（电气工程专业论文）基于期权理论的电力远期合同交易策略研究.pdf

硕士学位论文 摘要 电力市场区别于其他市场的显著特点是电能作为电力市场的商品，是不能够 储存的，又由于电能供需的瞬时平衡性，电力市场均衡价格呈随机性；由于机组 和输电线路的容量有限，而需求的弹性低，使电力价格表现出强烈的跳跃和峰谷 特性；由于电力市场的寡头垄断，电价的变化更加复杂，自从电力工业市场化运 营以后，电力己成为价格最易变的一种商品。电力市场中电价的易变性使得各个 市场参与者都面临巨大的利益损失，因此电力市场所面临的风险非常严峻。 电力远期合同作为一种有效的风险规避手段得到了广泛的关注。通过远期合 同，电力可以被“虚拟 地储存，这说明远期合同市场可提供类似于其他储存商 品的某种事前保护，从而有利于电力市场的健康发展，适当的远期合同交易的引 入还有利于维持电力市场的稳定性。 电力期权是有效的电力价格风险管理工具，除具有金融期权和一般商品期权 所具有的基本的风险管理作用外，根据电力产业独特的技术经济特征和电力市场 的特征，电力期权在电力市场还具有一些特殊的运用。 在结合我国电力实际的基础上，将期权理论引入电力远期合同，建立一种基 于期权理论的电力远期合同的新型交易策略模式，给予了市场交易双方更加灵活 而富有弹性的选择权。基于期权理论的电力远期合同交易策略具有产生范围非常 广泛的不同损益状态的功能。如果基于期权理论的电力远期合同交易策略的执行 价格可以是任何可能的价格，则在理论上它可以建立任意形式的损益状态，这对 电力市场的资本投资将是非常有吸引力的。 关键词：电力市场；远期合同；期权理论；交易策略 i i 基于期权理论的电力远期合同交易策略研究 a b s t l ? a c t t h ed i s t i n c t i v ef e a t u r eo fe l e c t r i c i t ym a r k e ti st h a t ：a st h ec o m m o d i t yo f e l e c t r i c i t ym a r k e t ，t h ee l e c t r i c a le n e r g yc a nn o tb es t o r e d ，a n dt h ee q u i l i b r i u mp r i c eo f e l e c t r i c i t ym a r k e ti sr a n d o ma st h e r e s u l to ft r a n s i e n tb a l a n c eb e t w e e nt h es u p p l y a n dd e m a n do fe l e c t r i c a le n e r g y ；o w i n gt o1 i m i t e dc a p a c i t yo ft h ee l e c t r i cg e n e r a t i n g s e ta n dt r a n s m i s s i o nl i n ea n dl o we l a s t i c i t yo fd e m a n d ，t h ee l e c t r i c i t yp r i c ei sm a r k e d b yi t sj u m pa n dp e a k t o - t r o u g hc h a r a c t e r i s t i c ； a st h er e s u l to ft h ee x i s t e n c eo f o l i g o p o l yi nt h ee l e c t r i c i t ym a r k e t ，t h ef l u c t u a t i o no fp r i c eb e c o m em o r ec o m p l i c a t e ， e l e c t r i c a le n e r g yh a sb e c o m eo n ec o m m o d i t yw h o s ep r i c ei sm o s tl i k e l yt oc h a n g e e v e rs i n c et h em a r k e to p e r a t i o no fp o w e ri n d u s t r y ：t h ev a r i a b i l i t yo fe l e c t r i c i t yp r i c e m a d ee v e r yp a n i c i p a n tc o n f r o n tg r e a tl o s si ni n t e r e s t s t h e r e f o r e ，t h er i s k t h a ti s c o n 行o n t e db yt h ee l e c t r i c i t ym a r k e ti sv e r ys e v e r e e