（金融学专业论文）重庆农村金融风险生成机理及预警系统研究.pdf

摘要 重庆农村金融风险生成机理 及预警系统研究 金融学专业硕士研究生黄严锋 指导教师谢家智教授 摘要 农村金融是支持农业和农村经济发展的金融部门，是农村经济快速发展的产 物。近几年，农村金融随着农村经济的发展而逐步发展，逐渐成为解决三农问题 的有力保障。但是，农村金融在为农村经济发展提供强大的金融支持的同时，基 于制度的、环境的以及自身的诸多因素的影响，农村金融快速发展的同时也孕育 了金融风险。由于金融风险具有很强的负外部性，如果不及时采取及时有效的措 施，这些金融风险的存在不但会降低农村金融对农村经济发展的支持效率，而且 会危及到社会的稳定。因此，研究农村金融风险的防范和化解具有很强的现实意 义。 而重庆市作为国家城乡综合配套改革的试验区，同时也是一个典型的城乡二 元经济结构，重庆市的农村金融风险也在不断的加速积累积聚，有效的识别和防 范农村金融风险对重庆能否建设成为长江上游的金融中心有着显著的影响。本文 基于此，对重庆农村金融风险进行了研究，把农村金融风险分成了内部金融和外 部金融风险两部分。 本研究以重庆市内部农村金融机构金融风险为主，外部金融风险为辅。在前 人的研究的成果上，遵循从一般到特殊的逻辑原则，从农村金融风险的一般理论 入手，运用规范分析和实证分析相结合的方法对重庆市农村金融风险的现状进行 考察，然后从金融机构、乡镇企业、政府机构等方面对重庆农村金融风险的生成 机理进行了深刻剖析，在此基础上也从三个方面提出金融风险的预警模型用于预 警和识别重庆市农村金融风险，最后提出了防范和化解农村金融风险的具体措施。 本研究主要包括以下研究内容： 两雨人掌硕f ：学位论文 第一章，总论。提出研究的背景、目标和意义，并介绍了本研究所运用的研究 方法，以及本研究的总体路径和框架结构。 第二章，理论借鉴。本部分是对现有研究的回顾，以及总结和展望。首先，从 不同角度金融风险进行回顾。包括金融风险产生的理论和金融风险预测的理论， 然后阐述了农村金融的相关理论。 第三章，重庆农村金融风险问题分析。本部分根据所得到数据资料对q 地区的 重庆商业银行的资本充足率等相关指标进行分析，同时考察重庆市的非正规金融 机构的现状以及农村金融运行的外部环境。 第四章，重庆农村金融风险生成原因分析。从内在和外在两个方面分析了重庆 农村金融风险生成的原因。 第五章，重庆农村金融风险预警系统的构建。本部分在借鉴前人研究的基础上 运用层次分析法对预警系统的指标、分析、处理进行构建。 第六章，研究结论与政策建议。 i l 关键词：农村金融风险生成机制 a b s t r a c t i ii i r e s e a r c ho nt h em e c h a n i s ma n dw a r n i n gs y s t e mo f t h er u r a lf i n a n c i a lr i s ki nc h o n g q i n gc i t y p o s t g r a d u a t em a jo r i n gi nf i n a n c e ：h u a n gy a nf e n g s u p e r v i s o r ：x i ej i a z h ip r o f e s s o r a b s t r a c t r u r a lf i n a n c ei sak i n do ff i n a n c i a ls e c t o rt os u p p o r tt h er u r a le c o n o m i ca n dt h e p r o d u c to fr a p i dd e v e l o p m e n to f r u r a le c o n o m i c t h e s ey e a r s ，i th a sg r a d u a l l yb e c o m ea s t r o n gg u a r a n t e ef o rs o l v i n gt h er u r a lp r o b l e m s h o w e v e r , w i t hi n f l u e n c eo fs y s t e m e n v i r o n m e n ta n dt h o s ef r o mi t s e l f , t h er u r a lf i n a n c ea l s og i v e sb i r t ht ot h ef m a n c i a lr i s k s 。 a st h ef i n a n c i a lr i s kh a sas t r o n gn e g a t i v ee x t e r n a l i t i e s ，i fw ed on o tt a k ep r o m p ta n d e 船c t i v em e a s u r e s t h ee x i s t e n c eo ft h e s ef i n a n c i a lr i s k sw i l ln o to n l yr e d u c e t h e e f f i c i e n c yo fs u p p o r t i n g r u r a le c o n o m i c ，b u ta l s oe n d a n g e rt h es t a b i l i t yo fs o c i e t y t h e r e f o r e 。