（金融学专业论文）国际银行业并购浪潮与中国银行业发展战略.pdf

a b s t r a c t i n t h e9 0 so ft h e2 0 t hc e n t u r y , t h ew o r l de c o n o m yi sg o i n gt ob em u c hm o r e g l o b a l i z e d , m g i o n 捌a n dm o r ef i b e m l i z e d o b v i o u s l y , t h e r ew i l l b em o r e c o m p e t i t i o na n dr i s ki nf i n a n c i a lm a r k e t i no r d e rt om a i n t a i nt h ef a v o r a b l es i t u a t i o n a n df u r t h e rd e v e l o p m e n t , al o to fb a n k sa r eg o i n gt om e r g eo ra c q u i r ew i t ho t h e r b a n k s f r o mt h eu n i t e ds t a t e s ，e u r o p e ，j a p a n , a s i a nc o u n t r i e st ol a t i na m e r i c a n c o u n t r i e s ，m a n yb a n k s m e r g ea n da c q u i s i t i o na c t i v i t i e sa r et a k i n gp l a c e i nr e v i e w o f t h e p a s tb a n k s m e r g ea n da c q u i s i t i o n ，t h ep u r p o s ei sv e r yc o m p l i c a t e d h o w e v e r , a l lb a n k sb e l i e v es c a l ee c o n o m yw i l lh e l pt h e mt om a i n t a i nt h ef a v o r a b l es i t u a t i o n u n d e rt h ev i g o r o u sc o m p e t i t i v em a r k e t d u et os om a n yb a n k s m e r g ea n da c q u i s i t i o na c t i v i t i e s ，t h eb a n k sr a n k i n gi nt h e w o r l dh a sb e e ns i g n i f i c a n t l yc h a n g e d i tm a k e st h eb u s i n e s sn a t u r ea m o n g t r a d i t i o n a lb a n k i n g , s e c u r i t i e s i n s u r a n c ea n dt r u s tn o ta sc l e a ra sb e f o r e t h e s i t u a t i o nm a k e sr e g u l a t o r sh a v et 0f a c em a n ys i g n i f i c a n tc h a l l e n g e s f r o mt h ep o 缸 o fv i e wo fl a w , i tm a yn o tb ee f f e c t i v ee n o u g ht or e g u l a t et h eb a n k s d i v e r s i f i e d a c t i v i t i e s 1 1 1 ec o m p e t i t i o ns i t u a t i o na m o n gb a n k si sa l s ov i g o r o u s l yc h a n g e d f o rt h ep a s t2 0y e a r s ，t h eb a n k i n gi n d u s t r yi no u rc o u n t r yh a sd e v e l o p e ds i g n i f i c a n t l y t h eo v e r a l lc o m p e t e n c ea n dc o m p e t i t i v e n e s sa r em u c hb e t t e rt h a nb e f o r e h o w e v e r , c o m p a r ew i t hb a n k si nt h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，o u rs t a t eo w n e db a n k sa r e “l a r g eb u t n o t s t r o n g ”w h i l ec o m m e r c i a lb a n k sa r e “s t r o n gb u tn o tl a r g e ”n l i si sd u et oai o t o fh i d d e np r o b l e m st h a tl i m i t0 1 3 1 b a n k i n gi n d u s t r yf o rf l i r t e rd e v e l o p m e n t s i n c e o u rc o u n t r yw i l lj o i nw t oi nt h ef l g a rf u t u r e ，i ti st h em o s tu r g e n tt h i n gt om a k e u pa l o n g - t e r md e v d o p m e n ts t r a t e g ya n dr e f o r mo u rb a n k i n gm d m t r yi 1 1o r d e rt om a t c h w i t hi n t e r n a t i o n a lb a n k i n gn o r m k e yw o r d s ：i n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi n d m l r yw a y eo fm e r g ea n da c q u i s i t i o n c h i n e s e b a n k i n gi n d u s t r yd e v e l o p m e n ts t r a t e g y c l a s s i f i c a t i o n ：f 8 3 0 垦堕堡堡些茎堕塑鲎皇 一一一 国际银行业并购的特点 进入2 0 世纪9 0 年代，世界经济呈现了经济全球化、区域集团化、金融 自由化的发展趋势，经济金融竞争日趋激烈，风险不断扩展，为了在竞争中 保持优势并得到进一步发展，越来越多的银行选择了并购的道路，从美国、 欧洲、日本到亚洲其他国家和拉美地区国家，掀起了一场席卷全球的一浪高 过一浪的银行并购浪潮。国际银行业之间的并购既包括商业银行与商业银行 之间的并购，又包括商业银行与投资银行、保险公司以及其它类型金融机构 之间的并购；既涉及一家银行与其它金融机构部分业务的联合，又包含全方 位业务的统一运营，既有收购又有兼并。其中，收购是产权的部分转让，被 收购银行的法人实体仍将存在，只以获得被收购银行控股权为限，而兼并是 以被兼并银行法人不复存在、产权全部转让给兼并银行为限，由于收购与兼 并两者之间更多的是共同点，因此常常统称为“并购”。 1 1国际银行业并购概述 国际金融领域的变迁可谓是合久必分，分久必合。从1 9 世纪末2 0 世纪 初的以美国为代表的国际金融业兼并浪潮，到2 0 世纪3 0 年代世界性经济危 机后以美国为首国家实行的银行、证券、保险分业经营，再到当前如火如茶 的国际银行业兼并重组浪潮，历史恰好经历了一个轮回，呈现出种螺旋式 上升的态势。这个演变趋势可以用摩根财团的变迁来说明。1 9 世纪末2 0 世纪 初，老摩根抓住历史的机遇，即美国西部开发所引致的铁路热潮、石油热潮 和钢铁热潮，建立了当时富甲美国的摩根财团，其中又以摩根银行为龙头。 在2 0 世纪3 0 年代危机爆发后，美国政府根据以分业经营为宗旨的格拉斯 斯蒂格尔法，将摩根银行一分为二，即现在的j p 摩根银行和摩根斯坦利公 司。前者经营商业银行业务，后者经营投资银行业务。到了2 0 世纪9 0 年代， 混业经营的风潮再起，摩根斯坦利公司与证券零售商迪恩威特公司合并，成 立摩根斯坦利添惠公司；2 0 0 0 年9 月，j p 摩根与大通曼哈顿银行合并，成立 j p 摩根一大通公司，拥有6 6 0 0 亿美元的总资产，成为位居花旗集团之后的全 美第二大银行集团。摩根财团的案例极好地诠释了国际银行业主流发展趋势 由混业经营转为分业经营，再由分业经营回归到混业经营的变动过程。 虽然，自2 0 世纪8 0 年代以来，国际银行业的并购直不断，但是，进 入9 0 年代，国际银行业的并购更出现了加速的趋势，并且以波浪式推进，一 浪高过一浪。不仅并购规模越来越大，而且跨国并购活动也在不断增加。据 垦堕堡堡些茎堕塑鲎皇 一一一 国际银行业并购的特点 进入2 0 世纪9 0 年代，世界经济呈现了经济全球化、区域集团化、金融 自由化的发展趋势，经济金融竞争日趋激烈，风险不断扩展，为了在竞争中 保持优势并得到进一步发展，越来越多的银行选择了并购的道路，从美国、 欧洲、日本到亚洲其他国家和拉美地区国家，掀起了一场席卷全球的一浪高 过一浪的银行并购浪潮。国际银行业之间的并购既包括商业银行与商业银行 之间的并购，又包括商业银行与投资银行、保险公司以及其它类型金融机构 之间的并购；既涉及一家银行与其它金融机构部分业务的联合，又包含全方 位业务的统一运营，既有收购又有兼并。其中，收购是产权的部分转让，被 收购银行的法人实体仍将存在，只以获得被收购银行控股权为限，而兼并是 以被兼并银行法人不复存在、产权全部转让给兼并银行为限，由于收购与兼 并两者之间更多的是共同点，因此常常统称为“并购”。 