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. 精选范本 第一章 财务管理导论 第一节 财务管理的概念 财务管理学也称理财学或财务学。 财务管理是组织企业财务活动、处理企业财务关系的 一项管理工作。 一、财务活动 财务活动是指企业筹资、投资、营运、分资（即收益 分配）引起的资金运动（流入与流出） 。具体包括： （一）企业筹资引起的财务活动 （二）企业投资引起的财务活动 （三）企业经营引起的财务活动 （四）企业分资（利润分配）引起的财务活动 二、财务关系 财务关系是指企业在组织财务活动过程中与相关利益 主体发生的经济关系。具体包括： （一）企业与所有者（即投资者或股东）之间的财务 关系：体现所有权的性质，反映所有权与经营权的关 系。 （二）企业与债权人之间的财务关系：体现债务与债 权关系的性质。 （三）企业与受资者之间的财务关系：体现所有权的 性质的投资与受资的关系。 . 精选范本 （四）企业与债务人之间的财务关系：体现债务与债 权关系的性质。 （五）企业内部的财务关系：包括企业与职工间的薪 酬结算关系以及内部各单位间的资金结算关系。 （六）企业与政府之间的财务关系： 第二节 财务管理目标 财务管理目标即理财目标，是企业组织财务活动、处 理财务关系的根本目的。 一、 几种代表性理财目标 （一） 利润最大化 优势：1.利润=全部收入全部费用，一定程度上反 映企业的经济效益；2.利润是企业补充资本、扩大经 营规模的源泉，对股东和企业自身均有利；3.逐利有 利于社会进步和发展。 缺陷：1.利润是绝对数，只反映产出，未反映投入， 不能在不同规模企业之间以及同一企业不同时期之间 比较经济效益的高低；投入产出比=产出/投入 2.未考 虑资金时间价值；3.未考虑风险；4.易诱发短期行为。 例 1： 甲企业乙企业 . 精选范本 净利润10 万元 100 万元 资本（股东投入） 50 万元 1000 万元 资本利润率20%10% 例 2： 单位：万元 年份甲项目 乙项目 12020 22030 32050 420 520 净利润总和 100100 例 3： 甲项目乙项目 风险很大较小 年净利润 100 万元 20 万元 例 4： 单位：万元 年份12345678910 甲项目 50 50 50 乙项目30 30 30 60 60 70 30 （二） 资本利润率或每股收益最大化 资本利润率=净利润/净资产100%，每股收益=（净 . 精选范本 利润优先股股利）/发行在外的普通股股份数 二者的共同优势：均是相对数，反映投入和产出的关 系，能在不同规模企业之间以及同一企业不同时期之 间比较经济效益的高低。 但二者均无法克服利润最大化目标的后三个缺陷。 （三） 股东财富最大化即股价最大化 股东财富=公司股份数股票价格 优势：1.考虑的盈利水平、资金时间价值和风险因素； 2.一定程度上克服短期行为；3.客观易操作。 缺陷：1.只适合上市公司；2.把不可控因素引入理财 目标是不合理的；3.过于强调股东利益。 （四） 企业价值最大化 企业价值账面资产的总价值净资产的市场价值= 全部资产的市场价值 企业价值在实践中可通过资产评估获知，在理论上可 通过如下公式计算： n t t t i FCFV 11 1 V 表示企业价值；FCFt 表示第 t 年的自由现金流；i . 精选范本 表示与企业风险相适应的贴现率； 优势：1.考虑了资金时间价值和风险；2.克服短期行 为；3.企业和社会实现双赢；4.兼顾各方利益。 缺陷：企业价值难以准确、客观计量 二、理财目标的协调 （一）所有者与经营者之间的矛盾与协调 1.矛盾产生原因：（1）目标不同，所有者的目标是 股东财富最大，经营者的目标是自身效用最大； （2）信息不对称；（3）有限理性导致契约不完善。 各利益主体距离企业的远近： 债权人 所有者 2.矛盾的表现：经营者的逆向选择（如过度的在职消 费和贪污、偷盗）和道德风险（偷懒） 。 3.解决矛盾的措施：解聘、并购、股权激励（长期激 励，包括股票期权和业绩股） 股票期权：是指一个公司授予其员工在一定的期限内（如 10 年） ， 按照固定的期权价格（例如每股 10 元）购买一定份额（例如 500 万 股）的本公司股票的权利。行使期权时，享有期权的员工只需支付 期权价格（例如每股 10 元） ，而不管当日股票的交易价（例如每股 经营者 . 精选范本 20 元）是多少，就可得到期权项下的股票。期权价格和当日交易价 之间的差额就是该员工的获利。如果该员工行使期权时，想立即兑 现获利，则可直接卖出其期权项下的股票，得到其间的现金差额， 而不必非有一个持有股票的过程。究其本质，股票期权就是一种受 益权，即享受期权项下的股票因价格上涨而带来的利益的权利。 行权收益=(行权日股价-期权价格)允许购买的股份 数 业绩股：指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象 到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一 定的奖励基金购买公司股票。