上市公司投资者关系管理绩效评价的应用研究.pdf

1 上市公司上市公司投资者关系管理投资者关系管理绩效评价的应用研究绩效评价的应用研究 合肥合肥 SYSY 公司为例公司为例 The listed company of the performance evaluation of IRM applied research With Hefei SY company as an example 作作者者姓姓名名杨 题 桥 学学位位类类型型学历硕士 学学科、专科、专业业工商管理 研研究究方方向向投资者关系管理 导导 师师 及及 职职 称称姚 禄 仕教授 2012 年 5 月 2 合合 肥肥 工工 业业 大大 学学 本论文经答辩委员会全体委员审查，确认符合合肥工业大学硕士学 位论文质量要求。 答辩委员会签名答辩委员会签名： （工作单位、职称）（工作单位、职称） 主席： 委员： 导师： 3 独独 创创 性性 声声 明明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。据我所知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人 已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得合肥工业大学或其他教育机构 的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已 在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签字：签字日期：年月日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解合肥工业大学有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借 阅。本人授权合肥工业大学可以将学位论文的全部或部分论文内容编入有关数 据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后适用本授权书） 学位论文者签名：导师签名： 签字日期：年月日签字日期：年月日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位：江苏德一新型建筑材料科技有限公司 通讯地址：江苏张家港塘桥开发区商城路邮编：215600 1 上市公司上市公司 IRMIRM 绩效评价的应用研究绩效评价的应用研究 以合肥以合肥 SYSY 公司为例公司为例 摘摘要要 当 前 ， 由 于 上 市 公 司 投 资 者 关 系 管 理 (IRM)的 绩 效 缺 乏 统 一 的 标 准 和 规 范 的 评 价 体 系 ， 如 何 评 价 上 市 公 司 投 资 者 关 系 管 理 (IRM)的 绩 效 一 直 是 学 术 界 和 实 务 中 长 期 探 索 的 重 要 课 题 ，也 是 投 资 者 较 为 关 注 的 问 题 。因 此 ，在 这 样 的 背 景 之 下 ，利 用 合 适 方 法 和 手 段 对 上 市 公 司 进 行 IRM 绩 效 评 价 并 检 验 是 很 有 意 义 。 文 章 首 先 回 顾 了 国 内 外 投 资 者 关 系 管 理 及 其 评 价 体 系 的 研 究 现 状 ，以 评 价 学 的 理 论 来 源 作 为 投 资 者 关 系 管 理 评 价 的 理 论 基 础 ，通 过 对 南 京 大 学 CIRI NJ U 管 理 指 数 的 研 究 和 应 用 ， 并 借 鉴 CIRI N J U 评 价 体 系 重 新 构 建 了 合 肥 SY 的 投 资 者 关 系 管 理 评 价 体 系 CIRI S Y， 利 用 合 肥 SY 公 司 2011 年 度 企 业 运 营 的 平 面 数 据 ， 采 用 层 次 分 析 法 和 模 糊 综 合 评 价 法 ， 对 SY 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 进 行 数 字 化 度 量 ， 并 对 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 影 响 因 素 的 作 用 力 度 进 行 直 观 的 数 据 化 展 现 ，最 终 得 到 合 肥 SY 公 司 IRM 的 评 价 得 分 为 0.6266， 在 整 个 行 业 中 ， 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 状 态 处 于 一 般 的 水 平 。 