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境外战略投资者对我国银行绩效影响的分析 金融学 王卉 指导教师：周天芸副教授 摘要 为促进我国宏观经济发展、支持金融体系的改革和稳定，我国银 行业一直在探索改革的方向，希望改善治理结构，提升总体市场竞争 力。中国近年经济的腾飞吸引了外资银行的进入，而战略投资中资银 行成为外资银行避开众多法规和政策限制、减低进入中国市场的资金 投入和机会成本的办法。 基于近年国内银行引入境外战略投资者的趋势，本文首先从分析 外资银行进入我国商业银行的现状和劣势，研究其战略投资我国商业 银行的动因，并分析我国银行业的内外经营状况作为引入境外战略投 资者的背景。在第三章和第四章从理论和实证的角度，分别研究引入 战略投资者对我国银行绩效的积极和消极影响。 本文的结论是引入境外战略投资者能通过资本和技术的“双溢 出力效应，改善银行公司治理结构，提升管理技术和产品服务水平。 实证研究结果也证实，战略投资者对增强银行利润率和收入效率、降 低成本费用率有积极作用。 关键词：境外战略投资者，银行绩效，股权结构 a n a i y s i so nt h el m p a c to ff o r e i g ns i t r a t e g i cl n v e s t o r so nc h i n e s e b a n k s p e r f 6 r m a n c e f i n a n c e h u lw a n g a s s 0 c l a 埯p 玛f e s s o rm s 。t a n y o nz h o o a b s t r a g t c h ；n e s e8 a n 笑s 孰a ￥es e a 陀瓤e 耋i t sp a 论t o 嘲怒s 阳v o l 0 鼍i o na n di m p v e m e 哺。彳 巾o 憋稔g o v e m a n e ea n d 难鑫汰e 耋融p e 慧l l ￥荻e s $ ， l no 穗e r 埝琵e 瑟融童e e c o n o m l cd e v e l o p m e n ta n ds _ t a b f l l t yo ff l n a n c l a l s y s 埝m 。 t h ed 隐m a t i c e c o n o m i cg r o 、 ，t hi nc h j n ad u n gr e c e n ty e a r sa t t r a c t e df o r e l g nb a n k s ，a n d s t 阳t e g i ci n v e s t m e n tb e c 0 m e sap r e f e r r e de n t 吖m e a s u r ef o rt h e mt o 伦d u c e t h ef t | n d i n ga n do p p o r t u n i t yc 0 s t 8 a s e do nt h el 穗隈l 蜡幻羚穗ns 鼍隧t e g i el 蕤v e m e 秘t ，童h l sp a p e rs 鼍u d i e st h e c u 鹏风d 姻w b a c k s 幻怒；g nb a n k $ 幻e l n g 潮1 e ne n 圭e n gc h 汹e s em a 球e 乞蠢n d a n a i y z e dt h e l rm o t l v a t i o nf o ri n v e s 村n gi ni o c a lb a n k s v v i t ht h eb a c k g n o u n do f l o c a ib a n k s e ) ( t e m a ie n v r o n m e n ta n dj n t e m a lo p e r a t j o n ，t h i sp a p e rs t u d j e st h e p o s i t i v ea n dn e g a t v ei m p a c to ff o r e g ns t r a t e g 沁i n v e s t o 懈t h e o r e t i c a ya n d e m p i g a h y t h e n c l o s l o nl st h a l 、l l 鼍h es p i l o o v e fe | 改1 ) 跌he q o l 移鑫荻d 饴c h 霸o l o g y ， f o f e l g nl n v e s t o 咚h e l pl m p 阳v et h ec o 巾。