




已阅读5页,还剩45页未读, 继续免费阅读
版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领
文档简介
摘要 在现代知识社会,高科技企业不仅已经成为技术创新的主 要主体,而且成为一个国家科技与经济社会协调发展水平高低 的主要标志。高科技意味着高利润,但同时也意味着高投入和 高风险。本文即以我国高科技企业为研究对象,系统深入地分 析了其融资现状,探讨融资渠道创新的思路和措施。首先,分 析了有关技术创新的有关理论和高科技企业技术创新欲求,及 其融资特点及融资的意义。接着,本文实证分析了我国高科技 企业的融资现状及存在的问题;重点分析r & d 投入,银行贷 款,上市融资,以及风险投资的现状及问题。然后,提出融资 机制创新的思路和具体措施,阐述了技术创新和高科技融资的 关系。最后提出了建立和健全以自有资金,政府投入,银行贷 款为辅,以风险投资和上市融资为主的多元化的高科技企业融 资体系。本文运用案例研究,以高科技企业的代表行业软 件业为例,运用有关理论和方法实证研究了我国高科技企业融 资现状及创新问题。 关健词:高科技企业,金融体制,创新 a b s t r a c t i nm o d e m k n o w l e d g e - s o c i e 吼 ah i g h t e c h e n t e 印r i s e b e c a m en o to n l yt h em a i ns u b j e c to f t e c | l i l o l o g yi n n o v a t i o n ,b u t a l s ot h em a i n s i g nj u d g i n gt h e l e v e lo ft h eh a 瑚o n i o u s d e v e l o p m e n ta b o u ts c i e n c e ,t e c h n o l o g ) ra n ds o c i e 够h i g h t e c h m e a n th i 曲p r o f i t ,b u ti ta l s om e a n th i 曲d e v o t i o na n dr i s k w i t h ar e s e a r c ho b j e c to fh i g h - t e c ho fo u rc o u n t r y ,t h et h e s i sa n a l y z e d t h e f i n a j l c i n ga c t u a l i 够s y s t e m i c a l l ya n dt h o r o u g h i y d i s c u s s e d t i l et h o u 曲a n dm e a s u r e so f f m a i l c i n gc h a 衄e “i l n o v a t i o n f i r s t , t h e t h e s i sa 1 1 a l y z e dt h et h e o d ,a b o u t t e c h n o l o g yi i l n o v a t i o n , i n t r o d u c e dt h ei r u l o v a t i o n a ld e s i r eo f h i g h - t e c he n t e 叩r i s e n e x t , t 1 1 et h e s i sd e m o n s 缸a t e dm e f i n a n c i n ga c t u a l i 够a n db e i n g p r o b i e mo fh i g i l - t e c he n t e 叩r i s eo fo u rc o u n 缸y e s p e c i a l l y a n a l y z e dt h ea c t u a l i t ) ,a n dp r o b l e mo fr dd e v o t i o n ,b a n ki o a n , c o m i i l gi n t om e m a r k e ta n df i n a n c i n g ,r i s ki n v e s t m e n t t h e n ,山e t h e s i s b r o u g h tf o r w a r dm em o u 曲to ff i n a n c m gs y s t e ma n d c o n c f e t em e a s u r e ,e x p o u l l d e dt h er e i a t i o no fm et e c h n o l o g y i i l l l o v a t i o na n dh i g h - t e c hf m a n c i l l g l a 瓯m et 1 1 e s i sp o s e dt o b u i l da n di m p r o v et 1 1 e p l u r a l i z e dh i 曲一t e c he n t e 印r i s es y s t e m m a tt o o kr i s ki n v e s t m e n t ,c o m i n gi n t om em a r k e ta i l df i m a