（工商管理专业论文）我国上市公司关联交易信息披露问题的研究.pdf

我国上市公司关联交易信息 披露问题的研究 研究生 陈冠亚导师 虞斌东南大学 摘要 根据有效资本市场假设理论 e 姗 信息披露是问题的根源 信息披露的 规范与否直接影响着证券市场的有效性 信息披露的非规范化 对中国证券市场 的健康发展产生阻碍作用 对证券市场的正常运行产生极大的干扰 信息披露的 非规范化 一方面导致证券市场的信息失真 导致证券市场作为宏观经济晴雨表 的信号失灵 另一方面导致证券市场中资源不能有效配置 投资者权益得不到保 护 因此 对中国证券市场信息披露规范化进行研究 具有重大的理论意义和现实 意义 我国大部分上市公司是由国有企业改制而来的 由于改制不彻底 上市公司 与其控股股东存在先天性的关联关系 关联方在利己动机的驱使下 会利用关联 交易损害其他利益相关者的合法权益 因此 关联交易监管成为证券监管的重中 之重 而高透明度的信息披露是关联交易监管的有效手段 经过近十六年的发展 中国制定了一系列规章制度来约束上市公司的信息披露行为 我国上市公司关联 交易的信息披露体系已经基本形成 但在制度的具体执行中还是出现了信息披露 不规范的问题 关联交易信息披露监管急待加强 本文从关联交易的相关理论入手 主要针对南京地区上市公司关联交易的信 息披露中存在的问题展开讨论 对产生这些问题的原因作了一些探讨和研究 并 提出了有关完善关联交易信息披露的建议 本文共分为五章 具体内容如下 第一章 导论 主要阐述论文的选题背景 研究目的和意义 并对研究思路 方法及创新之处作了说明 第二章 上市公司关联交易概述 主要阐述关联方和关联交易的界定 关联 交易的特征 关联交易的分类 我国上市公司关联交易产生的原因及其影响 进 而揭示关联交易信息披露的重要性 第三章 说明上市公司关联交易信息披露体系的现状和内容 在考察上市公 司关联交易信息披露体系的演进历程的基础上 对上市公司关联交易信息披露体 系的内容进行研究 得出结论 我国上市公司关联交易信息披露体系尚有不足 但已基本形成 第四章 以南京地区上市公司为例 上市公司关联交易信息披露中存在的问 题 虽然我国上市公司关联交易信息披露体系已经基本形成 但在实践中还存在 很多关联交易信息违规披露的问题 本章分别从会计准则 上市公司 注册会计 师 监管者等方面分析了违规披露问题的原因 第五章 完善我国上市公司关联交易信息披露体系的对策和建议 即完善会 计准则 完善上市公司治理结构和加强对关联交易信息披露的监管 本论文可能创新之处表现在 1 运用有效市场假设理论对信息披露规范的 必要性做出一定的阐述 2 从关联交易的积极性和消极性两个方面提出关联交 易有一定可取之处 但仍需在约束体系 规范制度方面着手建立和研究 3 借 鉴南京地区上市公司案例对关联交易信息披露做出一定的实证分析和探讨 有一 定的可操作性 关键词 上市公司关联交易信息披露 l i r e s e a r c ho ni n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fa 佑h a t e d t r a n s a c t i o nf o r t h el i s t e dc o m p a n yo fc h i n a g r a d u a t e c h e ng u a n y a s u p e r v i s o r y ub i n s o u t h e a s tu n i v e r s i t y a b s t r a c t a m l i a t e dt r a n s a c t i o ni sat w o e d g e ds w o r d o nt h eo n eh a n di tc a nl o w e r t r a n s a c t i o nc o s t sa n dr i s k sa n di m p r o v ea ne n t e r p r i s e sc o m p e t i t i v ep o w e ri nm a r k e t o nt h eo t h e rh a n di tb r i n g sa b o u tm a n y p r o b l e m s n o w a d a y sa f f i l i a t e dt r a n s a c t i o nh a s b e c o m ea ni m p o r t a n tw a yf o rl i s t e dc o m p a n i e st om a n i p u l a t ep r o f i t si ns e c u r i t i e s m a r k e t a n dt h u sd o e sg r e a th a r mt ot h en a t i o nn o n a f f i l i a t e ds h a r e h o l d e r sc r e d i t o r s a n dl i s t e dc o m p a n i e s s oh o wt or e g u l a t ea f f i l i a t e dt r a n s a c t i o nh a sb e c o m eah o ti s s u e i ns