（统计学专业论文）河南省金融发展与经济增长关系的研究.pdf

摘要 摘要 当前，金融已经与各国的经济密不可分，金融已渗透到经济活动的各个 方面，并且影响力越来越强，因而建立功能良好的金融体系，并保证金融业 的稳定发展对经济的长期增长至关重要。由于金融业的迅速发展及其在各国 经济中的地位不断提高，经济学界对于金融发展和经济增长二者之间关系的 相关研究也越来越多，大量的理论和实证文献相继出现。 自熊彼特、麦金农和肖有关金融发展与经济增长关系开创性工作以来， 这一领域的研究引起了众多经济学家的兴趣，金融发展与经济增长之间的关 系逐渐成为发展经济学的一个重要研究领域，在其后的2 0 多年中，这一理论 不断得到补充、修正和发展。为探究金融发展与经济增长关系问题的真相， 上世纪9 0 年代以来，以罗斯莱文( r o s sl e v i n e ) 为首的一大批学者运用 计量经济学的方法从不同的角度和层面进行了大量实证研究以获取经验证据 的支持。这些实证研究对我们考察和理解金融发展与经济增长关系的问题提 供了新的借鉴和帮助。 金融发展与经济增长之间的关系要受到多种因素的影响，特别是政治经 济制度、文化法律传统以及金融机构的组织机构形式等因素。即使在同一个 国家，在不同的发展阶段，情况也会有很大不同。鉴于此，从我国地区经济 增长不平衡的实际出发，对于河南省进行个案研究会丰富我们对金融发展与 经济增长间关系的认识，从中获得有益启示。 本文关注的是河南省的金融发展与经济增长关系，运用相关经济学理论 结合河南省实际情况，来构建河南省金融发展与经济增长的相关变量，并查 找相关数据进行相应处理，在此基础上运用e v i e w s 软件进行实证分析，然后 根据实证分析结果得出结论，并提出一些具有针对性的政策建议。本文具体 分为五章，各章的主要内容如下： 第一章，说明本文的研究背景和意义、研究思路与方法，以及全文的框 河南省金融发展与经济增长关系的研究 架结构。金融与经济的相互融合，使经济和金融的运行质量和发展速度得到 显著改善。本文在梳理和总结已有研究成果的基础上，以金融与经济发展的 科学理论为指导，深入分析河南省金融发展与经济增长的现状与特点，利用 实际数据，对河南省金融发展与经济增长的数量关系进行了分析。 第二章，是金融发展与经济增长研究的文献综述，解读金融发展与经济 增长的相关文献，对国内外学者的金融发展与经济增长关系的研究成果进行 了整理，对金融发展理论进行了回顾。国外学者的相关研究丰富了我们对金 融发展与经济增长关系的认识，在很大程度上减少了长期存在的争议。我国 学者的研究则从我国地区经济增长不平衡的实际出发，为解决区域金融与区 域经济增长问题做出了重大贡献。但这些研究仍然存在一些问题。 第三章，对金融发展的基本功能进行了总结归纳，对金融发展与经济增 长的相互作用机制进行了理论分析。金融体系发展对经济增长作用的分析是 一个非常重要的理论问题。本文认为可以把金融体系的功能概括为以下五个 方面：动员储蓄；分散风险；配置资源；公司治理：便利交换。经济增长促 进金融发展，是指金融发展是实物部门发展的结果，金融发展在经济增长中 只起到了被动的作用。 第四章，是河南省金融发展与经济增长关系的分析，是全文的重点。第 一节首先描述刻画了河南省金融与经济发展的现状与主要特征。第二节对河 南省金融发展与经济增长的相关性进行分析。本文认为金融发展与经济增长 之间的因果关系可能会随时间的推移而变化。第三节在借鉴前辈研究成果的 基础上对金融发展与经济增长关系作了实证分析。 第五章，得出结论并提出相关的政策建议，河南省要在全国率先实现中 原崛起，必须加快经济增长方式转变，走新型工业化和城镇化道路，这就需 要较强的金融业作为支撑。近年来，金融业虽然对河南省经济发展的资金支 持和金融服务作用在逐步增强，但其发展中还存在着不少与要求不相适应的 地方。因而必须认识到加快河南省金融业发展的重要性，要积极寻找充分发 挥其作用的路径。 本文在向量自回归( v a r ) 模型的框架下，以经济增长指标、金融发展指标、 资本存量指标、劳动投入指标和对外开放度指标作为系统中的变量，在 j o h a n s e n 协整检验的基础上，对变量分别进行基于v e c 的格兰杰因果检验以 2 摘要 考察金融发展与经济增长之间的短期因果关系，从对应于协整系数而言的调 整系数是否显著入手考察变量之间的长期因果关系。以及用脉冲响应函数和 方差分解，考察了1 9 7 8 m 2 0 0 6 年河南省金融发展、资本存量、劳动投入和对 外开放度与经济增长的动态关系，分析结果如下：1 、基于v e c m 的格兰杰因 果检验表明：( 1 ) 经济增长与金融发展之间存在着一种双向的因果关系，即 金融发展对经济增长有促进作用，经济增长的变化导致了随后的金融发展。 ( 2 ) 经济增长与资本存量和劳动投入之间存在着双向的因果关系。资本存量 与对外开放之间存在着一种单向的因果关系。2 、脉冲响应函数和方差分解的 分析表明，河南省金融规模上的扩大是经济增长的第二个主要因素，而经济 增长对金融发展具有一定的反馈作用。