（工商管理专业论文）国内商业银行发展投行业务的模式研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研 究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：叠幽 日期：竺! ! ! 丝 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件和电子版， 允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和 汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：二虹导师签名：堕日期：! 一 山东大学硕士学位论文 摘要 纵观国际金融业发展趋势，以美国格拉斯斯蒂格尔法案废止为标志， 国际金融业已经大踏步走向混业经营。当前，中国金融业已经全面对外开放，外 资银行挟母公司混业经营优势，正在全力冲击国内金融市场。反观国内商业银行 发展现状，利率市场化改革的不断深入、同业竞争的日趋激烈、资本市场直接融 资步伐的加快以及证券市场对客户存款的分流等等，来自银行业内部以及非银行 金融机构的巨大挑战，严重挤压了商业银行传统业务的利润空间。而随着我国经 济的高速发展以及新的金融需求的不断涌现，国内金融业实行的分业经营模式对 银行的规模扩张和盈利途径的限制逐渐显现。分业经营的低效性使得国内商业银 行难以与全能型的外资金融机构抗衡。 随着中国金融业开放进程的加快以及金融体制改革的推进，国内商业银行开 展投资银行业务，进行资源整合、产品创新，实现银行业务和投行业务之间的交 叉融合，是适应经营环境变化、实现高效经营的战略选择。 本文以对国内外商业银行融合发展投行业务的典型理论为研究基础，对全球 金融业经历的从融合、分立到再融合的发展历程进行了详细介绍。采用案例分析 的方法，对国外先进银行发展投资银行的主流模式进行了实证研究。采用比较归 纳的方法，对国内商业银行与投资银行业务融合发展的现实运作进行了对比研究。 采用s w o t 分析的方法，对国内商业银行发展投资银行业务的优势、劣势、机会、 威胁以及现实意义进行了系统分析。 在此基础上，对国内商业银行发展投资银行业务、进行多元化经营的目标模 式进行了尝试性探讨，提出“建立以投行部为主体的投行业务组织体系、合资并 购组建专业化投资银行机构、适时组建金融控股公司”三步走的目标策略。对目 前情况下商业银行发展投行业务的产品定位进行了深入讨论，弗对银行相应的内 部运作提出了改进建议。希望该文能为国内商业银行投行业务的拓展和管理人员 的决策提供些许参考信息。 6 关键词：商业银行投行业务目标模式产品定位 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t a sw em a k i n gac o m p r e h e n s i v ev i e wo ft h eg l o b a lf i n a n c i a ld e v e l o p m e n t , t h e a b o l i s h m e n to fg t a s s - s t e a g a l la c tm a r k e dt h a tt h eg l o b a lf i n a n c ei n d u s t r yh a sa l r e a d y s t r i d d e ni n t om i x e do p e r a t i o n c h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r yh a so p e n e dc o m p l e t e l yt ot h e w o r l dt o d a y w i t ht h em i x e do p e r a t i o na d v a n t a g e so f t h e i rp a r e mc o m p a n y , t h ef o r e i g n b a n k sa r ep o u n d i n gc h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r yw i t ha l lt h e i rs t r e n g t h a sw el o o k i n g b a c ka tt h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r y , w ec a ns c ct h ed e e p e r m a r k e t i z a t i o nr e f o r m a t i o no fi n t e r e s tm t e ，t h ef i e r c e rc o m p e t i t i o nb e t w e e nb a n k s , a n d t h er a p i d e rs p e e do fc a p i t a lm a r k e tf i n a n c i n gd i r e c t l y , a n dt h ed i f f l u e