（金融学专业论文）对我国现行汇率制度的分析与改进建议.pdf

提要 当今世界，随之经济的发展，经济全球化成为不可逆转的趋势， 7 7 率作为开放经济中调节外部经济的中心变量，汇率制度的正确选择 对于任何国家都非常重要，不同的国家应该根据自己的国情在不同时 期适时调整其选择的汇率制度。选择不适当的汇率制度将直接危及 国经济金融的安全和稳定。全文共分为四部分：其结构和土要内容如 下： 第章，首先，对影响汇率制度的主要因素如经济规模、经济开放 皮、通货膨胀率和贸易集中度进行分析；其次，从1 9 9 4 年人民币汇 率制度的演变作为切入点，阐述了1 9 9 4 年至2 0 0 5 年汇率制度的逐步 演进过程。 第二章，通过对我国经济环境变化的揭示，提出由于这些变化如 经济规模扩大、国际收支持续顺差、外汇储备逐年激增等对人民币汇 率制度的三大挑战。从中发现现行的汇率制度与经济环境的不适j 衄 r e 。 第三章，从三个方面指出完善现行汇率的必要性：实际运行的汇 率制度不能完全反映外汇市场供求，急需建立能反映外汇市场供求的 汇率形成机制；现行的汇率制度长期缺乏弹性，汇率波动幅度太窄， 不能有效化解、防范国际汇率波动带来得汇率风险；人民币汇率长期 超稳定增加了无风险套利机会，增加了金融危机爆发的概率。随着我 斟经济和金融进一步开放，应该逐步走向真正的浮动汇率制。 第四章，结合出现的问题，对当前汇率制度改革提出- r 具体的政 策建泌。首先，应该增加人民币波动的幅度，完善我国外汇市场；其 次，进一步放松外汇管制，缓解人民币升值压力；再次，应该建立外 汇风险预警机制，保证外汇储备安全；最后，提出尽快完善外汇相应 法规体系的几点建议。 关键词：汇率制度选择人民币汇率制度浮动汇率 i i i e n g l i s ha b s t r a c t i n t o d a y sw o r l d ，w i t h e c o n o m i c d e v e l o p m e n t ，e c o n o m i c g l o b a l i z a t i o n i sa ni r r e v e r s i b l e b e n d ，t h ee x c h a n g er a t e a sa no p e n e c o n o m ya d j u s tt oe x t e r n a le c o n o m i cv a r i a b l e sa tt h ec e n t e r ，t h ec o r r e c t c h o i c eo fe x c h a n g er a t e r e g i m ei sv e r yi m p o r t a n tf o ra n yc o u n t r y , d i f f e r e n tc o u n t r i e ss h o u l db eb a s e do ni t so w nn a t i o n a lc o n d i t i o n sa t d i f l e r e n tt i m e sa n da p p r o p r i a t e l ya d j u s ti t se x c h a n g er a t er e g i m ec h o i c e s i n a p p r o p r i a t ec h o i c eo fe x c h a n g er a t es y s t e mw i l ld i r e c t l ye n d a n g e rt h e s e c u r i t yo fac o u n t r y se c o n o m i ca n df i n a n c i a ls t a b i l i t y t h ef u l lt e x ti s d i v i d e di n t of o u rd a r t s ：i t ss t r u c t u r ea n dt h em a i nc o n t e n ti sa sf o l l o w s c h a p t e ro n e ，f i r s t l y , t h em a i nf a c t o ra f f e c t i n gt h ee x c h a n g er a t e s y s t e ms u c ha se c o n o m i e so fs c a l e ，e c o n o m i co p e n n e s s ，i n f l a t i o na n d t r a d ec o n c e n t r a t i o n a n a l y s i s ；s e c o n d l y , t h er e n m i n b ie x c h a n g er a t e s y s t e ms i n c e 19 9 4a sas t a r t i n gp o i n tt h ee v o l u t i o no nt h e19 9 4 2 0 0 5 e x c h a n g er a t es y s t e mg r a d u a l l ye v o l v i n gp r o c e s s c h a p t e rt w o ，t h r o u g ht h er e v e l a t i o no fo u rc h a n g i n ge c o n o m i c e n v i r o n m e n t ，r a i s e da sar e s u l to ft h e s ec h a n g e s ，s u c ha se x p a n d i n gt h e s i z eo ft h ee c o n o m y , b a l a n c eo fp a y m e n t ss u r p l u sc o n t i n u e d ，s u c ha s f o r e i g ne x