熄t eg o v e m a n c ea n dp d u da 喇 s e r v i c eo fl o c a lb a n k $ e m p i n c a ls t u d ya i s os u p p o r l 8t h a tf 6 r e i g ni n v e s 【o r s i m p r o v ei o c a lb a n k s p r o f i t ，r e v e n u ea n dh e i pn e d u c ec o s t s k e yw o r d s ：而陀i g ns t r a t e g i ci n 垤s t o 倦， b a n kp e o r n l a n c e ，o w n e 羯h i p s 阳蔽u 潞 论文原创性声明内容： 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内 容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过 的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结 果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期：驴嚣年j 月2 子日 学位论文使用授权声明 本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送 交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的 的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查 阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以 采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。 学位论文作者签龟嘞 导师签名：) 刭欠葛 1 朋 w 一 乜 、 日期：7 3 年孓月堍日日期：枷年歹月必日 第一章引言 1 1 研究背景和研究意义 1 1 1 研究背景 社会经济的发展自从二十世纪七十年代以来，就不断的朝着全球化和国际化 的方向发展。随着国际贸易和国际资本流动的大规模增长，跨国公司的全球化扩 张，以及各个地区和国家的金融自由化改革，与之相适应的金融业也趋向全球化 发展，促进金融服务的国际化。在以美国为首的发达国家倡导和推动下，多个国 家在服务贸易总协定的多边协议中就本国银行业的对外开放做出了实质性的 承诺，对外资银行的国际化进一步打开了大门。跨国银行至今已经发展成为国际 经济关系中最重要的经济力量之一。 我国改革开放以来，我国提出了建立有社会主义特色的市场经济体制。但我 国银行系统长期以来的资本充足率不足、历史遗留的坏帐多、企业法人治理结构 不完善等弱点，对我国宏观经济发展、金融体系的稳定都是极大的威胁。因此， 我国银行业一直在不断探索改革的方向。1 9 9 4 年，中国颁布中华人民共和国 商业银行法，正式确定商业银行的体制，把政策性的银行业务与商业性银行业 务分离；1 9 9 9 年国家开始金融改革，成立了信达、华融、东方和长城四大资产 管理公司收购四大国有商业银行剥离出来的1 4 万亿不良资产；1 9 9 8 年国家向四 大国有银行注资2 7 0 0 亿元人民币；2 0 0 3 年国家有选择性的向中国银行和建设银 行注资4 5 0 亿美元。可见，改革的力度在不断革新和变化。中国商业银行的改革 进程中，最引人注目的还包括我国商业银行引入了外资战略投资者。这不但表明 中国银行业市场具有巨大的商机，更说明中国政府推动银行业改革和自由化的重 大决策方向。 根据2 0 0 6 年3 月e 砌( e c o n o l i l i s ti n t e l l i g c eu i l i t ) 的c l 血ah 觚d ，现在有超 过7 0 间外资银行在中国大陆开设了分行。目前，外资银行在中国只被允许对最 少有一百万元人民币存款的企业客户提供服务。