n c eo ft h e s e c u r i t i e st ot h ed e p o s i t a l lt h e s ec h a l l e n g e si n s i d eo ro u t s i d eo f t h eb a n k , r e d u c e dt h e c o m m e r c i a lb a n k sp r o f i tm a r g i no ft h et r a d i t i o n a ls e r v i c o s f o l l o w i n gt h er a p i d l y d e v e l o p m e n to fo a rc o u n t r y se c o n o m y , a n dt h e 印l p e 盯舳c co fm a n yn e wf i n a n c i a l r e q u i r e m e n t ，t h ed i v i d e do p e r a t i o no fd o m e s t i cf i n a n c i a li n d u s t r ys h o w si t sl i m i t so i l e i d a r g i n gt h eb a n k ss c a l ea n dm a r g i n a st h el o w e re f f i c i e n c yo f d i v i d e do p e r a t i o n , i t s h a r df o rt h ed o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sc o m p e t e dw i t l lt h ea l m g i i t yf o r e i g nf i n a n c i a l c o m p a n y a st h er a p i d l yd e v e l o p m e n to f t h eo p e t i i l l gt ow o r l da n dt h es y s t e mr e f o r m a t i o no f c h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r y , i t st h es t r a t e g i cc h o i c ef o rt h ed o m e s t i cb a n k st od e v e l o p t h ei n v e s t m e n ts e r v i c e t 1 l i sp a p e rb a s e do nt h et y p i c a lt h e o r i e so ft h ed o m e s t i ca n df o r e i g nc o m m e r c i a l b a n k sm i x e do p e r a t i o n , i n t r o d u c et h em i x i n g - d i v i d i n g - m i x i n gc o i l r s eo ft h eg l o b a l f i n a n c i a li n d u s t r y b ya n a l y z i n gs o m eo a s c s ，t h ea u t h o rr e s e a r c ht h em a i ns t y l eo fs o m e a d v a n c e df o r e i g nb a n k sd e v e l o p i n gt h ei n v e s t m e n ts e r v i c e s a l s o ，t h ea u t h o rc o m p a r e s t h ed o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sa n dt h ei n v e s t m e n tb a n k s a n dm a k e ss o m er e s e a r c ho n h o wt om a n a g ei n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c es e r v i c e s b ys w o ta n a l y t i c a lm e t h o d , t h e a u t h o ra n a l y s e st h es t r e n g t h , w e a k n e s s , o p p o r t u n i t yt h r e a t e na n dt h em e a n i n go ft h e 7 山东大学硕士学位论文 d o m e s t i cl a r g ec o m m e r c i a lb a n k st od e v e l o pt h ei n v e s t m e n to p e r a t i o n t h ea u t h o rt r i e st od i