（数量经济学专业论文）金融服务业与经济增长关系的实证研究.pdf

摘要 自改革开放尤其是近十年以来，中国金融服务业得到了长足发展，到目前 为止已经形成了一个以银行、证券、保险、信托服务为主体，其他相关金融服 务为补充的，相对比较完善的金融服务体系。这样的体系对于促进我国宏观经 济的有效运行和提高微观经济活动的效率已经并将继续发挥重要的作用。在中 国加入w t 0 后，随着外资金融机构全面进入我国金融市场，中国金融服务业将 面临来自外国资本的越来越严峻的挑战和更加激烈的竞争。 我国金融服务业通过多年的发展，对国民经济的作用越来越重要，但总体 来讲，金融服务业无论在g d p 的比重上，还是就业人数比重上，相比第一、第 二产业，以及第三产业中的其他行业，金融服务业发展对经济增长的“直接” 推动作用是有限的。从国际经验上看，当经济发展进入一定阶段后，金融服务 部门发展对经济增长具有巨大促进作用，主要体现在金融服务作为一种催化剂 的作用，金融服务业通过诸如提高储蓄率、提高资源配置效率、促进投资等“间 接”促进经济增长。从这个角度上说，从理论和实证两方面研究金融服务业发 展对经济增长的“间接”促进作用有其必要性。 对于分析我国金融服务业与经济增长之间的直接、间接关系，本文采取了 逐渐深入的分析方法。首先，本文利用基于柯布一道格拉斯生产函数框架进行 计量分析，将我国的金融服务作为一种要素投入，同资本要素和劳动要素一起， 对金融服务业与经济增长间的关系进行实证研究。然后，运用协整检验和格兰 杰因果检验研究金融服务业发展对全要素生产率的影响，考察金融服务业发展 与全要素生产率之间的关系，来分析我国金融服务业对经济增长的间接促进作 用。 本文的结论，从实证分析上证明了我国金融服务业对经济增长存在显著的 关系，金融服务业是全要素生产率，进而是经济增长的长期原因。深化金融制 度改革，进一步推动金融服务业发展，充分发挥其提高资源配置效率等方面的 作用，将有利于中国经济持续、快速、稳定增长。 关键词金融服务业；经济增长；全要素生产率 a b s t r a ( 丌 a b s t r a c t s i n c et h eb e g i n n i n go fr e f b n na n do p c i l i n gu p ，e s p e c i a l l yi nt h el a s td e c a d e ， c h i n a i sf i n a l l c i a ls e r v i c e ss e c t o rh a sb e e nc o n s i d e m b l ep r o g r e s s s of 打i th a sc r e a t e d t h er e l a t i v e l ys o u n df i n a n c i a ls e r v i c e ss y s t e m ，t h a ti sm a i n l yc o m p o s e do f b a r l l 【i n g ， s e c u r i t i e s ，i i l s u r a i l c ea n dt n j s ts e r “c e s ，o t h e rr c l a t e df i n a l l c i a ls e r v i c e st os u p p l e m e m s u c has y s t e mh a sb e e np l a y i n ga ni m p o r t a mr o l ef o rp m m o t i o no fc h i n a f s m a c m e c o n o m i ce f f e c t i v ef u n c t i o n i n ga n di m p r o v i n gt h em i c r o e c o n o m i ca c t i v i t i e s e 街c i e n c y a f 衙c h i n a i se n t r yw t o ，f o r e i g nf i n 锄c i a li n s t i m t i o i l sf i l l l ya c c e s st o o l l rf i n a n c i a lm a r k e t s c h i n a t sf m a n c i a ls e i c e s w i l if a c ei n c r c a s i n g l yt o u 曲 c h a l l e n g e sa n dm o r ei n t e n s ec o m p e t i t i o nf 而mf o r e i p 皿c a p i t a l w i my e a r so fd e v e l o p m e n t ，c h i n a l sf i n a n c i a ls e r v i c e sa r em o r ea n dm o r e i m p o n a n tf o rt h en a t i o n a le c o n o m y h o w e v e r ，i ng e n e m l ，c o m p a r e dt h ep r 叩o n i o n o