t h er e s e a r c h o fd e f u s i n gt h ef i n a n c i a lr i s k sh a sas t r o n gp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c e t h ec i t yo fc h o n g q i n ga sac o m p r e h e n s i v er e f o r mt e s ta r e a , i ti sa l s oat y p i c a l u r l ) a n r u r a ld u a le c o n o m i cs t r u c t u r e t h e r e f o r e ，t h i s s t a t u sh a sa c c e l e r a t e dt h e a c c u m u l a t i o no fc h o n g q i n gr u r a lf i n a n c i a lr i s k s w h e t h e rt h ec i t yo fc h o n g q i n gc o u l d b et l l ef m a n c i a lc e n t e ri ny a n g t z er i v e ro rn o t ，e f f e c t i v ei d e n t i f ya n dp r e v e n tp l a y sa l l i m p o r t a n tr o l e b a s e do ni t ，t h i sp a p e rc h o o s e sqr e g i o ni nc h o n g q i n gc i t ya sac a s e ， w h i c ha n a l y z e st h er u r a lf i n a n c i a lr i s k s i tm a i n l ya n a l y z e st h ei n t e r n a lf i n a n c i a lr i s k s a n dt h ee x t e r n a lr i s k sa ss u p p l e m e n t s i nt h et y p i c a lc o n t e x t , t h i ss t u d yi sf o l l o w i n gt h e g e n e r a lt ot h es p e c i f i cl o g i c a lp r i n c i p l ea n du s i n gt h er u r a lg e n e r a lt h e o r yo f f i n a n c i a l r i s k s t os o l v et h ep r o b l e m s ，t h i ss t u d yh a sar e s e a r c ho nt h ec u r r e n ts i t u a t i o no f c h o n g q i n gr u r a lf i n a n c i a lr i s k su s i n gt h en o r m a t i v ea n de m p i r i c a la n a l y s i s ，a n dt h e n h a s ad e e pa n a l y s i so ft h ef o r m a t i o nm e c h a n i s mf r o mt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，t o w n s h i p e n t e r p r i s e sa n dg o v e r n m e n td e p a r t m e n t i nt h ee n d ，t h i ss t u d ys u g g e s t st h ec o n c r e t e m e a s u r e so fd e f u s i n gt h er u r a lf i n a n c i a lr i s k s t h es t u d yi n c l u d e st h ef o l l o w i n gc o n t e n t s ： i i i 两南人学硕l j 学位论文 t h ec h a p t e rii sag e n e r a li n t r o d u c t i o n i tp r e s e n t st h es t u d y sb a c k g r o u n d ，p u r p o s e ， r e s e a r c hm e t h o d sa n dt h es t u d yp a t ha n df r a m es t r u c t u r e t h ec h a p t e ri