s c u s st h ed o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s m i x e do p e r a t i o n , h e p r o p o s e t h a tt h eb a n k sc o n s t i t u t ei n v e s t m e n t d e p a r t m e n tf i r s t l y , c o n s t i t u t et h e s p e c i a l i z e di n v e s t m e n ti n s t i t u t i o nb a n kb yp u r c h a s eo rj o i n ts t o c k j o b b e rs e c o n d l y ，a n d s e tu pf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yl a s t l y f u r t h e r m o r e t h ea u t h o rd i s e n s s e st h es e r v i c et a c t i ci ft h ec o m m e r c i a lb a n k s d e v e l o pi n v e s t m e n ts e r v i c eu n d e rt h ec u r r e n ts i t u a t i o n , a n dp u t sf o r w a r ds o m e s u g g e s t i o no f t h eb a n k s i n t e r n a lo p e r a t i o n t h ea u t h o rw i s h e st h a tt h ep a p e rb eh e l p f u l t ot h ed e v e l o p m e n to fd o m e s t i cb a n k s i n v e s t m e n to p e r a t i o na n dt h ed e c i s i o n - m a k i n g o f t h eb a n k s m a n a g e r k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，i n v e s t m e n tb a n k i n gs e r v i c e ，m a n a g e m e n tp a t t e r n s ， s e r v i c et a c t i c 8 山东大学硕士学位论文 1 1 问题的提出 第一章导论 “十一五”时期，是我国资本市场建设和投资银行业务加快发展的关键时期。 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议明确提出， “稳步推进金融业综合经营试点。积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性 制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。”资本市场 在国民经济中的战略地位将得到进一步提升，这也为我国投资银行业务的发展提 供了新的历史性机遇。 2 0 0 4 年国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见出台以 后，我国资本市场进行了一系列重大改革，市场基础性制度建设取得了阶段性成 果，资本市场进入了一个新的发展阶段。2 0 0 6 年l o 月份以来，沪、深股指相继 突破3 0 0 0 点和8 0 0 0 点，“牛市”迹象初现，对社会资金的吸引力大增。中央银行 的金融运行统计数字显示，l o 月份全国储蓄存款减少7 6 亿元，是2 0 0 1 年6 月份 以来首次月度储蓄存款下降，而同期证券公司客户保证金余额较上月增加2 0 0 0 多 亿元。基金发行、交易活跃。到1 0 月底，证券投资基金总规模达到了4 5 7 2 亿份， 机构投资者己逐步成为资本市场的重要投资力量。债券发行量大幅增加。卜1 0 月 份，银行间债券市场累计发行债券4 7 8 0 6 9 亿元，同比增长4 9 2 o 。由上海期货 交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所 共同发起设立的中国金融期货交易所，已于9 月8 日在上海成立，有关金融期货 交易也将随即推出。据专家测算，如果全面开放投资者参与国内期货市场，将能 够增加保证金交易资金2 万亿元。 同时，随着市场经济的深入发展，特别是在资本市场不断完善，直接融资步 伐进一步加快的情况下，商业银行的传统业务受到了非银行金融机构的大量侵蚀， 亟需培育新的业务和效益增长点。中国人民银行货币政策执行报告显示，随着 企业直接融资额的不断增加，贷款在融资总量中所占的比重逐年下降，从2 0 0 3 年 中国人民银行金融市场运行情况2 0 0 6 ( 1 0 ) 9 山东大学硕士学位论文 的8 5 降到了2 0 0 5 年的7 8 。