（工商管理专业论文）中小外贸企业融资成本的管理研究.pdf

中文摘要 随着我国对外开放、社会主义市场经济体制改革以及中国加入w t o ，我国的 中小外贸企业是国民经济中非常重要和活跃的组成部分，通过发挥激活市场竞争、 增进效率、创造就业机会等作用为经济发展和人民生活的改善做出了重大贡献， 是经济发展和社会稳定的重要支柱。按照中国加入w 1 d 时的承诺，中国商业领域 的过渡期已于2 0 0 4 年1 2 月1 1 日结束。中国对外资商业的准入基本取消了地域、股 权和数量的限制，即中国政府对本土商业的发展所设置的保护性“门”，这意味 着我国的商贸类中小外贸企业将面临着更激烈的竞争。然而，我国中小外贸企业 普遍存在规模小、负债高、利润低的问题，特别是融资渠道和融资手段缺乏，融 资成本过高，使得近年来资金瓶颈已成为制约中小外贸企业扩张速度的主要原因， 相比之下外商则大多具有资金上的优势，融资相对容易得多。所以，拓展融资渠 道、创新融资模式、优化融资结构、降低融资成本便成为中小外贸企业的当务之 急。 国内外关于中小外贸企业和外贸企业的融资成本研究和探讨已比较多，但把 二者结合起来，即关于中小外贸企业的关注还为数不多，多数是研究中小外贸企 业融资难、融资渠道单一等角度来研究。本文对中小外贸企业的研究限于非生产 型商贸类，因为相对于生产型中小外贸企业来讲，非生产型商贸类的在入世后过 渡期需要解决的问题更多，尤其是融资渠道、融资成本、融资风险、融资结构等， 面临着更加复杂的环境，无论是在理论还是实践上都更有代表性，而且这样不至 于使本文的研究范围过于宽泛，从而更具有针对性。本文通过对中小外贸企业融 资现状的分析和深层原因的挖掘，分析了融资渠道和资金需求对成本的影响，以 及融资成本的确定与资金需求的预测，针对中小外贸企业资金运用的特点从内源 和外源两方面进行融资成本的控制和管理，分析了融资风险以及风险的规避，同 时重点提出中小外贸企业应利用其特有的经营方式，开拓国际贸易融资渠道，突 破资金缺乏的困境，达到快速发展的目的。 关键词：中小外贸企业融资成本国际贸易融资风险 分类号：f 2 7 2 9 2 a b s t r a c t w mt h ed o m e s t i co p c nt oo v e r s e 船，t h ei 眦o v a t i o no f c i a i i s t i cm a r k e te c o n o m i c s y s t e r n 觚dt l l ee n 打锄c et ow t 0 ，t h ec h i n e 锄a l l 弛dm i d d l es i z ec n t e m r i l l a v e b e 钮m ei m p o n a n t 锄da c t i v ec o m p o n e n t so fc i v ne c o m i c s ，t l l e ya r et h cc n i c i a l s u p p d r to fc c o n o m i cd e w i o p m e n t 飙ds o c i a ls t a b i l i z a t i o n a 晒c o n t r i b u t i o n 协t 王l e e c o n o m i cd e v e l o p m e n t 锄dp e o p l e sl i f e b ya c t i v em a f k e tc o m p e t i t i o i l ，p r o m 咖 e 街c i e n c y 锄dc m a t i o ne m p l o y m 铋t a c c o r d i l l g 嬲t l l ep f o m i s eo fc h i me h 昀n c et 0t 1 1 e w t o ，t l l ei n 涮mo fb u s i n c s sd o m a i nh a v cb e f i l l i s h e db e f o r ed n 咖2 0 0 4 n e f o r e i g nm l d e 衄m m c e sh a v em ) 0 l i s h e dm el i m i 协t i 彻o n 乃o n e ；s t o c k 觚d 枷。哪tw 量i i c h m e 觚l ep r o t e c t i v ed o o rt od o m e s t i ce n t e 叩r i 辩t h a tm e 姐t h ed r 邪t i cc o m p c t i t i o nn d t ob ef 如e df o ri n l a i l ds m a l l 锄dm i d d l es i z ec o 咖e r c i a ie n t e r p r i s e s h o w e v c r ，t l l e i i l t a n dc n t e r p r i s e sp o s s e s st i l ec o 舢o n 小l e s t i o no