l e c t r i c i t yf 0 r w a r dc o n t r a c ti sw i d e l yu s e da sa ne f f 色c t i v em e a n st od o d g er i s k b yf o r w a r dc o n t r a c t ，t h ee l e c t r i c i t ye n e r g yc a nb es t o r e dv i r t u a l l y w h i c hi l l u s t r a t e d t h a tt h ef o r w a r dm a r k e tc a np r o v i d es o m ek i n do fb e f o r e h a n dp r o t e c t i o nw h i c hi s s i m i l a rt oo t h e rs t o r a b l ec o m m o d i t i e s t h e r e f o r e ，e l e c t r i c i t yf o r w a r dc o n t r a c ti s f a v o r a b l ef 0 rs o u n dd e v e l o p m e n to fe l e c t r i c i t ym a r k e t ，a n dp r o p e rf o r w a r dc o n t r a c t t r a d ei sa l s of a v o r a b l ef o rt h es t a b i l i t yo fe l e c t r i c i t ym a r k e t e l e c t r i c i t yo p t i o n si sa ne f f e c t i v em a n a g e m e n tt o o l f o rt h er i s ko fe l e c t r i c i t yp r i c e ， a p a nf r o mt h eb a s i cr i s km a n a g e m e n tf u n c t i o no ff i n a n c i a lo p t i o n sa n dg e n e r a l c o n l m o d i t yo p t i o n s ，t h ee l e c t r i c i t yo p t i o n ss h o u l dh a v es o m es p e c i a la p p l i c a t i o n si n e l e c t r i c i t ym a r k e ta c c o r d i n gt o t h eu n i q u et e c h n i c a l - e c o n o m i cf e a t u r eo fp o w e r i n d u s t r ya n de l e c t r i c i t ym a r k e t a c c o r d i n gt ot h er e a l i t yo fe l e c t r i c i t yo fo u rc o u n t r y ，t h et h e o r yo fo p t i o n sc a nb e i n t r o d u c e dt oe l e c t r i c i t yf o r w a r dc o n t r a c tt oe s t a b l i s han e wk i n do fs t r a t e g i cm o d e lo f e l e c t r i c i t yf 6 r w a r dc o n t r a c tb a s e do nt h et h e o r yo fo p t i o n s ，w h i c hw i l lp r o v i d et h e b o t hs i d e si nt h et r a d ec h o i c e so fm o r en e x i b i l i t ya n de l a s t i c i t y t h es t r a t e g i cm o d e l o fe l e c t r i c i t yf o r w a r dc o n t r a c tb a s e do nt h et h e o r yo fo p t i o n sh a st h ef i u n c t i o nt o c r e a t ed i f f e r e n tc o n d i t i o n so fl o s sw i t ha1 a r g er a n g e i ft h ee x e c u t i v ep r i c eo ft h e s t r a t e g i