财务报表分析作业.doc

1 财务分析报告 班 级 商学院会计 0811 班 小组成员 马李 张娟 谭江平 杨策 邓快快 财务分析综合案例财务分析综合案例 基于珠海格力电器股份基于珠海格力电器股份 有限公司的分析有限公司的分析 2 目录目录 公司公司简介简介 2 2 公司概况 公司概况 4 4 财务分析财务分析 6 6 偿债能力分析 6 短期偿债能力 6 长期偿债能力 7 营运能力分析 9 盈利能力分析 11 发展能力分析 14 综合分析综合分析 1616 总体评价总体评价 2121 3 一 珠海格力电器股份有限公司简介一 珠海格力电器股份有限公司简介 成立于 1991 年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的 集研发 生产 销售 服务于一体的专业化空调企业 2009 年销售 收入 426 37 亿元 连续 9 年上榜美国 财富 杂志 中国上市公司 100 强 格力电器旗下的 格力 品牌空调 是中国空调业唯一的 世 界名牌 产品 业务遍及全球 100 多个国家和地区 1995 年至今 格力空调连续 15 年产销量位居中国空调行业第一 2005 年至今 格力空调连续 5 年产销量位居世界第一 作为一家专注于空调产品的大型电器制造商 格力电器致力于 为全球消费者提供技术领先 品质卓越的空调产品 在全球拥有珠 海 重庆 合肥 巴西 巴基斯坦 越南 6 大生产基地 5 万多名 员工 至今已开发出包括家用空调 商用空调在内的 20 大类 400 个系列 7000 多个品种规格的产品 一个没有核心技术的企业是没有脊梁的企业 多年来 公 司以研发为本 始终狠抓技术创新 开发掌握了中国空调领域里最 多的核心技术 其中自主研发的 gmv 数码多联一拖多机组 超低温 数码多联中央空调 新型高效离心式大型中央空调 g10 变频空调 超高效定速压缩机等一系列国际领先产品更是填补了行业空白 成 为从 中国制造 走向 中国创造 的典范 在国际舞台上赢得了 广泛的知名度和影响力 4 目前 格力电器拥有 5 万多名员工 其中 3000 多人是研发人员 建有 300 多个试验室 在空调企业中是最多的 同时 格力电器在 国内外累计拥有专利 3000 多项 其中发明专利 300 多项 也是中国 空调行业中拥有专利技术最多的企业 格力电器当之无愧堪称中国空调业技术投入费用最高的企业 研发不设上限 仅 2009 年 格力电器在技术研发上的投入就超过 20 亿元 同年 落户格力的 国家节能环保制冷设备工程技术研究 中心 是中国制冷行业第一个 也是唯一的国家级的工程技术研究 中心 二 公司概况二 公司概况 格力发展历程格力发展历程 1 创业阶段 抓产品 1991 1993 年 新成立的格力电器 是一家默默无闻的小厂 只有一条简陋的 年产量不过 2 万台窗式空调的生产线 但格力人 在朱江洪董事长的带领下 发扬艰苦奋斗 顽强拼搏的精神 克服 创业初期的种种困难 开发了一系列适销对路的产品 抢占了市场 先机 初步树立格力品牌形象 为公司后续发展打下良好的基础 2 发展阶段 抓质量 1994 1996 年 公司开始以抓质量为中心 提出了 出精品 创名牌 上规模 创世界一流水平 的质量方针 实施了 精品战 略 建立和完善质量管理体系 出台了 总经理十二条禁令 推行 零缺陷工程 几年的狠抓质量工作 使格力产品在质量上 5 实现了质的飞跃 奠定了格力产品在质量上的竞争优势 创出了 格力 这一著名品牌 在消费者中树立良好的口碑 1994 年 董 明珠总裁开始主管销售工作 凭借不断创新的营销模式 95 年格力 空调的产销量一举跃居全国同行第一 3 壮大阶段 抓市场 抓成本 抓规模 1997 2001 年 公司狠抓市场开拓 董明珠总裁独创了被誉为 21 世纪经济领域的全新营销模式 的 区域性销售公司 成为 了公司制胜市场的 法宝 1998 年公司三期工程建设完毕 2001 年重庆公司投入建设 巴西生产基地投入生产 格力的生产能力不 断提升 形成规模效益 同时 通过强化成本管理 为公司创造最 大利润 自此产量 销量 销售收入 市场占有率一直稳居国内行 业领头地位 公司效益连年稳步增长 在竞争激烈的家电业内一枝 独秀 4 国际化阶段 争创世界第一 2001 年至 2005 年 公司提出了 争创世界第一 的发展目标 在管理上不断创新 引入六西格玛管理方法 推行卓越绩效管理模 式 加大拓展国际市场力度 向国际化企业发展 2005 年 公司家 用空调销量突破 1000 万台 套 实现销售世界第一的目标 成为全 球家用空调 单打冠军 格力空调 领跑世界 的时代已经来 临 6 5 创全球知名品牌阶段 格力人在成功实现 世界冠军 的目标后 2006 年公司提出 打造精品企业 制造精品产品 创立精品品牌 战略 努力实践 弘扬工业精神 追求完美质量 提供专业服务 创造舒适环境 的崇高使命 朝着 缔造全球领先的空调企业 成就格力百年的世 