直接投资与跨国公司.ppt

第二章：对外直接投资与跨国公司,第一节对外直接投资的概念第二节对外直接投资的动因与条件第三节对外直接投资的相关理论第四节直接投资和跨国公司发展现状,第一节对外直接投资的概念,一、对外直接投资的定义二、对外直接投资与间接投资三、对外直接投资的效应,一、对外直接投资的定义,跨国公司是通过对外直接投资发展起来的一种国际性企业实体。对外直接投资（ForeignDirectInvestment，FDI）是指投资企业以跨国经营的方式所形成的国际间资本转移，也称为外国直接投资或国际直接投资。对外直接投资有多种不同定义。一般认为，对外直接投资是一国投资者为取得国外企业经营管理上的有效控制权而输出资本、设备、技术和管理技能等无形资产的经济行为。,二、对外直接投资与间接投资,对外直接投资对外直接投资是指一国居民（含自然人和法人）以一定生产要素投入到另一国并相应获取管理权的一种跨国投资活动。对外直接投资的核心内容（1）生产要素的跨国流动（2）投资方拥有足够的经营管理权,二、对外直接投资与间接投资,对外间接投资间接投资也称证券投资，是指投资者通过在市场上购买股票、债券或其他金融资产的经济行为。,二、对外直接投资与间接投资,对外直接投资的实质在于参与海外子公司的经营，这也是区别于以证券投资为主的对外间接投资（PortfolioInvestment）的主要特征。许多大型跨国公司的对外投资中既包括直接投资也包括间接投资，但如果只是收购其他国家企业的股票而不参与管理和经营决策，这种投资只能算对外间接投资。,三、对外直接投资的效应,依附理论学派认为外国直接投资将给东道国一系列消极的作用，如利润外流、对民族工业的打击、技术上对投资国的依赖等，从而威胁到本国的经济和政治安全。现代化理论学派则认为外国直接投资不仅为东道国带来短缺的资本、技术和管理经验，还具有创造就业机会、扩大出口渠道等效应，这些无疑有助于东道国经济的发展。,据国务院副总理张德江介绍，2010年目前，中国税收的22%，工业增加值的28%，进出口总额的55%，技术引进的50%，约4500万人的就业机会都来自外商投资企业。,第二节对外直接投资的动因与条件,一、对外直接投资的类型和传统动因二、对外直接投资的战略性动因三、对外直接投资的前提条件,一、对外直接投资的类型和传统动因,企业为什么要进行对外直接投资？传统上，企业跨国经营的动因包括获取生产资源、开拓新市场、降低成本和风险，以及逃避性投资和被动性投资等。1自然资源导向型：获取自然资源2低成本导向型：获取廉价劳动力，降低成本3先进技术导向型：跟踪和寻觅最新技术发展,4市场导向型：（1）绕开各种贸易壁垒（2）降低运输成本（3）开辟新市场，延长产品生命周期5利用独特优势导向型：发挥无形资产的价值和优势，提高企业竞争力6分散风险导向型：地理分散化，降低风险，追求投资的稳定性和安全性7政策导向型：享受东道国的优惠政策，或是为了逃避母国政府的管制和法规8完全被动型：受到竞争对手的带动，或是跟随母公司或客户企业去海外经营,二、对外直接投资的战略性动因,企业最初的对外直接投资往往基于本国内的经营战略，国外业务通常附属于国内业务。当企业的发展需要以国际市场的需求来组织生产的时候，在全球范围内合理配置资源的战略目标便成为企业对外直接投资的主要动因。,三、对外直接投资的前提条件,对外直接投资不能只有动因，还必须具备一些前提条件。跨国公司要具备与东道国企业抗衡的竞争优势，主要体现在资本、技术、管理和营销等相对优势。跨国公司必须建立能够有效协调和管理国外子公司的组织系统，才能充分发挥自身的竞争优势。,第三节对外直接投资的相关理论,一、垄断优势理论二、产品生命周期理论三、内部化理论四、区位优势理论五、比较优势理论六、国际生产折衷理论,一、垄断优势理论,垄断优势亦即企业的特定优势或所有权优势，该理论被认为是西方跨国公司理论的基础。奠基人是美国经济学家海默(SHymer)。