cm o d e lo fe l e c t r i c i t yf o r w a r dc o n t r a c tb a s e do nt h et h e o r yo fo p t i o n sc a nb e a n yp o s s i b l ep r i c e ，r a n d o mk i n do fc o n d i t i o no fp r o f i ta n dl o s sc a nb ec r e a t e di n t h e o r y ，w h i c hi sv e r ya t t r a c t i v et ot h ei n v e s t m e n ti ne l e c t r i c i t ym a r k e t k e yw o r d s ：p o w e rm a r k e t ；f o 刑a r dc o n t r a c t s ；o p t i o nt h e o r y ；t r a d i n gs t r a t e g i e s i i i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 酗乡 日期：狐孕年f 月f o 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密回。 ( 请在以上相应方框内打“v ”) 作者签名：蕊翻兰 导师签名：澎居 日期：细q 踔r 月l q 日 日期：洳8 年广月日 硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 立题的背景及意义 2 0 世纪9 0 年代初期，在放松管制大势的影响下，电力市场在很多国家兴起。 经过十几年的发展变化，在全世界范围内对电力工业进行市场化改革已经成了不 可避免的趋势。中国电力工业市场化改革也是在世界趋势的影响之下进行的。2 0 0 2 年国务院5 号文件阐明了电力体制改革的总体目标和主要任务是打破垄断，引入 竞争，提高效率，降低成本，健全电价机制，优化资源配置，促进电力发展，构 建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。 电力市场区别于其他市场的显著特点是电能作为电力市场的商品，是不能够 储存的，又由于电能供需的瞬时平衡性，电力市场均衡价格呈随机性；由于机组 和输电线路的容量有限，而需求的弹性低，使电力价格表现出强烈的跳跃和峰谷 特性；由于电力市场的寡头垄断，电价的变化更加复杂，自从电力工业市场化运 营以后，电力已成为价格最易变的一种商品。电力市场中电价的易变性使得各个 市场参与者都面临巨大的利益损失乜，因此电力市场所面临的风险非常严峻。随 着中国加入w t o ，国际金融一体化的环境形成，金融领域最令人瞩目的事件莫过 于衍生金融交易的日益扩展，应用金融衍生工具规避风险已经是金融领域防范使 用的一种手段，电力市场虽然与其它市场存在不同之处，但是从运行的方式上看 也是可以借鉴金融衍生工具来规避风险的1 。 电力远期合同作为一种有效的风险规避手段得到了广泛的关注。在许多国家 的电力市场，如英国、澳大利亚和新西兰等，电力远期合同占很大比重，并且在 很大程度上成为电力市场改革初期平稳过渡的一种措施之一h ，。通过远期合同， 电力可以被“虚拟”地储存，这说明远期合同市场可提供类似于其他储存商品的 某种事前保护，从而有利于电力市场的健康发展，出来能为各参与方提供机会来 选择在价格和风险方面满足它们的特定要求，并有利于供需双方信息交流外，电 力远期合同交易还能减少市场参与者操纵电价的兴趣，也减少了供电商可以操纵 的空闲电力的数量，从而降低了它在现货市场中的份额，即降低了集权程度，有 利于市场公平竞争，形成高效的市场均衡电价。另外，适当的远期合同交易的引 入还有利于维持电力市场的稳定性哺，。 电力市场主要由远期合同市场及衍生市场、短期双边市场、平衡市场组成。 其中远期合同市场中供求双方签订的双边合同，不同于现有的差价合同，这种合 同不仅涉及价格，而且涉及交货量，即供电量。据估计，大部分的电力交易将在 基于期权理论的电力远期合同交易策略研究 这个市场中进行。因此为远期合同市场设计高效的交易机制将能够有效提高未来 电力市场的整体效率和电力系统安全。 1 2 国内外电力市场发展趋势及现状 2 0 世纪9 0 年代以来，电力行业天然垄断的概念已在某种程度上得到部分消除， 开始注入竞争性力量，世界电力工业体制改革浪潮开始席卷全球，二十多个国家 和地区解冻电力行业的垄断局面。改革的先锋是新自由主义经济理论为导向的英 国，继而波及欧洲、北美、南美、澳洲和亚洲一些国家和地区，形成了一场电力 工业改革的国际潮流。欧洲、美国、澳大利亚、新西兰等国家和地区陆续出现电 力衍生产品场外交易，并逐步发展为交易所场内交易，形成了电力金融衍生产品 市场，并形成一套比较成熟的运作机制。