（会计学专业论文）企业财务活动中的风险管理问题研究.pdf

北京工商大学硕士学位论文 论文摘要 风险管理是企业生存和发展的生命线。面对复杂多变的国内国际市场环境，现代企 业要生存、发展，必须善于驾驭各种风险。财务风险对企业的经营存在严重威胁，为此， 研究和财务风险相关的问题，采取有效的管理措施，对各类财务风险进行防范和控制具 有重要的现实意义。本文试图通过分析我国企业发展的实际状况，在现有的国内财务风 险管理理论基础上，借鉴西方国家财务风险管理研究成果，主要采用定性分析方法，结 合一定的定量分析对该方面的问题进行研究。本文包括五部分，本文第一部分对国内外 财务风险管理理论进行综述。然后在本文第二部分对广义和狭义财务风险进行分析，其 次，文章分析了财务风险产生的原因。认为企业财务活动所处的环境复杂多变是企业财 务风险产生的外部原因：财务主体的局限性导致的财务决策失误是产生财务风险的内部 原因。文章还详细分析了企业筹资、资金运用、资金回收、资金分配方面的致险因素及 成因。在本文第三部分，文章首先确定本文的财务风险管理研究建立在广义财务风险概 念基础之上。文章基于财务风险定义提出了企业财务风险管理系统框架，趣括财务风险 的管理目标是财务风险防范和财务损失控制；财务风险管理的基本程序。在本文第四音区 分，文章基于对财务风险本质及成因的研究，总结评价了现行财务风险分析方法，指出 在风险分析时要采用以企业经营绩效评价为基础，以现金流量为主体的财务指标与非财 务指标相结合、定量分析与定性分析相结合的综合分析方法。此外，以大唐电信的相关 数据为基础，使用文章中提出的方法分析其财务风险。在本文第五部分。文章分析了财 务风险管理具体策略，从财务风险管理目标的分层与具体化，企业的行业特性，管理特 性，经营特性等角度，探讨了企业财务风险管理具体策略的选择。 。一 关键词：财务风险；风险管理；风险控制；风险监测 企业财务活动中的风险管理问题研究 a b s t r a c t r i s km a n a g e m e n ti st h e1 i f e l i n ef o ra ne n t e r p r i s et os u r v i v ea n dd e v e l o p f a c i n gt h ec o m p l e xa n dc h a n g e f u ld o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lm a r k e t ，am o d e r n e n t e r p r i s eh a st o d ow e l li nt h ec o n t r 0 1 o fv a r i o u sr i s k sf o rs u r v i v a la n d d e v e l o p m e n t f i n a n c i a lr i s ki sas e v e r em e n a c et oa ne n t e r p r i s e so p e r a t i o n t h e r e f o r e ，d o i n gr e s e a r c ho nt h ep r o b l e m sr e l a t i n gt of i n a n c i a lr i s ka n dt a k i n g e f f e c t i v em a n a g e m e n tm e a s u r e sh a v ei m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c ef o r t h e p r e v e n t i o n , a n dc o n t r o lo fv a r i o u sr i s k s a c c o r d i n gt o t h eo b j e c t i v ed e m a n do ft h ee n t e r p r i s e s d e v e l o p m e n t a n d r e l a t i v e l yb e h i n d h a n ds t a t u so fr e l a t e d ：t h e o r yi nc h i n a ，t h i sp a p e rt r yt od o 、s o m er e s e a r c ha n de x p l o r a t i o ni nt h i sf i e l d ，b a s e do nt h ee x i s t i n gt h e o r i e si n c h i n a ，u s i n ga d v a n c e df o r e i g nt h e o r i e sf o rr e f e r e n c e ，a n dc o n s i d e r i n gt h er e a l d e v e l o p m e n ts t a t u so fe n t e r p r i s e s ：i n c h i n a t h i sp a p e rf o c u s o nq u a l i t a t i v e a n a l y s i sa n dd