ii st h et h e o r yr e f e r e n c e t h i sp a r th a sar e v i e wa n ds u m m a r yo ft h e e x i s t i n gr e s e a r c h e r s ，a n dg i v e sa no u t l o o k f i r s t ，i th a sar e v i e wo ff i n a n c i a lr i s k sf r o m d i f f e r e n tp e r s p e c t i v e si n c l u d i n gt h ef i n a n c i a lr i s ka r i s i n ga n dp r e d i c t i o nt h e o r y t h e n ，i t e l a b o r a t e st h er e l a t e dt h e o r yo fr u r a lf i n a n c e t h ec h a p t e ri i ii st h ea n a l y s i so fr u r a lf i n a n c i a lr i s kp r o b l e m s o nt h eb a s i so ft h e r e c e i v e dd a t af r o mqr e g i o ni nc h o n g q i n gc i t y , t h i sp a r tg i v e st h ea n a l y s i so nt h ec a p i t a l a d e q u a c yr a t i oa n do t h e rr e l a t e di n d i c t o r so fc h o n g q i n gc o m m e r c i a lb a n k s b e s i d e s ，i t i n v e s t i g a t e st h es t a t u so fn o n f o r m a lf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n dt h ee x t e m a le n v i r o n m e n t o fr u r a lf i n a n c i a lo p e r a t i o n s t h ec h a p t e ri vm a k e sar e s e a r c ho nt h ec h o n g q i n gr u r a lf i n a n c i a lr i s ka r i s i n g r e a s o n sf r o mt h ei n t e r n a la n de x t e m a l t h ec h a p t e rvh a sac o n s t r u c t i o no fr u r a lf i n a n c i a lr i s kw a r n i n gs y s t e m t h i sp a r ti s b a s e do np r e v i o u ss t u d i e sa n dd r a wo nt h eu s eo fa h pt oc o n s t r u c tt h ew a r n i n gs y s t e m s i n d e x ，a n a l y s i sm e a s u r e sa n dp r o c e s s i n gp a t h s t h ec h a p t e rv ii st h ec o n c l u s i o n sa n dp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s k e yw o r d ：r u r a lf i n a n c e r i s km e c h a n i s m 独创性声明 学位论文题目：簋蕴暨隆燃坦礁壁亟空盟2 塾遴 蜀兰蛊幽叠 本人提交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。论文中引用他人已经发表或出版过的研究成果，文中已加 了特别标注。对本研究及学位论文撰写曾做出贡献的老师、朋友、同 仁在文中作了明确说明并表示衷心感谢。 学位论文作者：幸夕锌签字日期：口f 口年辟月硝日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解西南大学有关保留、使用学位论文的规 定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅。本人授权西南大学研究生院( 筹) 可以将学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书，本论文：口不保密， 口保密期限至年月止) 。 学位论文作者签名：争尹锌导师签名： 签字日期：文口f 口年年月璐日签字日期： 淖蜥 咖b 年铲月庐咱 第1 章导言 1 1 选题目的及意义 第1 章导言 农村金融是支持农业和农村经济发展的金融部门，是农村经济快速发展的产 物。