业绩股票的流通变现通常有时间和数 量限制。激励对象在以后的若干年内经业绩考核通过后可以获准兑 现规定比例的业绩股票，如果未能通过业绩考核或出现有损公司的 行为、非正常离任等情况，则其未兑现部分的业绩股票将被取消。 （二）所有者与债权人之间的矛盾与协调 1.矛盾产生原因：（1）目标不同，所有者的目标是 股东财富最大，债权人的目标是自身债权安全收回； （2）信息不对称；（3）契约不完善。 2.矛盾的表现：所有者伙同经营者私下投资于高风险 项目、举借新债或发放高额股利 3.解决矛盾的措施：限制性条款、收回借款、不再借 款。 . 精选范本 （三）企业利益与社会责任 企业利益与社会责任具有一致的方面，有时也有矛盾 的一面，协调这种矛盾的措施有：立法、监督（行政 的、道德的、公众舆论的） 。 第五节 理财环境 一、 法律环境 二、 金融环境是企业理财最重要的环境因素 （一） 金融市场 1. 构成：资金供求者、金融工具、市场调节机制 （价格供求） 。 2. 类别：按交易期限分为短期和长期资金市场； 按交割时间分为现货和期货市场； 按交易性质分为发行和流通市场。 3.金融市场对企业理财的作用：金融市场是企业筹 资和间接投资的场所；帮助企业调剂资金余缺， 实现长短期资金的转化；为理财提供相关信息和 金融服务。 （二） 金融机构 银行类金融机构：中央银行，即人行，负责制定 和实施货币政策，保持币值稳 . 精选范本 定；对金融机构进行监管；维 护支付和清算系统的正常运行； 持有、管理和经营国家外汇储 备和黄金储备；代理国库和其 他与政府有关的金融业务；代 表政府从事有关的国际金融活 动。 商业银行（分为国有的和股份 制的） ，其业务包括吸收存款、 发放贷款、办理中间业务和非 信用业务，如代客保管贵重物 品，代客买卖有价证券、代理 融资、提供咨询服务 政策性银行：国家开发银行为 国家重点建设项目提供融资； 农发行承担国家粮棉储备、农 副产品合同收购、农业开发方 面的政策性贷款，代理财政支 农资金的拨付和监督使用；中 国进出口银行主要为大型机电 成套设备进出口提供买方信贷 和卖方信贷。 . 精选范本 非银行类金融机构：保险公司：资金被严格限制 在银行存款、政府债券和金融 债券和投资基金范围内； 金融资产管理公司，1999 年，我国组 建了信达、华融、东方、长城四大金融 资产管理公司专门处置不良资产，这几 年在不良资产的收购、管理与处置方面 取得了一定的成绩，但同时面临着诸多 困难与障碍。 信托投资公司主要是以受托人的 身份代人理财； 证券机构包括证券公司，主要是推销 债券和股票，代理和自营有价证券的 买卖，参与企业并购，充当财务顾问 等；证券交易所，提供证券交易的场 所和设施，制定证券交易规则，接受 上市申请并安排上市，组织、监督证 券交易，监管会员和上市公司；登记 结算公司，办理股票交易中所有权转 移时的过户和资金结算。 财务公司在国外，财务公司一般不能吸 收存款，只能承接贷款，并能提供类似 . 精选范本 银行的各种金融服务，因此也被称为 “非银行的银行”或“准银行”。由于各国 的金融制度不同，各国财务公司的性质 也不尽相同。在我国，财务公司（除中 外合资的财务公司）都是依托大型企业 集团而设立，并为大型企业集团提供金 融服务的金融机构，因此被称为“企业 集团财务公司”。根据中国人民银行 2000 年 6 月发布的企业集团财务公司 管理办法中对我国财务公司定义为由 企业集团内部成员单位入股，向社会募 集中长期资金，为企业集团成员单位技 术改造、新产品开发及产品销售提供金 融服务，以中长期金融业务为主的非银 行金融机构。 金融租赁公司 （三） 金融工具 1.金融工具的含义 2.金融工具的特征：期限性、流动性（不受损失变 现的能力） 、风险性（本利受损的可能性，又包括 信用风险，即发行主体到期无法还本付息的风险 . 精选范本 和市场风险，即金融工具市场价格下降使投资者 受损的风险） 、收益性。 （四） 利率 利率是利息占本金的比率，是资金价格的一般表 现形态。 1. 利率分类 （1）按利率确定方式分为基准利率和套算利率； 再贴现是相对于贴现而言的，商业银行在票据未 到期以前将票据卖给中央银行，得到中央银行的贷款， 称为再贴现。中央银行在对商业银行办理贴现贷款中 所收取的利息率，称为再贴现率。 再贴现意味着商业银行向中央银行贷款，从而增加 了货币投放，直接增加货币供应量。再贴现率的高低 不仅直接决定再贴现额的高低，而且会间接影响商业 银行的再贴现需求，从而整体影响再贴现规模。另一 方面，再贴现率变动，在一定程度上反映了中央银行 的政策意向，因而具有一种告示作用：提高再贴现率， 呈现紧缩意向，反之，呈现扩张意向，这特别对短期 市场利率具有较强的导向作用。 再贴现率与股票市场价格的关系：提高再贴现率， 一般会造成股价下降。原因：首先，提高通过再贴现 . 精选范本 率，央行收紧银根，使商业银行得到的中央银行贷款 减少，市场资金趋近，股票需求降低，股价下降；第 二，再贴现率又是基准利率，其提高必定使市场利率 随之提高，从而促使股价下降。 