特别是短期融资券的推出，对商业银行短期贷款业 务形成了强烈的冲击。同时，外资金融机构几乎全部实行混业经营，在我国金融 市场已经全面对外开放的情况下，国内商业银行将面临着外资金融机构巨大的竞 争压力。应当说，无论是金融理论界还是实务界，对综合经营的呼声都已经很高。 虽然近年来我国金融业一直实行严格的分业经营，但在实际操作中，一直允 许部分综合经营现象的存在。如中信集团、海尔集团等，通过控股、参股形式对 金融企业进行管理的金融控股集团模式，在我国产生的时间虽然不长，但是发展 迅速、规模巨大。工、中、建行为了规避国内商业银行法等法律法规的限制， 纷纷在海外设立或与外资合资设立投资银行。2 0 0 5 年以来，随着国家金融管制政 策的逐步松动，商业银行开展投资银行业务的积极性进一步高涨，工银瑞信基金 管理公司、交银施罗德基金管理公司和建信基金管理公司相继成立，综合经营步 伐不断加快。 传统商业银行业务与投资银行业务加速融合，已是银行业的大势所趋。当前， 对于国内商业银行来说，如何适应综合经营的大趋势，借鉴国内外先进银行的经 验，发挥自身在资本、营销网络、客户资源等方面的优势，拓展业务领域、实行 产品创新，合理设计发展投资银行业务的模式与策略，具有十分重要的现实意义。 1 2 研究方法 理论研究与客观实际结合：本文的展开主要是以对国内外商业银行融合发展 投行业务的典型理论为研究基础，在写作过程中查阅了大量国内外重要的学术期 刊、文献资料。同时，结合国内金融市场的客观实际及商业银行的自身特点，探 讨提出了国内商业银行开展投行业务的模式及策略。 实证研究与比较归纳相结合：本文以西方发达国家金融体系的演变为背景， 对花旗集团、德意志银行混业经营的现象进行了实证分析。同时，在对国内银行 业开展投行业务的发展历程及现状进行深入了解的基础上，对目前国内商业银行 与投资银行业务交叉融合发展的几种模式进行了比较归纳。 1 3 本文创新之处 i o 第一，本文对国际金融业经历的从融合、分立到再融合的发展历程进行了详 山东大学硕士学位论文 细回顾。采用案例分析的方法，对发达国家商业银行与投资银行业务融合发展的 历程及模式迸行了系统分析，对国内商业银行开展投行业务的现实运作进行了细 致总结。 第二，在理论研究方面，国内的很多学者直接研究混业经营的问题，很多问 题是建立在中国金融制度完全放开的假想上。本文贝| j 立足于目前国内的政策法规 框架，重点对商业银行发展投资银行业务的模式策略进行探讨。 第三，本文对商业银行开展投资银行业务的理论基础、国外经验借鉴、现实 运作、目标模式、产品定位迸行系统研究之外，还结合国内商业银行自身特点， 对其开展投资银行业务过程中，遇到的组织体系、运行机制、制度建设、风险管 理、营销策略、人才培养等操作层面的问题给出了可行的改进建议。 1 4 研究内容 本文的框架和主要内容如下： ( 1 ) 导论。主要内容是问题的提出、研究方法、论文框架及主要内容的介绍 等f 第一章) 。 ( 2 ) 商业银行与投资银行业务融合发展的理论考察。该部分对国内外关于商 业银行融合发展投资银行业务、开展混业经营的具有典型意义的理论迸行了研究 探讨。( 第二章) ( 3 ) 国外商业银行与投资银行业务融合发展的实证分析。该部分对西方发达 国家的商业银行主流经营模式及业务演变轨迹进行了具体分析。重点选择了美国 金融控股公司模式、德国全能银行模式和日本异业子公司模式等主流模式进行了 对比研究，并选择了花旗银行和德意志银行等典型金融机构进行了案例分析。分 析了商业银行与投资银行经历的“合业分业再融合”的发展历程，指出了商 业银行开展投资银行业务是国际大型银行经营的主导趋势。( 第三章) ( 4 ) 国内商业银行发展投行业务的综合分析。对国内金融业综合经营的发展 历程进行了回顾，对商业银行开展投资银行业务的现实意义进行了分析，并通过 s w o t 分析法对国内商业银行开展投行业务的优势、劣势、机会、威胁及必要性、 可行性进行了系统分析。对商业银行与投资银行业务交叉融合发展的现状及模式 进行了分类研究。( 第四章) 山东大学硕士学位论文 ( 5 ) 国内商业银行发展投行业务的模式策略。针对国内商业银行的自身特点 及所处的外部环境，提出三步走的投行业务拓展策略，即设立投资银行业务部、 合资并购组建专业化投资公司、适时组建金融控股公司。并重点对现阶段商业银 行开展投行业务的产品策略及风险控制进行了谋划。( 第五章) 论文的基本结构见图1 一l 所示。 导论 i 对商业银行与投行业务融合发展的理论考察 丁 金融功能观点范围经济论 约束引致假说 i 发达国家商业银行与投资银行业务融合发展的实证分析 i 、 1美国金融控股公司模式德国全能银行模式日本为代表的异业子公司模式 上 、 国内大型商业银行开展投行业务的几种模式 。7 弋 i 单纯业务合作纯粹金融控股公司 事业金融控股公司非完全意义全能银行 、途么 大型商业银行开展投行的模式策略 厂、 目标模式产品定位 风险控制 上 结论与展龌 图l 一1 文章的结构框架 山东大学硕士学位论文 第二章商业银行与投行业务融合发展的理论考察 2 。1 投资银行业务综述 投资银行是证券公司和股份公司制度发展到特定阶段的产物。无论在美国还 是英国的银行法中，均没有所谓的投资银行执照。