场内和场外交易的差别主要在合约的标 准、交易规则、风险、价格透明性及清算等方面1 。其中，一些国家设立了专门 的电力交易所，如北欧电力市场( n o r dp 0 0 1 ) 、德国欧洲能源交易所( e e x ) 、法 国电力交易所( p o w e rn e x t ) 及加拿大天然气交易所( n g x ) 等；另一些则在传 统的衍生产品交易所如纽约商品交易所( n y m e x ) 、澳大利亚股票交易所( a s e ) 及悉尼期货交易所( s f e ) 等相应合约的交易 1 。 电力市场化改革是世界各国电力工业发展的大趋势。电力市场化改革的目标 是引入竞争机制、降低销售电价、优化资源配置、提供优质服务、促进电力工业 的可持续发展。我国电力市场化改革按照“厂网分开、竞价上网、主辅分离”的 步骤整体推进，随着五大电力集团公司与国家电网公司、南方电网公司的成立， “厂网分开的局面基本形成。“十一五 规划进一步提出要“深化电力体制改 革，巩固厂网分开，加快主辅分开，稳步推进输配分开和区域电力市场建设一 在我国电力市场化改革的关键时刻，分析并借鉴国外成功的电力市场改革经验， 保证我国电力市场健康发展哺1 。 1 2 1 国外电力市场的发展趋势及现状 英国是电力市场化改革的起源地，始于撒切尔时代。英国电力市场化改革的 核心是实行私有化和在电力市场引入竞争凹1 。1 9 9 0 年3 月31 日，按电力法形成 新的产业结构：英国电力公司( c e g b ) 被分解为1 2 个地区配电公司、3 家发电公 司和一家高压输电公司。英格兰和威尔士电力库开始交易n 们。其突出特点是将电 力系统的发、输、配、售电分离，分别对其采取不同的管理方式。其指导思想是： 电力行业发电与销售可以更多地引入竞争机制，而电力行业的输配电环节被认为 是“天然垄断 ，因此对发电和销售的限制逐渐予以取消，对输配电的管制仍将 继续保留。1 9 9 0 年到1 9 9 6 年期间上述各公司股票陆续上市，完成私有化。当不 硕士学位论文 少国家纷纷效仿英国电力库模式的时候，它却率先抛弃了这一模式，采取了一系 列改革措施：1 ) 从2 0 0 1 年3 月2 7 日起取消强制性电力库，实行新的电力交易规则。 2 ) 纵向整合。供电公司购买发电商，实现发电和售电的自我平衡。3 ) 横向整合。 供电公司之间将出现相互兼并，实现规模效益。从私有化模式到管制的不断加强， 改革政策仍在不断地调整之中n 引。 美国电力改革的核心是放松管制，引入竞争，提高效率，降低电价。1 9 7 8 年 公用事业管制政策法出台，允许企业建立电厂并出售电力给地方公用事业公司 n 朝。1 9 9 2 年能源政策法案出台，同意开放电力输送领域，并要求在电力批发市 场引入竞争。1 9 9 6 年，联邦能源管制委员会要求开放电力批发市场。对于厂网分 开只明确提出必需进行功能性分离，分开核算。随着美国电力改革的深入，电力 联营和电力市场不断发展完善，并实行了联合电网，统一调度。目前，美国电力 市场日益完善，有些州已经实现了电力现货市场交易n 引。从1 9 9 8 年3 月起，在美 国加州电力正式成为一种普通商品参与交易。加州建立了电力现货交易市场，发 电商生产的电力在电力市场进行交易，用户像挑选其他商品一样可自由选择发电 商。美国电力工业的这种发展是建立在规范的市场运作、健全的法律制度，以及 现代化的电力生产、调度和销售基础上的，是一种有序竞争。这种竞争的最终受 益者是广大消费者及电力工业本身，必将促进电力工业更加健康快速发展n 5 1 。 澳大利亚是联邦制国家，实行联邦、州和地方三级政府体制，电力工业的发 展主要由州政府实施，因此在各州和国家范围内进行电力公司的改革。1 9 9 1 年， 澳大利亚政府开始着手进行电力工业体制改革n6 j 。1 9 9 3 年维多利亚电网发、输、 配进行分离，1 9 9 4 年维多利亚电力联合运行中心成立；19 9 5 年以来，澳大利亚以 发展全国电网，形成全国统一市场为目标，提出了立足全国的电力体制改革目标。 1 9 9 6 年新南威尔士州电力市场建立，1 9 9 7 年以上两个市场合并为初期阶段的国家 电力市场；1 9 9 8 年1 2 月，国家电力市场( 简称n e m ) 建立并正式营运，其核心是 在电力生产、供应的每个阶段都形成竞争，过渡性的州立市场同时终止。国家电 力市场设六个电力交易区，即新南威尔士、维多利亚、南澳、雪山、昆士兰和塔 斯马尼亚州7 1 。六个区域电网互相联结，形成链式网络。1 9 9 6 年5 月，澳大利亚 政府设立了两个永久性的机构：国家电力法规管理公司( n e c a ) 和国家电力市 场管理有限公司( n e m m c o ) ，目的是依法建立并运营国家电力市场。澳大利亚 国家电力市场的有效运行基本上落实了电力市场改革目标，建立了统一的全国电 力市场，不但通过统一管理，简化机构，节省了经费，使得澳大利亚东部的发电 企业处于全面的竞争状态，实现了州间竞价的电力交换，使资源在更大范围得到 了优化配置，促进了电价的降低引。 