fs m a l ls i z c ，l l i g h e rd e b t 锄dl o w e r p r o f i t s r e c e m i yy 瞒，t l l ee x p 觚s i o no f 锄a i l 锄dm i d d l e z ee n t e f p 矗s eh a v eb e r c s m c t e db yt l l ea b n c eo ff i n a i l c i n gc h 蛐e 1a n d h i g hf i n a i l c i n gc o s t o nm ec 0 删唿r y ， f o r e i g n m e r c h a n to w nt 量l ea d v 觚t a g eo fc 印i 扭l 锄de a s yt oo b t a i nt l l e 咖f b m d i 侬榭l tc h a r l n c l s s o ，m eu 唱e ma f r a i 培o fs m a l ia 1 1 dm i d d l ee n t e r p r i s e sw o u l db e 懿p a n df i n 卸c i n gc h a 衄e l ，i 彻o v a t j o nm o d e i ，o p t i n l i z a “o nc o n f i g u i 钮t i o na n d 硎h c t j o n c o s t s t h e r ea r em a i l ya n i c l e sc o n c e r i l i n g1 l l er e s e a r c ho f 锄a l l 锄dm i d d l el b f e i g n c i i t e r p 矗s e 锄df o r c i g n t e r p r i s ef i n a n c i n gc o s t ，b u tf e wp 印e r sc o m b i i ”t l l et w of k e t s t o g e t h e r ，m o s eo ft l l c ms t t l d yt l l eq u c s t i o 璐f 如mt 1 1 es i n g l ep o i n to f “e w t h er e s e a r c h s c o p eo ft 1 1 ep 印e rl i m i t e di i ln o n p m d u c t i v cc o m m e r c i a le m e r p r i s e s ，r e l 撕v et o 地 p m d u c t i v e 痂肌s ，t h en o n p r o d u c t i v ee i l t c r p r i s ew o u l d f 如em o 佗c o m p l e xs i t i l a t i o nw h e n c l l i me n t e ri n l ow t o ，e s p e c i a l l y ，f i n 孤c i n gc h a n n e l ，c o s t ，r i s k s 蛳d 丘镒增w o f ke t c s o 出ep a p e rf o c u s e so nt l l o s er e p r e s c n t a t j v ci s s u e s ，t h a cw j j 】n a 瑚wt 置i e 心s e a r c hc x t e n s j o n a n dm a | ，et l l ep 印盯h a v ei i l t e n p e 哦i n e n c e t h ep a p c r 趾a l y z e sa n dd i g st h cd e e p 盯 r e a s o 船o fs m a l l 锄dm i d d l es i e n t e r 面s e sf i n 锄c i n gs i t i l a t i o n ，觚a l y z e st h ea f | 雠r st l l a t h o wt l l ef i n 锄c 她c h 咖e la l l dc 印i t a in c e dw o u l da f ! f 毫c tt l l ec o s t s 1 1 l ea 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研究的背景 1 1 1 加入w t o 后过渡期环境的变化 中国2 0 0 1 年加入w t o 时通过谈判获得了5 年的过渡期，根据关税减让和 市场开放的程度，过渡期可以分为前后两个阶段：前过渡期，从2 0 0 1 年1 2 月1 1 日到2 0 0 4 年1 2 月1 l 臼；后过渡期，从2 0 0 4 年1 2 月1 1 日到2 0 0 6 年1 2 月1 l 臼。 后过渡期的具体含义包括两点：一是我国大部分产业将结束过渡期，实现最终入 世承诺：二是仍被保护的一些关键产业面临刺刀见红的最后阶段。