（世界经济专业论文）银行跨国并购绩效研究.pdf

河南大学硕士学位论文 捅姜 2 0 世纪9 0 年代以来，金融全球化不断深入，国际银行业竞争日益激烈。为壮 大自身规模、提高竞争力、适应经济全球化发展，各国银行展开了大规模的跨国 并购。同时期，随着中国经济的强劲增长，在世界金融资产的重新配置中，中国 必然会分得世界金融领域的相应资源。这也是中国银行业走出去的根本动力。本 选题致力于探讨银行并购中的核心问题即绩效问题，该问题是银行实施并购的支 柱所在和先决条件。当然，主要是基于对中国银行业“走出去 战略的思考。本 文尝试通过对该选题的研究来更好的服务于中国银行业以跨国并购的方式进军国 际银行业，从而，以并购带来的绩效迅速扩大自身规模，提高自身竞争力，增强 中国银行业在国际银行业中的影响力。这也是顺应经济、金融全球化发展趋势， 符合中国国家政治、经济利益的。 为了有助于选题的研究工作，本文研究内容安排如下：第一章是导论，介绍 选题背景、研究意义、研究方法和思路及文章创新点等；第二章对跨国并购、并 购绩效等相关概念做出界定，梳理有关银行跨国并购绩效问题的国内外研究理论 与研究进展，并提出自己的看法与分析；第三章回顾与总结世界银行跨国并购的 发展阶段及相应阶段的发展情况；第四章在理论分析的基础之上，进行银行跨国 并购绩效问题的实证分析；第五章着重考察中国银行业的跨国并购行为，涉及中 国银行业跨国并购的整体回顾、阶段分析、动因分析等内容，并遵循中国银行业 跨国并购发展这一思路，论述中国银行业实施跨国并购的现实条件及实力，构建 中国银行业跨国并购发展战略。 本文得出的主要结论是：跨国并购对银行的赢利性表现出积极影响；对银行 安全性的影响较复杂，随经济形势而波动；对银行流动性也有积极影响，并能加 速银行流动性；对银行成长性指标的影响不甚明朗，可能是跨国并购后的整合对 该指标造成了干扰。样本银行中，中国工商银行的并购绩效是显著的，银行绩效 在并购后提高明显，但是，中国建设银行的并购绩效却比并购前略有下降，但升 势明显。整体来说，中国银行业可以通过稳健的跨国并购来提高自身绩效水平。 关键词：银行并购；跨国并购；并购绩效；因子分析 1 河南大学硕士学位论文 a b s t r a c t s i n c e19 9 0 s ，f i n a n c eg l o b a l i z a t i o nu n c e a s i n g l yt h o r o u g h ，i n t e r n a t i o n a lb a n k i n g c o m p e t i t i o ni sg r a d u a l l yf i e r c e t oe x p a n di t ss c a l e ，e n h a n c ec o m p e t i t i v e n e s sa n dm e e t t h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n , b a n k si ne a c hc o u n t r yl a u n c h e dam a s s i v e c r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s a tt h es a m et i m e ，w i t ht h es t r o n gg r o w t ho f c h i n a se c o n o m yi nt h ew o r l d ，t h er e - a l l o c a t i o no ff i n a n c i a la s s e t s ，c h i n ai sb o u n dt o t h ec o r r e s p o n d i n gs h a r eo ft h ew o r l d sf i n a n c i a lr e s o u r c e si nt h ea r e a t h i si sa l s ot h e f u n d a m e n t a ld r i v i n gf o r c ef o rc h i n a sb a n k i n gs e c t o rt og oo u t t h i ss e l e c t e dt o p i c d e v o t e si nd i s c u s s e st h ec o r ei s s u eo ft h eb a n km e r g e r sa n da c q u i s i t i o n si nw h i c ht h e i s s u eo fp e r f o r m a n c e t h i sq u e s t i o ni st h ep r e c o n d i t i o nf o rb a n k st oi m p l e m e n tm e r g e r s a n da c q u i s i t i o n s c e r t a i n l y , i ti sm a i n l yb a s e