1960年，“垄断优势”最初由他在其博士论文国内公司的国际经营-对外直接投资研究中首先提出，以垄断优势来解释国际直接投资行为，后经其导师金德尔伯格(C.Kindleberger)及其凯夫斯(RZCaves)等学者补充和发展，成为研究国际直接投资最早的、最有影响的独立理论。,垄断优势理论的假设条件,企业对外直接投资有利可图的必要条件，是这些企业应具备东道国企业所没有的垄断优势；而跨国企业的垄断优势，又源于市场的不完全性。,主要观点,1、不完全竞争导致不完全市场，不完全市场导致国际直接投资。海默和金德尔伯格提出并发展了“结构性市场非完美性理论”(StructuralMarketImperfection)，不完全竞争问题，表现为四个方面：(1)商品市场的不完全竞争。(2)要素市场的不完全竞争。(3)规模经济所造成的不完全竞争。(4)经济制度与经济政策所造成的不完全竞争。,主要观点,2、垄断优势是对外直接投资的决定因素企业自身必须具有竞争优势，以足以抵消相对的劣势和风险。,“市场不完全”与“垄断优势”,传统的国际资本流动理论认为，企业面对的海外市场是完全竞争的。而该理论认为，“完全竞争”只是一种理论研究上的假定，现实中并不常见，普遍存在的是不完全竞争市场，即受企业实力、垄断产品差异等因素影响所形成的有阻碍和干预的市场。,所以，市场的不完全性要求从事跨国生产经营活动的企业必须拥有特定的优势，才能克服在跨国经营中所遇到的经济、社会、文化和语言等方面的困难。换句话说，该理论认为，对外直接投资的主要动因是企业为了充分利用自己所具备的“独占性生产要素”，即垄断优势。,跨国公司的垄断优势主要有：（1）独有技术优势（2）经营管理上的特殊优势（3）市场营销优势（4）生产方面的规模经济优势（5）资金等财务方面的优势（6）相对全面且灵通的信息,产品生命周期理论是由美国哈佛大学经济学教授雷蒙德弗农（RaymondVernon）（1966）在最先提出的，后经尼克博克（Knickerbocker）（1973）、威尔斯（Wells）（1977）、格雷汉姆（Graham）（1975，1978）等人对其进行了主要的扩展和检验，使其成为贸易领域和投资领域有深远影响的理论。该理论从产品技术垄断的角度分析国际投资产生的原因，认为产品生命周期的发展与对外直接投资有着密切的关系。,二、产品生命周期理论,产品生命周期理论的产生,1966年,雷蒙德弗农(RaymondVernon)产品周期中的国际投资与国际贸易.弗农理论把国际投资同国际贸易和产品生命周期结合起来，利用产品生命周期的变化，解释美国战后对外直接投资的动机和区位的选择，因而他的理论被称之为对外直接投资的产品生命周期理论。,产品生命周期模型的基本假设,产品生命周期模型的基本假设是：需求取决于收入水平；企业的沟通成本（Communicationcosts）随着企业与市场间距离的扩大而迅速增加；技术市场是不完全竞争市场；技术创新是一个间断的、突变的过程。,产品生命周期理论的内容,弗农将产品生命周期分为三个阶段，即新产品（或创新）阶段、成熟产品阶段、标准化产品阶段。主要分析在新产品阶段是什么因素决定最初的生产区位，在成熟产品阶段厂商是如何选择出口和直接投资的，而在标准化产品阶段外国企业与本国企业的国际竞争格局是怎样形成的。,1、新产品阶段(NewProductStage),新产品刚被投入市场，创造需求的阶段。新产品生产企业具有对新产品具有独家垄断的优势，市场上尚无竞争对手，需求价格弹性低。生产者应在本国生产，国外需求靠出口得到满足。美国。这主要与美国的市场条件有关。弗农认为，美国市场条件有三个主要特征：一是市场规模大，它可以减少引进新产品过程中的风险；二是美国消费者的人均收入高；三是美国劳动的相对成本高，这个特点不断产生了以资本替代劳动的创新需求。美国开发的新产品往往注意节省人力、时间及提供方便的高档消费品和资本技术密集型产品。