同前过渡期相 比，由于中国国内外整体经济环境的变化，中小外贸企业也会面临一个新的发展 环境。首先，关税水平进一步下降，承诺取消的非关税措施将在后过渡期全部实 现。按照加入w 1 o 的承诺，2 0 0 5 年中国关税总水平降至1 0 1 1 ，后过渡期结 束时，关税总水平降至9 1 9 ，关税和非关税壁垒的减少。更多的国外产品将进 入中国市场，中小外贸企业的竞争主体增多。其次，服务业市场开放提速，外资进 入的数量限制，地域限制和股权限制将取消。根据国民待遇条款，外商投资企业 将全部拥有进出口经营权。由于外资企业已在国内经营多年，逐渐熟悉中国的环 境与商业操作规则，因此，中国外贸企业将面临外资企业的强大竞争。外资企业 原来委托中国企业的进出口业务将基本上转为外企自营业务，从而使外贸企业特 别是中小外贸企业失去许多进出口业务。因此，对中小外贸企业特别是单纯依靠 外贸经营权，买低卖高赚取差价或是满足于代理出口收取佣金的中小外贸企业来 讲，必须提高外贸进出口的专业化水平，否则很可能失去生存空间，退出历史舞 台。 1 1 2 中小外贸企业竞争优劣势分析 在外贸环境发生重大变化、竞争压力空前加剧的新形势下，我国中小外贸企 业如何根据自身特点，利用好后过渡期，在与其他类型企业的竞争中脱颖而出，将 对其后过渡期结束以后和未来的发展壮大起到非常关键的作用。对于中小外贸企 业来说，竞争主要来自于国有大型外贸企业，外资企业( 包括跨国公司与合资进出 口公司) ，以及中小外贸企业之间的竞争。中小外贸企业与国有大型外贸企业相比， 其融资主要靠担保贷款、杠杆贷款，而国有大型外贸企业由政府或银行给予一定 的信贷额度。具备条件者可上市融资。从政策支持上来讲，中小外贸企业没有外 经贸部授权垄断经营的许可证产品、配额产品等专营产品，而且出口退税只能在 大型产业之后，海关严格审查：从销售网络来讲，中小外贸企业网络经营水平低， 不像国有大型外贸企业可以跨地区形成出口收购网络和进口销售网络。 中小外贸企业在融资能力、市场营销水平、人力资源水平、反应能力、经营 成本、目标市场等方面，都远远不及合资进出口公司和跨国公司有优势。而仅能 在熟悉本国情况、反应能力、灵活经营上略胜一筹，但这种优势会随着外国公司 的学习效应和本土化战略的推行逐渐消退。就同一细分市场的竞争而言，中小外 贸企业是很难同外资企业竞争的。因此中小外贸企业面临的最大威胁来自于外资 企业。而对于中小外贸企业之间的竞争而言，由于实力参差不齐，只有在产品、 服务、营销等方面做得更加专业才能在竞争中胜出。当前国有外贸改革进展相对 缓慢，在外资外贸公司还没有被大批批准进入的特定时问段内，如果中小外贸企 业能够抓住机遇，全面提升企业市场竞争力，等到其他对手都已进入角色的时候， 中小外企业已经有实力“与狼共舞”了。 1 2 研究的目的和意义 随着世界经济一体化进程的加快和国内市场经济由初期向深入的发展，中小 外贸企业如何管好用活资金，资金运用成本的高低、风险的大小、管理是否科学， 对企业的经营决策、经济效益以至生存发展，有着重大影响。为保证企业应变能 力和抗冲击能力，需要对企业的资金运做和资金管理给予充分的重视和研究，做到 “有备无患”。 知识经济时代，由于信息技术的全面介入，各种金融工具不断创新，资金的 流动范围越来越大、速度越来越快，为企业的理财活动提供了广阔的天地。通过 金融工具的合理使用，企业可以方便地从金融市场上获得所需资金，可以将闲置 资金投放于金融市场获利，可以合理地回避金融风险，提高资金使用效率。但任 何事物都具有两面性，信息化在带来上述便利的同时，也加大了企业面临的金融 风险。在动态的金融环境中，利率、汇率的变动将是经常性的，金融工具如期货、 期权及外币兑换，需要很高的技巧，投资组合决策更复杂，使用不当将使企业陷 入财务危机，甚至遭受致命打击。现代企业的生存发展离不开金融市场，金融市 场的高风险大大加剧了企业资金管理的复杂性。 融资成本是企业经营成本的重要组成部分，控制融资成本是企业增加利润的 有力手段。中小外贸企业面对竞争日趋激烈、国际国内市场高度融合的现实情况， 如何优化现有的融资渠道和结构，开拓更加适合中小外贸企业特有的融资渠道， 通过对渠道的选择和风险的控制和管理来降低融资成本，对于中小外贸企业的发 2 展和壮大有着重要的意义。 1 3 论文结构和创新点 本文在引言部分首先阐述了在入世之后，贸易环境以及竞争的不断加剧的背 景之下，我国中小外贸企业急于解决融资难、成本高的迫切性，同时随着国家金 融体制的改革，金融产品的多样化，提出中小外贸企业融资成本管理是为了满足 企业发展壮大和提高竞争力；同时还提出本文所研究的范围是非生产型的外贸企 业，这样的企业对于资金的需求有其特殊的要求。 第二部分对中小外贸企业目前的国内外研究现状进行了阐述，作为后文实证 研究的基础。 第三部分对中小外贸企业进行了界定，分析了它的经济意义，并且通过对目 前融资现状的分析，重点指出了中小外贸企业融资呈现出融资渠道偏窄、融资规 模偏小、融资成本偏高以及融资期限偏短等特点，对产生的原因进行了分析；同 时提出中小外贸企业应将融资成本与融资渠道相结合，开拓更适合中小外贸企业 发展需要的融资渠道。 