1 1国际银行业并购概述 国际金融领域的变迁可谓是合久必分，分久必合。从1 9 世纪末2 0 世纪 初的以美国为代表的国际金融业兼并浪潮，到2 0 世纪3 0 年代世界性经济危 机后以美国为首国家实行的银行、证券、保险分业经营，再到当前如火如茶 的国际银行业兼并重组浪潮，历史恰好经历了一个轮回，呈现出种螺旋式 上升的态势。这个演变趋势可以用摩根财团的变迁来说明。1 9 世纪末2 0 世纪 初，老摩根抓住历史的机遇，即美国西部开发所引致的铁路热潮、石油热潮 和钢铁热潮，建立了当时富甲美国的摩根财团，其中又以摩根银行为龙头。 在2 0 世纪3 0 年代危机爆发后，美国政府根据以分业经营为宗旨的格拉斯 斯蒂格尔法，将摩根银行一分为二，即现在的j p 摩根银行和摩根斯坦利公 司。前者经营商业银行业务，后者经营投资银行业务。到了2 0 世纪9 0 年代， 混业经营的风潮再起，摩根斯坦利公司与证券零售商迪恩威特公司合并，成 立摩根斯坦利添惠公司；2 0 0 0 年9 月，j p 摩根与大通曼哈顿银行合并，成立 j p 摩根一大通公司，拥有6 6 0 0 亿美元的总资产，成为位居花旗集团之后的全 美第二大银行集团。摩根财团的案例极好地诠释了国际银行业主流发展趋势 由混业经营转为分业经营，再由分业经营回归到混业经营的变动过程。 虽然，自2 0 世纪8 0 年代以来，国际银行业的并购直不断，但是，进 入9 0 年代，国际银行业的并购更出现了加速的趋势，并且以波浪式推进，一 浪高过一浪。不仅并购规模越来越大，而且跨国并购活动也在不断增加。据 复旦大学硕士学位论文 国际清算银行1 9 9 7 年统计，8 0 年代欧美国家银行业每年的并购总数还不到 】0 0 0 例，9 0 年代则每年都发生近2 0 0 0 多起的并购个案，其中以美国为最。 美国在进入9 0 年代以来，经济的持续强劲加速了银行业的重组与调整的过程， 跨国机构也乘实力扩大之机，大肆进行全球扩张，美国的银行兼并数量从19 8 0 年1 9 0 起上升到最多时的6 5 0 起，被兼并银行资产价值从1 0 2 亿美元上升到 高点时的2 8 6 0 亿美元。从全球范围来看，美国的银行并购数量最多、并购规 模巨大，是全球并购的重点地区及重要的表现形式。 由于美国经济最发达，市场经济最完善、成熟，因此并购的示范效应很 强，美国并购的方式、动因与影响迅速扩散到全球的各个角落。在美国银行 业并购浪潮的巨大压力之下，为适应欧洲经济一体化进程的深入和欧元的启 动，】9 9 8 年，银行业并购之风席卷欧洲，从北欧的芬兰、瑞典到南欧的意大 利，从英伦三岛到法国、德国与瑞典，银行业都卷入了并购的浪潮，单1 9 9 9 年，欧洲大银行、超大银行的合并就发生了1 6 起。而在日本和东南亚等受金 融危机重创国家，金融业间的并购成为解决不良债权、促进金融体系稳健运 行的一种手段。除一些小国及金融机制尚不健全、与世界经济金融运行脱轨 的国家外，无论是发达国家还是发展中国家、经济运行稳健或遭受危机的国 家，银行并购都此起彼伏，方兴未艾。 8 0 年代的并购案中，并购金额超过l o 亿美元以上的寥寥无几，但自9 0 年代以来，尤其是9 5 年以来，除资金实力雄厚的大银行吞并中小银行、中小 银行相互合并提高竞争力以外，大型银行与特大型银行之间的并购规模巨大， 交易金额奇高，并购所涉及的总资产达上千亿，甚至上万亿美元。如1 9 9 5 年 美国大通银行与化学银行合并后，总资产达2 9 7 0 亿美元，成为当时美国第一 大超级金融机构；1 9 9 6 年东京银行与三菱银行合并，总资产达6 7 0 0 亿美元， 是当时日本最大的金融并购案：1 9 9 7 年瑞士银行与瑞士联合银行合并，总资 产也达5 9 2 1 亿美元。1 9 9 8 年，更是巨型金融机构的合并年，全球最大金融机 构的记录被屡屡刷新。首先是花旗银行与旅行者合并成为全球最大的金融服 务集团，资产总额达6 9 9 0 亿美元；接着是美洲银行与国民银行合并，总资产 达6 4 6 0 亿美元，成为横跨美国东西两岸的巨型金融机构；到年底，德意志银 行宣布动用1 0 1 亿美元收购美国信孚银行更是引起人们的关注，合并后的银 行以总资产8 2 0 0 亿美元，跃居全球最大的银行，第三大基金经理和第四大证 券托管商，而且打入美国本土争夺银行与投资银行业务份额。1 9 9 9 年，巴黎 国民银行成功并购巴黎巴银行，总资产达6 8 0 0 亿美元。2 0 0 0 年，美国两家历 史悠久、威名显赫的金融企业大通银行与j p 摩根达成并购协议，合组为j p 摩根大通银行，资产总值6 6 0 0 亿美元；同年，由日本第劝业银行、富士银 行和兴业银行合并的瑞穗控股公司正式宣告成立，资产总值1 3 1 8 0 亿美元， 一2 一 国际银行业荠购的特点 重新谱写全球十大银行排名，成为全球第一大银行。今年4 月，日本三家重 组后的金融集团正式挂牌成立，分别是由樱花银行与住友银行合并而成的三 井住友银行，资产总值8 9 2 0 亿美元；由东京三菱银行、三菱信托银行和日本 信托银行合并而成的三菱东京金融集团，资产总值8 3 3 0 亿美元；由三和银行、 东海银行和东洋信托银行合并而成的日本联合金融控股集团，资产总值7 5 0 0 亿美元。