最 后 通 过 对 合 肥 SY 投 资 者 关 系 管 理 影 响 的 相 关 因 素 分 析 得 出 评 估 结 果 ， 剖 析 了 合 肥 SY 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 现 状 的 成 因 ， 提 出 了 合 肥 SY 公 司 提 高 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 的 路 径 和 管 理 建 议 。 本 选 题 以 计 量 经 济 学 和 管 理 数 学 等 理 论 为 指 导 ，力 求 充 分 展 示 计 量 经 济 学 、层 次 分 析 法（ AHP)和 模 糊 综 合 评 价 法 运 用 的 全 过 程 ，希 望 探 讨 AHP 和 模 糊 综 合 评 价 法 在 上 市 公 司 投 资 者 关 系 管 理 评 价 的 具 体 运 用 ， 为 上 市 公 司 强 化 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 提 供 方 法 与 理 论 参 考 ， 为 上 市 公 司 管 理 层 进 行 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 管 理 提 供 有 益 借 鉴 。 关 键 词关 键 词 : : : :投 资 者 关 系 管 理 评 价 ;层 次 分 析 法 ;模 糊 综 合 评 价 法 2 TheTheTheThe listedlistedlistedlisted companycompanycompanycompany ofofofof thethethethe performanceperformanceperformanceperformance evaluationevaluationevaluationevaluation ofofofof IRMIRMIRMIRM appliedappliedappliedapplied researchresearchresearchresearch WithWithWithWith HefeiHefeiHefeiHefei SYSYSYSY companycompanycompanycompany asasasas anananan exampleexampleexampleexample A A A ABSTRACTBSTRACTBSTRACTBSTRACT Currently, due to the listed company investor relations management (IRM) performance of a lack of unified standards and specifications appraisalsystem,andhowtoevaluatethelistedcompanyinvestor relationsmanagementperformancehasbeenacademiaandpractical exploration of the medium and long term, an important topic, also is the investorsmoreconcern.Therefore,inthiscontext,theuseof appropriatemethodandmeansoflistedcompanyperformance evaluation and test the IRM is very meaningful. This paper first reviews the domestic and foreign investor relations managementand the evaluation system, the research development of evaluationtheorytosourceasaninvestorrelationsmanagement evaluationtheorybasis,throughtotheNanjinguniversityCIRINJU management index of research and application, and reference CIRINJU evaluationsystemtoconstructtheHefeiSYinvestorrelations managementCIRISYevaluationsystem,usingthecompanys2011 annual enterprise Hefei