3 、长期来看，河南省金融发展是需 求跟随型的，即经济增长带动了金融发展。这反映出河南省经济经过2 0 多年 的发展，居民手中的财富有了大幅度提高，对金融服务的需求不断增加，带 动了金融发展。因此，在整个1 9 7 8 年一2 0 0 6 年期间，河南省金融发展对经济 增长的促进作用不显著，也不是影响经济增长的最重要的因素。河南省金融 发展与经济增长之间还没有建立起一种协调发展的良性互动关系，金融发展 在一定程度上还只是经济增长对金融服务需求的一种被动的反应。 本文的特点在于：基于一省范围研究金融发展与经济增长关系，在金融 发展与经济增长的经济理论指导下，结合河南省的实际情况，采用适合河南 省的经济增长与金融发展的指标体系，进行实证分析，以使本文更具针对性。 并具体分析了金融发展与经济增长的长期关系和短期关系，拓宽了研究视野 和思路。本文的分析结果表明，现阶段河南省金融发展与经济增长之间存在 因果关系，但这关系仅是单向的，即经济增长是金融发展的原因；金融发展 对河南省经济增长有促进作用，但影响不显著。 关键词：金融发展经济增长格兰杰因果检验协整检验 脉冲响应函数方差分解 3 a b s t r a c t a tp r e s e n t ，f i n a n c eh a sb e e ni n e x t r i c a b l yl i n k e d 诵t l le c o n o m i c ，f m a n c eh a s p e n e t r a t e di n t oa l la s p e c t so fe c o n o m i ca c t i v i t ya n dg r o w i n gi n f l u e n c e ，a n dt h u s t h ee s t a b l i s h m e n to fa w e l l f u n c t i o n i n gf i n a n c i a ls y s t e ma n dt h es t a b i l i t yo ft h e f i n a n c i a li n d u s t r ya rev e r yi m p o r t a n tt ot h el o n g - t e r me c o n o m i cg r o w t h d u et ot h e r a p i dd e v e l o p m e n to ft h ef m a n c i a l s e c t o ri nt h en a t i o n a le c o n o m ya n dt h e i m p r o v i n gs t a t u s ，s t u d i e so ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t ha r em o r ea n dm o r e ，a n da l a r g en u m b e ro ft h e o r e t i c a la n d e m p i r i c a ll i t e r a t u r eh a se m e r g e d t h i sa r t i c l ei sc o n c e r n e da b o u tt h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e nf i n a n c i a l d e v e l o p m e n tp r o v i n c ea n de c o n o m i cg r o w t ho fh e n a np r o v i n c e c o m b i n e d 谢t l l t h eu s eo fe c o n o m i ct h e o r yr e l a t e dt ot h ea c t u a ls i t u a t i o ni nh e n a np r o v i n c e t h e a r t i c l eb u i l d sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t hr e l a t e dv a r i a b l e sa n d f i n d sr e l e v a n td a t at od ot h ee m p i r i c a la n a l y s i su s i n ge v i e w ss o f t w a r e ，a n dt h e n m a d e san u m b e ro fs p e c i f i cp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sb a s e do ne m p i r i c a lr e s u l t so f t h