基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究优秀毕业论文 参考文献 可复制黏贴.pdf

贵州大学工商管理硕士学位论文 分 类 号：f 276.1密级: 论文编号：2008460101004 贵 州 大 学 2010201020102010 届硕士研究生学位论文 基于多层次资本市场的 贵州阳光产权交易所发展战略研究 学科专业：工商管理 研究方向：战略管理 导师：陈 泽 明 研 究 生：彭 山 虎 中国贵州贵阳 2010 年 12 月 贵州大学工商管理硕士学位论文 -i 目目目目录录录录 1.1. 导论导论1 1 1.1 选题研究背景 1 1.1.1 国资体制改革将进入新阶段1 1.1.2 中国多层次资本市场正在形成2 1.1.3 产权市场正呈现多元化的发展2 1.2 选题研究的意义及研究现状2 1.2.1 研究目标及意义2 1.2.2 选题的国内外研究现状及水平2 1.3 选题研究方法以及拟解决的关键问题4 1.3.1 研究方法及技术路线4 1.3.2 拟解决的关键问题4 2.2.相关理论概述相关理论概述5 5 2.1 产权市场与多层次资本市场理论概述5 2.1.1 产权市场理论5 2.1.2 多层次资本市场理论5 2.1.3 资本市场创新发展的内在机理及动因7 2.2 企业发展战略理论概述8 2.2.1 企业战略8 2.2.2 企业发展战略8 2.2.3 企业战略的研究工具8 3.3.多层次资本市场与产权市场发展关系分析多层次资本市场与产权市场发展关系分析1010 3.1 我国多层次资本市场发展模式探索10 3.1.1 国外多层次资本市场结构状况11 3.1.2 我国多层次资本市场发展现状及问题缺陷12 3.1.3 我国多层次资本市场的发展演进方向15 3.2 产权市场发展状况17 3.2.1 产权市场的发展历程17 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究 -ii 3.2.2 产权市场的特征、功能及作用19 3.2.3 产权市场的发展动态21 3.3 多层次资本市场与产权市场关系分析22 3.3.1 产权市场是对资本市场内涵的丰富22 3.3.2 产权市场是对资本市场功能的完善23 3.3.3 产权市场是初级资本市场的重要组成部分23 4.4.基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所战略分析基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所战略分析2525 4.1 交易所外部环境分析25 4.1.1 政治法律环境分析25 4.1.2 经济环境分析28 4.1.3 社会文化环境分析30 4.1.4 技术环境分析32 4.2 交易所行业环境分析32 4.2.1 行业现有竞争状况分析33 4.2.2 供应商及购买商的议价能力分析34 4.2.3 替代产品的威胁分析34 4.2.4 新进入者的威胁分析35 4.3 交易所内部环境分析37 4.3.1 交易所基本情况37 4.3.2 业务发展状况38 4.3.3 企业价值链分析41 5.5. 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所战略制定基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所战略制定4343 5.1 交易所发展战略选择分析44 5.1.1swot 分析44 5.1.2 战略备选方案45 5.1.3 企业战略选择46 5.2 交易所发展战略目标研究46 5.2.1 战略发展方向47 5.2.2 战略目标研究48 5.3 交易所发展策略52 贵州大学工商管理硕士学位论文 -iii 5.3.1 内部优化策略52 5.3.2 外部拓展策略54 6.6. 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所战略实施基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所战略实施5656 6.1 贵州阳光产权交易所战略实施的步骤及路径56 6.1.1 业务延伸期56 6.1.2 功能整合期58 6.1.3 市场融入期60 6.2 贵州阳光产权交易所战略实施的保障措施62 6.2.1 影响战略实施的障碍62 6.2.2 战略实施的保障措施62 7.7. 结论及建议结论及建议6565 7.1 结论65 7.2 建议66 致谢致谢6868 参考文献参考文献6969 原创性声明原创性声明7171 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究 -iv 摘摘摘摘 要要要要 改革开放以来中国的经济取得了快速的发展，但在巨大成就的背后也聚积了一定的市 场矛盾，为解决企业融资难以及市场资源配置效率不高等一系列问题，国家提出了建立多 层次资本市场的战略构想，而产权交易市场作为一个社会资源的交易流转市场，其发展与 我国多层次资本市场的建设息息相关。