金融理论前沿课题(第三辑)形成性考核册答案(整理).doc

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金融理论前沿课题(第三辑)形成性考核册答案(整理) 2011年金融理论前沿课题（第三辑）形成性考核册答案 金融理论前沿课题作业1一、名词解释1.股东掠夺：简单地说，股东掠夺就是股东利用破产牟利的行为。2.非红利掠夺：非红利掠夺方式中最重要的是通过贷款方式进行的掠夺。假定e0为股东的投资额，c1是股东从本银行贷出款项的余额（包括股东自己的企业和关联企业），那么，当c1 > e0时，股东将不会认真关心银行的经营管理，而只想如何从银行取得更多贷款3.国际货币体系：国际货币体系是有关国际本位货币确定、国际储备货币选择、汇率及汇率制度选择以及国际收支不平衡调节的一整套规则和机制。4.货币危机：货币危机，是指对某种货币汇兑价值的投机性冲击导致货币贬值（或币值急速下降），或迫使当局投放大量国际储备急剧提高利率来保护本币。5动态相关性：构成系统的各个要素是运动和发展的，而且是相互关联的，它们之间的相互联系又相互制约，这就是动态相关性6.var模型：又称向量自回归模型，不需要太多的经济理论假设，无需确定变量的内生性或外生性，根据kiss原则选取最优滞后阶数，估计简单，预测较好。二、简答题1.何谓红利掠夺方式与非红利掠夺方式？二者有哪些区别？(p1-9)红利掠夺方式和非红利掠夺方式的区别:(1) 非红利掠夺方式，主要是说通过掠夺利润分配之外的途径，获得超额收益，而给其他股东或者债权人带来损失。在银行机构中，大股东可以通过贷款方式获得非红利性的掠夺收益，带来“坏账”性收益，这是非红利掠夺方式的主要方式。而在上市公司中，操纵和控制上市公司，可以让“独大”的“一股”把上市公司变成自己的“金库”后者“提款机”，大股东通过占款，或者通过关联交易，可以侵占上市公司资源，给小股东带来的损失。股票发行时的虚假或者误导性陈述、同业竞争、以不公开价格与上市公司进行关联交易，挤占挪用上市公司资金、有时通过合法程序掠夺总校投资者，比如管理层随意决策、以低于市场价的价格与关联企业进行资产替换、在企业管理职位上任人唯亲、过高地向管理层支付报酬等，实现额外的收益。（2）红利掠夺方式，主要是利润、税收以及坏账三种财务指标的当期和后期的分配结构的不同时性来实现的。利润是股东的，税收是股价的，下一期形成的“坏账”由谁承担？如果不能“利润冲抵”，那么只好由社会存款人和最后贷款人来承担。此时，通过分配结构的会计制度，而股东留下了“利润”留下，“税收”给当期政府拿走，但“坏账”转嫁给社会存款人和作为最后贷款任人的国家。1 2.国际货币体系沿革给我们哪些启示？第一、任何一种本身具有价值的实物商品充当国际本位货币，即使其自身价值是稳定的，也无法解决其本身的稀缺性与国际经济发展内在要求其供应的充足性之间的矛盾。第二、一个国家的法定货币要成为国际本位货币，必须要求其发行国在世界经济、军事和政治等方面具有绝对的实力，而一国法定货币取代另一国法定货币充当国际货币体系中的关键货币，是经济、军事和政治等方面实力较量的结果。第三，任何一个国家的法定货币作为国际本位货币，都不可能是长久的，这是由全球经济不可能平衡发展的规律所决定的。第四，任何一个国家的法定货币充当国际本位货币都无法从根本上解决其价值的不性与国际经济对国际本位货币价值稳定性的内在要求之间的矛盾。第五，从国际金本位制发展到国际金汇兑本位制，再从国际金汇兑本位制发展到美元本位制，国际本位货币逐渐由本身具有价值的商品充 当，转变为由公公具有法律赋予价值的法定货币充当，国际本位货币越来越虚脱为一种符号，而无所谓其本身是否具有价值。3.简述货币危机的根源与本质。货币危机的根源是国际货币体系不能适应全球经济发展的必然结果。在美元本位制下，货币危机的根源是美国为了自己的利益，无节制地供应美元。