农村金融随着农村经济的发展而逐步发展，逐渐成为解决三农问题的有力保 障，农村金融快速发展的同时也孕育了金融风险，如何有效的防范和化解农村金 融风险成为一个重中之重的问题。 重庆市作为国家城乡综合配套改革的试验区，同时也是一个典型的城乡二元 经济结构。在这么一个大农村、大城市的背景下，近年来重庆市农村金融业的发 展进入快车道，行业实力也不断增强，目前己形成了以商业银行、政策性银行和 合作金融组织为主的新农村金融体系。但是，农村金融在为农村经济发展提供强 大金融支持的同时，基于内在管理以及外在环境诸多因素的影响，也使得社会付 出了高昂的成本即农村金融风险的加速积累积聚，主要表现在以下两个方面：一是 农村金融机构的资本充足率低、不良资产占比过高，商业银行的“三性”无法得 到保障，潜在的支付风险变得越来越大：于此同时非法融资行为屡禁不止，特别是 以高利贷等形式存在的“地下金融交易所”，严重扰乱了农村金融秩序，损害了农 民利益，祸害了当地社会。二是由于自然条件、企业经营、政府监管不当等因素 产生农业生产风险、逆向选择和政府行为不规范问题，极大影响了农村社会稳定。 如果我们不能对农村已存在或潜伏的金融风险进行及时有效的识别和防范，其结 果很有可能产生局部地区的金融风险。鉴于金融风险本身具备高传染性，局部地 区的金融风险很可能诱导产生全局性的金融危机，从而影响国家经济、金融的可 持续发展以及社会稳定和谐发展。 本论文研究的目的是：基于新时期重庆农村金融风险的内在特点，运用微观经 济学、货币银行学、信息经济学等相关理论，在认真吸取国内外学者关于农村金 融风险的研究成果的基础上，深入剖析重庆市农村金融风险的现状以及生成机理， 并建立预警系统，提出预警和防范农村金融风险的政策化建议，使重庆市农村经 济在有效的金融支持下能够更快更好地向前发展。 1 2 文献综述 对于金融风险的研究，国内一直起步较晚，尽管在1 9 9 7 年亚洲金融危机和2 0 0 7 年全球金融危机发生以后，金融风险得到了许多国内学者的关注，也取得了许多 关于这方面的成果。但是，我们也清楚的认识到大多数关于金融风险的文献主要 两雨人学硕l + 学位论文 都是在关注银行、企业的金融风险，研究农村金融风险的少之又少，而着眼于对 农村金融风险如何产生、怎么预警和防范的文献更是很少提及，仅散见于一些期 刊杂志。 对于农村金融风险的产生，美国经济学家h y m a n p m i n s k y 提出了“金融不稳 定假说”，a k e r l o 、s t i g l i z 和w e i s s 在博弈论的基础上提出了“金融机构的内在 脆弱性 和“金融资产价格的内在波动性 。中国人民银行武汉分行课题组( 2 0 0 0 ) 在大量调查研究的基础上，指出农村金融风险主要表现在农村金融机构经营效益 恶化、不良资产占比高以及潜在支付风险大三个方面1 。朱玲( 2 0 0 1 ) 通过调查研究， 证明了对借款者缺乏有效的信用约束这一制度缺陷是农村金融风险生成的重要因 素。此外，温铁军( 2 0 0 1 ) 通过对农村民间借贷状况的调查还提出了农村高利贷也 是形成农村金融风险的主要原因。刘海潘等人( 2 0 0 2 ) 在通过对农村金融风险和城 市金融风险进行比较之后，认为农村金融风险具有相对孤立性以及信贷风险突出 等特性。对于农村金融风险的形成原因，不少学者都提出了自己的见解，大多认 为行政干预、社会信用环境差等是农村金融风险生成的主要原因。温涛( 2 0 0 5 ) 通过调查研究，指出农村金融风险的产生主要是由于金融机构的有效供给不足和 金融发展对农村经济结构性抑制所产生的2 。余子鹏( 2 0 0 6 ) 提出了中国农村金融 演变、创新和风险管理的初步设想。鞠昆( 2 0 0 8 ) 还对青岛地区的农村金融风险 进行了研究。 对于农村金融风险的防范，不少学者也提出了自己的见解。李建华( 1 9 9 8 ) 提 出了“防范农村金融风险必须做好农村灰色金融业的疏导工作”的建议。张景顺 等人( 1 9 9 9 ) 认为防范农村金融风险要首先从政府的角度入手，监管部门在减少对 农村金融机构的行政干预的基础上加大农村金融体制改革的力度。王蓉( 1 9 9 9 ) 从银行、货币和债务三个层面上设计了金融风险的预警指标。谢平( 2 0 0 1 ) 提出了 让地方政府承担农村金融风险的部分成本以减少地方政府对当地农村金融机构进 行行政干预的观点3 。还有人提出了建立存款保险制度，完善担保机制的建议。赵 伟( 2 0 0 6 ) 提出了监管农村信用社的运行风险及建立起预警模型。刘学武( 2 0 0 7 ) 对北京市的农村金融的防范对策进行了研究。张耀平( 2 0 0 7 ) 对中国农村金融风 险产生和解决进行了研究。此外，李宗怡、冀勇鹏( 2 0 0 3 ) 还专门对农村信用社的 监管问题进行了探讨。 1 中国人民银行武汉分行课题组当前农村金融发展问题研究阴经济研究参考2 0 0 0 ( 9 8 ) 2 温涛新农村建设背景下农村金融风险防范与化解机制研究【j 】金融改革，2 0 0 7 ( 3 ) 3 谢平中国农村信用合作社体制改革的争论p 1 金融与保险，2 0 0 2 ( 4 ) 2 第1 章导言 1 3 研究方法 本文对重庆农村金融风险的研究以内部农村金融机构金融风险为主，外部金融 风险为辅。