n c i n g a st h ep r i n c i p l em i n g sa n ds u p p l e m e n to w n 向n d s ,g o v e m m e n t n d e v o t i o n , b a n kl o a n t h et h e s i st o o kt 1 1 e r e p r e s e n t a t i v eo f h i 曲- t e c he n t e r p r i s e _ 一s o r w a r et r a d ea sa i le x a m p l eu s i n g c a s e sr e s e a r c ha n ds t u d i e dt h e f i n a n c i n ga c t u a l i t ) , a n d i n n o v a t i o n a lp r o b l e mo fh i g h - t e c h e n t e 印r i s eo fo u rc o u n t 秽 t h r o u g hs o m em e o r i e sa n dm e a n s k e yw o r d s : h i 曲一t e c he m e 叩r i s e ,s y s t e mo ff i n a j l c e i 1 1 n o v a t i o n i 原创性声明 本人声明,所早交的学位论文是本人存导师指导f 进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知,除了沦文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包 含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得巾南人学或其他单位的 学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贞献均已在在 沦文中作了明确的说明。 黼签名:越慨盟年山堑日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使i = | j 学位论文的规定,即:学校有权保留学 位论文,允许学似论文被查阅和借阅;学校叮以公布学位论文的全部或部分内容, 可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文;学校u 根据幽家或湖南省有关部 门规定送交学位论文。 作者签名 日期:4 年月垄包几 争 乒 霉 隆 辑匆 颂 学位论文 第一蠢商技术企业创新敞求及l e 对融资的蟛响 引言 自9 0 年代以来,美国的经济一直在持续增长,其国内生产总值增长 率1 9 9 2 年为3 3 ,1 9 9 3 年为3 1 ,1 9 9 4 年为4 1 ,1 9 9 5 年为2 0 , 1 9 9 6 年为2 8 ,1 9 9 7 年为3 6 ,1 9 9 8 年、1 9 9 9 年及2 0 0 0 年都超过4 美国实现这样高水平的经济增长,并不是依靠大量劳动力的投入和燃料、 能源、原材料的消耗取得的,而是依靠科学技术进步,尤其是高科技手 段取得的。近1 0 几年来,美国一直保持着综合竞争力的世界领先水平。 “3 值得我们注意的是,美国在采用高技术提高劳动生产率的同时,并没有 出现严重的劳动力过剩。相反,出现了更多就业机会如仅在1 9 9 5 年到 2 0 0 0 年期间,单信息产业就为美国提供了1 5 0 0 万个就业机会。仕1 可见, 发展高科技并不一定导致劳动力过剩。 这一点,与我国有很大的不同在我国,伴随着先进科学技术的广 泛运用所出现的是大量劳动力的闲置,甚至完全被排斥在劳动力市场之 外笔者认为,之所以如此,是因为我国经济结构中吸纳高科技成果的 能力有限只有进一步发展高科技,实现产业化,才能有效地解决我国 经济结构吸收高技术成果、发挥高技术人才的创业作用,提高我国高技 术企业创新能力的问题但是,在这个问题上,我们却面临着许多必须 事先解决的问题 根据我国第二次全国基本单位普查所提供的资料显示,2 0 0 1 年末我 国高技术产业企业数达到了5 3 万家,从业人员5 7 9 1 万人,分别比1 9 9 6 年增加1 5 万家和5 2 万人;资本金达到5 2 8 0 6 亿元,全年实现营业收 5 硕十学位论文第一章赢技术企业创新欲求及其对融资的蝣响 入1 3 5 5 9 亿元,分别比1 9 9 6 年增长2 2 3 7 和2 3 5 5 ,是全部企业资本 金和营业收入增长速度的6 5 倍和2 。8 倍。随着高技术产业的迅猛发展, 其在制造业中所占的比重逐步提高。2 0 0 1 年我国高技术产业企业营业收 入占全部制造业的比重比1 9 9 6 年提高了7 7 个百分点,达到了1 3 3 , 相当于发达国家2 0 世纪九十年代中期的发展水平,表明我国高技术产业 发展取得了显著的成效。但同时,我们还应该看到,我国高技术产业发 展还存在一些不可忽视的问题。其中最主要的问题包括: ( 一) 收益率偏低 高技术产业一个重要的特征是“高收益”。第二次全国基本单位普 查资料和有关统计资料却显示,2 0 0 1 年我国高技术产业增加值率为 2 5 2 ,不仅低于发达国家平均水平约1 0 个百分点,而且还低于我国制 造业1 2 个百分点,与1 9 9 6 年相比,高技术产业增加值率下降了o 7 个 百分点:2 0 0 1 年我国高技术产业百元资本金产出率为2 5 7 元,比1 9 9 6 年 下降了1 3 元。