货币危机的本质：在美元本位制下，无论是表现为以非美元货币贬值为特征的货币危机，还是表现为以非美元货币升值为特征的货币危机，其本质上已经成为美国掠夺世界的一种手段，是美国政府挽救和强化其金融霸权的一种措施，同时也是美国政府惯用的一种赖账机制。4.何谓gdp数据修正？有哪些主要的修正方法？从本质上讲，gdp数据修正方法都是假设某些数据的质量高于gdp官方数据的质量，然后根据一定的理论框架和前提假设，利用这些数据来间接地gdp的实际规模。根据估计方法的不同，可以分为统计改进方法和计量经济学方法。根据所依赖基础数据的不同，计量经济方法可以分为基于宏观数据的估计方法（宏观数据方法）和基于微观数据的估计方法（微观数据方法）。三、论述题1.试论股东掠夺对我国经济与金融的影响(第一章)（1）股东掠夺的定义和内涵（见第1题答案）；（2）红利掠夺方式，表现在中国的银行机构在存在居高不下的不良资产率的同时，银行机构却是盈利的，以至于股东分配的利润，而不良资产却留给了社会公众。（3）非红利掠夺方式，使得大股东通过从自己参股的银行机构借贷，然后再通过关联交易的方式，转移资产，当银行机构破产时，企业贷款也就成为银行不良资产的一个部分，而股东却从中获得巨大收益；（4）总的来讲，股东掠夺使得股东获得巨大收益，但造成了中国银行业的巨大不良资产漏洞，2 成为经济运行的不稳定因素，转嫁给了社会公众。（5）中国的银行机构的大股东掠夺，存在不同于一般意义上的特征，该特征是由于中国银行业的制度安排决定的。2.论述经济数据偏差对货币政策的影响宏观经济自平衡系统的控制机制将各种主要指标维持在可容忍的范围内，而控制机制正是通过对信息的收集、接收、处理和反应来实现的。因此，如果经济数据存在失真，那么中央银行获得的信息就是扭曲的，可能对货币政策施加错误的政治压力，二者可能对经济造成现实损害。简而言之，一旦信息的收集、接收、处理和反应无法正常进行，那么控制机制的失灵，宏观经济自平衡系统就可能被打破。货币政策被误导不过是控制机制失灵的一种途径。3.治理股东掠夺、经理人掠夺的可行性与政策选择对于股东掠夺、经理人掠夺而言，可以在一定程度上给予规避，但在信息不对称的博弈中，无法从根本上加以消除。一般认为，治理股东掠夺的根本途径是加强监管。诸如，加强民主监督；对经理人等实施薪酬政策；完善制度，对于经理人的收益进行管理；改变“一股独大”的股权结构；堵塞漏洞；对违规者采取更加严厉的惩罚措施等等，都是治理掠夺的政策选择。我国理论界提出了具体措施，改变坏账与利润分离的财务管理方式，分配利润必须要在以利润冲抵坏账后方能进行；严格执行资本监管原则，保证资本充足；通过资本监管，约束表内业务扩张，同时限制银行表外业务过度膨胀；增强银行业风险意识，防止过度竞争；对金融业及其经理人实施薪酬限制等。4.金融危机与经理人掠夺经理人掠夺是指经理人凭借其管理权限和负责职能，采用多种貌似合理的方法和手段，据更多财富为己有的行为。但经理人掠夺应该区分常规时期的经理人掠夺与金融危机时期的经理人掠夺，加以具体分析，其方式和手段有别。（1）危机前的经理人掠夺方式，主要是通过不顾远期风险的扩张战略，以期提高其股权期权=工资报酬（w）+奖金补贴（b0）+股权期权（op）收益的方式来实现的。经理人的收入构成：收入（em），其中工资报酬固定，但奖金补贴、股权期权都是随银行机构（企业）的资产、收入和利润增长而增加，因此，在危机前，经理人不顾风险创新和扩张企业，使得银行资产、收入和利润在短期内迅速增长，一方面增加经理人奖金补贴，另一方面推动股票价格上涨，给经理人的股权期权带来最大兑现收入。（2）金融危机时期的经理人掠夺，可以说是企业经理人通过制造危机来获得最大收益，达到掠夺目的。金融危机时期，经理人并不对银行机构（企业）前期的高风险政策负责，只收获危机前的收益。金融危机对于企业，或者破产或者度过危机；对于政府而言，或者救助，或者放任自由。