其它国家吸取英国经验较多，如日本是先开放发电市场，鼓励独立发电商参 加投标；而阿根廷和智利等国则同时开放发电市场和用户市场。 基于期权理论的电力远期合同交易策略研究 1 2 2 我国电力市场的发展趋势及现状 虽然世界各国的电力工业改革略有差异，但基本的原则和特点是相同的：政 府组织电力改革；改革电力管制方式；改革电价形成机制和引入市场竞争机制。 由于我国不同地区处在不同的电力发展水平和阶段，以及资源、负荷分布的不均 衡性，对电力市场改革的模式和进程应有不同的选择n 钉。 我国的电力市场化改革有着良好的基础。首先，近十年来我国经济增长迅速， 带动电力工业取得了超常规发展，每年新增装机容量超过1 0 0 0 万千瓦，“十五 期末( 2 0 0 5 年) 全国发电装机总容量将达到4 3 亿千瓦，电力市场发展前景广阔： 其次，各级电网建设有了长足发展，已基本形成与电源布局相适应的现代化区域 电网结构，为实现更大范围的资源优化配置和建设竞争有序、规范开放的市场体 系奠定了物质基础；第三，伴随着电力工业基础设施的建设，集资办电政策吸引 了各方力量，已形成电源投资主体多元化的格局，电力企业产权结构比较清晰， 组织形式比较规范，为引入竞争机制提供了必要的体制条件；第四，在美国等西 方国家，各种权力结构特别是电网产权结构复杂，由此引起的电磁环网交错，输 电服务等等问题使得市场改革难以达到预期目标，而我国权力结构特别是电网产 权结构简单得多乜们。 正是由于有了这些基本的客观条件，我国的电力市场化改革才得以顺利推进。 中国电力体制改革的总体目标是：打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本， 优化资源配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府监管下的政企分开、公 平竞争、开放有序、健康发展的电力体系。电力工业体制改革是大势所趋，但将 是一项长期的需要循序渐进的改革。总体设计，分步实施，稳妥推进将是电力体 制改革的成功之路。1 9 9 7 年1 月，国家电力公司成立，电力体制改革开始进入实施 阶段。l9 9 7 年1 1 月，国家电力公司正式启动内部模拟电力市场。1 9 9 8 年下半年， 政府正式启动电力市场的推进工作，先后批准六省、市( 山东、上海、浙江、辽 宁、吉林、黑龙江) 为“厂网分开，竞价上网 的试点单位。2 0 0 0 年，六省、市 电力市场正式运行。各试点电力市场的运行，为进一步开展区域电力市场建设积 累了宝贵的经验。为进一步深化改革，2 0 0 2 年3 月，国务院印发电力体制改革方 案( 国发 2 0 0 2 】5 号) ，对新一轮的电力改革进行了整体部署，明确新一轮改革 的总体。目标是：打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本，健全电价机制， 优化资源配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府监管下的政企分开、公 平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。“十五 期间的改革任务是：实 施“厂网分开 ，重组发电和电网企业；打破省问壁垒，建立区域电力市场；制 定发电排放的环保折价标准，形成激励清洁电源发展的新机制；设立国家电力监 管委员会，向区域电网公司派驻分支机构乜。2 0 0 2 年1 2 月2 9 日，电力行业新组建 硕士学位论文 的1 l 家公司和电力监管委员会在北京挂牌成立。根据国务院批准的发电资产重 组划分方案，这1 1 家公司分别为2 家电网公司，5 家发电集团公司和4 家辅业集团 公司。2 0 0 4 年1 月1 5 日，我国首家区域电力市场一东北区域电力市场模拟运行在沈 阳正式启动。发电资产的重组和挂牌成立，以及区域电力市场的试运行，标志着 我国的电力市场化改革进入了新的发展阶段。我国现行的电力体制已难以适应社 会主义市场经济体制的要求心利。为此，国家推出的“厂网分开，竞价上网，打破 垄断，引入竞争”的电力体制改革方案开始实施。此次电力体制改革的总体目标， 就是要打破垄断，引入竞争机制，提高效率，降低成本，健全电价机制，优化资 源配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府监管下的政企分开、公平竞争、 开放有序、健康发展的电力市场体系。 1 3 本文主要研究工作 世界范围的电力工业结构重组和市场化运营带来了众多供电机制的变革。在 竞争的电力市场环境下，电力远期合同作为一种有效的风险管理工具和交易手段 被引入，相关的研究也越来越深入。本论文的着眼点是中国电力行业的改革， 借鉴国外发达国家主要是美国、英国、澳大利亚等国的电力行业改革经验和电力 远期合同研究现状，重点介绍基于期权理论的电力远期合同交易机制，并结合具 体案例分析论证基于期权理论的电力远期合同交易优化策略，在此基础上，努力 对中国电力行业改革提出可借鉴的改革措施。