中小企业商业信用融资影响因素研究.doc

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薁虿螂羆蒇蚈袄膁莃蚇羆羄艿螆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃袀蝿芃艿蒆袁肅膅蒅羄芁薃蒄螃肄葿蒃袆荿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羄腿芈薈蚄羁膄薈袆膇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆蚃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁羀芀芃蚀肂膃薁虿螂羆蒇蚈袄膁莃蚇羆羄艿螆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃袀蝿芃艿蒆袁肅膅蒅羄芁薃蒄螃肄葿蒃袆荿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羄腿芈薈蚄羁膄薈袆膇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆蚃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁羀芀芃蚀肂膃薁虿螂羆蒇蚈袄膁莃蚇羆羄艿螆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃袀蝿芃艿蒆袁肅膅蒅羄芁薃蒄螃肄葿蒃袆荿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羄腿芈薈蚄羁膄薈袆膇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆蚃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁羀芀芃蚀肂膃薁虿螂羆蒇蚈袄膁莃蚇羆羄艿螆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃袀蝿芃艿蒆袁肅膅蒅羄芁薃蒄螃肄葿蒃袆荿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羄腿芈薈蚄羁膄薈袆膇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆蚃羅肆蒅蚂蚅节莁蚂螇肅芇蚁羀芀芃蚀肂膃薁虿螂羆蒇蚈袄膁莃蚇羆羄艿螆蚆腿膅螆螈羂蒄螅袀膈莀螄肃羀莆螃螂芆节螂袅聿薁螁羇芄蒇螀聿肇莃袀蝿芃艿蒆袁肅膅蒅羄芁薃蒄螃肄葿蒃袆荿莅蒃羈膂芁蒂肀羅薀蒁螀膀蒆蒀袂羃莂蕿羄腿芈薈蚄羁膄薈袆膇薂薇罿肀蒈薆肁芅莄薅螁肈芀薄袃芃膆蚃羅肆蒅蚂螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁肃膄薃螁螃莀蕿螀羅芃蒅蝿肈蒈莁螈膀芁蚀螇袀肄薆袆羂艿蒂袅肄肂莈袅螄芈芄袄羆肀蚂袃聿莆薈袂膁腿蒄袁袁莄莀袀羃膇虿罿肅莂薅罿膇膅蒁羈袇莁莇薄聿膄莃薃膂葿蚁薂袁节薇薂羄蒇蒃薁肆芀荿薀膈肃蚈虿袈芈薄蚈羀肁蒀蚇膃芇蒆蚆袂腿莂蚆羅莅蚀蚅肇膈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螂羁莂芄螁 中小企业商业信用融资影响因素研究中小企业商业信用融资影响因素研究发布人：admin 浏览 24 次【字号 大 中 小】 发布时间：2012年7月29日中小企业商业信用融资影响因素研究基于面板数据的实证研究 钱飞 徐炜（南京工业大学经济与管理学院 江苏 南京 210000）摘要：商业信用融资具有悠久的发展历史，是资金融通的一种重要手段。关键词：中小企业；商业信用融资；影响因素； 面板数据一、引言自2010年以来，随着通胀高涨，银行信贷逐渐收紧，我国中小企业融资难问题开始凸显出来。2011年9月，温州的多位中小企业主“逃跑”事件更是把这一问题推到了风口浪尖，中小企业融资难问题成为了人们关注的焦点。中小企业在世界各国经济增长中都占据着举足轻重的地位。在我国，中小企业提供了大约75的就业机会。无论从经济发展还是从吸纳就业角度考虑，促进中小企业的发展都意义重大。然而据海通证券研究所数据显示，80%的中小企业缺乏资金，30%的中小企业资金十分紧张。中小企业融资难的问题，已经成为了制约我国经济发展的主要障碍之一。就我国目前的现状而言，中小企业融资难问题除了受道德风险、银企信息不对称等传统问题制约外,我国中小企业融资难问题在近期还表现出如下三个方面的特点：第一，通胀高涨，信贷收紧，使得银行审核的条件更加严苛，中小企业融资的压力更大。