e c u r i t i e sm a r k e t i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei st h eb a s i cf o r mf o ral i s t e dc o m p a n yt o c o m m u n i c a t ew i t ht h ep u b l i ca n da l s ot h em o s te f f e c t i v em e a n st op r o t e c ti n v e s t o r s l e g i t i m a t er i g h t sa n di n t e r e s t s a n di th a sb e e np r o v e dt h a tt h ea b u s e so fa f f i l i a t e d t r a n s a c t i o na l w a y sr e s u l tf r o mn o to b s e r v i n gt h e r u l e so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h e r e f o r e i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ep l a y sav e r yi m p o r t a n tr o l ei ng u a r d i n ga g a i n s tt h e a b u s e so f a f f i l i a t e dt r a n s a c t i o na n di t st h ev e r yw a yt od e v e l o pt h ea c t i v ef u n c t i o n so f a f f i l i a t e dt r a n s a c t i o n f i r s tt h ec o n c e p to fa f f i l i a t e dt r a n s a c t i o ni sd i s c u s s e da n dt h e i d e at h a tc o n n e c t e dp e r s o ni st h eb a s i st o j u d g ea na f f i l i a t e dt r a n s a c t i o ni sp u tf o r w a r d n e x tt h el e g a lc h a r a c t e r i s t i c sa n dc l a s s i f i c a t i o no f a m l i a t e dt r a n s a c t i o na r em e n t i o n e d t h e nb o t ha d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so fa f f i l i a t e dt r a n s a c t i o na l ea n a l y z e d a n di t i sp o i n t e do u tt h a td u et ot h ee x i s t e n c eo fi t s a d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s i t s n e c e s s a r yf o ran a t i o nt or e g u l a t ea f f i l i a t e dt r a n s a c t i o n i nt h ef o l l o w i n gc h a p t e rt h e r e g u l a t i o n so fa f f i l i a t e dt r a n s a c t i o ni ns o m ed e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dr e g o i l sa r e i n t r o d u c e d i nt h i sp a r tt h er e q u i r e m e n ta n ds t a n d a r df o ri n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei n a m e r i c a nl a wa n dh o n gk o n gs t o c ke x c h a n g ea r ea n a l y z e d a n dt h ef u n d a m e n t a l v a l u e so fa f f i l i a t e dt r a n s a c t i o n j u s t i c ea n de f f i c i e n c y a r ee x p l o r e d h e r e i n a f t e rt h e p r e s e n tc o n d i t i o n sa n dp r o b l e m