（会计学专业论文）基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型.pdf

大连理工大学硕士学位论文 摘要 资产负债管理能力是现代商业银行的基本能力，其核心是价值创造和风险控制，商 业银行资产负债组合优化是现代商业银行信贷管理框架中的核心内容，它对于保持银行 资产“三性 的最佳组合，实现商业银行的效益最大化目标至关重要。市场利率的变化 导致银行资产与负债的价值均发生变化，进而导致银行的所有者权益发生变化引起银行 股东财富的风险。因此利率风险免疫对商业银行具有极其重要的作用。 本论文共分四章，第一章介绍本文的研究背景、研究内容及研究框架；第二章是介 绍现金流离散度零缺口免疫组合优化原理，第三章介绍了基于利率非平行移动风险控制 的资产负债组合优化模型，第四章是应用实例与对比分析。论文的主要研究成果如下： ( 1 ) 提出了现金流离散度零缺口免疫原理。运用不加任何利率期限结构假设条件的 现金流离散度对银行的利率风险进行免疫，避免久期在实际运用中有效性受到限制的问 题。计算银行各项资产负债的现金流离散度，构建基于现金流离散度零缺口的银行资产 负债优化模型的约束条件。 ( 2 ) 建立了基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型。以银行各项贷 款组合收益最大为目标函数，以现金流离散度零缺口为免疫条件，并结合法律、法规 和银行的经营管理约束，运用线性规划，建立了利率非平行移动风险控制的银行资产负 债组合优化模型 本文的主要特色与创新： ( 1 ) 通过现金流离散度的零缺口免疫匹配银行的资产与负债、控制了利率期限结构 非平行移动带来的利率风险。现有同类研究的久期免疫条件建立在利率期限结构平行移 动的假设基础上，事实上利率的平行移动风险仅仅是非平行移动风险的一个特例，因此 本研究的利率期限结构非平行移动的风险免疫更具有普遍性。 ( 2 ) 通过不同时段的远期收益率来贴现资产和负债的现金流、使现金流离散度的计 算更加准确。反映了不同时期收益率变化对各期现金流的影响，提高了现金流离散度的 计算精度，改变了现有研究的久期免疫用恒定的名义利率贴现现金流的做法。 关键词：资产负债管理；利率风险控制；现金流离散度零缺口免疫；组合优化 基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型 o p t i m i z a t i o nm o d e l o fa s s e t l i a b i l i t yp o r t f o l i ob a s e do nn o n - p a r a l l e l s h i f ti n t e r e s tl b t er i s kc o n t r o l a b s t r a c t a s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n ti st h eb a s i cc a p a c i t yo fm o d e r nc o m m e r c i a lb a n k s a n di t s k e yp o i n ti sv a l u ec r e a t i o na n dr i s kc o n t r 0 1 a s s e t l i a b i l i t yp o r t f o l i oo p t i m i z a t i o ni st h ec o r e o ft h ef r a m e w o r ko fc r e d i tm a n a g e m e n ti nm o d e r nc o m m e r c i a lb a n k s i ti si m p o r t a n tt ok e e p t h eo p t i m u mc o m b i n a t i o no f “t h r e ec h a r a c t e r i s t i e s ”o fc o m m e r c i a lb a n k s a s s e t sa n dt o r e a l i z et h ec o m m e r c i a lb a n k s t a r g e to fm 觚i m u mb e n e f i t t h ei n t e r e s tr a t ef l u c t u a t i o nc a u s e s t h ep r i c eo fa s s e ta n dl i a b i l i t yt oc h a n g ea tt h e ，s a m et i m e ，w h i c hi sg o i n gt ob r i n gr i s kt ot h e o w n e r s e q u i t ya n dh o l d e r - w e a l t ho fb a n k t h e r e f o r e ，i t sv e r yi m p o r t a n tf o rc o m m e r c i a lb a n k t oc o n t r o li n t e r e s tr a t ef i s k t h et h e s i si sd i