本文正是基于这样的行业发展及市场政策背景，探 讨分析企业、行业及市场建设三者间共同的发展途径，并最终落脚于具体的企业，找出基 于多层次资本市场建设的贵州阳光产权交易所战略发展方向、战略目标以及实现的具体路 径。 本文通过对比分析国外多层次资本市场的构建以及我国资本市场的建设情况，提出了 我国资本市场的建设发展模式，并通过与产权交易市场之间功能、作用及特征的分析，得 出产权市场能有效弥补当前资本市场的功能缺陷，是我国多层次资本市场重要组成部分的 结论，从而指出产权交易市场及产权交易机构的发展应有机地融入到我国多层次资本市场 的建设中。 随后，本文通过对具体产权交易企业外部环境因素的分析以及内部组织及业务体系的 研究，找出企业当前及未来发展中可能面临的机遇、威胁和优势与劣势，从而对产权交易 机构在多层次资本市场建设中战略的构建进行了探讨。同时，通过对我省具体市场环境的 分析，选择了企业的战略发展方向和确立了企业战略的具体目标形态，并根据行业及外部 市场的发展研究了企业战略目标实现的策略和步骤。 本文是将市场与行业的宏观理论分析落脚于微观具体企业的发展，是从一个企业的视 角来看待了行业的发展以及市场的构建，并通过分析研究寻找建立适应于当前行业发展及 未来市场构建环境下的企业发展战略，为企业的长远发展以及最终更好地融入市场经济体 系勾勒了一条具体路径。 关键词：多层次，资本市场，产权交易，战略 分类号： f 276.1 贵州大学工商管理硕士学位论文 -v summarysummarysummarysummary since the reform and opening-up, china has developed rapidly in its economy. with its extraordinary achievements, however, there accumulates a series of market conflicts. to address for enterprises a range of issues such as the difficulty in financing and inefficiency in resource allocation, china framed a strategic plan of founding a multi-level capital market. the development of a property trading market, a venue of social resourcestransaction, is closely related to the establishment of a multi-level capital market. it is under such background that this article explores a common approach of developing enterprise, industry and market, and then applies it to a specific company, gui zhou sunshine property exchange, to find out this companys strategic goals and objectives as well as steps to achieve them. by comparing multi-level capital market in and out of china and also by analyzing the chinese capital market, this article puts forward a model for developing capital market in this country. in addition, by studying features, function and roles of the property trading market, this article concludes that as an important part of the multi-level capital market in china, the property trading market can effectively compensate for functional defects in existing capital market and, therefore, the market itself or property exchange enterprises should be