以从事证券、投资业务为主的 金融机构，美国称之为投资银行( i n v e s t m e n tb a n k ) ，英国称之为商人银行( m e r c h a n t b a n k ) ，德国称为综合银行或全能银行( u n i v e r s a lb a n k ) ，在日本则指证券公司 ( s e c u r i t yf i r m ) 。多年来，学术界和业界很多专家学者都试图对投资银行业务的范 围进行界定。 2 1 1 投资银行业务范围的界定 从西方学者的研究来看，对投资银行业务范围作出最权威界定的，一直是美 国著名国际投资银行家和企业战略家罗伯特劳伦斯库i 恩( r o b e r tl a w r e n c ek u h n , 1 9 9 0 ) ，他将投资银行业务以范围大小进行了排序。： 最广泛的定义：包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易 业务以及其它许多金融服务业务( 如：不动产和保险) 。 次广泛的定义：包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司理财到并购， 及以公平观点来管理基金与风险资本等。但是，向散户出售证券，消费者不动产 中介，抵押贷款，保险产品等业务不包括在内。 1 次狭义的定义：只限于某些资本市场活动，着重于证券承销和合并与兼并。 但是，如基金管理、商品交易、风险资本与风险管理等业务不包括在内。 最狭义的定义：投资银行应回到它过去的原则上，严格限于证券承销和在一 级市场上筹措资金，在二级市场上进行证券交易( 经纪人交易商功能) 。 罗伯特劳伦斯库恩认为第二种定义较符合现代投资银行的实际状况，属 于投资银行业务的最佳界定。这也是目前对投资银行定义引用率最高的、最权威 的定义。 r o b e r t l a w r e n c e k u l m i n v e s t m e n t b a n k i n g ：t h e a r t s c i e n c e o f h i g h - s t a k e s d e a l m a k i n g n e w y e a ：h a r p e r jr o w p u b l i s l i e r s , 1 9 9 0 1 3 山东大学硕士学位论文 2 1 2 投资银行与商业银行的区别 投资银行和商业银行是现代金融领域中两类最重要的中介机构，它们都起着 联系资金盈余者与资金短缺者的桥梁作用，即一方面使得资金供给者能够充分利 用闲置资金以获取相应收益，另一方面又使得资金短缺者获得所需资金以求发展。 但是，在发挥金融中介的过程中，以证券发行、承销、经纪业务为本源业务的投 资银行和以存贷款为本源业务的商业银行又有着明显不同。为了更好的理解商业 银行和投资银行业务的特殊性，表2 - 1 给出了分业体制下投资银行与商业银行之 间的主要区别。 表2 - 1 分业体制下投资银行与商业银行之间的区别 投资银行商业银行 本源业务证券承销存贷款 主要功能直接融资、较侧重于长期融资间接融资、较侧重于短期融资 活动领域主要是资本市场主要是货币市场 利润根本来源佣金存贷利差 2 2 商业银行拓展投资银行业务的理论依据 从2 0 世纪八十年代以来，众多专家学者对于商业银行融合发展投资银行业 务、开展混业经营问题，从不同的角度进行了深入地研究探讨，并形成了丰富多 样的理论体系，其中比较具有典型意义的理论主要有三个： 2 2 1 金融功能观点 美国麻省理工学院教授、著名金融学家罗伯特默顿和兹维博迪( 1 9 9 3 ) 提出了“金融功能观点”。他们认为金融机构、金融市场和金融产品都是实现金 融基本功能的载体，因而在金融机构与金融机构之间、金融机构与金融市场之间、 金融市场的各个子市场之间、各种金融产品之间就存在着替代性和竞争性，而决 定此消彼长的因素就是它们之间的比较成本。随着电子网络技术的飞速发展和金 融管制的逐步放松，具有比较成本优势的金融创新管理模式和金融创新工具不断 涌现。同时，随着科技的进步和金融自由化的发展，直接融资市场的运行成本也 r o b e r tm e r t o n & z v ib o d i e af u n c t i o n a lp e r s p e c t i v eo f f i n a n c i a li n t e r m e d i a t i o n f i n a n c i a l m a n a g e m e n t 1 9 9 3 ( p 2 5 - 2 7 ) 1 4 山东大学硕士学位论文 开始大大降低，并逐渐低于间接融资市场的运行成本。这种转变，使得投资者和 融资者都愿意通过直接融资市场进行交易，从而出现了资金“脱媒”的现象。传 统商业银行的业务规模不断缩小，市场占有率不断降低，迫使商业银行为了生存 而向投资银行领域拓展业务。 2 2 2 范围经济论 如果金融机构同时经营多种产品的成本低于多家金融机构分别经营一种产品 的总成本，则表明存在范围经济。范围经济与生产要素的专用性程度密切相关， 如果生产要素完全专用，就不存在范围经济；要素越具有通用性，范围经济就越 明显。现实资本在金融业中主要表现为各种形式的货币，其中m o 的资产专用性最 低。转换成本几乎为零；从m l 到m 3 资产专用性逐渐上升。