随着中国银监会的新法规出台， 外资银行将可以获得提供全面的银行服务的许可，进入人民币零售业务市场，并 在中国的广阔大陆上拓展其零售支行的数目。 丽按照我国银行业开放的现状看来，自2 0 0 3 年中国加大了国有商业银行改 革和银行业对外开放的力度以来，於资银行更多的是选择了参股孛国商业银行、 以境外战略投资者的身份进入中国银行业的途径。 中国于2 0 0 1 年1 2 月1 l 曰正式加入了世界贸易组织( w b r l dt r a d e o r g ；m i z a t i o n ，w t c ) 。按照中国对世界贸易组织m 汀o ) 在银行部门自由亿所做出 的承诺，中国将逐步取消外资锻行进入中圜银行业的地域、客户和银行业务方面 的限制。2 1 年底，我国政府开始开放外资金融机构入般中资银行的限制，但 必须个案报批，而且单家外资机构投资比例不得超过1 5 ，所有外资机构投资 比例不得超过2 0 。2 0 0 1 年1 2 月，汇丰银行( h s b c ) 以战略投资者的身份入股 上海银行，占有上海银行8 的股份，成为第一家以战略投资者身份入股中资银 行的外国银行。 2 0 0 3 年1 2 月，银监会发布境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法， 允许战略投资者入股我国商业银行，从资产规模、信用状况、盈利状况、资本充 足率、内部控制等方面明确了投资者的资格条件。同时调高单家外资机构最高入 股比例从1 5 到2 0 ，所有外资机构最高入股比例从2 0 提升到2 5 。 2 0 0 5 年中潼银行和中国建设银行两家银行在国家注资进行股份制改革试点 后，又引入了境外战略投资者。截至2 0 0 5 年底，已有2 0 家中资银行引入2 5 家 境外战略投资者，其中有些境外银行或投资人入股多家中资银行。 2 0 0 6 年2 月，银监会又公布中国银行业监督管理委员会中资商业银行行 政许可事项实施办法，对战略投资者的条件作出更明确的规定。至2 0 0 6 年9 胃末，我溪已经有2 5 家锻行弓| 入1 8 家境外投姿者，入股金额离达1 8 l 亿美元， 相当于国内银行资本总额的1 7 。这些境辨战略投资者除国际金融组织外，主 要是一批国际知名商业银行。 2 0 0 6 年1 2 月1 1 日之后，我国银行业为期5 年的加入世贸组织过渡期正式 结束，中国金融市场面向外资银行全面开放。外资银行将不再受到地域、业务和 客户等各个方面的限制，全西享受国民待遇，进入中国市场并提供更全匿的人民 币服务。凭借着在较发达圜家的金融市场的长期经验和成熟技术，外资银行进入 必将对中国银行业带来重大的影响。但由于监管部门为外资银行在本地开设分彳亍 和成立外资全资公司的设定的门槛较高，对中资银行战略投资仍会是外资银行开 拓中国市场的重要途径。 2 1 1 2 研究意义 相比国外的金融体系，我国金融改革和银行业改革的起步较晚。而根据有关 协议，境外战略投资者不但可以为我国商业银行带来资本的注入，还将对参股商 业银行的公司治理和内部组织结构设计、市场营销、客户关系、产品开发、银行 风险控制、绩效考评等多方面提供援助，引入优良的专业知识和先进的管理技能。 这些都有助于中资商业银行提高资本充足度、管理技术、产品创新、人力资本， 并全方位提高银行的核心竞争能力和持续盈利能力，改善客户服务，尤其是解决 大型国有商业银行资本充足率低、内部控制能力差以及国际竞争力弱等关键问 题。 可见，我国商业银行引入境外战略投资者的策略，一方面是外资银行进入中 国银行业的一个重要途径，另一方面，对中资银行体制机制创新具有重要促进作 用。入世后我国银行业的开放使中资和外资金融机构之间的市场竞争更加激烈； 而且在中国金融业改革加快步伐的背景下，引资将成为银行业的持续趋势。然而 在战略引资获得“双赢”的同时，仍有一些问题值得高度重视。研究在我国商业 银行系统引入境外战略投资者的影响，正确对待引入境外战略投资者的问题，不 但可以配合和促进我国金融市场的改革和发展，提高我国商业银行的盈利能力和 管理水平，增强市场竞争力，还可以成为完善监管、银行业改革政策等方面的研 究基础，为我国银行业发展与国际接轨、缩小与发达国家在管理和经营等方面的 差距作出有利的铺垫。 