os o m eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sa sw e l l t h i sa r t i c l ei n c l u d e sf i v ep a r t s i n t h ef i r s tp a r t ，t h i sp a p e rt a k e sas y s t e m a t i cr e v i e wo fr e l a t i v et h e o r i e s a n dv i e w p o i n t so fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t ，b a s e do l ls u m m a r i z i n g e n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h e o r i e sa n d ：m e t h o d si nh o m ea n da b r o a d ， b ym e a n so fu s i n gs y s t e mt h e o r ya n dc o n t r o lt h e o r y i nt h es e c o n dp a r tt h i s p a p e rd e f i n e sf i n a n c i a lr i s k ，m o v e so nt of u r t h e r a n a l y s i so ff i n a n c i a l r i s ki nb r o a d 。s e n s ea n d 一n a r r o ws e n s e t h et h e o r e t i c r e s e a r c hi sb a s e do nt h ec o n c e p to ff i n a n c i a lr i s ki nb r o a ds e n s e a n a l y s i sc a u s e s o ff i n a n c i a lr i s k a c c o r d i n gt ot h ea n a l y s i sp a t t e r no fc a u s e so ff i n a n c i a lr i s k ， t h i sp a p e rt a k e sai n - d e p t h a n dt h o r o u g ha n a l y s i so ne n t e r p r i s ef i n a n c i a l r i s k - c a u s i n gf a c t o r sa n dc a u s e s i nt h et h i r dp a r t ，t h i sp a p e rd e f i n e sf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h ea n a l y s i s f r a m e w o r ko f s t r a t e g ya n dt e c h n i q u es y s t e m ：o fc o n t r o l i n gf i n a n c i a lr i s k ， m e a n w h i l e ，t h ep a p e rt e l i su st h a tt h em a n a g e m e n tt a r g e to ff i n a n c i a lr i s ki s t oc o n t r o lt h ef i n a n c i a lr i s ka n dc o n t r o lt h ef i n a n c i a ll o s s t h ep a p e rs e t s u pas y s t e m a t i ca n a l y s i sf r a m e w o r ko fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t i nt h ef o u r t hp a r t 。b a s e do nt h er e s e a r c ho nt h ee s s e n c ea n dc a u s e so ff i n a n c i a l r i s k ，t h ep a p e rr e v i e w sc u r r e n ta n a l y t i cm e t h o d so ff i n a n c i a lr i s k ，b r i n g s f o r w a r dt h a tt h ec o m p e t i t i v ef i n a n c i a la n a l y t i cm e t h o dw h i c hi sb a s e do n e n t e r p r i s eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c ea n dc o m b i n e st h em e t h o d