（计算机应用技术专业论文）数据挖掘在上市公司业绩评价中的应用模型研究.pdf

摘要 摘要 市场经济中，开展上市公司业绩评价在理论、实践上均具有重要作用。无 论是对政府转变职能和加强宏观调控，还是对公司改善经营管理，以及投资者 及时调整投资决策，都有十分重要的意义。 构建模型必须建立在数据的基础上。在企业的总体业绩中，财务业绩占有 主导地位。信息技术业增长速度快，创新能力强，整体素质好，具有其他行业 所无法比拟的优势。因此，本文选取信息业8 2 家上市公司的财务数据为样本， 应用数据挖掘中比较成熟的统计分析方法，从1 3 个财务指标中提取6 个因子作 为评价的主要指标，构建基于因子分析的业绩评价模型。提取的因子分别体现 上市公司的：1 ) 盈利能力、2 ) 资产管理能力、3 ) 偿债能力、4 ) 特征能力、5 ) 扩张能力、6 ) 成长能力，从而可对公司的业绩从多角度、分层次进行分析，继 此获得比较客观全面的评价。 本文借助业绩评价模型计算上市公司各指标得分及综合得分，根据综合得 分情况进行排名，并撷取榜单中颇具代表性的上市公司，针对其业绩情况进行 点评。随后，本文以各公司的因子得分为样本，应用数据挖掘中的聚类方法对 8 2 家上市公司的经营状况进行了分类研究，聚类结果为4 类，分别是：业绩优 秀、业绩良好，业绩一般和业绩较差。通过均值统计及相等性检验，参与聚类 分析的6 个因子能很好地区分各类。 关键词数据挖掘；上市公司；评价模型；因子分析；聚类分析 a b s t r a c t i nd e a l i n gw i t ht h er a p i de c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，o n ec a n n o tb u ta d m i tt h a t e v a l u a t i o ni so ft h ee s s e n c e si na s s e s s i n gf i n a n c i a lp e r f o r m a n c e w h a t sm o r e ，i ti s n o to n l ys o u n d sf i n e ，b u ta l s or e a l l yw o r k s m o s to f u sa r ea w a r eo f t h ef a c tt h a tt h e f i n a n c i a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ni so fg r e a th e l pt om a c r o c o n t r o lo ft h ee c o n o m y a n de n a b l e sg o v e r n m e n tt of o c u so ni n t r o d u c i n gc h a n g e si nf u n c t i o n s b e s i d e s ，t h e e v a l u a t i o ni m p r o v e so p e r a t i n ga n dm a n a g i n gm e t h o d si nc o m p a n y , t os o m ee x t e n ti t a l s oo f f e r st h eo p p o r t u n i t i e sf o ri n d i v i d u a l sw h oc a nm a k ea d j u s t m e n to fb u s i n e s s s t r a t e g i e si nt i m e i m # e dt oh a v et h eh o n o rt op r e s e n tm yi d e ao ff i n a n c i a lp e r f o r m a n c e e v a l u a t i o nm o r ed e t a i l e dh e r e c o m i n gt oe v a l u a t i n go u t s t a n d i n ga c h i e v e m e n t , f i n a n c i a lp e r f o r m a n c ei sd o m i n a n ti no n ec o m p a n y sw h o l ep e r f o r m a n c e sa sw ea l l k n o wt h a td a t al a y st h ef o u n d a t i o no fc a l c u l a t i n gm o d e li nt h ea g eo fi n f o r m a t i o n a n dc o m m u n i c a t i o n , i tp l a y sa ne x t r e m e l yi m p o r t a n tr o l e c o m p a r e dw i t ho t h e r t r a d e s ，i th a si t so w ns u p e r i o r i t i e si ns p e e d ，c r e a t i o n & i n