研究方法拟用定性分析和定量分析，定性分析主要以制度分析和历史 分析为主，而定量分析以回归分析、协整检验、g r a n g e r 因果关系检验为主。从内 部和外部两个方面对农村金融风险的生成机理进行深刻研究，运用层次分析法建 立农村金融风险预警系统，并据此寻求防范和化解我国农村金融风险的具体对策。 全文所涉及的数据主要来自于重庆统计年鉴( 1 9 9 7 - 2 0 0 9 ) 、q 地区重庆农村商 业银行的内部资料以及重庆统计局等相关网站。 1 4 概念界定 农村金融指的是农村货币资金的融通，指以信用手段筹集、分配和管理农村 货币资金的活动。它作为支撑农村经济发展的金融中介，在农村国民经济中发挥 着越来越突出的作用。伴随着农村经济的快速发展，农村金融在运行过程中也不 可避免地孕育了巨大的风险。但是，由于每个人看问题的角度不同，对风险的理 解也是因人而异。因此，为了便于更好的研究，不至于引起理解上的混乱，有必 要对研究范围及相关概念进行界定。 “通常来说，我们认为风险具有两个方面的效应，即给经济人带来损失的负效 应和给经济人带来额外收益的正效应”。但是，一谈到风险，我们自然而然就忽视 了正效应的存在，也就仅仅关注风险的负面效应。遵照人们的日常习惯，本文中 出现的风险也都是指风险的负面效应即风险带来损失的可能性。归纳起来， 文本认为农村金融风险是包括金融机构在内的各种农村经济主体在农村金融活动 中，因环境、制度各种因素不确定变动，使农村经济主体的实际收益与预期收益 目标发生偏差，从而导致农村经济主体在经济活动中遭受损失的可能性。在这一 定义中农村经济主体包括了农村金融机构、乡镇企业、政府机关。因此我们也把 农村金融风险分成内外两部分。其中，外部的金融风险指乡镇企业、政府机关在 金融活动中遭受损失的可能性，内部的金融风险则特指金融机构在经营活动中因 不确定性因素的影响所遭受损失的可能性。 第2 章理论借鉴 第2 章理论借鉴 2 1 西方主流金融风险理论 2 1 1 金融脆弱性理论 9 9 年爆发的亚洲金融风暴以及0 8 年美国产生的次贷危机的经验告诉人们，不 少金融危机的爆发往往都是从某些金融机构的倒闭开始的，例如莱曼兄弟破产、 a i g 的重组等，而金融机构的脆弱性和金融风险的高度传染性又会使得局部的金融 市场动荡转变为全面的金融危机。金融机构所具有的内在脆弱性及储户的兑行为 构成了金融体系面临的一个主要金融风险。随着信息经济学的深入发展向人们深 刻展示了为什么金融机构在金融环境的变化面前显得如此脆弱的原因。 ( 1 ) 不对称信息理论解释：商业银行存在内在脆弱性 斯蒂格利茨( s t i g l i z ) 和魏斯( w i s s ) 认为，信息不对称在决定金融中介机 构的性质和金融中介结构的脆弱性方面具有特殊的重要性。众所周知，信息不对 称会产生逆向选择和道德风险，这种风险同样存在于信贷市场。相对于贷款人， 借款人对其借款用于投资项目的风险性质拥有更多的信息，而最终的债权人 储蓄者对信贷用途更是缺乏了解，从而产生了信贷市场上的逆向选择和道德风险。 如果不存在金融中介，由储蓄者和借款人直接进行的借贷，逆向选择和道德风险 就会变得相当严重，信贷市场就会萎缩乃至完全消失。而金融中介机构的产生可 以在一定程度上减少导致逆向选择和道德风险的根源信息不对称。当最终的 存款者( 储蓄者) 将他们的资金集中到某个金融中介机构手中时，他们事实上是形 成了委托代理关系，他们委托金融中介来对不同的借款人实行区别性的对待， 并根据他们的贷出金额、还款能力、历史诚信情况等方面对贷款是否要贷出做出 决定。这样在一定程度上减少了逆向选择。而且相对于零散的储蓄者，金融中介 机构也易于用企业的地位来监督和影响借款人在借款后的行为( 一般金融中介把 贷出的贷款分成五类，即正常、关注、次级、可疑、损失，而后三种为不良贷 款) ，金融中介对不良贷款的关注可以较好的限制道德风险。商业银行便是在信贷 市场上发挥这种职能的最重要的金融中介机构。 然而，商业银行积极作用的发挥受到两个前提条件的限制：一方面是储蓄者 要对商业银行有信心，只有在储蓄者选择不同时间提款，才能保证商业银行将其 对零散储户的流动性负债转化为对借款人的非流动性债权：另一方面是商业银行 对借款人的筛选和监督是高效率的，杜绝寻租行为的产生。由于信息的不对称性， 两南人学硕卜学位论文 这两个条件在现实生活中一般是很难成立的，这样便产生了商业银行的内在脆弱 性。 ( 2 ) 博弈论解释：挤兑行为与商业银行的脆弱性 当储蓄者对商业银行没有信息和商业银行对企业的监管需要付出高昂成本的 时候，某个银行无法支付存款的流言就会让一家原本经营良好的商业银行陷入挤 兑困境中去，又由于同业拆借的存在又会造成其他银行陷入恐慌性挤兑。历史上 挤兑行为就一直伴随着银行业的产生，商业银行将单个储户的流动性负债转化为 对借款人的非流动性的债权是银行无法有效应对挤兑行为的主要根源。在一般经 营环境下，单个储户的提款是随机的，而且在银行的负债中还有很大一部分是储 蓄者必须在一定期限后才能提取的定期资产。在这样的情况下，只要有足够的法 定准备金和超额准备金作为基础，商业银行便能保持足够的流动性储备以应付流 动性危机，同时将一部分暂时不需要的资金用于那些流动性不强但是能产生较高 收益的贷款中去，这时候银行的经营是稳定高效的。