这表明,我国的高技术产业不仅目前不具备“高收益”特 征,而且收益有下降趋势如果长期这样下去,很难通过发展高技术产 业来推动我国产业结构升级和提高经济增长的质量 ( 二) 产业关联效应差 2 0 0 2 年在我国高技术产品出口中,来料加工和进料加工所占的比重 占8 9 6 ,并逐年呈上升趋势。这表明我国高技术产业的生产方式主要以 加工形式为主,高技术产业缺乏具有自主知识产权的产品,或自主知识 产权的产品在国际上不具备竞争力,许多高技术产业产品生产的关键技 术或零部件依赖于进口。有些高技术产业虽然在统计上认定为高技术产 6 顾t 学位论文第一章高技术企业创新欲求及其对融资的影响 业,但实际从事的只是一些劳动密集性的加工组装工作,而不是严格意 义上的高技术产业这种情况必然造成了一些高技术产业同其他产业关 联效应较差,难以实现通过高技术产业装备、改造传统产业,从而带动 整个国民经济发展 ( 三) 对外资依赖程度高 随着我国投资环境的不断优化,外商与港澳台商在大陆投资尤其在 高技术产业领域投资的力度不断加大,其在我国高技术产业中的地位迅 速提高。2 0 0 1 年,在我国高技术产业企业中,外商与港澳台商资本金占 全部企业资本金的4 9 ,比1 9 9 6 年提高了1 1 个百分点;外商与港澳台商 投资企业营业收入占全部营业收入的4 7 7 ,比1 9 9 6 年提高了1 8 2 个百 分点;在全部高技术产品出口中,外商与港澳台商投资企业出口额占全 部的8 1 5 ,比1 9 9 6 年提高了1 0 余个百分点无论从资本金、营业收入 还是对外出口来看,我国的高技术产业对外资与港澳台资本的依赖程度 已经达到了相当高的水平,且呈进一步上升趋势。 我国高技术产业之所以出现上述问题,最根本的原因是我国高技术 产业技术创新能力不强,而这个创新能力不强,有决定于企业科技投入 不足,或严重不足有资料显示,近几年,我国高技术产业企业r d 经 费投入占高技术产业增加值的比重基本维持在5 左右,虽明显高于全国 制造业的平均水平,但与美国、日本、法国、英国等发达国家相比,我 国的高技术产业企业r d 投入强度不足其五分之一,甚至还低于一些发 达国家制造业的平均投入水平。高技术产业是一个高投入、高风险、高 收益、技术更新速度快的产业,没有较高的科技投入,无法创造和拥有 7 硕学位论交 第一章岛技术企业色:新敬求展托对融资的i j ;响 高技术水平的科研成果,更无法实现高技术产业快速的技术更新与升级, 始终处在高技术产业国际分工的中下游水平,国际竞争力较弱。 由于高科技企业资金投入不足,又导致了高科技企业技术创新的环 境不完善从高技术企业技术创新的外部环境看,一是我国尚未形成有 利于企业技术创新的竞争环境。企业技术创新的动力来源于对经济利益 的追求和外部市场的竞争压力,由于我国正处于经济体制转轨时期市 场经济体系不够完善,部分企业尤其是部分国有企业依赖政府的思想依 然存在,其技术创新的意识不强;二是高技术产业企业技术创新的科研 基础薄弱。2 0 0 1 年我国全部r d 经费投入占g d p 的比重仅为1 ,不足o e c d 国家平均水平的一半。由于科技投入的明显不足,造成了我国高技术含 量的科研成果少,目前我国发明专利申请量占全部专利申请量的比重不 足2 0 ,无法满足高技术产业快速发展的需要。从高技术产业企业内部环 境看,企业还没有建立良好的技术创新机制,尤其是人员的激励机制和 经费的投入机制。2 0 世纪九十年代以来尽管各级政府出台了一系列鼓 励企业尤其是高技术企业进行科技开发的财税政策和信贷政策,但由于 贯彻落实没有完全到位,企业技术创新的积极性并没有充分调动起来 2 0 0 1 年末我国大中型高技术产业企业中,有独立科研开发机构的企业不 足1 5 0 0 家,绝大部分企业的技术创新组织仍处于一种分散状态,很难开 发出高水平的科研成果 因此,资金问题就成了提高高科技企业技术创新能力的“瓶颈”。为 解决这个问题,辽宁师范大学的栾维新、王茂军两位先生在地理科学 进展2 0 0 0 年第1 期上发表我国高技术产业的问题和主要对策提出 8 硕士学位论文第一辜商技术企业创新欲求及典对融资的影响 了5 项对策建议,其中包括“通过税收等金融政策引导高技术产业调整”。 。另有东南大学科技经济研究所的叶明教授在科学学研究2 0 0 i 年第4 期上发表高技术企业股票期权制论纲,认为股票期权制是一种适合高 技术企业持续技术创新的制度安排它的兴起与发展。使高技术企业在 分配制度、产权制度、持续创新等层面均显现出十分重要的影响力。为 此,叶明先生在论述股票期权制的兴起与功能的基础上,从方案设计、操 作流程与环境建设三个层面提出中国高技术企业中实行规范化的股票甥 权制的构架o 露 据笔者考查,我国高技术产业的发展相对滞后无疑是个基本事实。 我国高科技企业可提供的劳动就业机会远远落后于美国,甚至落后于我 们的近邻印度。从历史上看,1 9 9 3 年我国高技术产业产值仅为5 0 0 亿美元, 还不到g d p 的l o 。1 9 9 0 1 9 9 3 年间,我国高技术专利出口的份额仅为 o 0 3 ,而日本为3 2 3 ,德国为4 9 ,泰国为1 1 ,印度尼西亚为0 1 4 , 菲律宾为o 2 。h 1 经过近几年的努力,我国高科技产业有了长足进步, 2 0 0 1 年高技术产业的产值规模为1 4 8 0 亿美元,占制造业总产值的1 0 。 