SY operation of planar data, using analytic hierarchyprocessandfuzzycomprehensiveevaluationmethod,the companysinvestorrelationsSYmanagementperformancemeasure digital, and the investor relations managementperformance effect factors of the degree of digital visual effect to show, finally obtained theHefeiSYcompanyofevaluationscoreof0.6266IRM,across industries,investorrelationsmanagementperformanceofageneral state level. Finally through to Hefei SY investor relations management influenceofrelatedfactorsanalysisevaluationresults,thispaper analyzes the Hefei SY investor relations management performance of thecurrentsituationofthecauses,andputforwardtheHefeiSY company improve investor relations management performance path and management advice. 3 This paper with econometric and management mathematics theory as the guide,andstrivetofullydisplayeconometrics,analytichierarchy process (AHP) and fuzzy comprehensive evaluation method, used in the whole process of AHP to explore and fuzzy comprehensive evaluation method in the listed company investor relations management evaluation of the specific application, for the listed company strengthen investor relations managementperformance for the evaluation method and theoryofreferenceforthelistedcompanymanagementinvestors relationship management performance management reference. KeyKeyKeyKeywordswordswordswordsinvestorrelationsmanagementevaluationanalytic hierarchy process (AHP)fuzzy comprehensive evaluation method 4 致致谢谢 本 论 文 是 在 尊 敬 的 姚 老 师 悉 心 指 导 和 殷 切 关 心 下 完 成 的 。从 论 文 的 构 思 、选 题 、结 构 以 及 研 究 分 析 方 法 等 方 面 经 过 反 复 指 导 ，到 最 后 的 完 稿 都 倾 注 了 姚 老 师 的 心 血 。 姚 老 师 用 其 诲 人 不 倦 的 敬 业 精 神 、严 谨 的 治 学 态 度 、渊 博 的 学 识 和 正 直 的 人 品 诠 释 了 师 者 的 内 涵 ，令 我 感 动 、 钦 佩 ， 从 他 那 里 既 学 到 了 知 识 ， 又 让 我 感 悟 到 了 做 人 的 真 谛 ，使 我 受 益 终 身 。 在 本 文 完 稿 之 际 ， 向 姚 老 师 表 达 我 深 深 的 谢 意 ！ 我 要 深 深 感 谢 合 肥 工 业 大 学 和 管 理 学 院 各 位 老 师 。首 先 他 们 让 我 有 了 一 个 淡 泊 明 志 的 胸 怀 ，宁 静 致 远 的 心 境 ，在 宁 静 中 深 入 地 思 考 一 些 问 题 ，使 我 在 不 闻 商 场 的 战 火 硝 烟 中 ；感 受 同 学 的 成 功 喜 悦 和 真 知 灼 见 ，使 我 醍 醐 灌 顶 ，顿 悟 重 生 ；真 诚 的 交 流 与 沟 通 ，又 让 我 感 到 都 是 心 灵 的 震 撼 和 思 想 的 感 悟 ， 在 淡 然 面 事 中 去 追 求 一 种 致 远 的 境 界 。 