ea n a l y s i sc o n c l u d e d t h i sa r t i c l ei sd i v i d e di n t os p e c i f i cc h a p t e r s ，t h ec h a p t e r s a r ea sf o l l o w s ： t h ef i r s tc h a p t e ro ft h i sa r t i c l ei st h a tt h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n d s i g n i f i c a n c eo fr e s e a r c hi d e a sa n dm e t h o d s ，a sw e l la st h ef r a m e w o r ks t r u c t u r eo f t h ef u l lt e x t w i t ht h ei n t e g r a t i o no ff i n a n c i a la n de c o n o m i ct h ee c o n o m i ca n d f i n a n c i a lo p e r a t i o nq u a l i t ya n dd e v e l o p i n gp a c eh a sb e e ns i g n i f i c a n t l yi m p r o v e d b a s e do ns c i e n t i f i ct h e o r i e so ff i n a n c i a la n de c o n o m i cd e v e l o p m e n t , t h i sa r t i c l e a n a l y z e si n - d e p t ht h ec u r r e n t s i t u a t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n dt h ee c o n o m i cg r o w t ho fh e n a np r o v i n c e c h a p t e ri i ，i st h er e s e a r c hl i t e r a t u r er e v i e wo ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t h ，a n di n t e r p r e t a t i o no ff i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n de c o n o m i c g r o w t h1 i t e r a t u r ea th o m ea n da b r o a d t h er e s e a r c hr e s u l t sf o rt h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t ha r ec o l l a t e d t h er e s e a r c ho f t h er e s e a r c ho f f i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t hi nh e n a np r o v i n c e f o r e i g ns c h o l a r sh a se n r i c h e do u ru n d e r s t a n d i n go ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n e c o n o m i cg r o w t ha n df i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，a n dh a sr e d u c e dt h el o n g s t a n d i n g d i s p u t ei nal a r g ee x t e n t f r o mc h i n a su n b a l a n c e de c o n o m i cg r o w t hi nr e a l i t y ， c h i n as c h o l a r sh a v em a d ei m p o r t a n tc o n t r i b u t i o n st oa d d r e s sr e g i o n a lf i n a n c i a l a n d r e g i o n a le c o n o m i cg r o w t h b u tt h e s es t u d i e ss t i l lh a v es o m ep r