fg d po rt h ep r o p o r t i o no fe m p l o y m e n tt ot h o s eo ft h ef i r s t 卸ds e c o n di n d l l s t r i e s a n dt h eo t l l e rs e c t o r si nt h et h i r di n d u s m e s t i l e ”d i r e c t ”如n c t i o no f f i n 锄c i a ls e i c e s s e c t o r sd e v e l o p m e mt oe c o n o m i cg m 、矶hi sl i m i t e d f r o mt h ei n t e m a t i o n a l e x p e r i e n c e 。w h e ne c o n o m i cd e v e l o p m e n th a se n t e r e dac e r t a i ns t a g e ，t h et r e m e n d o u s p r o m o t i n gr o l eo ft h ef i n a l l c i a ls e r v i c e ss e c t o rt oe c o n o m i cg r o 、v t hi sm a i n l ya sa c a t a l y s tr 0 1 e ，s u c ha si 1 1 c r e a s i n gs a v i n g sr a t e ，i m p r o v i n gt h ee m c i e n c yo fr e s o u r c e a l l o c a t i o n 。i n v e s t m e mp r o m o t i o na f l do t h e r ”i n d i r e c t ”t op m m o t ee c o n o m i cg r o 、v t h f r o mt h i sp e r s p e c t i v e ，i ti se s s e n t i a lt ob e g i nt h es t i l d yo ft h e ”i n d i r e c t ”r o l eb o t hi n t h e o r e t i c a la n de m p i r i c a lo f f i n a n c i a ls e i c e ss e c t o rt oe c o n o m i c 毋d 、矶h f o r 柚a l y s i so ft h ef i n a n c i a ls e r v i c e sa n de c o n o m i c 擎d 、t ho fd i r e c t ，i n d i r e c t 如n c t i o n ，w et a k eag m d u a li n d e p t ha n a l y s i s f i r s t ，u n d e rt h ef 锄e w o r ka 彻l y s i so f g m n g e rc a u s a l i t yt e s ta n dt h ec o b b d o u 9 1 a sp m d u c t i o n 向n c t i o n ，it r e a tc h i n a l s f i n a n c i a ls e i c e ss e c t o ra saf i n a n c i a lf a c t o ri n p u t s ，w i t hc a p i t a la 1 1 dl a b o rt o g e t h e r ， i nt h ee m p i r i c a ls t u d yo fr e l a t i o n s l l i pb e “v e e nt h ef i i l a n c i a ls e r v i c e sa n de c o n o m i c 掣_ o 、t h t h e i l 。u s i n gc o i m e 盯a t i o nt e s to ft h ed e v e l o p m e mo ft h ef i n a n c i a ls e r v i c e i n d u s t r yt ot f p ( t o t a lf a c t o rp r o d u c t i v i t y ) ，s t u d yt h ed e v e l o p m e n to ft h ef i n a n c i a l s e r v i c e ss e c t o ra n dt f p ，a i l a l y z et h ei n d i r e c tr e l a t i o n s h i pb e t w e e nc h i n a t sf i n a n c i a i s e n ，i c e ss e c t o rt ot h ee c o n o m i cg r o 、v t h f r o mt h ee m p 谢c a la 1 1 a l y