（金融学专业论文）购买力平价原理最新进展及其在中国的应用研究.pdf

硕 学位论文 摘要 购买力平价理论在实践中的应用是很广泛的，如判断名义汇率和汇率政策是否 协调，确定汇率平价，以及对国民收入水平进行国际比较等等。而目前我国汇率 的决定方法是否合理也存在着争议，所以完全有必要对作为一种汇率决定理论的 购买力平价理论进行研究。 在讨论购买力平价理论的本质含义方面，本文着重对购买力平价的历史渊源 进行了深刻的揭示，对各种争鸣进行了评述；在探讨巴拉萨萨缪尔森命题主要内 涵的基础上，分析了与购买力平价原理之问的冲突、联系与一致性；根据边际购买 力学说，购买力平价理论在某种程度上可以说是各种经典理论的统一。通过以上 研究，从理论上对购买力平价进行了肯定。 文章之后着重对人民币汇率进行了实证检验，首先比较了对购买力平价理论 进行实证检验的方法，我们综合对简单回归分析，单位根检验以及协整研究三种方 法的评述与比较，决定通过目前流行的方法三之协整检验的三变量形式，利用协整 原理对购买力在中美汇率关系上进行了研究。我们选取了1 9 7 8 - 2 0 0 3 年间的年度样 本，发现人民币汇率的变动不符合严格购买力平价理论，即单变量形式，该结论与 西方主要国家货币的购买力平价实证结果基本吻合；对于两变量形式，结论为变量 之间存在协整关系，且协整向量的各系数无论符号或大小都基本符合经济意义： 对于三变量形式，结论为协整变量之间存在协整关系，协整结果会随着样本区间 和样本容量的扩大而进一步改善。 文章最后逻辑地得出结论：尽管存在一些障碍因素，购买力平价理论还是适用 于我国的实际情况，因此可以作为我国确定汇率的依据。 关键词：购买力平价；巴拉萨萨缪尔森命题；边际购买力平价：协整检验 塑兰垄兰竺壁墨墨堑堂墨墨苎垄! 里塑堡旦婴塑 a b s t r a c t t h ea p p l i c a t i o no ft h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yt h e o r yi sv e r ye x t e n s i v ei np r a c t i c e ， s u c ha sj u d g i n gw h e t h e rt h en o m i n a le x c h a n g er a t ei sc o o r d i n a t e dw i t ht h ee x c h a n g e r a t ep o l i c y , c o n f i r m i n gt h ee x c h a n g er a t ep a r , a n dc o m p a r i n gn a t i o n a li n c o m el e v e la n d o t h e rc o u n t r i e s t h ed i s p u t ee x i s t si nt h ed e c i s i o nm e t h o do ft h ee x c h a n g er a t eo fo u r c o u n t r ya tp r e s e n t ，s o i ti s t o t a l l yn e c e s s a r yt oc a r r yo nr e s e a r c ho nt h ep u r c h a s i n g p o w e rp a r i t yt h e o r ya sa k i n do fd e t e r m i n i n gt h e o r i e so fe x c h a n g er a t e f r o md i s c u s s i n gt h ee s s e n t i a lm e a n i n go ft h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yt h e o r y , t h i s t e x tc a r r i e do nd e e pd e s c r i b i n go nt h eh i s t o r i c a lo r i g i no ft h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t y a n dc o m m e n t e dv a r i o u sk i n d so fv i e w s ；i nt h eb a s eo fp r o b i n gb a l a s s a - s a m u e l s o n e f f e c t ，w ea n a l y z e st h ec o n f l i c t ，c o n t a c ta n dc o n s i s t e n c yb e t w e e nb a l a s s a - s a m u e l s o n e f f e c ta n dt h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yt h e o r y ；a c c o r d