（管理科学与工程专业论文）我国高技术上市公司股权治理效应研究.pdf

摘要 股权结构是当今财务理论乃至企业理论研究的热门话题。关于股权结构对公司治 理的重要性及孰优孰劣，在理论上莫衷。是，各种学说都有其主张，并有些实证来 支持。这在美国企业的实证研究中表现得尤为突出。然而这些理论分析和经验支持主 要是就成熟的市场经济而言，对于我国这样处在转轨经济t l i 出现的诸多复杂问题则缺 乏深入研究。其一1 1 对于新兴的、高速发展的高技术企业的股权治理效应研究更少。f 1 前对我国高技术上市公司股权治理效应进行研究无疑有着卜分重要的理论意义和现 实意义。因而本文以“我国高技术上市公司股权治理效应研究”为题进行研究，深入 剖析我国高技术上市公司治理缺失的深层次原冈，适当借箍世界各国在经济发展与公 司治理的长期实践中积累的成功经验和教训，结合我国高技术上市公司在社会主义市 场经济体制改革- 巾所处的具体环境，从理论和实证的角度论述股权结构对公司治理的 影响，其日的主要在于试图提出我国高技术上市公司股权治理效应的理论假设并对其 进行检验，推导出规律性结论，为优化我国高技术上市公司股权结构，改善我国高技 术上市公司治理提供理论指导和政策性建议。 本文围绕选题，共分九章展开了论述。主要内容如下： 按照公司治理理论发展脉络，概述了关于公司治理的四种理论，包括股东主权理 论、两权分离理论、委托代理理论、利益相关者理论，并在此基础上提出了本文的公 司治理观；对股权结构理论的发展、合理股权结构的内涵与条件以及股权结构与公司 治理的关系进行了系统的阐述；对当今世界上三种典型的股权治理模式，即，美英等 普通法系国家股东主导型股权治理模式( 以美国为例) 、日德等大陆法系国家银行导 向型股权治理模式( 以日德为例) 、东亚新兴市场经济国家家族控制型股权治理模式， 以及这三种股权治理模式的变迁特征，做了系统的分析、比较和评价，并从中汲取对 改进我国高技术上市公司股权治理有益的经验和启发。 在现状分析部分，本文归纳了高技术企业的特征与其发展的特殊规律，并以我国 高技术上市公司2 0 0 0 2 0 0 2 年相关财务报告为丰要资料，从股权构成和股权集中度两 个方面对我国高技术上市公司股权治理效应的现状进行了分析。由现有股权结构决定 的高技术上市公司治理正在不断的完善过程中，但仍存在一些问题，主要有：股权激 励约束机制缺乏、内部监督决策机制不合理、公司控制权市场作用弱化。 论述了股权构成与股权集巾度对公司治理的作用机理。研究了股权结构对公司绩 效发生作用的过程，并建立了较符合现实状况的完全信息静态博弈模型。本文认为国 有股不能与低效、劣质划等号，在我国现阶段高技术上市公司的生存发展中，国有股 的作用必不可少。并首次提出类机构投资者的概念，认为应在充分发挥国有股长期性、 稳定性的特征的同时，消除国有股的“一股独大”，从制度上加以规范使其成为类机 构投资者。提出我国高技术上市公司现阶段合理的股权结构应该是若干个机构投资者 和类机构投资者作为大股东、相互间又有一定制衡的；股权较为集中的；国有股以一 个类机构投资者身份退居附属地位的新型的股权结构。同时在外部市场结构性、功能 性和流动性改造与政府角色正确定位基础上实现外部环境的优化改造，进而实现转轨 模式下上市公司内部治理与外部治理有机结合基础上的公司治理优化，最终实现高技 术上市公司治理效率的提高。 采用回归分析的方法，对股权结构弓公司治理效率进行了实证研究。研究表明， 不同类型的股东在公司治理中发挥的作t i = j 是叫犬态依存”的，即在不同的行业中，股 东参与公司治理的动机和特征有所差异。我国高技术企业的特殊性决定了中国高技术 上市公司的国有股股东有其存在的必然性和有效性，实证结果表明，国有股比例与公 司业绩的关系不甚显著，但近年来有正向显著的趋势。法人股股东只要拥有足够的股 份，他们在监督和控制公司管理层、改善公司业绩方面就能起到积极的作用。另外也 应充分发挥社会公众股股东参与公司治理的积极性。通过对股权集中度的回归分析， 本文计算出最优股权集巾度的合理区间。认为股权在一定程度上的集中是有必要的； 同时，减小股东持股比例之间的差距有利于公司治理效率的提高。并且通过实证检验 了相对集1 i 的股权结构是促进公司治理效率提高的最有效的股权模式。 在对策研究部分，本文针对现阶段我国高技求上市公司股权治理效应不合理的问 题，提出当前优化我国高技术上市公司股权治理效应的对策建议。主要有以下几个方 面：政府角色再定位、国有股减持、积极培育机构投资者、保护中小股东的利益。 关键词：股权结构公司治理股权构成股权集中度 i i a b s t r a c t o w n e r s h i ps t r u c t u r ei sp r e s e n t l yo n eo f t h eh o ti s s u e sf o rt h es t u d i e so ff i n a n c i a la n d e v e nc o r p o r a t e t h e o r i e s a g r e e m e n th a sn o tb e e nr e a c h e dr e g a r d i n gt h ei m p o r t a n c eo f o w n e r s h i po nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e e a c hs c h o o lh a si t so w nd o c t r i n e ，w h i c hi ss u p p o r t e d b ys o m ef a c t s t h i si se s p e c i a l l yt r u eo f t h ee m p i r i c a ls t u d i e so nt h ea m e r i c a n e n t e r p r i s e s h o w e v e r ，t h e s ea n a l y s e sa n de m p i r i c a ls u p p o r ta r