第二，融资难，贷款成本高。由于我国相关金融机构的缺失和制度不够规范，中小企业民间借贷的利率大大超过大部分企业的利润率，使得中小企业融资成本过高。第三，经济转型，经营成本加大。长期以来，中国经济的快速发展依靠出口拉动型模式和信贷催生性模式。然而中国作为世界加工厂的黄金时 1代已经结束了。未来，企业不但要面临原材料成本加大，还要面对工资上涨的影响。中小企业的资金短缺问题只会更加突出。面临如此恶劣的融资环境，中小企业直接信用融资十分艰难。中小企业或许可以提高商业信用的利用来为自己赢得转机。而要合理的利用商业信用，就必须要了解影响商业信用的因素有哪些，以便为其商业信用的改善提供依据。二、文献综述及问题的提出商业信用融资是企业之间的一种短期借贷关系，体现为商品交易过程中资金和货物在时间和空间上的分离而形成的企业间的一种间接信用行为。商业信用的使用具有悠久的历史， 在欧洲可以追溯到中世纪，在原始的简单交易场所集贸市场上，商人允许顾客先行得到商品，然后在规定的期限内支付(ellie hausen and wolken，1993)。在中国，赊销作为一种商业信用始于先秦时期，并在宋代得到广泛发展(孙智英，2002)。如今，商业信用已成为一种被广泛应用的短期融资形式，是非金融性企业总资产的重要组成部分。但是悠久的历史和重要的地位却并没有让商业信用受到人们的重视，直到20世纪60年代，经济学家们才开始对商业信用进行系统的研究和探索。这还要归功于当时信息经济学的迅速发展推动了金融领域关于货币政策传导机制的研究。强调金融机构及其信用供给行为在货币政策传导过程中的作用。由于当时的西方国家刚刚经历了失业严重、经济衰退的现实。凯恩斯提出应该重新认识被古典经济学派一直推崇和赞美的自由竞争的市场制度，考虑利用财政和货币政策等宏观经济政策对市场进行适度的国家干预，以使经济走出低水平均衡状态。但是，伴随着货币政策的诞生，对其能否真正促进经济增长(即货币政策的有效性) 的争论就没有停息过。当时，货币政策的执行效果被认为取决于单个经济主体(如企业) 根据市场条件变化而做出的反应程度。企业规模、市场结构、行业、对资产流动性水平的要求等因素的差异性，以及资本市场不完善和其他的一些制度性因素被认为是致使经济主体反应程度差异化，从而导致货币政策失败的原因。smith (1958) 认为，紧缩的货币政策只会损害小规模企业的利益，几乎不会对大企业产生影响。meltzer (1960) 在稍后的一项研究中开创性地观察到了商业信用的作用，发现经济中商业信用的存量和分布变化与货币政策的变化是相伴而生的。在货币紧缩阶段，大企业通过增加应收款金额和延长应收款的支付时间为小规模企业提供信用支持，因此在商业信用存在的条件下，小规模企业对由货币 2政策变化而引起的市场条件(如信用条件) 的变化所产生的反应程度变小了。这意味着商业信用的存在在一定程度上削弱了货币政策的效果。schwartz(1974)设定包含商业信用的需求函数，得到在市场均衡条件下，那些容易从资本市场获得融资的企业更愿意向那些难以从资本市场获得融资的客户投放商业信用。学者大多支持商业信用对银行信贷有替代作用的说法，这种替代作用在经济紧缩时期表现得更为明显。例如，schwartz(1974) 认为货币政策紧缩时，小企业会加大使用商业信用代替银行借款，而大企业也会加大其银行融资能力以便投放更多的商业信用。petersen和rajan(1997)通过对3404家小企业的实证分析认为，不能从金融机构获得贷款的企业会使用更多的商业信用，而较易获得贷款的企业则会提供较多的商业信用。atanasova和wilson( 2004)也认为，英国中小企业在面对银行渠道的融资约束时对企业间商业信用的使用会增强。mateut和mizen(2006)对16000多家英国制造企业进行分析发现，在货币紧缩期银行贷款会收缩，而商业信用的使用会增加。自此之后，对于商业信用的研究日渐受到经济学领域学者们的青睐，随着研究的深入，学者们开始了对商业信用动机的探讨，主要包括经营性动机与融资性动机。学者们对于商业信用融资性动机的研究一直围绕这如下的问题：从信用提供者的角度来说，在金融机构作为专业的信贷供给组织存在的条件下，企业为何还会向客户提供融资性信用？或者从信用接受者的角度说，商业信用作为企业的融资手段在银行信用存在的条件下因何继续存在？随着对这一问题的不断研究，形成了两种不同的理论-商业信用的融资比较优势理论(biaisetal，1993；petersen and rajan，1997 ) 和信贷配给理论(brei 1994; nilsen1994；petersen and rajan，1994，1995；biais and gollier，1997；danielson and scott，2002)。 