v i d e di n t of o u rc h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e ri st h er e s e a r c hb a c k g r o u n d ，t h e r e s e a r c hc o n t e n ta n dr e s e a r c hf r a m e w o r k t h es e c o n dc h a p t e ri st h eo p t i m i z a t i o np r i n c i p l eo f p o r t f o l i oo ft h em a b s o l u t ez e r o g a pi m m u n i z a t i o n n et h i r dc h a p t e ri st h eo p t i m i z a t i o n m o d e lo fa s s e t l i a b i l i t yp o r t f o l i ob a s e do nn o n p a r a l l e ls h i f ti n t e r e s tr a t er i s kc o n t r 0 1 t h e f o r t hc h a p t e ri sa p p l i c a t i o na n da n a l y s i s t h em a i na c h i e v e m e n t so ft h et h e s i sa r ea sf o l l o w s ( 1 ) t h i sp a p e r p u t sf o r w a r dt h et h e s i so fm - a b s o l u t ez e r o g a pi m m u n i z a t i o n t a k et h e m - a b s o l u t em o d e lt h a th a sn o n ea s s u m e dc o n d i t i o n st oi m m u n et h ei n t e r e s tr a t er i s k ，w h i c h c a na v o i dt h ep r o b l e mt h a td u r a t i o n sl i m i t a t i o ni ne f f e c t i v e n e s s c a l c u l a t et h em a b s o l u t eo f a s s e t sa n dl i a b i l i t i e so fc o m m e r c i a lb a n k s ，a n dc o n s t r u c tc o n s t r a i n tc o n d i t i o n so fo p t i m i z a t i o n m o d e lo fa s s e t - l i a b i l i t yp o r t f o l i ob a s e do nt h em a b s o l u t e z e r o g a p ( 2 ) t h i sp a p e re s t a b l i s h e so p t i m i z a t i o nm o d e lb a s e do ni m m u n i z a t i o no f n o n - p a r a l l e l s h i f ti n t e r e s tr a t er i s k t a k i n gt h em a x i m u mi n t e r e s ti n c o m eo fl o a np o r t f o l i oa s a no b j e c t i v ef u n c t i o n ，t a k i n gt h em - a b s o l u t ez e r o g a pi m m u n i z a t i o na sc o n s t r a i n tc o n d i t i o n s ， a n dc o n s i d e r i n gt h el a w sa n dr e g u l a t i o n sc o n t r o l ，t h i sp a p e re s t a b l i s h e so p t i m i z a t i o nm o d e lo f a s s e t 1 i a b i l i t yp o r t f o l i ob a s e do ni m m u n i z a t i o no fn o n p a r a l l e l s h i f ti n t e r e s tr a t er i s k t h ec h a r a c t e r i s t i e sa n di n n o v a t i o n so ft h i sm o d e la r ea sf o l l o w s f i r s t l y ，t h i sm o d e lm a t c h e st h ea s s e t sa n dl i a b i l i t i e so fc