再贷款利率是指央行对商业银行发放贷款的利率； 央行决定从 2010 年 12 月 26 日起上调对金融机构再 贷款利率，其中一年期利率提升 0.52 个百分点至 3.85%。同时，央行还上调了再贴现率，由 1.8%上调 至 2.25%。这是央行两年来首次上调再贷款利率和再 贴现率。上调这两种利率，都是上调了商业银行在央 行贷款的成本,也是货币政策回归稳健的一个重要信 号，有利于加强对通胀预期的管理。 中国人民银行决定，自 2011 年 2 月 9 日起上调金 融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期 存贷款基准利率分别上调 0.25 个百分点，其他各 档次存贷款基准利率相应调整(见附表)。 单位：% 调整后利率 存款 活存0.40 定存 . 精选范本 3 个月2.60 半年2.80 一年3.00 二年3.90 三年4.50 五年5.00 贷款 六个月5.60 一年6.06 一到三年 6.10 三到五年 6.45 五年以上 6.60 央行宣布从 2011 年 2 月 24 日起，上调存款类金 融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。这是今年 央行第二次调高存款准备金率，也是去年以来的第八 次上调。此次上调之后，大型金融机构的存款准备金 率已达 19.5%，中小金融机构的存款准备金率也将高 达 16%，均为历史最高点。据估算，按照 1 月份人 民币存款余额 71.23 万亿，此次上调准备金率共将冻 结资金 3500 亿左右。 . 精选范本 央行一连串的举动释放了货币政策回归稳健的强烈 信号，目标很明确，就是为了从源头上治理通胀。 （2）按照利率是否包括通胀因素分为名义利率和 实际利率，实际利率=名义利率通胀率 （3）按照利率与市场的关系分为市场利率和法定 利率 （4）按照利率在借贷期内是否调整分为固定利率 和浮动利率 2.利率的决定因素 利率=纯粹利率+通胀补偿率+风险补偿率 三、 经济环境 第二章 财务分析 第一节 财务报表分析概述 一、 财务报表分析的作用 （一） 评价过去 （二） 分析现状 （三） 预测未来 （四） 揭示风险 二、 财务报表分析的依据：财务报表（主要包括资 产负债表、利润表、现金流量表） 三、 财务报表分析的程序 . 精选范本 第二节 财务比率分析 一、 变现能力比率：反映企业的变现力，即短期偿 债能力。 （一） 流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率不能过高，过高说明流动资产过多，过 多的流动资产将降低企业的获利能力；流动比率过低 意味着变现力过低，短期偿债能力差；流动比率的合 理水平为 2 左右。有时流动比率较高，企业短期偿债 能力却不强，因为流动资产中有些项目变现力较差， 如存货腐烂变质、积压滞销。 （二） 速冻比率 速冻比率=速冻资产/流动负债 速冻资产=货币资金+短期投资+应收款项=流动资产 存货待摊费用待处理流动资产净损失 速动比率的合理水平为 1 左右。 （三） 即付比率，反映企业的直接支付能力。 即付比率=（现金+现金等价物）/流动负债，现金即 货币资金，现金等价物即短期投资，即交易性金融资 产。 二、 负债比率，反映企业长期偿债能力、总体负债 . 精选范本 水平和财务风险的大小。财务风险即由于无法偿 还到期负债而引发财务危机、甚至破产的风险。 （一） 资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额100% 资产负债率越高，企业负债水平越高，财务风险越大， 长期偿债能力越差；反之亦然。 不同企业的资产负债率的合理水平不同。 （二） 产权比率 产权比率=负债总额/股东权益总额，反映股东权益对 负债的保障程度，该比率越小，每一元的股东权益只 为较少的负债提供偿还保障，负债受到股东权益的保 障程度较高。 （三） 权益乘数=资产总额/股东权益总额 =1/股东权益/资产 =1/（资产负债）/资产 =1/（1资产负债率） 权益比率=股东权益总额/资产总额=1/权益乘 数=1资产负债率 权益比率+资产负债率=1 （四）利息保障倍数，反映企业支付利息的能力，只 有该比率1 时，表明企业才有足够的支付利息的能 力。 . 精选范本 利息保障倍数=息税前利润/利息 息税前利润=税前利润（即利润总额）+利息=税后利 润（即净利润）+所得税+利息 三、 资产管理比率，反映企业资产管理效率（即营 运能力） （一） 存货周转率，反映存货管理效率 存货周转率=销货成本/平均存货 销货成本即主营业务成本，平均存货=（期初存货余 额+期末存货余额）/2 存货周转天数=360/存货周转率 存货周转一次是指从购回存货投入生产产成 品生产出并被售出，采购材料成本通过销售收入得以 补偿。 （二） 应收账款周转率，反映应收账款周转速度 应收账款周转率=赊销净额/平均应收账款净额 销售有两种方式：现销和赊销。 赊销导致应收账款产生，应收账款周转期就是指从应 收账款产生到收回所经历的时间。 