融资比较优势理论认为商业信用具有信息获取优势、对客户的控制力优势、财产挽回优势这三大优势（刘民权，2004）。根据融资比较优势理论的观点，如果提供商业信用的厂商之间具有足够的竞争，那么商业信用的价格应该低于银行信用的价格。大多数持这种理论的经济学家认同这个推断。summers和wilson(1999) 通过对英国655家企业的经验研究发现，大多企业把商业信用作为一种便宜的融资来源。这验证了上述的观点和融资比较优势理论。信贷配给理论则认为，由于银企之间存在的信息不对称会引起逆向选择和道德风险等问题，代表性的有stiglitz和weiss(1981)认为市场中存在着不同类 3型的借贷者，有些借贷者即便愿意支付非常高的借款利率，也可能因为信息不对称而被排斥在信贷市场外；而有些借贷者却可以得到贷款。因此，信息不对称引起的信贷配给使这类企业得不到发展所需要的资金,这类企业因而不得不寻找其他的融资渠道。商业信用由此成为银行信贷之外的另一个重要的融资方式。petersen和rajan (1997) 对美国3404家小规模企业的研究表明，不能从金融机构获得贷款的企业会使用更多的商业信用，较易获得贷款的企业(往往是规模较大的企业)则提供较多的商业信用。danielson和scott(2002)的研究同时使用了测量信用约束水平的直接指标(如最近一次贷款的成功与否)和间接指标(如与银行建立业务关系时间的长短)，发现银行信用约束水平与商业信用的使用数量均有显著的正相关关系。国内学者对于商业信用的融资主要集中在三个方面:一方面，对我国国内商业信用对银行贷款的替代作用进行探讨。比较有代表性的有石晓军等(2009)使用中国沪深上市公司1998-2006年数据基于联立方程研究得到银行贷款与商业信用的替代率达到17%，并且由相关性检验得到这种替代作用是反经济周期的。另一方面，研究企业使用商业信用的影响因素，一般集中在企业层面。如张铁铸等(2009) 对2000-2006年中国上市公司数据进行回归发现企业规模、存货水平等因素显著影响企业提供商业信用。第三方面是探讨中小企业如何运用商业信用缓解融资困境。如徐晓萍等(2009) 基于2007年上海中小企业的抽样调查数据进行多元回归分析发现，中小企业提供了过多的商业信用，而且规模越小，提供的信用越多。 现有文献对于商业信用融资的影响因素的研究大多集中在一些大型企业，专门针对中小企业的文献并不多，且大多是理论阐述，实证研究较少。谭伟强（2006）曾用实证的方法研究了商业信用融资的动机，不过大多是描述性统计与单变量检验。钟田利等专门研究了中小企业商业信用影响因素分析，但所选样本仅有38家，且地区集中性明显，难以对中小企业的总体情况作出可靠的判断。同时，前人的实证模型局限于静态，对判断因素的影响具有长期一致性还是偶然性缺乏可靠的依据。因此，三、实证分析（一）变量选取4由于中小企业的相关数据难以获得，关于中小企业商业信用融资的影响因素研究主要集中在财务指标上。分为6个方面: 规模、偿债能力、流动性、经营能力、盈利能力和稳定性。此外，从现有的理论来看，商业信用融资与短期借款之间存在着一定的替代关系。如国内学者谭伟强(2006)研究得出短期银行信贷与商业信用在期限和风险水平上具有相似之处， 因此两者具有一定的替代性。为了研究商业信用融资与银行短期贷款之间的替代关系，同时，邬树波(2009)率先在变量选取中引入个人层面因素。他区分了组织和个人两个层次探讨了商业信用的影响因素。个人层面选取了企业主价值观和企业主人口统计学特征等变量。从企业主的个人价值观等方面对中小企业使用商业信用融资的行为进行研究。鉴于数据的可得性， （二）实证分析1、模型构建5通过对理论文献的回顾可知， 任何商业信用融资的影响因素都不是单一存在的， 但很多实证研究仅对商业信用规模和影响因素的线性关系进行了简单回归，并没有考虑样本的具体特征。针对上述问题，2、描述性统计从变量统计来看，商业信用利用的差距较大，标准差达到了1.89e+09，说明不同企业之间的商业信用利用情况有很大差别。企业规模较为稳定，因为中小企 6业板上市公司的规模都达到了一定的水平，层次性不是那么的明显。其它变量中，较为突出的是衡量企业盈利能力的总资产报酬率(roa) ，出现了异号，说明不同企业的盈利能力有很大差别。3、单位根检验进行面板模型回归前，先要对面板数据进行单位根检验以检验数据的平稳性。一个时间序列剔除不变的均值和时间趋势后，剩余的序列为零均值、