c h a n g er e s e r v e si n c r e a s e di nt h et h r e em a j o rc h a l l e n g e so ft h e r m be x c h a n g er a t es y s t e m w h i c hf o u n dt h e e x i s t i n ge x c h a n g er a t e s y s t e ma n dt h ee c o n o m i ce n v i r o n m e n ti sn o ta d a p t a t i o n c h 印t e rt h r e e ，t h ec u r r e n te x c h a n g er a t ef r o mt h r e ea s p e c t st h a t n e e di m p r o v e m e n t ：t h ea c t u a lo p e r a t i n gs y s t e mo fe x c h a n g er a t e sc a n n o tf u l l yr e f l e c tt h es u p p l ya n dd e m a n do ff o r e i g ne x c h a n g em a r k e t s ， t h e r ei sa nu r g e n tn e e dt oe s t a b l i s ht or e f l e c tm a r k e ts u p p l ya n dd e m a n d o ff o r e i g ne x c h a n g er a t ef o r m a t i o nm e c h a n i s m ；t h ee x i s t i n gl o n g t e r m i n f l e x i b l ee x c h a n g er a t er e g i m e ，e x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n si st o on a r r o w a n dc a nn o te f f e c t i v e l yr e s o l v ea n dp r e v e n ti n t e r n a t i o n a le x c h a n g er a t e f l u c t u a t i o n si nt h ee x c h a n g er a t eh a v er i s k s ；l o n g t e r ms t a b i l i t yo ft h e r m be x c h a n g er a t e - r i s k - f r e ea r b i t r a g eo p p o r t u n i t i e si n c r e a s e d ，i n c r e a s e t h ep r o b a b i l i t yo ff i n a n c i a lc r i s i s w i t ht h ef u r t h e ro p e n i n gu po fc h i n a s e c o n o m i ca n df i n a n c i a l ，s h o u l db eg r a d u a l l ym o v e dt o w a r dg e n u i n e f l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m c h a p t e rf o u r , w i t ht h ep r o b l e m so nt h ec u r r e n te x c h a n g er a t es y s t e m r e f o r mh a sm a d e s p e c i f i cp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s f i r s t ，i t s h o u l d i n c r e a s et h e v o l a t i l i t y a n di m p r o v eo u rf o r e i g ne x c h a n g em a r k e t s ； s e c o n d l y , t h e f u r t h e r e a s i n g o f e x c h a n g e c o n t r o l sa n de a s et h e a p p r e c i a t i o np r e s s u r e ；o n c ea g a i n ，f o r e i g ne x c h a n g er i s ke a r l yw a r n i n g m e c h a n i s ms h o u l db ee s t a b l i s h e dt oe n s u r et h es a f e t yo ff o r e i g ne x c h a n g e r e s e r v e s ；f i n a l l y , a ss o o na st h ec o r r e s p o n d i n gl a w sa n dr e g u l a t i o n so f t h e e x c h a n g ep r o p o s a l s k e yw o r d s ：e x c h a n g er a t er e g i m eo fr m b ；c h o i c eo fe x c h a n g e r a t er e g i m e ；f l e x i b l ee x c h a n g er a t er e g i m e v 致谢 本文在撰写的过程中，得到了对外经济贸易大学史燕平教授悉心的指导和帮 助，史老师渊博的学识、严谨的研究作风和乐观的处世风格，为我树立了榜样， 在此表示忠心的感谢。