so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei na f f i l i a t e dt r a n s a c t i o ni n c h i n aa r ea n a l y z e d a n dt h er e q u i r e m e n ta n ds t a n d a r df o ri n f o r i l l a t i o nd i s c l o s u r ei n i i i a c c o u n t i n gs t a n d a r do f c h i n a sm i n i s t r yo f f i n a n c ea n ds e c u r i t i e sl a wr e g u l a t i o n sa n d r u l e sa r ci n t r o d u c e d i na d d i t i o n t h ed e f b c t si nt h o s er u l e sa r ep o i n t e do u t i nt h el a s t c h a p t e rb a s e do i lt h ea n a l y s i sa b o v e s o m ec o n c r e t em e a s u r e st os t r e n g t h e na n d i m p r o v et h el e g a ls y s t e mo f i n f o r m a t i o n k e y w o r d s l i s t e dc o m p a n y a f f i l i a t e dt r a n s a c t i o n i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果 尽我所知 除了文中特别加以标注和致谢的地方外 论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果 也不包含为获得东南大学或其它教育机构 的学位或证书而使用过的材料 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示了谢意 研究生签名 阻日 期 竺上型 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学 中国科学技术信息研究所 国家图书馆有权保留本人所送交学位 论文的复印件和电子文档 可以采用影印 缩印或其他复制手段保存论文 本人 电子文档的内容和纸质论文的内容相一致 除在保密期内的保密论文外 允许论 文被查阅和借阅 可以公布 包括刊登 论文的全部或部分内容 论文的公布 包 括刊登 授权东南大学研究生院办理 研究生签名 证 这z 蔓导师签名 东南大学硕士学位论文第一章导论 1 1 向题的提出 第一章导论 1 关联交易是指关联方之间进行的交易 其产生和存在具有深刻的经济学基 础 与一般的市场交易相比 其最大的优势就在于能够显著节约交易成本 实现 规模效益 在关联交易中 虽然从法律角度看交易双方均具有独立的人格 处于 平等的地位 而且也各自以自己的法人财产权为限独立承担民事责任 然而由于 双方之间的特定关系 一方对另一方拥有控制能力或重大影响力 利己 的动 机会驱使处于优势的一方利用自己的控制力或重大影响力按不等价的方式来达 成交易 因此交易中就可能会存在事实上的不平等 处于弱势的一方及其利益相 关人的合法权益会受到侵害 2 我国绝大部分上市公司是由国企改制而来的 由于改制不彻底 上市公司 与其控股股东之间存在着先天性的关联关系 随着市场经济的发展和股份制改革 的深化 关联交易呈现出愈演愈烈的趋势 尤其是近年来 非公允的关联交易逐 渐成为我国上市公司为取得增发或配股资格 实现扭亏从而避免被 s t 或退市 而进行利润操纵的主要手段 严重影响了证券市场的健康发展 给证券市场的长 远发展埋下了隐患 因此 对上市公司关联交易的监管成为证券监管的重中 之重 高透明度的信息披露是关联交易监管的重要手段 为保护投资者的利益及 维护市场信心 一切关联交易必须光明正大地进行 并且完全向股东和社会公众 披露 而且只有股东和社会公众获得了详尽和充分的公开资料 才能判断这些关 联关系和关联交易对企业经营情况 面临的风险和机会产生的影响 才能对关联 交易的公允性做出自己的判断 进而做出正确的投资决策 3 本文从关联交易的相关理论入手 结合南京地区上市公司在关联交易信 息披露方面所出现和存在的问题展开讨论 对产生这些问题的原因作了一些探讨 和研究 并提出了完善关联交易信息披露的建议 基于关联交易复杂性和隐蔽性 的特点 信息披露在相关规制方面仍不健全与完善 因此 如何更好的做好关联 交易信息披露 凸现证券市场的有效性 现阶段我国的证券市场需要做出更多的 努力 1 公司法 第1 5 7 条规定 上市公司最三年连续亏损的 由国务院证券管理部门决定暂停 其股票上市 东南大学硕士学位论文第一章导论 1 2 国内外文献综述 根据经济学的价格理论 在确定的条件下 竞争驱使经济利润趋于零 美国 芝加哥大学财务教授尤金 法玛 e u g e n ef a m a 1 9 7 0 年提出的 有效市场假说 理论 e