例如，汽车、缝纫机、电视机、录像设备、照相机、起重机、自动控制设备等产品，都是投高收入消费者所好或节省劳动的产品，这些都是美国人发明的。而英国偏重于生产节约劳动成本的新产品，日本偏重于生产少投入、少污染、袖珍型的新产品。,2、成熟产品阶段(MatureProductStage)国内外需求增加，产品区域标准化，产品的需求价格弹性增加。竞争加剧，企业进行长期投资，扩大生产规模，降低成本，取得规模收益。创新国开始境外直接投资，建立子公司，就地生产和销售。投资区域会选在技术水平先进、劳动者素质高和人均收入水平较高的国家。美国企业会把西欧国家作为优先选择的投资区位，因为那里的需求类型与美国相近。,3、标准化产品阶段（StandardizedProductStage）,在标准化阶段，产品的生产技术、生产规模及产品本身已完全成熟，都已趋标准化。仿制者增加，原创企业的垄断技术优势完全消失，市场竞争优势完全依赖成本和价格。劳动力成本低的发展中国家，是最佳的生产区位。,理论评价,（一）产品生命周期理论的贡献1、产品生命周期理论反映了20世纪50年代至60年代的美国制造业对外直接投资的情况，较好地解释了美国对西欧和发展中国家的直接投资。2、产品生命周期的实证研究，具有重要的现实意义3、产品生命周期理论正确地评价了贸易、对外直接投资和企业增长之间的紧密关系。4、产品生命周期理论弥补了古典贸易理论的比较优势静态分析的局限，第一次从比较优势的动态转移角度将国际贸易和国际投资作为整体考察企业的跨国经营行为。,三、内部化理论,对外直接投资是由于市场的不完全性造成的，即市场交易难以确保获得最大限度的利润，所以企业有将所有权优势保持在企业内部的动机。,内部化的含义,所谓市场内部化，是指由于市场不完全，跨国公司为了其自身利益，以克服外部市场的某些失效，以及由于某些产品的特殊性质或垄断势力的存在，导致企业市场交易成本的增加，而通过国际直接投资，将本来应在外部市场交易的业务转变为在公司所属企业之间进行，并形成一个内部市场。也就是说，跨国公司通过国际直接投资和一体化经营，采用行政管理方式将外部市场内部化，降低成本和交易风险。,市场内部化理论的基本假设,（1）在不完全竞争的市场条件下，追求利润最大化的厂商经营目标不变（2）当中间产品市场不完全时，促使厂商对外投资建立企业间的内部市场，以替代外部市场（3）企业内部化行为超越国界，就形成了跨国公司,所谓中间产品不仅包括半加工的原材料和零部件，更主要的是指专利、专用技术、商标、商誉、管理技能和市场信息等知识产品。交易成本、市场失效和市场内部化是内部化优势理论的三个基本概念。,供应渠道不稳定，质量不可靠，价格变动大，交易成本高。,实际价值和效果难以确定，买方难以接受报价，即便成交，存在泄密可能。,市场内部化条件,从内部化的成本来看，它主要包括：（1）通讯成本（2）管理成本（3）国际风险成本（4）规模经济损失成本,市场内部化条件,从内部的收益来看，它表现在：（1）可以消除外部市场供求的脱节现象；（2）可以难以通过外部市场定价的中间产品实行有效的区别性价格；（3）可消除外部市场因买方或卖方的垄断而形成的不稳定；（4）可以促进买方和卖方在产品性质、商品价值方面的知识达到均等，消除买方不确定性；（5）可以有效的规避政府干预造成的市场不完全。,市场内部化的动机,市场是不完全的，各种交易障碍和机制的缺陷妨碍了许多交易以及大量贸易利益的取得；跨国公司可以通过对外直接投资，将交易活动改在公司所属的企业之间进行，从而形成一个内部市场，部分地取代外部市场，借以克服市场交易障碍和机制缺陷，以获得更大的贸易利益,跨国公司实现内部化的途径,关键是要培养三个基本的市场主体(中间产品的供应者、需求者、市场的组织管理者)目的主要不在于实现生产或资本集中产生的规模经济效益，而是为了取得内部化本身的好处实行转移价格制度是保证内部市场有效运行的重要手段,四、区位优势理论,区为优势是指东道国能为在其境内从事生产经营活动的企业提供的便利条件。