organically integrated into the formation of a multi-level capital market. furthermore, examining factors within and without an enterprise, this article identifies opportunities, threats, strengths and weaknesses property exchange organizations may face at present or in the future, exploring a way of strategic development for property exchange institutions in a multi-level capital market. meanwhile, based on analysis of the market environment in guizhou, this article chooses a strategic direction, formulates objectives related, and researches on tactics and approaches of achieving corporate strategy according to the industry and the market,. from perspective of an enterprise, this article studies the development of an industry and the construction of a market, which is a reflection of macro-level theories on a micro-level practice.by seeking out a corporate strategy applicable to todays industry and tomorrows market, this article points out a way for enterpriseslong-term development and integration in a market-oriented economic system. keykeykeykey words:words:words:words: multi level, capital market, property exchange, strategy classificationclassificationclassificationclassification numbernumbernumbernumber：f 276.1 贵州大学工商管理硕士学位论文 - 1 - 1.1.1.1.导论导论导论导论 1.11.11.11.1 选题研究背景选题研究背景选题研究背景选题研究背景 产权交易市场作为我国国资体制改革的一项重要产物，近年来随着国资体制改革的深 入而得到了前所未有的发展，建立了覆盖全国的交易平台和较为完备的运行体系，为国资 体制改革、产业结构调整以及地方经济发展等作出了积极的贡献。站在即将到来的“十二 五”新的起点上，随着国家政策的推进、经济结构的发展以及市场环境的变化，产权交易 市场也必将迎来新的机遇和面对新的挑战。 1.1.11.1.11.1.11.1.1 国资体制改革将进入新阶段国资体制改革将进入新阶段国资体制改革将进入新阶段国资体制改革将进入新阶段 我国的国资体制改革从改革开放初期的“放权让利” 、实行“承包制”开始，到党的 十四大确立社会主义市场经济体制后，十五大提出“抓大放小” 、 “有进有退” ，十六大以 及十七大提出“深化企业改革” 、 建立“现代产权制度”等。通过一系列国家政策的强有 力推动，使国资体系的改革得以有效推进。根据国务院发展研究中心对全国 6627 家国有 企业的抽样调查(改革内参2005 年第 17、18 期)，截至 2004 年全国国有企业改制率已 达到 46%，以此推算在全国范围内国有企业的改制任务目前应已基本完成。而我国国资体 制改革的重心也正从企业的改制及监管工作逐步转移到推动国有企业的战略性扩张及发 展上来，国资体制改革将进入到新的阶段。 1.1.21.1.21.1.21.1.2 中国多层次资本市场正在形成中国多层次资本市场正在形成中国多层次资本市场正在形成中国多层次资本市场正在形成 中国经济在改革开放 30 多年进程中得到了迅猛的发展，但资本市场却相对滞后，多 样化的市场经济需求与当前资本市场结构较为单一的实现产生了较大矛盾，导致了在微观 经济运行中出现广大中小企业融资难等一系列问题，中国经济的持续性健康成长受到阻 碍。