n o v a t i o na n dt h eh i g h s t a n d a r da saw h o l e f o ra l lt h o s er e a s o n sm e n t i o n e da b o v e ip i c ko u te i g h tt w o c o m p a n y sf i n a n c i a ld a t af o rs a m p l e sa n dis e l e c ts i xf a c t o r so u to f t h i r t e e na sm a i n i n d i c a t o r s i no r d e rt oa p p l yd a t am i n i n gt oe v a l u a t i n gc o m p a n y sp e r f o r m a n c e s ，i b u i l dam o d e lo nab a s eo ff a c t o r a n a l y s i s t h es e l e c t e df a c t o r sm e n t i o n e da b o v eh a s b e e nm e a s u r e db yt h e s es i xp r i m a r ys t a n d a r d sa sf o l l o w ：1 ) t h ep r o f i t a b i l i t yo fl i s t e d c o m p a n y2 ) t h ec h a r g eo f a s s e t s3 ) t h es o l v e n c y4 ) t h ec h a r a c t e r i s t i ca b i l i t y 5 ) t h e c a p a b i l i t yt oe x p a n d 6 、t h ep o t e n t i a lf r o mt h o s ep o i n t so fv i e w , im a k eac l o s e a n a l y s i so ft h e i rp e r f o r m a n c e s a sar e s u l t ，ig e tq u i t ea no b j e c t i v ea s s e s s m e n to n t h o s el i s t e dc o m p a n i e s a c c o r d i n gt ot h ef e e d b a c k s ，t h el i s t e dc o m p a n i e sa r el i s t e di np r o p e rs e q u e n c ei c h o o s es o m eo ft h e mw b i c ha p p e a r e do nb o t ht o pt e na n dl a s to n e s im a k e c o m m e n t so nt h o s ec o m p a n y sp e r f o r m a n c e sa f t e rt h a tit a k ef a c t o r ss c , o r e sa s s a m p l e sa n da l s om a k eg o o du s eo f c l u s t e ra n a l y s i s - o n ed e v e l o p e df u n c t i o no f d a t a m i n i n g i na d d i c t i o n , ic o n s i d e rt h a tl i s tc a r e f u l l ya n dt r yt of i n do u td i f f e r e n c e si n r u n n i n gb u s i n e s sa m o n g t h ee i g h tt w oc o m p a n i e s t h er e s u l t so fc l u s t e rf o l l o wi n t o f o u rc a t e g o r i e s ：e x c e l l e m ，g o o d ，n o r m a la n dn o ts os a t i s f a c t o r ya c h i e v e m e n t t h a n k s t om e a n sa n de q u a l i z a t i o nt e s t ，a l lt h es i xf a c t o r sw h i c ht a k ep a r t i c i p a t i o ni nc l u s t e r c a nb es u b o r d i n a t e dt ot h e i rr i g h tc a t e g o r i e s 珊 k e y w o r d sd a t am i n i n g ；l i s t e dc o m p a n i e s ；a s s e s s m e n tm o d e l ；f a c t o ra n a l y s i s ；c l