其 次 ，工 大 的 厚 重 学 风 ，使 我 受 惠 终 生 。师 生 的 激 烈 争 论 ，历 经 头 脑 风 暴 后 ，便 形 成 了 我 们 智 慧 的 结 晶 ，使 我 的 实 战 经 验 在 理 论 中 得 到 了 升 华 。工 大 的 读 研 生 涯 ，使 我 有 幸 结 识 更 多 的 良 师 益 友 ，搭 建 更 广 的 人 脉 平 台 ， 为 我 的 职 场 竞 争 和 事 业 的 发 展 带 来 极 大 的 帮 助 。 同 时 ，还 要 深 深 感 谢 合 肥 工 业 大 学 和 管 理 学 院 各 位 老 师 对 我 两 年 多 来 的 关 怀 与 指 导 ，感 谢 各 位 教 授 、专 家 学 者 在 日 理 万 机 中 来 评 阅 此 论 文 ， 恳 请 批 评 指 导 。 最 后 我 要 感 谢 我 的 妻 子 辛 勤 为 我 打 印 本 稿 的 全 文 ， 尤 其 是 我 的 家 人 ，在 我 工 作 10多 年 后 重 返 校 园 之 际 ，给 了 我 更 多 的 理 解 、宽 容 和 支 持 。 没 有 他 们 坚 强 的 后 盾 ， 我 很 难 坚 持 完 成 我 的 学 业 ， 面 对 这 些 ，我 只 能 投 之 以 桃 ， 报 之 以 李 ， 以 圆 满 完 成 学 业 ， 更 好 地 承 担 起 家 庭 、以 回 报 社 会 。 作 者 : 2012 年 05 月 5 目目录录 第一章第一章绪绪论论. 1 1.1 选题的背景. 1 1.2 研究的意义. 1 1.3 研究对象与主要概念的界定.2 1.3.1 投资者关系管理（IRM).2 1.4.1 国外的研究综述.4 1.4.2国 内 的 研 究 综 述 . 7 1.5研 究 的 结 构 安 排 .8 第二章第二章 IRMIRM 评价的基本理论与评价方法评价的基本理论与评价方法.10 2.1评 价 学 的 理 论 .10 2.1.1评 价 学 的 理 论 来 源 与 理 论 构 成 . 10 2.1.2 IRM 评 价 的 方 法 与 体 系 .10 2.2IRM 绩 效 评 价 理 论 与 方 法 . 11 2.2.1 本 研 究 的 评 价 理 论 和 方 法 概 述 .11 2.2.2IRM 与 绩 效 评 价 指 标 体 系 现 状 .12 第三章第三章 南京大学南京大学 CIRICIRI NJUNJU 评价体系及应用评价体系及应用.15 3.1南 京 大 学 CIRI NJ U 评 价 体 系 的 基 本 理 论 和 评 价 方 法 .15 3.2南 京 大 学 CIRI NJ U 评 价 体 系 的 应 用 。 .16 第四章第四章 合肥合肥 SYSY 投资者关系管理投资者关系管理案例分析案例分析. 17 4.1案 例 简 介 .17 4.1.1公 司 简 介 .17 4.1.2案 例 中 公 司 IRM 绩 效 评 价 概 况 . 18 4.2. IRM 评 价 体 系 与 模 型 方 程 . 18 4.2.1样 本 选 取 与 数 据 采 集 .18 4.2.2.重 建 合 肥 SY 公 司 IRM 评 价 指 标 体 系 .19 4.2.3合 肥 SY 公 司 IRM 评 价 方 法 与 模 型 方 程 。 .24 第 五 章第 五 章研 究 总 结 与 建 议研 究 总 结 与 建 议 . 38 5.1研 究 结 论 .38 5.2对 案 例 公 司 提 升 IRM 水 平 的 建 议 . 39 参 考 文 献参 考 文 献 .41 附 表附 表 : :. 44 附 表 1合 肥 SY 公 司 CIRI S Y 评 价 指 标 调 查 表 一 .44 附 表 2合 肥 SY 公 司 CIRI S Y 评 价 指 标 调 查 表 二 .45 6 插图清单插图清单 图 2.1 IRM 评 价 指 标 体 系 的 形 成 步 骤 图 .11 图 2.2 IRM 评 价 活 动 的 科 学 评 价 理 论 体 系 图 .11 图 3.1 IRM 结 构 模 型 . 15 图 4.1 运用 AHP 方法确定权重的步骤.25 图 4.2 层次分析法的结构模型.25 1 表格清单表格清单 表 4.1 合肥 SY 公司 IRM 评价指标体系表一. 21 表 4.2合肥 SY 公司 IRM 评价指标体系表二.22 表 4.31-9 标度法含义表. 