表1 1 按时间先后顺序列举了近年国际银行业并购的主要案例。 表1 1近年国际银行业主要并购案例一览表 并购银行并购总资产( 亿荚元)并购时间 美国第一联合银行、第诚信银行 13 0 0 1 9 9 5 年6 月 美国大通银行、化学银行 2 9 7 0 1 9 9 5 年8 月 曰甭尔尿银仃、= 爱银仃 6 7 0 0 1 9 9 6 年3 月 芬兰梅里塔银行、瑞典北方银行 1 0 0 0 1 9 9 7 年1 0 月 瑞士联合银行、瑞士银行公司 5 9 2 1 1 9 9 7 年1 2 月 美国花旗银行、旅行者集团 6 9 9 0 1 9 9 8 年4 月 美国第一银行、第一芝加哥银行 2 3 0 0 1 9 9 8 年4 月 美国国民银行、美洲银行 6 4 6 0 1 9 9 8 年4 月 德意志银行、美国信孚银行 8 2 0 0 1 9 9 8 年1 1 月 法国巴黎国民银行、巴黎巴银行 6 8 0 0 1 9 9 9 年2 月 英国汇丰银行、美国共和银行 5 6 0 0 】9 9 9 年5 月 美国大通银行、j p 摩根银行 6 6 0 0 2 0 0 0 年9 月 日本第一劝业银行、富士银行、兴业银行 】3 18 0 2 0 0 0 年9 月 樱花银行、住友银行 8 9 2 0 2 0 0 1 年4 月 尔乐= 囊锻仃、= 囊信弛银仃、日萃信于七银仃 8 3 3 0 2 0 0 1 年4 月 三和银行、东海银行、东洋信托银行 7 5 0 0 2 0 0 1 年4 月 物。 资料来源：b l o o m b c r g ；授本市场2 0 0 1 年第2 期，p 5 1 。 从全球范围来看，目前全球十大银行( 见表1 2 ) 全部都是银行并购的产 表1 2 目前全球十大银行( 按总资产排名) 银行名称总资产( 亿美元)合并时间 瑞穗控股公司 1 3 1 8 0 2 0 0 0 年9 月 三井住友银行8 9 2 0 2 0 0 1 年4 月 = 爱尔尿金触集团 8 3 3 0 2 0 0 1 年4 月 德意志银行 8 2 0 0 1 9 9 8 年1 1 月 日本联合金融控股集团 7 5 0 0 2 0 0 1 年4 月 花旗集团6 9 9 0 1 9 9 8 年4 月 法国巴黎银行 6 8 0 0 】9 9 9 年2 月 j p 摩根大通银行 6 6 0 0 2 0 0 0 年9 月 美洲银行 6 4 6 0 19 9 8 年4 月 瑞士银行集团 5 9 2 1 1 9 9 7 年12 月 资料来源：b i o o m b e r g 。 1 2 国际银行业并购的基本特点 观察这场愈演愈列的并购浪潮，可以发现国际银行业并购出现了一些新 一3 一 国际银行业荠购的特点 重新谱写全球十大银行排名，成为全球第一大银行。今年4 月，日本三家重 组后的金融集团正式挂牌成立，分别是由樱花银行与住友银行合并而成的三 井住友银行，资产总值8 9 2 0 亿美元；由东京三菱银行、三菱信托银行和日本 信托银行合并而成的三菱东京金融集团，资产总值8 3 3 0 亿美元；由三和银行、 东海银行和东洋信托银行合并而成的日本联合金融控股集团，资产总值7 5 0 0 亿美元。表1 1 按时间先后顺序列举了近年国际银行业并购的主要案例。 表1 1近年国际银行业主要并购案例一览表 并购银行并购总资产( 亿荚元)并购时间 美国第一联合银行、第诚信银行 13 0 0 1 9 9 5 年6 月 美国大通银行、化学银行 2 9 7 0 1 9 9 5 年8 月 曰甭尔尿银仃、= 爱银仃 6 7 0 0 1 9 9 6 年3 月 芬兰梅里塔银行、瑞典北方银行 1 0 0 0 1 9 9 7 年1 0 月 瑞士联合银行、瑞士银行公司 5 9 2 1 1 9 9 7 年1 2 月 美国花旗银行、旅行者集团 6 9 9 0 1 9 9 8 年4 月 美国第一银行、第一芝加哥银行 2 3 0 0 1 9 9 8 年4 月 美国国民银行、美洲银行 6 4 6 0 1 9 9 8 年4 月 德意志银行、美国信孚银行 8 2 0 0 1 9 9 8 年1 1 月 法国巴黎国民银行、巴黎巴银行 6 8 0 0 1 9 9 9 年2 月 英国汇丰银行、美国共和银行 5 6 0 0 】9 9 9 年5 月 美国大通银行、j p 摩根银行 6 6 0 0 2 0 0 0 年9 月 日本第一劝业银行、富士银行、兴业银行 】3 18 0 2 0 0 0 年9 月 樱花银行、住友银行 8 9 2 0 2 0 0 1 年4 月 尔乐= 囊锻仃、= 囊信弛银仃、日萃信于七银仃 8 3 3 0 2 0 0 1 年4 月 三和银行、东海银行、东洋信托银行 7 5 0 0 2 0 0 1 年4 月 物。 资料来源：b l o o m b c r g ；授本市场2 0 0 1 年第2 期，p 5 1 。 