o m m e r c i a lb a n kb ym a b s o l u t e z e r o g a pi m m u n i z a t i o n ，w h i c hc o n t r o l st h ei n t e r e s tr a t er i s kc a u s e db yt h en o n p a r a l l e ls h i f to f i n t e r e s tt e r ms t r u c t u r e c u r r e n tr e s e a r c h e so nd u r a t i o ni m m u n i t yc o n d i t i o n sa r eb a s e do nt h e h y p o t h e s i st h a tt h et e r ms t r u c t u r eo fi n t e r e s tr a t e ss h i f t si np a r a l l e l i nf a c t ，t h ep a r a l l e ls h i f t s a r ej u s tt h es p e c i a lc a s eo ft h en o n p a r a l l e ls h i f t s c o n s e q u e n t l y ，i nt h i s p a p e r , t h e i i 大连理工大学硕士学位论文 i m m u n i z a t i o no nt h ei n t e r e s tr a t er i s kw h i c hc a u s e db yt n en o n - p a r a l l e ls n l i to im t e r e s tr a t e t e r ms t r u c t u r ei sm o r eu n i v e r s a l s e c o n d l y , d i s c o u n t i n gt h ec a s h - f l o wo ft h ea s s e t sa n dl i a b i l i t i e sb yd i f f e r e n tf o r w a r d i n t e r e s tr a t em a k e st h ec a l c u l a t i o no ft h em a b s o l u t em o r ea c c u r a t e ，w h i c hr e f l e c t st h e v a r i o u sy i e l dp o i n tc h a n g e m e n t ，i m p r o v e st h ea c c u r a c yo ft h ec a l c u l a t i o no ft h em - a b s o l u t e a n dc h a n g e st h ed i s c o u n t e dm e t h o d st h a tu s ei n v a r i a b l en o m i n a li n t e r e s tr a t e k e yw o r d s ：a s s e t l i a b i l i t ym a n a g e m e n t ；i n t e r e s tr a t er i s kc o n t r o l ；m - a b s o l u t ez e r o g a p i m m u n i z a t i o n ；p o r t f o l i oo p t i m i z a t i o n i i i 大连理工大学学位论文独创性声明 作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究 工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外， 本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请 学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献 均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文题目：基王型空韭壬在整盈拯险控剑鲍盗庄鱼值玺佥佐丝搓型 作者签名： l 出生易 日期：丛芏年- 上月乙日 大连理工大学硕士研究生学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解学校有关学位论文知识产权的规定，在校攻读学位期间 论文工作的知识产权属于大连理工大学，允许论文被查阅和借阅学校有 权保留论文并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，可以将 本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印、或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 日期：盘 年业月世二日 日期：壶翌2 年廖t g - - 目 大连理工大学硕士学位论文 1绪论 1 1 研究背景与意义 本论文是在参与国家自然科学基金资助项目“基于组合风险控制的银行资产负债管 理优化理论与模型 ( n o 7 0 4 7 1 0 5 5 ) 和高等学校博士学科点专项科研基金资助项目“银行 资产负债管理的资源配置优化决策理论与模型研究修( n o 2 0 0 4 0 1 4 1 0 2 6 ) 的研究过程中完 成的 ( 1 ) 资产负债管理是现代商业银行经营管理框架的核心内容自商业银行产生以来， 资产和负债管理一直是银行的一项重要管理工作，也是商业银行管理理论研究的主要领 域，随着经营环境的改变，商业银行资产负债管理一直在吸收新的金融理论、管理理论 及方法而不断创新。