25 表 4.5计算判断矩阵的各列之和.30 表 4.6单 排 序 权 值 .31 表 4.7合 肥 SY 相 关 定 量 指 标 及 得 分 .32 表 4.8合 肥 SY 子 因 素 层 相 关 定 性 指 标 及 得 分 表 一 .33 表 4.9合 肥 SY 子 因 素 层 相 关 定 性 指 标 及 得 分 表 二 .35 表 4.10合肥 SY 公司 CIRI SY 相关 定性指标权重及得分表.36- 1 第一章第一章绪绪论论 1.11.1 选题的背景选题的背景 随 着 我 国 资 本 市 场 的 日 益 成 熟 ， 上 市 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 （ IRM) 已 引 起 投 资 者 、监 管 部 门 和 学 术 界 的 极 大 关 注 。现 代 上 市 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 已 广 泛 应 用 于 企 业 运 营 的 各 个 领 域 ，并 且 给 企 业 带 来 了 极 大 的 利 好 。 目 前 投 资 者 关 系 管 理 的 议 题 多 以 信 息 披 露 、 组 织 设 置 、评 价 体 系 和 市 值 管 理 层 面 切 入 探 讨 。上 市 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 实 质 是 运 用 财 务 、传 播 和 市 场 营 销 手 段 ，向 投 资 者 和 潜 在 投 资 者 详 尽 展 示 公 司 经 营 状 况 和 发 展 前 景 的 战 略 管 理 过 程 。上 市 公 司 实 施 投 资 者 关 系 管 理 的 过 程 中 主 要 是 运 用 财 务 和 传 播 手 段 来 实 现 投 资 者 关 系 管 理 的 目 标 ，囿 于 信 息 披 露 的 公 平 性 和 定 性 指 标 度 量 的 难 以 度 量 性 ，上 市 公 司 很 少 将 系 统 的 评 价 学 运 用 在 投 资 者 关 系 管 理 实 践 中 ，对 于 评 价 学 和 投 资 者 关 系 管 理 的 应 用 研 究 也 不 多 见 。因 而 笔 者 从 上 市 公 司 的 系 统 评 价 学 理 论 出 发 ，对 上 市 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 评 价 应 用 进 行 研 究 ，从 投 资 者 关 系 管 理 的 评 价 指 标 体 系 构 建 入 手 ，运 用 量 表 设 计 、层 次 分 析 法 和 模 糊 综 合 评 价 法 的 方 法 ，就 上 市 公 司 投 资 者 关 系 管 理 的 绩 效 水 平 及 其 影 响 因 素 进 行 分 析 和 评 价 。从 而 得 出 研 究 结 论 ，为 了 使 上 市 公 司 合 理 有 效 地 配 置 资 源 ， 进 行 有 效 的 投 资 者 关 系 管 理 提 出 管 理 建 议 。 1.21.2 研究的意义研究的意义 （ 一 ） 理 论 意 义 1.研 究 对 象 上 ， 国 内 外 对 投 资 者 关 系 管 理 及 其 评 价 的 研 究 较 多 ， 但 都 是 以 单 方 面 或 一 个 角 度 作 为 切 入 点 。随 着 资 本 市 场 的 发 展 ，投 资 者 关 系 管 理 的 手 段 和 渠 道 将 更 加 丰 富 ，投 资 者 关 系 管 理 对 企 业 运 营 绩 效 的 影 响 日 益 明 显 ，本 研 究 对 投 资 者 关 系 管 理 评 价 指 标 及 其 影 响 因 素 的 关 联 性 研 究 提 供 了 理 论 依 据 。 2.研 究 视 角 上 ，由 于 投 资 者 关 系 管 理 的 绩 效 评 价 缺 乏 规 范 统 一 的 评 价 指 标 和 评 价 体 系 ，投 资 者 关 系 管 理 对 公 司 运 营 绩 效 的 影 响 力 度 难 以 通 过 财 务 指 标 表 现 出 来 ，从 而 不 为 上 市 公 司 管 理 层 所 重 视 。本 研 究 从 投 资 者 关 系 管 理 的 评 价 体 系 入 手 ，研 究 分 析 投 资 者 关 系 管 理 对 企 业 绩 效 影 响 的 作 用 方 向 和 影 响 程 度 。挖 掘 影 响 投 资 者 关 系 管 理 状 态 水 平 及 其 背 景 因 素 ，为 上 市 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 战 略 研 究 提 供 了 全 新 视 角 。 3.