em o s t l yc o n c e r n e dw i t hm a t u r em a r k e t e c o n o m i e s ，a n dt h e r e i sal a c ko fs t u d yo n m a n yc o m p l i c a t e d i s s u e s r e g a r d i n g t h e e c o n o m i e si nt r a n s i t l i t t l er e s e a r c hi sm a d eo ft h e n e w l yi n d u s t r i a l i z e d a n d h i g h l y d e v e l o p i n gh i g ht e c hi n d u s t r i e s t h es t u d yo ft h i s e s s a yo nt h e e f f e c t so fo w n e r s h i p s t r u c t u r eo nt h eh i g ht e c hl i s t e dc o r p o r a t ei nc h i n ai s u n d o u b t e d l yo fg r e a tt h e o r e t i c a la n d p r a c t i c a li m p o r t a n c e t h e r e f o r e ，t h i ss t u d yi sf o c u s e do nt h es u b j e c to f “t h er e s e a r c ho l lt h e e f f e c t so fo w n e r s h i ps t r u c t u r eo nh i g ht e c hl i s t e dc o r p o r a t i o n si nc h i n a ”i tt h o r o u g h l y e x p l o r e st h ed e e p l yr o o t e dc a u s e so ft h el a c ko fc o r p o r a t eg o v e m a n c em e c h a n i s mf o rt h e h i g h t e c hl i s t e d c o m p a n i e s i n c h i n a l e a r n i n g f r o mt h e e x p e r i e n c e s a n dl e s s o n s a c c u m u l a t e dd u r i n gt h ec o u r s eo fl o n gt i m e p r a c t i c e s i nt h ew o r l d w i d ee c o n o m i c d e v e l o p m e n t ，i n t e g r a t i n gw i t ht h ep r a c t i c a ls i t u a t i o n so f t h eh i g ht e c hl i s t e dc o r p o r a t i o n si n c h i n ai nt h e p r o c e s so fr e f o r m t o w a r d ss o c i a l i s tm a r k e te c o n o m i cs y s t e m ，t h i s e s s a y d i s c u s s e st h ei n f l u e n c eo fo w n e r s h i ps t r u c t u r eo nt h e c o r p o r a t eg o v e r n a n c ef r o mb o t h t h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n g l e s a sar e s u l t ，i tp u t sf o r w a r dt oa n dv e r i f i e sat h e o r e t i c a l h y p o t h e s i sr e g a r d i n gt h ee f f e c to fo w n e r s h i ps t r u c t u r eo nt h eh i g ht e c hl i s t e dc o r p o r a t ei n c h i n a t h e n ，i td e d u c e sad i s c i p l i n a r yc o n c l u s i o na n dp r o p o s e ss u g g e s t i o n sf o rt h e o r e t i c a l g u i d a n c e a n d p o l i c y m a k e r sf o rt h e o p t i m i z a t i o n o ft h e o w n e r s h i p s t r u c t u r ea n d i m p r o v e m e n to f t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo f t h eh i g ht e c hc o m p a n i e si nc h i n a t h i se s s a yc o n s i s t so fn i n ec h a p t e r st oc o v e rt h et a r g e t e ds u b j e c t ，t h em a i nc o n t e n t so f w h i c ha r ea sf o l l o w s ： i na c c o r d a n c ew i t ht h ed e v e l o p m e