对此，十七大提出“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重” ； 国家中长期科 学和技术发展规划纲要（20062020 年） 提出“建立支持自主创新的多层次资本市场， 加快科技型中小企业上市进程，在有条件的地区，地方政府应通过财政支持等方式，扶持 发展多层次产权交易市场，拓宽创业风险投资退出渠道” ；国家“十二五”规划提出“加 快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重。积极发展债券市场，稳步发展场外 交易市场和期货市场” ；同时中国证监会、国家发改委以及各地方政府等也正积极落实相 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究 - 2 - 关政策，研究及推动多层次资本市场的建设工作。 1.1.31.1.31.1.31.1.3 产权市场正呈现出多元化的发展产权市场正呈现出多元化的发展产权市场正呈现出多元化的发展产权市场正呈现出多元化的发展 产权市场真正意义上的发展起源于国有企业的改制及国有资产的退出交易，产权交易 机构也常常被视为一个国有资产处置交易的政府性部门。而通过几年来的快速发展，产权 交易行业已取得了长足进步，在交易品种上不仅涵盖了国资体系的产权、债权及物权，更 延伸到了非国有资产的各种交易品种以及特许经营权、罚没资产、涉诉资产等多个方面， 市场参与者也扩展到全球的投资机构，而组织交易方式也不断得到创新与丰富。产权交易 市场正从原有国有资产的交易转让市场走向综合性各类资源要素交易的大市场。 1.21.21.21.2 选题研究的意义及研究现状选题研究的意义及研究现状选题研究的意义及研究现状选题研究的意义及研究现状 1.2.11.2.11.2.11.2.1 研究目标及意义研究目标及意义研究目标及意义研究目标及意义 本文研究的目标是基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略。 本文研究的意义在于，本文通过多层次资本市场建设对产权市场以及产权机构发展影 响的研究，并从产权交易机构具体情况出发，进一步分析了产权交易所的优、劣势及机遇 与威胁，从而提出贵州阳光产权交易所应扩展功能、延伸服务，融入多层次资本市场、建 立完善区域性初级资本市场的战略发展方向和建立区域性综合化资源交易流转和投融资 大平台的战略目标，并在此基础上为产权交易机构参与多层次资本市场建设，探索性地勾 勒出了具体的路径。本文的研究探讨对于产权交易行业及产权交易机构在多层次资本市场 建设中的功能作用发挥，以及贵州阳光产权交易所未来业务的规划设计和发展方向选择都 具有积极的借鉴意义。 1.2.21.2.21.2.21.2.2 选题的国内外研究现状及水平选题的国内外研究现状及水平选题的国内外研究现状及水平选题的国内外研究现状及水平 本论文选题涉及基于多层次资本市场的产权交易机构发展战略研究，是站在多层次资 本市场及产权市场发展的角度来分析具体产权交易机构的发展战略。 针对于多层次资本市场建设与产权市场及产权交易机构方面的研究，由于在国外并不 存在专门的产权交易机构以及产权交易这一有形的市场结构，因此，对于产权机构、产权 交易市场与多层次资本市场相互关系的研究几乎处于空白状态，同时由于西方发达国家信 奉市场的自由化发展，其市场的形成是基于社会需求的自然演进而来，并通过长期的实践 积累和制度规范而逐步发展成为较为成熟并适合自身经济发展需要的多层次市场结构体 贵州大学工商管理硕士学位论文 - 3 - 系，而非通过政策性的引导设置而产生。因此，国外对于多层次资本市场这个主题的专业 学术性研究主要集中在资本市场层次结构与经济增长关系方面，如埃斯里德米尔古克 肯特（asli demiroguc kunt）和罗斯莱文（ross levine） （1996 年）通过对全球几十 个国家资本市场发展相关指标数据的收集，研究了资本市场的多层次化结构对经济增长的 重要性；而卢梭（rousseau）和瓦赫特尔（wachtel） （2000 年）则通过相关工具的使用， 对资本市场层次结构与经济增长之间的关系进行了深入分析，研究了多层次资本市场结构 中相关市场对经济增长的贡献度问题。另外，国外学术界在金融发展理论、企业生命周期 理论、产权理论以及企业战略发展理论等方面的研究成果，对于我们分析基于多层次资本 市场的产权机构发展战略问题都有着重要的借鉴意义。 在国内，学术界关于多层次资本市场理论及对产权市场研究与探索开始于上世纪 90 年代，近年来随着经济体制改革的不断深入，相关理论也得到了丰富与深入以及实践的运 用。