区位优势理论被用来解释对外直接投资的投向问题。区位优势的构成因素主要有：（1）劳动力成本（2）原材料和零部件的供应（3）市场地理位置、市场规模或潜力（4）贸易壁垒（5）优惠政策和投资环境,也称为边际产业扩张论、边际比较优势理论或小岛清模式，由日本国立一桥大学教授小岛清在1978年对外直接投资论一书中提出。该理论从日本企业比较优势的动态变迁的角度解释其对外直接投资。基本思想：FDI应该从本国（投资国）已经处于或即将陷入比较劣势的产业-边际产业依次进行。,五、比较优势理论,主要观点,FDI应该从本国（投资国）已经处于或即将陷入比较劣势的产业-边际产业依次进行。这些劣势产业也是对方国家具有比较优势或是潜在比较优势的企业。从边际产业开始投资，可以使东道国因缺少资本、技术、经营管理技能等未能显现或者未能充分显现出来的比较优势显现出来或增强起来，从而扩大两国之间的比较成本差距，为实现数量更多，获益更大的贸易创造条件。,国际生产折衷理论的产生国际生产折衷理论是由英国里丁大学邓宁教授倡导的。邓宁（JohnHarryDunning）是当代跨国公司问题专家，曾担任联合国跨国公司文库（UNLibraryofTNC)的总编。运用折衷主义方法对各种跨国公司理论进行了概括性和综合性分析，并于1976年发表了其代表作贸易、经济活动的区位与多国企业：折衷理论探索。1981年他又出版了国际生产和跨国企业一书，对折衷理论作了系统的整理和阐述。由于该理论归纳、吸收了以往各理论中有用的观点和内容，兼收并蓄，形成了所谓跨国公司研究领域的“通论”。该理论是跨国公司产生一百年来，研究领域影响最大的分析框架，或可称其为“折衷范式”（Eclecticparadigm）。,六、国际生产折衷理论,六、国际生产折衷理论,该理论认为，过去的各种对外直接投资理论都只是从某个角度进行片面的解释，未能综合、全面地分析，因此需要用一种折衷理论将有关理论综合起来解释企业对外直接投资的动机。该理论综合了早期的直接投资理论，把跨国公司拥有的优势分为所有权优势、内部化优势和区位优势，系统地说明了对外直接投资的动因和条件。,国际生产折衷理论的主要内容,一国企业对外直接投资，必须具备三种优势。所有权优势即厂商优势、竞争优势、垄断优势，是指一国企业所拥有或者能够获得其他企业所没有或无法获得的资产或所有权。分为四类：技术优势、组织管理优势、企业规模优势、融资优势。内部化优势（技术优势）内部化优势是指企业通过对外直接投资，将其所有权特定的优势利用内部化而拥有最大收益的优势。邓宁认为，促使企业加强内部化优势，还因为外部市场不完全，企业所拥有的各种优势不可能充分发挥出来。,国际生产折衷理论的主要内容,区位优势区位优势，是一个国家相对于其他国家为外国企业在该国投资设厂提供的更有利的条件。是跨国公司对外直接投资的充分条件。区位优势是指东道国固有的要素禀赋优势，如优良的地理位置、丰富的自然资源、潜在的市场容量等。区位论考察的优势要素包括：1、劳动力要素成本2、市场潜在购买力3、东道国外资政策此外，生产要素成本的质量、运输成本、通讯费用、基础设施、商业习惯、文化差异等因素，都会影响区位选择。区位优势不仅决定着企业从事国际生产的倾向，而且决定着它的对外直接投资的部门结构、地区结构和国际生产的类型,该理论的基本观点：在企业具有了所有权优势和内部化优势这两个必要条件的前提下，又在某一东道国具有区位优势时，该企业就具备了对外直接投资的必要条件和充分条件，对外直接投资就成为企业的最佳选择。,第四节直接投资和跨国公司发展现状,一、对外直接投资的发展现状和特征二、对外直接投资的形态,一、直接投资的发展现状和特征,11990年代之前第二次世界大战之后，对外直接投资的规模迅速扩大，到70年代中期，直接投资已成为国际投资的主体，跨国公司的全球化经营得到了迅速发展。