现代商业银行经营的基本目标是资金来源与运用的效益性、安全性、 流动性“三性”平衡，而资产负债管理是商业银行在新时期维持或实现资金“三性”平衡的 有效方式。 ( 2 ) 提高资产负债配置效益和质量对于商业银行的存续和发展至关重要全球银行 危机案例研究表明银行危机的实质在于商业银行资产配置的失误。资产配置的好坏取决 于资产负债的匹配，由此可见，商业银行资产负债组合优化是现代商业银行信贷管理框 架中的核心内容，资产负债管理水平对银行的市场竞争能力和盈利能力有相当大的影 响，它对于保持银行资产“三性 的最佳组合，实现商业银行的效益最大化目标至关重 要【蚴。 ( 3 ) 风险控制下的资产负债管理是商业银行优化决策水平、提高行业竞争力的迫切 需求资产负债管理能力是现代商业银行的基本能力，其核心是价值创造和风险控制， 一个银行风险管理水平和决策质量的高低，基本上决定着银行经营的效益，也决定着银 行未来发展的前途。从最近几年国际银行业的发展趋势我们知道，良好的风险管理能力 和优化决策水平是建设现代化商业银行的必要条件，也是银行核心竞争力的基石。目前， 中国商业银行业发展不均衡，国有商业银行、股份制商业银行和地方商业银行在资产规 模和市场份额方面差距显著，而且随着外资银行的大量涌入，中国金融市场的竞争也变 得日益激烈、复杂。针对我国银行实践中亟待解决的难题，建立一套面向银行综合风险 控制实践的资产负债管理方法和决策工具，促进商业银行金融资产的合理分配和利用， 是商业银行优化决策水平，提高行业竞争力的迫切需求，在提高我国商业银行的风险管 理水平上有一定的现实意义。 基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型 近3 0 年来，国内外学者一直在进行银行资产负债管理的研究，并取得了长足的进 步，但迄今为止，现有理论和方法仍然不完善，在有些关键问题或关键环节上现有理论 仍达不到实用化的水平。 因此本文拟通过对商业银行资产负债组合管理理论的分析，在总结现有研究中的商 业银行资产负债组合管理方法的基础上，探讨控制商业银行利率风险的资产负债组合优 化研究。本文以商业银行贷款组合收益最大化为原则，结合组合风险约束，建立商业银 行资产负债组合优化决策模型。通过对商业银行资产负债优化进行定量研究，使商业银 行在满足流动性的前提下，在银行资本能够抵御风险损失的情况下，实现贷款组合风险 和收益的均衡，并获取最大收益，完善了我国商业银行资产组合优化管理方法。 本研究的意义在于通过研究为银行资产资产配置和信贷风险管理创建新方法、建立 新模型，为我国商业银行寻找应对利率市场化形势下，适合我国实际情况的资产负债管 理方法，以达到规避利率风险和实现利润最大化的目标，提高银行资产配置和风险管理 的有效性。 1 2 资产负债管理理论的研究进展 1 2 1资产管理理论研究 在2 0 世纪6 0 年代以前，在全世界范围内，商业银行是金融机构的主要代表，间接 融资是经济活动中最主要的融资方式。在商业银行产生以后相当长的时期内，由于其资 金来源主要是存款，资金运用也比较单一，主要是对企业发放贷款，而资金供给相对充 裕，资金来源的水平和结构被认为是独立于银行决策之外的因素。在这种环境下，商业 银行管理的中心是维护流动性，在满足流动性的前提下追求盈利性，因而将资金配置的 重心放在银行资产负债表的资产方面，通过资产结构的合理安排来实现经营总方针的要 求。 在银行业资产管理阶段，商业银行资金配置的理论认为：资金来源的水平和结构是 银行不可控制的外生变量，银行应主要通过资产方面项目的调整和组合来实现三性原则 和经营目标。由于资金配置的重心在银行资产负债表的资产方，通过资产结构的合理安 排来实现经营总方针的要求，由此形成了资产管理( a s s e t m a n a g e m e n t ) 理论。由于当 时经营环境的变化，银行业务经营的发展，资产管理理论也经历了不同的发展阶段。先 后产生了商业贷款理论、资产转换理论、预期收入理论。2 0 世纪6 0 年代以后，随着金 融理论的创新和完善，又产生了超货币供给理论等 3 - 4 1 。 ( 1 ) 商业贷款理论 大连理工大学硕士学位论文 商业贷款理论又称真实票据理论，源于亚当斯密1 7 7 6 年发表的国民财富的性质 及其原因的研究。商业性贷款理论从银行的资金来源主要是吸收存款这一客观现实出 发，认为存款有随时被提取的可能，因此为保持资产的流动性，商业银行只应发放短期 的、与商品周转相联系或与生产物资储备相适应的自偿性贷款，且办理贷款要以真实交 易为主，用真实商业票据作抵押。随着商品周转、产销过程的完成，从销售收入中得以 偿还，从而保持银行的流动性和安全性。