u s t e r a n a l y s i s 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京工业大学或其它教育 机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 关于论文使用授权的说明 本人完全了解北京工业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部 或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名巷蒌浆 新签名：劾亟吼 ) 帕，砷 第1 章绪论 1 1 研究背景与实际意义 随着我国市场经济的发展与完善，上市公司己成为市场经济中的主要组成部 分，对整个社会经济发展起到越来越重要的作用。但不可否认的是，在上市公司 的发展过程中也存在一些问题，如一些公司财务信息失真、虚增业绩、大肆“圈 钱”等。一些机构投机行为盛行，严重扰乱了市场秩序。这就需要在市场经济条 件下，有效发挥政府监管职能和社会监督职能，建立优胜劣汰机制，净化证券市 场的环境。要实现这一目标，有效手段之一是建立上市公司的业绩评价体系，客 观评价其财务业绩。因此，在上市公司中开展业绩评价，无论对政府转变职能和 加强宏观调控，还是对公司改善经营管理，以及投资者及时调整投资决策，都将 具有十分重要的意义。 目前，我国政府部门对上市公司采用的评价方法是综合业绩评价法。该方法 的基本思路是对上市公司从财务和非财务两方面进行总体考察，但是从实际操作 上看，在评价指标及其数量的选择、指标权重与评价标准的设定等方面都还有待 研究与完善 1 。无庸置疑，在企业的综合业绩评价中，财务业绩占有主导地位。 因此，本文的主要工作是，从企业财务数据入手，应用数据挖掘研究中的因子分 析方法，构建上市公司业绩评价模型，借助模型研究及实证分析，客观评价上市 公司业绩，从而开阔我国业绩评价的思路。 1 2 对国外企业业绩评价研究与实践的简单分析 不论是发达的市场经济国家，还是国有企业所占比重相对较大的发展中国 家，都对企业业绩评价问题给予了高度关注和认真实践。从这些国家和地区的研 究和实践中可以总结出以下几个特点： 1 、对企业业绩事后评价是政府间接管理企业的有效手段 无论是民营企业还是国有企业，都需要通过对企业经营业绩进行事后评价， 了解企业的收益能力、资产的运营状况和经营者的努力程度，从而及时发现问题， 纠正企业行为，改善经营管理。尤其是各国政府对公营企业的管理，已经由严格 的事前控制向规范的事后考核评价转变。它有利于调动和发挥企业经营者的积极 性与创造性，有利于增强企业经营者的责任感，有利于维护企业自主经营的权利， 防止过多干预企业经营的行为。 2 、财务效益状况始终是企业业绩评价的核心内容 无论是民间管理咨询师的实践，管理学者、财务会计理论界的研究，还是政 府对公营企业经营业绩的考核评价，首先关注的是企业的财务效益状况，即投入 产出水平。一个企业只有具备健康的财务效益状况，才能维持其持续经营与发展。 以财务效益为核心的评价内容，促进了企业积极参与市场竞争，努力降低生产经 北京工业大学工学硕士学位论文 营成本，不断提高投资回报水平，尤其是健康的公营企业财务状况可以减少政府 的财政补贴n 】。 3 、定量与定性分析相结合是各国评价方法的主要形式 西方发达国家尤其是美国对企业业绩评价问题的研究比较深入，评价方法经 历了从单纯定量分析到定量分析与定性分析相结合的发展过程。一些大企业集团 内部业绩管理实践也普遍采用定量分析与定性分析相结合的方法。各国对公营企 业的经营业绩评价，更是根据公营企业的“二重性”经济性和社会性，将定 量分析与定性分析有机结合。比如法国、韩国、印度等国家在公营企业业绩评价 中，都充分考虑公营企业承担的完成计划任务、维护公共利益、保障就业等职能， 将其实现的社会效益一并纳入企业业绩评价的范围。 4 、从制度甚至法规上对国有企业的业绩评价做出统一规定 各国政府或议会公营企业业绩评价都从制度上甚至法律上做出了明确的规 定，并指定或成立专门机构负责企业经营业绩考核评价工作。如美国是国会通过 特别法案，要求对政府投资企业进行业绩审计；法国政府在1 9 8 2 年颁布的国 有企业条例中明确规定要加强对国有企业业绩的考核评价；韩国政府1 9 8 3 年 在政府投资机构基本法中对设立公营企业经营评价委员会、企业实绩报告、 经营实绩评估程序、评价结果的应用等做出了具体规定；巴基斯坦和印度都指定 专门机构对公营企业的年度经营业绩进行评价。这种法规上的规定和拥有专门机 构，为公营企业业绩评价工作的规范开展和权威树立奠定了基础。 5 、评价结果与对企业经营者的选择和奖惩紧密结合 无论是国外大公司董事会对经理层的业绩评价，还是政府对公营企业经营业 绩的考核评价其评价结果都与经营者的聘用和报酬紧密结合啪。完成目标，可 以拿到和约规定的报酬；业绩上升，奖酬提高；未实现目标或业绩下降，不但薪 酬受损，甚至可能职位不保。但这种挂钩的前提条件是，必须保障评价方法的科 学规范和评价结果的客观公正 虽然中国的经济体制与国外有根本性差别，但业绩评价作为一种企业管理的 具体方式和技术方法，有许多方面是可以借鉴和学习的。总之，国外的企业业绩 管理和业绩评价的研究与成果，为我们建立具有中国特色的企业业绩评价体系提 供了宝贵的经验。 