s i s ，ip r o v et h a tc h i n a f sf i n a n c i a ls e r v i c e s c t o rh a s t h es i g n i f i c a n t l yc o i m e g m t i o nr e l a t i o n s h i pw i me c o n o m i cg m 、v t h f i n a n c i a ls e r v i c e s d e v e l o p m e mi sg r a n g e rc a u s eo ft f pa n de c o n o m i cg r o 们h d e e p e n i n gr c f b 咖so f t h ef i n a l l c i a ls v s t e m ，f i l r t h e rp r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to ft h ef i n a l l c i a ls e n r i c e s i n d u s t r y i m p r o v i n gt h ee m c i e n c yo ft h ea l l o c a t i o nw i mt 伦r o l eo ff i n a n c i a l s e r v i c e sw i l lb ec o n d u c i v et oc h i n a f ss u s t a i n e d ，r a p i da i l ds t a b l eg r o w t h k e yw o r d s ：f i n a i l c i a ls e r v i c e s ，e c o n o m i cg r o 研h ，t f p 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他 人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京工业大学或其它教育机构 的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：查蔓三j日期：兰竺：! 兰 签名：赵睦五国日期：兰竺! ：! 兰 关于论文使用授权的说明 本人完全了解北京工业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部 分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 虢蕊。i j 砑 日期：、口d 7 ，易f 斗 第1 章绪论 1 选题背景 第1 章绪论 改革开放以来，中国经济持续至今的高速增长，给经济学界带来了崭新的 研究课题。中国的经济增长道路是与世界发达国家的增长道路不同的，发展过 程中出现了许多新问题，使得中国的增长成为世界经济学界所关注的焦点。中 国经济一直依靠高投入、高消耗促进经济增长，然而随着经济增长方式从粗放 增长方式向提高效率、提高效益的集约增长方式转变，中国经济逐步转向可持 续发展的、科学发展的道路。经济增长方式的转变，需要科学技术、制度环境、 政策环境、人文环境等方面的支持，金融措施作为调节经济增长的有效方式， 已成为政府最常用的强有力的手段。 中国的金融服务业经历了数十年的金融管制，随着金融改革步伐的加快， 和中国加入w t o ，金融服务业遇到了前所未有的发展机遇。面临复杂的国际金 融环境，中国稚嫩的金融业一方面会迎接广阔的发展空间，另一方面却势必受 到来自全球的挑战。从中国过去数十年的经验看，金融管制使中央政府按照经 济发展目标制定相应的金融政策，这也使得我国的金融服务业发展受到了限制， 使得金融服务业对经济增长的作用受到了影响。中国金融服务业与经济增长的 关系必将与世界其他国家所不同。 世界上许多经济学家对金融与经济增长的关系进行了理论和实证的研究， 从不同的角度出发，得出了许多有价值的研究成果，但是仍然无法解释金融与 经济增长之间复杂的关系。对于金融促进经济增长或者阻碍经济增长仍没有统 一的结论。金融业一方面促进经济增长，为经济发展提供资本保障，为经济全 球化提供方式与手段，但另一方面，金融危机又带来了世界经济动荡，贫富差 距加大以及世界各种矛盾的加剧。 大力发展金融服务业，是推动中国今后经济增长的重点。金融服务业是现 代服务业的重要组成部分，金融服务业的发展，能够盘活中国现有的资本市场， 引导中国的投资与消费，增加产品市场的抗风险能力，维持经济的持续、稳定 发展，拉动区域经济发展。 中央政府出台一系列政策，鼓励发展金融服务业。2 0 0 3 年，北京市确立金 融服务业为未来发展支柱产业，希望通过扶持金融服务业的发展，带动首都乃 至全国的经济增长。2 0 0 3 年l o 月9 日，北京市宣布成立金融顾问团，1 0 月1 2 北京丁业夫学绎济掌硕i 。学位论文 日举办c b d 金融发展论坛，l o 月2 4 日举办北京一香港金融合作论坛，1 0 月2 6 日金融新产品推介会举行，1 0 月2 8 目国际金融论坛在京开幕。然而几年来，北 京金融服务业并没有随着相关优惠政策的逐项出台而有多大改变，这说明金融 服务业的发展，还需要进行更深层次的理论分析与指导。 