o b l e m s c h a p t e ri l l ，i sas u m m a r yo ft h eb a s i cf u n c t i o n so ft h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n t a n dat h e o r ya n a l y s i so fi n t e r a c t i o nm e c h a n i s mo ft h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t h t h ea n a l y s i so ft l l er o l eo ff i n a n c i a ls y s t e mi ne c o n o m i c g r o w t hi sav e r yi m p o r t a n tt h e o r e t i c a li s s u e t h i sa r t i c l eh o l d st h a tt h ef i n a n c i a l s y s t e mc a nb es u m m e du pa st h ef u n c t i o no ft h ef o l l o w i n gf i v ea r e a s ：m o b i l i z a t i o n o fs a v i n g s ；r i s kd i v e r s i f i c a t i o n ；t h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e s ；c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ； t of a c i l i t a t et h e e x c h a n g e e c o n o m i cg r o w t hp r o m o t i n g t h e f i n a n c i a l d e v e l o p m e n tr e f e r st ot h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a ls e c t o r i st h er e s u l to f p h y s i c a le c o n o m i cg r o w t ha n df i n a n c i a ld e v e l o p m e n ti ne c o n o m i cg r o w t ho n l y p l a y sap a s s i v er o l e c h a p t e ri v ，i st h ea n a l y s i so ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne c o n o m i cg r o w t ha n d f i n a n c i a ld e v e l o p m e n to fh e n a np r o v i n c e ，i st h ef o c u so ft h ef u l lt e x t t h ef i r s t s e c t i o nd e s c r i b e st h ec u r r e n ts i t u a t i o na n dm a i nf e a t u r e so ff i n a n c i a la n de c o n o m i c d e v e l o p m e n ti nh e n a np r o v i n c e s e c t i o ni ia n a l y z e st h er e l e v a n c eo ff i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t hi nh e n a np r o v i n c e t h i sa r t i c l eh o l d st h a t r e l a t i o n s h i po ff m a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t hb e t w e e nm a yc h a n g e o v e rt i m e l e a m i n gf r o mt h ep r e d e c e s s o r si nt h et | l i r dq u a r t e ri st h ee m p i r i c a l a n a l y s i so fr e l a t i o n s h i po ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t