2 0 0 3 年高科技产业总产值达约3 4 0 0 亿美元,于自身相比有了长足进步 但我们不能盲目乐观,应该清楚的看到,我国高科技产业和发达国家差距 还很大,在我国还没有出现类似微软、i b m 等为代表的高科技企业制约 我国高技术企业发展的因素多种多样。栾维新、王茂军、叶明三位先生 所发表的观点固然重要。但是,从科学技术学( s c i e n c ea n dt e c h n o l o 哥y 。栾维新王茂军:我国高技术产业的问题和主要对策载地理科学进是2 0 0 0 年第1 期,其它4 项建议分别为:追求高技术产业的范围效益;发展高技术产业 的三螺旋模式:投资多元化;完善风险投资机制。 9 叶明:高技术企业股票期权制论纲,见科学学研究2 0 0 1 年第4 期。 9 颂士学位论文 第一章矗技术企业创新欲求及l # 对融资彬响 s t u d i e s ,s t s ) 的角度看问题,笔者认为,更重要的是必须处理好高技术 企业技术创新与我国融资体制创新的关系。把高技术企业技术创新与我 国融资体制创新割裂开来的任何做法,都不能解决我们已经面临的问题。 这是因为,高技术产业的发展主要依靠高端人才和资金投入。在人力资 源上,我国总量上有明显优势。据瑞士洛桑国际管理发展学院1 9 9 8 年进 行的世界竞争力排序显示,1 9 9 6 年我国研究与开发人员排在世界第二位, 9 7 年又越居第一。我国各大专院校及科研机构,每年有大量的科技成果, 但大部分部束之高阁。科技成果实际转化率仅为1 0 左右,远低于发达国 家6 0 8 0 的水平专利实施率还不到1 0 “1 造成这种状况的原因,一 方面是我国的科研创新能力低;另一方面是我国高技术创新及研究成果 产业化过程中高技术企业融资渠道不通畅,融资结构单一且不合理。高 技术企业的高风险,高成长,高回报的特点决定了其融资主体不可能是 自有资金,或政府投入,或银行贷款,而应是通过资本市场的直接融资, 如风险投资和上市融资。而目前我国现有的高科技创新及成果转化资金 中却是自筹的占5 6 ,国家科技贷款占2 6 8 ,而风险投资仅占2 3 ,上 市融资更少拍1 这种融资结构与许多发达国家大相径庭,更与高技术企业 的特点及其产业化要求不相符。因此,要提高技术进步及高技术企业对 国民经济增长的贡献率,就必须深入探讨高技术创新与融资的辩证关系, 必须解决我国高技术企业的融资问题。 本文试图就高技术企业的技术创新与高技术企业融资剑新之间的关 系问题做些探讨,并在这个基础上提出相关对策建议 1 0 颂士学位论文第一章i l j j 技术企业创新欲求及其对融资的影响 第一章高技术企业创新欲求及其对融资的影响 1 1 对技术创新概念的再思考 熊彼特在1 9 3 9 年出版的商业周期中首次提出了“创新”( 包括 技术创新和产品创新) 概念和相关的理论,还列举了创新的一些具体表 现形式,但熊彼特本人并没有直接对技术创新下狭义的严格定义。其创 新概念包含的范围很广,如涉及到技术性变化的创新及非技术性变化的 组织创新。1 9 6 2 年,由伊诺思( j l e n o s ) 在其石油加工业中的发明 与创新一文中首次直接明确地对技术创新下定义,伊诺思认为:“技术 创新是几种行为综合的结果。这些行为包括发明的选择、资本投入保证、 组织建立、制定计划、招用工人和开辟市场等”。显然他是从行为集合角 度来定义技术创新的丽林恩( g l y n n ) 则首次从创新时序过程角度来 定义技术创新,认为技术创新是“始于对技术的商业潜力的认识、而终 于将其完全转化为商业化产品的整个行为过程”弗里曼( c f r e e 舱n ) 是技术创新方面的著名学者,他对创新的研究有两个特点,一是作为一 个经济学家,更多地从经济角度来考察创新。二是把创新对象基本上限 定为规范化的重要创新他认为,技术创新在经济学上的意义只是包括 新产品、新过程、新系统和新装备等形式在内的技术向商业化实现的首 次转化因此他在1 9 7 3 年发表的工业创新中的成功与失败研究中认 为,“技术创新是技术的、工艺的和商业化的全过程,其导致新产品的市 场实现和新技术工艺与装备的商业化应用”最近则有人提出,创新是新 颂学位论文 第一章岛技术企业刨新欲求及其对融资的影响 经济的发展动力,知识一一包括概念,创意、专利、许可证等将变得比 成熟的技术更为重要 本人认为,对技术创新问题最后可得出这样的结论;技术创新是企 业家抓住市场的潜在盈利机会,以获取商业利益为目标,重新组织生产 条件和要素,建立起效能更强,效率更高和费用更低的生产经营系统, 从而推出新的产品、新的生产( 工艺) 方法、开辟新的市场、获取新的 原材料或半成品供给来源或建立企业的新的组织,它是包括科技、组织、 商业和金融等一系列活动的综合过程。对技术创新概念的界定应当同时 掌握两条原则:一是要有较充分的理论依据,这对于相对拓宽和明确技 术创新范畴尤为重要。二是有利于促进我国社会主义市场经济的发展和 企业的改革,力求使技术创新研究在我国现实经济生活中具有更普遍的 意义与作用。也就是说技术创新和经济增长是不可分割的。这也是我们 探讨高技术创新和融资关系的意义所在,是为了促进我国经济发展。 1 2 高技术企业技术创颞欲求的特点 高技术具有与传统技术完全不同的创新欲求。这是由高技术企业以 及高技术的产业化过程的基本特点决定的。 首先,高技术企业的产品更新处在知识驱动型创新状态,而不是制 造驱动型创新状态。 