so fq u a n t i t a t i v e a n a l y s i sa n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i sw i t hac o m p o u n di n d e xs e t u pm a d eu po fm o s t l y f i n a n c i a li n d e x e sa n dn o n f i n a n c i a li n d e x e ss h o u l db ea p p l i e dt of i n a n c i a l a n a l y s i s b a s e do nd a t a n gt e l e c o mf i n a n c i a ld a t a t h i sp a p e ra n a l y s i sf i n a n c i a l r i s ka b o u td a t a n gt e l e c 0 m i nt h ef i f t hp a r t ，t h i sp a p e ra n a l y s i ss t r a t e g ya n dt e c h n i q u es y s t e mo f c o n t r o l i n gf i n a n c i a lr i s k ，t h i sp a p e rt e l ls o m ea d v i c ea b o u tm e a no ff i n a n c i a l r i s km a n a g e m e n t ，b a s e do nt h em a n a g e m e n tt a r g e to ff i n a n c i a lr i s ka n de n t e r p r i s e f a c t o r s 北京工商大学硕士学位论文 k e y w o r d s ：f i n a n c i a lr i s k ；。r i s km a n a g e m e n t r i s kc o n t r o l ；r i s km o n i t o r i l l 北京工商大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本在导师指导下进行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。 学位论文作者签名：叁丛 日期：2 m 5 年s 月2 7 日 北京工商大学学位论文授权使用声明 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生 在校攻读学位期间论文工作的知识产权荤位属北京工商大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借 阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复 制子段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 学位论文电子版同意提交后，可于口当年口一年口二年后在学校图 b 涫网站上发布，供校内师生浏览。 学位论文作者签名! 基导师签名：日期：2 ”年5 t j 7l - t 北京工商大学硕士学位论文 1 财务风险管理研究的文献综述 二十世纪五十年代，美国三位著名经济学家马可威茨，夏普和米勒先后对财务风险 理论进行了深入研究，这三位学者的理论一脉相承，他们在财务经济学上的重要贡献使 他们得以共享1 9 9 0 年诺贝尔经济学奖。 在! 年，马可威茨发表了关于理智投资行为的论文，该文奠定了现代金融资产理952 论的基本论点。他的理论的主要思路是投资者自行引导自己进行明智的决策，这种决策 方式首先反映了投资者对风险的厌恶，即他们不愿意承担没有相应预辫收益加以补偿的 外加风险，基于这个思路，马可威茨提出了证券组合的效率边界概念，即在相同风险下， 效率边界上的组合收益最高：在相同收益下，效率边界的组合风险最小。他通过分析得出 以下结论：某一证券组合中各证券价格运动相关性不完全正向时证券组合的收益离差要 小于其中任一证券的收益离差。 六十年代初，夏普继承并发展了马可威茨的理论这就是著名的资本资产定价模型， 这一理论结论是：一种股票的风险包括系统风险和非系统风险，通过多元化可以消除非系 统风险，为了承担风险，投资者必须得到补偿，风险越大要求收益率也越大，夏普贡献 了计算股票系统风险的方法和通过系统风险计算股票预期收益的模型一资本资产定价模 型。 米勒的贡献是在研究公司资本结构的策划上，1 9 5 8 年他同莫迪利阿尼提出了他们的 观点汹理论：删理论严密论证了，不同资本结构下，公司资本成本保持不变，从资本成 本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务杠杆风险同步涨落，公司价值不受资本结构的 影响。 对财务风险管理的相关研究主要是2 0 世纪8 0 年代中期，在美国开始的企业财务风险 管理研究和策略震撼管理研究( 更早的可追溯到2 0 世纪7 0 年代，美国学者对领导行为有效 性的研究) 。