h c h a p t e rv ，i sc o n c l u s i o na n dr e l e v a n tp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s h e n a n p r o v i n c ei nc e n t r a lc h i n at a k i n gt h el e a di na c h i e v i n gt h en a t i o n a ln e e d st o a c c e l e r a t et h ee c o n o m i cg r o w t hp a t t e m ，t a k i n gan e wr o a do fi n d u s t r i a l i z a t i o na n d u r b a n i z a t i o n , w h i c hr e q u i r e sas t r o n gm e a s u r eo ft h ef i n a n c i a li n d u s t r ya sas u p p o r t i nr e c e n ty e a r s ，a l t h o u g ht h ef i n a n c i a ls e c t o ro ne c o n o m i cd e v e l o p m e n ti nh e n a n p r o v i n c ea n df i n a n c i a ls u p p o r tr o l ei nt h ef m a n c i a ls e r v i c e sg r a d u a l l yi n c r e a s e d ， b u tt h e r ei ss t i l lm u c hw h i c hc a nn o tm e e tt h er e q u i r e m e n t s t h i sa r t i c l ei sc h a r a c t e r i z e db y ：b a s e do na s t u d yo ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n f m a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i c g r o w t hr e l a t e d t ot h ec l a s s i c t h e o r y ， c o m b i n e dw i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o ni nh e n a np r o v i n c e ，t h i sa r t i c l em a k em o r e 2 a d s ? a j 巩 一一 f o c u s e do ne m p i r i c a la n a l y s i s ad e t a i l e da n a l y s i s o ft h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n t 孤de c o n o m i cg r 潲i nt h es h o r t - t e r ma n dl o n g - t e r mr e l a t i o n s h i p 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明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 年月 日 1 绪论 1 1 研究背景与意义 1 绪论 虽然目前世界各国经济发展水平差异较大，却有一点共同之处，即金融 已经与各国的经济密不可分，金融已渗透到经济活动的各个方面，并且影响 力越来越强；金融业本身成为独立产业，为经济增长直接作出贡献，目前发 达国家的金融业产值已占国内生产总值的1 5 一2 0 。 金融与经济的相互融合，使经济和金融的发展速度和运行质量得到显著 改善。经济的发展，为金融的发展提供了资本积累源泉，拓宽了金融服务的 领域，刺激金融业改进服务效率，加快金融创新步伐；社会财富的积累使投 资成为社会大众行为，由此刺激金融业成为独立的产业，有了更丰富的表现 空间。在经济发展促进金融发展的同时，金融业也通过自身的信用关系渗透、 延伸到经济发展的诸要素中，使经济运行日趋金融化、虚拟化和市场化，为 在全国乃至全世界范围内通过金融工具调节经济运行创造了条件。 但同时，货币资金运动与商品运动的日益脱节和信用货币的广泛运用也 潜伏着金融风险。在金融国际化的背景下，各国对金融资源的保护和竞争日 益激烈，从而导致金融资源的配置在空间和时间上不对称，很可能因金融资 源的流动性危机而引发金融危机，继而导致经济危机。