本文结合理论分析和实证分析，总结外资银行进入及其影响的国际研究成果 和经验的基础上，结合外资银行以战略投资者进入中国的形式，研究境外战略投 资者的引入对中资银行的资本充足率和收入效率、成本效率等等绩效方面的实际 影响，并期望以研究为基础得出对国有商业银行的改革和中国银行业的稳健发展 有利的相关政策建议。 3 1 2 相关概念界定 1 2 1 战略投资者( s t r a t e g i ci n v e s t o r ) 按照世界著名投资银行摩根士丹利的划分方法，投资者可分为战略投资者、 财务投资者和机构投资者( 称为一般投资者) 三种。摩根士丹利认为战略投资者具 有如下特征： ( 1 ) 与被投资企业从事相同的产业，或者又联系紧密的业务来往，或二者所从事 的业务具有一定互补性； ( 2 ) 拥有促进企业业务发展的实力，能够形成规模上的放大效应或范围上的互补 效应，或能够通过业务组合规避不同时期的市场风险； ( 3 ) 能够长期稳定持股； ( 4 ) 持股量较大； ( 5 ) 有愿望也有能力参与到对象公司的经营管理中。 1 9 9 9 年7 月，中国证监会发布关于进一步完善股票发型方式的通知，其 中对“战略投资者 的具体界定是：与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行 公司股票的法人。 由此可见，战略投资者与一般法人投资者相比，稳定性更强，集中度更高， 参与公司治理的积极性更大，是一种积极持股和安定性的股东。根据中国银监会 的规定，参股我国商业银行的战略投资者应符合“五标准 和“五原则”。 表1 1 战略投资者应符合的五标准和五原则 五标准五原则 投资所占股份比例不低于5 从国家利益看要保持国家对大型银行的绝对控股 股权持有期在三年以上从市场行为看中外双方应按市场原则在自愿、互利 的基础上进行合作 派驻董事从中方看引进战略投资者应与自身特点相结 合，以提升中资银行资助创新能力和 管理水平为目标 入股中资同质银行不超过两家从外资方看投资入股中资银行一般应为大型金 融机构，在银行经营管理方面有丰富 经验 提供技术和网络支持从监管看要坚持严格的资格审查，跟踪和评估 审计效果 4 境外战略投资者对我国商业银行的战略投资多采用参股式股权收购。战略投 资( s t i a t e 西ch e s t n l e m ) 是指国际投资机构运用收购或兼并的方式，对其他企业进 行参股或控股的投资活动( 李石凯，2 0 0 6 ) 。收购( a c q u i s i t i o n ) 是指一家公司在证券 市场上用先进、证券或股票购买另一家公司的股票或资产以成为该公司股东的行 为，双方公司都仍保持其独立法人地位。由于外资战略投资者参股我国银行的比 例受严格限制，多数外资战略投资者无法获得控股地位，只能采取参股式收购接 近限制上限的股份比例。由于银行的实物资产占比小，多为贷款投资形式的资产， 而我国银行较多采用股份制形式，因此战略投资者通常采用股权收购。 1 2 2 银行绩效( b a n kp e r f o r m a n c e ) 绩效，从词面解释，包含成绩和效益的意思。f o r t l l i n ( 1 9 8 8 ) 认为绩效是一种 用以衡量整体系统的效能，以了解其操作过程是否符合目标变量，包括比率分析、 绝对值等方法。银行的绩效是指银行在特定会计年度中，银行参与全部市场活动 所产生的最终成果，包括总资产收益率、资本收益率等。银行绩效主要表现在银 行业的规模结构效率、资源有效配置能力、服务手段和技术进步能力、市场竞争 能力以及可持续发展力等方面。 银行绩效评价是运用定量和定性相结合的方法，借助系统科学的评价指标， 参照客观合理的评价标准，对银行的经营业绩、管理效果及管理水平进行科学、 客观、公正的考核与评价，从而促进银行提升经营业绩和管理水平。 d e 鹳r o b i n s o n ( 1 9 8 4 ) 认为资产收益率与销售额增长率是策略管理中较常 用的绩效衡量指标；m k a t r a m a n r 锄a l l _ 脚锄( 1 9 8 6 ) 认为有三种指标：财务绩 效指标；经营绩效指标；组织效能指标。 财务指标评价方法是通过计算商业银行的财务比率( 如表1 2 ) ，并将其与历 史情况纵向对比或与其他银行进行横向对比，据此对一个金融机构的整体经营情 况做出评价和判断。这种以会计利润为基础的财务指标作为银行绩效的评价标准 比较客观，也能在一定程度上反映商业银行经营绩效，因此比较常用。但这个评 价法技术上的缺陷以及导向上的不科学，有可能导致管理者不考虑资本成本、不 考虑中长期发展、甚至采取会计手段去操纵指标获取自身的利益。 