n tt r e n d so f c o r p o r a t eg o v e r n a n c et h e o r i e s ，i tg i v e s a ni n t r o d u c t i o nt of o u rm a j o rt h e o r i e s r e g a r d i n gc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ：t h e s e t h e o r i e s i n c l u d es h a r e h o l d e r s e q u i t y , s e p a r a t i o no f o w n e r s h i pa n do p e r a t i o n ，p r i n c i p a l a g e n ta n d t h e i i i s t a k e h o l d e rt h e o r y o nt h eb a s i so ft h e s et h e o r i e s ，i t p u t sf o r w a r dt o t h ea u t h o r so w n v i e w p o i n t so nc o r p o r a t eg o v e m a n c e i te x p a t i a t e ss y s t e m a t i c a l l yo nt h ed e v e l o p m e n to f o w n e r s h i ps t r u c t u r e ，t h ec o n n o t a t i o n sa n dc o n d i t i o n so fo p t i m u mo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n d t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dc o r p o r a t eg o v e m a n c e i ta l s om a k e sa n o v e r a l l a n a l y s i s ，c o m p a r i s o n a n de v a l u a t i o no ft h et h r e e t y p i c a lc o r p o r a t eg o v e m a n c e m o d e s ，i e ，t h es t a t es h a r e h o l d i n go r i e n t e dm o d eo ft h ec o m m o n l a ws y s t e mi nt h eu s a a n db r i t a i n ( t a k i n gt h eu n i t e ds t a t e sa st h ee x a m p l e ) ，t h es t a t eb a n ks h a r e h o l d i n go r i e n t e d m o d eo ft h ec o n t i n e n t a ll a ws y s t e mm a i n l yp r a c t i c e di nj a p a na n dg e r m a n y ( t a k i n gj a p a n a n d g e r m a n y a st h ee x a m p l e s ) ，a n dt h ef a m i l yc o n t r o l l e dm o d eo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c ei n t h en e w l yi n d u s t r i a l i z e dm a r k e te c o n o m i e si ne a s t e r na s i a nc o u n t i e s ，a sw e l la st h ef e a t u r e s o fc h a n g e so ft h ea b o v em e n t i o n e dt h r e em o d e so fc o r p o r a t e g o v e m a n c e t h e r e f o r e ， b e n e f i c i a r ye x p e r i e n c e sa n de n l i g h t e n m e n t sa r ed r a w nf r o mt h ea b o v ea n a l y s e sf o rt h e i m p r o v e m e n to f c o r p o r a t eg o v e m a n c e f o rt h el i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a i nt h ea n a l y s i so ft h ec u r r e n ts i t u a t i o n s ，t h ee s s a ys u m m a r i z e st h ec h a r a c t e r i s t i c so f h i g ht e c he n t e r p r i s e sa n d t h e i rs p e c i a lr u l e sf o rd e v e l o p m e n t i ta l s og i v e sa n a n a l y s i so f t h e p r e s e n tc o n d i t i o n so fe f f e c t so fo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n do w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o