从全球范围来看，目前全球十大银行( 见表1 2 ) 全部都是银行并购的产 表1 2 目前全球十大银行( 按总资产排名) 银行名称总资产( 亿美元)合并时间 瑞穗控股公司 1 3 1 8 0 2 0 0 0 年9 月 三井住友银行8 9 2 0 2 0 0 1 年4 月 = 爱尔尿金触集团 8 3 3 0 2 0 0 1 年4 月 德意志银行 8 2 0 0 1 9 9 8 年1 1 月 日本联合金融控股集团 7 5 0 0 2 0 0 1 年4 月 花旗集团6 9 9 0 1 9 9 8 年4 月 法国巴黎银行 6 8 0 0 】9 9 9 年2 月 j p 摩根大通银行 6 6 0 0 2 0 0 0 年9 月 美洲银行 6 4 6 0 19 9 8 年4 月 瑞士银行集团 5 9 2 1 1 9 9 7 年12 月 资料来源：b i o o m b e r g 。 1 2 国际银行业并购的基本特点 观察这场愈演愈列的并购浪潮，可以发现国际银行业并购出现了一些新 一3 一 复旦大学硕士学位论文 特点，主要包括 1 2 1追求银行巨型化 “大即是美”的理念在国际金融界已经形成，追求银行资产规模扩张成 为各国商业银行的重要发展目标。 据英国银行家杂志统计资料显示，世界1 0 0 0 家大银行的资产规模已 从19 9 0 年度的19 9 万亿美元增加到2 0 0 0 年度的3 6 7 万亿美元，年均增长 8 4 ，而且一直保持着正向扩张的增长态势( 见表1 3 ) 。 表1 3世界】0 0 0 家大银行的资产规模及年度比较 年度资产( 万亿美元) 比上年增幅( ) 1 9 9 12 3l1 6 2 1 9 9 22 4 4 5 6 1 9 9 32 5 33 9 1 9 9 42 6 96 2 1 9 9 53 0 31 2 6 】9 9 63 2 o5 6 1 9 9 73 2 72 i 1 9 9 83 3 21 5 4 1 9 9 93 5 56 9 2 0 0 03 6 734 资料来源：深圳金融2 0 0 0 年第5 期，p 2 2 。 在“大即是美”这一理念和国际银行业混业经营趋势的导引下，国际银 行业并购浪潮仍将持续下去。 1 2 2追求银行全能化 近年来，通过跨行业、跨国界的并购形成全能化银行正成为国际银行业 并购的热点。 美国花旗银行( c i t i b a n k ) 的母机构花旗公司与旅行者集团合并成为花旗集 团后，新形成的集团业务将包含商业银行、投资银行、保险、信托、资产管 理等几乎所有的金融业务领域，成为全球业务涵盖最广的国际金融服务集团。 德意志银行收购美国信孚银行也充实了它在美国资本市场以及衍生工具方面 的实力，这种新型的并购使银行业务目益多元化，广泛涉及证券、信托和保 险等业务。1 9 9 9 年的欧洲银行的跨国合并更是频频，如芬兰商业银行与瑞典 北方银行的合并、荷兰商业银行与比利时布鲁塞尔银行的合并及德意志银行 与信孚银行的合并都跨出了国界。这些跨行业、跨国界的并购，进步拓宽 了业务空间，造就了一批全能型的“金融航空母舰”。 根据美联储研究人员1 9 9 8 年统计，在1 9 8 8 1 9 9 5 年的并购案中，美国大 约有l3 4 的并购是在银行、证券、保险之间展开，而欧洲跨部门、跨行业 一d 一 国际银行业并购的特点 的并购则占到了3 7 5 。这反映出美国在1 9 9 5 年里格尼尔法案出台以前 仍然是一个以分业经营为主的国家，目前的跨行业并购浪潮是国内分业经营 管制放松后的市场行为。而欧洲的全能化经营趋势则非常明显，在并购的跨 地域统计中发现，欧洲的跨国、跨洲兼并案成为并购的主流，以建立适应欧 洲经济一体化需要的全能型跨国银行。 1 2 3优势互补、强强联合 以往，合并是以大型银行兼并中小银行为主，这种兼并往往通过“大鱼 吃小鱼”、“恶意收购”等方式进行，甚至不惜采取发行大量高利息高风险债 券进行“杠杆收购”，是以占领与吞并为特征。而此次并购浪潮的并购动机则 迥然不同，它更多地强调大型银行之间的优势互补，强调共同发展，最终实 现“双赢”，因此，是场旨在巩固全球或区域优势、掌握未来金融格局的战 略合并与强强联合。并购双方的财务状况通常比较良好，许多本身就是具有 一定战略地位的本国银行巨头或全球性金融集团，但是为了在全球金融业重 组中获得强势，甘愿牺牲一时的利润下降、局部市场丧失、甚至放弃自己收 购方地位来加盟强者，从而将同业之间的竞争演变为局部的内部联合，以取 得规模效益与垄断收益。 以美国银行业的并购规模为例，自2 0 世纪9 0 年代以来，被兼并银行的 资产总值大大超过了8 0 年代时的数字，并购涉及金额增加了近3 0 倍，超级 并购价值占到了并购总值的l o ，超级并购数量由0 上升到2 6 起，而且大多 是跨州并购。 1 2 4并购的融资与支付方式发生了重要变化 并购的支付方式是指并购方以何种方式进行融资购买被并购方的产权， 它是并购操作过程的难点。支付选择方式上的失误与操作上的不慎往往会导 致并购的失败、被反并购、甚至导致企业的破产，因此支付方式是并购双方 并购前必须慎重考虑的问题。并购的支付方式主要包括现金支付、债券支付、 股票互换以及混合支付。 美国第一波士顿银行曾对8 0 年代后期各种并购的支付方式进行分析，结 果发现，现金支付占5 2 2 ，证券支付占】6 8 ，现金和证券混合支付则占 3 1 。这说明在8 0 年代的股票证券并购不占主动。而1 9 9 8 年j p 摩根统计显 示，在上一次并购浪潮的高峰，股票并购只占7 ，而这次并购浪潮则提高到 6 7 ，银行业间股票并购更占到8 0 以上，在大银行之间的并购更加明显。 