第四部分论述了中小外贸企业自身的特性及资金需求特点，分析了目前中小 外贸企业的融资渠道，融资种类、不同发展时期的资金需求；同时分析了不同融 资渠道下融资成本的计算以及资金需求量的预测。 第五部分针对在中小外贸企业直接融资渠道不畅通，融资渠道单一的情况下， 提出中小外贸企业采用国际贸易融资更适合企业需要，分析了它的融资优势、融 资种类和风险及控制。 第六部分，本文从内源和外源两方面，通过开拓渠道、优化结构等方面为降 低融资成本提出建议，并且从融资风险的控制来管理融资成本的高低。 最后从案例分析的角度来说明中小外贸企业在不同发展时期采用适时的融资 策略对于融资成本的控制和管理，并通过总结提出几点建议。 本文运用了案例和理论分析相结合、比较、文献法、图表法等写作方法。 本文的创新点是： 1 研究角度创新，以非生产性商贸类外贸企业为对象，对它的融资成本的管 理进行分析和控制。 2 通过考察分析我国中小外贸企业融资难的根本原因，试图提出针对中小外 贸企业自身特点的融资成本控制和降低的建议和策略。 2 国内外研究现状 2 1 国外研究现状 为充分发挥中小外贸企业对国民经济的巨大促进作用，国内外的学术界、理 论界针对中小外贸企业融资问题进行了深入研究。 国外对企业融资问题的研究始于二十世纪五六十年代，其中，被认为最具影 响的经典融资结构理论是m m 定理。这一理论是1 9 5 8 年由美国经济学家莫迪利亚 尼( f r a i l c 0m o d i g l i 籼i ) 和米勒( m e n o n h m i l l e r ) 提出的，在完全竞争市场和 信息对称的条件下，深入考察了企业资本与企业市场价值的关系，提出在完善的 市场中，企业资本结构与企业的市场价值无关的结论；在引入了所得税的影响后， 又对m m 理论进行了修正。随着理论界不断放松m m 理论假设条件，不断引入经 济学的分析方法，从新的学术视野来分析和接受资本结构问题，提出许多新的观 点。例如，詹森和麦克林( j e n n & m e c k i n g ，1 9 7 6 ) 的代理成本说认为，债权融资 和股权融资都存在代理成本，最优资本结构取决于所有者愿意承担的总代理成本。 梅耶斯( m y c r s ，1 9 8 4 ) 的新优序融资理论提出两个中心思想：企业偏好内部融资； 如果需要外部融资，则偏好债务融资。罗思、利兰和派尔( r o s s ，l c l 锄d & p y l e ，1 9 7 7 ) 的信号模型认为，在不对称信息情况下，为了使投资项目的融资能够顺利进行， 借贷双方就必须通过信号的传递来交流信息。 目前国外理论界对中小外贸企业融资难以及相关理论的研究主要集中在以下 几个方面： 1 关于企业融资结构或资本结构的研究，主要包括融资成本的计算、融资风 险的防范以及资本结构与企业价值的关系； 2 关于融资渠道与企业治理结构研究，主要是不同融资方式对企业作用的比 较； 3 关于金融抑制与金融深化的研究，主要包括与进入密切相关的市场化转型 过程中进入体制改革与创新问题； 4 在分析融资环境对中小外贸企业融资渠道、融资方式的影响基础上，提出 有效的解决措施等。 2 2 国内研究现状 改革开放以来，尤其是中小外贸企业的迅速发展，也促使我国对中小外贸企 业融资问题的理论研究进入了一个新的阶段。目前主要集中在融资难的症结分析 4 与融资渠道的选择上。 就融资难而言，理论界认为大体上源于如下几方面原因： 1 难以进入资本市场。胡小平等认为，我国资本市场不发达、融资方式和工 具太少以及相关的扶持中小外贸企业融资和发展的法律支持不足等等是导致中小 外贸企业融资难的主要原因，即快速发展直接融资渠道。 2 信用担保体系不健全。谢平、俞建国等则认为我国现行银行信贷制度的效 率低和中小外贸企业担保抵押难，因此应努力有效化现行的银行信贷制度和中小 外贸企业信用担保体系，逐步营造社会的信用环境，努力提升中小外贸企业的信 用能力，以提高间接融资效率，即应努力完善间接融资渠道。 3 缺少面向中小外贸企业的中小融资机构。如加拿大西安大略大学教授徐滇 庆认为，大银行服务于中小外贸企业贷前审查不经济、贷中监督不经济，贷后催 帐还是不经济。而一定程度上的所有制歧视、以及中小外贸企业自身的管理和财 务问题等方面进行剖析，提出了诸如加大政府的宏观监控力度和政策导向作用、 加强银企之间的沟通、加快金融机构的市场化进程、完善金融服务体系、建立面 向中小外贸企业的进入机构或组建中小外贸企业带快联盟等缓解措施。 3 我国中小外贸企业的融资问题 3 1 中小外贸企业的经济意义 关于中小外贸企业，般有三个衡量的标准1 ：企业雇用人数、产值或销售额、 资产总额。中小外贸企业是一个相对的概念，不同的行业、不同的国家和地区甚 至同一行业、同一国家和地区的不同发展阶段，中小外贸企业的标准都是不同的。 对于我国来说，对中小外贸企业要有一套适合我国具体国情和经济发展阶段的界 定标准，并随着经济发展水平的提高和经济情况的变化作适时的调整和完善。