无论如何，如果企业度过危机，经理人可以索要更加高额的薪酬；而如果企业破产，经理人被解雇时，可以获得一笔补偿。经理人损失的则是指其声誉，但经济危机时期的经理人声誉损失，具有系3 统性，其个人声誉可以忽略不计。实际上，也就是说，是劳动契约制度给经理人在危机时期实施掠夺行为准备了制度条件。5.货币危机的根源与本质根源：（1）在美元本位下，货币危机的根源是美国为了自己的利益，无节制地供应美元。（2）关键在于美元本位制度存在根本缺陷，美元没有任何承诺和价值保障，却可以充当国际货币。本质：在美元本质制度下，无论是以非美元货币贬值为特征的货币危机，还是以非美元货币升值为特征的货币危机，其本质上都已经成为美国掠夺世界的一种手段，是美国政府挽救和强化其金融霸权的一种措施，同时也是美国政府惯用的一种赖账机制。6.国际货币体系的重建的思路（1）美国次贷危机以来，国内外关于重建国际货币体系的呼声颇高，观点也多。涉及国际本位货币的选择，国际储备货币资产的选择、国际金融组织改造以及汇率制度安排等多方面。（2）围绕是否撼动美元国际货币地位，主要有两种观点：第一是悲观论，认为美元国际货币地位难以撼动，现实的选择是对国际货币基金组织和世界银行等国际金融组织进行改造，适度提高发展中国家在国际金融组织中的投票权；另一种是乐观论，认为美元地位的衰弱已是不争的实施，要彻底解决美元危机，根本出路在于建立世界中央银行，发行全世界统一的货币。与此相反的观点认为，世界货币不过是乌托邦式的设想，并不具有现实性。（3）两种观点都有优缺点。（4）今后努力的方向，是设法削弱美国在国际金融组织中的独一无二的否决权，并适度削减其投票权。改变以美国经济利益为世界经济原则的不合理现状；（5）未来可能形成美元、欧元和东亚统一货币三足鼎立形成世界货币体系的格局。但不能一蹴而就，需要有具体的策略和措施促进其逐步实现。7.国际货币体系改革的现实选择（1）应该创造一种与主权国家脱钩并能够保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷；（2）根据充当国际本位货币应当同时具备价值稳定性和数量非稀缺性两个条件，把个特别提款权作为国际储备货币，通过提僧特别提款权的地位，使其逐步取代美元作为国际储备货币，有利于防范和化解货币危机，是改革当前国家货币体系的现实选择。（3）为了提升和充分发挥特别提款权作为国际储备货币的职能，应着力解决如下几个问题，第一，积极推进sdr在成员国之间进行合理分配；第二，拓宽sdr的使用范围，从而使其能够真正满足各国对储备货币的要求；第三，进一步提升人们对sdr的信心。四、材料分析题（参见第一章）要点：（1）答：简单地说，股东掠夺就是股东利用破产牟利的行为。4 最初公司治理致力于解决公司所有权与经营权分离而产生的代理问题，重点是所有者与经营者的激励兼容；而现在公司治理关注的代理问题，已经成了有控制权的股东对小股东的掠夺，而不是管理者对所有股东的掠夺。如果公司被控股股东把持，而控股股东的利益未必与小股东的一致，控股股东有能力、也有倾向去掠夺小股东。（2）股东掠夺是造成金融危机的主要原因之一。在银行国有体制下，我们不用管银行的资本金，因为银行有一个潜在的信用支撑着，那就是国家信用，在市场经济的环境下，银行国有已经不是那么重要了，合规性监管失效，监管转向风险监管。风险的种类与大小一定要同资本的多少联系在一起才有意义。在监管机制的设计中，充分利用外部控制因素，从而保证整个体系的稳定性。（一）改变坏账与利润分离的财务管理方式，规定商业银行的账面利润首先要冲抵坏账后才能表现为真实利润。（二）严格执行资本监管原则，从整体上解决中国银行业资本不足的问题。（三）通过资本监管，进一步放开银行业，以填补某些真空地带。（四）通过资本监管，解决银行业创新不足的问题。（五）通过资本监管，限制商定银行表外业务的过度膨胀。（六）通过资本监管，增强银行投资者与经营者的风险意识，防止过度竞争造成的行业伤害。