在全球性投资浪潮中，美国跨国公司虽然保持了领先地位，日本和德国等国的对外直接投资也迅速崛起。从产业指向来看，对外直接投资主要投向制造业；从投资流向来看，对发展中国家的投资不断增加，但对外直接投资仍以发达国家之间的相互投资为主。,21990年代之后,对外直接投资的规模进一步扩大，其中研究开发和第三产业的比重迅速上升。以中国为主的亚洲成为吸收外资的主要地区之一，发展中国家的对外直接投资也大幅度上升，企业的跨国经营成为全球性发展趋势。以跨国公司为主的大型并购活动迅猛发展，成为对外直接投资的主要方式。,二、对外直接投资的形态,跨国公司对外直接投资的实现形式1、境外企业创建2、境外企业并购,1、境外企业创建方式,创建方式是指建立新企业，特别是新工厂，或对其他实际资产进行投资。这种方式的好处在于：企业可选择适当的地理位置进行投资，并按照自己所希望的规模筹建新企业，妥善安排工厂布局，对资本投入和支出实施完全的控制。从组织控制的角度，创建方式风险小。企业可以机器设备、原材料、技术、工业产权等投资入股，这样，既能带动投资企业的商品输出，又能使市场转让风险较大的信息、技术得以充分使用。,1、境外企业创建方式,这种方式也存在不足：进入目标市场缓慢。创建方式除了要组织必须的资源外，还要进行工厂选址、建造厂房、安装设备，安排管理人员、技术人员和工人，在国际市场变化很快的情况下，由于创建方式周期长，可能会出现市场对投产产品需求量和品质要求都发生变化的情况，从而使企业受到损失。市场争夺激烈，经营风险大。通过创建方式建立的企业要占据一个市场份额会涉及到市场的重新分配，必然会加剧竞争，可能会招致其他企业的报复，经营的风险性加大。,1、境外企业创建方式,境外创建新企业，按投资者对投资企业拥有的股权比例的不同分为三类：（1）独资企业独资企业是指投入企业的资本完全由一国的投资者提供，投资者对投资企业的股权拥有的比例在95以上的企业。独资企业包括设立分支机构、附属机构、子公司等。它可以采取收买现有企业或建立新的企业来进行。,独资经营,（一）特征（二）对于投资者的影响,外商全股权企业独立出资、经营、自负盈亏资金负担重不利于利用当地资源不容易得到当局的支持,独资经营,（三）对于东道国的影响积极作用,可为当地企业提供示范作用无须东道国投入，且可获得税收、土地使用费等收入增加就业机会和促进当地经济的发展,独资经营,（三）对于东道国的影响负面影响,缺乏对企业有效的监督控制（不能直接参与经营管理）不能分享企业利润不利于直接培养技术和管理人才,1、境外企业创建方式,（2）合资企业合资企业是指两国或两国以上的投资者在一国境内根据投资所在国的法律，通过签订合同，按一定比例或股份共同投资建立、共同管理、分享利润、分担亏损和风险的股权式企业。合资企业可分为股份公司、有限责任公司或企业、无限共同责任公司，并具有法人地位。至于采取何种合资方式则由投资各方商定。,1、境外企业创建方式,（3）合作经营企业合作经营是指国外投资者根据投资所在国法律，与所在国企业通过协商签订合作经营合同而设立的契约式企业，也称为合作企业或契约式合营企业。签约各方可不按出资比例，而按合同条款的规定，确定出资方式、组织形式、利润分配、风险分担和债务清偿等权利、义务。,合资经营与合作经营,（一）相同点（二）不同点,共同投资、共同经营、共担风险法律属性经营性质出资方式收益分配清算方式,合资经营与合作经营,影响分析,合资经营对于东道国方面意义,经营权控制（直接控制外资企业）增加要素供应资金、技术、设备提高水平技术、设备与人才国内外市场开发参与收益分配利润、税收,影响分析,合资经营对于投资国方面意义对于东道国的负面影响,减少资金投入国家风险小可充分利用合资的“当地化”优势由投资方实施转移价格带来的损失,2、境外企业并购方式,兼并与收购跨国并购,兼并与收购,兼并与收购的定义兼并（Merger）通常是指两家或两家以上的企业结合成一家新企业，原企业的权利和义务由存续（或新设）的企业承担。