d o n ”g o i n gg l o b a l ”s t r a t e g yo ft h i n k i n gf o r t h ec h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r y t h i sa r t i c l ea t t e m p t st h r o u g ht h er e s e a r c ho ft h i st o p i c st o b e t t e rs e r v ec h i n a sb a n k i n gs e c t o rm a r c h i n gt o w a r d st h ei n t e m a t i o n a lb a n k i n gi n d u s t r y i nt h ew a yo fc r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，t h e r e b y , t ob r i n gt h ep e r f o r m a n c e o fm&a r a p i d l yf o re x p a n d i n gt h e i rs c a l e ，i m p r o v i n gt h e i rc o m p e t i t i v e n e s sa n d e n h a n c i n gt h ei n f l u e n c eo fc h i n a sb a n k i n gs e c t o ri nt h ei n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi n d u s t r y t h i si si nl i n ew i t he c o n o m i ca n df i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o nt r e n d ，i nl i n e 嘶t l lc h i n a s n a t i o n a lp o l i t i c a la n de c o n o m i ci n t e r e s t s i no r d e rt ob eh e l p f u lf o rt h er e s e a r c hw o r ko ft h es e l e c t e dt o p i c ，t h ec o n t e n t s a r r a n g e m e n tt ob ea sf o l l o w s ：t h ef i r s tc h a p t e ri st h ei n t r o d u c t o r yc h a p t e rt oi n t r o d u c e t h et o p i c so fb a c k g r o u n d ，r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e ，r e s e a r c hm e t h o d sa n di d e a sa n d i n n o v a t i o np o i n t s ，e t c ；t h es e c o n dc h a p t e ro ft h ec r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ， p e r f o r m a n c e ，e t c r e l a t e dc o n c e p t st od e f m e ，c o m b i n gt h eb a n k sc r o s s - b o r d e rm &a p e r f o r m a n c es t u d yo ft h ep r o b l e ma th o m ea n da b r o a dt h e o r ya n dr e s e a r c hp r o g r e s s ，a n d p r o p o s e so w nv i e wa n dt h ea n a l y s i s t h et h i r dc h a p t e rp r o v i d e sa no v e r v i e wa n d s u m m a r yo ft h ed e v e l o p m e n ts t a g eo ft h ew o r l db a n ka b o u tc r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n sa n dt h ec o r r e s p o n d i n gd e v e l o p m e n to fs t a g e s ；t h ef o u r t hc h a p t e ri sb a s e d 河南大学硕士学位论文 o nt h et h e o r e t i c