同时，本文还借鉴了许多专家学者的著作，得到了很多同 事、朋友的帮助，在此一并表示感谢! 学位论文摘要 一研究目的 1 9 9 4 年以来，人民币汇率制度实行的是“有管理的浮动汇率制”，这实际上 是一种钉住美元的固定汇率制，在中国资本帐户尚未，i ：放的条件卜，为当时c p 国 经济的巨大发展创造了有利的条件。2 0 0 1 年1 1 月，中幽f 式加入了w t o ，我 幽经济进一步融入世界经济，同时也面临更为纷繁复杂的国l a 国际环境。随着我 刚经济与世界经济一体化程度的提高、经济规模的不断扩大，围内经济将小可避 免的面临国际市场的不稳定性带来的各种冲击；外贸出1 1 ：1 和吸引外商投资增长迅 速，我国的国际收支失衡严重，表现为持续的“双顺差”现象；强制结汇售汇制 等提高了人民币升值的压力；盯住汇率制所带来的外汇投机的收益与风险n x , j 称 性，增加了金融危机爆发的概率；另外，中国面临越来越多的固际贸易倾销诉讼 也与当前的汇率制度不无关系。种种迹象表明，现行汇率政策己不适应目前国内 国际经济形势的需要，对人民币汇率制度进行改革己成为当务之急。那么，如何 坤懈 述闻难与挑战，怎样的汇率制度选择更适合i = 1 前中国，怎样的汇率政策及 对现行汇率政策作怎样的调整会更适合我国目前经济金融发展的需要，如何对我 幽的汇率制度做出长远的规划，是本文的研究目的与意义所在。 二研究方法 本文的写作在科学哲学的研究原则指导下，在对中b l u e 率制度历史演进、现 状及影响因素分析、汇率政策的研究中，主要运用了以下方法： ( i ) 定量与定性相结合。汇率制度历史演进、现状及影响因素分析、汇率政策 是涉及很多因素的理论j 现实问题，有些分析是可以计量的，如外汇储备、困际 收支差额和经济开放度的变动等，有些分析是不可计量的，如汇率制度的实质、 扩率政策等。 ( 2 ) 归纳与演绎相结合。存科学哲学的基础上，经济理论研究的主要范式是 逻辑的演绎过程。同时，受现实世界纷繁复杂的经验证据的约束，归纳分析也被 大量地应用。本文交替使用这两种基本的分析方式。 v i ( 3 ) 历史演进的动态方法。在对中国汇率制度的演进过程及汇率制度从固定 汇率制过渡到真正浮动汇率制的具体分析中，文章运用了历史演进的动态方法。 三正文摘要 当今世界，随之经济的发展，经济全球化成为不可逆转的趋势，汇率作为丌 放经济中调节外部经济的中心变量，汇率制度的f 确选择对于任何国家都非常重 要，叶：同的国家应该根据自己的国情在不同时期适时调整其选择的汇率制度。全 文共分为四部分，其结构和主要内容如下： 第一章，首先，对影, f j ；t e 率制度的主要因素如经济规模、经济丌放度、通货膨 胀率和贸易集中度进行分析，在对经济丌放度的分析中客观看待剔除制度及汇率 i d 素后得到的结果；其次，从1 9 9 4 年人民币汇率制度的演变作为切入点，闸述 了1 9 9 4 年至2 0 0 5 年汇率制度的逐步演进过程，说明了我国汇率制度i f 处在个 小断过渡到浮动汇率制的进程中。 第二章，通过对我国经济环境变化的揭示，提出现行人民币汇率制度的i 大 挑l 饯：我国经济与世界经济一体化程度的提高、经济丌放度的提高对我困汇率话i 度的挑战；国内经济持续增长、经济规模不断扩大对我国汇率制度的挑战；国际 收支持续顺差、外汇储备不断新高和人民币升值压力的增加对我国汇率制度的挑 k t t 。用传统汇率理论分析哪种汇率制度更适合目i i j - 中国，从中发现现行的汇；缸制 度与经济环境的不适应性。 第一章，进一步从三个方面指出完善现行汇率的必要性：实际运行的汇牢制 度不能完全反映外汇市场供求，急需建、j - n s 反映外汇市场供求的，：率形成机制； 现行的i l d f $ l j 度长期缺乏弹性，汇率波动幅度太窄，不能有效化解、防范圈际汇 率波动带来得汇率风险；人民币汇率长期超稳定增加了无风险套利机会，增加了 金融危机爆发的概率。随着我国经济和金融进一步开放，应该逐步走向真f 的浮 动汇率制。 第四章，结合出现的问题，有针对性地对当前汇率制度改革提出了具体的政 策建议。首先，指出如何增加人民币汇率波动的幅度，增强汇率弹性，完善我国 v 外汇市场；其次，怎样进一步放松外汇管制，对现行不合适的具体政策如强制结 售制作怎样调整，以适当降低外汇储的增长速度，缓解人民币升值压力；再次， 怎样建, 7 ：夕f t e g l 险预警机制，保证外汇储备安全；最后，提出尽快完善外汇相应 法规体系的几点建议。 四研究成果与结论 研究成果：本文通过对影响汇率制度选择因素的逐个分析莉1 列? l 率制度演进 的分析，综合国内外经济环境变化，创造性地归纳出在新经济环境下我国现行汇 率制度面临的三大挑战：我国经济与世界经济一体化程度的提高、经济开放度的 提高对我国汇率制度的挑战：国内经济持续增长、经济规模不断扩大对我困汇率 制度的挑战；国际收支持续顺差、外汇储备不断新高和人民币升值压力的增加i 财 我国汇率制度的挑战。在分析了现行汇率制度与我国经济的不适应性后，提出改 革现 t i e 率制度的必要性，最后针对存在的问题，得出了对汇率制度的政策性建 议与对具体政策的改进措施：扩大汇率波动幅度及波动幅度的确定标准：进一步 放松外汇管制的具体措施；如何提高外汇管理水平；如何建立外汇风险预警机制； 如何完善我国外汇市场等。 本文的创新之处：l ，冷静客观地看待中国经济开放度的提高，对经济丌放度 作剔除制度及汇率因素的分析；2 提出的我国现行汇率制度而临三大挑战有其独 创性；3 对目前汇率政策提出切实可行的具体改进措施。 研究结论：随着经济的进一步开放，中国将进一步融合到国际市场体系当中。 所以，无论怎样的使固定的汇率安排带有某些灵活调整的特征，最终都无法抵御 经济一体化带来的种种冲击。由此，无论是从理论模型的分析，还是从现实需要 的要求，人民币将稳步地随着国民经济的持续健康发展走向完全的独立的由市场 决定的浮动汇率制度。 