界品牌 的愿景奋进 三 珠海三 珠海格力各项财务能力的分析格力各项财务能力的分析 1 1 偿债能力分析偿债能力分析 偿债能力是指企业偿还到期债务本息的现金保障能力 包括长 期偿债能力和短期偿债能力 通过近五年比对分析 格力电器的偿 债能力较低 资金没有闲置得到充分利用 股东权利较集中 综合 来讲 利大于弊 具体分析如下 1 1 短期偿债能力短期偿债能力 表 1 格力电器短期偿债能力 年年 份份 项目项目 2005200520062006200720072008200820092009 流动比率流动比率 0 998173477 0 992489677 1 067289928 1 009009950 1 043379148 速动比率速动比率 0 676586605 0 590713660 0 324077122 0 801379375 0 900779927 图 1 1 7 图 1 2 企业短期偿债能力的强弱与企业资产的流动性 以及流动资产 的结构直接相关 如图表所示 通过纵向比较可以直观的看出格力 的流动比率 速动比率都比较低 偿债能力不是很强 流动比率比 较稳定平缓 而速动比率变化较大 2007 年速动比率明显下降 原 因是我国空调行业整体上保持较快增长 原材料价格在2006 年大幅 上涨的基础上继续上涨 人民币汇率大幅升值 空调成本继续上升 行业内的竞争依然十分激烈 导致存货增加较多 从速动比率来看 8 格力短期偿债能力在增强 在充分利用资金的情况下 可以适当提 高短期偿债能力 横向比较美的和格力两家公司可以得出 两者流动比率接近 就速动比率而言 格力高于美的 说明格力偿债能力高于美的 2 2 长期偿债能力长期偿债能力 表 2 格力电器长期偿债能力 年份年份 项目项目 2005200520062006200720072008200820092009 资产负债率资产负债率 0 778436502 0 803328846 0 770622107 0 749114167 0 793273172 权益乘数权益乘数 4 658886667 5 137783649 4 359618045 3 985876714 4 837301521 图 2 1 图 2 2 9 资产负债率表示企业对债权人权益的保障程度 负债比率低 企业偿债能力越强 债权人认为负债比率越低 投资越安全 股东 则认为 不超过资金利润率的情况下 越大越好 一般认为 资产 负债率水平在 40 70 为宜 结合图表 格力电器纵向分析可以看 出 该企业资产负债率偏高 这使得企业能充分利用负债的财务杠 杆作用和节税功能 有利于企业发展壮大 就权益乘数而言 格力 权益乘数较高 说明股东投入资本在资产中所占比例越小 借入资 本占比例较大 所以财务杠杆作用越大 结合近五年资产负债表可以看出 格力电器公司长期负债较少 明显低于流动负债数额 因此长期偿债能力的高低基本上取决于短 期偿债能力 总的来看 企业资金的处理还是比较好 利用了负债 的财务杠杆作用和节税功能 企业还应进一步加强对偿债能力的调 节 使企业能更快的发展 横向与美的电器比较 可以看出 格力电器的资产负债率和权 益乘数均大于美的 长期偿债能力强 格力电器能充分利用负债的 财务杠杆作用和节税功能 有利于企业发展壮大 10 2 2 营运能力分析营运能力分析 表 3 格力电器营运能力 年份年份 项目项目 2005200520062006200720072008200820092009 应收账款周转应收账款周转 率率 17 385213159 24 101815168 47 884999376 57 575656136 57 374303331 存货周转率存货周转率 4 440783674 4 671967990 4 877656614 5 614624238 6 021749399 总资产周转率总资产周转率 1 434496674 1 661034266 1 802129089 1 491887904 1 034357479 图 3 1 图 3 2 11 图 3 3 营运能力是指企业对资产利用的能力 即资产运用效率的分析 资产运用效率标志着资产的运行状态及其管理效果的好坏 对企业 的偿债能力和获利能力产生重要的影响 从时间发展趋势纵向观察可以直观得出 格力的应收账款周转率 成上升趋势 周转速度教快 资金流动性增强 说明格力电器信用 政策较严格 及时收回资金 而美的应收账款周转率 07 年开始下降 是由于受货币增值影响 以及市场竞争激烈 信用政策放宽 从存 货周转率来看 格力和美的都有所上升 说明二者存货的变现速度 较好 使用效果好 存货剩余少 资金占用少 利用率高 从总资 产周转率来看 美的高于格力 07 年以后两家企业总资产周转率都 有下降 说明全部资产使用率下降销售没有以前景气 是受经济危 机的影响 应采取 提高销售收入或处置资产 的方式提高总资产 利用率 3 3 盈利能力分析盈利能力分析 12 表 4 格力电器盈利能力 