众所周知,基于传统技术的企业,其产品更新是制造驱动型的,如 单纯地增加产量,形成系列,优化结构,改进性能参数,等等这样的 产品更新,大多基于旧有产品市场,因而,它所面临的经济风险相对来 1 2 颂士学位论文 第一章高技术企业创新欲求及其对融资的影响 说要小一些。而高技术企业的产品更新则具有了非常不同的变化模式, 它致力于采用全新的知识进行技术创新、工艺创新和产品创新。个人电 脑的微处理器从“奔腾l ”到。奔腾2 ”所蕴含的创新,电脑显示器从阴 极射线管到液晶显示的创新,彩色电视接收机由顺时制到同时制的创新, 与把电风扇由台式改为立式,由直接开关改为遥控开关,由限极调速到 无极调速相比,蕴含了完全不同的技术创新内涵,也蕴含了完全不同的 创新风险对于金融行业来说,二者之间也蕴含了完全不同的创新投资 风险和投资机遇。 其次,高技术企业的产品生命周期短促。 自从人类社会进入20 世纪以来,科学技术的进步一直保持着一种 “大爆炸”趋势。相应地,工业企业的生产也越来越多地广泛采用了最 新技术。产品竞争的加剧,使得高技术企业的产品创新也越来越多地采 用了并行工程、敏捷制造、虚拟制造等模式他们使得高技术企业的产 品更新周期不断地被缩短。上半年。奔腾三”还是先进产品,到了下半 年它就落后了张功耀教授在科学技术学导论中指出,“高技术产品 的当前世界平均生命周期为5 年”诸如此类产品更新频度的加快,在增 加高技术企业竞争压力的同时,也增加了金融企业进行高技术创新的投 资风险。 再其次,高技术企业所需要的创新研究资金高于传统技术企业。 传统技术企业因为基于制造驱动型,它所需要的创新资金不多高 技术企业的技术创新很大程度上具有探索性特点,因此,它所需要的研 究与开发费用,不仅量大,而且,由于他的产品生命周期短促,其投资 硕士学位论史 箱一章南技术企业刨新欲求及其对融赉的影响 到位的时间性极强如果采取分期投资,逐步到位的方式进行的话,它 就有可能超过平均5 年的高技术产品生命周期,即出现投资尚未到位, 而原定的创新设想已经过时的尴尬局面。 最后,高技术企业每时每刻部面临着创造性毁灭的打击。 在我们的日常生活中存在许多这样的事例,有了电脑排版技术以后, 就不再需要铸字机、人工检字和人工排版:有了宽带上网,通过电话线 和调制解调器的联网方式就要遭受毁灭;有了机械手和智能控制,许多 日式的生产装配线和人工作业就要被淘汰。过去那种“新三年,旧三年, 修修补补再用三年”的守业观念,已经经受不起高技术创新和产业化的 毁灭性打击了。显然,在高技术领域尤其是这样。“奔腾3 ”毁灭“奔腾 2 ”,今后的量子计算机也一定会毁灭现在的经典计算机。而且,根据熊 比特的分析,这样的毁灭是体制性的。为使高技术企业免受创造性毁灭 的打击,高技术企业的创新压力就是可想而知的了n 1 通过以上的分析,我们不难想像到,高技术企业的创新,是它赖以生 存的必要条件而且,由于创造性毁灭效应的存在,和产品生命周期短 促,高技术企业的技术创新欲求经常处在急切状态。面临这个急切的创 新欲求,创新资金的来源就成了高技术企业发展的。瓶颈”这个资金需 求,对于规模比较大,水平比较高,创新能力比较强的高技术企业来说, 自然可以通过自身的滚动发展来解决比如,饮誉世界的微软公司,施 乐公司,i b m 公司,惠普公司,等等,他们完全有能力自行解决技术创新 的资金投入问题。但是,对于那些刚刚起步的高技术企业来说。就不得 不求助于各种融资渠道对于我们中国来说,在西方工业化发达国家为 1 4 颂士学位论文第一章高技术企业创新献求厦托对融资的影响 极好投资机遇的领域,在我国恰恰是充满极大风险的领域以美国的硅 谷为例,它的创业始于上个世纪的三十年代,5o 年代形成规模,并获 得“硅谷”的名声。这期日j ,它的规模比较小,是依靠斯坦福大学的资 金和技术自己发展起来的。5o 年代以后,金融家第一次向硅谷进行风 险投资,促使硅谷进行产业转型,从电子产品转向信息产品,进而再转 向网络产品。在硅谷这个独特的高技术地带,对于风险投资家来说,投 资高技术产品研究并没有太大的风险,反而是干载难逢的投资机遇。所 以,它所获得的风险投资比较大。1 9 9 2 年到2 0 0 1 年问美国和硅谷的风险 资本数出现过两次跳跃,即从l9 92 年的9 2 亿增加到l9 93 年的l o o 亿后,19 94 年跳水下降到8 0 亿。然而,在1 9 9 4 1 9 9 6 年,风险资本 投资逐又发生了6 6 的反弹增长。19 95 年增长了5 9 。最后摸高到2 1 3 亿美元由于受到网络浪潮的刺激,1 9 9 7 年相对平静,风险投资减少到 2 0 4 亿美元,而接下来的3 年可以形容为奇迹。风险资本投资先增加2 0 , 再增加1 7 3 ,最后又增加6 6 ,到2 0 0 0 年达到了1 1 2 2 亿美元。按照名 义指数来算,风险资本投资2 0 0 0 年是1 9 9 4 年的1 4 倍到了2 0 0 1 年, 硅谷获得风险投资总量下降到3 2 5 亿,缩水了7 1 尽管这样,2 0 0 1 年 的实际风险投资还是排在历史上的第三位。州由此可见,高技术的高风险, 对于那些规模经济效益明显的高技术企业来说,始终都是难得的机遇。 我国的高技术企业起步晚原来在计划经济的保护下,失去了创新 的自觉性,长期处在自我满足状态这就造成了我国高技术企业的科技 水平低下,甚至“有高技术之名,而无高技术之实”的落后状态我国 “高技术收入”中,包含电脑组装之类的销售收入在内,也不过2 万亿 颂士学位论文 第一章高技术企业创新欲求及萸对融资的影响 元人民币。