a la n a l y s i s c o n d u c t sb a n k i n gc r o s s - b o r d e rm&ap o s i t i v ea n a l y s i so f p e r f o r m a n c ei s s u e s ；t h ef i f t hc h a p t e rf o c u s e so nc h i n a sb a n k i n gs e c t o rm &a a c t i v i t y i n v o l v i n gaw h o l er e v i e wa b o u tc h i n a sb a n k i n gs e c t o rc r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n s ，s t a g ea n a l y s i s ，d y n a m i c sa n a l y s i sa n d s oo n f o l l o w i n gt h el i n eo ft h o u g h t a b o u tc h i n a sb a n k i n gs e c t o rt od e v e l o pt h r o u g hc r o s s b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ， e l a b o r a t e st h ea c t u a lc o n d i t i o na n dt h es t r e n g t hf o rc h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r yt o i m p l e m e n tt h ec r o s s b o r d e rm e r g e ra n da c q u i s i t i o n ，c o n s t r u c t s t h ec o r r e s p o n d i n g d e v e l o p m e n t a ls t r a t e g y t i l i sa r t i c l eo b t a i n st h em a i nc o n c l u s i o n s ：c r o s s b o r d e rm & a so nb a n k ss h o w sa p o s i t i v ei m p a c to l lp r o f i t a b i l i t y ；t h ei m p a c to nb a n ks a f e t yi sm o r ec o m p l e xw i t ht h e e c o n o m i cs i t u a t i o na n dt h ef l u c t u a t i o n s ；c r o s s - b o r d e rm & a so l lb a n k sh a sa p o s i t i v e i m p a c to nb a n kl i q u i d i t y , a n dc a ns p e e du pt h eb a n kl i q u i d i t y ；i n d i c a t o r sf o rb a n k st o g r o wh a st h eu n c e r t a i ni m p a c t ，t h ei n t e g r a t i o no fc r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s r e s u l t si nt h ed i s r u p t i o nf o rt h et a r g e t a m o n gs a m p l eb a n k s t h em&a p e r f o r m a n c eo f i n d u s t r i a la n dc o m m e r c i a lb a n ko fc h i n ai ss i g n i f i c a n ta n di n c r e a s es i g n i f i c a n t l y , b u t c h i n ac o n s t r u c t i o nb a n ks l i g h t l yd e c r e a s ei nm&a p e r f o r m a n c et h a np r e m e r g e r o n t h ew h o l e ，c h i n a sb a n k i n gs e c t o rc a ni m p r o v et h e i ro w nl e v e lo fp e r f o r m a n c et h r o u g h t h er o b u s tc r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s