1 2 研究现状 1 2 1 国外研究现状 关于金融和经济增长关系，国外有许多学者进行了研究。这些研究文献中， 有以传统增长理论为框架，包括新古典经济学理论，g o l d s m i t h m c k i n n o n s h a w 体系的理论等，也有以内生增长理论框架为基础的理论。 1 2 1 1 传统增长理论传统的增长理论经济学家也可以分为两种这两种，分 类源于对金融部门重要程度的不同认识。g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) “3 ，m c k i n n o n ( 1 9 7 3 ) 嘲 和s h a w ( 1 9 7 3 ) “1 ，认为金融市场在经济发展中起关键性作用，并且可以用来说 明在不同国家产生不同经济增长速度的原因。以r o b i n s o n ( 1 9 5 2 ) “3 为代表的经 济学家们认为，实际的生产部门远比金融部门对于经济增长更加重要， r o b i n s o n ( 1 9 5 2 ) 的观点可以简单的表述为：生产部门的发展带来金融需求，从 而促进金融业的发展。k i n g 和l e v i n e ( 1 9 9 3 b ) 0 1 认为，对金融部门的不同的 认识，主要来源于新古典增长理论。 a 新古典增长理论新古典增长理论首先是相对于h a r r o d d o i i i a r 模型提出来 的。s o l o w ( 1 9 5 6 ) 蛳对h a r r o d d o m a r 模型提出批评，认为在资本和劳动力之 间能够存在一定的替换关系，即这两种要素之间的关系更多的是竞争，而不是 互补。 在论述中，s o l o w 采用规模报酬不变的c o b b d o u 9 1 a s 生产函数： l ，= f ( k ，) = k 。口 o ， o ，a + = 1 令y = y 几，和k = k l ，s o l o w 的模型能够被简化为以下非线性微分方程： l 竺= 曲。一础，其中s 为储蓄率，n 为人口增长率 d t 通过欧拉方程求解，此微分方程能够得到的解： 七= 0 ”+ 卵一舢) ”，t 趋于无穷，七接近于0 ”) “， 结果是一个稳态的由外生变量所决定的方程，这些外生变量包括储蓄倾向， 人口的增长率和生产函数的形式。 实际上s o l o w ( 1 9 5 6 ) 提出经济增长的主要决定因素不是储蓄率s ，而是技 北京1 = 业大学绎济学硕十学位论文 更多技术水平上的信息。这些信息能够用于投资者来寻找更高的投资回报机会。 其次，金融中介聚集投资者同时分散了投资者的风险，从而帮助个体投资者得 到更加安全的回报。 g r e e n w o o d 和j o v a n o v i c 提出了金融发展和经济增长的同时性，即金融部 门发展刺激了经济增长，经济增长能够促使金融结构更具成效。他们更坚持发 达国家相比发展中国家有建立金融体系的优势，因为建立和维护这样的金融体 系需要很高的成本。g r e e n w o o d 和j o v a n o v i c 的研究通常被认为是金融发展和 经济增长关系的先驱。他们的评价中，为投资者提供相关的信息是金融中介的 一种重要职能。 但是给投资人提供信息，从而增加投资，只是金融中介需要做的事情的一 部分。金融中介同样影响了其他生产因素，例如技术、人力资源等。 b b e n c i v e n g a 和s i t h ( 1 9 9 1 ) ；金融发展能够为储蓄向投资转化提供更加 便捷的渠道b e n c i v e n g a 和s m i t h ( 1 9 9 1 ) 认为金融中介可以使投资人选择储 蓄方式以避免缺乏盈利性的流动资产。从这点出发，他们推出金融中介能够顺 利地将储蓄转化为资本积累。由此，储蓄影响经济发展，金融中介将提升经济 增长的速度。 b e n c i v e n g a 和s m i t h 假设了一个三期的跨期模型，其中的经济个体( 包括 银行) 有两种选择：流动性强的非生产性投资，流动性不强的生产性投资。他 们的分析基于以下假设：i ) 金融发展是由政府决定的外生变量；i i ) 在绝大多 数发展中国家，证券市场是可以忽略的；i “) 金融中介的基本角色是提供流动 性和储蓄的种类。金融部门的发展减少了货币的储备。因此，金融发展能够提 高经济增长速率。 b e n c i v e n g a 和s m i t h 的内生增长框架，证明了m c k i n n o n s h a w 的假设，即 金融发展能够改变储蓄率，借以影响经济增长。但是在凯恩斯主义理论后，可 以用于投资的基金并不等同于储蓄，因为影响经济增长的是投资，而不是储蓄， 因此内生增长的框架受到限制而变得毫无用处。 还有需要指出的一点，尽管他们坚信自己的假设能够在发展中国家成立， 但是实际情况并不符合，尤其是在东亚和拉美的发展中国家。 c r o u b i n i 和s a l a _ i 地r t i n ( 1 9 9 2 ) ：金融管制对于经济增长的负效应r o u b i n i 和s a l a - i - m a r t i n 指出，1 9 6 0 年代至1 9 7 0 年代间，大多数发展中国家都选择金融 管制，理由是为财政赤字筹措资金。