图 4 1 图 4 2 年份年份 项目项目 2005200520062006200720072008200820092009 资产净利率资产净利率 0 04006128 9 0 04383477 6 0 06103188 8 0 075533406 0 07142126 7 股东权益报酬股东权益报酬 率率 0 19740207 2 0 21630531 1 0 27362534 6 0 313242188 0 32138852 8 销售净利率销售净利率 0 02792707 0 0 02639004 9 0 03386654 6 0 050629411 0 06904892 0 股利支付率股利支付率 0 40037381 0 0 34191335 6 0 01231249 3 0 142598244 0 13274058 6 13 图 4 3 图 4 4 盈利能力指企业一定时期内运用各种资源赚取利润的能力 获 取利润是企业经营的最终目标 也是企业能否生存与发展的前提 盈利能力直接关系到投资者的利益 也关系到债权人以及企业经营 管理者的切身利益 由图 4 1 4 2 4 3 中可知格力的资产净利率 股东权益报酬率 销售净利率都呈上升趋势 其中销售净利率尤为 明显 销售净利率的大幅度上升说明企业的营业收入给企业带来的 14 净利润大大增加了 同时由于格力重视核心技术开发 使得成本费 用利用率上升 从而企业获取利润付出的代价下降了 获利能力增 强 也说明企业对成本费用的控制和管理水平提高了 虽然获利能力增强 但是在 07 年股利支付率大幅度下降 根据 格力提供的年报上的重大事件 是因为在 07 年该公司收购了香港格 力电器销售有限公司和珠海格力集团财务有限责任公司 而与其同 行业的美的股利支付率每年都高于它 显然这两家公司对股利分配 上有很大的差别 格力主要把股利用在发展公司上 把较少的股利 分配给股东 而美的主要是多分些股利给股东 让股东更放心的把 钱投入其中 当然格力给股东分的利润较少 但也从另一方当面反 映了投资者对格力前途比较看好 4 4 发展能力分析发展能力分析 表 5 格力电器发展能力 年份年份 项目项目 2005200520062006200720072008200820092009 销售增长率销售增长率 0 319210282 0 303231378 0 443335562 0 105848186 0 010120408 股权资本增长股权资本增长 率率 0 114955004 0 155091567 0 651375233 0 318616811 0 403321971 可持续增长率可持续增长率 0 125170918 0 153386095 0 358275478 0 311360562 0 334935633 图 5 1 15 图 5 2 图 5 3 16 由于受经济危机的影响 企业 08 年相对 07 年销售增长率和股 权资本增长率有较大下浮 可持续增长率小幅度下降 09 年相对于 08 年销售增长率还在下降 而股权资本增长率和可持续增长率有所 提高 对于可持续增长率近三年都保持良较高比率 可见其发展能 力比较强 四 珠海格力综合分析四 珠海格力综合分析 1 杜邦分析 杜邦分析就是利用各财务指标间的内在关系 对企业经营管理及经 济效益进行系统的分析评价的一种综合分析法 现我们就利用杜邦 分析法 对企业近五年净资产收益率的变动做因素分析 17 表 6 年份年份 项目项目 2005200520062006200720072008200820092009 权益乘权益乘 数数 4 65888666 7 5 13778364 9 4 35961804 5 3 98587671 4 4 83730152 1 总资产总资产 周转率周转率 1 43449667 4 1 66103426 6 1 80212908 9 1 49188790 4 1 03435747 9 资产净资产净 利率利率 0 04006128 9 0 04383477 6 0 06103188 8 0 07553340 6 0 07142126 7 股东权股东权 益报酬益报酬 率率 0 19740207 2 0 21630531 1 0 27362534 6 0 31324218 8 0 32138852 8 销售净销售净 利率利率 0 02792707 0 0 02639004 9 0 03386654 6 0 05062941 1 0 06904892 0 股东权益报酬率 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 2007 年 0 274 0 0339 1 802 4 360 2008 年 0 313 0 051 1 492 3 986 2009 年 0 321 0 069 1 034 4 837 由上式可以看出 该公司 2008 年与 2007 年相比 股东权益报 18 酬率提高 3 