m h 2 3 1 詹森 j e s o n 把有效市场定义为 对于一组信息 如果 根据该组信息从事交易而无法赚取到经济利润 那么市场就是有效的 具体来说 如果某组信息被证券市场的投资者广为了解 那么证券市场的竞争就会驱使证券 价格处于这样的水平 投资者根据该组信息进行的交易只能赚取按风险调整的平 均市场报酬率 即平均经济利润趋于零 有效市场假说 理论认为有效证券市场是一种能够充分反映已知信息的市 场 有效市场假说蕴含着信息竞争 有效市场假说本质上是由零利润均衡状态扩 展为不确定性情况下竞争市场的动态价格行为 市场竞争驱使投资者和财务分析 家从公司的财务报告 甚至公司之外的一切渠道获取公司的信息 在证券资本市 场中 有无数的个人 企业 机构和政府部门作为资金的需求方进入市场 寻求 合理成本的资金 同时 亦有无数个人 企业 机构和政府部门作为资金的供应 方进入市场 寻求投资 获得盈利机会 如果证券市场的信息是畅通的 谁也不 能操纵证券价格 有效市场假说 理论把证券价格对不同信息的反映程度划分为三种形式 弱 式市场 半强式市场和强式市场 在弱式市场中 证券价格反映了历史上的公开 信息 在半强式市场中 证券价格完全反映所有公开信息 在强式市场中 证券 价格完全反映所有公开和内幕的信息 法玛教授所提出的 有效市场假说 理论实 质上是把信息披露作为左右证券行情的一个重要因素 但是 现存的证券资本市 场都非纯粹的有效市场 往往存在着诸多信息不对称情况 证券市场信息披露的 有效性大打折扣 美国大法官路易斯 布兰戴斯 l o u i sb r a n d e i s 早在1 9 1 4 年就指出 信息 披露才能矫正社会及产业上的弊病 因为阳光是最佳的防腐剂 灯光是最有效的 警察 莫茨和夏洛夫 m a u t z s h a r d 也指出 信息披露本身就是限制舞弊 和差错 这样做的理论依据是公众有知情权 要求通过立法来预防盘剥行为 戴奈尔f 斯巴尔珀在 管制与市场 一书中提到 信息披露管制即为政府对会 计信息披露的干预 包括对会计信息的供求关系 披露要求及会计信息质 量以 及表现形式的管制 尽管我国的证券市场尚处在起步阶段 但证券市场的有效性程度如何 信息 披露能否在资本配置中发挥作用 是我国经济学者早已关注的一个问题 心1 法玛1 9 7 0 年 论文 有效资本市场 理论和实证研究回顾 3 法玛1 9 6 5 年 论文 股票市场价格行为 2 东南大学硕士学位论文 第一章导论 沈艺峰撰写的 会计信息批露和我国股票市场半强势有效性的实证分析 对沪深股市发生的 宝延事件 和 万申事件 两次流通股收购事件进行了实 证研究 通过研究股票价格的日常波动发现 在实际控股事件发生后和公告日之 间的这一段时间内 超常平均利润为负数 这表明有关控股事件的信息并没有为 所有的投资者所获知 整个实证检验的结果表明我国股票市场并不具有半强势有 效性 造成这一情况的主要原因是会计信息披露的不充分 陈小悦 陈晓 顾斌的 中国股市弱型效率的实证研究 是对证券市场效率 更为系统的研究 作者选取了沪深股市1 9 9 2 年年底以前上市的5 2 家股票和2 0 种指 数1 9 9 1 年至1 9 9 6 年1 1 月的日收盘价作为样本数据 利用检验事件序列是否符合随 机游走模型的一种常用方法 d i c k e y f u l l e n 检验进行分阶段实证研究表明 深 圳股市已经达到弱型效率 上海股市在1 9 9 3 年以前不能通过弱型效率检验 而从 1 9 9 3 年1 月以后开始逐渐达到弱型效率 作者认为限价政策的存在破坏了市场供 求平衡 直接影响到了市场效率 由于深圳比上海更早取消了股价限制 前者在 1 9 9 1 年9 月 后者在1 9 9 2 年5 月2 1 日 所以沪市在1 9 9 3 年以前不能通过弱势效率 检验 金融和会计领域中的许多实证理论研究 都是直接建立在市场有效的假设 基础之上的 这一研究表明中国股市达到了弱型效率 为其它以此作为假设前提 的研究奠定了坚实的基础 如果不能证明我国证券市场的有效性 直接研究信息 的市场作用将是毫无意义的 我国的上市公司大部分是由国企改制而成 上市公司与原国有企业存在着千 丝万缕的关系 由此引发的关联交易问题一直是市场关注的热点 原红旗的文章 从中期报告看关联交易 对9 7 年中报中披露的关联交易事项进行了分析 发 现公司管理当局对何为关联方理解偏差很大 在关联关系 关联交易内容 关联 交易要素的披露方面都存在疑问 具体会计准则 关联方关系及其交易的披露 并未能解决以下问题 关联交易价格的确定问题 关联方确认的特殊问题 关联 方揭示的重要性标准问题 关联交易准则与合并会计报表的关系问题 为此应加 强对上市公司管理会计人员的培训 进一步规范上市公司财务报告中关联交易的 披露 信息是证券市场相关信息的重要组成部分 真实 及时 准确的财务报告对 证券市场的影响不可低估 一方面 通过对信息有用性的研究 可以验证信息对 投资者的决策是否产生影响 如何产生影响以及影响力的大小 另一方面 从会 计准则制定的角度来说 会计信息披露的研究成果可以为政策的选择提供有效的 依据 这对制定信息的披露制度和加强对信息披露的约束 具有十分重要的意义 东南大学硕士学位论文第一章导论 1 3 研究意义及目的 鉴于以上的分析 本文认为 要完善关联交易的信息披露 一方面要从会计 准则自身的完善做起 