v s u m m a r yg r a d u a t et h e s i s 1 r e s e a r c hp u r p o s e s s i n c e19 9 4 ，t h er m b e x c h a n g er a t es y s t e mw a si n t r o d u c e d ”m a n a g e d f l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m ，”w h i c hi sa c t u a l l yaf i x e de x c h a n g er a t e s y s t e mp e g g e dt ot h eu s d o l l a r , h a sy e tt oo p e ni nc h i n a sc a p i t a l a c c o u n tc o n d i t i o n sf o rt h et r e m e n d o u sd e v e l o p m e n to fc h i n a se c o n o m y c r e a t e df a v o r a b l ec o n d i t i o n s n o v e m b e r2 0 0 1 ，c h i n ao f f i c i a l l ye n t r yi n t o w t o ，o h fe c o n o m yf u r t h e ri n t e g r a t ei n t ot h ew o r l de c o n o m y , w h i l ea l s o f a c i n gm o r ec o m p l e xd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a le n v i r o n m e n t a sc h i n a s e c o n o m i ci n t e g r a t i o nw i t ht h ew o r l de c o n o m yi n c r e a s e d ，t h eg r o w i n g e c o n o m i e so fs c a l e ，t h ed o m e s t i c e c o n o m yw i l li n e v i t a b l y f a c et h e v o l a t i l i t yo ft h ei n t e r n a t i o n a lm a r k e tc a u s e db yv a r i o u ss h o c k s ；e x p o r t s a n da t t r a c t i n gf o r e i g ni n v e s t m e n th a sg r o w nr a p i d l y , c h i n a sb a l a n c eo f p a y m e n t si m b a l a n c e ss e r i o u s ，s u s t a i n e dp e r f o r m a n c ef o rt h e ”d o u b l e s u r p l u s ”；c o m p u l s o r ys e t t l e m e n ta n ds e l l i n go fe x c h a n g es y s t e mf o rt h e i n c r e a s e dp r e s s u r eo nt h er m b a p p r e c i a t i o n ；f o c u s i n go nt h ee x c h a n g e r a t es y s t e ma r i s i n gf r o mt h ef o r e i g n e x c h a n g es p e c u l a t i o na s y m m e t r i c b e n e f i t sa n dr i s k s ，i n c r e a s et h ep r o b a b i l i t yo ff i n a n c i a lc r i s i s ；i na d d i t i o n ， c h i n ai s f a c i n g a g r o w i n gn u m b e ro fi n t e r n a t i o n a lt r a d ed u m p i n g p r o c e e d i n g sw i t ht h ec u r r e n te x c h a n g er a t es y s t e mi sn o tw i t h o u tr e l a t i o n s a l lt h es i g n si n d i c a t et h a tt h ec u r r e n te x c h a n g er a t ep o l i c yh a sn oc u r r e n t d o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a le c o n o m i c s i t u a t i o n ，r e f o r mo ft h er m b x e x c h a n g er a t es y s t e mh a sb e c o m ei m p e r a t i v e t h e n ，h o wt ou n d e r s t a n d t h ed i f f i c u l t i e sa n dc h a l l e n g e s ，h o wt oc h o o s et h ee x c h a n g er a t es y s t e mi s m o r es u i t e dt oc h i n a ，w h a tk i n do fe