银行很少或从不发放长期贷款，且贷款额度限 制在银行自由资本和储蓄存款范围内。 这一理论不仅在当时自有竞争的条件下对稳定银行的经营起了积极作用，同时银行 贷款自偿性的论点对银行的经营方针起着重要作用。但是不可否认，这个理论由于偏重 于资产的流动性，因而也存在一定的缺陷。这主要表现在： 它不能满足资本主义从自由竞争向垄断阶段过渡时，对银行长期资金的需求； 忽视了活期存款的余额有相对稳定的一面，从而使银行资金配置太多地集中在 盈利性较低的短期流动资金贷款上，而且以真实票据为抵押的商业贷款的自偿性是相对 的。在经济衰退阶段，票据违约现象相当普遍，从而使真实票据的自偿程度大大降低。 将银行的资金运用限定在商业流动资金贷款上，而不拓展其他贷款和资产运用 业务，使商业银行的业务局限在十分狭窄的范围内，不利于银行发展和分散风险【5 1 。 ( 2 ) 资产转换理论 ， 第一次世界大战以后，由于西方强国迅速恢复经济，后又加上经济危机爆发，这些 国家开始大量发行公债，政府借款需求急剧增加。商业银行也逐步把资金部分转移到购 买政府证券中去，资产转换理论( t h es h i f t a b l i t yt h e o r y ) 应运而生。该理论被认为是由 美国的莫尔顿于1 9 1 8 年在政治经济学杂志上发表的“商业银行及资本形式”一文中 提出的【6 】。! 资产可转换性理论认为：流动性要求仍然是商业银行需特别强调的，为了应付提存 所需保持的流动性，银行可以将资金的一部分投入具备二级市场条件的证券。这类资产 应具有信誉高、期限短、容易转让的特性，使银行在需要流动性时可随即转让它们，获 取所需现金。只要银行所掌握的证券能随时出售并转换为现金，贷款就不一定要局限于 短期和自偿性。这一理论将证券投资、不动产贷款和其他长期贷款纳入到了银行的资产 范围之内，尤其是短期政府债券成为银行最好的投资对象。 ( 3 ) 预期收入理论 预期收入理论( t h ea n t i c i p a t e di n c o m et h e o r y ) 为美国金融学家普鲁克诺于1 9 4 9 年在定期贷款与银行流动性理论一书中提出。该理论认为，商业银行的流动性状态 从根本上来讲取决于贷款的按期还本付息，这与借款人未来的预期收入和银行对贷款的 基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型 合理安排密切相关。资产和负债到期能否偿还或变现，取决于借款人的预期收入。如果 借款人预期收入有保障，即使期限较长或通过分期偿还的形式，银行的流动性和安全性 仍然得到保障；反之，即使是短期贷款也不能保持流动性和安全性【6 】。 但这一理论仍存在一定缺陷：把预期收入作为资产经营的标准，而预期收入状况完 全是由银行自己预测的，难免带有主观随意性，不可能完全正确，尤其是在贷款期较长 的情况下，客观经济生活中发生不可预测的不确定因素或债务人的资信状况发生较大变 化，使得借款人贷款偿还能力下降，从而导致银行难以把握预期收入。因此，按照这种 理论经营贷款，并不能完全保证银行资产的流动性，存在较大风险1 7 j 。 ( 4 ) 超货币供给理论 超货币供给理论产生于2 0 世纪6 0 年代，该理论认为：银行信贷提供货币只是其达 到经营目标的手段之一。除此之外，银行还具有多种可供选择的手段。银行经营应超出 这一范围，提供更多社会需要的服务。 根据这一理论，银行在购买证券和发放贷款之外，还应开展投资咨询、项目评估、 委托代理、市场调查、财务顾问等多项业务，应对来自非银行金融机构的竞争。但该理 论也回不可避免地导致金融业的垄断和集中，同时也增大了银行面临的风险【7 j 。 1 2 2 负债管理理论研究 上世纪六七十年代，随着西方金融市场的完善发展，非金融机构的大量出现，银行 竞争加剧，而吸收存款的竞争又受到利率管制的严格限制( 如美国的q 条例) 。在这种 情况情况下，商业银行为扩大资金来源，积极进行金融创新( 如大额定期可转让存单) ； 同时一些非存款的负债渠道( 如银行间同业拆借市场和欧洲货币市场) 也迅速发展起来， 为银行的自由借款创造了条件。在这种背景下，便产生了负债管理理论。该理论认为， 银行没有必要完全依赖资产方面来保证其流动性，完全可以借助于负债管理的办法，通 过主动出售对自身的债权来筹集资金。在这种理论的影响下，商业银行普遍开始重视负 债管理，并因此产生了银行券理论、存款理论、购买理论和销售理论等负债管理理论。 从而使商业银行的经营产生了深刻的变化瞵j 。 n ) 银行券理论 银行券理论( t h eb a n kp a p e rt h e o r y ) 是一种古老的负债理论。早期要求发行银行券都 要有贵金属做支付准备，但后来因为持券人不会同时要求兑现，发行银行不必以实足的 贵金属做准备也能应付支付需要，于是银行多发银行券作为盈利的手段，同时银行券也 成为银行的主要负债。银行券理论的最重要意义在于引申出了负债适度性理论。即银行 负债要有相应的支付准备，以避免流动性风斟9 。 大连理工大学硕士学位论文 在现代金融制度下，当中央银行钞票和商业银行存款都被视作货币时，负债的适度 性就受制于中央银行控制和商业银行自身保持流动性的能力了。根据银行券理论所衍生 出的负债管理的政策，要求中央银行通过存款准备金制度来控制货币，商业银行必须按 规定比率交纳准备金存款；银行存款则应当保证按契约要求兑付现金或转帐支票，商业 银行必须保持足够的负债流动性。 ( 2 ) 存款理论 当商业银行失去银行券的发行权以后，存款就成了商业银行最重要的负债形式，同 时也就产生了存款理论( t h ed e p o s i tt h e o r y ) 1 0 】。该理论的主要内容是：存款是银行最重 要的资金来源；存款是银行的被动负债；存款者放弃流动性，银行应支付利息作为报酬； 存款者关注资金的安全性，银行关注资金的稳定性：银行的信贷规模必须限制在存款的 稳定性沉淀额度内以保证流动性。存款理论主要是从商业银行的安全性和流动性出发， 按客户意愿组织存款，并根据所吸收的存款状况来安排商业银行的贷款等资产业务，保 持资产较高的流动性，防止出现挤兑现象，存款理论是在牺牲商业银行资产盈利性的前 提下保持了资产的流动性，在存款理论的指导下，银行强调适应客户的要求去组织存款， 根据安全的原则去管理存款，按照期限对称的方法去运用存款，参照贷款的收益去确定 存款利率，产生了一系列银行管理制度，如存款保险制度、存款准备金制度、最后贷款 人制度等，反映了这一时期银行经营管理的重点仍然在资产方面，负债管理则处于辅助 地位。 ( 3 ) 购买理论 购买理论( t h ep u r c h a s et h e o r y ) 产生于经济发展先出现通货膨胀，继而出现滞胀的 2 0 世纪6 0 年代中后期。通货膨胀下的利率上涨和银行存款利率上限的规定，导致银行 存款大量流失，银行不得不寻找新的资金来源，旨在以主动负债改善流动性为特征的购 买理论也由此产生。购买理论认为银行对于负债并非是消极被动、无能为力的，银行可 以采取主动负债，主动购买外界资金。这一理论既增强了商业银行的竞争力，又有助于 信用扩张和经济增长。但是购买理论也有其缺陷t 商业银行的信用扩张和盲目竞争，加 剧了通货膨胀的不断恶化，经济的低速增长和利率的不稳定问题始终得不到解决【1 1 】。 ( 4 ) 销售理论 销售理论( t h es a l et h e o r y ) 兴起于2 0 世纪8 0 年代，是金融创新的产物。以往的负 债管理理论无论是银行券理论、存款理论还是购买理论，都是单纯地着眼于资金，而销 售理论则不同，它认为银行是金融产品的制造企业，银行负债管理的中心任务是推销这 些产品，以获得所需的资金和所期待的收益。该理论可被看作是市场营销学在银行经营 基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型 管理中的运用，它以客户为中心，通过各种服务途径，利用商品和劳务的配合，来达到 吸收资金的目的【l o j 。 销售理论反映了银行和非银行金融机构之间的相互竞争和相互渗透，反映了商业银 行综合化、万能化发展的趋势。同其他的负债管理理论一样，它并不能完全取代其他理 论，而只是对负债管理理论的丰富和补充。事实上，各种负债管理理论都在同时发挥着 作用，都在潜移默化地影响着当今的银行经营管理者。 1 2 3 资产负债管理理论研究 当负债管理理论的局限性在实践效果上显示出来之后，一种更新的银行管理理论便 开始取而代之，即7 0 年代后期开始形成并流行起来的资产负债全面管理理论。2 0 世纪 7 0 年代中期，由于各国对银行管制日益放松、市场竞争激烈、存款对市场利率的变动十 分灵敏、大量金融衍生工具的出现、表外业务的迅速发展等因素的影响，特别是市场利 率波动不确定性的增强，使资产和负债的配置状态极有可能对银行利润和经营状况产生 很大的影响，外部环境的变化使单纯的资产管理或负债管理在实际运用中都存在难以弥 补的缺陷。为了应付利率变化环境中固有的利率风险，保持较高收益，并适应新的以抑 制通货膨胀稳定通货为核心的货币政策的要求，商业银行的经营开始转向资产负债管 理，既将资产与负债作为一个整体，强调从资产与负债的结合上来保证银行的安全性、 流动性和盈利性，对银行的资产和负债进行全面管理，不可偏重一方。一般来说，根据 资产负债组合管理的控制或管理的侧重点不同，现有的资产负债管理技术大致可分为三 大类： ( 1 ) 基于流动性风险控制的资产负债管理方法 近年来代表性的研究是a m yv p u e l z 的资产负债随机组合模型 1 2 1 。a m yv p u e l z 在满足对未来负债提供足够现金流的前提下，力求实现所需现金流成本最小的目标，建 立了资产负债的随机组合模型，这种模型的特点是未能以收益最大作为商业银行的根本 目的。王露( 2 0 0 8 ) 对银行绩效和资产流动性水平进行相关研究，力求找到控制风险和追 求利润最大化的结合剧1 3 】。孙迎芬( 2 0 0 8 ) 在商业银行遵循三性原则的基础上，特别针对 资产负债流动性风险管理进行了探讨【l 训。 这种方法在满足对未来负债提供足够现金流的前提下，实现所需现金流成本最小的 目标。这类模型的特点是立足于银行支付能力的管理，但未考虑资产与负债利率的协调 与匹配。 ( 2 ) 基于违约风险控制的资产负债管理方法 大连理工大学硕士学位论文 代表性的研究是a i r m a ne i 的商业贷款组合分析模型【i s j 6 1 。a l t m m 1e i 的商业贷款 组合分析模型，以贷款组合收益大于或等于目标收益为约束条件。当目标收益定得较高 时，这种以单位风险收益最大为目标的模型将导致银行面临较大的风险。 