据统计，美国各公司雇佣了约3 0 0 0 名专业的风险管理人员，美国、加拿大还 设有5 0 家独立的风险管理咨询公司，专门进行风险管理咨询工作。此外，财务风险管理 的教育也得到重视和发展，现在美国各大学的管理学院、商学院都普遍讲授财务风险管 理课程，并把财务风险管理贯穿于各门经济类课程中。英国也建立了工商企业风险管理 部门和保险协会、特许保险学会。在欧洲，日内瓦协会( 又名保险经济学国际协会) 和由 该协会赞助成立的“欧洲风险和保险经济学家团体”，促进了全球性风险管理运动的发展。 在现代西方发达国家，财务风险管理已成为企业中专业性、技术性较强的经济管理部门： 企业财务活动中的风险管理问题研究 在亚洲，日本于2 0 世纪8 0 年代末和2 0 世纪9 0 年代初，开始研究企业风险管理问题。1 9 7 8 年，日本风险管理学会成立：1 9 8 3 年，日本学者武井勋在风险管理一书中，归纳出风 险定义应具有三个基本因素，客观性、可测算性、与不确定性的差异性。并且，日本的、 一些大学也开设了财务风险管理课程。1 9 8 6 年1 0 月，在新加坡召开的风险管理国际学术 讨论会表明，财务风险管理运动已经走向全球，成为一种国际性运动。但是，国外的研 究内容主要是企业财务风险发生后如何应对和如何摆脱财务风险的策略问题，对于财务 风险的成因、发展过程则缺少机理性分析和实证研究。 我国财务风险管理的相关研究，是从2 0 世纪8 0 年代末和2 0 世纪9 0 年代初开始的。台湾 和香港学者先后对财务风险管理进行了理论研究和实践应用。台湾学者宋明哲先生在 1 9 8 4 年出版风险管理专著，香港保险总会于1 9 9 3 年出版了一本风险管理手册， 阐述了财务风险的有关理论。从所查阅的国内文献来看，1 9 8 9 年北京商学院的刘恩禄、 汤谷良发表的“论财务风险管理”一文，在匡内较早的全面论述了财务风险的定义，特性及 财务风险管理的步骤和方法：1 9 9 5 年山东财政学院张涛，杭州的侯红兵也先后发表了关于 树立财务风险观念，加强财务风险管理的文章，但在理论发展和方法研究上并没有贡献： 财政部的向德伟博士在1 9 9 4 年发表了“论财务风险”一文，全面细致的分析了财务风险产生 的原因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现”， 明确指出了财务风险的重要性。为财务风险理论向更深一层推进奠定了基础。大陆学者 余廉出版的企业避入陷阱技巧( 科学出版社， 1 9 9 8 年) 、企业逆境管理( 辽宁人民 出版社，1 9 9 3 年) ，开始从理论体系上考虑企业逆境管理问题。它是在国家自然科学基金 支持下所做的系统性研究工作，在研究思想、分析结构和应用手段上表现出较完整的逻 辑体系。 房玲在2 0 0 0 年发表了“企业财务风险管理自议”，认为企业财务风险是指企业在各项财 务活动过程中，因种种难以预料或无法控制的因素给企业财务状况造成的不确定性，进 而使财务蒙受损失的可能性。根据来源的不同，将财务风险划分为筹资风险、投资风险、 现金流量风险、连带财务风险。唐晓云在2 0 0 0 年发表了“略论企业财务风险管理”，认为企 业财务风险是指在各项财务活动中。由于各种难以预料或控制的因素的影响，财务状况 具有不确定性，从而使企业蒙受损失的可能性。她进一步将财务风险分为筹资风险、投 资风险、现金流量风险和外汇风险四种。黄锦亮、白帆( 2 0 0 4 ) ：在论财务风险管理的 基本框架一文中认为财务风险的界定存在两种不同的观点。狭义的观点认为，财务风 2 北京工商大学硕士学位论文 险是企业偿还到期债务的不确定性，企业的财务风险只与负债经营相关。广义的观点认 为，企业财务风险是企业财务活动的整个过程中，由于各种不确定因素的影响，使企业 实际收益与预期收益发生偏离的不确定性。他们倾向于后一种观点，认为财务理论的研 究对象是企业经营全过程中的资金运动，相应地将财务风险的范畴扩展化，有利于在更 广泛的视野上研究财务运作中的风险问题，也有利于为实务操作建立一个明晰系统的棰 架。按照人们习惯上对理财内容的划分，可以将财务风险划分为筹资风险、投资风险、 资金回收风险和收益分配风险四个方面。财务风险管理的主要任务，就是紧紧围绕“企业 价值最大化”的理财目标，：针对以上四个方面建立起“识别一评估防范和控带扩三个环节 的财务风险管理机制。对其中狭义财务风险的控制主要还是通过指标分析法和财务杠杆 系数法进行控制。财政部企业司编盼企业财务风险管理( 2 0 0 4 年) 一书阐述了企业财 务管理的思想、理念以及财务风险的规避等内容。 还有若干针对财务风险管理的具体环节如财务风险的监测，财务风险预警的研究文 献，张延波、彭淑雄( 2 0 0 2 ) 提出通过建立一系列财务报表监控指标来达到财务风险监测 的目的。吴世农、黄世忠( 1 9 8 6 ) 曾撰文介绍企业破产的财务分析指标及其预测模型。1 9 9 6 年，周首华等对z 计分模型加以改造，建立了财务危机预测的新模式f 分数模型。f 分数 ：模型使用的样本更加扩大，使用了c o m p u s t a tp cp l u s 会计数据库中1 9 9 0 年以来的4 1 6 0 家 公司的数据作为样本进行了验证，在模型中加入了现金流量这一预测自变量，许多专家 证实现金流量比率是预测公司破产的有效变量。