x c h a n g er a t ep o l i c ya n dt h ec u r r e n t e x c h a n g er a t ep o l i c yf o rh o wt h ea d j u s t m e n tw o u l db em o r es u i t a b l ef o r o u rc u r r e n te c o n o m i ca n df i n a n c i a l d e v e l o p m e n tn e e d s ，h o w o u r e x c h a n g er a t es y s t e mt om a k el o n g t e r mp l a n n i n g ，t h i si st h ep u r p o s ea n d s i g n i f i c a n c eo ft h es t u d yl i e s 2 r e s e a r e hm e t h o d s t h ew r i t i n gi nt h es c i e n t i f i c s t u d y o ft h e p r i n c i p l e sg u i d i n g p h i l o s o p h yo fe v o l u t i o ni nt h eh i s t o r yo fc h i n a se x c h a n g er a t er e g i m e t h es t a t u sq u oa n df a c t o r sa n a l y s i s ，e x c h a n g er a t ep o l i c yr e s e a r c h ，t h e m a i nu s eo ft h ef o l l o w i n gm e t h o d s ( 1 ) c o m b i n a t i o no fq u a n t i t a t i v ea n dq u a l i t a t i v e h i s t o r i c a le v o l u t i o n o ft h ee x c h a n g er a t es y s t e m ，t h es t a t u sa n di m p a c to ff a c t o r sa n a l y s i s ，t h e e x c h a n g er a t ep o l i c yi n v o l v e sm a n yf a c t o r st h e o r ya n dr e a l i t y , s o m e a n a l y s i si sm e a s u r a b l e ，s u c ha sf o r e i g ne x c h a n g er e s e r v e s ，b a l a n c eo f p a y m e n t sa n de c o n o m i co p e n n e s sc h a n g e s ，s o m ea n a l y s i si sn o tm e a s u r e d ， s u c ha st h er e a le x c h a n g er a t er e g i m e ，f o r e i g ne x c h a n g ep o l i c y ( 2 ) s u m m a r i z ea n di n t e r p r e tc o m b i n e d i np h i l o s o p h yo fs c i e n c e ，o n t h eb a s i so fe c o n o m i ct h e o r yr e s e a r c hp a r a d i g mi st h em a i nl o g i co ft h e d e d u c t i o n p r o c e s s m e a n w h i l e ，t h e r e a lw o r l dc o m p l e x e m p i r i c a l e v i d e n c er e s t r a i n t sw e r es u m m a r i z e d a n a l y s i s o f a p p l i c a t i o n t h e x a l t e r n a t eu s eo f b o t hf u n d a m e n t a la n a l y s i s ( 3 ) t h ed y n a m i c a la n a l y s i s o ft h eh i s t o r i c a le v o l u t i o n f o rt h e e v o l u t i o no fc h i n a se x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h ee x c h a n g er a t es y s t e m f r o maf i x e de x c h a n g er a t es y s t e mt ot h ef u l lf l o a t i n ge x c h a n g er a t e s y s t e m ，t h ea r t i c l eu s et h e h i s t o r i c a le v o l u t i o no ft h ed y n a m i cm e t h o d 3 as u m m a r yo ft h eb o d y i n t o d a y s w o r l d ， w i t he c o n o m i c d e v e l o p m e n t ， e c o n o m i c g l o b a l i z a t i o ni s a ni r r e v e r