k e yw o r d s ：b a n km e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ；c r o s s - b o r d e rm & a ： m & ap e r f o r m a n c e ；f a c t o ra n a l y s i s m 河南大学硕士学位论文 图索引 图1 1 本文的分析框架2 图1 2 跨国并购的结构5 图3 - l1 9 8 5 2 0 0 7 年日本银行的跨国并购交易2 4 图3 21 9 6 8 1 9 6 9 和2 0 世纪9 0 年代中期2 5 图3 31 9 6 0 1 9 8 0 年美国的对外直接投资与跨国银行发展状况2 6 图3 41 9 9 6 2 0 0 0 年全球银行业兼并额度。2 8 图3 52 0 世纪9 0 年代中期前后全球银行业和金融业跨国并购额度的比较一2 9 图3 62 0 0 1 2 0 0 7 年全球金融业单笔交易规模在1 5 亿美元以上的3 1 图3 72 0 0 5 2 0 0 6 年流入资金规模在1 5 亿美元以上的3 2 图4 1 中国工商银行并购前后赢利性指标分析4 0 图4 2 中国工商银行并购前后安全性指标分析4 1 图4 。3 中国工商银行并购前后流动性指标与成长性指标分析4 2 图4 4 中国建设银行并购前后赢利性指标分析4 3 图4 5 中国建设银行并购前后安全性指标分析4 4 图4 6 中国建设银行并购前后流动性指标与成长性指标分析4 5 图4 7 中国工商银行并购绩效各因子得分与系统综合得分4 8 图4 8 中国建设银行并购绩效各因子得分与系统综合得分5 1 图5 11 9 9 3 2 0 0 8 年中国金融服务业跨国并购交易及其地域分布5 6 图5 22 0 0 3 2 0 0 8 年中国主要银行按一级资本在全球1 0 0 0 家大银行中的排名5 8 图5 32 0 0 0 2 0 0 8 年中国金融机构各项存款与贷款余额及增长情况6 0 图5 42 0 0 3 2 0 0 9 年中国银行业金融机构总资产情况6 2 河南大学硕上学位论文 表索引表察引 表1 11 9 8 7 2 0 0 6 年并购额度超过1 0 亿美元的跨国并购6 表2 1前沿分析法中的参数方法和非参数方法一1 4 表3 1 全球企业( 公司) 并购的五次浪潮2 1 表3 22 0 世纪8 0 9 0 年代世界最大5 0 家银行中美、日银行的情况对比2 3 表3 31 9 9 5 2 0 0 0 年主要跨国银行跨国并购事件2 7 表3 4 德、英、美三国跨国银行全能化发展模式比较3 0 表4 1银行跨国并购绩效考察指标体系的构成3 7 表4 2中国工商银行并购绩效因子分析法输出结果4 6 表4 3中国工商银行并购绩效各因子得分及系统绩效综合得分计算结果4 7 表4 4中国建设银行并购绩效因子分析法输出结果4 9 表4 5中国建设银行并购绩效各因子得分及系统绩效综合得分计算结果一5 0 附录索引 附表1中国工商银行相关财务数据( 单位：亿元；) 一7 2 附表2 中国建设银行相关财务数据( 单位：亿元；) 7 2 关于学位论文独立完成和内容创新的声明 本人向河南大学提出硕士学位申请。本人郑重声明：所呈交的学位论文是 本人在导师酌指导下独立完成的，对所研究的课题有新的见解。据我所知，除 文中特别加以说明、标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已经发袁或撰 写过的研究成果，也不包括其他人为获得任何教育、科研机构的学位或证书而 使用过的材料。与我一同工作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 i卫咿 学住申请人( 学位论文作者) 釜名：。在：也 2 0eo 年。s 晁6a 关于学位论文著作权使用授权书 本人经河南大学审核批准授子硕士学住。作为学位论文的作者，本人完全 了解并同意河南大学有关保留、使用学位论文的要求，即河南大学有权向国家 图书馆、科研信息机构、数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文( 纸质文 本和电子文本) 以供公众检索、奎阅。本人授权河南大学出于宣扬、展览学校 学术发展和进行学术交流等目的，可以采取影印、缩印、扫描和拷贝等复制手 段保存、汇编学住论文( 甄质文本和电子文本) 。 ( 涉及保密内容的学住论文在解密后适用本授权书) 叨1上夕 学住获得者( 学住论文作者) 釜名： 臼! j ：望! 1 2 0 学位论文指导教师签名： 2 0 关于同意中国科学技术信息研究所使用本人 学位论文的授权书 中国科学技术信息研究所是国家科技部直属的综合l 生科技信息研究和服务 机构，是国家法定的学位论文收藏单位，肩负着为国家技术创新体系提供文献保 障的任务。从六十年代开始，中国科学技术信息研究所受国家教育部、国务院学 位办、国家科技部的委托。对全国博硕士学位论文、博士后研充工作报告进行全 面的收藏、加工及服务迄今收藏的国内研究生博顾士论文已经达到10 0 多万 册。 