金融危机是对金融与 经济发展比例关系失调的强制调整，需要支付高昂的经济成本。因此，应该 通过金融业的调整来强化对风险的约束，金融发展速度应按照社会需要和社 会潜在资源的可利用程度来确定，并与经济发展速度保持适当的比例关系。 由于金融业快速发展及其在各国经济中的地位不断提高，金融发展与现 代经济发展之间的关系日益受到各级政府和学术界的重视，因而，在经济学 界，对于金融发展和经济增长二者之间关系的相关研究也越来越多，大量的 河南省金融发展与经济增长关系的研究 理论和实证文献相继出现。自熊彼特、麦金农和肖的开创性工作以来，对这 一问题的研究关注点之一是金融发展与经济增长间的因果关系研究。对此研 究存在三种基本观点：一种观点认为，金融发展与经济增长之间的关系是“供 给引导 型的，即金融发展引领经济增长；另一种观点认为它们之间的关系 是“需求跟随 型的，即实体经济的增长导致了对金融服务的要求，从而拉 动了金融的发展；还有一种观点认为，金融发展与经济增长之间存在内生性 的“双向因果关系。为探究问题真相，上世纪9 0 年代以来，以罗斯莱文 为首的一大批学者运用计量经济学的方法从不同的角度和层面进行了大量实 证研究以获取经验证据的支持。这些实证研究对我们考察和理解中国金融发 展与经济增长间的关系问题提供了新的借鉴和帮助。 中国作为一个新兴的市场经济国家，正在经历迅速的经济增长和金融发 展，金融一直是经济生活的核心问题，也是政策制定者和学者广泛关注的热 点问题。关于中国金融发展与经济增长的关系，已经有丰富的文献出现。但 与国外相比，国内的研究目前更多地集中在相对零散的实证分析上，虽然大 部分的研究也得到了和国外学者类似的一些结论，但还是不够系统，角度也 比较单一。对于我国金融发展与经济增长之间的关系，国内学者也缺乏一致 的认识。 由于我国区域经济之间的差异愈来愈大，研究的重点又逐渐转向区域金 融与区域经济的领域，这些研究从我国地区经济增长不平衡的实际出发，为 研究区域金融与区域经济增长问题做出了有益的探索。但是，这些研究仍然 存在一些问题，要么从整体上研究中国各地区金融与经济的关系，得出政府 治理结构转变的结论，要么侧重于建立区域金融理论，要么是省区层次上的差 异分析，而对省内层次金融发展与经济增长关系的分析可谓凤毛麟角。 河南省是我国中部经济大省，针对河南省的实际情况，基于国家或其他 区域层面的结论如果成立，那么对河南省经济发展的现实情况是否适合? 是 否可以找出河南省金融发展与经济增长之间某种确定的相关关系? 是否还有 一些尚未被注意的问题? 鉴于此，也是服务于河南省金融与经济运行的需要， 本文试对河南省金融发展与经济增长之间的内在关系进行研究，期望从中获 得有益启示，以此来更好的促进两者的良性互动，从而为河南省经济和金融 的可持续发展提供一些建议。近几年河南省经济迅速发展，但其金融业发展 2 1 绪论 滞后，金融相关比率低于全国水平，银行等金融机构效率较低，证券市场规 模较小，保险市场开发程度低，金融业的发展状况与经济总体水平并不相称， 和沿海省份差距较大。 本文的研究目的是借鉴国内外学者金融发展与经济增长的相关研究成 果，结合经济增长理论与金融发展理论，立足河南省的省情，将经济增长与 金融发展之间的关系理论在区域层面上加以拓展和延伸，对河南省的金融发 展与经济增长进行实证分析，探索怎样提高河南省的金融竞争力，怎样促进 河南省经济的健康发展。 据笔者所知，基于一省范围考察金融发展与经济增长关系的文献不多。 河南省金融发展与经济增长之间关系的研究文献少之又少。本文研究中运用 了多种分析方法和工具，包括格兰杰因果检验，协整检验，脉冲响应函数和 方差分解。本文的研究从分析方法上进行了积极和有益的尝试，对相关变量 进行了基于v e c m 的格兰杰因果检验以考察金融发展与经济增长之间的短期因 果关系，从对应于协整系数的调整系数是否显著入手考察变量之间的长期因 果关系，可为其他省区金融发展与经济增长关系的研究提供有益的参考和借 鉴。通过本文的实证研究，在某种程度上可揭示河南省金融发展与经济增长 之间的具体数量关系，发现河南省经济自身存在的问题与不足，提出一些有 针对性的政策建议，从而为加速河南省金融与经济的发展提供一些有参考价 值的依据。 1 2 研究思路、方法与主要内容 本文将在梳理和总结已有研究成果的基础上，以金融与经济发展的科学 理论为指导，深入分析河南省金融发展与经济增长的现状与特点，利用实际 数据，运用格兰杰因果检验，协整检验，脉冲响应函数和方差分解，对河南 省金融发展与经济增长的数量关系进行实证分析。 全文由以下五个部分构成。 第一部分绪论，说明本文的研究背景、研究思路与方法，说明了结构安 排与研究内容。 第二部分是金融发展与经济增长研究的文献综述，对国内外学者金融发 3 河南省金融发展与经济增长关系的研究 展与经济增长关系的研究结果进行了梳理和总结，解读金融发展与经济增长 的相关文献，对金融发展理论进行了回顾。 第三部分对金融发展的基本功能进行了总结归纳，思考金融发展与经济 增长的相互作用机制，也是第二部分文献综述的一个延续。