为了证明这样的假设，r o u b i n i 和 s a l a i m a r t i n 构建了一个关于经济增长、金融发展和政府特权的模型。在他们 的模型中，政府通过法规方式对金融部门采取管制和限制。 这个模型同样暗示货币需求能够因金融发展而减少。这样，如果政府允许金 融部门发展，则通货膨胀税基会随着货币需求的减少而减少，于是r o u b i n i 和 一4 一 第1 辛绪论 术革新。在检验美国1 9 0 9 年一1 9 4 9 年的数据后，s o l o w 认为这个阶段美国经济 增长的8 7 5 来自于技术的贡献，剩下的贡献才来自于要素投入。因此在s o l o w 的分析中，金融部门在经济增长的角色中，仅仅是次要地位。 b g 0 1 d s m i t h - m c k i m o n - s h 册系列受传统新古典增长理论影响，许多发展中国 家依赖于金融管制政策来发展他们的经济，如给利率设置上限，计划信贷分配 等一系列政策。在1 9 6 0 年代晚期至1 9 7 0 年代早期，g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) ，m c k i n n o n ( 1 9 7 3 ) 和s h a w ( 1 9 7 3 ) ，开始强调经济增长中金融发展的重要作用。g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) 提出在金融发展和g n p 之间有一种正向的相互关系，主要基于金融发 展提高了资本的运用效率。m c k i n n o n ( 1 9 7 3 ) 和s h a w ( 1 9 7 3 ) 得出的结论，即 金融管制政策对于发展中国家的经济增长并没有帮助。他们同样批判了凯恩斯 主义和其他新古典主义模型，提出有效率的金融市场，会对经济增长起正向作 用，实际利率的增加，利率高额限制的废除能够通过提高储蓄率和投资来促进 经济增长。 m c k i n n o n 提出的补充假设是在货币资本和实物资本之间存在一种补充。在 m c k i n n o n 的模型中坚持储蓄和投资的意愿主要受货币供给的影响。同样， m c k i n n o n 的假设也可以用在投资函数中。m c k i n n o n 坚持，如果实际储蓄率随着 金融自由化而增加，投资也会增加，投资的增加会进一步带动经济的增长。 除m c k i n n o n 之外，s h a w 也提出，如果金融中介随着金融自由化( 更高的 实际利率) 而增加，则会刺激储蓄和投资的增加。s h a w 定义的货币需求函数如 下： m p = 厂( l v ，d 一矿) ，y 代表持有货币的机会成本。 实际产出对储蓄率产生正向影响。 简言之，m c k i n n o n 和s h a w 主张金融管制政策降低了储蓄的意愿。较低的 储蓄率导致较低的投资率和经济增长率。这样，与新古典增长理论中的情况不 同，并主张金融自由化能够促进发展中国家的经济增长。他们的讨论在1 9 7 0 年代至1 9 8 0 年代影响到许多发展中国家的宏观政策。尽管如此，m c k i n n o n 和 s h a w 的研究结果，在随后的时间里，也受到许多的质疑。 1 2 1 2 内生增长模型分析1 9 9 0 年以来关于金融发展和经济增长的理论建立 在内生增长模型的基础上，并受到越来越多的经济学家的采纳。g r e e n w o o d 和 j o v a n o v i c ( 1 9 9 0 ) ”。，b e n c i v e n g a 和s m i t h ( 1 9 9 1 ) ”1 ，r o u b i n i 和s a l a i m a r t i n ( 1 9 9 2 ) 。1 ，s a i n t p a u l ( 1 9 9 2 ) “”，k i n g 和l e v i n e ( 1 9 9 3 a ，b ) ，d eg r e g o r i o 和 k i m ( 1 9 9 4 ) “，正是深入这个领域的一些经济学家。 a g r e e 肼o o d 和j 0 v a n o v i c ( 1 9 9 0 ) ：金融发展和更好的信息沟通g r e e n w o o d 和j o v a n o v i c ( 1 9 9 0 ) 认为金融中介在经济中主要承担两种功能。首先，金融 中介能够使投资产生更高的回报，这部分是由于金融市场能够带来可以得到的 第1 章绪论 s a l a _ i - m a r t i n 略持认为一些发展中国家是将金融管制政策作为公共预算的一项 资金来源。 基于以上的分析，r o u b i n i 和s a l a i m a r t i n 坚持，金融部门的发展提高了整 个经济的效率，金融管制政策会对经济增长产生负效应。实际利率偏低，通货膨 胀率偏高，人均基础货币偏高，是金融管制的典型特征。 同m c k i n n o n 和s h a w 的金融管制阻碍经济增长的观点相似，r o u b i n i 和 s a l a - i m a r t i n 另外构建了一个金融管制模型，模型结果表明，一些发展中国家 选择会融管制政策，目的是为了增加财政收入。