学位论文是高等院校和科研院所科研水平的体现。是研究人员辛勤劳动成呆 的结晶，也是社会和人类的共同知识财富。为更好地利用这一重要的信息资源。 为国家的教育和科研工作服务，在国家科技部的大力支持和越来越多的专家学者 提议下，中国科学技术信息研究所承担了开发建设申国学位论文全文数据库 的加工和服务的任务，通过对学位论文全文进行数字化加工处理，建成全国最大 的学位论文全文数据库，并通过网络进行信息服务。 本人完全了解中国学位论文全文数据库开发建设目的和使用的相关情况。 本人学位论文为非保密论文，现授权中国科学技术信息研究所将本人墟( 后) 垣直土( 固笠堂力) 学位论文收录到中国学位论文全文数据库戮并通过网络 向社会公众提供信息服务。 本人保留在其他媒体发表论文的权利。 论文题目： 毕业院校： 毕业时间： 论文类型： 银行跨国并购绩效舛宛 河南土学 昌勿移年汐7 屑0 日 博士论文口 博士后研究报告口 硕士论文 同等学力论文口 授权人签字： 日期：2 0 1 0 年月 日 河南大学硕士学位论文 1 导言 1 1 研究背景与意义 2 0 世纪9 0 年代以来，金融全球化不断深入，国际银行业竞争日益激烈。为壮 大自身规模、提高竞争力、适应经济全球化发展，各国银行展开了大规模的跨国 并购。同时期，随着中国经济的强劲增长，在世界金融资产的重新配置中，中国 必然会分得世界金融领域的相应资源。这也是中国银行业走出去的根本动力。本 选题致力于探讨银行并购中的核心问题即绩效问题，该问题是银行实施并购的支 柱所在和先决条件。当然，主要是基于对中国银行业“走出去 战略的思考。本 文尝试通过对该选题的研究来更好的服务于中国银行业以跨国并购的方式进军国 际银行业，从而，以并购带来的绩效迅速扩大自身规模，提高自身竞争力，增强 中国银行业在国际银行业中的影响力。这也是顺应经济、金融全球化发展趋势， 符合中国国家政治、经济利益的。 中国银行业始终坚持“走出去”的发展战略，1 刍2 0 0 6 年( 即加入w i o 的5 年过 渡期之后) 中国银行业的并购交易事件可谓接连不断，并购交易的规模和并购的 范围也持续增长和扩大，涉及到香港、印度尼西亚、新加坡、南非和美国等国家 和地区。2 0 0 8 年以来面对动荡的国际经济、金融形势，经济周期下行难以见底， 中国银行业的跨国并购交易明显进入低潮期，甚至以前的交易有损失的存在。中 国银行业是否应该继续通过实施跨国并购来迅速成长，增强自身在国际银行业的 影响力? 中国银行业实施跨国并购的发展战略在金融风暴的袭击下搁浅了吗? 中 国国内已有针对中资银行海外并购时机是否成熟的争论，有赞成大举实施跨国并 购、进军国际银行业的“抄底派”；有以跨国并购风险因素太多而持谨慎态度的“保 守派。由此看来，对本选题的研究更具有不容忽视的现实意义。 1 2 研究内容与结构安排 本文的研究内容主要是关于银行跨国并购的绩效问题，尝试在对银行跨国并 购相关文献、理论进行分析和研究的基础之上，通过借鉴国际经验并加以实证检 河南大学硕士学位论文 验，对中国银行业的跨国并购发展提出自己的理解和政策建议。为了有助于此问 题的研究工作，把本文的结构安排如下：第一章是导论，介绍选题背景、研究意 义、研究方法和思路以及文章的创新点等，并对跨国并购、并购绩效等相关概念 做出界定；第二章梳理有关银行跨国并购绩效问题的国内外研究理论与研究进展， 并提出自己的看法与分析；第三章立足于宏观，回顾与总结世界银行跨国并购的 发展阶段及相应阶段的发展情况；第四章在前三章的理论与经验分析的基础之上， 进行银行跨国并购绩效问题的实证分析；第五章着重考察中国银行业的跨国并购 行为，涉及中国银行业跨国并购的整体回顾、阶段分析、动因分析等内容；并遵 循中国银行业跨国并购发展这一思路，论述中国银行业实施跨国并购的现实条件、 实力分析，构建中国银行业跨国并购发展战略。 1 3 研究方法与思路 本文立足于研究银行跨国并购的绩效问题，以经济学、统计学和现代企业并 购理论为指导。同时，在研究过程中，遵循抽象、实证分析等研究方法的一般准 则，注重定性分析和定量分析相结合，微观与宏观相结合，理论与实际相结合的 逻辑思路。具体考察银行并购绩效时应用的研究方法主要有财务比率分析法、因 子分析法和数据包络分析法。 图1 1 本文的分析框架 银行跨国并购绩 银 由 行 国 银 效理论基础 跨 银 行 国 行 跨 并 业 国 购 跨 并 绩 国 购 效 并 绩 的 购 效 实 发 问 证 展 题 研 战 银行跨国并购实 践历程 究 略 r i 2 河南大学硕士学位论文 1 4 主要创新性工作与不足 1 4 1 研究中所做工作 本文在已有国内外相关文献及实际数据分析的基础之上，完成了以下工作： 首先，研究内容主要包括银行跨国并购，基于考虑的原因是：银行实施跨国 并购和国内并购的( 政治、经济) 环境因素、风险级别、复杂程度，均不在同一 个层面上，跨国并购是比银行进行国内并购更高一级的经济策略行为，跨国并购 涉及了两个或两个以上的银行、两个或两个以上的金融市场、两个或两个以上的 国家政治法律制度等等。