进 入2 1 世纪，随着中国社会主义市场经济体制的逐步建立和加入w t o ，我国对企 业规模的界定标准也正在向国际惯例靠拢。但关于中小外贸企业，我国目前还没 有一个统一的规定。根据国外中小外贸企业理论( n e o f yo fs m e s 2 ) 和我国的相 关规定，结合我国外贸行业的实际情况，年贸易进出口总额不超过2 8 0 0 万美元为 我国中小外贸企业的标准3 。根据这一标准的统计资料显示，中小外贸企业的数量 占我国外贸企业的9 0 左右，它们遍布全国各地，其外联国际市场，内结国内生产 企业，是我国发展对外贸易、招商引资的重要力量。 我国的中小外贸企业是我国外贸体制改革不断深入的产物，是我国社会主义 市场经济建设中必不可少的经济成份，是促进我国外贸体制改革的重要力量，已 经显现出勃勃生机和活力，在我国的外贸发展中扮演了重要的角色，具体来讲体 现在以下几个方面： 1 缓解国家就业压力 中小外贸企业吸纳了许多大中专院校的毕业生，为国家培养了具有国际贸易 经验的人才。而且中小外贸企业给生产型企业带来国外订单，为国家解决就业问 题贡献了力量。 2 活跃地方经济 中小外贸企业能够更有效、更多地利用地方资源，为发展当地经济服务。为 国家出口创汇。我国幅员辽阔、国情复杂、发展不平衡，适合中小外贸企业开发、 利用的资源很多，弥补了大型外贸企业在这方面的不足。由于中小外贸企业相对 于大型外贸企业来说资源稀缺，因此它们会更加努力地去挖掘可发展的资源。这 。2 0 0 2 年6 月2 9 日第九届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议通过的中华人民共和雷中小外贸企 业促进法第二条规定；中小外贸企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门报据企业职工人数、销售 额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准 2s 训l 柚dm c d i u m 秭z c de n t c r p s c s 杨松令译中小外贸企业会计管理问题研究) ，中国人民大学出版社 2 4 ，第9 页 参见曹荣中小外贸企业专业化经营研究 ，原文载于万方数据资源岸 6 对我国各地的经济发展起到了推波助澜的作用。 3 积极开拓新市场 这也是由我国目前社会主义初级阶段的国情所决定的，整个社会的供求关系 已由供不应求转向供大于求。在这种供求状况下，企业必须致力于研究市场机会， 寻找市场间隙，制定相应的市场战略，才有可能生存下来。由于中小外贸企业资 源相对稀缺，因此寻找新的市场便成为它们生存与发展的机会。这使得中小外贸 企业会更加努力去开发新市场，从而促使国民经济的发展。 4 提供深化改革创新的模式 中小外贸企业大多是9 0 年代创建的企业，因此历史包袱小，生命力更强。 由于面临强大的竞争压力，中小外贸企业在资源稀缺的情况下，能更努力去寻找 新的市场，自觉地引进科学管理，提高工作效率，以有限的资源去争取更高的收 益，从而为我国企业改革提供借鉴的模式。 3 2 我国中小外贸企业融资现状 随着我国市场化程度的提高以及国内外贸易环境的变化，中小外贸企业在经 济运行中发挥着越来越重要的作用，如充当经济增长引擎、创造就业机会、活跃 市场以及优化调整产业结构等等。但是，由于其自身的特殊性，中小外贸企业的 发展受到各方面的制约，而融资问题首当其冲。 2 0 0 4 年3 月底我国g d p 的6 0 、社会销售额的5 7 、税收的4 0 9 6 、出口额的6 0 、 和就业的7 5 ，均是由中小外贸企业创造或提供的。然而，中小外贸企业所获得的 金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位作用却是极不相称的。主要存在以 下问题： 1 中小外贸企业的融资通道过窄。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健 全，公司债发行的准入障碍，中小外贸企业难以通过资本市场公开筹集资金。据 中国人民银行2 0 0 3 年8 月的调查显示，我国中小外贸企业融资供应的9 8 7 来自银 行贷款，即直接融资仅占1 3 。由于我国创业投资体制不健全，缺乏完备法律保 护体系和政策扶持体系，影响创业投资的退出，中小外贸企业也难以通过股权融 资。 2 获得信贷支持少。因贷款交易和监控成本高等原因，银行不愿对中小外贸 企业放贷。同时，中小外贸企业因资信等级低，缺乏抵押资产，融资成本高等原 因，难以得到银行资金支持。据统计，我国3 0 0 万户私营企业获得银行信贷支持的 仅占l o 左右。2 0 0 3 年全国乡镇、个体私营、“三资”企业的短期贷款占银行全部 短期贷款的比重仅为1 4 4 。据浙江省2 0 0 1 年统计，全省民间投资中自筹占5 5 9 9 6 ， 7 银行贷款2 0 1 ，直接融资不到1 。 3 流动负债所占比例较大，而长期负债则占很少的部分。主要由于银行一般 只会为中小外贸企业提供短期贷款，而由于各种原因一般不会提供长期贷款。 