但是如果发生了一些预期之 外的事件造成了储蓄者提款速度的加快，那么对于在商业银行中存贷的每一个储 蓄者，到商业银行去挤兑自己的存款就变成了最为合理的选择，如果每一个储蓄 者都采取同样的方式，商业银行就没有足够的流动资产来应付，最终不得不低价 售出一些有价证券来缓解这种危机，低价售出的有价证券会让商业银行的经营受 到严重打击。即使储户都相信银行的经营是健康的，都可以意识到如果都去挤兑 对于整体不是帕累托最优的选择，这样都不能有效的阻止挤兑现象的发生。究其 原因是：一旦金融机构的经营发生细小的意外变动，储户都会面临个人理性选择 和集体理性选择的冲突，这样极度容易陷入到囚徒困境中去。除了商业银行以外， 挤兑现象在其他的金融中介机构也时常发生。这都会让金融中介机构变得非常的 脆弱，虽然通过国家行政手段( 存款保险) 等方式能减少挤兑带来的后果，但这 样的方式也会产生其他的弊病，一存款保险不可能涉及所有的金融机构，二存款 保险又会带来新的问题，它会反过来进一步恶化信贷市场上的逆向选择。 ( 3 ) 委托代理理论解释：金融资产质量的恶化 信息的不对称使得金融机构对信贷资金难以进行有效的分配，银行借款给借 款人，就应该对借款人的项目有比较充分的了解，但是一般来说借款人比银行能 了解自己项目的收益成长性，在这样的情况下，为什么金融机构还会大量的对企 业和个人进行放贷呢，使得自己的信贷质量变差呢? 委托代理理论能够解释导致 银行资产质量恶化的原因。 所以对商业银行而言，金融灾难的发生更多的是属于不确定性范畴，历史实 践中商业银行可以得出结论：金融灾难并不可怕，因为灾难越严重，政府为了社 会的稳定，一定会采取援救措施，而且援救行动的力度也会变得更大。从金融机 6 第2 辛理论借鉴 构的角度来看，如果个别的银行出现困难，政府可能认为这是自然竞争的结果， 是比较合理的。如果所有的银行都出现困难，政府就不能放任不管了。同时，竞 争的压力也会逼迫银行管理者坚持错误的决策，否则就可能失去市场占有率。 从管理者个人行为来看，犯共同性的错误所受惩罚往往要轻于单独错误所受 惩罚，所以“不求有功、但求无过 的心态也会阻碍银行筛选机能的有效发挥。 银行管理者在经济业绩上受到嘉奖得到的满足效应往往大于失败受到惩罚的失落 效应也是导致银行资产质量恶化的一个重要原因。管理者的某种风险性决策一旦 成功，他将获得极大的奖励：即使失败，最坏的结果不过是暂时性地调理领导岗位。 所以银行管理者的理性行为往往倾向于作一些对银行和对决策者都是高收益的决 策，而这些决定又往往是高风险的。 从银行本身来说，其资产选择有着很大的负面的外部效应，这是因为银行的 资产负债中自有资金的比例只占极小部分，而其净值越小，所有者从错误决策中 招致的损失就越小，他们就越倾向于采用高风险的经营策略。虽然银行在对借款 人的监督上比零散的储户有更大优势，但完全的事后监督却是不可能的。因为监 督是需要成本的，合同也是不完全的，这使得信贷市场上的不确定性并不能得到 彻底解决。如果合同方式没有成本，而且所有的意外事件都可以被鉴别出来写入 合同之中，那么事前的信息不充分就没有太大的影响。然而实际情况是当事人不 可能将所有的意外事件都写进合同，设计这样的合同以及审查对方是否满足了合 同条款需要耗费大量的人力和物力，这在现实生活中是不可能的。 尽管金融中介机构的产生本身是对信息不对称的一种回应，是有助于解决逆 向选择和道德风险的一种机制，但这种机制存在着缺陷。储户的信心以及银行资 产选择中的内在问题使得金融风险不断产生和累积，最终可能引发金融危机。密 希金( m i s h k i n ) 从这一个角度对金融危机进行了定义：“所谓金融危机就是一种 因逆向选择和道德困境问题变得太严重以至于金融市场不能够有效地将资源导向 那些拥有最高生产率的投资项目而导致的金融市场崩溃”。 2 1 2 金融波动性理论 金融波动性理论认为许多的金融风险都与金融资产价格的过度波动有关，金 融资产价格的频繁波动是金融风险产生的一个重要因素。金融波动理论主要包括 了：汇率波动理论、股价波动理论和经济泡沫理论。根据资产定价模型，金融资 产的价格主要与贴现率和变现的时间有关，各种影响因素都是比较复杂多变的， 很难被零散的单个市场投资者所了解，单个市场投机者受环境的影响，对金融资 产的价格没有太多的影响，但是当所有的投资者都采取同样的策略必然会使得金 融资产经常处于波动的状态下。并且各种金融资产又是相互联系的，利率、汇率、 7 两南人学硕i j 学位论文 通货膨胀率等相关宏观指标也是相互影响的，进一步造成市场的过度波动，而其 中最重要的就是外汇市场、股票市场。 ( 1 ) 汇率的内在波动性。汇率波动性理论的主要观点是汇率的不稳定性会使 的经济也变得不稳定，从而加大了金融风险。汇率的不稳定性主要分为两种：一 种是浮动汇率的不稳定性，指的是市场汇率波动的范围远远超过了能够用真实经 济因素来解释的范围；另一种是固定汇率的不稳定性，指的是本币对外币的价格 发生意想不到的变化，使得固定汇率的水平难以维持。如果一个国家实行浮动的 汇率制度，汇率的波动幅度也比较大，特别是近些年出现的一些金融衍生品更会 加大汇率的波动，形成汇率错乱，从而对现实中经济的运行产生极大的负面影响。 