其次，本文在考察方法上，以传统的财会数据比率分析 法为基础，运用因子分析法和数据包络分析法相结合进行更深层面上的研究，力 求准确把握跨国银行的并购绩效；突出考察以中国工商银行、中国建设银行为代 表的中国银行业的并购绩效，并做出数据分析。当然，本文所采用的数据较新， 均是来源于近年来( 2 0 0 3 2 0 0 9 ) 发生并购交易的银行年报，这在以前的文献中显 然也是没有的。 再次，在借鉴目标银行年报的基础之上，构建全新的并购绩效考察体系，将 众多的数据指标分解为安全性指标、赢利性指标、流动性指标和成长性指标。同 时，考虑到多指标体系中指标存在一定的相关性，应用因子分析法对该指标体系 进行主因子提取，计算主因子综合得分，以此直观的检验并购绩效，力求可靠、 全面、准确地利用指标信息。最后，在考察中国银行业并购绩效时，考虑到中国 会计准则与国际会计准则有不一致的地方，并且目标银行资产负债表经历过股改、 上市等因素的影响，相关财会数据的提取均经过筛选，未经过目标银行调整、处 理过的不可比数据本文的分析中均予以放弃，从而确保数据的连续性、可比性。 基于此点，亦造成了目标银行数量的选取限制。 1 4 2 研究中的不足之处 第一，本文仅从财会层面考察目标银行并购绩效，判断要素比较单一。如果 有其他可以更好的量化并购绩效的指标，最好引入指标考察体系一并分析；第二， 国外银行的财会数据难以准确、完整的获得，如果能获得将使本文对银行并购绩 效的分析更加全面、深刻；第三，未能包括虚拟变量的考察，比如银行的所有制 结构、并购阶段区分等，均没有引入相关虚拟变量加以考察。 河南大学硕士学位论文 2 银行跨国并购绩效的理论基础 1 9 世纪全球企业并购浪潮于美国兴起，涉及银行业的有三次。银行并购对世 晃经济做出了巨大的贡献。银行并购实践活动为银行并购理论的不断发展和创新 提供了宝贵的研究分析资料。 2 1 相关概念的界定 2 1 1 跨国并购 企业跨国并购( c r o s s - b o r d e rm e r g e ra n da c q u i s i t i o n , c r o s s - b o r d e rm & a ) 的概 念是由企业国内并购的概念引申扩展而来的。企业跨国并购涉及到两个或两个以 上国家的企业及其在国际间的经营活动，涉及到两个以上国家的市场以及两个以 上政府控制下的法律制度，因而，企业跨国并购的内涵及其对经济发展的影响与 一般的企业国内并购并不完全相同。企业跨国并购是企业国内并购在世界经济一 体化过程中的跨国延伸 。 跨国并购是跨国兼并与跨国收购的总称。其中，跨国兼并分为新设合并 ( c o n s o l i d a t i o n ) 和吸收合并( m e r g e r ) 两种方式，前者是指当地企业和外国企业的资产 和业务合并后建立一个新的实体，新实体接管各被合并公司的全部资产，并承担 其全部债务和责任：后者是指一家或者若干家公司并入一家续存公司( s u r v i v i n g c o r p ) ，该续存公司接管被合并公司的全部资产和业务，并承担其全部债务和责任。 而跨国收购则是指企业资产和经营业务的控制权从当地企业转移到外国公司，前 者就成为后者的子公司。 。美国经济学家施蒂格勒( g e o r g ej s t i g l e r ) 在评价并购的作用时说：“没有一家美国大银行不是通过某种程 度、某种方式的兼并收购而成长起来的，几乎没有一家大银行主要足靠内部扩张成长起来的”。 圆孔淑红、曾峥：国际投资学，北京对外经济贸易大学出版社，2 0 0 5 年版，第3 6 1 页。 王林生、范黎波：跨国经营理论与战略，北京对外经济贸易大学出版社，2 0 0 3 年版，第3 4 9 页。 4 河南大学硕士学位论文 跨 国 并 购 图1 2 跨国并购的结构 跨国合并：在当地企业和外 国企业的资产和业务合并后 建立一家新的实体或合并为 家现有的企业。 跨国收购：收购一家现有的当 地企业或外国子公司的控股 股份，即持有1 0 以上的股 权。 全部收购：1 0 0 。 多数股权收购：5 0 - 9 9 少数股权收购；1 0 = 4 9 新设合并( 平等台并) ：建 立一家新的法人实体。 吸收合并( 法定合并) ：只 有一家公司继续存在，承担 不在是法人实体的另一家 公司的全部债务和股权。 收购外国子公司：已被收购 者拥有的国外子公司增资， 全部或部分收购国外子公 司的股份。 收购当地企业 收购国有企业( 收 购暂时国有的企 业，如在印尼、日 本和韩国) 资料来源：u n c t a d w o r l di n v e s t m e n tr e p o r t2 0 0 0 ：c r o s s - b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sa n dd e v e l o p m e n t r n e wy o r ka n dg c i l e v 截u n i t e dn a t i o n sc o n f e r e n c eo nt r a d ea n dd e v e l o p m e n t , 2 0 0 0 p 1 0 0 其中瓢t h ek e yd