s i b l eb e n d ，t h ee x c h a n g er a t ea sa no p e n e c o n o m ya d j u s tt oe x t e r n a le c o n o m i cv a r i a b l e sa tt h ec e n t e r , t h ec o r r e c t c h o i c eo fe x c h a n g er a t er e g i m ei s v e r yi m p o r t a n tf o ra n yc o u n t r y , d i f f e r e n tc o u n t r i e ss h o u l db eb a s e do ni t so w nn a t i o n a lc o n d i t i o n sa t d i f f e r e n tt i m e sa n da p p r o p r i a t e l ya d j u s ti t se x c h a n g er a t er e g i m ec h o i c e s t h ef u l lt e x ti sd i v i d e di n t of o u rp a g s ，i t ss t r u e t u r ea n dm a i nc o n t e n t sa r e a sf o l l o w s c h a p t e r1 ，f i r s to fa l l ，t h em a i nf a c t o ra f f e c t i n gt h ee x c h a n g er a t e s y s t e ms u c h a se c o n o m i e so fs c a l e ，e c o n o m i co p e n n e s s ，i n f l a t i o na n d t r a d ec o n c e n t r a t i o na n a l y s i s ，i nt h ea n a l y s i so fe c o n o m i co p e n n e s sv i e w e d o b j e c t i v e l yt h er e s u l t sw i t h o u to fi n f l u e n c e so ft h ee x c h a n g er a t es y s t e m a n dt h er e s u l t s ；s e c o n d ，t h er m be x c h a n g er a t es y s t e ms i n c e19 9 4a sa s t a r t i n gp o i n t ，s t a t e dt h ee v o l u t i o no fe x c h a n g er a t es y s t e mo n19 9 4 - 2 0 0 5 a n ds t a t e dt h ec h i n a se v o l u t i o no ft h ee x c h a n g er a t es y s t e mi si na c o n s t a n tp r o c e s so ft r a n s i t i o nt oaf l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m c h a p t e r2 ，t h r o u g h t h er e v e l a t i o no fo u r c h a n g i n g e c o n o m i c e n v i r o n m e n t ，t h e c u r r e n tr m be x c h a n g er a t e s y s t e mb yt h et h r e e c h a l l e n g e s ：c h i n a se c o n o m i ci n t e g r a t i o nw i t ht h ew o r l de c o n o m y i n c r e a s e d ，t h ei n c r e a s eo fc h i n a se c o n o m i co p e n n e s st ot h ec h a l l e n g e so f o u r e x c h a n g er a t es y s t e m ；d o m e s t i ce c o n o m i cg r o w t h ，c o n t i n u e st o e x p a n dt h es c a l eo fi t se c o n o m yt ot h ec h a l l e n g e so fo u re x c h a n g er a t e s y s t e m ；s u s t a i n e ds u r p l u so ft h eb a l a n c eo fp a y m e n t st o r e i g n e x c h a n g er e s e r v e sc o n t i n u e dt oi n c r e a s ea n dt h er m ba p p r e c i a t i o n p r e s s u r eo no u re x c h a n g er a t er e g i m ec h a l l e n g e s t h e o r e t i c a la n a l y s i si n t h et r a d i t i o n a l t y p eo fe x c h a n g er a t es y s t e m m o r es u i t e dt oc h i n a s c u r r e n te x c h a n g er a t e ，w