i n gt om a r g i n a lp u r c h a s i n gp o w e r p a r i t yt h e o r y , t h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yt h e o r yc a nb es a i dt ob et h eu n i t yo fd i f f e r e n t c l a s s i c a lt h e o r i e s i nac e r t a i ne x t e n t t h r o u g ht h ea b o v er e s e a r c h ，w ec o n f i r m e dt h e p u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yt h e o r yt h e o r e t i c a l l y t h e nw ef o c u so nr e a le x a m p l ee x a m i n et or m be x c h a n g er a t e t ob e g i nw i t h , w e c o m p a r et h em e t h o do ft h er e a le x a m p l ee x a m i n et ot h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t y t h e o r y , a f t e rw es y n t h e s i z et h ec o m p a r i s o no f b r i e ra n a l y z i n g ，t h eu n i tr o o te x a m i n e sa n d t h ec o m m e n t a r ys t u d y , w ed e t e r m i n et oc a r r yo nr e s e a r c ht ot h ep u r c h a s i n gp o w e ro ut h e s i n o - a m e r i c ae x c h a n g er a t er e l a t i o nt h r o u g ht h r e ev a r i a b l ef o r m s w eh a v ec h o s e nt h e a n n u a ls a m p l ed u r i n g1 9 7 8 2 0 0 3 ，f i n dt h a tt h ec h a n g eo ft h ee x c h a n g er a t eo fr m b d o e sn o ta c c o r dw i t ht h e r i g o r o u se n f o r c eo ft h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yt h e o r y ， n a m e l ys i n g l ev a r i a b l ef o r m ，a n dt h i sc o n c l u s i o ni si d e n t i c a lb a s i c a l l yw i t h t h er e a l e x a m p l er e s u l to ft h ep u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yi nm a i nw e s t e r nc o u n t r i e s c u r r e n c y a st o t w ov a r i a b l ef o r m s ，t h ec o n c l u s i o ni st h a tt h ev a r i a b l e sa r ea s s o c i a t i v ew i t he a c ho t h e r , a n dt h es y m b o lo rs i z eo fe v e r yc o e f f i c i e n to ft h ev a r i a b l e sa c c o r d sw i t ht h ee c o n o m i c m e a n i n gb a s i c a l l y t ot h r e ev a r i a b l ef o r m s ，t h ec o n c l u s i o ni s t h a tt h e v a r i a b l e sa r e a s s o c i a t i v ew i t he a c ho t h e r , a n dt h er e s u l tc a ni m p r o v ef u r t h e rw i t ht h ee n l a r g e m e n to f t h es a m p l ec a p a c i t y t h ea r t i c l ed r