赊销净额=销售收入总额现销收入销售退回、折 扣与折让， 平均应收账款净额=（期初应收账款净额+期末应收 账款净额）/2 . 精选范本 平均收账期（即应收账款周转期）=360/应收账款周 转率 (三)与应收账款周转率计算类似的还有： 流动（固定、总）资产周转率 =销售净额（即主营业务收入净额）平均流动（固 定、总）资产 四、 盈利（获利）能力比率 （一） 销售毛利率=销售毛利/销售收入净额100% 销售毛利=销售收入净额-销售成本 （二） 销售净利率=净利润/销售净额100% （三） 投资报酬率=净利润/平均资产总额 （四） 权益净利率=净利润/平均股东权益总额100%， 该比率也称为股东权益报酬率、净资产收益率、 净值报酬率，它是企业最具综合性的一项财务比 率。 五、 上市公司的财务比率 （一） 每股收益，即每股利润或每股盈余，反映公 司获利能力，反映每股普通股可以分享的净利润。 每股收益=（净利润优先股股利）/发行在外 的普通股份数=900/1000=0.9(元/股) . 精选范本 （二） 每股现金流量=（经营活动净现金流量优先 股股利）/发行在外的普通股份数，反映公司分 配现金股利的最大能力，超过此限度，就得借款 分红。 （三） 每股股利=（现金股利总额优先股股利）/ 发行在外的普通股份数，反映每股普通股实际分 得的现金股利。 每股股利每股现金流量 （四） 股利支付率=每股股利/每股收益100% =0.360.9100%=40% （五） 留存收益比率=（净利润全部股利）/净利 润100% =1全部股利/净利润 =1全部股利普通股份数/净 利润普通股份数 =1每股股利/每股收益 =1股利支付率 留存收益比率+股利支付率=1 留存收益比率=1-40%=60% （六） 每股净资产=期末净资产/期末普通股份数， . 精选范本 反映每股普通股的账面价值，它是理论上股票的 最低价值。 每股净资产=22001000=2.2(元/股) （七） 市盈率=每股市价/每股收益，反映投资者对 公司的评价，过高的市盈率意味着较大的投资风 险。 市盈率=180.9=20（倍） （八） 市净率=每股市价/每股净资产，反映市场对 公司资产质量的评价。 第三节 财务趋势分析 财务趋势分析就是通过对比企业连续数期的财务报表 或财务比率，揭示企业目前的财务状况和未来变动趋 势。 一、 比较财务报表：比较报表各项目增减的金额及 百分比 二、 比较百分比财务报表：首先将普通报表转换为 百分比报表，即将报表中某一关键项目（如资产 负债表中的资产合计数、利润表中的销售收入） 作为共同基数（定为 100%） ，然后分别计算其他 项目占共同基数的百分比，以观察报表各项目之 间的纵向关系及内部结构，故也称为纵向分析或 . 精选范本 结构分析。 例如：将利润表转化为百分比利润表 单位：万 元 项目2003 年利润 表 百分比利润 表 销售收入10000100% 销售成本500050% 毛利500050% 期间费用100010% 税前利润400040% 所得税 （40%） 160016% 净利润240024% 三、 比较财务比率 第四节 财务综合分析 一、 杜邦财务分析体系，其核心是净资产收益率 净资产收益率=净利润/平均股东权益 = 平均股东权益 平均总资产 平均总资产 净利 =投资报酬率平均权益乘数 投资报酬率=净利润平均总资产 . 精选范本 = 平均总资产 销售净额 销售净额 净利 =销售净利率总资产周转率 杜邦分析体系的应用例题： 上年本年 销售净利率4.5%3% 总资产周转率 1.62 投资报酬率7.2%6% 权益乘数1.51.55 净资产收益率 10.8% 9.3% 首先分析净资产收益率下降 1.5%的原因： 投资报酬率下降的影响=（6%7.2%）1.5=-1.8% 或=（6%7.2%）1.55=-1.86% 权益乘数提高的影响=（1.551.5）6%=0.3% 或=（1.551.5）7.2%=0.36% 综合影响 =-1.8%+0.3%=-1.5% 或综合影响=-1.86%+0.36%=-1.5% 其次分析投资报酬率下降 1.2%的原因： . 精选范本 销售净利率下降的影响=（3%4.5%）1.6=-2.4% 或=（3%4.5%）2=-3% 总资产周转率提高的影响=（21.6）3%=1.2% 或=（21.6）4.5%=1.8% 综合影响=-2.4%+1.2%=-1.2% 或综合影响=-3%+1.8%=-1.2% 第三章财务规划 第一节 财务预测 一、 财务预测的意义 1.预测是编制预算的前提； 2.预测是决策的基础； 3.预测是搞好财务管理的基础工作。 二、财务预测的程序 三、财务预测的种类 （一）按预测的内容分为资金预测、成本费用预测和 收入利润预测； （二）按时间长短分为长期财务预测（预测期在 5 年 以上） 、中期财务预测（预测期在 1 年以上、5 年以 下）和短期财务预测（预测期在 1 年以内） ； （三）按预测方法分为定性财务预测和定量财务预测。 . 精选范本 四、财务预测的原则：连贯性、相关性、类推性。 