研 究 方 法 上 ， 当 前 投 资 者 关 系 管 理 的 绩 效 评 价 研 究 较 多 是 集 中 在 理 论 层 面 上 。大 多 是 采 用 问 卷 调 查 的 方 法 ，选 取 样 本 有 很 大 的 局 限 2 性 ，调 查 结 论 有 较 大 的 主 观 性 。本 研 究 是 基 于 近 三 年（ 境 内 A 股 上 市 公 司 ）的 案 例 公 司 投 资 者 关 系 管 理 相 关 的 真 实 数 据 ，运 用 对 案 例 公 司 的 数 据 挖 掘 方 法 ，采 取 层 次 分 析 法 和 模 糊 综 合 分 析 法 ，对 案 例 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 进 行 实 例 操 作 ，对 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 的 实 务 研 究 有 一 定 的 推 动 作 用 。 （ 二 ） 现 实 意 义 1.近 年 来 ，由 于 监 管 部 门 对 上 市 公 司 的 投 资 者 关 系 管 理 的 监 管 力 度 进 一 步 加 大 。上 市 公 司 受 制 于 信 息 披 露 的 公 平 性 ，束 缚 了 投 资 者 关 系 管 理 的 战 略 思 维 。从 而 在 投 资 者 关 系 管 理 的 实 施 过 程 中 对 自 愿 性 信 息 的 披 露 就 不 够 主 动 ， 通 过 上 市 公 司 的 IRM 及 其 影 响 因 素 作 用 力 度 的 研 究 ，可 以 使 上 市 公 司 转 变 IRM 理 念 ，有 针 对 性 合 理 配 置 资 源 ，有 效 地 提 高 投 资 者 关 系 管 理 效 果 。 2.通 过 对 企 业 绩 效 与 投 资 者 关 系 管 理 的 相 关 度 的 评 价 体 系 研 究， 可 以 使 投 资 者 关 系 管 理 对 公 司 绩 效 的 作 用 力 ，通 过 评 价 体 系 在 数 据 化 方 面 得 到 体 现 ， 有 利 于 上 市 公 司 管 理 层 运 用 IRM 理 论 ， 丰 富 IRM 的 手 段 、 内 容 和 渠 道 ， 有 的 放 矢 地 实 施 和 改 善 IRM。 3.随 着 上 市 公 司 的 利 润 最 大 化 管 理 模 式 逐 步 向 公 司 市 值 最 大 化 管 理 模 式 转 化 。机 构 投 资 者 对 公 司 市 值 的 影 响 力 日 益 增 强 ，投 资 者 的 满 意 度 和 忠 诚 度 左 右 着 上 市 公 司 的 “ 溢 价 ” 。 同 时 源 于 客 户 关 系 管 理 的 “ 关 系 营 销 ”已 经 很 早 步 入 资 本 市 场 ，这 又 对 监 管 部 门 完 善 信 息 披 露 监 管 制 度 提 出 了 新 的 思 路 。 1.31.3 研究对象与主要概念的界定研究对象与主要概念的界定 1.3.1 投资者关系管理（IRM) 迄 今 为 止 ， 对 于 投 资 者 关 系 管 理 （ IRM)没 有 一 个 公 认 统 一 的 定 义， 一 些 相 关 主 体 从 自 身 的 角 度 出 发 界 定 投 资 者 关 系 管 理 。本 文 从 投 资 者 关 系 协 会 ，证 券 交 易 所 和 监 管 机 构 三 类 主 体 角 度 简 述 投 资 者 关 系 管 理 （ IRM)的 概 念 。 1.权 威 投 资 者 关 系 协 会 的 界 定 国 际 投 资 者 关 系 协 会 从 投 资 者 关 系 的 职 责 、 方 法 和 内 容 三 个 方 面 进 行 定 义 。它 们 认 为 ：投 资 者 关 系 是 运 用 金 融 、沟 通 和 市 场 营 销 的 方 法 ，向 公 司 的 现 有 投 资 者 和 潜 在 投 资 者 详 尽 地 展 示 公 司 的 经 营 情 况 和 发 展 前 景 ，是 公 司 的 战 略 职 责 之 一 。而 美 国 投 资 者 关 系 协 会 则 在 国 际 投 资 者 关 系 协 会 的 基 础 上 融 入 了 信 息 的 沟 通 和 公 司 公 允 价 值 维 护 这 两 方 面 内 容 。具 体 将 投 资 者 关 系 定 义 为 ：投 资 者 关 系 是 公 司 的 战 略 职 责 ，它 综 合 运 用 金 融 、沟 通 和 市 场 营 销 的 方 法 及 证 券 法 的 规 定 、来 促 3 进 公 司 与 金 融 机 构 和 其 他 结 构 之 间 有 效 的 信 息 沟 通 ，最 终 服 务 公 司 股 价 趋 近 于 公 允 价 值 。 2 4 英 国 和 加 拿 大 IR 协 会 的 定 义 与 上 述 基 本 相 同 。 