4 中小外贸企业之间互相担保，申请贷款。一旦一家公司因经营不善而蒙受 损失，则会引发一系列的连锁反应。若短期内急需资金，中小外贸企业之间会互 相拆借，或通过内部融资的方式解决。 5 自有资金缺乏。我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业 发展主要依靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了企业的快速发展和壮大。 据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金来 源的3 0 l j 6 和2 6 ，公司债券和外部股权融资不足1 。 3 3 中小外贸企业融资难的原因分析 i 资本市场不健全 世界上多数企业最初的资金来源要么是自己的积累，要么是别人的“直接投 资”不是借了要还的贷款，而是投入企业同时拥有一部分产权的投资。风险 投资往往是中小外贸企业的主要资金来源。从这个角度来看，我国金融体系中所 缺乏的不是银行，而是一个多层次的、能够为广大中小外贸企业融资服务的资本 市场。我国现有的证券市场只能为少数国有大中型企业进行直接融资提供服务， 而多数其他企业特别是大批鼹i j 刚起步的中小外贸企业仍然无法通过证券市场进行 融资。 2 中小外贸企业自身的特点造成了其融资困难，主要体现在以下几个方面： ( 1 ) 规模小、注册资金少、进出口额较小。 根据国家有关政策，生产企业注册资金5 0 万元以上、流通企业注册资金 1 0 0 万元以上，即可申请进出口权，出口经营权门槛的降低使得大量中小外贸企 业得以进入外贸行业，由于自身规模限制，中小外贸企业进出口额往往较小，从 几万美元到几百万美元不等，因此中小外贸企业资金需求一次性量小、频率高， 增加了融资的成本和代价。 ( 2 ) 中小外贸企业多是技术含量较低的劳动密集型企业或缺少实体的贸易公 司，没有自己的品牌和拳头产品。缺乏比较优势。 ( 3 ) 中小外贸企业业务发展不稳定，波动性强，受外部环境影响较大，国际 市场汇率、利率等因素变化对企业的进出口业务往往会造成比较大的影响。 ( 4 ) 企业对贸易融资产品不熟悉，不能熟练运用新的金融工具。 由于历史原因，中小外贸企业往往是由内销企业转变而来，或者是在计划经 s 济下以执行出口商品收购计划，承担部分出口商品的储运任务作为主要职能，名 义上是搞外贸，缺乏对客户、市场的认识。企业内缺乏高素质的外销人才和管理 者，对国际业务、银行业务和外贸业务熟悉的人才更是少之又少，对银行贸易融 资手段了解较少，在银行产品不断更新、新的贸易融资品种层出不穷的情况下， 大多数中小外贸企业不能很好地结合本企业实际，选择适合本企业业务特点的业 务产品，加上银行和企业沟通不够，企业对各类融资产品无法灵活运用，这不仅 提高了企业的经营成本，而且容易丧失业务先机，造成业务发展被动。 受上述因素影响，中小外贸企业从银行取得贸易融资支持往往比较困难。许 多企业在取得外贸经营权后，缺少经营外贸业务的能力，或虽有国外客户的订单， 却因融资困难不得不放弃，制约了中小外贸企业外贸业务的快速发展。 3 中小外贸企业信用担保制度的不健全限制了中小外贸企业的融资活动 提供有效担保是商业银行向中小外贸企业提供融资的普遍要求，与普通流动 资金贷款一样，在贸易融资方面，中小外贸企业也普遍存在担保难的问题。首先， 符合银行担保要求的大企业，不愿意承担为中小外贸企业担保的风险；其次，中 小外贸企业也难以提供适合的质押物，缺乏作为设定抵押的条件和可供质押的物 品或凭证，企业的机器设备虽能用于抵押，但抵押率低，而且费用高、手续烦琐、 时效性差，不符合贸易融资方便快捷的特点；再次，社会信用担保体系不完善， 缺乏相应的担保补偿机制和责任分摊机制，担保公司真正用于扶持中小外贸企业 外贸发展的担保资金很少。在担保不能落实的情况下，银行无法授予其融资额度。 中小外贸企业为解决担保问题，往往几家企业之间互保，这样，不但担保能力有 限，而且也为企业的长期经营埋下了隐患。 4 金融结构及中小外贸企业金融服务体系的内在缺陷使中小外贸企业融资问 题变得更为困难 从金融结构上看，我国企业融资结构具有两个显著特点；一是以银行贷款为 代表的间接融资比率过高，风险不断向银行体系集中；二是大型全国性商业银行 居于相对垄断地位，中小商业银行实力较弱、融资能力有限。间接融资为主体的 融资结构使得中小外贸企业在外部融资时更侧重于向金融机构借贷，而无法通过 资本市场募集资本。但商业银行在贷款上的风险偏好，又决定了贷款形式的融资 难以有效地满足中小外贸企业的高风险融资以及长期性的资金需求。 5 金融行业的一些原因造成了中小外贸企业国际贸易融资授信困难 近几年来多变的国际金融形势，加上有些信用证发生垫款等问题，银行出于 风险考虑，往往对贸易融资贷款制订许多限制条件，一般不愿对中小外贸企业提 供综合授信，往往实行业务分笔审批。这样不利于体现贸易融资的时效性，容易 延误商机。另一方面，由于需要逐笔落实担保等一系列问题，企业要实际获得融 9 资支持并不容易。