其中具有代表性的理论观点有：刘纪鹏（2000）提出了多层次资本市场的“两大、一 小和七个场外”的模式，主张发展以内资大盘蓝筹股为主的上海证券交易所和以境内企业 在海外筹集资金的外资大盘蓝筹股为主的香港联交所两大市场和为中小企业服务的深圳 交易所一个市场，以及东北的沈阳、华北的天津或北京、华东的上海、华中的武汉、西南 的重庆或成都、西北的西安、华南的深圳或广州的七个场外市场，共同构成完整的多层次 资本市场；刘鸿儒（2003）认为，要解决中小企业融资难的问题，应设立中小企业板块、 创业板以及三板市场，同时积极发展产权交易市场，以此构建我国我多层次资本市场来实 现；徐洪才（2004）则提出了“9+1+1”模式，他认为应以上海证券交易所作为全国性的 主办资本市场，以深圳创业板市场作为全国的创业板市场，同时在全国内选择有条件的地 区建立 9 个区域性的柜台交易资本市场；吴晓求（2004）提出，多层次资本市场可主要由 主板市场和中小企业板市场构成，再加一个产权交易市场作为补充；王静（2005）认为， 我国资本市场存在着严重的结构失衡的问题，而造成这一问题的根源在于初始的定位所引 发的产品失衡，因此，应建立完善多层次的资本市场体系；而徐保满（2005）则提出，我 国的多层次资本市场应包括主板、创业板和场外市场三个结构。其他一些学者如巴曙松、 熊焰等也都在我国多层次资本市场与产权市场建设方面提出了各自的观点。 学术界目前普遍认同产权市场是我国多层次资本市场结构的重要组成部分，并提出了 产权市场与我国多层次资本市场相应的框架性设想，但在多层次资本市场结构及功能定位 对产权交易市场的影响以及产权交易机构如何参与多层次资本市场建设等具体环节的探 索与研究还比较缺乏，同时针对于专门将产权交易机构的企业发展战略放入到多层次资本 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究 - 4 - 市场体系环境中进行的研究则更少。 1.31.31.31.3 选题研究方法以及拟解决的关键问题选题研究方法以及拟解决的关键问题选题研究方法以及拟解决的关键问题选题研究方法以及拟解决的关键问题 1.3.11.3.11.3.11.3.1 研究方法及技术路线研究方法及技术路线研究方法及技术路线研究方法及技术路线 本文在战略管理理论体系的基础上，运用比较分析、调查研究以及理论与实际相结合 的方法。分析当前我国多层次资本市场发展的模式以及产权市场在多层次资本市场建设中 的作用，并在此大环境下对贵州阳光产权交易所的发展战略进行分析，从而提出贵州阳光 产权交易所在多层次资本市场体系下的企业发展战略目标以及具体战略实施步骤和路径。 技术路线： 本论文以提出问题、分析问题并解决问题的逻辑方式对具体企业的发展战略及战略实 施进行了研究。 首先，通过研究产权市场与多层次资本市场之间的关系，得出产权市场应融入多层次 资本市场，产权交易机构的发展战略应根植于多层次资本市场的建设与发展之中，从而提 出在多层次资本市场中产权交易机构发展战略如何构建的问题。 其次，通过对贵州阳光产权交易所具体内部及外部环境条件以及贵州多层次资本市场 发展方向及需求结构模式的研究，明确了交易所的优势、劣势及机会与威胁，探讨了交易 所融入市场的方式，从而对交易所在多层次资本市场中战略的构建进行了深入的分析。 再则，通过上述的分析，最终有针对性地提出了贵州阳光产权交易所在融入多层次资 本市场中企业发展战略的具体形式、实施步骤及路径等。 1.3.21.3.21.3.21.3.2 拟解决的关键问题拟解决的关键问题拟解决的关键问题拟解决的关键问题 本文拟解决的关键问题在于，产权市场与我国多层次资本市场的关系，产权市场应如 何有机地融入到多层次资本市场中，以及产权交易机构在其具体战略目标设定及实施中， 如何进行功能建设和资源整合，才能切合于当前及本地资本市场发展的实际并有效满足市 场的需求。 贵州大学工商管理硕士学位论文 - 5 - 2.2.2.2.相关理论概述相关理论概述相关理论概述相关理论概述 2.12.12.12.1 产权市场与多层次资本市场理论概述产权市场与多层次资本市场理论概述产权市场与多层次资本市场理论概述产权市场与多层次资本市场理论概述 2.1.12.1.12.1.12.1.1 产权市场理论产权市场理论产权市场理论产权市场理论 产权市场是指以产权为交易对象，为交易双方提供产权交易转让的场所及其管理机构 和中介服务机构的总称。其包括企业产权市场、技术产权市场、土地产权市场、房屋产权 市场以及股权托管交易市场等，具有提供国有资产退出通道、便于民间资本和国有资本进 入、实现市场价格发现等的功能。 产权市场理论的发展是源于解决共有资源外部性问题，经济理论界提供了两种有效使 用公共物品的办法，一种是以阿瑟塞西尔庇古（a.c.pigou）为代表，在其财富与 福利一书中，他认为政府可以通过税收和补贴消除个人和社会成本或收益的不同，从而 减少负外部性问题，其在市场失灵和政府有效干预的问题上进行了深入研究，并衍生出了 福利经济学。而另一种则是以罗纳德科斯（ronald coase）为代表，其并不关注于政府 如何进行最优化的直接干预，而是着重于分析政府在制度建立上的作用，以及如何通过分 散协商的制度来解决低效率使用具有公共物品属性资产的问题。科斯认为，最关键的是通 过分散谈判，能够使在转移和重组生产资料所有权和控制权的问题上实现效率，其效率的 产生不是源于政府的强制，而是产生于未经计划的制度的变化。