因为金融衍生品就本身来说是从金融产品中衍生出来，加大了投资的杠杆程度， 跟实体中的经济没有太多的相关度，这使得汇率脱离实体经济而进行无序的上下 浮动。当一个国家实行固定汇率制度，货币的发行者要依据外汇市场的供求关系 将本币和外币的比率固定在一定的范围内。而当现实的情况与此相反，大众依据 从众的心理就会对该货币进行大量的抛售，使得汇率快速下跌，引起市场的恐慌， 由于国际游资和大量投机性资金的存在更会加重汇率的不稳定性。究其原因主要 是货币当局者制定了和自身宏观经济条件不相符合的政策，使政府可以通过动用 外汇储备和其他的一些方法来稳定汇率，进一步减小国际对该货币稳定的评级， 但是这些行为同样会造成一个国家巨额的财政赤字，变现加大汇率的波动幅度。 由此我们可以知道外汇管制的存在对于汇率的波动性有很大的影响。外汇管制的 削弱或取消以及金融创新的发展为外汇市场参与者提供了更多更方便的外汇交易 方法和工具，使得他们能够非常便捷地调整他们的资产组合，从而方便了汇率投 机行为。 ( 2 ) 股市的内在波动性。在现实生活中，股票是和人们生活最紧密联系的金 融投资工具，2 0 0 6 年证券市场繁荣时期，每一周的上证和深证开户数均创了历史 新高，上证指数也上扬到6 0 0 0 多点，但随着美国的次贷危机的影响，2 0 0 7 年5 月 3 0 日以后，我国上证综合指数连续下跌至3 0 0 0 点左右，许多的股票市场的参与者 的资产大幅缩水，引起了民众的恐慌。我们可以说每一次金融危机的到来都伴随 着资本市场有价证券的大幅度缩水。 政治经济学对于股市的波动性曾进行过深入的研究。该理论指出股市的起源 主要是当时上市公司无法提供高于市场平均利润率的业绩水平，因此必须通过股 票市场进行融资融券，股票长期的波动使得资产利益的不断增加才是真正吸引投 资者的地方。同样的，西方经济学家也对于股市波动的有三种解释，第一麻省理 工的克瑞普斯( l k r e p s ) 认为：股票市场本身就是使价格不稳定的投机。克瑞普 斯认为：行情因为悲观情绪而诞生，因为疑虑交加而成长，因为乐观情绪而成熟， 8 第2 章理论借鉴 因为亢奋狂喜而死亡。正是这种不合理的预期使得股票市场上具有极大的波动性， 特别当投资者是比较悲观的预期的时候，会因为恐慌的心理而大量的抛售股票， 这样的行为会最终摧毁整个股市。第二是宏观经济的不稳定。虽然宏观经济不如 股市那样频繁而剧烈的波动，但股票市场上的波动会受到政策层面上的影响，因 为股票代表了一家公司未来的经营业绩对于现在的贴现，无论什么事情最终导致 公司经营业绩的贴现值的减少都会引致该支股票的波动，虚拟资产的波动通常是 借助股票交易的一些技术特征来马上实现的。第三是乐队车效应，当公司进入扩 张期，推动股价节节上涨的时候，盲从的投资者就坐上了价格的乐队车，使得股 价进一步高升，当股票的价格远远超过公司基本所能承受的范围时，股价会马上 反转，新的一轮打压形成，直到价格回到理性的区间，很多学者多资产价格的波 动主要强调市场集体的非理性行为。 ( 3 ) 经济泡沫理论。经济泡沫理论认为经济泡沫是金融波动的主要原因。萨 缪尔森( s a m m l s o n ) 和斯蒂格利茨( s t i g l i z ) 都对这一理论进行过深入的研究， 如果投资者感兴趣的不是资产本身的用途和股利分红，而是买卖资产所获得的价 差，那么股价的上涨必然带来预期的反方向变化使得价格下跌，从而导致金融风 险。斯蒂格利茨在关于泡沫的讨论中认为，如果经济人的预期按照这样一种 方式进行，那么资产的现实价格就会上升。任何一种市场力量都不能保障市场泡 沫不会破裂。金融风险是不可避免的。 2 1 3 金融体系不稳定性理论 金融体系不稳定性理论( f i n a n c i a li n s t a b i l i t y ) ，在很早以前就由马克思 进行过论述，他认为：第一，在金融体系高速发展的过程中，金融资本家剥夺了产 业资本家的资本分配能力，金融资本家自身也就成为了诱使金融风险产生的有效 工具；第二，金融资本家追求利益的心态以及虚拟资本的相对独立运动为信用崩 溃创造了条件，而最早提出金融体系不稳定性的是美国经济学家凡勃伦 ( t v e b l a n ) ，在所有者位缺和商业周期理论中，凡勃伦认为：证券市场 的崩溃的主要原因是对企业的估值越来越不依靠企业的预期盈利能力，以及社会 的发展最终会导致资本所有者的位缺。这样的论述只是从信用制度和经济周期方 面进行的论述，而真正系统提出金融体系不稳定性理论的是明斯基( h m i n s k g ) ， 他认为，一个金融体系自然而然从稳定的结构转变为非稳定的结构，而这种变化 是经常性的，而且稳定的状态是极其短暂的，而不稳定的状态才是一个常状，在 经济繁荣的时期，经济从有利于稳定系统的金融关系转化为不利于稳定的关系。 明斯基还认为资本主义在经济繁荣的时候就已经埋下了金融危机的种子，因为这 个阶段，企业为了投机的目的，将资产投向高风险的项目，这些项目往往投资回 9 两南人学硕十学1 节论文 收期很长，在一段较长的时间内没有投资收益，也就没有短期还本付息的能力， 只有通过不断的借贷来进行资金的融通，但是一旦经济环境改变或者是资金链断 裂，必然导致大量的企业破产清算，企业的破产又会影响到金融系统，使金融系 统的资产遭受损失。他进一步提出了这种现象的两种可能的解释：竞争压力解释和 代际遗忘解释。