用高质量的会计标准来规范上市公司关联交易的信息披 露 另一方面要对上市公司进行严格的监管 要提高违规披露者所支付的违规成 本和违规披露行为受到查处的概率 从而最大限度地降低违规披露者的违规预期 收益 最大限度的体现市场有效性 1 4 研究思路与研究方法 研究思路 按照有效市场假说的理论 证券市场各参与者都能够利用公开披 露的信息进行决策 从而使证券价格反映信息的基本特征 信息披露的本质是信 息的公开 在证券市场中 通过传递财务和其他经济数据是企业广泛筹集资本的 重要条件 本文结合我国当前证券市场上市公司关联交易信息披露现状 指出我国的证 券市场属于弱市有效的范畴 基于这个理论和观点的成立 又继而提出规范我国 上市公司关联交易信息披露的具体做法是 完善 企业会计准则 关联方关系 及交易的披露 进一步做好关联交易会计信息披露规范 加强规制上市公司信 息披露规范的公司治理结构和加大对上市公司违规披露的监管力度 针对以上几 个方面 本文做出了一定的研究与探讨 研究方法 本文从上市公司关联交易信息披露的现实出发 运用经济学和管 理学基本原理 以有效市场假设理论为理论基础 借鉴国内外已有的研究成果 采用规范研究与南京地区上市公司案例研究相结合及理论联系实际方法 对影响 我国上市公司关联交易信息披露的原因 现状分析入手 着力在制度构建 公司 治理结构和监管角度等几个方面深入分析和研究 可以说 规范研究和案例研究 在本论文中是相辅相成 互相弥补的 此外 本论文还试图做到逻辑演绎与定性 分析的有效结合 力求本论文的研究成果具有前瞻性 能对我国上市公司信息披 露制度的建设和实践起到一定的指导作用 1 4 本论文创新之处 本论文可能创新之处表现在 1 运用有效市场假设理论对信息披露规范的 必要性做出一定的阐述 2 从关联交易的积极性和消极性两个方面提出关联交 易有一定可取之处 但在约束体系 规范制度方面着手建立和研究 3 借鉴南 京地区上市公司案例对上市公司关联交易信息披露做出一定的实证分析和探讨 有一定的可操作性 4 东南大学硕士学位论文 第一章导论 1 5 本论文的结构安捧 本文共分为五章 具体内容如下 第一章 导论 主要阐述论文的选题背景 研究目的和意义 并对研究思路 方法及创新之处作了说明 第二章 上市公司关联交易概述 主要阐述关联方和关联交易的界定 关联 交易的特征 关联交易的分类 我国上市公司关联交易产生的原因及其影响 进 而揭示关联交易信息披露的重要性 第三章 说明上市公司关联交易信息披露体系的现状和内容 在考察上市公 司关联交易信息披露体系的演进历程的基础上 对上市公司关联交易信息披露体 系的内容进行研究 得出结论 我国上市公司关联交易信息披露体系尚有不足 但已基本形成 第四章 以南京地区上市公司为例 上市公司关联交易信息披露中存在的问 题 虽然我国上市公司关联交易信息披露体系已经基本形成 但在实践中还存在 很多关联交易信息违规披露的问题 本章分别从会计准则 上市公司 注册会计 师 监管者等方面分析了违规披露问题的原因 第五章 完善我国上市公司关联交易信息披露体系的对策和建议 即完善会 计准则 完善上市公司治理结构和加强对关联交易信息披露的监管 东南大学硕士学位论文 第二章上市公司关联交易概述 第二章上市公司关联交易概述 2 0 0 4 年南京熊猫 6 0 0 7 7 5 发布公告称 易美公司及其关联方共欠南京熊猫 资金1 4 4 4 亿元 此外 南京熊猫子公司还为关联方提供了4 2 4 亿元的担保 南 京熊猫净资产只有1 1 8 亿元 关联方占用和担保就达到了1 8 6 8 亿元 占款让公 司陷入崩溃 事情披露后 南京熊猫股价连续两天跌停 一周股价跌幅达3 0 占款让股民蒙受重大损失 据中国证券报统计 在连续两年亏损的上市公司中 7 0 0 6 存在大股东巨额侵 占上市公司资金的行为 己退市的1 5 家公司 其退市的主要原因就是大股东及关 联方巨额占款和无休止的盘剥 为什么会发生如此多的占款 如何从法律上和制度设计上杜绝占款 如何 从有效市场假设理论方面的内容做出解释 这正是本文所要阐述的重点 在关联方关系及其交易的问题当中 关联方的界定是一个难点 许多国家都 在其制定的会计准则中给出了定义或界定标准 2 1 关联方的界定 2 1 1 我国会计准则中的界定 我国1 9 9 7 年制定的 企业会计准则一关联方关系及其交易的披露 中对关联 方并没有给出专门的定义 而是采用以下描述作为判断关联方关系存在的标准 即 在企业财务和经营决策中 如果一方有能力直接或间接控制 共同控制另一 方或对另一方施加重大影响 本准则将其视为关联方 如果两方或多方同受一方 控制 本准则也将其视为关联方 同时指出 本准则涉及的关联方关系主要指 1 直接或间接地控制其他企业或受其他企业控制 以及同受某一企业控制 的一个或多个企业 例如 母公司 子公司 受同一母公司控制的子公司之间 2 合营企业 3 联营企业 4 主要投资者个人 关键管理人员或与其关系密切的家庭成员 5 受主要投资者个人 关键管理人员或与其关系密切的家庭成员直接控制 的其他企业 2 0 0 4 年1 1 月2 5 日 南纺股份与国展中心签订了 关于转让南京南泰国际展览 中心有限公司股权的协议 双方就转让南京南泰国际展览中心有限公司股权一 1 企业会计准则关联方关系及其交易的披露第8 条 6 东南大学硕士学位论文 第二章上市公司关联交易概述 