i f f e r e n c eb c t w c e l ls t a t u t o r ym c l 嗣p 3a n df u l la c q u i s i t i o n sl i e si nt h ef a c tt h a tan e wl e g a le n t r yi s e s t a b l i s h e di nt h ef o r m e rc a s 厶b u tn o ti nt h el a t e r t h e s et w of o r m s , h o w e v e r , m a yo t h e r w i s eb et r e a t e da si d e n t i c a l 跨国并购在全球企业并购第五次浪潮中有突出表现。期间，跨国并购的数量 和金额均很高，且多发生子欧美间，充分表明欧美各国的经济相互渗透及整合的 程度在加深，经济全球化的程度也在加深。跨国并购通过在东道国生产，绕过国 际贸易和非贸易壁垒，使得汇率风险降低，生产规模和市场份额得到扩大，增强 了行业竞争能力；作为一种海外投资方式，跨国并购弱化了本国经济周期变化对 企业的影响，从而降低企业经营的波动性和风险。 2 0 0 6 年，全球跨国并购金额比2 0 0 5 年增长2 3 ，达到8 8 0 0 亿美元，同时， 跨国并购交易量也增长了1 4 ，达到6 9 7 4 件，反映了全球跨国并购活动的强劲态 势 。联合国贸易和发展会议发布的世界投资报告2 0 0 8 显示：2 0 0 7 年全年全 。朱宝宪：公司并购与重组，北京清华大学出版社，2 0 0 6 年版，第2 7 页。 口u n c t a d w o r l di n v e s t m e n tr e p o r t2 0 0 7 ：t r a n s n a f i o n a lc o r p o r a t i o n s , e x m 删v ei n d u s t r i e sa n d d e v e l o p m e n t r n e wy o r ka n dg e n e v a ：u n i t e dn a t i o n sc o l l f e ! r c n c eo nt r a d ea n dd e v e l o p m e n t 【，2 0 0 7 6 5 河南大学硕士学位论立 球跨国并购金额达到破记录水平，跨国公司通过跨国兼并和收购继续进行的整合 大大推动了外国直接投资的全球增长。2 0 0 7 年，此类交易的金额达到1 6 3 7 0 亿美 元，比2 0 0 0 年的创记录水平增长了2 1 。因此，从整体上来看，美国次贷危机引 发的金融危机对2 0 0 7 年全球跨国并购没有产生明显的削弱影响。2 0 0 7 年下半年出 现了一些很大的交易，比如银行业历史上规模最大的交易苏格兰阜家银行、富 通银行和西班牙国际银行组成的银团以9 8 0 亿美元收购荷兰银行控股公司，以及 力拓矿业集团( 联合王国) 收购加拿大铝业集团( 加拿大) 。 资料来源：u n c t a dw o r l di n v e s t m e n tr e p o r t2 0 0 7 ：i r a n s n a t i o n a lc o , p o r t i o n se x t r a c t i v ei n d u s t r i e sa n d d e v e l o p m e n t r n e w y o r ka n d g e n e v a ：u n i t e d n a t i o n s c o n f e r e n c e o n t r a d ea d d d e v e l o p m e m 2 0 0 7 6 2 1 2 银行跨国并购 银行业的并购在金融业的发展中始终占据着重要地位。可以说，跨国并购是 解决银行问题的重要途径，也是银行业迅速进入国际市场最便捷、最有效的方式。 2 0 世纪9 0 年代以来，随着金融服务领域竞争的加强，各国银行为了在全球金融一 体化的进程中占有一席之地，也在不断地进行合并和重组。各国银行的兼并和重 公 6 淼易乩瓣 河南大学硕士学位论文 组已经形成一股股浪潮，冲击着全球金融市场。 从本质上来看，银行跨国并购反映了各国银行业和政府面向新的世界经济发 展形势和竞争环境的变化所做出的战略性调整，是提高银行业国际竞争力的需要， 它展示了2 1 世纪银行业的市场结构和竞争态势。 银行跨国兼并和合并，正如其他类型的兼并和合并一样，是将以前分离的企 业合并为有共同所有权的一家企业。这种合并产生于一家银行购买另一家银行的 资产或者产生于用一家银行的股票与另一家银行的股票互换之后。 金晓斌( 1 9 9 9 ) 认为银行跨国并购是跨国银行的一种直接投资方式，同时也 是跨国资本流动即国际资产移动的一种方式，属于国际投资的范畴。他对银行跨 国并购的界定如下：银行跨国并购是指一家商业银行为了某种目的，通过一定渠 道和支付手段，将外国银行的一定比例甚至全部股份或资产收买下来，从而对其 经营管理实施部分或全部控制。