1 3 我国政府部门对上市公司业绩评价方法 目前，在我国政府部门对上市公司采用的评价方法是综合业绩评价法，其评 价体系与指标权数见表i - i 川。 第l 章绪论 表l l 业绩评价体系与指标权数 t a b l e1 - la c h i e v e m e n ta p p r a i s e ss y s t e ma n di n d e xw e i g h t 评价指标基本指标修正指标 评价权数 指标 权数 指标 权数 内容1 0 0 1 0 01 0 0 加权平均净资产收益 2 2 总资产利润率( ) l o 财务效 率( )盈利现金保证倍数 9 益状况 3 6 主营业务利润率( ) 1 4 股本收益率( ) 7 资产规模系数 1 0 资产质 总资产周转率( 次) 8 应收帐款周转率( 次) 1 0 量状况 1 8 流动资产周转率( 次) 1 0 存货周转率( 次) 8 偿债能 资产负债率( ) l o 速动比率( ) l o 力状况 1 8 现金流动负债比( ) 8 有形净值债务率( ) 8 累计保留盈余率( )5 主营业务增长率( ) 1 6 三年主营业务平均增长率( ) 6 发展能 2 0 主营业务鲜明率( ) 5 力状况 主营业务利润增长率( ) 5 资本扩张率( ) 1 2 ； 资产规模系数 7 l ，基本指标评价计分方法 基本指标的评价计分方法主要分为六个步骤，具体如下： ( 1 ) 计算基本指标实际值 在企业业绩评价过程中，计算被评价企业基本指标实际值的各项基础数据， 全部取自经过数据审核并进行调整后的企业效绩评价基础指标表。在进行评 价计分前，要按照各项评价指标计算公式，计算出评价指标的实际值，以便与评 价标准进行比较。 ( 2 ) 选择评价标准 评价标准是企业业绩评价工作的准绳。不同的标准会得出不同的结果。我国 的做法是在横向对比基础上，相对客观评价企业所在同行业、同区域、同规模企 业中的水平和地位。在制定中国上市公司业绩评价标准时，多数咨询机构结合公 司实际情况，基本原则是以全部境内上市公司平均水平作为平均值，在此基础上， 制定优秀值、良好值、较低值和较差值，从而构成上市公司的评价标准体系。 ( 3 ) 计算单项指标的基础分 单项基本指标得分为基础分与调整分之和。对基础分的计算，首先要将指标 实际值与标准值进行比较，确定该指标所处档次的标准系数。标准值按照优秀、 良好、平均、较低、较差分成五个档次，各档次的标准系数分别为1 0 、0 8 、 0 6 、0 4 、0 2 ，基本指标达到标准值的某一档次，就赋予该指标相应档次的标 准系数。这里的标准系数可以理解为是得分率，假设总分为1 0 0 分，若指标实际 值达到优秀值以上标准系数则为1 0 ，说明该指标评价得分为满分；若处于优 北京工业大学工学硕士学位论文 秀值与良好值之间，标准系数为0 8 ，可以得8 0 分，依次类推。由于指标的权 数是预先确定的，则某一基本指标的基础得分等于给指标实际值所处档次的标准 系数与该指标权数的乘积”。 ( 4 ) 计算单项基本指标的调整分， 对于不同的评价对象，如果某一指标实际值是在标准值的同一档次内，则该 指标基础分是按照相同的计算公式进行计算的，也就是说基础分相同，指标实际 值的差异要通过调整分来体现。计算调整分采用的是功效系数法，也就是内插法， 计算公式为：调整分= ( 指标实际值一本档标准值) ( 上档标准值一本档标准值) x ( 上档基础分一本档基础分) ( 5 ) 计算单项基本指标得分和八项基本指标总得分 单项基本指标得分为其基础分与调整分之和，再将八项指标各自的分数加 总，就可以得出基本指标的评价得分。 ( 6 ) 计算各部分基本指标得分的分析系数 按照国有资本金效绩评价规则的规定，评价内容分为四个部分，即财务 效益状况、资产运营状况、偿债能力状况和发展能力状况。用每部分的基本指标 得分之和除以该部分的指标权数之和，即得到该部分的分析系数”1 。 2 、修正指标评价计分方法 修正指标的作用，是在基本指标计分结果的基础上，将修正指标与评价标准 值进行比较，按照规定的方法计算出修正系数，再利用该修正系数对基本指标评 价结果进行修正。修正指标的计分步骤需要逐项计算单项修正系数、加权修正系 数和综合修正系数，并据此对基本指标评价得分进行修正。具体步骤如下： ( 1 ) 计算修正指标的实际值 修正指标共有十三项，计算修正指标实际值的各项基础数据同样取自企业 效绩评价基础指标表，并按照规定的指标计算公式进行计算。 ( 2 ) 计算各修正指标的单项修正系数和加权修正系数 修正系数的大小取决于两项因素，一是基本指标评价分数，二是修正指标实 际值在评价标准中所处的位置。具体的计算过程是，先计算单项修正系数，再按 照指标权重计算加权修正系数。 ( 3 ) 计算各部分的综合修正系数 在此评价体系中基本指标与修正指标并不是一一对应的关系，因此，修正方 法是针对每部分得分分别进行修正的。各部分的综合修正系数为该部分所有修正 指标的加权修正系数之和。 ( 4 ) 计算修正后的评价分数 按照上述方法，可以分别计算出财务效益状况、资产质量状况、偿债能力状 况和发展能力状况四个部分的综合修正系数，用综合修正系数乘以该部分基本指 第1 蕈绪论 标评价得分，就可以得到该部分修正后的评价分数，再将修正后四部分的得分相 加，即得出对评价对象的最终评价得分。 