事达成一致 主要内容如下 南纺股份受让国展中心持有南泰国展5 1 的股权 受 让价格为2 0 4 0 0 万元 经江苏中天资产评估事务所有限公司评估 上述股权价值为 2 0 3 9 8 万元 国展中心的大股东为南泰集团 其持有国展中心9 4 的股权 南泰集 团与南纺股份的控股股东都为南京市国有资产经营 控股 有限公司 且双方的法 定代表人都为同一人 根据上面 会计准则 的规定国展中心系本公司的关联法 人 与公司构成关联关系 该项交易属关联交易 2 1 2 国际会计准则中的界定 最新修订的 国际会计准则第2 4 号一关联方披露 以报告主体为中心界定了 另一方在什么情况下构成报告主体的关联方 对关联方是这样界定的 如果存在 以下情况 另一方是报告主体的关联方 1 该方直接 或通过一个或多个中间者间接地 控制报告主体 被报告主体 所控制 或处于报告主体的共同控制之下 这种情况包括母公司 子公司或伙伴 子公司 在报告主体中享有一定的利益 这种利益能对报告主体施加重大影响 对报告主体拥有共同控制权 2 该方是报告主体的一家联营企业 其定义参见 国际会计准则第2 8 号 联营企业投资 3 该方是一家合营企业 报告主体是其中的一个合营者 参见 国际会计准 则第3 1 号一一在合营企业中的利益 4 该方是报告主体或其母公司的关键管理人员 5 该方是上述 1 至 4 所涉及的任何个人的关系密切的家庭成员 6 该方是上述 4 至 5 所涉及的任何个人直接或间接地控制 共同控制施 加重大影响 或在其中拥有重大表决权的一个主体 7 该方是一个为报告主体或其关联方的雇员福利设立的离职后福利计划 2 1 3 美国会计准则中的界定 美国财务会计准则第5 7 号一关联方披露 对关联方定义为 某一企业所 涉及的各方 如果其中一方有能力对其他方的管理或经营决策进行控制或施加重 大影响 通过所有权或其他方式 达到可阻止交易各方中的一方或多方完全追求 自身单独利益的过程 该准则还列举了关联方关系存在的几种情况 i 母公司与其子公司 2 同一母公司下的子公司 3 企业和雇员福利信托机构 如养老金和由企业的受托管理人管理的利润 分享的信托机构 5 1 美国1 9 3 3 年证券法第2 a t l 条美国1 9 3 4 年证券交易法第3 a 2 1 条 东南大学硕士学位论文 第二章上市公司关联交易概述 4 企业与其主要所有者 管理人员或其直系家庭成员 5 联营公司 通过比较 我们可以发现以上三个会计准则对关联方的界定大同小异 虽然 修订后的国际会计准则在体例上有了很大的变化 但是其对关联方的界定实质上 还是建立在控制 共同控制和重大影响的基础上的 在这一点上 三个会计准则 的精神是一致的 而且 虽然三个会计准则都列举了视为关联方关系的一些情形 但是在认定关联方关系是否存在时 三个会计准则都要求遵循实质重于形式原 则 但是 三个会计准则对关联方界定的范围还是有差异的 例如 我国没有把 企业和雇员福利信托机构 f a s b 5 7 为报告主体或其任一关联方主体的雇员福 利设立的离职后福利计划 i a s 2 4 列为关联方 这可能是与我国会计准则制定时 企业年金 养老基金还处于发展的初级阶段有关 2 2 关联交易的界定 关联交易是指在关联方之间发生的交易 各国的会计准则和上市规则中多数 都列举了一些常见的关联方交易 如我国将关联交易定义为 关联交易是指在关 联方之间发生转移资源或义务的事项 而无论是否收取价款 1 这也是判断 关联交易的标准 关联交易的类型有 1 购买或销售商品 2 购买或销售除商 品以外的其他资产 3 提供或接受劳务 4 代理 5 租赁 6 提供资金 包 括以现金或实物形式 7 担保和抵押 8 管理方面的合同 4 研究和开发项 目的转移 1 0 许可协议 1 1 关键管理人员的报酬 此外 我国的一些其他规 范 如沪 深证券交易所的 股票上市规则 证监会的一些相关规定对上市公 司关联方关系的内涵及关联交易的类型做出了更加全面和具体的界定 从而扩大 了上市公司关联交易监管的范围 如规定上市公司的关联人包括关联法人和关联 自然人 具有以下情形之一的法人或自然人 视同为上市公司的关联人 1 因与 上市公司的关联人签署协议或做出安排 在协议或安排生效后 或在未来十二个 月内 符合关联法人或关联自然人认定标准的 2 在过去十二个月内 曾经符 合关联法人或关联自然人认定标准的 但是 由于现实经济中关联方关系的不断 延伸及复杂多变 以及关联方关系及其交易理论发展的相对滞后 决定了在某些 交易中似乎总存在若隐若现的关联方关系而无法认定的情形 所以认定关联方关 系的时候还是要遵循实质重于形式原则 而用列举的方式也是无法穷尽所有的关 联方关系和关联交易的 也正因为如此 在 股票上市规则 中规定了兜底的条 款 即关联方还包括中国证监会 证券交易所或上市公司根据实质重于形式的原 则认定的其他与上市公司有特殊关系 可能造成上市公司对其利益倾斜的法人或 6 1 企业会计准则关联方关系及其交易的披露第8 条 8 东南大学硕士学位论文第二章上市公司关联交易概述 自然人 2 3 关联交易的特征 2 3 1 关联交易的法律特征 关联交易是与一般市场交易相对应的交易方式 在一般市场交易中 交易双 方在法律上地位平等 在遵循市场竞争的原则下 趋利性使双方完全从自身利益 最大化的角度出发 通过价格上的博弈达到均衡 进而实现交易双方效用的最大 