no nt h e c o r p o r a t eg o v e r n a n c ei nt h eh i g ht e c hl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n ab a s e du p o nt h ea n n u a l r e p o r td a t ao f t h ec h i n e s el i s t e dc o r p o r a t i o n si nt h ep e r i o do f2 0 0 0 2 0 0 2 t h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c ed e t e r m i n e db yi t sr e l e v a n to w n e r s h i ps t r u c t u r ei si nt h ep r o c e s so fc o n t i n u i n g d e v e l o p m e n ta n dt h em a i ne x i s t i n gp r o b l e m sa r e ：t h el a c ko fo w n e r s h i ps t i m u l a t i o na n d c o n s t r a i n t s ，t h ei r r a t i o n a lm e c h a n i s mo fi n n e rs u p e r v i s i o na n dd e c i s i o n - m a k i n ga n dt h e w e a kr o l eo f t h em a r k e tf u n c t i o no f t h e r i g h tt oc o n t r o lb yc o m p a n i e s t h e e s s a y a d d r e s s e st h e f u n c t i o n i n g m e c h a n i s mo f o w n e r s h i p s t r u c t u r ea n d c o n c e n t r a t i o no v e rc o r p o r a t eg o v e r n a n c e i ts t u d i e st h ep r o c e s so ft h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e a f f e c t i n g t h ep e r f o r m a n c eo ft h e c o r p o r a t i o n ，a n de s t a b l i s h e sas t a t i cg a m em o d e lw i t h c o m p l e t ei n f o r m a t i o n ，w h i c h i si n c o n f o r m i t yw i t h t h ep r a c t i c a ls i t u a t i o n s t h i s e s s a y c o n s i d e r st h a ts t a t e - o w n e ds h a r e sd on o tn e c e s s a r i l ym e a nl o we f f i c i e n c ya n dl o w q u a l i t y , a n dt h er o l eo fs t a t e o w n e ds h a r e si s i n d i s p e n s a b l ef o rt h ee x i s t e n c ea n dd e v e l o p m e n to f p r e s e n ts t a g eh i g ht e c hl i s t e dc o r p o r a t i o n si nc h i n a a n di tp r o p o s e sf o rt h ef i r s tt i m et h e c o n c e p to fs u b i n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ，a n dc o n s i d e r st h a tt h e “o n em a j o r i t ys h a r e o ft h e w s t a t eo w n e ds h a r e ss h o u l db ee l i m i n a t e dt om a k et h e mc h a n g ei n t o s u b i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r sf o rt h es t a n d a r d i z a t i o no f o p e r a t i o n ，i nt h em e a n t i m e ，t h ef e a t u r e so fl o n gt e r m a n d s t a b i l i t yo f t h e s t a t eo w n e ds h a r e ss h o u l da l s ob e b r o u g h ti n t of u l l yp l a y i tp r o p o s e st h e o p t i m u mo w n e r s h i ps t r u c t u r ef o rt h eh i g ht e c hl i s t e dc o r p o r a t i o n si nc h i n af o rt h ep r e s e n t s t a g e ：i t s h o u l di n c l u