在国际统计惯例中,高技术企业产品特指生产产品,从事组 装,销售的企业属于。商业范畴”,不属于高技术企业范畴。就是这样, 我国统计口径公布的高技术企业总产值,也不到印度的二十分之一。拍 这一状况决定了我国高技术企业的自我创新能力不强,在世界高技术的 竞争格局中处在极为不利的状态。它严重影响了我国的风险资本进入高 技术企业的积极性。 以上我们可以看到,高技术企业由于生命周期短,创造性毁灭效应 的特点,使高技术企业的技术创新欲求经常处在急切状态。也就是说创 新是高技术企业的永恒主题! 而高技术企业资金需求量的特点,决定了 资金来源是高技术企业发展的关键。高科技创新对资金需求包括创新阶 段科研阶段对资金需求,和科研成果产业化过程对资金的需求。资金决 定着高技术企业创新能力的高低而我国的高技术企业大多数资产规模 小,且多为民营企业,自有资金少,不能象“微软”等国外大企业一样 利用自有资金滚动发展,只能采用体外“输液”的融资方式。只有解决 好了高技术企业的融资问题,才能促进高技术企业的创新,才能促进我 国经济的高速发展因此,研究我国高技术企业的融资创新意义重大 下面对高技术企业融资问题进行详细探讨 1 3 高技术企业融资的特点及意义 1 3 1 高技术企业融资的特点 世界上还没有任何一个政府部门、私人企业和贸易组织制定了标准 的“高技术”定义通常我们所讲的“高技术( h i g h t e c h ) ,是指最新 1 6 颂学位论文 第一章岛技术企业创新效求及兵对触_ 赉的影响 开发的使最终产品满足精细化、高效率和复杂性服务需求的技术伸1 尽管 高技术企业的认定本身是一个动态的,相对的概念,各国对高技术企业 的界定也不尽相同,但总体而言高技术产业或企业都具有高风险、高投 入、高成长、高回报等特点,而这些特点又决定了高技术企业的融资特 点和融资机制。高技术企业的高风险、商投入、高成长、高回报的特点 不受银行贷款的青睐,但却吸引着资本市场上的风险资本。这种资本具 有高风险性和低流动性,但是投资一旦成功就能取得比银行贷款或证券 市场多出几倍甚至几十倍的高额回报。正是这种获取高回报的机会吸弓 着风险投资基金投入到高技术企业中。在美国等发达国家,风险资本在 高技术企业的成长中发挥了巨大的推动作用。 此外,高技术企业在不同发展阶段,因风险程度不同而对资金需求 的类型也不同。高技术企业的生命周期一般包括六个阶段:即研究与开 发期、创业期、早期成长期、加速成长期,稳定成长期和成熟期。“”在 研究开发期,科研人员从事科研开发,通过市场研究确定所研究的产品 的市场潜力。这一阶段技术风险最大,尚无正式产品,因而对资金的需 求不大,主要由科研人员或创业人自己的私人投资提供资金 高技术企业。特别是创业期及成长初期的高技术企业的主要融资渠 道应是风险资本,待企业发展壮大后可另外寻求银行贷款和上市融资以 满足企业持续发展的资金需求。企业的自有资金和政府的投入也是必要 的,但决不是主要的 在我国,高技术企业还有一个特点,即大多数高技术企业为中小型 企业,许多还是民营企业据统计,截止1 9 9 8 年1 2 月3 1 日,全国民营 硕十学位论文 第一章岛技术企业刨新歇求厦兑对融i 矗的影响 科技企业总数为7 0 0 5 2 家,年收入1 0 0 万元以上的企业中资产总额在1 0 0 0 万元以下的有1 5 2 9 4 家,占企业总数的2 1 8 3 。资产总额在1 0 0 0 万元一 一l 亿元的企业6 3 5 4 家,占企业总数的9 0 7 ,资产总额在1 亿元以上 的企业1 6 3 0 家,只占企业总数的2 3 3 。1 2 0 0 0 年底民营企业已达2 0 万家,“”但整个构成结构相对并没有大的改变企业规模小,又为民营 企业,又为高风险的高技术企业,使得这些企业自筹资金能力差,获取 银行贷款困难,上市融资又受规模等条件限制,政府资金支持又不足, 因此注定我国高技术企业的主要资金来源应为风险资本,待发展到一定 规模后再转向银行贷款和上市融资寻求企业持续发展的资金。然而,由 于我国传统的融资体制的不完善、不合理,造成了我国高技术企业目前 融资渠道狭窄且很不合理。我国现有的科技成果转化资金中自筹的占 5 6 ,国家科技贷款占2 6 8 ,而风险投资仅占2 3 。“3 融资渠道的不畅 严重制约着我国高技术企业的发展,影响到科技进步对我国经济增长的 贡献率,因此有必要对我国高技术企业的融资机制进行分析和研究,从 而建立科学合理的融资机制,特别是创建一套健全的风险投资体系。这 也是高技术企业技术创新和融资创新关系的内涵。 1 。3 2 高技术企业融资的意义 资金对于任何企业的发展都是至关重要的,对于高技术企业尤其重 要,因为高技术己成为现代经济增长的原动力,高技术产业己成为主导 产业,其在g d p 中的比重不断上升,而传统工业的比重则呈下降趋势。 科技进步与经济增长的关系早在新古典经济增长理论中就得到阕 1 8 硕十学位论文第一章赢技术企业创新欲求及其对融资的影响 述。“索洛一米德模式”突破了经济增长理论中长期占统治地位的“资本 积累是经济增长的决定性因素”的观点,第一次把技术进步单独列项, 作为经济增长中最有意义,贡献最大的一个因素独立出来。美国国民收 入增长额的4 2 是靠科技进步实现的。同期其他国家中科技进步在国民收 入中的比重分别为:法国7 1 ,意大利7 2 ,西德6 2 ,荷兰5 8 ,英国 5 3 ,苏联4 0 。