但总体而言，无论是 何种形式的货币资产，其资产专用性较实物资产都弱得多，在不同金融部门之间 的转换成本都很低。因此，无论是金融产品的生产还是消费，在综合经营体制内 均存在范围经济效应。 p g k l e i n ( 1 9 9 7 ) 将金融产品生产中的范围经济称为内部范围经济，将金融产品 消费中的范围经济称为外部范围经济。 根据c m 筮k ( 1 9 8 8 ) 和m e s t e r ( 1 9 8 7 ) 的观点，生产中的范围经济效应来自于金融 机构的生产能力过剩金融机构的某些生产要素可适用于生产多种产品，但分 业经营限制了其生产潜力。混业经营以后，一是综合金融机构可以将客户关系管 理费用分摊到更多的产品( s t e i n h e e r 和h u v e n e e r s ，1 9 9 0 ) ；二是可以利用其机构网 络以及现有的销售渠道，以较低的边际成本向客户提供组合产品；三是可以利用 其在某业务领域获得的声誉来推销其他业务；四是可以通过在系统内部调配资源， 来应对金融产品市场需求变动。 根据b e r g e r 和p u l l e y ( 1 9 9 6 ) 的观点，消费中的范围经济来自于，向一家金 融机构购买多种产品为消费者带来的交易条件的改善：一是综合金融机构“一站 式服务”可以大大节约消费者的搜索和监控成本；二是通过一家金融机构获得多 种金融服务，有助于加强消费者在交易中的地位，获得较好的服务条件和较低的 如果一个企业同时生产多种产品的支出小于多个企业分别生产一个产品的支出，就被称之为范围经 济。范围经济与规模经济不同；规模经济是指在一个给定的技术水平上，随着规模扩大单位产出成本逐步 下降；范围经济是指多项活动共享一种核心专长，从而导致各项活动费用的降低和经济效益的提高。 1 5 山东大学硕士学位论文 价格；三是有助于金融机构根据消费者的不同需求“量身定做”金融产品组合。 因此，不管是从金融产品生产的角度来讲，还是从消费的角度来讲，商业银行与 投资银行业务的交叉融合发展都是一个必然趋势。 2 2 3 约束引致假说 约束引致假说的开创者s i l b e r ( 1 9 8 3 ) 认为，政府管理是最主要的外部约束。 这种约束导致企业不能按照目标函数组织生产所产生的损失量，就构成了该项约 束的成本或“影子价格”。随着时间的推移，一些外部约束的影子价格会快速上升， 当外部约束的影子价格上升到一定水平时，就会爆发一轮降低约束成本的金融创 新。k a n e ( 1 9 8 1 ) 创建了一个“斗争”模型用来描绘监管者与被监管者之间永不停 息的斗争，并将金融创新视为这种斗争的结果。陈波和许多奇( 2 0 0 3 ) 认为，商 业银行涉足资本市场，发展投资银行业务，就是为了克服监管压制和无效性。 监管是金融业稳健运行的有效保证，但又会产生相关的成本，主要表现为由 于强化监管而出现的限制抑制了监管对象的主动性和创造性，进而影响银行效益 的现象。就分业经营而言，作为一种监管措施，其初衷就是想通过限制企业经营 范围来控制金融风险。但事实表明，随着经济全球化、金融自由化及电子网络技 术的发展，分业监管所制定的狭小生存空间己不能维持商业银行的盈利水平。在 这种情况下，市场力量的巨大作用必然会突破分业经营的外壳，冲破监管压制， 开辟新的生存和发展道路。 山东大学硕士学位论文 第三章国外商业银行与投行业务融合发展的实证分析 近百年来，国际金融业经历了从融合、分立到再融合的发展历程。到目前， 金融业的规模经营和集团化、综合化、多元化发展趋势已经成为世界性的潮流。 但由于各个国家的经济制度、经济金融发展历程和政府政策取向的不同，各国商 业银行与投资银行的融合方式并不尽相同。这里，我们重点选择了美国金融控股 公司模式、德国全能银行模式和日本异业子公司模式等3 个主流模式进行对比研 究，并选择了花旗银行和德意志银行等2 家典型金融机构进行案例分析。 3 1 美国金融控股公司模式 美国金融控股公司。模式的特点是：。多个法人、多块执照、多种业务”也 就是说，在同一个法入金融集团公司内有多个法人子公司，各子公司统一控制在 控股母公司之下，但彼此之间实行完全的分业经营、分业管理。 3 1 1 发展历程 1 9 2 9 年以前，美国发行新证券的公司必须有中介人，而银行不能直接从事证 券发行与承销，只能通过银行控股的证券业附属机构进行。这一时期，大部分商 业银行都从事证券业务，银行资金大量进出证券行业，证券市场上出现了虚售、 垄断、大进大出和联手操纵等大量违法违规行为，最终导致了1 9 2 9 年华尔街股市 的崩溃。纽约证券交易所股票市值下跌了8 2 5 ，银行业也受到了巨大冲击， 1 9 3 0 1 9 3 3 年美国共计9 0 0 0 多家银行倒闭 。 人们普遍认为，银行和证券混业经营是引发大萧条的主要原因。因此，1 9 3 3 年美国的格林斯一斯蒂格尔法案要求商业银行和投资银行实行分业经营。许 多大银行将两种业务分离，成立了专门的商业银行和投资银行，如摩根银行被分 拆为j p 摩根和摩根斯坦利。有些银行则根据自身情况选择了不同的经营方向， 如花旗银行和美洲银行成为了专门的商业银行，林奇和高盛则选择了投资银行业 巴塞尔委员会( 1 9 9 9 ) 多元化金融集团监管的最终文件的定义：金融控股公司是指。