d es e v e r a l l a r g e s h a r e h o l d e r so fi n s t i t u t i o n a la n ds u b i n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s ，w i t hb o t hc o n c e n t r a t i o na n dc o n t r o l ，t h es t a t eo w n e ds h a r e sa r ef a d e da sa s u b - i n s t i t u t i o n a li n v e s t o r , t h ee x t e r i o rs i t u a t i o ns h o u l db e o p t i m i z e d o nt h eb a s i so f i m p r o v e m e n t o f t h es t r u c t u r e ，f u n c t i o na n df l o wo f t h ee x t e r i o rm a r k e ta n dt h er e 1 0 c a l i t yo f g o v e r n m e n tr o l e s ，t h e r e f o r e ，t h ec o r p o r a t eg o v e m a n c e c a nb e o p t i m i z e d a n dt h e p e r f o r m a n c e so ft h e l i s t e d c o m p a n i e sc a nb ei m p r o v e do nt h eb a s i so ft h ei n t e g r i t yo f i n t e r n a la n de x t e r n a lg o v e m a n c eo f t h el i s t e dc o r p o r a t i o n su n d e rt h eg r a d u a lt r a n s i tm o d e o f e c o n o m y b ya d o p t i n gt h er e g r e s s i o na n a l y s i s ，t h ee s s a ym a k e sa ne m p i r i c a l s t u d y o nt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dg o v e r n a n c ee f f i c i e n c y t h es t u d ys h o w st h a t t h er o l e so fd i f f e r e n ts h a r e h o l d e r si nt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ea r e “s t a t u sb a s e d ”，i e t h e m o t i v e sa n df e a t u r e so ft h es h a r e h o l d e r s p a r t i c i p a t i o na r es o m e w h a td i f f e r e n ti nd i f f e r e n t i n d u s t r i e s t h es p e c i a lf e a t u r eo fc h i n a sh i g ht e c hl i s t e de n t e r p r i s e sd e t e r m i n e st h a tt h e e x i s t e n c eo fs t a t eo w n e ds h a r e si nc h i n ai ss t i l lo fn e c e s s i t ya n de f f e c t i v e n e s s t h e e m p i r i c a ls t u d ys h o w st h a t t h e c o - r e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h e p e r c e n t a g e o fs t a t e o w n e d s h a r e sa n dp e r f o r m a n c ei sn o tv e r ys i g n i f i c a n tb u ti t h a sat r e n dt o w a r d st h e p o s i t i v e s i g n i f i c a n c e a sl o n ga sc o r p o r a t es h a r e h o l d e r sh a v ee n o u g hs h a r e s ，t h e ys h o u l dp l a ya n i m p o r t a n t r o l ei n s u p e r v i s i n g a n d c o n t r o l l i n g t h e m a n a g e m e n t a n d i m p r o v i n g t h e p e r f o r m a n c e s o ft h e c o r p o r a t i o n s i na d d i t i o n ，t h ep u b i cs h a r e h o l d e r s i n c e n t i v e so f p a r t i c i p a t i n gi nt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es h o u l da l s ob eb r o u g h ti n t