化 在关联交易中 虽然从法律角度看交易双方均具有独立的人格 处于平等的 地位 而且也各自以自己的法人财产权为限独立承担民事处于平等的地位 1 而且也各自以自己的法人财产权为限独立承担民事责任 然而由于双方之间的特 定关系 一方对另一方拥有控制能力或重大影响力 利已 的动机会驱使处于 优势的一方利用自己的控制能力或重大影响力按不等价的方式来达成交易 因此 交易中就可能会存在事实上的不平等 处于弱势的一方及其利益相关人的合法权 益可能会受到侵害 关联交易的本质特点在于交易表面上发生在两个或两个以上当事人之间 实际上由一方决定 在实践中 大股东由于在上市公司的决策机构和经营机构 中有充足的代表 因此可以保证其利益的维护 但中小投资者由于股权分散 往 往无法对上市公司的经营决策发挥实质的影响 因此其利益常会受到侵害 因为 在法律上 虽然上市公司是独立的法人实体 其财产权由上市公司控制 但是上 市公司的运营是靠人来实现的 是依照资本多数表决原则来进行的 因此上市公 司的财产权 管理权实际上被少数控股股东所控制 特别是随着现代股份有限公 司的社会化 多数持股较少的股东不关心公司经营 不参加股东大会 这更加剧 了控股股东控制上市公司的财权和管理权的趋势 在股东大会中心主义转向董事 会中心主义的今天 上市公司事实上被少数控股股东所选举的董事会所控制 上 市公司操纵在以董事会及其所聘任的经理所组成的公司管理集团的手中 而握有 多数股份表决权的控股股东则隐藏在其背后 控股股东的意图不可避免地渗入上 市公司行为之中 控股股东可能迫使上市公司牺牲自身利益 从事有利于控股股 东的不正当交易 致使公司少数股东或债权人蒙受经济损失 因此 关联交易很有可能违背正常的商业条款和市场规律 影响交易的公平 和公正 尤其在缺乏必要的法律约束的情况下 关联交易可能被用于为某些利益 人谋求私利 破坏了证券市场诚信 公平的基本原则 所以如何有效地将关联交 易的不公平性最小化一直是法律 法规努力的方向 郑丽英 关联交易的界定和规范 当代法学 1 9 9 9 6 4 9 5 1 9 东南大学硕士学位论文第二章上市公司关联交易概述 2 3 2 关联交易的经济学特征 关联交易最明显的经济学特征在于它是一把 双刃剑 一方面具有降低交 易成本的作用 另一方面它可能具有不公平性并破坏市场交易的公平原则 客观 上可能会破坏市场对资源的合理配置 降低经济效率 传统经济学假设市场是处于完全竞争的条件下 即市场的运作处于完全无摩 擦的状态 每个交易者获得的信息是完全的 平等的 在价格机制的作用下 经 济的正常运行不存在其他成本 但实际情况是 任何一项经济交易的达成 都不是没有代价的 除了必要的交易费用和税赋外 现实中的信息不对称促使交 易双方不仅要经过一系列搜寻信息的过程 还要保证合约的如期履行 这些都需 要花费一定的成本 有时这些成本会限制合约的产生和履行 从一定意义上讲 这是对资源的浪费 因此 制度经济学家科斯1 9 3 7 年在其论文 企业的性质 中 认为 利用价格机制是有成本的 并引入 交易成本 的概念 即交易成本是 为实现交易的一种资源性支出 当交易成本小于交易能带来的利益时 交易是有 效率的 因此降低交易成本 提高收益是交易双方追求的目标 按照制度经济学 的解释 在关联交易中信息成本和监督成本要低于一般的市场交易 而管理成本 则要少于企业内交易 因此导致交易成本的降低 科斯认为 企业的显著特征就 是作为价格机制的替代物 市场的运行是有成本的 通过形成一个组织 并允许 某个权威 一个 企业家 来支配资源 就能节约某些市场运行成本 同时其认 为 具有降低交易成本之功能的关联交易的出现和发展 导致了公司集团对单个 企业的替代和扬弃 由于我国目前正处于社会主义市场经济的初级阶段 整个市场体系不完善 信息传递不通畅 特别是目前国内市场上存在一定程度的信用危机 因此市场中 不确定因素较多 交易风险相对较大 同时各类相应的法律法规也有待健全 在 这一特定环境下 企业为顺利达成交易和履行交易就可能支付更多的交易成本 从这个角度看 关联交易可以通过缩短交易时间 提高签约率等方式为企业带来 降低交易成本的好处 但是我们必须看到 当这种交易手段被某些大股东过度使用或滥用时 其在 客观上具有的不公平性可能导致控股股东用 股东人格 代替 公司人格 利 用关联交易将上市公司的利益转移给控股股东或者将控股股东的利益转移给上 市公司 从整个社会的角度看 这种违背市场交易原则的不公平行为所造成的效 率损失 可能超过关联交易所带来的交易成本的节约 下面以上市公司 南京熊猫 上交所证券代码 6 0 0 7 7 5 做出具体阐述 9 张峥嵘 孙爱军 透视关联交易 j 1 上海会计 1 9 9 9 1 1 9 2 1 秦小红 关联交易及其对证券市场的影响 j 江西审计与财务 1 9 9 9 8 2 2 2 3 1 0 东南大学硕士学位论文 第二章上市公司关联交易概述 2 0 0 4 年南京熊猫电子股份有限公司 简称南京熊猫 中报披露了其控股的南 京熊猫移动通信设备有限公司 简称熊猫移动 为关联企业一江苏天创通讯实业 有限公司 简称江苏天创 提供巨额担保及大股东占用资金的事实后 在股市掀起 了不小的波澜 南京熊猫是一家集科研 开发 生产 销售及技术服务于一体的大型综合性 通信公司 2 0 0 3 年总资产3 5 9 2 亿元 主营业务收入3 8 7 