事实上，很多发展中国家选择金 融管制政策的目的是重构信贷的过程，以便促进经济增长。于是他们模型中提出 金融管制政策的目的仅仅是为了增加财政收入的假设，便缺乏说服力。另外，模 型中假设生产函数是金融发展水平的增函数，这样的假设，也是来源于假设金融 部门促进微观经济体效率的假设。但是他们并没有指出金融发展是通过哪种渠道 和方式来影响生产函数的。 所以r o u b i n i 和s a l a - i m a r t i n 的金融管制不利于经济增长的理论，还有待进 一步证实。 d s a i n t p 叫l ( 1 9 9 2 ) ：金融发展和技术选择s a i n t p a u l 提出金融市场最重要的 作用是将风险分散，如果没有金融市场，经济个体则需要选择更多的方式来规避 风险。如果没有金融市场，经济中会减少专业化组织，导致较低的生产率和增长 率。s a i n t p a u l 的中心观点是金融市场和技术选择能够解释经济增长率在不同国 家的差别。s a i n t p a u l 将技术上的选择加入到金融市场和经济增长模型中，这是 一项重要贡献，金融市场对经济增长的影响主要通过生产函数的技术因素，这个 假设建立于技术革新是经济增长最重要的动力这一基础上。 e k i n g 和l e v i n e ( 1 9 9 3 b ) ：金融发展和技术革新k i n g 和l e v i n e ( 1 9 9 3 b ) 强调 技术革新对金融部门的重要影响。技术进步带动技术革新，从而影响到金融发展。 他们的模型强调革新对高端金融服务效率的提高，有助于经济增长速度的加快。 类似的，金融管制会降低金融服务的效率，影响革新速度，阻碍经济增长。 在这个框架下，k i n g 和l e v i n e 认为对金融交易征税等的行为，会对经济增长 产生负面效应。作为政府干预金融市场的结果，金融部门的规模有可能下降。 尽管很多学者认为金融市场通过影响经济个体的生产函数投入来影响经济 的增长，k i n g 和l e v i n e 更强调的是金融市场对技术革新的影响，这与s c h u m p e t e r 的革新是经济增长原动力的假设相一致。 k i n g 和l e v i n e 坚持金融部门的税收扭曲降低了经济增长率的均衡水平。但是 这样对金融部门税收扭曲的分析过于简单，因为有很多导致扭曲的现象存在，例 如最高利率、信贷分配等。这样，如果金融扭曲能够定义的更加广义一些，包含 了最高利率和信贷分配，就可以推出，这些金融部门的扭曲，能够促进经济更快 北京丁业大学绎济学硕i 。学位论文 的增长。 f d eg r e g o r i o 和k i m ( 1 9 9 4 ) ：金融发展和人力资本d eg r e g o r i o 和k i m 给出 了金融发展带给经济增长的特别贡献，信用市场能够使教育更加专业化，人们能 够在年轻时候能够将时间优化的分配于教育和工作之间。但是，假设信用市场能 够影响经济个体的消费计划，d eg r e g o r i o 和k i m 假定教育的需求是依赖于信用市 场的存在。因此，信用市场的发展，人力资本的积累和经济的增长便能够实现。 d eg r e g o r i o 和k i m 的主要贡献是他们独特的强调了金融市场对经济增长的 角色，不像其他研究那样，主要强调的是金融市场影响的是物质资本和技术进步， d eg r e g o r i o 和k i m 强调的却是人力资本。在他们的模型中，经济增长的动力是人 力资本，是通过教育积累起来的。 但是d eg r e g o r i o 和k i m 假设教育能够带来专业化，可能稍显简单和失误，因 为这样的专业化也能通过其他渠道获得，金融市场的发展同样也可以在生产过程 中产生专业分化。 最近的理论证明金融发展不可避免的在一个或多个方面影响经济增长，尽管 一些学者将技术因素产生的作用低估了，其他一些学者强调金融发展对实物资本 或人力资本的作用。尽管对于金融影响经济增长的机理的估计有所不同，但一致 的观点是金融发展对经济增长有作用。 1 2 1 3 金融发展与金融管制金融管制和金融自由化的概念，在审视金融发 展时，是非常关键的因素，争论的重点也在于金融管制是否会对经济增长起阻 碍作用。 前面的多数研究争论金融管制政策对经济增长是否存在负作用。例如： r o u b i n i 和s a l a 一卜m a r t i n ( 1 9 9 2 ) 讨论的是在一个内生增长理论框架下，金融管制 的结果。 但是很明显的是发展中国家的政府干预了本国的金融部门，来影响信贷的分 配，并且使经济增长。事实上，发展中国家金融监管的最主要目的是对优先发展 的部门提供资金支持。尽管存在着一定的不效率，但是在发展中国家，信贷分配 的确起了很重要的作用，尤其在东亚的一些国家。 其次，尽管对于金融发展和金融自由化没有明确的区别，我们可以将金融自 由化理解为对于提升金融中介竞争力而废除一系列金融限制的政策。 如g i b s o n 和t s a k a l o t o s 指出的，发展中国家的大部分金融自由化的政策涉及 利率反常、缩减的信贷分配，减少的行政控制。 