利用现有文献的 相关知识，对金融发展与经济增长的关系作了一般理论分析。 第四部分是河南省金融发展与经济增长的实证研究，是全文的重点章节。 首先描述刻画了河南省金融与经济发展的现状。然后在借鉴前辈研究成果的 基础上对金融发展与经济增长的相关关系作了实证分析。本文认为金融发展 与经济增长之间的因果关系可能会随时间的推移而变化。因此本文采用时间 序列分析法：单位根检验，协整分析，格兰杰因果检验，长期因果关系分析， 脉冲响应函数，方差分解；并且在向量自回归模型的框架下进行实证分析。 这样不需要事先考虑自变量和因变量的问题。本文因果关系分析采用的方法 是采用基于v e c m 的格兰杰因果检验以考察金融发展与经济增长之间的短期因 果关系以及从对应于协整系数而言的调整系数是否显著入手考察变量之间的 长期因果关系。并运用脉冲响应函数和方差分解来考察金融发展和经济增长 的关系随着时间的推移的变化轨迹。 最后，得出结论并提出相关的政策建议，分析了本文研究的欠缺之处， 对进一步的研究提出了改进意见，并对今后研究的重点和方向进行了展望。 4 2 有关文献综述 2 有关文献综述 2 1 国外有关研究综述 p a t r i c k ( 1 9 6 6 ) 最早尝试分析金融发展与经济增长因果关系并把二者关 系分成两类：金融发展能促进经济增长的叫做“供给引导型；金融发展只是 经济增长对金融服务需求的被动反应的称为“需求跟随型 。在实证研究方面， g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) 首开应用跨国数据进行实证研究的先河。在之后的3 0 多年 的发展历程中，这一领域的研究主要表现出两个特点，一是该理论的研究是 建立在对不同国家间金融和经济数据统计和比较分析的基础之上，与纯理论 的经济学研究相比，其更注重于理论的实证性。二是由于研究对象的不同， 各流派的研究结论不同。本文主要从以下两点进行相关文献综述：概念的提 出和较早研究；金融发展理论新发展。 2 1 1 金融发展概念的提出与较早研究 戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 在其著作金融结构与金融发展中提出了金融结 构与金融发展概念，讨论了不同经济发展阶段的金融结构模式，对金融结构 和金融发展进行了实证研究，开创了金融结构和金融发展理论的研究基础。 他认为，一国现存的金融工具与金融机构之和构成该国的金融结构，包括各 种现存金融工具与金融机构的相对规模、经营特征、经营方式、金融中介机 构各种分支机构的集中程度等。在建立金融结构理论的基础上，戈德史密斯 对金融发展进行了开创性的深入研究，认为金融发展就是金融结构的变化， 金融发展研究必须以金融结构在短期或长期内变化的信息为基础，找出金融 发展的道路。 戈德史密斯列出八个指标对金融结构进行定量分析，其中最著名的金融 5 河南省金融发展与经济增长关系的研究 发展指标是“金融相关率 ( f i r ) “它的定义是全部金融资产价值与全 部实物资产( 即国名财富) 价值之比。 他对3 5 个国家1 0 3 年间( 1 8 6 卜1 9 6 3 ) 的数据进行跨国研究之后发现，金融发展与经济增长是同时发生的，经济快 速增长的时期一般都伴随着金融发展的超高水平。戈德史密斯的金融发展理 论是7 0 年代以后各种金融发展理论的重要渊源。但其研究不可避免地存在诸 多缺陷，特别是无法确认金融发展与经济增长之间的因果关系。 麦金农和爱德华肖( 1 9 7 3 ) 分别在其著作经济发展中的货币与资本 和经济发展中的金融深化中提出了“金融抑制论 和“金融深化论 ，各 自从不同的角度对发展中国家金融发展与经济增长的辨证关系进行论述。他 们认为在发展中国家存在着严重的金融约束和金融压抑现象。这既削弱了金 融体系聚集金融资源的能力，又使金融体系发展陷于停滞甚至倒退的局面。 麦金农和肖都认为发展中国家应该放松利率管制、控制通货膨胀使利率能反 映市场对资金的需求水平，恢复金融体系聚集资金的能力，达到金融深化的 目的。 两人的区别在于：麦金农放弃了传统金融理论中货币与资本相互替代的 假设，认为发展中国家落后的金融制度使投资不是依赖于外部融资，而是依 靠内部融资。肖则提出对社会而言，货币余额只是货币体系的债务，不是社 会的财富，与实物资本并不构成替代关系，货币余额是社会在生产过程的媒 介，即“债务媒介论 。虽然这两人的研究对象是发展中国家的金融问题，没 有从更一般意义上来讨论金融发展与经济增长之间的关系，但是由于他们认 识到金融发展与经济增长之间的确存在着某种必然的联系，因此人们依然把 金融抑制和金融深化理论的提出看作是金融发展理论形成的标志。 以上学者的研究的主要贡献在于：指出金融发展水平和经济增长率之间 存在较强正相关，缺点是较少对金融发展和经济增长相关关系的理论证明； 没有指出因果关系的方向。这意味着这种相关可能只是巧合，因为二者可能 同时受某一变量影响而产生相关的波动，或者金融发展只是经济增长的附属 产物。 