a w sl o g i c a l l yt h ec o n c l u s i o n ：t h o u g hs o m eo b s t a c l ef a c t o r se x i s t ，t h e p u r c h a s i n gp o w e rp a r i t yt h e o r yi ss t i l ls u i t a b l ef o rt h ea c t u a lc o n d i t i o n so fo u rc o u n t r y , l i 硕士学位论文 s oi ts h o u l db et h eb a s i so fc o n f i r m i n gt h ee x c h a n g er a t ei no u rc o u n t r y k e y w o r d s ：p u r c h a s i n gp o w e rp a r i t y ；b a l a s s a - s a m u e l s o np r o p o s i t i o n ； m a r g i n a lp u r c h a s i n gp o w e rp a r i t y ；t h ea s s o c i a t i o ne x a m i n e i l i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：取k日期：厶咕年f 月f 乎日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 作者签名：融分支。 导师签名：晰致 日期：厶咿年f 月f 乎日 日期：西。f 年产月r 孑日 硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 论文的选题背景及意义 近来人民币汇率问题成为国内外关注的焦点。二0 0 三年四五月份，正值中国 众志成城抗击非典疫情之时，先是日本的财务大臣在七国集团会议上试图发动其 他发达国家一起要求中国政府实行人民币升值。此后，美国财长发表谈话，称中 国如有意赋予人民币汇率更大的弹性，美国将表示支持。此言一出，即引起国际 金融市场上的广泛猜测。于是包括欧洲国家在内的一些国家的媒体开始纷纷报道 这一话题，要求人民币升值。 当今人民币是否升值，这是我国作为主权国家根据对国内、国际政治和经济 形势的分析判断而自主做出决策的事情。在面对关于人民币汇率问题的纷繁复杂 的议论中，国务院总理温家宝2 0 0 3 年8 月5 日会见美国花旗集团董事长鲁宾、候 任首席执行官普林斯时表示，保持人民币汇率基本稳定，不仅有利于中国经济和 金融持续发展，而且有利于周边国家和地区的经济和金融稳定和发展。2 0 多天后 的9 月3 日，温家宝总理在会见美国财政部长斯诺时再次强调说，保持人民币汇 率在合理、均衡水平上的基本稳定符合中美两国的共同利益，“中国将根据经济发 展水平、经济运行状况和国际收支情况，在深化金融改革中进一步探索和完善人 民币汇率形成机制”。2 0 0 4 年5 月1 1 日，中国人民银行( 央行) 在二0 0 四年第一 季度中国货币政策执行报告中确定“保持人民币汇率在合理、均衡水平上基本 稳定”。 人民币汇率问题并不完全是汇率政策本身，而是国家经济政策的重要组成部 分。因此，汇率政策的调整都必须置于国家经济运行的大背景下来考虑。人民币 汇率问题研究成为学术界关注的焦点。 以人民币升值为契机，完全有必要对作为一种汇率决定理论的购买力平价理 论进行研究。购买力平价理论在实践中的应用是很广泛的，如判断名义汇率和汇 率政策是否协调，确定汇率平价，以及对国民收入水平进行国际比较等等。而目 前我国汇率的决定方法是否合理也存在着争议，本文通过对购买力原理的本质进 行深入挖掘，综合目前在这方面的最新进展，再通过对我国汇率的检验，来验证 我国的汇率确定依据。 购买力平价原理最新进展及其在中国的应用研究 1 2 国内外文献综述 国内外对购买力平价理论进行研究的文献是很多的，国外对购买力平价进行 研究主要从实证分析角度进行分析：主要有：p h y l a 她s ( 1 9 9 1 ) c 1 j 针对1 9 2 3 1 9 2 5 年希 腊德拉克马与美元、英镑和法国法郎双边汇率变动来验证购买力平价，利用协整 回归方法和平稳性的单位根检验，他发现尽管研究的时期跨度只有三年，但其结 果却支持长期购买力平价，这可能与当时希腊过高的通货膨胀率有关。m c n o w n 和d i m a c e ( 1 9 8 9 ) 【2 j 收集了1 9 7 0 1 9 8 9 年间阿根廷、巴西、智利和以色列各国的c p i 和w p i 数据以及这些国家的货币对美元的汇率，并用这些数据做了愚格尔一葛兰杰 协整检验，发现这些国家的货币在这一时期对美元的实际汇率是符合购买力平价 的。k i m ( 1 9 9 0 ) 驯运用恩格尔葛兰杰( e 6 ) 检验等方法检验了购买力平价的回归残差 是否存在单位根，并发现利用批发物价指数更有利于支持购买力平价。