同一控制权下， 完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业大规模地提供服务的金融集团公司。” 李宽全能银行与中国银行业未来中国金融出版杜2 0 0 6 ( p 1 8 7 ) 1 7 山东大学硕士学位论文 务。实践证明，格拉斯一斯蒂格尔法案在稳定证券市场、防范金融风险方面确 实起到了积极作用。1 9 3 3 年以后美国每年倒闭的银行降到了1 0 家以下。 但法律体系与金融发展相匹配的时间并不长，随着技术进步和经济发展，以 及计算机的广泛应用，特别是2 0 世纪7 0 年代以后全世界兴起的金融创新与金融 自由化浪潮，使得商业银行受到越来越多的非银行金融机构的竞争，地位和利润 都日趋下降。从负债方面看，2 0 世纪8 0 年代的美国银行法案取消了限制定期存 款利率的q 条例，并允许对现金账户类的支票存款支付利息，商业银行的资金成 本优势大幅度下降。资产方面，商业票据市场的成长、垃圾债券市场的膨胀以及 证券化的快速发展等，侵蚀了商业银行的贷款市场，使其运用资金的收益优势快 速下降。商业银行传统的资产负债业务已不再具有优势，亟需培育新的业务和利 润增长点。 为适应金融市场的变化，监管当局对金融的管制逐渐放松，突出表现为格 拉斯一斯蒂格尔法案第2 0 条允许银行控股公司的子公司从事一定比例的投资银 行业务，并且一再放宽限制，业务种类从商业票据、政府债券一直到公司债券和 股票。1 9 8 6 年，日本住友银行向高盛公司投资9 亿美元，打开了美国商业银行与 投资银行分业经营的界线。后来，j p 摩根申请先做高等级投资债券，再做高收益 债券，又申请做股票承销，积极涉足投资银行业务。1 9 9 7 年美国旅行者集团收购 了所罗门兄弟公司，1 9 9 8 年花旗公司与旅行者集团合并组成了花旗集团，这是美 国金融业重启混业经营的重要标志。1 9 9 9 年美国国会通过了金融服务现代化法 案，格拉斯一斯蒂格尔法案被废止，分业经营时代宣告结束。 3 1 2 基本特征 美国金融混业经营的基本模式是金融控股公司制。美国1 9 1 4 年麦克弗登法 案明确禁止银行跨州设立分行。许多银行为规避这一限制就改制为单一银行控 股公司，以新设或并购方式设立附属机构，提供跨州金融服务，这就是金融控股 公司的前身。之后，银行控股公司不断扩张经营领域，逐渐包括了银行、证券、 保险和其他非金融领域。金融服务现代化法案生效后，美国金融控股公司的设 立正式得到了法律认可。金融控制公司通过设立银行子公司、证券子公司、保险 子公司等不同的附属金融机构，实行混业经营。但这种混业经营只是针对控股的 1 8 山东大学硕士学位论文 母公司而言，各专业子公司并没有实行混业经营。 美国金融控股公司制的主要特点是：第一，金融控股公司可以控制银行、证 券、保险等金融子公司，但金融子公司之间必须实行分业经营。各专业子公司之 间，虽然在一定范围内可以单向或双向进行业务交叉，但都不涉及对方的核心业 务，只是附属业务或代理业务。第二，在从事不同金融业务的子公司之间设置预 防风险和资金转移的防火墙。对子公司之间的投资、融资、业务合作和情报交流 实施了种种限制措施。如，在金融控股公司内部，银行对所有非银行机构( 包括 控股公司本身) 的贷款合计不得超过银行资本的2 0 ，对每个非银行分支机构的 贷款不得超过银行资本的1 0 ，而且非银行机构要提供以政府债券或现金为主的 抵押或担保；银行购买内部非银行机构的资产，最高不得超过非银行机构资产的 1 0 ，等等。第三，对各专业子公司实行分业监管。对于拥有银行、证券和保险 子公司的金融控股公司，由银行监管机构( 联邦货币监理署o c c 、联邦存款保险 公司f d i c ) 、证券监管机构( 证券交易委员会s e c ) 和州保险监管机构( 美国没 有联邦层面的保险监管机构) 分别对其相应的业务、功能进行监管，包括制定各 自的监管规章、进行现场和非现场检查、行使各自的裁决权等。同时，由美联储 担任牵头监管者，对金融控股公司进行总体监管，称之为“伞形监管”。第四，各 予公司坚持独立的法人资格。各子公司是完全独立的法人机构，有充分的经营自 主权和激励约束机制。控股公司对子公司的责任是有限的，只限于它对子公司的 资本投入。 美国的金融控股公司本身并不从事任何的主营业务，是专门行使控股权的母 公司，也称之为纯粹控股公司。而在同样实行金融控股公司模式的英国，其控股 母公司有自己独立的主营业务，因而称之为事业金融控制公司。 3 1 3 经营优势 1 9 9 9 年以后，美国的金融控股公司得到迅速发展。据美联储统计，到2 0 0 4 年底，美国共有金融控股公司6 4 4 家。2 0 0 0 - - 2 0 0 3 年，经营证券承销和买卖的金 融控股公司由3 7 个增长至5 7 个，承销和买卖的资产由9 6 2 0 亿美元增长至1 6 2 0 0 亿美元毋。 刘翠兰美国混业经营六年实践银行家2 0 0 6 ( 4 ) 1 9 山东大学硕士学位论文 这主要是得益于美国金融控股公司模式存在的比较优势9 。第一，具有显著 有效的风险控制能力。金融控股公司的各个子公司都具有独立的法人资格，可以 独立开展业务，独立进行财务核算，独立承担相应的民事责任，能够有效避免经 营风险在机构内部的传递，酿成系统性风险。同时，银行与其它专业子公司之间 业务的分离，可以有效防止银行资金直接介入证券投机活动，避免投资银行业务 风险的倍数放大，酿成类似1 9 2 9 年的经济危机。