9 是由于销售净利率上升和总资产周转率下降及权益乘 数下降综合作用的结果 总资产周转率下降权益乘数下降了说明其 资本结构发生了变化 负债比率下降了一些 权益乘数越小 说明 企业偿还债务的能力越强 财务风险程度越低 而股东权利报酬率 的增加主要是由于销售净利率每年的上升 销售净利率在之前已有 分析 这里就不在赘述 显然 格力在开拓市场增加销售收入 成 本费用控制 降低耗费方面做得很好 总资产周转率反应了企业全 部资产的使用效率 但是格力的周转率一年比一年低 说明该企业 利用资产进行经营的效率较差 要提高资产周转率可以通过提高销 售收入或处置资产 但格力的销售收入已基本较高 所以应处置一 些闲置资产 变卖资金 2 综合评分 珠海格力属于家电行业 引用证券之星对格力电器 2011 年财务 状况的综合评论如下 企业的偿债能力低 自有资本与债务结构不合理 存在债务风 险 有采取措施以进一步提高偿债能力的必要 直到 2011 年 企业 的流动比率也稳定在 1 左右 在资产负债管理方面 资产负债率偏 高 这使得企业能充分利用负债的财务杠杆作用和节税功能 有利 于企业发展壮大 企业的市场价值相对较高 pe ttm 为 9 53 行业排名第 6 尤 其 pe 扣除非经常损益 ttm 为 9 81 在行业排名第 4 反映了企业 的品牌价值相对于同类企业而言 具有一定的竞争优势 19 盈利能力处于行业领先水平 2011 年总收入在家电行业排名第 2 总金额达到了 110 17 亿元 收入增长率为 14 55 在家电行业 中排名第 2 证券之星 格力电器财务分析 1 1 主要指标对比主要指标对比 表 7 主要指 标公司行业 沪深 300 公司行业 沪深 300 公司行业 沪深 300 毛利率 17 35 22 39 29 62 15 51 22 33 29 98 21 55 24 03 30 84 营业利 润率 4 63 6 61 19 76 3 86 6 34 18 96 4 55 5 77 19 66 净利率 5 91 5 86 15 37 5 51 5 58 14 86 7 08 5 54 15 63 流动比 率 1 16 2 26 2 15 1 73 2 02 1 10 1 66 2 16 净资产 收益率 4 34 3 81 4 57 2 67 3 17 6 52 6 41 6 13 总资产 周转率 0 84 0 88 0 57 0 60 0 38 1 03 1 31 0 76 应收账 款周转 率 39 48 13 17 78 39 7 79 53 82 57 19 22 21 97 80 20 存货周 转率 4 30 4 87 20 87 3 26 14 41 5 45 6 16 11 78 2 2 价值指标对比价值指标对比 表 8 价值指标公司行业排名沪深 300 排 名沪深两市排名 pe ttm 9 5331 03632 1742141 38113 pe 扣除非经常损 益 ttm 9 8151 5946540118 64104 扣除非经常损益 5 年 pe 最大值 52 61211 885489 431 5565 79249 扣除非经常损益 5 年 pe 最小值 9 7922 79816 0411446 02336 p s 市销率 ttm 9 5331 03632 1742141 38113 p b 市净率 mrq 3 052 96233 152044 171249 p cf 市现率 ttm 8 1568 07268 1949155 93196 基金持股数占流 通股本占比 22 57 10 88 74 20 97 05 222 3 增长指标对比增长指标对比 表 9 增长指标公司行业排名沪深排名沪深两市排名 21 300 收入 ttm 亿元 640 75110 172396 883469 8137 收入 mrq 同比增长 率 44 65 14 55 223 28 4924 22 402 收入 ttm 同比增长 率 44 65 19 94 525 04 49 1231 17 423 收入 ttm 3 年平均 增长率 22 20 15 26 1124 86 10319 82 514 每股收益 ttm 1 830 5510 78240 4352 每股收益 mrq 同比 增长率 194 64 42 10 527 10 2026 14 132 每股收益 ttm 同比 增长率 35 32 0 92 928 43 57212 06 412 每股收益 ttm 3 年 平均增长率 5 45 27 57 195 21 11410 36 671 五 珠海格力总体评价五 珠海格力总体评价 1 偿债能力分析 企业的发展仅靠内部资金的积累是不够的 尚需对外短期资金 对外筹集资金的来源对现代企业来说主要是股权和债权两种形式 一般认为 企业流动比率等于 2 比较合理 资产负债率水平在 40 70 为宜 资产负债率偏高 这使得企业能充分利用负债的财务杠杆 22 作用