t a y l o r 与 m m 蠲( 2 0 0 0 ) 【4 j 用跨度为2 0 0 年的数据对法郎先令和美元一先令的实际汇率做了单 位根检验，结果发现用增广迪基富勒检验( a u s m e n t e dd i c k e y f u l l e r ，a d d 和 p h i l l o p s p e r m n ( p p ) 检验都能显著拒绝有单位根( 非平稳性) 的零假设，因此他们得出 长期购买力平价对法郎先令和美元先令的实际汇率是成立的结论。 j o h n t c u d d i n g t o n 和h o n gl i n g ( 2 0 0 0 ) 认为增广迪基一富勒检验过于依赖滞 后期的选择而且还存在明显的时间趋势。如果选择适当长度的滞后期，单位根假 设就不熊被显著拒绝。如果滞后期太短，实际汇率的时间趋势就会很明显，这都 意味着实际汇率是非平稳性的，因此长期购买力平价不成立。 国内近两年对购买力平价进行研究的论文也有很多。俞乔( 2 0 0 0 ) 1 6 j 强调了实际 汇率概念和计算方法的重要性，并纠正了国内某些学者的错误观点，同时还阐述 了我国贸易加权实际汇率指数的测算方法。张晓朴( 2 0 0 0 ) 对国外购买力平价应用 研究做了总结和评价，并对1 9 7 9 1 9 9 9 年人民币，美元的名义汇率分别用单变量模 型、双变量模型和三变量模型进行实证分析，用的检验方法是协整检验，实证研 究得出的结果是人民币的汇率变动不符合购买力平价理论。 1 3 论文的结构安排 本文的结构安排如下：第二章介绍购买力平价理论的最新进展，重点在于挖掘 了购买力平价理论的本质含义和介绍购买力平价理论的发展上：接着论述了购买力 平价理论的最新进展，进一步完善了购买力平价理论；之后引进了边际购买力平价 理论，从而在一定程度上实现了对经典汇率的统一。第三章对购买力平价实证检 验方法进行了分析与比较，得出协整检验是最合适的检验方法。第四章对中美汇 2 硕士学位论文 率进行了实证检验，通过对1 9 7 8 2 0 0 3 年的双边汇率进行研究，发现购买力平价理 论基本适合我国的实际，司以作为我l 雪决定汇率机制的基础。 3 购买力平价原理晟新进展及其在中国的应用研究 第2 章购买力平价理论前沿 经典的汇率决定理论可以分为两种思路：一种是源起于购买力平价理论，过 渡到货币主义的汇率理论，最后集大成于资产组合汇率理论。上述理论着重考虑 汇率决定的长期因素，同时逐步兼顾影响汇率的短期因素。另一种则发端于利率 平价理论，演进为理性预期汇率理论以及汇率的新闻模型。上述理论着重考虑汇 率决定的短期行为，逐渐兼顾汇率的长期因素。因此购买力平价理论和利率平价 理论是现代汇率决定理论的两大起点。西方经济学理论中的两种均衡汇率长 期均衡汇率与短期均衡汇率正是由上述两类别汇率理论分别决定。短期均衡汇率 为长期均衡汇率的函数，它向长期均衡汇率不断趋近，长期均衡汇率就为购买力 平价，或者购买力平价是决定汇率的首要的和最本质的因素。鉴于本文的写作目 的是研究汇率的长期走势，故本章将对购买力平价理论的来龙去脉进行评述同时 对其发展过程中遭到的质疑进行述评。 2 1 传统购买力平价理论 2 1 1 传统购买力平价理论发展脉络 2 1 _ 1 1 购买力平价理论的产生 从十九世纪后半期开始，金铸币本位制的崩溃引起了汇率频繁的无规律波动。 戈森( g j g o s c h e n ) 提出了“国际收支学说”，认为国际信贷关系的发展决定汇率 变化。这种理论注意到了汇率和一国国际收支之间的联系，也只局限于描绘出影 响汇率的因素，并未进一步挖掘出决定汇率的因素。 1 9 1 8 年卡塞尔( o c a s s c l ) 在外汇反常的离差现象一文中首创了购买力 平价学说，随后于1 9 2 2 年出版了1 9 1 4 年之后的货币与外汇一书，从而确立了 购买力平价理论在汇率决定理论中的领头羊地位。 在卡塞尔进行国际金融研究的同时，许多国家已经取消了金本位制，即使保 留了金本位制的国家也削弱了金本位制的地位。与一战前的金本制不同，不兑现 纸币通行各国金融市场，恶性通货膨胀也开始在一些国家萌芽。通货膨胀的大背 景正是卡塞尔的购买力平价理论提出的主要背景。他研究汇率理论的目的，是打 算为一战后遗留的赔款、国际收支和通货膨胀等问题的解决确立一个货币标准。 在经济理论方面，卡塞尔否认货币自身有价值，同时也否认价值理论的重要 性。他认为一切经济问题都是价格形成问题，汇率仅是价格中的一种。以货币数 性。他认为一切经济问题都是价格形成问题，汇率仅是价格中的一种。以货币数 4 硕士学位论文 量论为基础，卡塞尔提出了购买力平价理论。卡塞尔的关于购买力平价理论的思 路如下：一国为何对外国货币有需求? 他认定这是由于需要外国货币在外币发行 国市场上购买商品与劳务。既然对货币的需求与商品购买有关，从而逻辑上货币 的价格由它对商品的购买力决定，本国货币对外汇率的涨跌表明该国货币在国际 市场上购买力的变化。从而推断出两国货币各地的购买力比率最终决定了两国货 币的兑换比率。两国购买力的比率即为购买力平价。一国汇率的变动取决于购买 力的变动，购买力的变动又取决于物价变动，因此可以说，两国物价水平比率的 变动决定了汇率的变化。