2.证券交易所的界定 国 外 各 证 券 交 易 所 界 定 的 投 资 者 关 系 管 理 强 调 的 侧 重 点 不 同 。伦 敦 证 券 交 易 所 强 调 投 资 者 关 系 管 理 的 核 心 工 作 是 向 市 场 传 递 股 价 的 敏 感 信 息 ，认 为 ：投 资 者 关 系 管 理 既 是 单 向 向 市 场 披 露 信 息 ，但 同 时 也 应 该 是 投 资 者 的 信 息 反 馈 及 传 递 的 过 程 。纳 斯 达 克 证 券 交 易 所 将 投 资 者 关 系 表 述 为 ：投 资 者 关 系 包 含 了 “ 沟 通 、反 馈 和 关 系 维 护 ”三 项 相 互 关 联 的 要 素 。一 是 沟 通 ，即 有 价 值 的 信 息 流 通 ，其 目 标 是 向 投 资 者 提 供 尽 可 能 的 充 分 信 息 ， 以 帮 助 投 资 者 评 估 公 司 。 二 是 同 投 资 者 、 分 析 师 和 中 介 机 构 建 立 互 利 的 关 系 。三 是 向 公 司 高 管 层 反 馈 市 场 对 公 司 及 其 战 略 的 基 本 看 法 ， 以 及 对 公 司 如 何 创 造 和 维 护 价 值 的 建 议 。 3.监 管 机 构 的 界 定 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 与 投 资 者 关 系 工 作 指 引 （ 证 监 公 司 字 200552 号 ） 认 为 ， 投 资 者 关 系 工 作 是 指 公 司 通 过 信 息 披 露 与 交 流 ， 加 强 与 投 资 者 和 潜 在 投 资 者 之 间 的 沟 通 ，增 进 投 资 者 对 公 司 的 了 解 和 认 同 ，提 升 公 司 治 理 水 平 ，以 实 现 公 司 整 体 利 益 的 最 大 化 和 保 护 投 资 者 合 法 权 益 的 重 要 工 作 。 24本 文 研 究 的 对 象 是 中 国 境 内 上 市 公 司 IRM 的 绩 效 评 价 ， 因 而 本 文 采 用 中 国 证 监 会 对 IRM 所 界 定 的 概 念 。 1.3.2投 资 者 关 系 管 理 的 绩 效 评 价 体 系 应 用 研 究 的 现 状 由 于 投 资 者 关 系 管 理 引 入 我 管 理 领 域 的 时 间 尚 短 ，投 资 者 关 系 管 理 的 研 究 还 在 起 步 阶 段 。 尤 其 是 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 的 应 用 ，受 体 制 、环 境 和 资 源 等 方 面 的 制 约 ，还 未 引 起 投 资 者 关 系 管 理 参 与 各 方 的 应 有 重 视 。 首 先 ， 是 监 管 部 门 对 投 资 者 关 系 管 理 评 价 体 系 未 形 成 规 范 的 标 准 ，仅 对 投 资 者 关 系 管 理 的 信 息 披 露 作 了 制 度 性 规 定 ，而 对 于 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 没 有 强 制 性 的 要 求 ，使 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 的 应 用 在 制 度 上 没 有 保 证 。 其 次 ，是 学 术 界 的 研 究 大 多 数 是 从 投 资 者 关 系 管 理 的 理 论 和 操 作 方 法 进 行 研 究 和 探 讨 。而 对 于 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 的 应 用 研 究 就 不 是 很 多 ，同 时 因 为 研 究 角 度 不 同 ，至 今 未 能 形 成 统 一 规 范 的 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 体 系 。虽 然 有 些 投 资 者 关 系 管 理 评 价 体 系 在 理 论 上 具 有 较 强 的 合 理 性 和 可 靠 性 。但 在 实 际 应 用 中 缺 乏 可 操 作 性 ，又 制 约 4 了 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 在 实 际 中 的 应 用 。 第 三 ， 是 上 市 公 司 缺 乏 对 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 应 有 的 认 识 。 