h i c hf o u n dt h a tt h ee x i s t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m a n dt h ee c o n o m i ce n v i r o n m e n ti sn o ta d a p t a t i o n c h a p t e r3 ，f u r t h e rf r o mt h et h r e ea r e a s t h a tn e e dt oi m p r o v et h e c u r r e n te x c h a n g er a t e ：t h ea c t u a lo p e r a t i n gs y s t e mo fe x c h a n g er a t e sc a n n o tf u l l yr e f l e c tt h es u p p l ya n dd e m a n do ff o r e i g ne x c h a n g em a r k e t s ， t h e r ei sa nu r g e n tn e e dt oe s t a b l i s ht or e f l e c tm a r k e ts u p p l ya n dd e m a n d o ff o r e i g ne x c h a n g er a t ef o r m a t i o nm e c h a n i s m ；t h ee x i s t i n gl o n g t e r m i n f l e x i b l ee x c h a n g er a t er e g i m e ，e x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n si st o on a r r o w a n dc a nn o te f f e c t i v e l yr e s o l v ea n dp r e v e n ti n t e r n a t i o n a le x c h a n g er a t e f l u c t u a t i o n si nt h ee x c h a n g er a t eh a v er i s k s ；l o n g t e r ms t a b i l i t yo ft h e r m be x c h a n g er a t e r i s k f r e e a r b i t r a g eo p p o r t u n i t i e si n c r e a s e d ，a n i n c r e a s eo ft h ep r o b a b i l i t yo ff i n a n c i a lc r i s i s w i t ht h ef u r t h e ro p e n i n gu p x l o fc h i n a se c o n o m i ca n df i n a n c i a l ，s h o u l db e g r a d u a l l ym o v e dt o w a r d g e n u i n ef l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m 4 r e s e a r c hr e s u l t sa n dc o n c i u s i o n s t h ea d o p t i o no ft h ef a c t o r sa f f e c t i n gt h ec h o i c eo fe x c h a n g er a t e r e g i m e - a n a l y s i sa n dt h ea n a l y s i so ft h ee v o l u t i o no ft h ee x c h a n g er a t e s y s t e m ，i n t e g r a t e dd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a le c o n o m i cc o n d i t i o n s c h a n g e ，a n dc r e a t i v e l ys u m m e du pi nt h en e we c o n o m i ce n v i r o n m e n to f o u rt h r e em a j o rc h a l l e n g e sf a c i n gt h ec u r r e n te x c h a n g er a t es y s t e m ： c h i n a se c o n o m i ci n t e g r a t i o nw i t ht h ew o r l de c o n o m yi n c r e a s e d ，t h e i n c r e a s eo fc h i n a se c o n o m i co p e n n e s se x c h a n g er a t es y s t e mc h a l l e n g e s ； d o m e s t i ce c o n o m i cg r o w t h ，c o n t i n u e st oe x p a n dt h es c a l eo fi t se c o n o m y t ot h ec h a l l e n g e so fo u re x c h a n g er a t es y s t e m ：s u s t a i n e ds u r p l u so ft h e b a l a n c eo fp a y m e n t s ，h i g hf o r e i g ne x c h a n g ef e s e