从中我们可以看到卡塞尔认为购买力平价具有两层含义： 首先，可以不考虑黄金，直接考虑纸币的汇率决定问题；其次，可咀不考虑价值 这个层次的讨论，直接从价格水平来估算汇率的数值。 2 1 1 2 购买力平价理论的内涵 购买力平价理论一般有两种定义。一种是绝对购买力平价( a b s o l u t e p u r c h a s i n g - p o w e r p a r i t y ) 【8 j ，它静态地描述了某一点上汇率的决定，绝对购买力平 价即指汇率等于两个国家相对价格水平的比率，也就是： s = p t p t ( 2 1 ) 其中p f 表示本国在t 时期中的一般物价水平，p t 表示外国在t 时期的般物 价水平，s 为汇率。理论上假定一般物价指数存在，定义p ，为国内第i 种商品的价 格，p ，+ 为同一种商品外国货币表示的价格水平，因此这两种物价指数分别为： 卫 p * ) = ：口f p j ( 2 2 ) 舒 p + 一罗口f p i ( 2 3 ) 筒 假定在两个国家存在同样的n 种商品，口。和口f + 分别表示商品e 在总商品中的 权重，勘。t f a ；t 1 ；假定消费者用预算中固定的部分a r 来消费第i 种商品。 第二种购买力平价理论即定义为相对购买力平价理论( r e l a t i v e p u r c h a s i n g - p o w e r p a r i t y ) 【8 j ，它动态地描述了两个时点上汇率的变动取决于该时期 内两国物价水平的相对变动。其公式可以表述为： s t = k p t p t 。 ( 2 4 ) 其中k 为常数，k = s o p o p 0 ，p 0 为本国在基期中的物价水平，p o 为外国在基 期中的物价水平，s o 为基期的汇率，s 。为计算期的汇率。由上式可以看出如果国 内物价水平比国外物价水平上升快，则s 。上升，本币贬值。 卡塞尔认为，绝对平价的理论基础为：一种货币的价值，从而对此种货币的 购买力平价原理最新进展及其在中国的应用研究 需求，是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的，即由它的内在购 买力决定的，而内在购买力就是商品和劳务的物价水平的函数。把此概念运用于 两个国家间货币的关系上，得出的结论为：两种货币内在购买力之比决定两国货 币的购买力的绝对平价。那么，用来定义绝对购买力平价的价格水平究竟指什么 样的价格水平呢? 显然，用来定义绝对购买力平价的价格水平只能是两个国家的 总价格水平。卡塞尔指出，只有一个国家在市场上出售的全部商品总价格水平， 才能代表能够购买的商品与劳务的价格水平。在这一点上，卡塞尔是非常明确的。 他强调总价格水平代表一国货币的购买力，如果只限于进出口商品的价格水平， 那是不能代表一国货币的购买力的。进一步说，究竟是哪一种价格水平最能符合 计算绝对购买力平价的需要呢? 最符合逻辑的应是国内生产总值的价格水平。即 g d p 但在卡塞尔时代，国民经济核算中还没有出现g d p 这一概念。所以卡塞尔 表述为：在总价格水平的计算中，应排除掉进口品，但应包括出口品。因此，卡 塞尔认为一种货币的购买力必须对应于本国生产的商品与劳务。他的想法已接于 以g d p 作为货币购买力计算尺度的想法。 卡塞尔关于绝对购买力平价理论的适用问题的看法是：在自由贸易的情况下， 绝对购买力平价理论是最为适用的。这是因为，在商品可以自由交易的情况下， 一国与另一国的商品与劳务的相互需求不受关税等等的限制，这时，一国对另一 国的外汇需求也不受非正常因素干扰，所以短期均衡汇率对购买力平价的背离程 度会减低到最低程度。但是，这绝对不是说，购买力绝对平价理论的成立，是以 不存在关税、进口数量限制和外汇管制以及不存在运输成本为前提的。相反，卡 塞尔考虑了这一限制条件。他认为，只要一国在进口与出口这两个方向上的限制 程度对等，那么绝对购买力平价仍然可以成立。除了提出购买力绝对平价理论以 外，卡塞尔还提出了相对购买力平价理论。他明确指出，不是以前任何一个时期 都可以用来作为基期的，必须选择“正常”的时期，而所谓“正常”就是指汇率 等于绝对购买力平价的时期，否则，如果基期的选择不当，会对当前均衡汇率的 计算发生系统偏差。卡塞尔指出，只要从基期以来发生的经济变化纯粹是货币性 质的变化，即货币多发或货币少发，而且这种货币量的变化不对实际经济数量( 包 括产量、产业结构、劳动生产率等) 发生影响，那么，购买力平价与购买力相对 平价相等的公式肯定是成立的。 上面由卡塞尔所提出的条件，实际上就是指货币中性。络怀纳也指出，只有 当货币量变化对所有的价格与收入的影响相等，并且两国的其它因素都绝对未变 时，上述等式才成立。这就是如今的所谓“中性定理”。不过，这种理论的状态， 6 硕士学位论文 即货币只起中性作用的状态，只有在长期中才发生；短期内，经济中的实际变量 会因货币量变化而发生相对的变化。因此，以价格指数算出来的平价可能会背离 按绝对价格水平计算而得出的均衡汇率平价。但一些相对购买力平价理论的支持 者指出，只要货币变化制约着实际变化，那么相对购买力平价是仍然可以成立的， 只是以近似的方式成立而已。 卡塞尔承认上述购买力平价理论的局限性，这是他的购买力平价理论的重要 组成部分。