（七）对金融业实行薪金限制也是合理的。这些措施都有利于我国金融业的长期稳定健康的发展。（3）你认为怎样才能治理股东掠夺？治理之一：改变“一股独大”，形成多股制衡。一股独大与大股东掠夺行为并无必然联系，不少人认为上市公司治理存在的问题很大程度上应归结于国有股一股独大，降低国有股比例固然有利于公司治理的改善，但是，这并不必然使大股东的掠夺行为受到足够的约束。、其实，以大股东从上市公司“提款”1个亿为例，如果大股东持股75%，大股东就要承担7500万的损失，大股东持股30%，就只须承担3000万的损失。何者对大股东更为有利也就一目了然了。 治理之二：引入独立董事。独立董事制度可以强化董事会的制约机制，保护中小投资者的利益。针对我国上市公司治理结构存在的突出问题，建立独立董事制度既可以建立有效的董事会制约机制，又可以制约大股东利用其控股地位做出不利于公司和其他股东的行为，保障中小股东的权益。治理之三：健全法律制度对股东的保护。通过限制掠夺，提升了市场中证券的价值，从而使更多的企业可以获得外部融资，带来金融市场的扩张。结果就是在这些国家中，股票市场广度更大，更有价值，股权集中程度更低。以托宾q值分析法来衡量公司的价值，发现较好的股东保护是与较高的公司价值相联的。因此限制大股东掠夺行为最本源的办法在于改善法律环境，增加掠夺小股东的难度。 5 金融理论前沿课题作业2一、名词解释1.金融资产属于企业资产的重要组成部分，主要包括：库存现金、银行存款、应收账款、应收票据、其他应收款项、股权投资、债权投资、衍生工具形成的资产等。2.独立同分布假设：独立同分布假设：投资者对于股票收益的主观预期是独立同分布的，投资者之间不存在相互影响。3.理性投资者假设：所有的投资者都是理性的经济人，是追求利益最大化的风险厌恶者，并且其主观概率分布具有对称性。4.信息反应即时性假设：所有信息都及时反映在股票价格的变动之中，不存在任何时滞，因而股票价格的变动是即时的，不存在一个连续的扩散过程。5.小概率事件在概率论中我们把概率很接近于0（即在大量重复试验中出现的频率非常低）的事件称为小概率事件6.线性微观金融理论：假设金融资产市场处于完全竞争状态，各种投资工具之间具有无限弹性，价格只能停留在均衡状态，些微的差异都会被无限的供需所迅速弥补。因此，在线性范式下，金融资产价格是一种均衡分析的结果，遵遁均值回复过程。一旦价格偏离均衡值，则供需力量会迅速将之拉回到均衡点。7.非线性宏观金融理论：金融资产价格锚定目标的不确定性、非匀质信息分布和金融市场自我放大的交易机制，使得金融资产价格存在自我实现的正反馈机制，系统可能出现多重稳定和非稳定态，金融资产的非线性机制常常引发严重金融危机，因此，金融资产价格的非线性机制是我们理解现代金融体系和经济的一个重要基础。8.铸币税：铸币税一般指货币发行者由于具有一定程度的市场垄断权力，从货币发行中获得的利润。9.商业银行铸币税：商业银行铸币税就是商业银行提供支付清算业务时获得的利润。st=dm(t)p(t) 10a.货币铸币税的测算:p163s1l-1指某段时间的中央银行铸币税，表示为。10.中央银行铸币税及其测算:p160s1：指相对于没有垄断发行不可兑换货币而言，中央银行垄断s0=e-r(t)0阿星不可兑换货币所获得的利润。中央银行铸币税可以表示为i(t)m(t)dtp(t)，其中r(t)为ei(t)=r(t)+p(t)为中央银行或者政府财政部门融资的名义利息率。 实际利息率，10b.人民银行铸币税的测算p166:sm=dm(t)+i(t)-ir(t)r(t)6sm=以及dm(t)+i(t)-ir(t)r(t)gdp(t)，其中 dm(t)为每年央行发行的货币量的变化，i(t)为国债利息率，ir(t)为商业银行存款准备金利息率，r(t)为商业隐含存款准备金余额。11.通货膨胀税：一般而言，通货膨胀税指当政府增发中同银行纸币并导致一般物价水平上升时，