陈静( 1 9 9 9 ) 发表了一篇以中国上市公司 为样本的实证研究论文，她使用2 7 家s t 公司和2 7 家非s t 公司为对比样本，分别进行了单 变量分析和多元判定分析，认为在单变量分析中，流动比率比负债比率的误判率低：而在 多元判定分析中，发现负债比率、净资产收益率、流动比率、营运资本总资产、总资产 周转率6 个指标构建的模型，可以在3 年前较好地预测s t 公司，在宣布日前一年总的准确 率分别为1 0 0 9 6 和8 5 。张玲( 2 0 0 0 ) 以上市公司的财务比率为基础。根据样本进行统计推断， 最后判别函数用到了资产负债比率、总资产利润率、营运资金与总资产比率、留成收益、 资产总额比5 个指标。以原始样本判别值的分界线作为预警临界点，1 2 0 家公司为研究样 本，使用其中6 0 家公司的财务数据估计二类线性判别模型，并使用另# b 6 0 家公司进行检 验，发现模型具有超前4 年的预测效果。吴世农、卢贤义( 2 0 0 1 ) 选取7 0 家处于财务困境的 公式和7 0 家对照公司为样本，检验了f i s h e r 线性判定分析、多元线性回归分析和l o g i s t i c 回归分析三种方法，并结合中国的实际情况建立了相应的模型。他们的研究结果表明， 企业财务活动中的风险管理问题研究 在财务危机发生前2 年或1 年，+ 盈利增长指数、流动比率、负债比率、总资产周转率等1 6 个指标的时效性较强：多元线性判定模型、f i s h e r 一- 类判定模型和l o g i s t i c 回归模型均能 在财务危机发生前做出较为准确的判断：相比于同一信息集而言，l o g i s t i c 回归模型的误 判率最低，在财务危机发生前1 年的误判率只有6 4 7 。黄岩、李元旭以沪深两市的上市 公司为样本，建立了中国工业类上市公司财务失败预测模型，给出了所研究上市公司的z 值范围，用到的指标处理方法主要是聚类分析和判别分析。张艳和程涛著的企业财务 预警研究前沿一书，在介绍国内外优秀成果的基础，结合我国具体的财务实践去分析 财务问题和构建财务模型，包括预警概念、预警机理、预警方法、预警模型、国内外最 前沿的预警成果，涵盖了财务预警领域的核心和重大相关问题。 从文献综述可以看出，。我国财务风险管理理论才刚网n 起步，尤其是在定量分析方面 还是比较薄弱，这与我国不断规范化的财务管理体系不相适应：财务管理人员风险意识淡 薄也普遍存在，这也是由于财务风险管理理论和方法落后所造成的。因此对财务风险管 理理论的研究具有很大的现实意义。 4 北京工商大学硕士学位论文 2 ：财务风险的界定及成因 2 1 财务风险的界定 近年来，无论是理论界还是实践工作者都在探讨如何规避企业财务风险的问题，但 对什么是财务风险却众说纷纭? 因此，本文先就财务风险的界定作一探讨。 2 1 1 两种不同的财务风险观 第一种观点认为：公司财务风险是公司财务活动中由于各种不确定因素的影响，使公 司财务收益与预期收益发生之差异程度。第二种观点认为，财务风险是公司用货币资金 偿还到期债务的不确定性。 上述两种观点的共同之处主要体现在：第一，对风险的描述是一致的；第二，均包括筹 资所带来的风险。其不同之处显而易见：第一，_ 两种观点表述的财务风险的内涵不同。主 要体现茬对财务概念理解的不同。诤时务的本质是指生产经营过程中的资金运动及其体现 的财务关系。它包括两方面内容，一是资金运动这一财务现象；一是生产经营活动中体现 的生产关系这一财务本质。从财务现象考察，它体现为资金筹集、陵金使用、资金回收 和资金分配；从财务本质考察，在这些资金运动过程中，无一不体现着各种经济关系。所 以财务风险应该涵盖生产经营过程中价值运动和处理生产关系给企业带来的各种风险。 第二种观点把财务风险集中表述为筹资风险。第二，两种观点表述的财务风险的外延不 同。第一种观点表述的是公司在财务活动中各种不确定因素的影响使得公司财务收益与 预期收益发生偏离的可能。显然财务风险的外延宽广，包括了所有财务活动的各种不 确定因素。而第二种观点则仅指由于货币资金不能到期偿还债务而带来的风险，它来自 于公司负债融资；第三，财务风险的来源不同。第一种观点的财务风险主要来自于：( 1 ) 筹 资活动( 与第二种观点相同) ；( 2 ) 投资活动；即由于不确定性因素的影响，致使投资报酬辜 达不到预期目标而发生的风险。( 3 ) 资金回收；主要来自于销售环节。即在销售商品和提 供劳务中，是否能够及时、足额的回收货币资金。在市场经济条件下，各种所有制企业 均走向市场，公平竞争，各种信用工具广泛采用。这一方面促进了企业业务的开展，同 时也加大了企业的资金回收风险。( 4 ) 来源于其他方面。如利润分配活动。在企业效益有 保证，资金周转正常的情况下，合理分配收益，会提高企业的声誉，调动投资者的积极 性。但利润分配也有一定的风险，如企业资金紧缺时，过多的货币资金分配，会降低企 业偿债能力，影响企业再生产，但如果不给投资者一定的现金分配，又会挫伤投资者的 5 企业财务活动中的风险管理问题研究 积极性，降低企业信誉，对企业今后的发展带来不利影响。而在第二种观点中，财务风 硷无非来自于投资人或债权人。 2 1 ，2 财务风险观的界定 正确分析财务风险必须首先对其加以正确界定： 首先，从财务定义的发展不难看出，对于财务的定义，都趋同于是企业的资金运动 及其所体现的财务关系。