本论文的研究内容主要包括以下几 个方面： 第l 章为绪论，主要介绍了立题的背景及意义、国际电力市场发展趋势及现状 以及本论文研究的主要内容与总体思路。 第2 章主要介绍电力市场的电力交易相关理论。具体包括电力交易的概念及其 方式分类和分析和适应我国电力市场的电力交易方式研究。在对电力交易方式作 了相应比较及电力市场发展阶段相应电力交易方式分析的基础上，得出发展电力 远期合同是我国电力市场发展的迫切需要。 第3 章主要分析电力远期合同相关理论，包括国内外研究现状、分类、电力远 期合同在电力市场中的作用及其流程。电力远期合同交易不但具有回避市场风险 的功能，而且对电力现货市场的竞争也将产生策略性的影响。理论研究表明，电 力远期合同交易对现货市场竞争的策略性影响，有利于缓解发电商的市场力滥用 行为和提高市场效率。 第4 章全面介绍了期权理论在电力市场中的应用。本章主要介绍了期权理论概 述及其分类、价值和发展，以及期权理论在电力市场中的应用。期权是一种金融 创新工具，是一种防范风险和投机的有效手段，在电力市场中运用广泛，随着电 力市场的发展，将具有更广阔的应用前景。 5 基于期权理论的电力远期合同交易策略研究 第5 章为本论文的重点章节，将期权理论引入电力远期合同，建立基于蝶式期 权理论的电力远期合同交易模型和基于宽跨式组合期权理论的电力远期合同交易 模型，进行了详细的理论分析和算例说明。 第6 章为结论。 硕士学位论文 第2 章电力市场的电力交易研究 电力市场概念是在2 0 世纪8 0 年代由s c h w e p p e 提出后，引起各国重视。为了提 高各自国家电力系统的运行效率，降低用电价格，各国分别建立起不同模式的电 力市场。其中，英国建立了以p 0 0 1 为核心的电力交易体系；美国加州建立了以短 期交易为中心的交易体系；美国p j m 建立了包括长期合同以及p o o l 模型为核心的 交易体系。从各国的电力交易实际运行表明，电力区别于一般的商品，有其特殊 性，在电力交易机制中更多地引入经济型的特征，尽可能利用经济的手段，实现 以普通商品交易方式进行电力交易乜4 1 。本章主要介绍电力市场的电力交易概念、 分类及电力市场发展阶段及相应的交易方式。 2 1 电力交易相关理论 2 1 1 电力交易对象 电力商品交易中交易的对象包括以下三部分：( 1 ) 电力电量商品，其价格体 现为通过电力交易所支付给发电商的直接购电费用；( 2 ) 将电力商品转运到位的 输电服务( 包括管理服务、输送服务和辅助服务) ，其价格体现为通过电力交易所 支付给维持输电网络正常运作的输电服务商( 或称独立系统操作机构) 的输电服 务费用；( 3 ) 电力交易服务，其价格体现为支付给交易所的交易费用心5 1 。电力电 量商品、输电服务和交易服务三者共同构成了用于在电力交易所中进行交易的电 力商品，三者的费用共同构成了电力消费者的实际购电价格。 2 1 2 电力交易方式 一个电力市场中可能有多种电力交易并存，其交易的方式也是多种多样的。 按照交易的标的物性质的不同，电力交易可以划分为两大类：电力实物交易和电 力金融交易，如图2 1 所示。 2 1 2 1 电力实物交易 实物交易是指以实物交割为目的的交易。电力实物交易是指以电能交割的电 力交易。电力实物交易，按照交易的目的和交易的标的不同，又有电能量交易、 辅助服务交易和输电权交易等之分；按照交易周期的不同，通常还可以进一步划 分为：远期合同交易( 双边合同交易) 、日前现货交易、小时前交易( 日间交易或 调节市场交易) 和实时交易( 平衡交易) 等，以便于实现电力市场的电力电量平 7 基于期权理论的电力远期合同交易策略研究 r 实时交易 蚴赐l 交易 k 时，电力公司拒绝供电给 用户会给电力公司产生( s k ) 元k w h 】的价值；当s k 时，电力公司不执行拒 绝供电的权利，此时这种权力不产生任何实际价值。因此，电力公司拒绝供电权 利产生的单位电量价值为朋破 o ，s k 的期望值，应在预购电价中扣除( 由于s 为 预测的合同交货时的边际售电成本，因而看涨期权的时间价值在此无需考虑) 。 假定日。为合同签订时刻丁时所能利用的全部信息，则合同电价可表示为： 尸= e s 1 日，】一e m a ) 【 o ，s k j l 日，】 ( 3 1 ) 由式( 3 1 ) 可知，当公司的边际售电成本s 为某以确定值时： 当k s 时( 电力公司向用户供电) ，此时，中断给用户供电所产生的单位 电量的价值为o ，则 p = e s 1 日，】= j c o 川s ( x ) 出= s 也即合同电价等于电力公司的边际售电成本。 通常情况下，电力公司的边际售电成本s 存在一定的不确定性， p 0 a k a e b 、 o 的用户，选择最优中断电价尺= 矿，相当于拥有了一个无 风险的合同，因为用户在合同到期时，或者得到供电，取得单位用电收益( y p )