五、资金需要量预测 （一）定性预测法 （二）趋势预测法：预测期资金需要量=基期资金需 要量（1+资金需要量增长率）或=基期资金需要量 （1资金需要量减少率） （三）销售百分比预测法 1.分析基期资产负债表中与基期销售收入相关的项目： 流动资产中的货币资金、应收账款、存货与销售收入 相关；若基期无剩余生产能力，固定资产也与销售收 入相关；负债中只有应付账款、其他应付款与销售收 入相关； 预测期追加资金需要量=KA，K 是未来销售增长率， A 是基期与销售收入相关的资产（assets）金额 预测期通过自然性负债而满足的资金需求量= KL，L 是基期与销售收入相关的负债 （liabilities）金额 2.预测期折旧可以满足的资金需求量 D(depreciation)=预测期折旧用于更新改造的资金 3.预测期的留存收益可以满足的资金需要量 . 精选范本 R（retainded earnings）=预测期销售收入销售净 利率（1股利支付率）=预测期净利润留存收益 比率 4.预测期需对外筹集的资金= KAKLDR+M， M 为预测期零星资金开支额 第四章财务决策的价值尺度 第一节 资金时间价值 一、 资金时间价值的内涵 1.资金时间价值也称货币时间价值，是指一定数量资 金在不同时点上的价值量的差额，即等量资金在不同 时点上的价值量不等。 2.货币时间价值表示方法： （1）绝对数：=增值额，例如 100 元存入银行，年利 率 3%，则一年后的利息 3 元就是 100 元钱在 1 年后 产生的时间价值； （2）相对数：=增值额本金100%，沿用上例， 则 3100100%=3%，就是 100 元钱在 1 年后产生 的时间价值； 3.资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的 社会平均资金利润率，即纯粹利率。 . 精选范本 4.劳动创造了时间价值，而非时间。 二、资金时间价值计算的几个相关概念 （1）终值和现值 终值，即将来值，是指现在一定数额的资金在未来某 一时点的价值，用 F（final value）表示； 现值，即折现值，是指未来某一时点一定数额的资金 现在的价值，用 P（present value）表示。 （2）单利和复利，此为两种不同的计息方式，用 I(interest)表示利息额，用 i 表示利率。 单利是指各期利息=本金年利率，即只有本金参与 利息的计算； 复利是指各期利息=（本金+以前各期的利息）年 利率，本金连同以前各期的利息都参与利息的计算， 即利滚利、驴打滚。 例题，将 100 元钱存入银行 3 年，年利率 5%，则各 年利息是多少？ 单利计息复利计息 第 1 年 1005%=5 元 1005%=5 元 第 2 年 1005%=5 元 1055%=5.25 元 第 3 年 1005%=5 元 110.255%=5.5125 元 . 精选范本 （3）期数，即现值与终值间的时间间隔期，用 n 表 示。 三、终值与现值的计算 （一）单利终值与现值 本金 P，年利率 i,期数 n 年，则 n 年后的本利和 F 是 多少？ Fn =P+Pin=P (1+ in) P= Fn /(1+ in) 例 1：100 元存入银行，利率 3%，单利计息，3 年后 本利和？ F3=100（13%3）=109（元） 例 2：利率 3%，单利计息，3 年后要从银行取出 100 元，则现在得存入多少钱？ P= 100/(1+3%3 ) =91.74（元） (二)复利终值和现值 复利终值计算公式的推导： F1=P+Pi=P(1+ i) F2=F1+I2= P(1+ i)+ P(1+ i) i= P(1+ i)2 F3=F2+I3= P(1+ i)2+ P(1+ i)2i= P(1+ i)3 Fn=P(1+ i)n, (1+ i)n是复利终值系数，也可表示 . 精选范本 为（F/P, i,n）或 FVIFi,n P= Fn/(1+ i)n= Fn(1+ i)_n, (1+ i)_n是复利现值系 数，也可表示为（P/F, i,n）或 PVIFi,n 书中例 1：F5=100(1+ 10%)5=100（F/P, 10%,5） =100FVIF10%,5=161.1（元） 书中例 2：P= 400/(1+ 8%)3= 400(1+ 8%) _3=400（P/F, 8%,3）=400PVIF8%,3=317.6（元） (三)年金终值与现值 1.年金（annuity）的含义：一定时期内每次等额收 （付）款。 2.年金的种类： 普通(后付)年金，每期期末发生的系列等额收（付） 款； 预（先或即）付年金，每期期初发生的系列等额收 （付）款； 递延年金，前 m 期无款项收付，后 n 期有系列等额收 （付）款； 永续年金，无限期等额收付款。 . 精选范本 3.