这样，一般的中小出口企业的授信需求很难得到满足。企业很 难有长远规划，在洽谈贸易合同时，往往心中无数，大单子不敢做，在某种程度 上限制了企业的发展。而且相对来说，银行普遍缺乏对各种融资形式的严格标准， 业务操作流程不够规范，随意性较大，导致了中小外贸企业申请贸易融资比普通 流动资金贷款更难。同时银行缺乏企业信息明细资料，难以全面准确地了解分析 企业实际情况。越来越多的审批环节，繁琐的经办手续和较长的平均操作时间， 给企业实际办理业务造成了不便。 针对以上中小外贸企业融资带来困难的原因，广大中小外贸企业在经营活动 中，要提高自身发展的稳定性，逐渐提升产品的科技含量，积极引入人才：同时， 在与银行进行业务往来的过程中，中小外贸企业更应注重提高自身信用度，争取 与银行建立稳定的合作关系，以便更高效、快捷地取得融资，企业从内外部进行 改革，积极努力开拓融资渠道，节约融资成本，不断提高在国内外市场上的竞争 力。而对于金融机构来说，也应尽量为中小外贸企业提供各种便利，企业要及时 掌握国际商品、金融市场的行情，加强对各种金融工具尤其是新工具的了解和运 用，有利于对融资成本和融资风险的控制和管理。 1 0 4 中小外贸企业的融资渠道与成本分析 4 1 中小外贸企业的融资渠道分析 4 1 1 中小外贸企业现行融资渠道的种类 融资渠道从本质上讲是一种制度安排。企业的融资方式，主要包括内源性融 资方式和外源性融资方式两种。 内源性融资方式是指企业不依赖外部资金，通过自身资本积累的方式筹集发 展资金。该融资方式不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流 量，成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源 融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有 当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。该融资渠道的 通畅以企业良好的效益为条件。 外源性融资方式是吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程，又 可分直接融资方式和间接融资方式两种。直接融资主要是指企业在证券市场上通 过发行股票和债券筹集创业和经营资金。间接融资方式主要是指企业向商业银行 或其他金融机构申请贷款，以筹集用于创业和经营的资金。 直接融资通常可分为股权融资和债券融资。股权融资没有按期偿还本息的负 担，但是融资成本较高，还会对股权结构产生影响，进而改变企业管理控制结构。 债券筹资的发行成本要比股票筹资低，不影响原有股东的控制权，债券投资者只 有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制 股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引 力。企业究竟是以直接融资为主还是以间接融资为主，除了受自身财务状况的影 响外，还受国家融资体制等的制约。我国正处于经济转型期，尽管市场化转变的 步伐已迈得相当大，但政府干预或导向的力量仍在市场中起着举足轻重的作用， 政府在资金供给、资金价格和资金流向三个方面影响着企业的融资能力与融资行 为。 由于我国资本市场的不完善和金融体制的限制，我国中小外贸企业最主要的 筹资方式是内源性融资，目前占到全部发展资金的5 0 9 6 6 0 9 6 ，这部分资金中业主自 身的储蓄和业主从亲朋中的借款有占相当大的比例，它具有融资便利、避免股权 被稀释和避税、融资风险小的优点；由于中小企业自有资金少，知名度不高，所 以通过资本市场直接发行债券、股票融资比较困难，这就决定了中小企业比大企 业更加依赖以金融机构为媒介的间接融资。因此，间接融资是中小企业融资的主 要方式，在中小企业成长、发展、壮大中发挥着非常重要的作用。但由于信贷担 保体系和信用体系的不完善以及金融机构的经营管理等原因，中小外贸企业获得 的贷款远远不能满足需要，通过银行贷款获得的资金只占到2 0 。直接融资方面， 由于我国股票和债券融资门槛过高，受到上市主体条件、发行额度及审批限制我 国中小外贸企业至今无法与资本市场结缘，风险投资、创业基金、政府资助资金 在我国还基本处于探索阶段，有待于我国财政投融资体制的转变和税收体系的完 善。 4 1 2 中小外贸企业融资渠道的特点 不同发展阶段的中小外贸企业对融资有不同要求，从中小外贸企业的发展周 期看，不同阶段所需资金有不同特点，因而对融资的要求也就不同。 1 种子期的融资特点 种子期所需的资金并不多，这一时期由于企业缺少固定资产，产品、服务创 新或市场创新处于初级阶段，企业盈利能力不足，所需要的启动资金以直接融资 为主。间接融资为辅。 2 生存期的融资特点 生存期需要大量的资金，用于市场推广。中小外贸企业大多处于这个阶段， 资金困难是中小外贸企业在这一阶段面临的最大问题。产品刚投入市场，销路尚 未打开，产品造成积压，现金的流出经常大于现金的流入，企业需要多方筹集资 金以弥补现金的短缺，因此，此阶段的融资重点是利用负债融资。 