4 亿元 净利润9 8 3 4 万元 总体看来 财务状况不佳 现金净流量少 销售收入波动不正常 8 2 的销售是 通过熊猫移动与江苏天创之间的关联交易实现的 问题表现在三个方面 一是上市公司损益的真实性 二是关联交易的真实公 允性 三是上市公司与大股东业务往来真实合理是否正常 熊猫股份销售收入 主要集中在和关联公司的交易上 主要表现为销售确认不符合规定 巨额销售货 款被江苏天创非正常占用等线索 通过对江苏天创2 0 0 3 年往来资金进行统计分 析 断定2 0 0 3 年末非正常资金流出达7 亿多元 经核实 其中4 亿元来自欠熊 猫移动的货款 3 亿元来自银行贷款 熊猫移动先后为江苏天创违规担保了3 5 亿元 而熊猫股份并未在年报中披露 从上面这个案例可以看出 要使市场有效 市场参与者必须利用所有可获信 息来预测将来的价格 从而确定现在的价格 就市场而言 应该向市场参与者充 分披露信息 使每个参与者面对同样的信息 信息的完善程度直接决定着市场定 价效率的高低 依据现行信息披露制度的要求 上市公司信息披露应遵循充分 真实 及时三原则 但目前信息披露的虚假性 不充分性和缺乏及时性的现象比 较严重 在很大程度上误导了投资者 随着我国经济社会的不断发展 公司经营活动日益复杂 有关监管部门必须 进一步加强对上市公司的监管 否则不仅为上市公司的经营埋下隐患 而且很可 能侵害到广大中小投资者的利益 2 4 关联交易的分类 2 4 i 公允关联交易和非公允关联交易 从以上对于关联交易特征的分析 我们可以看出 关联交易的双方在事实上 是不平等的 一方具有控制或影响另一方的能力 从而有可能会在双方的交易过 程中不当地使用这种控制力和重大影响力 进而损害了交易另一方和其利益相关 者的合法权益 n 公允关联交易是指在交易的过程中双方贯彻了平等互利的合 同法原则 处于强势地位的一方没有不当利用其控制和重大影响力损害另一方的 合法权益 公允关联交易一般是以市场价格或比照市场价格来制定交易价格的 1 0 1 徐兆宏论上市公司关联交易们 财经研究 1 9 9 9 5 5 3 5 9 1 1 东南大学硕士学位论文第二章上市公司关联交易概述 其目的是致力于提升企业的核心竞争力 而非出于不良目的 而且其交易后果也 不会损害企业以及非关联方的利益 非公允关联交易是指在交易的过程中双方没有贯彻平等互利的合同法原则 处于强势地位的一方不当地利用了其控制力和重大影响力损害另一方的合法权 益 将企业的利益转移至关联方或者将关联方的利益转移至企业之中 非公允关 联交易一般都出于企业的不良目的 如粉饰业绩 逃避税收 编取信用等 这种 关联交易往往都会损害企业或其非关联方的利益 从上市公司的实际运作来讲 由于我国股份制经济发展较晚 大部分上市公 司是从母公司剥离部分资产发起设立的 资产的独立性较差 出于业务的需要 上市公司和母公司及其它关联方进行关联交易难以避免 只要交易贯彻了平等互 利的合同法原则 没有侵害任何一方的权益 并保持关联交易信息披露的透明度 和及时性 是符合有关法律规定的 但是如果关联交易违背了平等互利的原则 损害了某方企业及其股东和债权人利益 破坏了市场经济秩序 则是法律所不允 许的 2 4 2 索取型关联交易和奉献型关联交易 上市公司发生的非公允关联交易又可以分为索取型关联交易和奉献型关联 交易 所谓的 索取 和 奉献 都是针对上市公司的关联方而言的 索取型关联交易是指上市公司的关联方通过关联交易从上市公司转移资源 攫取经济利益 侵害上市公司及广大中小投资者的合法权益 通常采用的手段有 非法占用上市公司的资金 高价向上市公司供应原材料 低价从上市公司购进产 成品 将质量低劣的和废弃不用的资产高价卖给上市公司 以价值低廉的实物资 产偿还所欠上市公司的债务 由上市公司替关联方承担某些费用等 奉献型关联交易是指上市公司的关联方通过关联交易向上市公司转移经济 利益 这种情况往往发生在上市公司业绩不佳的情况下 通常采用的手段有 上 市公司占用关联方的资金而不支付利息或者只是象征性地支付 低价向上市公司 供应原材料 高价从上市公司购进产成品 低价向上市公司出售资产或将资产无 偿赠与上市公司 替上市公司承担某些费用等 奉献型关联交易往往是上市公司 的关联方为了避免上市公司因业绩不佳而被特别处理或摘牌 或者是帮助上市公 司获得再融资的机会 更深层的动机仍然是为了今后能够继续与上市公司进行索 取型的关联交易 为自身攫取经济利益 2 5 我国上市公司关联交易产生的原因 关联交易作为企业之间的一种经济行为 本身是个中性经济范畴 它与独立 企业法人之间的交易没有本质区别 因此 就世界范围来看 其产生的原因也具 东南大学硕士学位论文第二章上市公司关联交易概述 有普遍性 即降低企业之间的交易成本 寻求市场上的战略协同 以及通过合理 手段享受税收优惠 但同时也有操纵利润侵害广大中小股东利益的一面 后来又 逐渐发展成为上市公司操纵利润的一种重要手段 就我国的上市公司来说 关联 交易的产生又有着其特定的原因 主要是和以下因素有关 2 5 1 国有企业 剥离 上市模式 在我国 公司上市一般采取国有企业改制重组 剥离上市的模式 即从国有 企业中剥离出一部分经营性资产和业务 组成上市公司 剩下的部分组成母公司 在原有的股票发行模式下 股票发行额度是由证券主管部门来确定的 国有企业 的资产规模一般都很大 与所申请到的股票发行额度不相匹配 在这