因为这一定义抓住了财务的本质特征：一是表明财务与商品经 济、货币经济、市场经济密切相关：二是财务与资本运动密切相关：三是财务与现代企业 制度密切相关。而第二种观点所述的财务只阐明了财务本质的一部分内容。_ 从这一角度 来讲，财务风险第一种观点比第二种观点要科学、恰当。 。其次，判断一种风险是不是财务风险，重要的是看该活动会不会引起企业的财务状 况发生变化或带来某种不确定性。凡是能够引起财务状况发生变化，从而使企业获取某 种收益达不到预期目标或者使企业有蒙受某种损失的可能性的风险，均属于财务风险或 与财务风险有关。 综上所述，我们认为第一种观点即符合人们对财务概念的理解，又便于人们站在更 宽广的角度来研究财务风险。由此，本文中关于财务风险的定义应是由于公可资金运旃 中( 体现了经济关系) 不确定的因素给公司带来的风险，或者公司在理财事务中由于各种不 确定因素所带来的风险。 在当今财务管理范围趋于广泛的情况下，财务风险具备：( 1 ) 全过程性。即它贯穿于 公司价值活动的全过程：( 2 ) 系统性。财务风险的全过程性决定了它的系统性；( 3 ) 连续性。 即它不是离散的，而是持续地存在于公司的整个生产经营过程之中，需要企业持续地对 风险值进行评估，以利于企业稳健发展。 在这里我们还要把财务风险与财务危机区别开来，财务风险是财务收益与预期收益 之差异程度，强调的是财务运行的过程及状态，而财务危机则强调的是一种结果，若公 司漠视财务风险的防范与控制，那么经过不断积淀，财务风险将最终导致公司陷入财务 危机。由于人们对财务风险的研究更注重其造成的负面影响，即财务收益与预期收益之 间的负偏差，因此论文中我们也主要研究这种负偏差。 公司财务风险与经营风险的关系 关于财务风险与经营风险的关系，有人认为二者完全等价，也有人认为财务风险只 是经营风险、的一种，本文倾向于将公司所有的经营风险都看作财务风险。因为公司实物 6 北京工商大学硕士学位论文 运动与价值运动是密不可分的。前者是运动实体，后者是反映媒介，经营风险主要从公 司实物运动的角度，财务风险则主要从价值运动的角度，两种风险不过是一个事物的两 个方面而己。财务风险主要来源于经营风险，财务风险是经营风险的货币体现，经营风 险是财务风险的诱因。在现代市场经济环境中，公司经营不能仅局限于传统意义上的商 品经营，货币、金融工具都可以是公司的经营对象，7 。财务活动不是游离于公司经营以外 的另一种经营方式，而是对公司整体经营活动的反映和控制手段。在公司的综合风险管 理中，公司财务部门负责管理的是公司财务风险，其他专业管理部门负责管理的是公司 经营风险，公司财务风险与经营风险密切相关，财务管理与其他专业管理能否协调运作 对公司财务风险和经营风险的防范都有着重要意义。 2 2 财务风险分类、 2 2 1 财务风险分类 、 财务风险按不同的标准可以分为不同的种类，在这里仅讨论以下两种分类 第一，以财务风险来源不同可划分为筹资风险、投资风险、资金回收风险、股利决 策分配风险。资金运动是企业财务管理的核心内容，企业通过对资金运动的管理来达到 其价值最大化的理财目标，因此企业的财务风险也就蕴藏在整个资金运动过程中。资金 运动是包括资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等几个环节。筹资风险，。即因借入资 金而增加丧失偿债能力的可能性；投资风险，即由于不确定因素致使投资报酬率达不到 预期目标而发生的风险；资金回收风险( 主要包括应收账款) ，b p 产品销售出去，其货币资 金收回的时间和金额的不确定性。收益分配风险即由于收益分配可能给企业今后生产经 营活动产生不利影响而带来的风险。 第二，按企业财务管理主体的不同分为所有者财务风险和经营者财务风险。 所有者财务风险是所有者进行虚拟资本运营所带来的风险，而给所有者财务主体造 成的客观损失。对于企业所有者来说，财务风险指投入企业的资本保值增值所面临的风 险，其中保值是最低目标，增值是根本动机。保值增值是相对概念，是考虑了货币时间 价值和通货膨胀等因素后的净值。我们可以把保值增值看作企业所有者的两个不同层次 的财务目标，最终目标是股东财富最大化，最低目标是股东财产安全。资本投资风险、 资本减值风险和资本经营财务风险进行评价和控制成为投资者重点关注的对象。 而经营者财务风险则是指企业在其资金运动过程中，主要包括筹资、投资、股利决 策分配等环节中所面临的风险。本文将主要讨论经营者财务风险。 7 企业财务活动中的风险管理问题研究 2 3 企业财务风险的成因分析 2 3 1 企业财务风险的成因分析： 财务风险是市场经济条件下社会化大生产的客观产物，存在于财务管理工作的各个 环节。不同的财务风险产生的具体原因不尽相同，总的看来是财务活动本身及其环境复 杂多变性和财务主体主观认识的局限性共同作用的结果。表现在以下两方面：第一、企 业财务风险产生的外部原因企业系统外部客观环境的不确定性。企业财务活动的外 部客观环境包括自然环境、政治环境、经济环境等，它们存在于企业之外，但会对企业 的财务活动产生重大的影响。一方面它为企业的顺利发展提供了机遇和可能，形成外部 环节所必须的财务通道，如提供有效的筹资渠道和有利的投资项目等。另一方面，外部 因素又对企业的经营和财务活动提出了制约和挑战。