3 增长发展期的融资特点 这一阶段企业已在市场上站住了脚跟，积累了一定的资产，竞争者大量加入， 利润水平被摊薄，以间接融资与资本融资为较好的选择。间接融资主要鳃决日常 经营周转资金，期限较短，风险较小，主要从商业银行及各种非银行金融机构等 获得债务资金，同时可以借助于国际贸易融资从国际市场筹集资金，外源融资是 关键。 4 成熟期的融资特点 在成熟期，企业已有自己稳定的现金流，对外部资金需求不像前面的阶段那 么迫切。企业融资不再成为长期困扰企业发展的问题。因此，从融资的角度看， 企业融资应以直接资本市场融资为主，如大公司参股、员工认股、股票公开上市 等融资方式。 4 俞建国。中国中小企业融资”中国计划出版社，2 0 0 2 1 i p 2 9 7 4 1 3 资金需求与融资渠道的相互作用 一般说来，企业的资金需求与融资渠道的选择，两者之间是有内在联系的资 金需求与融资渠道之间在两个机制下发生作用，一是企业对融资渠道的选择机制， 另一个机制是资金通过融资渠道对企业产生的“风险一收益”机制。 中小外贸企业从资金的支出来讲，它的资金主要使用于三个方面：一个是用于 经营场地以及办公楼等固定资产的购置或租赁；一个是用于购进库存商品：还有就 是用于员工的工资支付。其中，关于经营场地和办公楼等固定资产，不宜投放过 多资金，即不必花大量资金取得其所有权，可以采取租赁的方式解决问题。这样， 一方面可以减少一次性流出大量资金的压力，为以后的资金周转保存实力；另一 方面还可以降低日后的退出壁垒，因为在固定资产上投放过多的资金，企业沉淀 成本太高，会增加日后退出该经营领域的障碍。资金要求主要是存货的流动资金 贷款和经营性开支借款，其特点是量小、频率高、贷款周期短、贷款随机性大。 但是，一般而言风险相对其它类型中小外贸企业较小，因此是一般中小型商业银 行、合作银行以及信用社都比较愿意给予贷款的对象，获得贷款的难度相对于制 造型中小外贸企业要小一些。因此，从总体上讲，中小外贸企业资金需求的特征 是：以短期资金为主。 由于各融资渠道中资金供应主体的“风险一收益”投资偏好以及资金供应能 力不同，使得不同的资金需求需要不同的融资渠道来匹配。作为企业而言，掌握 和熟悉各种融资渠道的特点，合理选择融资方式有助于企业在“融资成本最小化” 和“利润最大化”之间找到最佳结合点。但是，如果可供选择的融资渠道有限， 两者之间就很难达到最佳均衡。 4 1 4 企业对融资渠道的选择机制 企业对融资渠道的选择机制即企业在利润最大化的目标下产生资金需求，并 结合各融资渠道的特点在融资成本最小化原则的指导下进行融资策略的选择。这 里的融资成本包含两个方面的内容，用资费用和筹资费用，前者是投资人投资要 求的报酬：后者是筹集资金时支付的费用。 4 2 中小外贸企业融资成本分析 4 2 1 融资成本的确定 任何一种融资方式都要付出一定代价。站在投资者的立场上，他要为他所投 人的资金谋取报酬，无论这种报酬是以利息表现还是以股利或资本利得到表现， 都是资金利益的具体体现：而站在融资企业的角度，它为筹资而付出的各种代价， 不论是发行费用，支付利息或股利，甚至是分割权益，则都是企业为筹资而付出 的代价。对于中小外贸企业来说。不论长、短期资金筹资方面，付出的代价就是 资本成本费用。在企业中如果同时有多种筹资方式可供选择，那么资金成本费用， 常常是决定应用何种筹资方式的主要因素。对于同一种类的筹资方式，企业要做 出决策选择是比较容易的。例如某个企业举债筹资，同一种举债筹资方式一家要 求的利率是8 ，另一家是9 ，在其他条件一定的情况下，一般总是选择低成本的 筹资途径。但在不同筹资方式的情况下，事情就并不总是那样简单明了，投资者 愿意把资金投人到企业中去，同企业所用的金融工具( 或权益) 的风险性和资金收 益率的高低有关。对企业来说，也要考虑各种筹资方式对它的利害关系，这些利 害关系正好同投资者的愿望相矛盾。资本成本费用的高低时也决定了企业资金运 用的方向和范围。 从财务报表观察，资产负债表中左方任何一种资产的增加，企业增加固定资 产，就要增加负债或股权，由增加资产所带来的收益能否同增加负债或股权所花 费的代价相抵，这是企业进行长期投资决策的关键所在。各种筹资方式的成本费 用是不相同的，它们之间的结构比例关系不同，企业综合的资本成本费用又会有 不同表现。首先将上述各种因素成本的有关定义用符号表示如下： k ：负债前负债的因素成本 k d ：企业新负债的利率 k d ( 1 n ：税后负债的因素成本，其中t 为企业适用的所得税率。在计算企业 综合资本成本时要用k d ( 1 一d 。 鼬：留存收益( 保留利润) 或内部权益的因素成本 k e ；增量资金时两者的加权平均成本费用 k a ：综合资本成本，或综合加权平均资本成本。它是各种资本结构比例在一 定条件下所表现的平均筹资费用，这意味着综合资本成本同资本结构有密切关系， 在考察企业的投资效益时，也要用综合资本成本去比较。 f ：筹资费( 也称融资费) 是指企业在融资过程中发生的各种费用，如向银行 借款而支