相对于其它的支付方式，股票并购的优点是：第一，可以避免支出更多 的现金，造成并购银行的资本结构恶化，甚至导致挤兑。第二，具有税收上 复旦大学硕士学位论文 的优惠，两家银行在采用换股方式并购时，完全不涉及现金的支付，并购双 方的财务上并没有增加收益，因此，可以免除资本收益所得税。由于银行业 并购金额巨大，这种税收效应对银行并购后的营运影响非常可观。第三，可 不受规模大小等限制。近年来，由于规模巨大、跨行业、跨国界的并购非常 流行，若采用现金、债券等方式并购，不但涉及复杂的税收问题，而且存在 汇率、法律风险，操作难度比较高，而换股并购则不存在这样的问题。第四， 股票并购推动全球股市繁荣。股票繁荣的基础是企业的业绩，但是在一般情 况下，企业业绩难以在短期内大幅增长。而在并购活动刺激下，它会通过市 场对未来盈利的预期，合并银行帐面盈余的突然增加从而推动市盈率提高来 带动股价的上涨，而股价的持续高涨带来的股东财富的增加又会刺激并购的 发生，而只有股票的互换引起股东的变动及新股的发行才会刺激股东不断地 改变预期。目前，美国股市早已超过格林斯潘的“非理性繁荣点”，道琼斯指 数越过了万点大关，而整体市盈率也早已超过3 0 倍，超过历史平均水平一倍， 这其中有很大一部分是换股并购推动的结果。 但股票并购也并非没有缺点，首先，换股易引起控制权稀释或旁落。在 股票并购中，并购银行需要增发新股来换股，但是目标银行的股东仍保持了 自己的股权地位，因此，并购银行股东的权利被稀释了；一旦并购银行的股 权比较分散，那么，以股票方式并购另一家银行时，反而可能出现控股权被 目标银行掌握的情形，这在敌意并购下危险更大。此外，并购银行的当前股 价必须处于较高水平，新股发行才会成功，否则，会受到抛压。因此，利用 股票并购方式与其它融资方式相比较要考虑大股东对股权分散和股价下跌是 否可以接受，股权分散可以接受的关键是大股东的控制权是否受到较大威胁； 而股价下跌是否可以接受的关键是看长期上收购公司股票在市场上的价格预 期。 】9 9 9 年巴黎国民银行、法国兴业银行和巴黎巴银行的并购就是宗股票 并购大案。2 月1 日，兴业银行与巴黎巴银行以股票互换方式进行友好并购， 按照当时的价格，兴业银行以5 股换巴黎巴银行8 股，如合并成功，合并后 的银行将成为世界排名第四，欧洲排名第一的银行。正当两行准备合并之际， 巴黎国民银行向法国金融市场交易委员会提交了收购兴业银行与巴黎巴银行 的收购方案，其出价是：巴黎国民银行以每15 股和1 1 股分别交换兴业银行7 股和巴黎巴银行8 股，结果导致了两个并购方进行并购大战。首先，兴业银 行提高收购价，以5 股外加7 5 欧元交换巴黎巴银行8 股：此后，巴黎国民银 行也提出加价方案，直到8 月，巴黎国民银行通过市场交易得到了巴黎巴银 行6 5 1 的控股权，兴业银行取得了2 6 3 的控股权；并且，巴黎国民银 行还取得兴业银行的3 8 8 的控股权。最后，双方经过法国金融委员会协调 一6 一 国际银行业并购的特点 终止市场并购大战，委员会宣布：鉴于巴黎国民银行未取得兴业银行的控股 权，委员会不允许巴黎国民银行并购兴业银行，但同意巴黎国民银行对巴黎 巴银行的收购。 1 2 5亚洲银行并购的防御特性 亚洲银行并购的最大特点是具有防御性特征。在亚洲金融危机的影响下， 亚洲银行并购案例中相当部分是出售海外业务，保留本土业务的被动式收缩 式并购。更为令人失望的是，亚洲多数的巨型金融并购案，是由于政府和金 融机构缺乏撇下坏帐的勇气，试图以“大则不倒”来隐藏间题，进行防御式 并购。 1 0 年前，日本大型银行共有2 1 家，而如今，经过合并和重组，最终形成 了瑞穗控股公司、三井住友银行、三菱东京金融集团和日本联合金融控股集 团这“四大集团”。日本银行之所以选择合并和重组的道路，其根本目的是为 了合力摆脱坏帐的沉重包袱，以合并来换取生存。据统计，日本银行的累计 坏帐达6 3 万亿日元( 5 2 0 0 亿美元) ，已成为日本经济发展的最大障碍。 亚洲其它国家和地区的银行并购也有试图将问题掩盖起来的嫌疑，例如 菲律宾i7 家储蓄银行因资本不足而计划合并为一家超级储蓄银行，韩国商业 银行系统在1 9 9 8 年亏损达1 2 3 亿美元后通过并购寻找出路，印尼约】5 0 家问 题银行重组为3 0 多家池l 。问题银行之间的并购似乎是亚洲的特色。 一7 复旦大学硕士学位论文 2 国际银行业并购的动因 国际银行业并购浪潮在9 0 年代重新出现，既与当前的宏观经济环境分不 开，又是经济、贸易、管理、技术发展推动的结果，更是银行业自身发展的 内在推动结果。银行业的并购给银行运行效率、银行监管及国际金融业竞争 格局都带来了深远的影响。 2 1国际银行业并购的外因 2 1 1经济全球化与金融自由化推动的结果 随着国际经济体化步伐加快，生产经营与资本流动日益国际化，导致 了国际金融自由化。而在世界贸易组织将与贸易、投资有关的金融服务纳入 国际贸易多边谈判体系后，各国纷纷加速了金融领域的开放。8 0 年代以来， 国际银行业的发展进入了一个新时期。