普通年金终值与现值 （1）普通年金终值： 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A 等比数列求和公式=a1(1-qn)/(1-q) Fn=A+A(1+i)+A(1+i)2+ A(1+i)n-3+ A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1 =A1+(1+i)+(1+i)2+ (1+i)n-3+(1+i)n-2+ (1+i)n-1 =A 1-(1+i)n 1-(1+i) =A (1+i)n -1 i (1+i)n -1 称为年金终值系数， i 也可表示为（F/A, i,n）或 FVIFAi,n 书中例 3：F5=100(1+8%)5 -1 8% =100（A/F, 8%,5） =100FVIFA8%,5 =1005.867 . 精选范本 =586.7（元） （2）普通年金现值： 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A P= A(1+i)-1+A(1+i)-2+ A(1+i)-3+ A(1+i)-(n-2)+ A(1+i)-(n-1) +A(1+i)-n =A(1+i)-1+(1+i)-2+(1+i)-3+(1+i)-(n-2)+(1+i)-(n-1) +(1+i)-n =A (1+i)-11-(1+i)-n 1-(1+i)-1 分子、分母同时乘以(1+i) =A 1-(1+i)-n (1+i)-1 = A 1-(1+i)-n i 1-(1+i)-n 称为年金现值系数， i 也可表示为（P/A, i,n）或 PVIFAi,n。 书中例 4：P=100 1-(1+10%)-5 . 精选范本 10% =100（A/P, 10%,5） =100PVIFA10%,5 =1003.791 =379.1（元） 4.即付年金终值与现值： （1）终值 思路一： 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A 上图为普通年金示意图 下图为即付年金示意图 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A 0 1 2 3 n-2 n-1 n . 精选范本 A A A A A A Fn=A（F/A, i,n） （F/P, i,1） =A (1+i)n -1 (1+i) i 思路二： 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A A Fn=A（F/A, i,n+1）-A=A（F/A, i,n+1）-1 (2)即付年金现值 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A P=A（P/A, i,n） （F/P, i,1） . 精选范本 =A 1-(1+i)-n (1+i) i 0 1 2 3 n-2 n-1 n A A A A A A P=A（P/A, i,n-1）+A=A（P/A, i,n-1）+1 5.递延年金的终值与现值 0 1 2 m-1 m 1 2 n-1 n A A A A （1）递延年金的终值 递延年金的终值计算与普通年金终值计算相同，与前 m 期无关，Fn=A(F/A,i，n) (2) 递延年金的现值 思路一： 0 1 2 m-1 m 1 2 n-1 n A A A A P=A(P/A,i,n)( P/F,i,m) . 精选范本 思路二： 0 1 2 m-1 m 1 2 n-1 n A A A A A A A A A A A A P=A(P/A,i,m+n)- A(P/A,i,m) =A(P/A,i,m+n)- (P/A,i,m) 6.永续年金现值 永续年金无终点，也就无终值，只有现值。 0 1 2 3 A A A P= A 1-(1+i)-n i n+, (1+i)-n0 P=A/i 四、特殊货币时间价值计算问题 （一）不等额系列款项的终值与现值计算 0 1 2 3 n-2 n-1 n . 精选范本 A0 A1 A2 A3 An-2 An-1 An F= n t tiPFtA 0 ),/( P= n t tiFPtA 0 ),/( 例，见下图 0 1 2 3 4 100 200 50 150 20 P=100+200（P/F,8%,1）+50（P/F,8%,2） +150（P/F,8%,3）+20（P/F,8%,4） F=100（F/P,8%,4）+200（F/P,8%,3） +50（F/P,8%,2）+150（F/P,8%,1） +20（F/P,8%,0） (二)年金与不等额款项混合情况下现值和终值的计算： 分段计算原则 例 4-11，见下图 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 . 精选范本 30003000 30003000 30003000 20002000 20002000 20002000 20002000 20002000 10001000 P=3000(P/A,10%，3)+2000（P/A,10%,5） (P/F,10%,3)+1000(P/F,10%,9) F=3000(F/A,10%，3)(F/P,10%,6) +2000（F/A,10%,5）(F/P,10%,1)+1000 （三）计息期短于一年的终值和现值的计算 首先进行两步换算: r=i/m, t=nm 然后用 r 、t 取代 i、n 进行计算。 （四）i 的推算 原则：首先根据题意列出一个等式，能直接计算出 i，就直接计算 i;不能直接计算出 i，就采用逐步测 试法和内插法求出 i. 例 4-13，现在存入银行 1000 元钱，若 2 年后要取出 1200 元，则利率是多少？ 1000（1+i）2=1200 （1+i）2=1200/1000=1.2 . 精选范本 1+i= 2.1 i=-1=9.54% 2.1 例 4-15，每年年底存入银行 1000 元钱，若 5 年后要 取出 5867 元，则利率是多少？ 1000（F/A,i，5）=5867 （F/A,i，5）=5.867 查表 i=8% 例 4-16，现在存入银行 60000 元钱，若要连续 4 年 每年年底取出 20000 元，则利率是多少？ 20000（P/A,i，4）=60000 （P/A,i，4）=3 i1=12%, 1=3.037 i, =3 i2=13%, 2=2.974 i= i1+（-1） （i2- i1）/（2-1） 也可以设为： i2=12%, 2=3.037 i=?, =3 i1=13%, 1=2.974 . 精选范本 也可以随便列一个关于 i 的等式，然后求解，例如： 037.33 %12 037.3974.2 %12%13 i 037.33 %12 974.2037.3 %13%12 i i=12.59% 例 4-17，一投资项目，前 3 年无现金流入，后 5 年 每年年末现金流入 10 万元，问利率为多少时该项目 现金流入的现值为 30 万元？ 0 1 2 3 4 5 6 7 8 10 10 10 10 10 P=A(P/A,i,m+ n)- (P/A,i,m) m=3, n=5 10(P/A,i,8)- (P/A,i,3)=30 首先拿 10%带入等式左侧，测试结果为 28.48； 再拿 11%带入等式左侧，测试结果为 27.02，这比 28.48 还小，说明测试方向错误，不应提高利率，而 应降低利率测试； 再拿 9%带入等式左侧，测试结果为 30.04. 测试结束，利用内插法求 i. . 精选范本 i2=10%, 2=28.48 i=?, =30 i1=9%, 1=30.04 04.3030 %9 04.3048.28 %9%10 i i=9.03% (五)n 的推算 原理：首先根据题意列出一个等式，能直接计算出 n，就直接计算 n;不能直接计算出 n，就采用逐步测 试法和内插法求出 n. 例 4-18， 5000(P/A,10%,n)=20000 (P/A,10%,n)=4 n1=5, 1=3.791 n=?, =4 n2=6, 2=4.355 791.34 5 791.3355.4 56 n (六)A 的推算 . 精选范本 思路：根据题意列出等式，可以直接求出 A。 例 4-19， A(F/A,8%,5)=200 A=200/5.867=34.09(万元) 例 4-20， A(P/A,8%,4)=100 A=100/3.312=30.19(万元) 第二节 风险与报酬 一、 风险的含义及类别 （一）风险的含义 （二）风险的特征：1.客观性 2.时间性 3.不同于不确定性 4.两面性、双刃剑 （三）风险的种类： 1.从个别投资主体的角度看，可分为市场风险（系统 风险、不可分散风险）和公司特有风险（非系统风险、 可分散风险） ； 2.从公司本身来看，可分为经营风险（商业风险）和 财务风险（筹资风险） ； 经营风险来自生产经营的不确定性，财务风险来自 . 精选范本 举债筹资。 二、风险报酬 （一）风险报酬的含义 （二）风险报酬率的含义 期望投资报酬率=无风险报酬率（资金时间价值）+ 风险报酬率 三、单项资产的报酬与风险 1.概率，概率分布必须符合以下两个条件： 0Pi1 1 1 n i i P 2.期望投资报酬率，表示投资项目的平均收益水平 KiPK n i i 1 3.离散程度，表示随机变量取值偏离均值的程度，表 示风险大小，通常用方差和标准差表示，方差和标准 差只能比较期望投资报酬率相同或相近的两个项目的 风险大小，因为它是个绝对数。 . 精选范本 = n i ii PKK 1 2 4.标准离差率，也可以反映随机变量离散程度，但它 是个相对数，可以比较期望投资报酬率不同的两个项 目风险的大小。 %100 V 5.衡量风险大小的原则是： 期望投资报酬率相同时，用标准差衡量风险； 标准差相同时，用期望投资报酬率衡量风险； 期望投资报酬率不同时，用标准离差率衡量风险。 6.风险报酬率 RR=风险报酬系数 b标准离差率 V 总投资报酬率=无风险报酬率（资金时间价值）RF+风 险报酬率 RR 四、证券组合的报酬与风险 1.证券组合的含义：同时投资于多种证券； 2. 证券组合的风险种类：系统风险与非系统风险； 3. 非系统风险：即可分散风险、公司特有风险； （1）两种股票完全负相关（r=-1）时，其证券组合 . 精选范本 可分散所有的非系统风险； （2）两种股票完全正相关（r=1）时，其证券组合不 能分散任何的非系统风险； （3）两种股票（-1r1）时，其证券组合可分散 部分的非系统风险； 4. 