他在论述购买力平价时，始终承认这种理论有局限性。在实践中会遇 上例外。在卡塞尔看来，至少有以下六个方面的原因会使浮动汇率偏离购买力平 价：1 、贸易限制会在某个方向上严于另一个方向( 比如说一国在进口上的贸易 限制严于它对出口的限制) ，从而会使该国货币的汇价超过购买力平价。2 、外汇 市场上的投机会对某一国的货币不利，从而会使这国货币的外汇汇价低于购买力 平价。3 、对一国通货膨胀的预期会高于对国外通货膨胀的预期，这会使该国货币 的汇价低于购买力平价。4 、一国内部的相对价格变化是从基期以来的发生的实际 经济变化的反映，而不纯粹是货币数量变化的反映，这就隐含了相对购买力平价 与实际汇率之间的偏离。5 、长期资本流动会使汇率偏离购买力平价，比如，长期 的资本净流出会使一国货币的汇率低于购买力平价。6 、政府有能力对外汇市场进 行干预，例如，通过增加对某种外汇的需求，会使该种货币的汇价高于购买力平 价。也可以相反，使某种货币的汇价低于购买力平价。 2 1 1 3 扩展的购买力平价理论1 9 j 传统的购买力平价理论事实上将所有物品都看作是贸易物品，而在现实生活 中存在大量的非贸易品，由于人们无法对它们进行国际套利，非贸易物品价格与 汇率并无直接联系。但各国所编制的价格指数中都包含非贸易物品，这就使得汇 率在一定程度上偏离购买力平价。因此，人们提出以扩展的购买力平价理论来克 服传统理论的缺陷。 我们根据贸易晶和非贸易物品的分类方法，总价格水平呻j 可以表示为： e o = 妃4 + 0 一c r ) 只“( 2 5 ) 咒t 解。+ ( 1 一声皿“( 2 6 ) 其中，p 。为a 国总体价格水平，p a t 为贸易物品价格，p 。“为非贸易物品价格。 n 为b 国总体价格水平，p ，为b 国贸易物品价格，p b “为非贸易物品价格。口为 a 国贸易物品权数即贸易物品开支占总支出的比重，( 1 - a ) 为a 国非贸易物品权 数。芦为b 国贸易物晶权数，( 1 一芦) 为b 国非贸易物品权数。 从长期来看，购买力平价对各国的贸易品是成立的，我们可以将两国汇率表 7 购买力平价原理最新进展及其在中国的应用研究 示为： e = p 加b 7 ( 2 7 ) 由( 2 5 ) 、( 2 6 ) 及( 2 7 ) 可以推出 墨。堕t 等gn ；。竺坠型2 墨 ( 2 8 ) 咒芦只1 + g 一声) 己“芦+ ( 1 一声 咒“咒1 由( 2 8 ) 式移项可得： 。墨盟坐剑主墨 ( 2 9 ) 咒 a + ( 1 一口) 只“只1 从( 2 9 ) 式可以看出，两国货币的比价由两个因素决定，一个因素是简单的 购买力平价理论所强调的各国总体价格水平的比率( p p b ) ，另一个因素取决于b 国和a 国的具体产品市场条件。由此可知在各国总价格水平给定条件下，本国贸 易品价格相对于非贸易品上升，将导致本币贬值，外币升值，反之则反是。至此， 扩展的购买力平价理论虽然考虑了非贸易品的特殊性，但仍假定它对贸易晶还是 成立的。接着我们来分析一下贸易品同购买力平价理论的背离。为解除上述假定， 我们必须对建立在假设基础上的长期汇率方式e = l j p b t 予以修正。为此，我们可 以用下列条件来代替贸易品的购买力平价假设： ； e 一珏x 7 只r ) 0 1 】 ( 2 1 0 ) 其中u 为一个变量它反映了那些影响a 国和b 国贸易产品本国价格和汇率 之间长期关系的因素，结合( 2 9 ) 式和( z 1 0 ) 式可得出长期汇率的决定方式 ee 鲁! ；j 揣a ) 5“c z ，- ， 只a + ( 1 一 “只7 从以上扩展的购买力平价模型，我们可以看出：影响两国货币比价( 即汇率) 的因素不仅仅是两国总体物价水平的比率( p d p b ) 及其变动，而是有很多因素， ( 2 1 1 ) 式中，口、声、只”、只7 、只”、只7 均可影响汇率。扩展的购买力平价 理论通过区分贸易品与非贸易品，从而更科学地分析了汇率的形成，与传统的购 买力平价理论相比，这是一项重大突破。 2 1 2 购买力平价理论争鸣评述 争论首先与价格指数的选定有关。由于购买力平价的计算方法与统计学有关， 所以对购买力平价理论的许多批评实际上是从统计学的角度提出来的。在这方面 大体上有以下四类批评意见。 1 、认为价格指数1 1 2 j 总是得自组样本值，而不是全部商品和劳务，因此它是 不准确的，我们只能得到购买力平价的近似值。这种意见最早由庇古在1 9 2 2 年提 硕士学位论文 出。对这种批评意见，我们认为，只要价格指数有一个近似值，那么也能近似地 反映汇率的均衡值。 2 、认为即使全部商品的价格都被计算在内，但由于各种商品的加权方法不同， 结果两国的价格平价也会不同。正如范内克 1 3 j 所指出的：第一，只有当一种商品 与同样的外国商品的比价等于其它所有商品在两国之间的比价时( 例如，两国汽车 的比价= 两国房屋的比价二两国蔬菜的比价= ) ，购买力平价才有意义。第二， 只有在计算每一国的价格时运用相同的加权，才能使算出的平价反映两国货币的 相对购买力。但是，要满足第一个条件，就必须假定国际贸易没有运输成本，没 有贸易限制，对商业套利没有限制，使商品在国际问的流通达到均衡。