这类模型以夏普指数( s h a r p er a t i o ) 为基础，求解单位风险收益最大化。但由于模型 的约束条件是组合贷款收益大于或等于目标收益，当目标收益定得较高时，银行则会面 临着较大的风险。当然，这类模型也未考虑利率风险。 ( 3 ) 基于利率风险控制的资产负债管理方法 市场利率的变化导致银行资产与负债的价值均发生变化，进而导致银行的所有者权 益发生变化和银行股东财富的风险。在银行实践中，利率的变化是不可避免的，银行所 有者权益受利率变动而发生变化是必然的，因此利率风险管理对商业银行的经营发展至 关重要。从西方商业银行的实践看，这类方法侧重于利率、资产负债数量、利率敏感性 资产与利率敏感性负债的组合分析【1 7 1 9 1 。 利率市场化有利于促进资源的优化配置、提高商业银行的经营自主性，但同时会增 加商业银行的利率风险，利率风险管理水平对我国商业银行的重要性日渐凸现，利率风 险管理目前已成为我国商业银行资产负债管理的核心内容之一。商业银行进行资产负债 管理的主要目的在于将利率风险水平控制在资产负债管理委员会事先制定所愿意承受 的限度之内，并尽可能的提高银行的净利息收入，即将实现在一定利率水平上的利润最 大化作为商业银行资产负债管理的最终目标。 利率风险控制下的资产负债管理是通过某种管理方法使银行的资产和负债分别收 到利率变动的影响能相互抵消，进而对整个资产和负债的组合价值不产生影响。在西方 国家，应用最广泛的度量利率风险的金融工具是久期模型及久期缺口技术，它们是度量 利率变动对银行净值影响的有效工具，能弥补传统的利率敏感性缺口的不足。 代表性的有b i e r w a g 等( 1 9 7 8 ) 以控制利率风险对银行资产负债的影响为目标，利用 久期模型对商业银行的资产和负债组合进行利率风险免疫管理【2 0 1 。久期模型及久期缺口 技术被引入西方商业银行的利率风险管理后，经过长时间的实践检验，已被公认为是世 纪年代以来国际银行业在利率风险管理和监管方面最可靠的标准之一。 1 3 利率风险控制下资产负债管理模型的研究现状评述 1 3 1 基于m a c a u ia y 久期免疫的利率风险控制模型 商业银行的利率风险免疫可以通过m a c a u l a y 久期缺口管理来实现。1 9 3 8 年f r e d e r i c k r m a c a u l a y 首次提出久期的概念。m a c a u l a y 首次将久期定义为债券在未来时期产生现 金流的时间的加权平均，其权重是各期现金流现值在现金流现值总值中所占的比重【2 1 1 。 基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型 投资者在每一段时间内会取得资产回报，每期折现的到期收益是时间的权重。商业银行也 可以利用m a c a u l a y 久期的定义来计算资产和负债的平均到期时间。久期越长，资产和 负债对利率的变动越敏感，即利率风险越大。当市场利率变动时，固定利率的资产和负债 并不直接受影响，但其市场价值会随市场利率发生波动，这使银行资产在变现时产生资产 损失，或者导致银行的权益净值发生变化。久期缺口测算方法可以用来分析银行的总体 利率风险，并实现对利率风险的免疫。 代表性的有d u a n 等( 1 9 9 9 ) 以久期缺口为零为约束条件来使资产负债保持平衡，建 立了基于久期缺口同时优化风险回报的目标规划模型 2 2 1 。b o o t h 等( 1 9 8 9 ) 以表内项目和 表外项目为变量，以控制利率风险对银行资产负债的影响为目标，建立了基于久期缺口 的两阶段利率风险管理模型【2 3 】。d a v i dc r o n i n ( 1 9 9 5 ) j 匡_ 用久期免疫方法，建立了基于久期 免疫法的银行存贷利润模型1 2 4 1 。迟国泰，许文( 2 0 0 6 ) 通过久期缺口免疫条件来控制银行 的利率风险，以线性规划为工具，建立了兼控利率风险和流动性风险的资产负债组合优 化模型【2 5 1 。 m a c a u l a y 久期是通过到期收益率来计算的，采用m a c a u l a y 久期进行免疫实质上是 假设利率期限结构是平的，收益率曲线的移动是平行的和瞬间的，这与现实是不符的。 因此用其作为一项衡量金融风险的指标略显得粗糙，它并不能精确衡量金融资产的价值 对利率的变动大小。 1 3 2 基于f i s h e r - w e 1 久期免疫的利率风险控制模型 f i s h e r 和w e i l 于1 9 7 1 年提出了用f i s h e r - w e i l 久期进行利率风险免疫。f i s h e r 和 w e i l 用每一期限的利率估计值来对未来现金流折现，从而允许利率期限结构为任意形 状。与m a c a u l a y 久期相比，f i s h e r - w e i l 久期考虑了未来即期利率的变化，它对利率风 险的估计更精确。当即期利率曲线向上倾斜时，表明未来即期利率上升，再投资收益增 加，将会更多地弥补价格风险，因此利率风险相对较小，f i s h e r - w e i l 久期小于m a c a u l a y 久期；当即期利率曲线向下倾斜时，表明未来即期利率下降，再投资收益减少，因此利 率风险相对较大，f i s h e r w e i l 久期大于m a c a u l a y 久期。 