虽然科斯的分析是基于 “明确界定的产权、产权交易的竞争市场以及零交易成本”的特定理想前提，但它对我国 产权交易市场的发展产生了巨大影响。 2.1.22.1.22.1.22.1.2 多层次资本市场理论多层次资本市场理论多层次资本市场理论多层次资本市场理论 2.1.2.1 资本及资本市场的内涵 资本（capital） ，在西方经济学中，其意义是指用于生产和基本生产的要素，即资金、 设备、厂房及材料物资资源等。在金融学和会计学领域，资本则通常用来代表金融财富。 广义上讲，资本也可作为人类创造物质和精神财富的各种社会经济资源的总称。资本的积 聚过程包括了储蓄与投资两大环节，而在市场中这两个环节总体上看是分离的，这就需要 有一种机制或市场将两个环节实现有机的链接，从而使资源能够实现有效转化，这也就催 生出了资本市场。 西方经济学领域中将资本市场定义为“取得和转让资金的市场，包括所有涉及借贷的 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究 - 6 - 机构。 ”斯蒂格利茨的经济学指出“资本市场是一个资金交易的市场，它不仅包括信 贷市场、股票市场、债券市场和外汇市场，而且还包括期限在一年以内的货币市场” ；在 金融学领域中米什金提出“资本市场是经营长期资金借款和证券业务的市场，通常指的是 期限在一年以上的资金融通活动和总和，包括期限在一年以上的证券市场以及一年期以上 的银行信贷市场” 。而在国内，曹凤岐在资本市场论中提出“资本市场是一年以上的 投资和融资都属于资本市场的范畴，它既包括股权融资，也包括长期信贷和债券融资市场 等，既包括证券融资，也包括非证券融资，既包括证券市场，也包括企业直接产权市场” 。 2.1.2.2 多层次资本市场 1958 年莫迪利安尼（modigliani）和米勒（miller）发表资本成本、公司财务和投 资理论提出“m-m 定理” ，开启了现代经济学对企业融资结构的研究，20 世纪 70 年代， 韦斯顿（weston）和布里格姆（brigham）先后提出了企业金融生命周期的假说，将企业 金融生命周期划分为初创期、成熟期和衰退期三个阶段，80 年代信息不对称理论得到广泛 研究与应用。这些理论的发展为多样化企业融资的需求以及多层次性资本市场的形成奠定 了理论的基础。 我国多层次资本市场体系这一概念是于2003年10月14日党的十六届三中全会首次提 出，在其通过的关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定中提出要“建立多层 次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品” 。但其一直以来没有形成一个 标准的定义，有人认为其应是根据金融工具风险特征和投资者风险偏好程度的不同，在证 券市场中细分形成的多个具有递进或互补关系的不同层次的市场 （周正庆 证券知识读本 . 中国金融出版社.2006） ；也有人提出，多层次资本市场是基于多层次投融资需求和风险分 层管理要求的资本市场体系，是针对不同的投融资主体所提供具有不同内在逻辑关系的层 次化资本市场制度安排。 从理论层面看，多层次资本市场可以有三种划分的方式：一是按市场空间划分，可以 分为区域性市场、全国性市场、跨国中心市场以及全球市场等形式；二是按交易的组织形 式及交易方式划分，可分为交易所市场（场内市场）和非交易所市场（场外市场） ；三是 按风险分层管理的要求划分，分为严格监管市场和宽松监管市场。从西方发达国家的市场 发展实践来看，虽然各国资本市场的自然演进历史不同、法律制度不同、经济发展的现实 需求不同，但还是可以看到资本市场的建立是经历从无到有、从小到大，从区域到全国的 一般性的发展过程。 而多层次资本市场的“多层次”性可理解为两方面的含义：一是资本市场中产品的多 贵州大学工商管理硕士学位论文 - 7 - 形态性，即在资本市场中可以包括股票市场、债券市场、借贷市场、期货市场以及其他金 融衍生品市场等；二是结构的多元化，即资本市场应包含了多个市场层次，同时每一种市 场形态也都可呈现出金字塔式的多层次架构，其可包括全国性的场内市场(交易所市场)、 集中的场外市场和分散的场外市场等多个层次。一个完善的资本市场体系应该是立足于多 层次资本市场，通过融合证券市场、债券市场、票据市场、基金市场以及各种交易所市场 等体系，从而最大限度地激发民间资本的创造能力，促进社会资源的规范、有序流转与配 置。 2.1.32.1.32.1.32.1.3 资本市场创新发展的内在机理及动因资本市场创新发展的内在机理及动因资本市场创新发展的内在机理及动因资本市场创新发展的内在机理及动因 资本市场的发展取决于市场中的参与者即供求双方的需求变化，随着经济社会的发展 及环境的变化，一方面，投资者不断丰富与多元化，具有了不同的风险承受能力和偏好性， 这种多元化的投资需求成为了推动市场多样化发展和体系创新的动力；另一方面，不同性 质、规模及行业特征的融资需求主体也造就了市场中千差万别的融资需求，而寻求适宜于 自身特性的融资需求也推动了市场功能的不断丰富。