在金融自由化浪潮的冲击之下，金融 创新层出不穷、金融监管逐步放松，各种金融机构之间业务相互交叉与渗透 不断加剧，历史似乎是在按照螺旋式上升发展，国际银行业又逐渐向全能银 行演变。 美国在大萧条的背景下，于1 9 3 3 年立法开始实行分业银行制，至今已有 近7 0 年的历史。1 9 8 6 年怀特研究报告的发表，从理论上动摇了1 9 3 3 年银行 法立法依据的合理性。怀特认为，3 0 年代美国银行倒闭的原因不在于混业经 营，而在于监管部门和政府的调控决策错误，怀特判断的证据是：3 0 年代 美国破产的银行只占总数的2 6 3 ；2 0 7 家混业经营的银行中，只有15 家 破产，占混业经营银行总数的72 ，远比单一经营的银行抗风险的能力强； 15 家混业经营银行破产的原因，也并不是由于把资金投放在证券上造成的， 这】5 家银行投资于证券的资产只占其总资产的】0 不到，混业并非导致破产 的主要原因” 。从1 9 8 7 年开始，美国联邦储备委员会先后批准了一些银行持 股公司经营证券业务，1 9 8 9 年又批准花旗等五大银行直接包销企业债券和股 票，从而使美国商业银行向全能银行方向转变迈出重要的步。 进入9 0 年代以后，美国商业银行向全能银行发展进一步加快。1 9 9 1 年美 国通过了1 9 9 1 年联邦存款保险公司改进法，允许商业银行持有相当于其自 有资本10 0 的普通股和优先股，这就表明长期以来限制商业银行与工商业相 互渗透的禁区已被突破。1 9 9 4 年美国又通过了州际银行法，允许商业银行 可充当保险和退休基金的经纪人，从而意味着对商业银行涉足保险业的限制 也被突破。1 9 9 8 年4 月美国花旗银行与旅行者集团合并，合并后的花旗集团 复旦大学硕士学位论文 2 国际银行业并购的动因 国际银行业并购浪潮在9 0 年代重新出现，既与当前的宏观经济环境分不 开，又是经济、贸易、管理、技术发展推动的结果，更是银行业自身发展的 内在推动结果。银行业的并购给银行运行效率、银行监管及国际金融业竞争 格局都带来了深远的影响。 2 1国际银行业并购的外因 2 1 1经济全球化与金融自由化推动的结果 随着国际经济体化步伐加快，生产经营与资本流动日益国际化，导致 了国际金融自由化。而在世界贸易组织将与贸易、投资有关的金融服务纳入 国际贸易多边谈判体系后，各国纷纷加速了金融领域的开放。8 0 年代以来， 国际银行业的发展进入了一个新时期。在金融自由化浪潮的冲击之下，金融 创新层出不穷、金融监管逐步放松，各种金融机构之间业务相互交叉与渗透 不断加剧，历史似乎是在按照螺旋式上升发展，国际银行业又逐渐向全能银 行演变。 美国在大萧条的背景下，于1 9 3 3 年立法开始实行分业银行制，至今已有 近7 0 年的历史。1 9 8 6 年怀特研究报告的发表，从理论上动摇了1 9 3 3 年银行 法立法依据的合理性。怀特认为，3 0 年代美国银行倒闭的原因不在于混业经 营，而在于监管部门和政府的调控决策错误，怀特判断的证据是：3 0 年代 美国破产的银行只占总数的2 6 3 ；2 0 7 家混业经营的银行中，只有15 家 破产，占混业经营银行总数的72 ，远比单一经营的银行抗风险的能力强； 15 家混业经营银行破产的原因，也并不是由于把资金投放在证券上造成的， 这】5 家银行投资于证券的资产只占其总资产的】0 不到，混业并非导致破产 的主要原因” 。从1 9 8 7 年开始，美国联邦储备委员会先后批准了一些银行持 股公司经营证券业务，1 9 8 9 年又批准花旗等五大银行直接包销企业债券和股 票，从而使美国商业银行向全能银行方向转变迈出重要的步。 进入9 0 年代以后，美国商业银行向全能银行发展进一步加快。1 9 9 1 年美 国通过了1 9 9 1 年联邦存款保险公司改进法，允许商业银行持有相当于其自 有资本10 0 的普通股和优先股，这就表明长期以来限制商业银行与工商业相 互渗透的禁区已被突破。1 9 9 4 年美国又通过了州际银行法，允许商业银行 可充当保险和退休基金的经纪人，从而意味着对商业银行涉足保险业的限制 也被突破。1 9 9 8 年4 月美国花旗银行与旅行者集团合并，合并后的花旗集团 国际银行业并购的动因 将花旗银行的业务与旅行者的投资、保险业务集于一身，成为当时全球最大 的金融服务公司。 】9 9 9 年5 月和7 月，美国参议院和众议院相继通过了一项名为金融现 代化法案，该法案旨在增强金融服务业的竞争能力与效率，维护储蓄机构的 安全性与健康性，使金融机构能提供公正的金融服务，并增强美国金融服务 的国际竞争力，提议终止银行、证券公司和保险公司的分业经营。逐步减少 并取消禁止储蓄机构、证券公司、保险公司及其它金融机构合并的法律障碍， 废除格拉斯一斯蒂格尔法已是大势所趋。 在欧洲，单一货币的启动促进了欧洲统一金融市场的形成，从而为跨国 金融服务带来巨大的商机。因为，单货币的启动极大地减少了成员国货币 兑换的交易成本，成员国之间在人员和金融服务上的自由流动使成员国彼此 在对方的国度内提供金融服务产品变得更加方便与快捷。因此，欧洲各大银 行或为防止外国资本的渗透、保持在本国银行业的领先地位、或为加速银行 的国际化进程都纷纷加速合并与重组，掀起了银行业并购浪潮。 