6 2 有关文献综述 2 1 2 金融发展理论的新进展 到了2 0 世纪9 0 年代，金融发展和经济增长关系的研究取得飞速发展， 一方面研究者们借鉴并引入了一些新的经济理论研究成果，另一方面，以r o s s l e v i n e 为首的一大批学者运用计量经济学的方法从不同的角度和层面进行了 大量实证研究。 金融发展新理论受到新制度经济学、内生增长理论和新兴古典经济学理 论领域创新的影响，突破了麦金农和肖的框架中外生给定金融中介和金融市 场的限制，把内生增长和内生金融中介或金融市场引入了金融发展模型，揭 示金融中介和金融市场是如何内生形成的，以及金融发展和经济增长之间的 关系。 k i n g 和l e v i n e ( 1 9 9 3 ) 对g o l d s m i t h 的研究进行继承与扩展，他们实证 研究了金融中介和经济增长的关系，验证两者之间是否存在显著而稳定的相 关关系。同时，他们还研究了金融发展对经济增长的作用渠道，以及初始金 融发展水平与其后长期的年平均经济增长率之问的关系。他们在研究中分别 设计了四个金融发展指标和四个经济增长指标对8 0 个国家1 9 6 0 1 9 8 9 年间的 数据进行了跨国回归分析。他们发现，不仅同期的金融发展指标和经济增长 指标是显著正相关的，而且每个1 0 年初的金融发展指标和随后1 0 年的经济 增长指标也是显著正相关的。k i n g 和l e v i n e 的这项研究，尤其是指标的选取 和数据的处理为以后的大量研究提供了一个基本参考。但其研究仍有疏漏或 不足之处，如没有很好解决遗漏变量问题，没有得出令人信服的因果关系等。 l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 从交易成本角度对金融系统的作用进行了全新的解释，他 认为由于交易成本与信息成本的存在而产生了市场磨擦，金融中介的作用在 于消除这些磨擦，起到融通储蓄、优化资本配置等作用，因此金融发展对经 济增长具有正的传导效应。金融发展( 包括了金融工具发展、金融市场的发展 及金融制度的发展) 降低了信息与交易费用，进而影响到了储蓄水平，投资决 策、技术创新以及长期增长速度。金融系统对经济增长的作用主要体现在风 险管理、储蓄聚集、资本配置、公司治理、以及商品和金融合同交易等方面， 而最终都是通过“资本积累 和“技术创新”这两条途径来实现的。在一个 金融不断深化的经济系统中，金融系统对经济增长的润滑作用和促进将不断 7 河南省金融发展与经济增长关系的研究 地得到增强。 为解决缺省变量和因果关系问题，l e v i n e ( 1 9 9 8 ) ，b e c k 和l e v i n e ( 2 0 0 0 ) 引入了法律环境变量和包括人均收入、教育状况等指标的一组控制变量。研 究发现，由金融环境决定的银行体系的“外生”发展部分与经济增长是显著 正相关的。l e v i n e 的研究引发了寻找金融发展影响经济增长证据的高潮，之 后出现了大量实证研究结果从不同角度探讨了金融系统对经济增长的影响， 极大地深化了人们对金融系统的认识。 由于跨国回归分析往往忽略了制度等因素在不同国家间的差异以及随时 间的变化。为此，很多学者采用了时间序列的计量手段对金融发展与经济增 长的关系进行了研究。其中，d e m e t r i a d e s 和h u s s e i n ( 1 9 9 6 ) 运用协整分析 技术，采用1 6 个发展中国家1 9 6 0 - - - 1 9 9 0 年的年度数据研究了金融发展与经 济增长的因果关系。他们的研究结果并不支持“供给引导”型因果关系的观 点。他们的研究意味着金融与经济的因果关系受到各国制度特征的影响很大， 提醒人们既不要全盘接受“金融引领增长”的观点，也不要全盘接受“金融 追随增长 的观点。 由于用最小二乘法在国家层面上回归分析所得到的结论的有效性依赖于 一些严格的假设条件。如果不能对国家间的异质性和解释变量的内生性加以 有效合理的控制，最终的分析结果会出现很大的偏误。为了克服这些缺点， n e u s s e r 和k u g l e r ( 1 9 9 8 ) 设定了一个包含所有金融中介活动的金融深化指 标。在这个基础上，运用多元时间序列分析方法对o e c d 中十三个国家的制造 业和金融发展之间的关系进行研究。研究结果表明：金融部门发展不仅和制造 业产出有关，而且和制造业全要素生产率相关。进一步的，在美国、德国、 日本和澳大利亚这四个国家，这种相关关系表现为一种因果关系。即金融发 展是机械制造业发展的原因。 r o u s s e a u 和w a c h t e l ( 1 9 9 8 ) 采用格兰杰因果关系检验和向量误差修正 ( v e c m ) 的的方法研究了美国、英国、加拿大、挪威和瑞典5 个国家在1 8 7 0 1 9 2 9 年这段快速工业化的时期内金融发展与经济增长间的因果关系。他们 发现，金融( 只包括金融中介) 发展对于这5 个国家工业化转型