而要满足 第二个条件，就必须假定两国的生产结构与消费结构都相等。实际上，这两个条 件都难以满足，所以价格平价不能真实反映货币的购买力。 3 、认为价格平价的计算仅仅以国际贸易商品的价格为基础，从而是不够的u 。 例如，凯恩斯在货币论第一卷中指出，如果只以贸易商品( 进口品与出口品) 的价格为基础来计算汇率平价，那么所算出的平价总是与实际汇率很接近，这就 易于得出一个虚假的证明，似乎价格平价是行之有效的，但是，能反映一国货币 购买力的物价指数，乃是消费物价指数，而不是贸易品( 进口品与出口品) 的物 价指数。所以，凯恩斯反对以批发物价指数作为计算平价的基础，他认为，在批 发物价指数中，国际贸易商品的权数很大。 4 、自从凯恩斯对以批发物价指数为基础的价格平价提出批评以后，如何确定 消费物价指数便成为一个研究课题。许多人建议用一篮子商品作为一个共同的加 权基础，对两国的消费物价进行加权，赞同这类看法的有斯特恩，耶格尔j 。他 们认为，这种方法能够反映不同国家对相同的生活标准所要支付的费用，因而能 够反映货币购买力。 但是，这种意见实际上假定不同国家具有相同的生产模式与消费模式，这才 有可能以一篮子商品作为比较的共同基础。实际上，这个假定是不现实的。 于是，问题就集中到如何选择一个消费模式，使它适用于两国价格的计算。 不少经济学家认为：任何一个国家的消费支出都会相对集中于那些相对价格比较 低的商品上，这样一来，如果选用某一个国家的消费品物价加权类型作为计算两 国汇率的基础，那么该国的消费物价指数就比较低，于是该国的购买方平价就会 高于真实的平价【1 6 】。为了避免这种误差，有些人( 如奥费塞) 建议采用费雪的理 想指数公式，即先分别对两个国家计算出消费支出的加权指数，然后对这两个加 权指数取几何平均数。 9 购买力平价原理最新进展及其在中国的应用研究 从理论上对购买力绝对平价的批评者可以分为两类p “。一类认为：绝对平价 理论得出的短期汇率关系是不精确的，但不否认短期汇率趋向于长期汇率这一趋 势。另一类则不仅否认这一趋势，而且认为绝对平价理论不能成立。 第一类意见比较简单，主要是承认购买力平价汇率理论的局限性，即承认贸 易限制、运费、资本流动等对汇率可能发生的影响，使汇率可能背离其长期均衡。 第二类意见，即认为绝对购买力平价不能成立，主要有两个论据。 第一，认为物价和汇率的影响是双向的而不是单向的。持这种观点的人有凯 恩斯、惠塔克、马柯洛普等。 耶格尔对这种非难进行了反驳。他认为，首先，汇率和价格虽然是相互影响 的，但其方向有强弱之分。总的来说，价格对汇率的影响比较强，而汇率对价格 的影响比较弱。其次，汇率对价格的影响具有短期的性质，而购买力平价理论讲 的是一种长期关系，价格是在较长时期内起决定作用的最重要因素。 第二，否认汇率在长期趋向于购买力平价的意见的另一个论据。也是更有力 的论据，是从内部价格比率的角度提出来的。内部价格比率u 8 j 就是一国内部非贸 易商品价格水平对贸易商品价格水平之比，用公式表示为： 内部价格比率= 萼毳嘉襄筹 这个概念首先由庇古在1 9 2 2 年提出。后来，哈根在1 9 5 7 、1 9 6 0 年又几次提 出他认为内部价格比率是一国人均国民收入的增函数，后来又有学者证明1 1 9 1 ： 无论是对处于不同发展水平的国家之间的比较，还是对同一个国家的不同发展水 平的比较，哈根的说法都是成立的。他指出，人均收入高的国家比人均收入低的 国家的生产率水平高，但高收入国家的这种效率优势不会均匀地分布于其全部产 业之中，而只是使贸易产品( 尤其是制造品与农产品) 所占的效率优势大，非贸 易产品所占的效率优势小，于是，内部价格比率在高收入国家比在低收入国家高。 由于非贸易商品的价格不会直接影响一国国际收支平衡，从而也不会直接影响一 国国际收支平衡，从而也不会直接影响汇率，这样，高收入国家按一般价格水平 计算得出的购买力平价包含了价格水平相对商的非贸易品价格，它们的作为购买 力平价基础的物价水平也会高于实际决定汇率的物价水平。结果，这些国家按购 买力平价计算得出的汇率也会低于长期均衡汇率。不仅如此，随着高收入国与低 收入国生产率水平的差异增大，高收入国家购买力平价系统偏低的现象也会加剧。 以上论证的意义在于：首先，它否认实际汇率与购买力平价的系统偏差是由 短期或随机因素引起的；其次，它否认实际汇率趋向于购买力平价的长期趋势。 1 0 硕士学位论文 这种论证向购买力平价理论提出了严肃的挑战。奥费塞回答了这一挑战，他主要 是证明高收入国家的非贸易商品的相对价格水平并不高，其论据是：高收入国家 非贸易商品的质量高于低收入国家的非贸易商品。 购买力相对平价理论中，有两点是有关键意义的。一是取一个合适的基期汇 率，二是假定从摹期以来发生的经济变化是纯货币变化。批评者( 如本丁、巴恰 和泰勒) 或者指出基期很难确定，或者反对“中性定理”。 在实际运用相对购买力平价时，解决基期的选择闯题与保证“中性定理”的 成立二者往往是具有矛盾性，为了解决基期均衡汇率对现期相对平价计算的问题， 需要选择合适的基期，而为了消除实际经济因素变化对价格造成的j # 货币影响， 保证“中性定理”成立，则需要选择尽可能接近现期的基期，因而这两个要求通 常处于矛盾之中。 