最初提出金融自由化政策的是g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) ，m c k i n n o n ( 1 9 7 3 ) 和s h a w ( 1 9 7 3 ) ，但是也存在很多从理论和实证上对他们的质疑。对金融自由化模型的 实证批评主要基于拉美国家的实际数据。许多研究者包括d eg r e g o r i o 和 g u i d o t t i ( 1 9 9 2 ) n 2 1 ，w a 姗a n 和t h i r l w a l l ( 1 9 9 4 ) “”，提出拉美国家的案例并不 一6 一 第1 帚绪论 满足金融自由化模型的假设。例如w a r i i l a n 和t h i r l w a l l ( 1 9 9 4 ) 使用墨西哥的数 据，却无法推出偏高的实际利率能够带来更高的储蓄、投资和经济增长。 另一方面，不同于金融自由化，金融发展是一个更广的概念。金融发展可以 被定义为更好的金融中介，建立更好的金融机构和金融市场。 这样，有必要对金融机构执行金融自由化政策加以理解。g i b s o n 和t s a k a l o t s ( 1 9 9 4 ) 提出，如果金融改革限于金融自由化，则会高估制度发展的角色。 总体来说，金融发展明显与金融自由化是不同的概念。事实上，金融发展 包含金融自由化。 1 2 2 国内研究现状 国内关于金融与经济增长关系的研究，主要是实证方面的研究。此类研究大 体可以分为两类，一类是继续k i n g 和l e v i n e ( 1 9 9 3 ) 关于金融发展和经济增长的理 论模型，把主要的金融指标定为金融深化( d e p t h ) ，用来描述金融发展的水平， 借此实证研究金融发展与经济增长( g d p ) 之问的实证关系，具有代表性的是谈 儒勇( 1 9 9 9 1 ，2 0 0 4 “”) ，他将我国实际数据代入l e v i n e 的模型，证明我国银行 业与经济增长存在着较强的正相关关系，而证券业却是弱的负相关关系，这与 l e v i n e 的结果相一致。类似的还有韩廷春( 2 0 0 1 ) “”，通过1 9 8 l 一2 0 0 2 年实际数 据，进行金融发展与经济增长关系的线性方程估计，得到我国在此期间，金融发 展与经济增长之间存在显著正相关关系，以及金融发展在1 9 9 2 年以后成为经济增 长的直接原因的结论。我国的金融发展与经济增长的关系，在仅有1 0 余年的数据 量的状况下，得到的结论说服力显然不强，二者之间的关系还值得进一步考察。 另一类实证研究是延续g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) 年关于金融结构同经济增长关系研究， 重点考察金融市场结构，即以股市融资为代表的市场型( m a r k e t b a s e d ) 直接融资 结构，和以银行融资为代表的关系型( b a n k - b a s e d ) 间接融资结构。具有代表性 的是林毅夫等( 2 0 0 3 ) “7 1 通过对全球制造业1 9 8 0 一1 9 9 2 年数据代入模型拟合分析， 得出给定经济发展的阶段，金融体系的结构特征与制造业企业平均规模之间是 否匹配会对制造业的增长起到显著的作用，从而表明不同经济发展阶段，金融结 构与经济增长的关系也是有变化的。以上国内的研究，因为局限于实证研究，另 受到数据量的限制，并没有得到比国外更进一步的理论成果。 不同于以上两种实证分析框架，姚战琪( 2 0 0 6 ) “”采用投入产出模型考察金 融服务业对国民经济其他行业的产业关联，希望能够通过这样的方式说明金融服 务业对经济增长的间接拉动作用，然而这样的投入产出模型，尽管在数据和计算 结果准确度上有很大优势，其计算的结果仅仅是某一年的数据，不能反映长期的 变化和趋势，而且我国由于投入产出表数据更新较慢，计算的结果也缺乏现实的 北京t 业大学经济学硕卜学位论文 说服力。何德旭( 2 0 0 3 “，2 0 0 5 1 ) 提出，金融业作为一个服务型产业，本身就 在创造经济增加值，从而对经济增长有着一种“直接”的推动作用。提出这种推 动作用究竟有多大，与“间接”促进作用相比是否够显著，还有待实证研究。何 德旭将金融服务业增加值作为主要的解释变量，来考察金融服务业与经济增长之 间的关系，采用数据为1 9 7 8 2 0 0 2 年，来描述我国金融服务业发展状况。何德旭 认为这样的新的研究视角，同以往研究成果多从机构、体制、政策、效率等角度 来讨论金融及其相关关系问题有着很大的不同。不同方式问题的提出，从国内现 有对于金融与经济增长关系的实证研究中跳了出来，重新回到了经济增长理论 中，对于今后的实证研究的发展，具有借鉴意义。 基于上面的研究成果，可以就我国实际数据进行实证分析，选取的分析前提 的不同，会造成实证结果的很大差异，所以需要深入分析我国金融服务业的发展 状况和我国经济增长的状况。我国现在面临的发展状况是：经济总量居世界第六， 经济、政治体制正在变革，内部发展不均衡，银行、保险、证券市场快速发展， 各种金融风险存在，这样的特殊条件势必会促成相关实证研究得到有价值的结 果。 随着我国国民经济的持续快速发展，金融服务业的发展面临着机遇与挑战。 北京金融服务业的前景充满了期待，金融服务业的发展必将促进首都北京的经济 增长，促进华北地区乃至全国经济的新一轮增长。