系统风险：即不可分散风险、市场风险；以 系 数衡量； （1） 系数的含义 1，该股票的系统风险=整个证券市场风险； 1，该股票的系统风险整个证券市场风险； 1，该股票的系统风险整个证券市场风险； （2）证券组合的系统风险为： ix n i ip 1 （3）证券组合的风险=系统风险（不可分散）+非系 统风险（可分散） . 精选范本 5.证券组合的报酬： 投资者只要求对系统风险予以补偿，不需对非系统风 险补偿； RP=p（RM-RF） 总投资报酬率=无风险报酬率（资金时间价值）RF+风 险报酬率 RP 总投资报酬率 风险报酬率 无风险报酬率 0 第 3 节 证券估价 . 精选范本 一、债券估价 1.债券种类 2.债券要素 溢价发行 票面利率=市场利率，发行价格=面值，平价发行 折价发行 票面利率用来计算利息，市场利率用来折现。 3.我国债券的特点 4.债券价值 V=各期利息的现值+到期偿还本金的现值 债券利息=面值票面利率 折现时用市场利率； 如果债券价值债券购买价格，该债券值得购买； 如果债券价值债券购买价格，该债券就不值得购买。 例 2-17， 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 1100 P=100（P/A,12%，5）+1000（P/F,12%，5） 或=100（P/A,12%，4）+1100（P/F,12%，5） =927.5(元) . 精选范本 例 2-18， 0 1 2 3 4 5 1000+100010%5 =1500 P=1500（P/F,8%，5）=1021.5(元) 例 2-19，贴现债券就是折价发行债券，发行价格低 于面值，票面利率为 0，到期按面值偿还。 0 1 2 3 4 5 1000 P=1000（P/F,8%，5）=681(元) 二、股票估价 （一）股票投资的目的 目的：短期股票投资的目的是获利=买卖价差+股利，采取多角 化投资策略以分散风险； 长期股票投资的目的是控股，采取集中投资策略。 （二）股票估价 股票价值 V=各期股利的现值+未来售出价的现值 如果股票价值股票购买价格，该股票值得购买； 如果股票价值股票购买价格，该股票就不值得购买。 . 精选范本 1.固定股利政策，D1=D2=D3=Dn=D,n+ V=D/K D（dividends）代表普通股股利，K 代表普通股 的报酬率 固定增长股利政策下，Dn=Dn-1(1+g),g 为股利增 长率，n+ V= D0(1+g)/(k-g)=D1/(k-g) g 代表股利增长率 债券市场结构 2011 年年2012 年年 类别类别发行总额发行总额 (亿元亿元) 发行总额发行总额 比重比重(%) 类别类别发行总额发行总额 (亿元亿元) 发行总额发行总额 比重比重(%) . 精选范本 国债国债15，417.5 9 24.07%国债国债14，442.3 8 17.90% 地方政府地方政府 债债 2，000.00 3.12%地方政府地方政府 债债 2，500.00 3.10% 金融债金融债23，074.3 0 36.02%金融债金融债25，929.1 0 32.13% 利率债合利率债合 计计 41，491.8 9 64.77%利率债合利率债合 计计 44，371.4 8 54.99% 企业债企业债2，485.48 3.88%企业债企业债6，430.31 7.97% 公司债公司债1，291.20 2.02%公司债公司债2，598.33 3.22% 中期票据中期票据 8，199.93 12.80%中期票据中期票据 11，510.6 2 14.27% 短期融资短期融资 券券 10，162.3 0 15.86%短期融资短期融资 券券 15，333.4 7 19.00% 信用债合信用债合 计计 22，564.9 0 35.23%信用债合信用债合 计计 36，317.2 0 45.01% 新债总计新债总计 64，056.7 9 100.00%新债总计新债总计 80，688.6 8 100.00 . 精选范本 利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债 和央行票据。和央行票据。 信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本 息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短 期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证 券、次级债等品种。券、次级债等品种。 公司债一般指上市公司发行的债券，企业公司债一般指上市公司发行的债券，企业 债是非上市公司发行的。公司债审批机关债是非上市公司发行的。公司债审批机关 是证监会，企业债是发改委。是证监会，企业债是发改委。 企业企业 成熟债市结构成熟债市结构 我国债市结构我国债市结构 政府 金融 企业 政府 企业 金融 . 精选范本 我国企业债券市场发展