代际遗忘解释是指一些利好促进了资本市场的发展，借款者忘记 了过去借款的失败经历，为了获取更高的利益，贪婪战胜了恐惧，价格的上涨进 一步推动了更多的购买。 金德尔伯格( c k i n d l e b e r g e r ) 同样也从周期性的角度解释了金融系统的不稳 定性，他认为，经济的高速扩张会造成全民疯狂性的投机，民众会将货币换成金 融资产或者不动产，这样过度的交易，会推动固定资产的价格，这就比较容易引 起大众的恐慌和崩溃。在长周期中，金融体系具有来源于借贷双方行为特点的内 在不稳定性。货币学派的弗里德曼( f r i e d m a n ) 与安娜舒瓦兹( s c h w a r t z ) 认为， 金融动荡的基础主要来源在于货币政策。正是货币政策的决策失误引发了金融风 险的产生和累积或者使得小小的金融困难演变为剧烈的体系灾难。 凡勃伦、明斯基、金德尔伯格和货币学派的所有金融系统内在不稳定理论都缺 少微观基础的分析论证，这种理论也就仅仅能成为一种假设，但是，近年来金融 风险研究有了新的成果。得益于微观经济学的新进展，人们获得了对金融市场微 观行为的深刻理解，从而大大提高了对金融体系风险的认识。 2 1 4 金融风险预警理论 对金融风险的预警和防范1 ，花旗银行前董事长瑞斯敦( w r i s t o n ) 认为：风险 是不能消除的，生活的全部内容是对风险的防范和管理。金融机构的一个目的是 预警和防范风险，并找出切实可行的解决办法。根据目标和功效的不同，现在国 际上出现了很多金融风险预警模型，比较常见的有k l r 模型、f r 模型、以及d c s d 模型，其中比较有代表性的理论有早期预警系统理论、监测预警论和金融危机蔓 延的预期理论。 k a m i n s k y 在货币和银行危机：脆弱性的早期征兆中提出了早期预警系统 论，这个理论主要是利用金融风险预警系统论预测与防范金融危机，论文中提到 金融危机一般都发生在经济比较脆弱的时候，工业化的经济也会受到影响。而且 货币危机和银行危机一般都是相生相伴，它们之间的联系表明银行部门的脆弱性 是衡量金融风险的重要因素，他还在论文中提出了各种危机成分指标。 戴维斯( d a v i s ) 提出了监测预警论，监测预警理论比较重视单个金融机构的 预警工作，他认为在财务三大报表上发生危机的金融机构和正常经营的金融机构 1 本部分综合了董小君：金融风险预警机制研究，和刘锡良：中国经济转轨时期金融安全问题研究 l o 第2 章理论借鉴 必然有本质上不同，只要能找到反映金融机构的显著变量的指标，对其高度关注， 就可以对金融机构进行预警，现在通用的体系是美国的骆驼评级系统( c a m e l s r a t i n gs y s t e m ) ，骆驼评价体系是美国金融管理当局对商业银行及其他金融机 构的业务经营、信用状况等进行的一整套规范化、制度化和指标化的综合等 级评定制度。主要有五项考核指标，即资本充足性( c a p i t a la d e q u a c y ) 、资 产质量( a s s e tq u a l i t y ) 、管理水平( m a n a g e m e n t ) 、盈利状况( e a r n i n g s ) 和流 动性( l i q u i d i t y ) 。可以从这五项关键指标对企业进行评级。 罗斯( r o s s ) 在金融危机蔓延的预期理论上提出了自己的观点。他们模拟 了金融传染效应在汇率崩溃中的作用，分析的结果发现传染效应最后导致了 汇率机制的崩溃，而金融危机蔓延的预期理论认为金融危机在国与国之间蔓 延也是由于信息不对称造成的，随着各个国家的金融市场开发，一个具有金 融风险的国家会通过国际间的金融联系将危机传染到其他健康的国家去，该 理论认为即使没有宏观经济风险，金融风险也可以在两个国家自己蔓延，所 以必须对其进行金融风险的预警和防范。 2 2 农村金融风险理论 目前，理论界关于农村金融风险理论的研究相对于城市金融风险还是偏少， 关于农村金融风险的研究一般认为农村金融是整体金融的一个重要组成部分，农 村金融风险的和城市金融风险的基本问题都是相同的。但由于我国是一个特殊的 城乡社会二元结构，农村金融和城市金融还是存在着细小的差别，农村金融风险 具有自己的独特特征，具体来说主要有以下特征： ( 1 ) 农村金融风险具有客观性 只要有金融活动，就有金融风险。没有金融风险的金融活动在现实中是不存 在的，所以农村金融风险是一种无处不在，无时不有的客观存在。农村金融风险 具有客观性的原因主要有两个方面：一方面是市场主体的有限理性，市场主体想 把所有的事情都做好，但由于自身智力上开发等原因，在实际的决策和实施过程 中，在环境和信息不对称的影响下，所追求的目标并非是最优标准，有时候仅仅 是次优的标准，经济人这种有限的理性是产生金融风险的一个重要的因素。另一 方面是市场主体的机会主义倾向。人类都是都有冒险精神和趋利避害动机，因而 可能采取不道德的手段钻政策的空子以谋求私利。投机、钻营和冒险的客观存在 导致金融风险不可避免。 ( 2 ) 农村金融风险具有扩散性 金融风险和其他风险不同的一点是金融机构的风险损失不仅仅是影响自身的 生存，也会导致储蓄者和投资者的损失，从而引起整个社会的动荡。由于农村的 两南大学硕i j 学位论文 居民都十分重视血缘关系、