d e s h m u k h 等( 1 9 8 3 ) 通过f i s h e r - w e i l 久期缺口模型对资产负债进行匹配【z 6 j 。郑延平、 东文( 2 0 0 1 ) 运用f i s h e r - w e i l 久期计算银行资产负债的净加权利率风险头寸，以其占总资 产的百分比来判断银行的利率风险总水平 2 7 1 。代表性的有j a c o b y ( 2 0 0 3 ) 运用f i s h e r - w e i l 久期计算投资者持有的具有违约风险的债券的久期，建立了能有效调整债券风险的优化 模型f 2 8 1 。邓黎阳，孙刚( 2 0 0 5 ) 运用f i s h e r w e i l 久期对商业银行利率风险中的重定价风险 进行免疫，建立了基于f i s h e r - w e i l 久期的利率风险免疫模型 2 9 j 。 大连理工大学硕士学位论文 f i s h e r - w e i l 久期采用的是即期收益率，从而放松了利率期限结构为平的限制，比 m a c a u l a y 久期模型更贴近现实，但是f i s h e r - w e i l 久期只适合收益率曲线平行移动、利 率水平瞬间微小变化且信用风险较小的情况，其假设利率期限结构平行移动的本质并没 有改变。 1 3 3 基于有效久期免疫的利率风险控制模型 针对m a c a u l a y 久期模型的局限，1 9 9 3 年f r a n kf a b o z z i 提出了有效久期模型。有效 久期是指在利率水平发生特定变化的情况下债券价格变动的百分比。它直接运用不同收 益率变动为基础的债券价格进行计算，这些价格反映了隐含期权价值的变动。 有效久期不需考虑各期现金流的变化情况，不包含利率变化导致现金流发生变化的 具体时间，而只考虑利率一定变化下的价格总体情况。若存贷款中存在隐含期权时，有 效久期匹配策略只能对冲久期不匹配风险，若考虑凸度，则可以更精确地度量由负的凸 性缺口给银行带来的额外的隐含期权利率风险。 王春峰，张伟( 2 0 0 1 ) 通过h u l l - - w h i t e 的三叉树模型计算期权调整利差，提出了隐含 期权利率风险测量的杂合低偏差序列m o n t ec a r l o 方法( h p l - - m c ) ，构建了基于有效久 期、以利率风险管理为目标的规划模型【3 0 】。代表性的有d a v i d s o n ( 2 0 0 2 ) 将有效久期应用 于具有选择权的可赎回债券的利率风险免疫【3 l 】。李丹，迟国泰等( 2 0 0 6 ) 提出了基于期权 调整持续期隐含期权风险控制原理，以持续期缺口和法律法规为约束，线性规划为工具 建立了基于期权调整持续期的银行资产负债组合优化模型【3 2 】。杨飞( 2 0 0 6 ) 通过以不同的 收益率曲线变动为基础计算资产和负债的有效久期和有效凸度，反映了银行资产负债中 隐含期权价值的变动，建立了能够控制隐含期权风险的商业银行资产负债管理优化模型 3 3 1 o 有效久期能够较准确地衡量具有隐含期权性质的金融工具的利率风险，但是对于没 有隐含期权的金融工具，有效久期与m a c a u l a y 久期是相等的，并没有改变利率期限结 构平行移动的本质。 综上，现有研究中存在的主要问题有： 一是久期工具在实际进行利率风险管理时的有效性受到限制。基于利率风险控制的 资产负债管理理论大都以久期免疫条件为基础，而久期免疫条件建立在利率期限结构平 行移动的不合实际情况的假设条件下【3 4 1 。事实上，不同时段的收益率曲线是不同的，利 率的平行移动风险仅仅是非平行移动风险的一个特例，因此用现有研究的久期模型来控 制利率风险其有效性就会受到限制。 一9 一 基于利率非平行移动风险控制的资产负债组合优化模型 二是没有真正解决银行“三性，的同步性和整体性。缺乏对流动性成本和收益均衡关 系的深度研究，往往重视了流动性，却忽视了效益性，或者是注重了效益，却忽视了流 动性，进而波及安全性。 三是缺乏科学的定量分析资产负债的数量、结构、币种、区域和期限应匹配到何 种程度方能实现一定风险水平下的收益最大化，匹配的临界点多少，外部经济环境变化 对风险收益均衡分析的影响，等等，这些问题无论从理论还是实践上均值得关注。 1 4 研究内容及研究框架 1 4 1研究内容 本文引入不加任何利率期限结构假设条件的现金流离散度对银行的利率风险进 行免疫，建立了基于现金流离散度缺口免疫的资产负债组合优化模型，解决利率期 限结构非平行移动下的资产负债组合利率风险控制与优化问题。并通过进一步的实例分 析，说明了该方法的合理性和可行性。 本论文所要解决的关键问题是： ( 1 ) 久期工具在实际运用中有效性受到限制问题的解决运用不加任何利率期限结 构假设条件的现金流离散度对银行的利率风险进行免疫，避免了久期的有效性受到 限制的问题。计算银行各项资产负债的现金流离散度，构建基于现金流离散度零缺口的 银行资产负债优化模型的约束条件。 ( 2 ) 资产和负债的现金流的贴现采用不同时段的远期收益率通过不同时段的远期 收益率来贴现资产负债的现金流、使现金流离散度的计算更加准确，反映不同时期收益 率变化对各期现金流的影响，提高现金流离散度的计算精度，改变现有研究的久期免疫 用恒定的名义利率贴现现金流的做法。 c 3 0 i 商业银行资产负债组合优化模型的建立以银行各项贷款组合收益最大为目标 函数，以现金流离散度