面对外部多变的财务环境，企业在 实施风险管理时，应该以经济环境及其变化为先导，使企业的财务风险管理与不断变化 的经济环境相适应。但要注意在制定企业的财务风险战略和确定财务预警指标时，企业 的高级财务管理人员，不能简单和被动的适应环境，而应该对外部的环境变化要发挥积 极的主观能动作用。如积极的预测各种宏观调控政策和经济发展的态势，分析汇率、利 率的变动，行业的特点和竞争对手状况等未来的各种发展趋势，在一定范围内，对企业 经济环境的发展和变化有充分的把握，并在各种复杂因素中确定对企业发展有利和不利 的因素，适时地调整企业的财务战略和相关的财务预警指标。各种环境的变化对企业来 说是难以准确预见和把握的，具有不确定性，这势必会给企业带来财务风险。 第二、企业财务风险产生的内部原因内部主观管理决策( 因素) 的不确定性。企 业管理工作的决策主体的局限性，主要表现在主观认识的局限性上，并由此导致各项决 策风险。企业在进行财务决策时，面对自然和经济运动规律的不规则性，财务活动的复 杂性，决策人员由于受到自身经验、能力和道德水平的影响，不可能完全准确地预见客 观经济活动的变化或者为了个人的利益人为地制造风险，因而做到完全正确的决策是十 分困难的，信息略有偏误，决策稍有偏差，便有可能招致风险。管理方面的财务风险引 致因素( 这里的“管理方面”是一个宽泛的定义) 包括产权结构、公司治理、及理财管理、 生产管理、研发管理、营销管理等内容，也包括管理制度( 固化的管理) 。 2 3 2 引发财务风险的具体因素： 筹资风险。筹资风险是指企业实行负债经营而借入资金，给企业带来的丧失偿债能 北京工商大学硕士学位论文 力的可能性和收益的不确定性。具体来说，筹资风险来源于两个方面：一是偿债风险。 由于借入资金严格规定了借款方式、还款期限和还款金额；如果企业负债较多，而经营 管理和现金管理不善，可能导致企业不能按期还本付息，就会产生偿债风险。偿债风险 如不能通过财务重整等方式及时加以化解，则可能进一步导致破产清算的风险。二是收 益变动风险。这种风险主要来源于资金使用效益的不确定性( 即投资风险的存在) ，这种 不确定性会通过负债的财务杠杆作用产生放大效应。在资本结构一定的条件下，企业从 息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润 所负担的债务利息就会相应地降低，从而给企业所存者带来额外的收益，：即财务杠杆利。 益。相反，当税前利润下降时，会给所有者收益造成更大的损失。 资金使用风险。在资金数量一定的情况下，企业的任务是合理配置有限的资金资源， 最大限度地管好用好资金资源，充分发挥其作用，以提高企业的财务成果。资金使用主 要包括三个方面，一是现有资金的配置，二是内部投资，三是对外投资。由于企业财务 活动环境、外部环境的复杂性，因而企业在运用资金过程中也存在着财务风险。1 ) 资金 ，资源配置不当。空间上的并存性、。时间上的继起性是企业资金运动的重要规律。这一规 锋要求企业必须在空间上、时阃上合理配置资金资源、以保证资金这一企业血液的顺畅。 流动，并取得期望的财务成果。必须说明，资金资源配置方式的合理性，不仅不同行业、 不同企业不同，而且即使是同一企业，不同时期，不同情况下，合理的配置方式也是变 化的。在一定情况下，可以说我们对配置方式合理性的认识，总是滞后于情况的发展。 同时也有必要指出，企业的资金流与物资流紧密相关，相互制约，- 而物资流又受干变万 化的市场的影响。在这种情况下，由资金配置不当弓f 起的财务成果损失的风险就必然存 在。2 ) 内部投资。指企业将资金投放于新产品开发、扩大生产经营规模或进行技术改造 时，由于各种内部投资收益的不确定性，使企业蒙受财务成果损失的风险。3 ) 对外投资。 是指企业将资金投放于企业外部有关单位，或投放于有价证券，由于被投资企业投资收 益的不确定性，有价证券收益的不确定性，使企业遭受财务成果损失的风险。 资金回收风险。回收资金是企业财务活动的重要内容，也是企业资金不断循环周转 的至关重要的一环。资金回收风险主要包括以下几种具体情况：第一，结算资金回收风 险，投资回收风险，预付、出借资金回收风险。这三种风险又具体表现为两种形式：其 一，不能按时回收，而使企业加大财务成本、降低财务成果，情况严重时，还会引起财 务状况恶化，当前“三角债”对企业的困扰就是明显的例证：其二，部分或全部不能回收给 9 企业财务活动中的风险管理问题研究 企业带来的财务损失，如因坏帐、：被投资企业破产、被骗等发生的损失。第二，外汇风 险。是指由于汇率变动( 亦即不同国家的货币相对价值的变动) 带来的风险。具体可分为 三种类型，其一，因汇率变动对将来现金流量的直接影响，引起外汇损失的交易风险； 其二，由外币资产与外币债务不相匹配而引起的会计折算风险：其三，因外汇汇率变动 造成企业价值下降而引起的经济风险。尽管它们的表现方式不同，但最终都会造成企业 财务成桌的变动或财务状况的变动。第三，对外担保风险。对外担保实质上是一种出借 行为，或是一种出借的转化形式。一旦被担保单位发生经济问霹，担保企业要承担偿付 责任。担保企业履行偿付责任后，：担保债权的实现也仍有多种可能性，+ 因而也存在着财 务风险。 收益分配是企业财务管理的最后一个环节，是指企业将实现的净收益按照法律规定 的顺序，分别用于弥补亏损、扩大积累、职工集体福利设施和对投资者进行分配。