曹军( 2 0 0 4 ) 认为银行并购( m & ao f b a n k i n g ) 是指并购银行在市场竞争机制的作用下，为获取被并购银行的经营控制权，有偿 购买被并购方的部分或全部产权，以实现资产经营一体化的目标，其是银行兼并 与银行收购的统称 。 按照跨国并购的分类原则，即跨国并购分为横向并购、纵向并购和混合并购。 那么，其反映在银行跨国并购领域就体现为银行对同类银行的跨国并购、对非银 行金融机构的跨国并购以及对工商企业的跨国并购，共三种银行跨国并购的模式 ( 情况) 。其中：银行间的跨国并购能使并购银行迅速渗透到目标市场，获得目标 银行原有的客户资源及服务领域，有利于并购银行快捷的扩张业务、增强实力； 银行对非银行金融机构( 涉及证券公司、保险公司和投资公司等) 的跨国并购， 其目的在于拓展生存空间，实现业务交叉覆盖，从而增强盈利能力和竞争力；最 函杨大楷、刘庆生、刘伟：中级国际投资学，上海上海财经大学出版社，2 0 0 2 年版，第2 5 5 页。 曹军：银行并购问题研究，北京中国金融出版社，2 0 0 4 年版，第7 页。 【美】彼得纽曼、默里米尔盖特、【英】约翰伊特韦尔：新帕尔格雷夫货币金融大辞典，北京经济科学 出版社，2 0 0 0 年版，第1 2 9 页。 金晓斌：银行并购论，上海上海财经大学h 版社，1 9 9 9 年版，第9 0 页。 曹军：银行并购问题研究，北京中国金融f f 版社，2 0 0 4 年版，第3 2 页。银行兼并指一家银行机构吸收合 并另一家或多家银行机构，被兼并方的法人地位将不复存在，而兼并方将承继被兼并方原有的资产、债权和 债务：银行收购是一家银行机构取得了另一家或多家银行机构全部或部分的控制权或经营权，同时承担相应 的责任和风险，而被收购方的法人地位可能存在也可能不存在。 河南大学硕士学位论文 后，银行对工商企业的跨国并购实现了金融资本与产业资本的融合。本文所研究 的银行跨国并购从广义上包括前两种方式的并购行为，从狭义上仅仅指银行间的 横向并购。 2 1 3 并购绩效与银行绩效 在西方经济学中，判断经济效率的标准是帕累托标准，即所谓的帕累托最优 状态标准，它其实是指经济资源在不同个体之间的配置效率。从这个意义上讲， 成功的并购即是帕累托改进的实施，使得并购参与方达到了帕累托最优状态( 成 本的节约或者收益的增加) ，也就是说获得了并购绩效。 效率理论( e f f i c i e n c ye x p l a n a t i o nt h e o r y ) 认为银行跨国并购提高自身价值的途 径主要在于通过并购改善银行经营效率，从而降低主营业务的成本或者提高盈利 能力，而且对交易参与者来说能带来各自效率的提升。效率理论的支撑点之一就 是跨国并购有利于提高管理层经营业绩。 曹军( 2 0 0 4 ) 在其博士论文银行并购问题研究中从效率理论的分析角度 出发，认为并购绩效是并购方“通过并购促进自身经营业绩的改进、改善或提高， 也就是通过整合并购后的资产，达到最佳经济规模的要求。那么，从微观层面上 说，企业或者厂商的最佳经济规模意味着什么呢? 我认为企业或者厂商的最佳经 济规模意味着企业或者厂商能够在既定成本条件下实现产量最大化，或者是在既 定产量条件下实现成本最小化，归根结底，亦是银行经营绩效的考察。只不过这 种考察重在实施并购交易前后的对比分析。 所以，考察并购绩效，实质上是在考察并购发生前后的银行绩效，即银行经 营业绩。从而，通过银行绩效的变化来反映并购的成果、成效，也就是并购绩效。 银行绩效可以直观的从银行历年财务数据中得到反映，同时，基于效率理论的前 。金晓斌：银行并购论，第2 1 2 6 页。 帕累托最优状态是指不存在任何帕累托改进的状态。 曹军：银行并购问题研究，北京中国金融出版社，2 0 0 4 年版，第9 页。 绩效在现代汉语词典中的释义是：成绩，成效。引自中国社会科学院语言研究所词典编辑室：现代汉 语词典，北京墒务印书馆，2 0 0 5 年版，第6 4 9 页。 8 河南大学硕士学位论文 提条件，本文就以财会数据为衡量指标的银行绩效变动来考察银行的并购绩效问 题。 2 2 银行跨国并购绩效的相关理论 理论上讲，银行并购是对资源重新整合与配置的帕累托改进，成功的并购会 从不同的方面促进银行的效率改进。银行是以盈利为目的的金融企业，银行跨国 并购其最终目的是为了实现企业价值的最大化。银行跨国并购提高企业价值的途 径主要在于通过并购改善银行经营效率，从而降低主营业务的成本或者提高盈利 能力；或者是并购价值被低估的银行实现超额收益。有关此方面的理论研究主要 集中在效率理论、交易费用理论、并购价值理论、市场势力理论和银行产品多元 化经营理论等五个大的方面。 2 2 1 效率理论 效率理论( e f f i c i e n c ye x p l a n a t i o nt h e o r y ) 认为跨国并购活动对于社会收益能 够带来一个潜在增量，而且能引致交易各方效率的提升。效率理论有两个支撑点： 一是跨国并购有利于提高管理层经营业绩；二是跨国并购将导致一定形式的协同 效应。对此进行的研究进一步形成包括银行跨国并购在内的一系列效应理论，即 规模经济效应、管理协同效应、财务协同效