此外,日本人对1 9 5 2 1 9 6 1 年的经济增长进行的类似核 算,也表明科技进步在其经济增长中的贡献占6 6 6 “盯( 见表2 1 ) 。 表2 1 资本,劳动力、技术对所有产业生产增加的贡献( 1 9 9 2 2 0 0 1 年) 资本劳动力技术 ( 实际增长) 1 0 5 4 2 1 3 1 3 9 7 0 2 ( 按l o o 计) 1 0 0 2 0 2 1 3 2 6 6 6 资料来源:转引自高技术产业与资本市场 p 8 ,阵开全,兰飞燕著 由此可见,科技是生产或经济增长的一个重要因素而在现代经济生 活中它更是成了经济增长的决定性因素这一点也已经被9 0 年代以来美 国和其他一些发达国家的经济实践所验证。我国目前的经济增长方式与 南美及这些亚洲新兴国家乃至大多数发展中国家一样,仍属于以大量资 本和劳动力投入为动力的传统的“粗放型经济增长方式”。与美国、日本 等发达国家,甚至与一些发展中国家相比,我国的科技成果转化率,科 技进步对经济增长的贡献率,以及高技术产业占g d p 产值的比例等指标 1 9 颂士学位论文 第一章高技术企业创新砍求及茛对融资的影响 都相当落后目前,我国的科技成果转化率仅为1 0 左右,专利实施率还 不到1 0 ,而发达国家的科技成果转化率达到了6 0 8 0 。1 9 2 9 一1 9 8 2 年期 间,美国年均g n p 实际增长率2 9 2 ,其中科技进步的贡献占3 6 3 ,是 经济增长的主要源泉。日本也是如此,在1 9 5 2 一1 9 7 1 年间,科技进步对 经济增长的贡献率为5 5 1 6 ,而资本投入的贡献率为2 3 8 4 ,劳动要素 的贡献率为2 1 。而我国在1 9 7 8 1 9 9 5 年的1 8 年问,资本投入对经济增 长的贡献率为6 1 6 2 ,而科技进步的贡献率却只有2 8 7 3 ,劳动要素的 贡献率为9 6 。从高技术产业产值在工业总产值中的比重来看,1 9 9 4 年 我国高技术企业的产值在全国工业产值中只占8 ,而1 9 9 2 年美国同项指 标就己达到2 6 6 ,日本为3 0 9 ,英国为2 0 2 ,德国为1 8 6 。可见, 我国目前的经济增长中科技进步,高技术产业的贡献率还相当低。“5 造成这种局面的原因主要在两个方面。一是我国科技创新能力及科 技国际竞争力低,造成这样的原因是科技创新资金供给不足,很多企业 因为费用不足都采取制造驱动创新模式,不采用知识驱动创新模式1 9 9 6 年,我国g d p 排在世界第7 位,而我国科技国际竞争力只排到第2 8 位, 并且是连续3 年下降,从1 9 9 4 年的世界第2 3 位下降至第2 8 位。“引这说 明我国的科技水平总体上还缺乏竞争力然而,更主要的是我国在将科 技成果转化成产品乃至商品的资金供给不足美国等发达国家的高技术 产业之所以发达其中一个重要原因就是它有一套完善的合理的融资体 系,为高技术产业的创建和发展提供了充足的资金发达国家高技术产 业化过程中科技开发与研究( r d ) 、成果转化及批量生产这三个阶段正 常的资金投入分配比例是l :1 0 :l o o 。而在我国,这三个阶段的资金投 顿学位论文 第一牵扁技术企业创新欲求及其对融资的影响 入之比约为l :o 7 :1 0 0 。m 1 资金投入总量不足的主要原因是我国高技术企业融资结构单一且不 合理。高技术企业的特点决定了其融资结构应是:在创业期及成长初期 主要依靠风险资本:待企业发展壮大后,为满足企业持续发展的资金需 求,可另外寻求银行贷款和上市融资,同时风险投资者逐步退出风险资 本,实现资产增值。企业的自有资金和政府的投入也是必要的,但不应成 为资金来源主体。这也正是美国等发达国家的成功之处。而目前我国科 技成果转化资金中银行贷款和自有资金的比重合计超过8 2 。而风险投资 仅为2 3 。“蚰这种融资结构是与许多发达国家大相径庭,更是与高技术 企业高风险、高收益的特点及其产业化要求不相符的。 因此,要在经济上赶超世界发达国家,就必须大力发展我国的高科 技产业,提高科技产业对经济增长的贡献率,实现我国经济增长从“粗 放型”向。集约型”方式的转变,而要做到这点首先也是最重要的是要 解决高科技企业的融资问题因此,高科技企业融资机制合理与否,具 有重要的现实意义和长远影响。 那么。我国高技术企业的融资现状是什么呢? 2 l 颂1 :学位论文第四章结沦建议 第二章我国高技术企业融资现状及问题 目前,我国高技术企业资金来源主要包括r d 投入、企业自有资金、 银行贷款,上市融资以及风险投资。其中银行贷款和自有资金的比重合 计超过8 2 ,而风险投资仅占2 3 。“引这种融资结构是不合理的,是与 高技术企业的融资特点以及我国高技术企业的实际情况相违背的。而且, 这些渠道内部还存在许多障碍,妨碍着其功能的充分发挥。 2 1 高技术企业的间接融资现状及问题 当前我国高技术企业的资金来源中。政府投资( 包括地方政府投资) 和银行贷款占了近7 0 ,在企业自筹的资金中也有一部分来自银行。主要 体现在政府财政科技拨款和银行科技贷款上。 