1 4 建立上市公司业绩评价模型的意义 l 、建立业绩评价模型有利于国家对上市公司实行监管 国有企业转制上市后，政府对国有控股上市公司的管理，已转向宏观调控政 策导向的间接管理。应用业绩评价模型开展评价能够正确判断公司国有资本金的 营运水平和保值增值状况，从而对国有资本金的分布进行结构调整，优化资源配 置，以提高国有资本金整体质量。同时，国家对于上市公司的财务监督，也是一 项重要工作。目前，部分上市公司财务管理薄弱，违反财经纪律，弄虚作假的情 况仍然存在，通过业绩评价，不仅可以发现公司财务管理上存在的问题，还可以 促进公司健全财务规章制度，净化证券市场环境。所以，建立上市公司业绩评价 模型开展评价将对加强上市公司财务监督产生积极作用。 2 、建立业绩评价模型有利于对经营者业绩的考核形成优胜劣汰机制 随着对上市公司管理方法的改变，对上市公司经营者业绩的考核，将成为上 市公司管理的一项重要内容，也是公平奖惩的一个重要手段。应用模型开展业绩 评价，可以对经营者的业绩进行全面、正确的评价，为政府有关部门对经营者的 业绩考核、任免、奖惩、年薪制确认等提供充分的、可靠的依据，有助于经营管 理层的优胜劣汰，提高经营管理水平。 3 、建立业绩评价模型有利于正确引导上市公司的经营行为 业绩评价模型中包括了公司获利能力、基础管理、资本运营、债务状况、经 营风险、发展能力等各方面内容，可以全面系统地剖析影响企业目前经营和长远 发展的诸方面因素，能够全方位地判断公司的真实状况。公司要获得良好的评价 结果，就必须全面发展。因此，通过评价可以促使公司克服短期行为，注重将公 司的近期利益与长远目标结合起来，在开拓业务的同时，降低费用支出通过评 价，还可以分析公司在国内外同行业中的业绩水平，全面了解公司的优势与劣势， 促进公司适时调整经营策略，以适应市场需要。 4 、建立业绩评价模型有利于增强上市公司的形象意识和提高竞争力 随着市场经济的逐步建立和完善，公司要完全依赖市场生存，必然要越来越 重视其外部形象，提高其国内外信誉度。对上市公司实施业绩评价，并提供和发 布评价结果，一方面可以强化对公司的外部监督和社会监督，另一方面也使公司 更加注重改善其市场形象，有助于提高其市场竞争实力。 5 、建立业绩评价模型有利于投资者进行理性的投资决策 我国有七千多万股民，大多数文化程度低，专业知识少，缺少价值判断能力， 再加上不少上市公司提供虚假财务报表和二级市场操纵股价的种种行为使得不 少投资者常常被套，损失惨重。通过上市公司业绩评价和评价结果的公布于众， 北京工业大学工学硕士学位论文 使得广大投资者清楚地了解上市公司的全面状况，为他们的投资决策提供可靠正 确的依据。 1 5 建立上市公司业绩评价模型的可行性 l 、国有企业业绩评价工作的顺利进行为上市公司开展财务业绩评价工作提 供了宝贵的经验 我国于1 9 9 9 年正式建立了国有企业业绩评价体系，总体上讲这套体系适用 于各种所有制企业。2 0 0 0 年全国各地开始国有企业业绩评价的试点工作，其中 上海市在试点过程中，把国有控股上市公司也纳入了评价试点范围。经过两年的 试点运作，业绩评价工作取得了积极的效果，积累了一些经验。2 0 0 2 年，国家 召开地方国有企业业绩评价工作会议，指出全国所有国有企业都将纳入评价范 围。国有企业业绩评价工作的成功，为上市公司开展财务业绩评价工作提供了宝 贵的经验”1 。 2 、我国上市公司现有的基础较好适合业绩评价工作的开展 企业业绩评价的宗旨是按照市场经济法则，客观公正地进行评判。业绩评价 的基础就是企业提供真实、完整的财务数据。我国上市公司大多数是从国有企业 转制上市的，通过转制上市，上市公司成为多元化投资主体，建立了现代企业制 度，产权明晰，政企分开，管理科学，董事会、监事会、经理层责、权、利明确， 主、客体分明，与非上市公司相比，更加有利于从外部进行业绩评价。上市公司 的财务基础普遍比较好，为适应出资人的需要和财务信息公开披露的需要上市 公司普遍建立了健全的财务制度，财务指标比较全面、完整，财务信息比较规范、 真实，满足了评价指标的要求。 3 、政府有关部门、投资者和上市公司都支持开展业绩评价工作 政府有关部门认为对国有上市公司进行业绩评价，有利于推动上市公司建立 自我发展的激励与约束机制，有利于国有资本的保值增值，有利于促进本地上市 公司的发展，增强在全国的竞争力，有利于对上市公司管理经营层的考核，所以 政府部门支持这项工作的开展。投资者反映现在股市投机多，自身判断能力弱， 如果能够对全国的上市公司进行公开评价，将有助于他们了解上市公司的真实情 况，有利于他们的投资决策。上市公司在激烈的市场竞争中，必须要做到知己知 彼，通过业绩评价可以使他们既了解到自身不足又能了解到同行情况，公司有 针对性地发挥自身的长处，改善经营管理，提高经济效益，增强紧迫感。 1 6 本章小结 本章首先介绍了上市公司业绩评价模型研究的背景，接着对国外企业业绩评 价研究与实践情况进行了简单分析，虽然中国的经济体制与国外有根本性差别， 但国外的业绩评价方式和技术方法，有许多方面值得我们借鉴和学习。本章重点 第1 章绪论 阐述了建立上市公司业绩评价模型的意义，并对建立模型的可行性进行了分析。 建立财务业绩评价模型的目的就是要通过对一个核算单位的内部评估和外 部分析来研究企业的财务盈利能力和偿债能力，预测核算单位未来经营的成效， 从而为整个国家或整个行业的宏观管理和宏观决策提供政策依据，为核算单位内 部的微观管理和经营决策提供理论指导，同时也为核算单位外部的其他利益关联 者与投资者提供必要的信息参考，开展多层次的信息服务，使投资者进行理性的 投资决策。