第二，可以充分发挥资本控股权 效应，提高市场综合竞争能力。一是整个集团整合在同一品牌之下，可以产生信 誉外溢效应。二是集团内部不同金融机构之间通过信息共享、客户共享，可以产 生多方面的协同效应，实现客户网络、咨信、营销能力等方面的优势互补，整个 金融资源得以集约化利用。三是金融控股公司可以通过资本的调度和不同期限综 合发展计划的制定，调整集团在各个金融行业中的利益分配，形成最大的竞争力。 第三，通过实施兼并重组等方式，金融集团可以更容易地摆脱单个金融机构资金 实力的局限，向超大型、多元化方向发展，更好地实现范围经济和规模经济。2 0 0 0 年美国联邦储备委员会批准大通曼哈顿银行收购了j p 摩根银行，从而合并成为了 美国最大的投资银行，也掀起了美国金融业兼并和混业经营的高潮。1 9 9 9 - - 2 0 0 3 年，美国金融业并购交易数量达到4 6 6 4 笔。 3 1 4 案例分析一花旗集团 美国金融控股公司制的典型代表是花旗集团。花旗银行是花旗集团的全资子 公司和核心企业，1 8 1 2 年创立，1 8 6 5 年更名为“纽约国民城市银行”。1 9 1 4 年在 阿根廷建立了第一家外国分行，1 9 1 8 年以后逐步收购了美国国际银行公司、美国 农业贷款信托公司、美国国民协会银行等，先后涉足了信托和证券投资领域。1 9 3 3 年根据格拉斯一斯蒂格尔法案的要求，出售了下属的投资公司等非银行业子 公司，专注于商业银行业务的发展。 1 9 5 5 年，花旗银行同第国民银行( 一家专业性的批发银行) 合并，更名为 “纽约第一国民城市银行”。1 9 5 9 年乔治摩尔接任总裁后，开始一手抓大公司 客户，要做国内大客户的“首选银行”，一手抓消费金融业务，力图成为“美国家 自 庭唯一需要的银行”。w 1 9 6 8 年为避开格拉斯一斯蒂格尔法案的限制，在美国 刘翠兰美国混业经营六年实践银行家2 0 0 6 ( 4 ) 郑先炳解读花旗银行中国金融出版杜2 0 0 5 ( p 2 0 p 3 5 ) 山东大学硕士学位论文 特拉华州成立了银行控股公司花旗公司，拥有1 3 个子公司，能提供商业银行、 证券、信托，保险、投资管理、融资租赁、商贸结算等多元化的金融服务，事实 上已成为一家综合性金融服务公司。2 0 世纪9 0 年代中期，花旗公司的证券营业 额已达到总营业额的3 0 以上。1 9 9 8 年，花旗公司与旅行者集团合并为花旗集团， 成为世界上规模最大的金融集团之一，能够提供银行、证券、保险、信托、基金、 租赁等全方位的金融服务。此后，花旗集团通过出售、并购等方式，进一步加快 了经营结构调整力度，2 0 0 2 年和2 0 0 5 年先后卖掉了旅行者旗下的财险业务、人 寿保险以及几乎全部的国际保险业务，在2 0 0 1 年至2 0 0 4 年之间，先后收购了欧 洲美洲银行、巴拿美克斯公司、黄金州银行、华盛顿共同金融公司以及家居仓储 公司私人标签业务和西尔西斯信用卡业务，逐步确立了以消费金融和投资银行业 务为主体的多元化经营布局。花旗集团的发展历程见表3 一l 。 从目前花旗集团组织架构来看，大体可划分为“四大业务集团、六大经营区 n 域和九条产品线”( 见图3 1 ：花旗集团的组织架构和业务条线”) 。四大业务集 团分别是全球消费金融集团、企业与投资银行业务集团、全球财富管理集团和另 类投资业务集团。六大区域分别是美国、墨西哥、日本、拉美、e m e a ( 欧洲、 中东、非洲) 和亚洲地区( 日本除外) 。九条产品线分别是卡类业务、消费融资、 零售银行业务、私人客户服务、资本市场业务、交易业务、人寿保险、年金业务、 私人银行业务和资产管理业务。2 0 0 5 年是花旗集团最具指标性的年份之一，再次 成为世界上获利最丰厚的金融机构，总资产超过1 4 9 万亿美元，股东权益增值1 1 8 8 亿美元，实现营业收入8 3 6 亿美元、净收益2 4 6 亿美元，分别较2 0 0 4 年增加4 0 亿美元和7 6 亿美元“。 全球消费金融集团是花旗集团最重要的业务领域。1 9 7 5 年，花旗银行将零售 与批发业务分设，各自独立核算，大力发展零售业务。近几年来，花旗集团通过 收购黄金州银行、德州第一美国银行等，国内外零售业务分支机构迅猛增加。目 前，全球消费金融集团主要包括花旗集团私人银行、花旗金融服务公司、p r i m e r i e a 服务公司、零售配销事业部、消费贷款事业部、信用卡事业部、商业业务部等分 子公司和内设部门，为全球2 亿客户提供消费金融服务。2 0 0 5 年全球消费金融集 c i f i g r o u p2 0 0 5f i n a n c i a l s f o r mi o - k w w w e i t i g r o u p e o m c i t i g r o u p f i n d a t a k 0 5 c p d 1 1 c i t i g r o u p 2 0 0 5 m u a lr e p o r t w w w c i t i g r o u p c o m c i t i g r o u p f i n d a l a a r 0 5 1 e _ z h p a l 山东大学硕士学位论文 团实现净收益1 0 9 亿美元，占集团净收益的5 3