o f u l lp l a y t h r o u g h r e g r e s s i o na n a l y s i s ，t h i se s s a yc a l c u l a t e st h er a t i o n a li n t e r v a lo fo p t i m u ms h a r eo w n e r s h i p c o n c e n t r a t i o n i tm a i n t a i n st h a ts h a r ec o n c e n t r a t i o nt os o m ee x t e n ti s n e c e s s a r y a n d m e a n w h i l et h er e d u c t i o no ft h ed i f f e r e n c e sb e t w e e ns m a l ls h a r e h o l d e r si nt h e p e r c e n t a g eo f s h a r e h o l d i n gw i l li m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e a n dt h ee m p i r i c a ls t u d y p r o v e st h a tt h er e l a t i v e l yc o n c e n t r a t e do w n e r s h i ps t r u c t u r ei st h em o s te f f e c t i v eo w n e r s h i p m o d ef o rp r o m o t i n gt h ee f f i c i e n c yo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e v i nt h ep o l i c ys t u d i e so ft h i se s s a y , a d d r e s s i n gt h ep r e s e n tp r o b l e mo fi r r a t i o n a le f f e c t s o fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eo ft h eh i g ht e c hl i s t e d c o m p a n i e si n c h i n a ，i tp r o p o s e ss o m e c o u n t e r m e a s u r e sf o rt h e o p t i m i z a t i o n o fg o v e m a n c ee f f e c t si nt h e h i g h t e c hl i s t e d c o r p o r a t i o n si nc h i n a t h e s ei n c l u d e t h er e - l o c a l i t yo ft h eg o v e r n m e n tr o l e ，t h er e d u c t i o no f t h es t a t es t o c ka n dn u r t u r i n go fi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r sa sw e l la st h ep r o t e c t i o no ft h e i n t e r e s t so f m e d i u ma n ds m a l ls h a r e h o l d e r s k e yw o r d s ：o w n e r s h i p s t r u c t u r e c o r p o r a t eg o v e r n a n c e s h a r es t r u c t u r ea n dc o n c e n t r a t i o n 1 1 研究目的与研究意义 1 绪论 随着股份公司的出现，资本的所有权和控制权分离，公司治理结构随之产生，公 司治理结构( c o r p o r a t e g o v e m a n c e ) ，也译作公司治理，公司治理机制。由于看削题的 角度不一1 ，专家学者们对“公司治理”词有不同的表述。从狭义来看，公司治理实 质是高级管理层为履行对股东的承诺，承担自己应有的职责所形成的责权利的分配与 协调关系。从广义来看，公司治理既包括公司本身的各种行为，又包括公司各种行为 与社会各方的关系及其行为后果对社会各方的影响。在本质上公司是个法人，既独 立于所有者又独立于经理人员，有自己的法定权利和责任，所有权是最基本的权利， 通过股东大会来行使，董事会由股东大会选举产生，与经理人员共同管弹公司。公司 治理结构可以被理解为一种经济关系，契约关系，或是种制度安排，制衡机制，但 不论从何种角度理解公司治理问题，股权结构都是非常重要的一环。 公司的股权结构是指公司股东的构成，包括股东的类型及各类股东持股所占比 例，股份的集中或分散程度，股东的稳定性等等。公司治理的模式和绩效受很多因素 的影响，股权结构是其中很重要的因素，它在很大程度上影响公司控制权的配置及治 理机制的运作方式，并在某种程度上影响甚至决定公司治理的效率。无论从理论上还 是实践上来看，公司股权结构都是公司治理的重要方面，公司治理效率的高低在很大 程度上取决于公司股权结构是否合理。 从目前我国高技术上市公司的实际情况来看，由现有股权结构决定的公司治理正 在不断完善的过程中，但仍存在。些问题，丰要有：( 1 ) 股权激励约束机制缺乏。由 于高技术产业发展迅速，技术变化和产品更新换代快、市场竞争更加激烈，而且在此 类公司巾技术和人才等牛产要素比资金、土地等传统生产要素更重要，所以如何提升 人力资源是关乎高技术企业生存发展的关键。