建立业绩评价模型不仅可以加强国家对上市公司实行监管，还可以推 动上市公司建立科学的约束和激励机制，对经营者业绩的考核形成优胜劣汰机 制，有利于正确引导上市公司的经营行为，增强上市公司的形象意识。 第2 章上市公司业绩评价问题及解决方法 第2 章上市公司业绩评价问题及解决方法 随着我国证券市场趋于规范和投资者的成熟，企业和投资者越来越关注对上 市公司经营业绩的评价，同时，业绩评价在上市公司管理实践中也发挥着越来越 重要的作用。企业要在商业竞争中取胜，就必须苦练内功，向管理要效益。而管 理的一个最基本的原则是：我们不可能管理我们无法衡量的事物，因此，必须要 建立起一套有效的业绩评价系统作为一种管理控制手段，对公司的经营活动的情 况做出判断和衡量，并为管理部门的下一步行动提供参考“1 。 财务报表是上市公司全部重要信息的浓缩反映，而财务指标则是诊断企业经 营状况的重要工具，我们通过财务评价的结构框架以及上市公司的财务状况的提 示，给上市公司提供一种新的思路，即通过财务管理，理顺财务结构，设法克服 财务上的缺陷和弱点，使企业走上良性发展道路。 2 1 业绩评价存在的问题 我国( 不包括港澳台地区) 的证券交易所是在1 9 9 0 年以后才建立起来的， 上市公司( a 股) 从当初的十几家发展到现在的一千三百余家，但有关上市公司 综合评价和排名的研究起步较晚。中国诚信证券评估有限公司与中国证券报 联合，1 9 9 6 年开始每年进行深沪两市的上市公司经营业绩的综合评价。上市公 司杂志从1 9 9 9 年开始进行了“沪市5 0 强上市公司”评选活动。此后，财政部、 国家经贸委、人事部、国家计委联合颁布了国有资本金绩效评价规则和( 4 - 业绩效评价操作细则，建立了企业绩效评价指标体系。2 0 0 2 年2 月国家五部委 对( 4 - 业绩效评价操作细则做了修订和完善。尽管如此，我国上市公司业绩评 价仍然存在一定的局限性，具体表现在以下几个方面。 l 、对上市公司主营业务状况关注不够。 传统的业绩评价中关于盈利能力、偿债能力等指标较全面，而关于主营业务 鲜明状况的指标较少。一般而言，一个业绩斐然或者成长性很好的企业往往是因 为在其主营业务上取得了成功所致。一个企业或许可以将多余资金用于寻找新的 增长点或开展多角经营。但最好也要围绕其主业经营，即发展一些与主业相近或 相似的行业，即这些行业在技术要求、工序要求、人员要求方面与主业近似。或 者新发展的业务是为了支持主业的进一步发展。 所以，主营业务增长率在上市公司成长评价中具有举足轻重的作用，表明公 司重点发展方向的成长能力。而主营业务利润率、增长率、收入净额等这些指标 都可以从公司年度财务报告中得到。设立主营业务鲜明率指标来反映上市公司主 营业务的鲜明状况。该指标值越大，上市公司主营业务也就越突出，盈利能力也 就越有保证。因此，在业绩评价中应设置与主营业务相关的指标。 2 、对上市公司市场表现状况关注不够。 北京工业大学工学颐士学位论文 企业的根本属性是以盈利为目的，不仅是短期盈利，更重要的是可持续的长 期盈利。传统的业绩评价中反映盈利能力的指标主要是从企业的角度来反映盈利 水平，而没有从市场角度来反映股票的增值水平”1 。经营业绩良好的上市公司应 该表现出较高的成长性，成长性好的上市公司在总资产扩张能力、股本扩张能力、 资产重组等方面都比较强。 因此，应增加市场投资回报率、股价波动率等指标来反映股票的增值水平， 即市场表现，充分体现上市公司的投入回报特性。 3 、评价指标权数的确定不够科学。 在一个指标集合中，指标权数是每项指标所占有的比重。在传统的评价体系 中，采用专家意见法和相关性权重法来确定每个指标的权数。前者的权数一般凭 经验来确定，主观性较强，综合评价的结果与实际状况出入较大；后者的权数中 考虑到财务指标之间的相关性问题，因此在确定权数时进行相应调整。 如果能将多个相关指标转换成少数几个个不相关的综合指标，就可以避免确 定权数时因调整带来的偏差。因子分析就是将大量的彼此可能存在相关关系的变 量转换成较少的，彼此不相关的综合指标的一种多元统计方法“。这样既可减轻 收集信息的工作量，且各综合指标代表的信息不重叠，便于分析。 准确、有效地反映上市公司当前的经营状况是评价的最终目标。因此，本文 将使用数据挖掘中的因子分析技术从复杂的财务指标中提取几个不相关的主要 因子，建立基于因子分析的业绩评价模型。 2 2 选择基本评价指标时所遵循的原则 原则是指导行为的准绳。根据当前中国上市公司所面临的特殊经营环境、 战略目标和价值取向，考虑到指标体系的可执行性，中国上市公司业绩评价指标 体系设计应遵循以下几项原则。 l 、全面评价原则 要综合评价上市公司业绩，必须将反映上市公司经营效益的各种因素和各 项内容全面纳入评价范围，不仅要有定量的，而且要有定性的，并据此来选择基 本评价指标。 2 、公正性原则 运用上市公司财务业绩评价对公司实施外部评价，如果不能做到客观公正， 就会导致评价结论的使用者做出错误的决策，公司也不会信服。所以我们在合理 设计基本评价指标，科学选择评价方法的同时，还应施行严格的操作程序，从而 保障评价结果的客观公正性 3 、科学性原则 所谓科学的评价方法是指评价方法要与评价内容、所选指标相适应，能够 得出客观真实的评价结果。 