季红( 2 0 0 4 ) ”“认为北京完全 可以走政策性金融的道路，金融服务业作为现代服务业中的龙头行业，应给予高 度重视。( 辛向阳，2 0 0 5 ) 。2 习e 京在发展生产性服务业方面有着坚实的基础和独 特的优势，( 宋泓明，2 0 0 4 ) 1 发展现代服务业的优势很明显：区位优势、资本 优势、技术优势、人力资源优势、市场优势等，发展金融服务业需要进行制度创 新，消除体制性障碍，进一步扩大对外开放，增强服务业国际竞争力，加强区域 规划，制定合理的产业政策，依靠科技进步，提高服务业发展技术含量，结合北 京金融服务业优势，抓紧机遇实现更快发展。朱晓青( 2 0 0 5 ) “”认为北京没有 大规模发展工业特别是重工业的比较优势，现代服务业应成为北京产业发展的主 攻方向。这些基于北京金融服务业发展的政策建议性文章，对金融服务业的深层 次理论研究提供了很好的理论准备和思想指引，对实证研究也有很重要的指导意 义。 1 3 研究思路和结构安排 本文通过探讨金融服务业对经济增长促进作用的机理入手，逐步深入和展 开，结合宏观经济学全要素生产率理论，探讨我国金融服务业与全要素生产率间 的相互关系，并给出政策建议。 一8 一 写作思路如图1 所示。 第二章金融服务促 进经济增长的途径 直接贡献 间接作用 圈 蓄、投资、效率 1 4 本章小结 图卜l 写作构架图 f i g u r e 卜lw r i t i n gs t r u c t u r e 通过对金融与经济增长理论的学习和国内外相关研究的回顾与总结，为本 文的研究奠定了重要的理论基础。但同时可以看出，针对金融服务业与经济增 长作用机理系统的研究和计量分析还不多见，这正是本文研究的意义和目的所 在。本文旨在通过结合宏观经济学的经济增长理论，分析我国金融服务业对国 民经济的贡献。 平 第2 幸金融服务业对经济增长的贡献田素分析 第2 章金融服务业对经济增长的贡献因素分析 在已有的研究成果中，人们多从机构、体制、政策、效率等角度来讨论金 融及其相关问题。本文把金融业作为服务业的一个重要组成部分或服务行业来 进行观察和分析。国际经验表明，随着市场经济的发展，服务业在现代经济中 的比重越来越大。特别是作为服务业重要组成部分的金融服务业，在现代经济 中发挥着越来越重要的作用。金融部门可以为借贷双方提供金融中介服务，为 各市场主体分散和管理风险提供环境和条件，为整个经济配置资本资源并为国 内和国际的商业运作提供必要的技术支持。可以设想，如果没有一个有效的金 融服务业，一国经济将难以甚至不可能运转良好或持续发展与繁荣。正是在这 个意义上，人们形成了一个共识，那就是无论在经济发达国家还是在经济不发 达的国家，强有力的金融服务业是经济持续发展的一个关键因素。有关数据也 可以支持这一判断。在工业化国家，金融服务业产值大约占国内生产总值的 2 5 一1 3 3 ，其就业人数平均约占4 ；在一些发展中国家，金融服务业在国 民经济中的比重也超过了5 。在此基础上甚至还有人认为，如果考虑到金融服 务业所发挥的“基础设施”性作用，金融服务业的重要性要远远超过其在一国 经济中所占的份额。自改革开放尤其是近十年以来，我国金融服务业得到了长 足发展，到目前为止已经形成了一个以银行、证券、保险、信托服务为主体、 其他相关金融服务为补充的、相对比较完整的金融服务业体系。这样一个体系 对于促进宏观经济有效运行和提高微观经济活动效率已经并且还将继续发挥重 要的作用。在我国加入w t o ，全面对外开放金融市场的背景下，探讨我国金融 服务业发展过程中存在的主要问题，寻求相关对策和举措，促进我国金融服务 业持续健康发展，就成为一项十分紧迫的研究课题。 2 1 金融服务业含义 我国国家技术监督局于1 9 9 4 年颁布的国民经济行业分类与代码 ( g b t 4 7 5 4 9 4 ) 开始将金融服务业作为1 2 个一级分类产业，并再分8 个种 类：中央银行、商业银行、其他银行、信用合作社、信托投资业、政权经纪与 交易业、其他非银行金融和保险业等。按照何德旭( 2 0 0 4 ) 的归纳，金融服务 的业务范围包括： ( 1 ) 银行与银行相关的业务：包括a 、信贷服务，信贷服务是我国目前金 融企业的主要盈利来源，信贷资金也是推动地方经济发展的主要资金来源。b 、 北京t 业大学绎济学硕f 。学位论文 交易服务，如支票转账和票据汇兑业务。一般来说，这类业务会随经济发达程 度和金融联系广泛程度的增加而快速增长。 ( 2 ) 保险及与保险相关的业务。包括直接保险、再保险和分保险，保险中 介( 如经纪和代理机构) ，以及附带保险业务( 如咨询、保险精算、风险评估 和理赔业务) 。 ( 3 ) 证券及证券相关的业务。证券服务的内容包括，一级市场的发行服务 和二级市场的交易服务。通过为证券提供流动性，这类服务可以帮助企业和政 府获得资金，为证券发行和交易提供可靠的价格及其他信息，其价值增值主要 来源于证券的发行、包销和交易等服务环节。 ( 4 ) 信托及与信托相关的业务，包括决定所管理资产的风险或回报偏好， 选择资产、获取或购买资产并提供安全保障。监督宏观经济表现和资产表现， 当新投资机会出现或资产管理目标变化时改变持有的资产组合。 ( 5 ) 信息和咨询服务，金融咨询一般可以分为金融信息咨询、价值评估