但实际上，在外汇业务上，一些国家的做法与购买力平价的要求相似。这些 国家在确定汇率时，主要以大宗进口商品与菜- # b 国( 如美国) 同类商品的物价 之比作为基本依据。即使在实行“一揽子钉住”时，也主要与某一外国货币( 如 美元) 挂钩，而挂钩的基础也是进口商与该国同类商品的物价之比。这种确定汇 率的办法的好处，是可以使汇率为发展对外贸易，促进出口服务，有利于实现多 创贸易外汇收入的目标。 在西方，尽管人们对购买力平价学说提出了种种批评，但仍认为它具有有效 性。这种有效性，据哈伯勒的归纳【驯，有以下三点：第一，在正常情况下，通过 购买力平价而得出的均衡汇率不可能较大地偏离购买力平价。第二，在严重的通 货膨胀时期，由于货币变化完全被物价变化所吸收，于是相对购买力平价计算就 具有相当大的价值。第三，由于战争等原因而使两国间贸易关系被中断之后，在 恢复正常的贸易关系时，购买力平价将提供一个均衡汇率的指标。哈伯勒的这些 归纳目前已被不少西方经济学家所接受。 2 2 购买力平价理论的最新进展：巴拉沙萨缪尔森效应 购买力平价理论不仅被认为是汇率决定的基础，而且成为衡量汇率水平是否 均衡的标志。但是近年来许多发展起来的检验方法，对购买力平价的成立性提出 了质疑。尤其是巴拉沙萨缪尔森效应的出现，国际理论界许多经济学家认为这是 对购买力平价盼严重冲击和巨大挑战。不过我们仔细对巴拉沙萨缪尔森效应进行 分析，我们可以很清楚地看出巴拉沙萨缪尔森效应与购买力平价理论是一致和互 补的，而不是否决性的。 购买力平价原理最新进展及其在中国的应用研究 2 2 1 巴拉沙萨缪尔森效应含义阐述 2 。2 1 1 巴拉沙一萨缪尔森效应第一层含义 巴拉沙和萨缪尔森从劳动率差异的角度，对购买力平价进行分析，提出了著 名的巴拉沙一萨缪尔森效应，包括两层含义。它的第一含义可以表述为：因为存在 倾斜的劳动生产率，使用购买力平价计算发达国家与发展中国家之间的名义汇率 会导致名义汇率与实际汇率之间出现系统性偏差。他们采用如下假定【2 l j ：( 1 ) 均 衡汇率取决于贸易物品相对价格，即s = p r p p ：( 2 ) 发达国家和发展中国家都生产 贸易物品和非贸易物品且生产和需求结构相同。或者说贸易物品的权数相同；( 3 ) 国内不存在劳动力自由流动的障碍，从而一国内各部门之闯工资水平是相同的； ( 4 ) 在贸易物品部门发达国家的劳动生产率高于发展国家，在非贸易物品部门两 类国家的劳动生产率相同；( 5 ) 劳动是生产中的唯一投入，也即工资构成唯一成 本。 由假设条件( 5 ) ，这两类国家的价格为： 产= w r x r p p = 矿留l 2 1 2 ) p = 聃一! 棼1 = 矾一| p i l 2 1 3 ) 其中，设p 表示价格水平，t 和n 分别表示贸易物品和非贸易物品，+ 表示发 展中国家，没有+ 表示发达国家，x 表示平均劳动生产率，w 为工资水平。这些方 式说明贸易物品和非贸易物品的价格取决于相应部门的工资和劳动生产率。由它 们可以得至0 ： 器；等瓣 眨1 。， p 7缈”z ”) 咿7 x 7 ) ” 由假定条件( 3 ) ，得 以，矿= 矿( 2 1 5 ) 将( 2 1 5 ) 代入( 2 1 4 ) 式，可以有： 器p = 等x 等 泣 p n t t i x “ 由( 2 1 6 ) 式说明两国非贸易物品对贸易物品相对价格的比值取决于两国贸易 物品部门对非贸易物品部门相对劳动生产率的比值。 由关键假设条件( 4 ) ，可有： 世：p 。) p 譬 ( 2 1 7 将( 2 1 7 ) 式代入( 2 1 6 ) 式，有： 1 2 硕士学位论文 些：娶1 ( 2 1 8 ) -一：l ， p | p x 该式说明由于发达国家在贸易物品部门劳动生产率高于发展中国家，发达国 家非贸易物品对贸易物品的相对价格也较高。 对此进一步深入，我们可以把所有的价格只用一种货币表示，并且通过名义 汇率s t 来转换。假定本国是发达国家，外国是发展中国家，s t 是直接标价法下单 位外币的本币价格。此时两国的价格总水平为： 发达国家的价格总水平： p t 一啦7 + ( 1 一a ) p ”t ( 2 1 9 ) 发展中国家的价格总水平： r 一艘”+ ( 1 一卢) p ”+ t ( 2 2 0 ) 其中口与芦为价格总水平中的贸易品的份额。为方便分析假定口= 卢，将 ( 2 1 9 ) 式、( 2 2 d ) 式代入实际汇率方程o = s t p t * p t ，可以得到： q - a s u p4 - 0 一a ) s t 2 , t 盯 ，【卯r 74 - 0 一a ) p m t 】 ( 2 2 1 ) 因为国际上存在商品套利，故可得p t t = s t p t t ，( 2 2 1 ) 式可化为： q 一研7 + a a ) s w t ”4 j ，【甜兔。+ ( 1 一口) p “】 ( 2 z z ) 又知发达国家的工资要高于发展中国家，同时两国的非贸易品生产部门的劳 动生产率相同，故有p s t i 妒。 将( 2 2 2 ) 式进行变换，可得到： q - 1 4 帮 2 ， 因为1 一a o s t p t n t 。p n t 0 ，故q i 。 通过上面的公式推演