分配 给投资者的盈余与留在企业的保留盈余，：存在着此消彼长的关系。如果企业脱离实际一 味追求给投资者高额的回报，必然造成企业的保留盈余不足，给企业今后的生产经营活 动带来不利影响，同时也会影响债权人的利益。相反，如果企业为减少外部融资需求而 减少对投资者的分配，又会挫伤投资者的积极性，影响企业的声誉和价值。因此，? 收益 分配风险是指企业在分配收益的方式、时间和金额上的不同权衡和取舍，给企业的价值 带来的不确定性。 1 0 北京工商大学硕士学位论文 3 j 财务风险的管理 3 1 。财务风险管理内涵j 3 1 1 财务风险管理内涵j 财务风险管理是风险管理的一个分支，是在风险管理的基础上发展起来的新的管理学 科，本文认为财务风险管理的定义：它是指经营主体在充分认识面临的财务风险的基础 上，适时运用各种手段和措施，对其加以预计、防范、控制和处理以最小成本确保企 业资金运动的连续性、稳定性和效益性的管理流程。 通过对定义进行分析，笔者认为可以从以下几方面来认识财务风险管理：( 1 ) 财务风 险管理的对象包含各种资金运动风险，既包括潜在状态的财务风险，也包括现实状态的 j 财务风险? 既包括已经发生作厨力、造成损失的财务风险，j 也包括未发生作用力、尚未 形成损失的财务风险。( 2 ) 财务风险管理的目标是多重的( 详见本节以下部分的论述) ，既 包括损失发生前的管理目标，也。包括损失发生后的管理目标，既包括从减少损失的角度 考虑的控制目标，也包括从增加收益角度考虑的保值日标，；是以最低的成本实现最大的 安全保障。因此，在风险管理决策时要处理好成本与效益之间的关系，位从最经济合理 韵角度来处置风险，制定风险管理策略。( 3 ) 财务风险管理是由风险的识别、估计、评价、 控制、效果评价及反馈效果评价等环节组成的其核心是选择最佳的风险管理技术组合， 关键是风险的分析识别。( 4 ) 财务风险管理是一个动态的过程。由于企业内外部的环境在 不断变化。因此，在风险管理计划的实施过程中，应根据风险状态的变化，及时调整风 ，i 险管理方案，对偏离风险管理目标的行为进行修正。 3 1 2 财务风险的特征对财务风险管理的要求 财务风险具有全过程性、系统性、损失性、补偿性、连续性等特点。财务风险的全 过程性、系统性要求财务管理人员要对财务风险有一个全面系统的认识，把握好财务运 作每个环节的风险管理。财务风险的损失性要求人们必须树立风险意识，加强财务风险 管理。财务风险的补偿性和连续性则要求企业管理者正确对待风险，不能一味回避风险。 财务风险管理的重要目的就是权衡风险、收益之间的利弊关系，作出在期望收益下 风险最小，在风险一定下收益最大的决策，将风险控制在企业所能承受的限度之内，努 力提高企业的收益，从而增加企业的价值。 3 2 财务风险管理目标 企业财务活动中的风险管理问题研究 3 2 1 总r 目标 从财务风险管理的定义可以看出，财务风险管理的总目标是：以最小的成本确保企业 资金运动的连续性、稳定性和效益性。( 或以最小成本获得企业理财活动的最大安全保 障) 。 3 2 2 _ 般目标 3 2 2 1 损前目标： 这是指在正常的理财活动中，未发生财务风险事故之前，财务风险管理e t 常管理盼 目标，是治本性的目标。具体包括以下内容。 ( 1 ) 培养企业员工的风险意识，建立健全风险机制，提高综合抗风险能力。 ( 2 ) 以经济合理的方式追求企业的目标，尽可能避免不必要的费用支出和事故损失以 增加企业盈利：尽可能选择费用低、代价小而又能保证风险处理效果的方案和措施。， ( 3 ) 保证企业经营适应环境变化的应变能力，如生产组织具有多重组合，产品结构具 有可调整性等。力求使企业置身于一种安全可靠、轻松自如的环境。 ( 4 ) 使企业经营者得以放手经营各种新的业务，使劳动者减轻心理负担，解除精神上 的后顾之忧。避免由忧虑的恐惧等不安全感带来的对企业经济行为的制约和妨碍企业员 工生产积极性和创造性，阻碍企业发展。 ( 5 ) 自觉遵守国家的有关法规，履行各项应尽的义务、承担社会责任。社会化大生产 使单个企业与外界备种经济组织、个人之间有着广泛的联系，因此企业一担遭受风险损 失，在严重的情况下则可能使社会蒙受不必要的损失。开展财务风险管理，可使社会免 受其害，使企业更好地承担社会责任和履行义务。 3 2 2 2 损后目标 即使实施十分完善的财务风险管理，也不可能完全避免损失的发生。因此确定损后 目标是必要的。与损前目标不同，损后目标是治标性的，它是在风险事故发生后，考虑 如何最大限度地补偿和挽救损失带来的后果和影响。具体一般包括以下内容： ( 1 ) 维持生存。只有维护生存的条件，企业才有恢复和发展的基础。因此，对于企业 所面临的巨大财务损失，应首先考虑到损失后果是否会对企业的基本生存条件形成威胁。 维持生存的i g 标是损失发生后风险管理应达到的第一位和最基本的目标。 ( 2 ) 保持正常生产经营。迅速恢复原有的生产经营状况，稳定阵脚，使企业生产经营 活动不因风险事故的影响而中断，这是损失发生后风险管理的第二目标。 1 2 北京工商大学硕士学位论文 ( 3 ) 实现稳定收益。在保持正常生产经营基础上，必然要考虑保持稳定的收益，将风 险影响降至最低点，同时，要弥补风险损失，促进企业增长，在遭受财务风