正是由于这两种力量的存在，使市场 为了匹配其供求双方的不同要求、最大限度地实现市场的供求均衡，从而在根本上推动了 市场的创新与发展。 从制度经济学的角度看，由于市场投资及融资者自身利益与成本的权衡而推动了市场 体系的生成与发展，假设投资者与融资者的收益是由自身条件（包括了各自的风险承受能 力、企业规模、企业经营情况、企业所处生命周期等等） 、国家宏观经济政策、市场制度 安排以及社会信用等因素共同决定的。市场中投、融资者的收益跟其各自的基本情况、宏 观政策法律对市场体系的适应程度以及社会整体的信用水平等成正相关关系，而市场的风 险、交易的成本以及监督执行的费用等则构成了投、融资者的成本。 则当市场体系制度创新的成本大于收益时，制度的创新不会发生；当其中一方的收益 大于零时，其会推动创新的发展；而当两方的收益均大于零时，这种市场创新的进程将会 进一步加快。但随着整个市场的扩张，创新的收益空间又将向零逼近，从而再次形成制度 均衡。可见由于社会经济发展水平、宏观经济政策以及环境条件等的不断发展与变化，必 将引发市场制度体系的新一轮创新，正是通过不断的创新与平衡的过程，使相关市场得以 不断的创新完善与发展，最终形成高效的多层次资本市场体系（张宗新.证券市场融资 创新：基于制度经济学的一种解析j.财经科学 2002 年第 4 期） 。 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究 - 8 - 2.22.22.22.2 企业战略管理理论概述企业战略管理理论概述企业战略管理理论概述企业战略管理理论概述 2.2.12.2.12.2.12.2.1 企业战略企业战略企业战略企业战略 1819 世纪伴随着西方产业革命的兴起， 在西方国家产生出了诸如亚当斯密、 瓦特、 斯图亚特以及泰罗等为代表的最早的管理思想。20 世纪初，法约尔提出了管理:计划、组 织、指挥、协调、控制的五项职能，从而诞生了最早的企业战略思想；1938 年，巴纳德 （barnard）在经理人员的职能一书，首次将组织理论从管理理论和战略中分离出来， 并提出管理科学的重点在于如何使组织与环境相适应，这种有关组织与环境“匹配”的主 张成为现代战略分析方法的基础；60 年代，安德鲁斯（andrews）将战略划分为四个构成 要素即市场机会、公司实力、个人价值观和渴望、社会责任，主张公司应通过更好地配置 自己的资源，形成独特的能力，以获取竞争优势；1965 年，安索夫在其著作企业战略 中提出了“战略四要素”说，认为战略的构成要素应当包括产品与市场范围、增长向量、 协同效果和竞争优势，其成为现代企业战略管理理论的研究起点。由此，战略管理理论的 研究逐渐由单纯的组织内部转向组织与环境的关系研究。此后，很多学者积极地参与了战 略理论的研究，由于研究方向及重点的不同而形成了多个不同的流派。 2.2.22.2.22.2.22.2.2 企业发展战略企业发展战略企业发展战略企业发展战略 企业战略是企业各种战略的总称，其中包括发展战略、竞争战略、营销战略、技术开 发战略等，这些战略的基本属性是相同的，都是对企业整体性、长期性、基本性的谋略， 不同的只是谋划角度。 企业发展战略是企业战略的种类之一， 是对企业发展的谋略， 是对企业发展中整体性、 长期性、基本性问题的计谋。企业发展战略有五个特征：一是发展性特征，是着眼于企业 发展，虽然有些企业战略也是为企业发展服务的，如企业竞争战略与营销战略，但是它们 着眼点与发展战略是不同的，竞争战略着眼于竞争，营销战略着眼于营销；二是整体性特 征，整体性是相对于局部性而言的，任何企业战略谋划的都是整体性问题，而不是局部性 问题；三是长期性特征，长期性是相对于短期性而言的，任何企业战略谋划的都是长期性 问题，而不是短期性问题；四是基本性特征，基本性是相对于具体性而言的，任何企业战 略谋划的都是基本性问题，而不是具体性问题；五是计谋性特征，计谋性是相对于常规性 而言的，任何企业战略都是关于企业问题的计谋而不是常规思路。 由于企业发展战略是企业各种战略的总战略， 所以， 企业发展战略的整体性更加突出。 也就是说，企业发展战略比其它企业战略针对的问题更加全面。从某种意义上说，企业发 贵州大学工商管理硕士学位论文 - 9 - 展战略是其它企业战略的上位概念，是统帅其它企业战略的总战略。用企业发展战略指导 其它企业战略，用其它企业战略落实企业发展战略，这是先进企业的成功之道。 2.2.32.2.32.2.32.2.3 企业战略的研究工具企业战略的研究工具企业战略的研究工具企业战略的研究工具 企业竞争力分析工具“五力”模型，行业五种竞争力模型是由定位学派的迈克尔 波特（michael porter）所在其经典著作竞争战略中所提出，该模型重点研究企业所 处行业的状况，并从供应商、购买者、竞争对手、替代产品及潜在进入者五种基本竞争力 量进行分析。 