然而我国高技术上市公司现有的激励约 束机制在体现人力资本价值、诱导人力资本所有者的工作积极性及防止逆向选择和道 德风险方面尚显力度不足。( 2 ) 内部监督决策机制不合理。“股东一股东大会董事会一 经理”有序运行的监督传导机制，在我国高技术上市公司不合理的股权结构下，这种 有序的监督传导机制自始就被扭曲。( 3 ) 公司控制权市场作用弱化。在我国流通股与 非流通股人为分割的股票市场中，高技术上市公司中占总股份二分之一强的非流通股 的存在天然地阻止了通过股票市场发生控制权更迭的可能，从而大大削弱了资本市场 优化资源配置的功能。目前我国高技术上市公司治理中所存在的这些问题，已阻碍了 我国高技术上市公司高速健康的发展。造成这些问题的原因固然很多，但其中个重 要原因就是日前我国高技术上市公司的股权结构不合理，没有起到应有的治理作用。 由上述分析可见，对我国高技术上市公司股权结构治理效应进行全面深入的研究， 无疑有着寸分重要的理论意义和现实意义。因而本文以“我国高技术上市公司股权治 理效应研究”为题进行研究，深入剖析我国高技术上市公司治理缺失的深层次原因， 适当借鉴世界各国在经济发展与公司治理的长期实践中积累的成功经验和教训，结合 我国高技术上市公司在社会丰义市场经济体制改革中所处的具体环境，从理论和实证 的角度论述股权结构对企业治理的影响，其目的主要在于试图提出有关我国高技术上 市公司股权治理效廊的理论假设并对其进行检验，从而推导出规律性结论，进而为优 化我国高技术上市公司股权结构、改善我国高技术上市公司治理提供理论指导和政策 性建议。 1 2 研究背景与国内外研究综述 1 2 1 研究背景 二十世纪九r 年代以来，世界经济、科技发展出现巨大变化。新的科技革命突飞 猛进，高新技术特别是信息技术的广泛应用，不但成为经济社会发展的强大推动力， 而且使人类牛产活动和社会生活开始进入信息化和智能自动化时代。从根本上说，工 业化过程就是伴随科技进步、经济不断发展、产业结构逐步优化升级的过程。党的十 六大报告根据世界经济科技发展新趋势和走新兴工业化道路的要求，针对我国经济建 设。p 存在的突出问题，做出了推进产业结构优化升级的部署，即形成以高新技术产业 为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业格局。这就为我们推动工 业化、现代化、促进产业结构优化升级指明了方向。 进入新世纪新阶段，加快经济发展的着眼点要高，发展要有新思路。新思路的核 心就是对经济结构进行战略性的调整。我国以往发展在很大程度上是依靠量的扩张解 决短缺矛盾。随着经济的发展和对外开放的扩大，经济结构不合理的矛盾日益显现经 济牛活中的突出问题几乎都与结构不合理有关。所以要通过结构调整，推进产业结构 升级，形成以高科技技术产业为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的 新的产业格局。积极发展对经济增长有突破性的重大带动作用的高新技术产业，发挥 它们对经济整体发展的引导和带动作用，使国民经济不断产生出新的增长点。加快利 用高新技术对传统产业的改造，促进产品更新换代，增加科技含量，提高产品质量， 增强我国产品在国内外市场的竞争力。科技进步与创新越来越成为经济社会发展的决 定性因素，这既使我们面临诸多严峻挑战，也给我们带来新的巨大的发展机遇。因此， 二十世纪头二十年对我国来说，是个必须紧紧抓住并且可以大有作为的重要战略 机遇期。改革开放以来，在党的各项政策指引下，我国高技术企业的发展势头有增无 减，已经形成定规模，逐步成为现代化产业的排头兵。但是毋庸讳言，我国高新科 技企业在企业管理方面大多是脱胎于原有的管理模式，离现代企业制度还有差距，所 以高技术企业同样面临着企业现代化的问题。 进一步深化企业改革，加快建立适应市场经济要求的现代化氽业制度，着力在企 业内部形成适应国际市场竞争的管理体制和经营体制力。引进先进的技术和管理经 验，引进优秀的技术人才的同时加强企业的管理人才的引进和培养，不断提高企业的 技术水平、管理水平和自主创新能力。改善法人治琊结构，推进现代化企业制度建设， 对高新技术企业更是势在必行的。朱镕基总理在2 0 0 3 年第卜扁全国人民代表大会篇 一次会议上所作的政府工作报告中指出：“加快现代企业制度建设，按照“产权清晰、 权责明确、政企分开、管理科学”的要求，积极推行规范的公司制和股份制改革，完善 法人治理结构，深化企业内部分配、人事、劳动制度改革，建立激励和约束机制。”纵 观我国高新技术企业中上市的高科技公司，公司股权结构也存在不合理的现象，股权 过于集中、结构单一的问题也很突出。在这种不合理的股权结构的制约下，现阶段我 国高技术上市公司治理中比较普遍的问题有，股东大会形同虚设，董事会不到位，知 识员工的激励缺乏，存在“内部人控制”等现象。公司治理是公司制的核心。要明确 股东会、董事会、监事会和经理层的职责，形成各负其责、协调运转、有效制衡的公 司治理结构。据此，当前要注重维护股东包括中小股东的利益；要健全董事会制度， 上市公司要建立独立董事制度，董事会要真正代表出资人利益，防止和纠正“内部人 控制”：强化外部监督，健全信息披露制度；形成有效的对经理层的激励和约束机制， 董事会和总经理原则上要分设。建立规范的现代公司制，实行投资丰体多元化，形成规 范的公司治理结构，是我国高技术企业适应市场经济要求的当务之急。 “走新型 二业化道路”，大力发展高新科技产业，是党中央在我国进入全面建设 小康社会、加快推进社会主义现代化的新的发展阶段做出的重大决策。现代化的高科 技企业就必须有现代化的管理制度，这样才能使我国的高新技术产业在面对世界市场 竞争一立于不败之地。建立现代化企业制度，其核心就是建立现代化的公司治理。因 而对现代化的高科技上市公司的公司治理的研究就是我们管理学界义不容辞的重大 任务。本文就是从这个意义上进行选题，对我国高科技上市公司的股权治理效应问题 进行研究和探讨，以期通过这方面的研究对我国高科技上市公司的股权治理问题在理 论上有所创新和建设。 1 2 2 国内外研究综述 1 2 2 1 股权集中度的比较分析 b e r l e 和m e a n s 通过对1 9 2 9 年美