兼并分为吸收兼并和新设兼并。,吸收兼并,吸收兼并是指两个或两个以上的企业通过法定方式重组，重组后只有一个企业继续保留其法人地位。1999年，日本烟草公司兼并雷诺国际。,日本烟草公司于1985年4月1日正式成立，注册资本1000亿日元，目前烟草业务经营涉及70多个国家，产品在120多个国家销售。日本烟草公司跻身世界500强企业之列。日本烟草从主要定位于国内市场的企业，发展成为世界第三大跨国烟草公司，主要转折点是其从1999年起开展了几起收购，使其组建了明星产品团队，扩大了产品类别，扩大了产品覆盖面积，并获得稳定的烟叶来源，使公司得以发展壮大。收购历程1999年，日本烟草公司投资78亿美元收购了雷诺公司的国际烟草业务，成立了日烟国际公司，使其海外卷烟销售迅速增加，其市场覆盖面从40多个国家一下扩大到70多个国家。对日本烟草公司来说，2007年是其实现突破性发展的关键一年。2007年日本烟草公司开展了又一次大规模收购活动，投资75亿英镑（当时汇率折算约为147亿美元）收购了加拉赫烟草公司。,被日本烟草公司收购的加拉赫烟草公司曾是世界第五大跨国烟草公司，2006年销售卷烟1824亿支。日本烟草公司最终完成收购后，2007年4月两家公司合并报表，新的日本烟草公司在2007年国际卷烟销量达3856亿支，比上年增长60.6%；销售收入达224.1亿美元，比上年增长160.8%；实现销售利润24.3亿美元，比上年增长122.7%；实现烟草税收134.3亿美元，比上年增长247.9%。日本烟草国际业务的发展还得到了收购加拉赫业务的推动。在2007年4月份收购了加拉赫烟草公司之后，日本烟草在国际烟草市场中的份额从7.5%增加到了10.8%。2011年，日本烟草公司同意出资4.5亿美元收购一家在苏丹和南苏丹经营的卷烟制造商。哈格卷烟烟草厂有限公司控制着苏丹80%的市场。日本烟草看中非洲这个非常活跃的成长中市场，此次收购是在那里获得一个立足点，是非常重要的一项投资。2011年12月，日本烟草国际公司和总部位于旧金山的Ploom公司宣布，它们已经达成了独家长期合作协议，根据该协议，日本烟草国际公司将在美国以外的地区销售Ploom的新一代“吸烟替代产品”。Ploom雾化器是一种袖珍式的吸烟替代装置。,2012年5月24日，日本烟草公司同意支付4.75亿欧元（合5.97亿美元）收购比利时的Gryson公司，以推动公司在欧洲手卷烟市场中的发展。日本烟草公司2013年12月4日发表声明称，将支付7.5亿美元，收购俄罗斯最大烟草分销商Megapolis20%的股份。Megapolis是菲莫国际、日本烟草及帝国烟草在俄罗斯的独家分销商，控制了俄罗斯卷烟市场超过70%的份额。日本烟草公司2012年11月16日称，该公司已签订协议，收购埃及纳哈拉烟草公司和纳哈拉自由区烟草公司（合称纳哈拉）所有的已发行股票。总部及两个工厂均位于埃及开罗和ShebinElKom的纳哈拉烟草公司是全球领先的水烟烟草（也称糖蜜和水烟）生产商之一，在埃及国内市场占有重要的市场份额。该公司向85个国家出口水烟，主要出口到水烟有着根深蒂固传统的中东和北非等国家。对于日本烟草来说，收购雷诺国际和加拉赫，是里程碑式的举措，直接推动日本烟草从世界第五大烟草公司的地位跃至并稳居世界第三的位置。而此后的几项收购，则是侧重于在地理范围、在其他烟草产品领域以及经销渠道方面进一步的扩张。,新设兼并,新设兼并一般是指重组后原企业都不再保留其法人地位，而是另组建一家新的企业。1998年，英国石油公司和美国阿莫科公司平等收购后，新公司的名字叫BPAMOCO1998年，德国的戴姆勒奔驰与美国的克莱斯勒合并后的新名字叫戴姆勒克莱斯勒,戴姆勒-克莱斯勒集团公司成立于1998年，是由原德国戴姆勒-奔驰汽车公司与美国克莱斯勒汽车公司合并而成。强强联手让戴姆勒-克莱斯勒集团公司一跃成为当时世界上第二大汽车生产商。2007年戴姆勒-克莱斯勒集团