企业外部环境分析工具pest 模式，pest 分析是通过对企业所处的外部环境在政 治法律因素（political） 、经济因素（economical） 、社会文化因素（social）和技术因 素（technological）四方面进行全面客观的分析，明确各个因素对企业的影响，找出它 们为企业所提供的发展机会以及所构成的威胁，并以此为基础制定出企业的战略，其核心 在于趋利避害。 企业内部环境分析工具价值链分析，早期的价值链思想由美国麦肯锡咨询公司提 出，后经迈克尔波特（michael porter）在其竞争优势中加以完善，其是一种寻求 和确定企业竞争优势的工具，其是把企业整体活动进行分解，通过分析各环节活动本身及 其相互之间的关系来确定企业的竞争优势。 战略制定工具swot 战略模型，该分析方法是由战略管理设计学派的 k.j.安德鲁 斯（k. j. andrews）在其 1971 年出版的公司战略概念一书首次提出，该模型考虑了 企业所面临的外部的威胁与机会和企业本身的优势与劣势因素，其认为形成战略最重要的 是企业对外部因素和内部组织因素进行匹配，而这种匹配将企业定位于它所处的环境之 中。 基于多层次资本市场的贵州阳光产权交易所发展战略研究 - 10 - 3.3.3.3.多层次资本市场与产权市场发展关系分析多层次资本市场与产权市场发展关系分析多层次资本市场与产权市场发展关系分析多层次资本市场与产权市场发展关系分析 本章通过对国外资本市场功能结构的对比分析，以及对产权市场功能、作用及特征的 研究，探讨了我国多层次资本市场的发展方向及模式，以及产权市场在多层次资本市场体 系中的地位，提出了产权市场与资本市场具有同质性、产权市场的发展是对资本市场内涵 的丰富和功能的完善、产权市场作为一个初级化的资本市场将是我国多层次资本市场发展 的重要方向等观点，从而为产权交易机构在多层次资本市场发展中战略的选择奠定了基 础。 3.13.13.13.1 我国多层次资本市场发展模式探索我国多层次资本市场发展模式探索我国多层次资本市场发展模式探索我国多层次资本市场发展模式探索 3.1.13.1.13.1.13.1.1 国外多层次资本市场的发国外多层次资本市场的发国外多层次资本市场的发国外多层次资本市场的发展状况展状况展状况展状况 世界历史已证明，资本市场与社会经济的发展具有高度的相关性，阿姆斯特丹证券交 易所的成立，使荷兰从风险巨大的海运贸易中崛起；英国证券市场的发展，使其具有了大 规模的资本集中优势，催生了工业革命的变革；而美国纳斯达克市场的发展，则推动了风 险资本市场与技术的有机结合，引导了全球知识经济发展的浪潮。资本市场一次次的创新 发展造就了一个个的经济奇迹，引发了社会经济的跨越式腾飞，同时在资本市场中无数次 的兼并、重组及收购等也造就了世界级企业的出现和推动了全球经济体的更有效运作。前 纽约证交所主席理查德a格拉索曾说过： 200 多年来证券交易所充当着企业上市融资的 平台，并由此铸造了美国经济的基础。 美国拥有全世界最发达的资本市场体系，其经济的成功是资本市场和实体经济之间协 同发展的最好例证，在学习美国经济发展模式的同时，更应该学习美国资本市场的运作模 式。美国通过对资本市场的发展，已深刻影响了实体经济甚至是整个社会经济模式的运行 发展。在当前很多国家还仍然采用旧有模式，通过直接投资建立经济实体，再通过实体的 原材料采购、产品加工制造、商品运输及销售等一系列的企业运作来推动社会经济发展的 情况下，美国则在投资自由化及金融全球化的基础上通过其发达的资本市场体系，快速实 现了全球资源的聚集和优化配置，在更高的层面上实现了信息、资本和资源的融合，构建 出了新型的社会经济增长的模式，这种模式对于正处于经济发展变革关键时期、社会正积 极寻求更好、更快和可持续发展模式的中国来说是十分的重要。 而从资本市场自身的发展历程来看，早期的资本市场注重于风险分散功能作用的体 贵州大学工商管理硕士学位论文 - 11 - 现，而后更关注于大规模资本集中的作用，现在则更侧重于体现对经济助推功能；同时早 期资本市场主要服务于大中型企业并体现融资作用，而当前则更倾向于中小成长型企业的 服务，体现的则是投资及退出通道的特点，当前的资本市场已从渠道型市场向分工更为明 晰的多层级功能型市场实现转变。此前全球资本市场为防范市场风险而不断提高上市公司 的监管及准入条件的做法，虽然此举保护了市场的健康发展，但另一方面也限制了资本市 场功能的发挥，造成了对广大中小企业以及初创企业的市场排斥，严重地制约了整体经济 的创新与发展。而在市场自身发展力量的驱动下，通过多层级的专业功能型市场的发展， 拓展了资本市场服务的领域，提升了市场对于经济结构中最具活力与创新力量的中小型企 业的关注，以服务中小型企业、区域化地方性企业、具有不同运作模式及操作特点的资本 市场多层次体系结构正逐步建立与完善。 如在美国，作为全球资本市场最为发达的国家之一，其资本市场具有典型的层次性结 构，根据各市场覆盖