第2 章上市公司业绩评价问题及解决方法 4 、简便性原则 无论多么完善的评价指标体系，如果操作复杂，也不可能被广泛使用，而且 容易出现操作失误。所以，为了确保评价操作的准确性，提高工作效率，便于推 广应用，必须充分利用现代化管理技术，配套设计评价操作软件，从提取数据到 形成评价结果能在很短时间内完成。 2 3 财务业绩评价的基本指标 在上市公司业绩评价模型中是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据， 对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得 失、发展趋势，对经济效益的优劣做出准确的评价与判断，从而为改进企业财务 管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息“”。对核算单位财务活动的过程和 结果通过评价进行总结，结合核算单位生产经营活动的具体情况，运用分析与评 价的手段，总结财务计划完成情况，分析原因，研究对策，挖掘核算单位的内在 潜力，并提出改进措施的一项重要财务管理活动。 一般情况下，业绩评价都采用多指标的综合模型，这是由于企业经营过程的 复杂性所决定的。国内外大量实证研究结果表明：上市公司定期公布的财务报告 具有很强的信息含量，财务效益是企业生存与发展的基础，也是企业发展的根本 动力。目前，国内外提出的财务综合评价模式不尽相同、评价的重点各异，但总 的来说，各评价模式基本上都包含在了反映企业盈利能力、偿债能力、运营能力 和成长能力等几个方面的财务指标 2 3 1 选取的基本指标 与国外比较成熟的股市相比，目前我国的股市特色鲜明，如：股市扩容速度 快；上市公司从整体上来说，规模还不大，规模经济效益还没很好地表现出来， 上市公司的整体经营效益还不是很高。上市公司的主业并不是很突出，盲目搞多 元化经营的上市公司较多n 2 1 。相反，国外的一些知名跨国公司都是在高盈利的主 业基础之上才进行多元化经营。我国上市公司的信息披露还不十分及时和充分， 内幕交易还不少，等等。总的来说，我国股市目前在很多方面与西方发达国家的 股市相比还有很大差距。只有充分考虑到这些特点，我们才能建立一套适合于中 国上市公司的综合评价指标体系。 现代财务管理理论认为，企业的财务状况主要取决于企业的盈利能力、偿债 能力、运营能力和成长能力。依据这一思路以及综合考虑目前我国股市和上市公 司的实际情况，本人认为要从上市公司的财务效益、资产质量、偿债风险、发展 能力和主营业务鲜明状况等几个方面来反映上市公司的经营业绩，对于每一方 面，均应设置若干财务指标来反映其真实状况“”。每项指标只反映公司的某一方 面情况，因此选取指标必须具有代表性，这样综合起来进行分析才能客观反映企 北京工业大学工学硕士学位论文 业的真实业绩，才能对公司的业绩做出准确、全面的评价。 因此，本文提出了用数据挖掘中比较成熟的多元统计方法来评价企业的财务 业绩状况，能够比较客观地反映了企业的实际状况，同时避免了人为因素带来的 偏差。 基本指标是对企业业绩的主要计量指标，是整个评价指标体系的核心。通过 基本指标评价，可以反映出企业的基本效益水平。本文以财政部评价指标体系中 的基本指标为主，选择以下指标： x 。：每股收益( 元) ：加权平均净资产收益率( ) ：主营业务利润率( ) ) 【：总资产周转率( ) 】( 5 ：流动资产周转率( ) ：资产负债率( ) x 7 ：主营业务增长率( ) ) ( 1 ：总资产利润率( ) 】( ：市场投资回报率( ) x i o 股价波动率( ) x l l ：年末资产总额( 亿元) x 。：主营业务收入净额( 亿元) x j 3 净利润( 亿元) 上述这些指标基本上能涵盖上市公司的财务效益、资产质量、偿债能力、发 展能力和主营业务鲜明状况等状况，可以客观地反映公司情况。 2 3 2 基本指标内涵 下面介绍主要计量指标的内涵。 l 、每股收益：即本年度净收益除以加权平均普通股数。该指标是上市公司 年度报告中最重要的指标之一，它表明普通股每股在本年度所获的利润，是衡量 公司盈利能力的相对客观、直接的比率指标。 2 、加权平均净资产收益率：指企业在一定时期内的净利润与加权平均净资 产的比率。该指标充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突 出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。 3 、主营业务利润率：指企业在一定时期主营业务利润与主营业务收入净额 的比率。该指标表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了 企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。 4 、总资产周转率：指企业在一定时期主营业务收入净额与平均资产总额的 比值。该指标是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。 第2 章上市公司业续评价问题，上解决方法 5 、流动资产周转率：指企业在一定时期主营业务收入净额与平均流动资产 总额的比值。