由 于 监 管 部 门 对 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 没 有 强 制 性 要 求 ，上 市 公 司 的 进 行 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 的 意 愿 就 受 到 了 一 定 的 影 响 。全 面 准 确 评 价 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 是 涉 及 管 理 中 多 层 面 和 多 部 门 的 系 统 工 程 ，包 括 比 对 公 司 的 数 据 采 集 、定 性 与 定 量 指 标 的 采 集 和 运 用 ，这 对 投 资 者 关 系 管 理 人 员 的 素 质 和 能 力 要 求 很 高 ，同 时 投 资 者 关 系 管 理 数 据 库 的 缺 失 ，这 一 系 列 因 素 都 制 约 了 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 在 企 业 中 的 应 用 。本 文 着 力 从 实 务 出 发 ，对 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 在 企 业 的 应 用 进 行 探 讨 ， 以 给 投 资 者 关 系 管 理 绩 效 评 价 应 用 提 供 借 鉴 。 1.41.4理论与文献回顾理论与文献回顾 1.4.1 国外的研究综述 一投资者关系管理的研究简述 目 前 国 外 的 投 资 者 关 系 管 理（ IRM)研 究 取 得 了 很 大 的 发 展 ，其 主 要 从 价 值 ，组 织 ，战 略 和 模 式 几 个 方 面 进 行 了 深 入 的 研 究 。大 多 是 从 投 资 者 关 系 管 理 的 内 在 运 行 机 理 方 面 论 述 和 研 究 。 1.IRM 价 值 的 研 究 。 国 外 IRM 价 值 的 研 究 较 早 ，现 在 已 经 取 得 了 很 大 的 成 果 ，其 主 要 成 果 概 括 如 下 ： 希 金 斯（ 2002 年 ）通 过 对 信 息 沟 通 的 质 量 与 市 盈 率 的 研 究 ，发 现 了 信 息 沟 通 质 量 与 市 盈 率 之 间 的 重 大 关 联 关 系 。列 兹 和 韦 雷 基 亚（ 1996 年 ）从 会 计 准 则 与 股 票 收 益 率 入 手 ，论 证 了 运 用 国 际 会 计 准 则 披 露 的 信 息 ，降 低 了 公 司 股 票 的 买 卖 价 差 ，提 高 了 股 票 收 益 率。 1斯 脱 克（ 2002 年 ）从 反 面 论 证 了 缺 乏 有 效 和 投 资 者 关 系 必 然 会 影 响 公 司 价 值 ， 对 公 司 股 票 收 益 存 在 负 面 影 响 。 2德 豪 威 尔 （ 1979 年 ）揭 示 了 信 息 披 露 数 量 与 跟 踪 公 司 分 析 师 数 量 和 对 公 司 感 兴 趣 的 投 资 者 数 量 之 间 的 关 系 ， 36使 “ 眼 球 经 济 ” 在 数 量 上 得 到 了 体 现 。 埃 克 勒 斯 和 马 夫 林 克 (Eccles and Mavrinc)发 现 了 公 司 信 息 披 露 质 量 的 提 高 幅 度 与 “ 耐 心 投 资 者 ” 数 量 之 间 的 正 比 关 系 。 336 科 普 兰 和 盖 莱 (1983 年 )以 及 席 勒 、惠 顿 、帕 勒 普 等 揭 示 了 公 司 披 露 水 平 的 持 续 、稳 定 提 高 有 助 于 提 高 公 司 股 票 的 流 动 性 和 资 金 配 置 效 率 。 4 列 维 (1992 年 )论 证 了 提 高 信 息 披 露 质 量 能 有 效 地 降 低 成 本 ，提 高 公 司 潜 在 收 益 ，波 托 桑 (1997 年 )实 证 分 析 得 出 了 公 司 财 务 信 息 披 露 水 平 与 公 司 股 票 买 卖 价差及债务成本之间显著负相关的结论。5 2. IRM 组织研究。 5 由于投资者关系管理在提升公司价值上的显著作用，因而上市公司纷纷设 立 IRM 部门来实施 IRM.。1990 年后，莫霍尼（1996）和尤斯姆（1999）实证 研究表明，国外上市公司纷纷设立 IRM 部门，在公司占据非常重要的地位。 哈 亚格雷瓦和库玛通过调查发现，19841994 年间，IRM 部门迅速增长，占比由 1984 年 16%增加到了 1994 年的 56%。61994 年，托普森又提出建立信息披露 委员会的必要性和重要性。 对于公司 IRM 人员的素质，布朗又提出了新的要求，7克勒斯和马夫林克 调查证实了高层管理人