在日本，1 9 9 8 年的金融“大爆炸”彻底打破了长期以来一直实行的分业 管理体制及国家保护体制，通过放宽金融业限制，扩大银行、证券、保险的 经营范围，推动资本交易自由化和个人资产有效运用，使日本的金融业彻底 走向自由化、市场化、公开化和国际化，也使日本的金融体系向以市场为导 向、开放的、自由竞争的金融体系转变。在这种情况下，一些夕 国金融服务 商通过兼并或与日本金融服务商合并的方式，或借助与早己在日本开展金融 服务的外资金融机构合并的方式，大举进入日本金融服务领域。如：瑞士银 行与臼本长期信贷银行合并、美国通用电气资本公司与日本人寿保险合并、 德国德累斯顿银行与m e j i 共同人寿保险合并等。同时，日本金融当局也鼓励 国内银行相互合并，最终形成了“四大金融集团”。 另外，国际通行的会计核算准则、公司治理结构和巴塞尔协议所制 定的共同银行资本要求和风险控制准则，极大地增加了银行经营和信息披露 的透明度，为不同金融机构通过并购的方式扩大规模和在不同地区不同国别 开展业务创造了条件。 2 1 2抵御系统性风险的要求 随着经济全球化、金融自由化的深入，国际金融体系的系统性风险不断 加大，银行业必须加强自身抵御风险的能力，因为银行规模越大，资本越雄 厚，承担外部冲击的能力就相对越强，抗风险的能力也就越强。 技术进步使金融交易脱离国际贸易、国际投资之外，衍生金融交易大量 出现，这种脱离于实物经济的交易往往获得更高的利润率。8 0 年代以来，世 9 - 墨呈茎堂堡主堂焦丝茎一 界国民生产总值平均增长率为2 左右，国际贸易增长率约为5 ，而同一时 期国际资本流动则增长了2 5 ，增幅远远超过g n p 增幅，也超过了国际借贷 与融资的增幅。目前，全球贸易总额为6 万亿美元，而国际金融市场日交易 量却超过了】万亿美元，年交易量超过5 0 0 万亿美元，金融活动与国际贸 易、国际融资相脱节，虚拟经济过度脱离实物经济造成整个经济的“泡沫化”。 而经济泡沫对金融业本身的影响是金融产品日益增多、债市规模扩大、交易 方式不断创新、资金结构失去平衡、国际金融体系失控。国际金融形势动荡 不安造成每隔一段时间就出现区域性甚至全球性金融危机，而受损最严重的 仍是金融业本身，如英国巴林银行、美国信孚银行、意大利那不勒斯银行、 法国东方汇理和里昂信贷等。并购成为了银行增强自身实力、重获生存机会 的途径。 2 1 3金融危机成为银行并购的催化剂 9 0 年代，日本泡沫经济的破灭导致金融资产大幅缩水，呆坏帐严重，金 融体系问题逐渐暴露，在国际竞争中的地位曰趋下降。日本政府为了保持金 融体系的稳健运行，一方面动用国库挽救严重资不抵债的日本长期信用银行、 日本债券信用银行，以免这些银行破产；另一方面积极鼓励现有银行通过合 并增强实力、抵御冲击。日本金融复兴委员会主席认为：“日本跨国超级金融 机构数目即使只有5 家仍嫌过多，因此有必要通过合并令数目减少。”经过合 并和重组，最终形成了瑞穗控股公司、三井住友银行、三菱东京金融集团和 日本联合金融控股集团这日本“四大金融集团”。 1 9 9 7 年东南亚金融危机的冲击，使东南亚国家大部分银行的负债超过了 资产，为了有效地化解危机、度过难关，许多国家的金融机构都在寻求相互 之间的合并或寻求外资银行收购。韩国在遭受危机打击后，金融业的不良资 产占了g d p 的2 5 5 1 ，为此，韩国专门成立了金融监管委员会，指导银行业 重组，将不良资产出售给金融资产管理公司后，鼓励各大银行之间相互合并， 结果韩商银行与韩一银行合并成为商一银行；国民与长期信用银行、汗拿与 博润银行、韩兴与江原及现代商人银行合并。 银行之间相互合并可以提高抵御风险的能力，度过危机。泰国自1 9 9 7 年 1 0 月起允许外国投资者购买全国9 1 家金融机构( 包括被关闭的5 6 家) 和】5 家 商业银行一半以上的股份，取消了外国投资者的2 5 持股上限。印尼也取消 了外国股份在本国银行不能超过4 9 的限制，允许外国投资者拥有1o o 的 股份，最近又关闭了大量银行。菲律宾国会1 9 9 8 年2 月中旬通过法案，允许 外国人在银行拥有投票权的股份从4 0 增加到6 0 。 没有遭受危机多大冲击的新加坡银行也未雨绸缪。今年4 月，新加坡发 lo 国际银行业并贿的动因 展银行开出4 3 0 亿港币的高价成功并购道亨银行i “，成为亚洲第一家真正的区 域银行。新加坡发展银行作为新加坡最大的银行集团，总资产在东南亚排名 第一，主要业务包括零售、投资银行业务、资产管理、证券业务、项目融资 等。由于新加坡市场的渐趋饱和，在集团中占有3 5 股权的新加坡政府一直 要求其向国际拓展，在过去几年内己在区域内完成多项收购计划，包括泰国 的发展兴业银行，菲律宾的菲律宾群岛银行和菲律宾发展银行，以及印尼的 印尼发展银行。收购道亨是发展集团迄今最大的项收购计划，也是它在1 9 9 9 年成功收购广安银行后在香港所收购的第二家银行。同时，这也是新家坡和 香港两地有史以来最大的一宗银行并购案。新加坡发展银行的目标是于未来 三至五年内，成为亚洲最大银行，并在楼字按揭、信用卡及资产管理市场上 攀上首席位置。 2 1 4政府积极引导的结果 政府在并购中的作用表现为： ( 1 ) 放松法律限制与监管条例，为并购活动提供良好的运作环境。如美 国1 9 9 5 年以来并购加速就是由于美国监管当局放松银行业分业