我国财政科技拨款在财政总支出中的比例一直保持在4 左右,但远不 足以满足企业资金需求,而且随着国家财政收入占g d p 的比重逐年下降, 实际财政科技拨款也呈下降趋势牡州“1 ( 见表3 一1 ) 颂士学位论文第四程结论与建设 、 表3 1 我国财政科技拨款 财政支出的比重( 1 9 9 0 1 9 9 6 ) ( 单位:亿元) 年份 1 9 9 01 9 9 l1 9 9 21 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 6 财政科技拨款 1 3 9 1 21 6 0 6 91 8 9 2 62 2 5 6 l2 6 8 ,2 53 0 1 8 83 4 5 7 比上年实际增长 2 2 09 3 31 2 1 03 6 8 占国家财政支出 4 0 34 7 25 0 64 8 64 6 34 4 2 4 4 0 ( ) 资料来源:1 9 9 5 年3 月9 日科技日报,中国科技统计数据编写组和陈开 全,兰燕飞著高技术与产业化p 8 l 资料汇编 自1 9 9 0 年以来,银行科技贷款发挥了巨大作用。截至1 9 9 5 年底, 我国几大国有商业银行累计发放科技贷款6 5 0 亿元,共支持了6 5 万个 科技开发项目如中国农业银行在“七五”期间为“星火计划”提供贷 款5 5 亿元,占全国“星火计划”资金总额的7 0 ,所支持的项目数占总 项目数的8 0 。在1 9 8 7 1 9 9 0 年间,为“丰收计划”投放贷款6 2 亿元, 占。丰收计划”总投入经费的l 3 。据统计,全国“星火”、“火炬”、“成 果推广”等几大科技开发计划所需资金的5 0 来自科技贷款。同时,在“八 五”期间,还安排了基建贷款几个亿,支持了5 2 个高新技术产业园区的 建设。 尽管如此。科技贷款在全国银行贷款总额中的比例仅占1 ,。2 1 远不 痂i 七学位论文 f ;四章结论卜j 建汉 能满足广大中小型高技术企业的资金需求突出的问题还在于银行缺乏 自主地积极地向高技术企业贷款的动力主要原因在高技术企业自身的 特点高技术企业风险大,特别是仞创的中小型高技术企业基本上无固 定资产或固定资产很少,又往往缺少良好的信用记录,因此难以满足银 行贷款所必需的以固定资产抵押担保的要求。银行资金以“安全性”为 第一原则,优先将贷款投向风险小,有资产担保的项目。显然高技术企 业,尤其在初创阶段是不受商业银行青睐的,对于民营企业则更是如此。 由此可见,高技术企业的特点和银行信贷资金经营原则的内在矛盾决定 了银行贷款不应也不可能成为高技术企业融资的主要渠道。 2 2 高技术企业的上市融资现状及问题 银行贷款只能是高技术企业融资的一个渠道,而主要渠道则应是资 本市场上的直接融资,主要指风险投资和证券市场上市融资幢钉它既为 企业提供了急需的发展资金,同时也能促进企业转换经营机制,并在宏 观上有利于培植新的经济增长点。 一、资本市场为高技术企业提供了高效率的融资机制 首先,资本市场为投资人向高技术企业投资提供了风险补偿机制, 可以避免风险与收益高度不对称的现象。而通过银行贷款间接融资时, 银行承担着高风险,一旦企业失败,银行贷款则可能血本无归。即使企 业成功,银行也只能收回本金和利息,却不能分享高技术企业成功后的 高回报这种风险与收益的高度不对称使得银行对企业“望而却步”。 硕 学位论文第四耄结论建义 其次,直接融资机制能够为高技术企业提供长期资金。高技术企业 的特点之一就是利用资金期限长,而银行贷款一般期限较短,到期须收 回本息,不能为企业提供长期资金。但是,资本市场则能保证充足的长 期资本供给。风险投资资本往往从投资于风险企业开始就要不断为之提 供长期资金支持,直到企业进入成熟期时方才退出。 此外,资本市场上的直接融资还具有较高的透明度。企业要获得上 市融资的机会必须符合严格的规定,而要获得风险投资机构的青睐,也 必须有很好的发展前景,并愿意接受风险投资机构参与经营和管理。因 此不会出现银行贷款中的地方政府的行政干预或“人情贷款”等现象。 二、资本市场与高技术企业的结合有利于优化企业的产权结构,促 进企业转换经营机制。首先,为促使企业进入资本市场,特别是上市融 资,企业必须按照公司法及中国证监会等部门规章
温馨提示
- 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
- 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
- 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
- 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
- 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
- 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
最新文档
- 局机关分工方案模板(3篇)
- 2025年保密教育线上培训考试题库及答案
- 2025年案件警示教育考试题题库(含答案)
- 2025年国家安全知识竞赛题库及答案(三)
- 名牌商标管理办法
- 员工名牌管理办法
- 售后投资管理办法
- 商品标价管理办法
- 商户下架管理办法
- 商超薪酬管理办法
- 2025年公务员考试时事政治试题含答案详解(完整版)
- 2025时事政治考试题及完整答案(全国)
- 常见院前急救应急预案
- 电梯公司合伙合同协议书
- 中国智能安防出海深度解读报告
- 煤矿职工心理健康讲座
- 中华人民共和国治安管理处罚法培训宣贯
- 宣讲入团活动方案
- 分析检验技术专业教学标准(高等职业教育专科)2025修订
- 新疆交通投资(集团)有限责任公司所属公司招聘笔试题库2025
- 短视频传播机制-洞察及研究
评论
0/150
提交评论