该指标是评价企业资产利用效率的另一重要指标。 6 、资产负债率：指企业在一定时期负债总额与资产总额比率。该指标表示 企业总资产中有多少是通过负债筹集的，是评价企业负债水平和偿债能力的综合 指标。 7 、主营业务增长率：指企业本年主营业务收入净额增长额与上年主营业务 收入净额的比率。它表示与上年相比，企业主营业务收入净额的增减变动情况， 是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。 8 、总资产利润率：指企业在一定时期内获得的营业利润与平均总资产的比 率。该指标表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，对揭示 上市公司盈利能力的作用较大，是评价企业资产运营效益的重要指标。 9 、市场投资回报率：指上市公司本年在资本市场上投资股票所获的收益同 年初股票投资成本的比率，反映上市公司股权在一年内的增值幅度。市场投资回 报包括股票价格变动、企业分红派息、送配股等因素。市场投资回报率表示上市 公司资本市场的增值能力是评价上市公司市场表现的重要指标。 l o 、股价波动率：指上市公司每周股价同平均股价的标准平均方差，反映上 市公司本年股票价格在股票市场上的波动情况。股价波动率主要体现上市公司的 经营风险，以及稳定持续发展情况。 1 l 、年末资产总额：指一家公司进行经营时所能动用的资产总和，它包括公 司自有资产与借贷资产 1 2 、主营业务收入净额：指企业当期销售产品、商品、提供劳务等主要经营 活动所取得的收入减去折扣与折让后的数额。 1 3 、净利润：指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般 也称为税后利润或净收入。该指标是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业 的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，是衡量一个企业经营效益的 主要指标。 2 4 分析方法 对上市公司的业绩进行评价必须建立在对各种历史数据分析的基础上。数据 挖掘( d a t am i n i n g ) 就是在对企业大量的历史数据进行探索后，揭示出其中隐藏 着的规律性内容，并且由此进一步形成模型化的分析方法“。只要有分析价值与 需求的数据，皆可利用数据挖掘工具进行有目的的发掘分析。最近十几年以来， 该方法已在诸多领域得到了成功的应用，显示了数据挖掘的强大生命力。 2 4 1 数据挖掘概述 1 、数据挖掘的概念 北京i 业大学工学硕士学位论文 数据挖掘采用数学的、统计的、人工智能和神经网络等领域的科学方法，如 记忆推理、聚类分析、关联分析、决策树、神经网络、等技术，从大量数据中挖 掘出隐含的、先前未知的、对决策有潜在价值的关系、模式和趋势，并用这些知 识和规则建立用于决策支持的模型，提供预测性决策支持的方法、工具和过程m 1 。 数据挖掘技术是计算机技术、人工智能技术和统计技术等构成的一种新学 科，它来源于统计分析，而又不同于统计分析“。统计分析所提供的诸如方差分 析、假设检验、相关性分析、等功能都有助于数据挖掘前期对数据进行探索，发 现数据挖掘的目标、确定数据挖掘所需涉及的变量、对数据源进行抽样等等，所 有这些前期工作对数据挖掘的效果产生重大影响。而数据挖掘的结果也需要统计 分析的描述功能( 最大值、最小值、平均值、方差、个数、概率分配) 进行具体 描述，使数据挖掘的结果能够被用户了解。 2 、数据挖掘的主要功能 数据挖掘综合了各个学科技术，有许多功能，主要有“”： ( 1 ) 分类：按照分析对象的属性、特征，建立不同的组类来描述事物。分 类的目的是学会一个分类模型，该模型能把数据映射到给定类别中的某一个类 别。分类可用于预测。 ( 2 ) 聚类：识别出分析对内在的规则，按照这些规则把对象划分成若干类 或簇。划分的原则是同一个簇中的对象之间具有较高的相似度，而不同簇中的对 象差别较大与分类不同的是，聚类时类事先未知，类的形成由数据驱动“”。 ( 3 ) 关联规则：关联是某种事物发生时其他事物会发生的这样一种联系。 数据之间的关联是复杂的，而且大部分是蕴藏的关联知识挖掘的目的就是找出 数据中隐藏的关联信息，因而对商业决策产生价值。 ( 4 ) 预测：数据挖掘是为了揭示分析对象发展的规律，把握事物发展的趋 势，对未来的趋势做出预见。 ( 5 ) 偏差的检测：对分析对象少数的、极端的特例描述，揭示内在原因。 除了以上所列出的功能外还有时间序列分析等一些其他功能。数据挖掘的各 项功能并不是独立存在的，必须在数据挖掘中互相联系才能发挥作用。 3 、数据挖掘建模的优点 。采用数据挖掘建立的模型具有下列优点。 ( 1 ) 客观实证的标准。 由于数据挖掘是在经济金融理论指导下基于现实数据的实证方法，相对于完 全基于经济金融理论的方法，它的客观性和实用性更强。 ( 2 ) 模型灵活有效。 数据挖掘的核心内容是建立模型，就是找出数据中的规律( 模型) 来探讨数 据集中一个或多个变量值的过程。不同的模型适用于不同的研究领域，可以灵活 第2 章上市公司业埙评价问题及解决方法 高效的拟合各种类型的数据“。 2 4 2 数据挖掘流程 正是因为数据挖掘模型具有上述优点，本文考虑以此作为建模的方法，对上 市公司的业绩状况进行