5 与其国内银行的效率，发现外资银行比国内银行更有效率，但并没有高额的利润， 外资银行的进入使银行业竞争加大，导致银行系统的效率提高。d c n i z 酬1 9 9 9 ) 分析和验证了外资银行进入土珲其银行系统能影响，发现终资银行的进入傻国内 银行的收益率和管理费用都下降了，但他猜测如果资本帐户更早开放的话，外资 银行的进入会带来更大的影响。土耳其对外资银行的开放始于1 9 8 0 年，但直到 1 9 8 9 年才开放资本帐户。r l e l l s i n k & n 薹锄e s ( 2 0 0 4 ) 在模型中引入了东道国经 济发展水平的的因素，以检验经济发达的程度是否会影响外资银行进入的效应。 他们遥过4 8 个国家在1 9 9 0 一1 9 9 6 年的相关数据，分析了不同的经济发展水平下 外国银行进入对本国银行行为的短期影响，实证结果发现外资银行进入后本国银 行业绩的改善与国家金融发展水平相关：在经济发展水平较低的国家，外资银行 进入可能带来本国银行更高的成本和利息收益；而且在短期内外国银行进入并未 显著酌提高发展中国家银行体系的效率水平。 w a l t e r & a r a y ( 1 9 8 3 ) ，g e i b & s a g 撕( 1 9 9 0 ) 认为，外资银行的进入可以提高资 源配置效率，加强银行业的竞争，加速先进金融技术的使用，提高当地银行在金 融服务的种类和质量。i 毒诵n 1 9 9 6 ) 认为，终资银行进入有动予改进东道豳银行 业的运作效率和金融稳定，增强整个金融体系的稳定性。d 懿诹一k 妣t & d e 觚酉a c h e ( 1 9 9 7 ) 利用多元l o 瞬模型对一组发达国家与发展中国家1 9 8 1 1 9 9 4 年之间的样本数据进行回归分析，结果表明：外资银行有助于减少东道国金融危 机发生的可能性并对经济增长起到积极的支持作用。c a p r i o & b n a h a n ( 2 0 ) 通 过实证研究，得毽了外资银行进入与东道国银行体系稳定性之间存在正相关关系 的结论。d a g e s ( 2 0 0 0 ) 考察了外资银行和东道国银行的贷款结构，发现钋资银行 比国内银行有更优的贷款结构，而且外资银行进入更有利于国内银行贷款体系的 稳定性。l c v i n e ( 2 0 0 1 ) 分析了金融自由化和银行效率之间的关系，发现大量外资 银行的进入减少了银行经营成术，从而提高了国内银行业的稳定性。丽b a r a i a sc t 舔( 1 9 9 9 ) 利用1 9 8 5 一1 9 9 8 年哥伦比亚的数据为研究对象考察外资银行进入的影 响时，回归分柝证实外资银行进入有助于降低金融机构利差收入的结论，但经营 成本却在增大。b o 山，h a s a l l w a c h t e l ( 2 0 0 5 ) 利用1 9 9 6 2 0 0 2 的1 1 个转型中 国家2 2 5 个银行的数据，研究了股权结构，尤其是外资战略投资者参股对银行绩 效的影响，研究结论指出由于国有银行比国内的私有银行的效率低下，单凭私有 化是不足以提菇银行的效率的。 8 实证研究以我国引入了境外战略投资者的商业银行的绩效为主要研究对象。 先将已有的银行数据进行统计分析，比较银行绩效的总体变化趋势。再基于 c l a c s s 跖s 皎a 1 ( 2 1 ) 的模型，结合对a u i l i t & m j s 溺i v a 2 3 ) ，r 【脚s i n k & n h e 珊e s ( 2 0 0 4 ) 和gi 如n o t t a ，gn o c e r a & a s 的i l i ( 2 0 0 7 ) 的模型的理解，构建 本文关于外资银行战略投资对中资银行的经营绩效影响的实证研究模型。在构造 实证模型中，弓| 入境外战略投资者的虚拟变量( d l n m y ) 作为解释变量，研究引入 战略投资者前后绩效的变化；由于我国商业银行的所有制分类能反映银行资产规 模、管理架构等银行的内部情况，在解释变量中再引入表示商业银行所有制的虚 拟变量，结合看不同类型银行在引入战略投资者前后受影响变化的大小。最后基 于理论和实证研究，提出我国商业银行在面对引入境外战略投资者的趋势时应注 意的问题，以及监管当局配合中资银行引入境外战略投资者的监管政策建议。 房储蓄市场。 而法入银行作为境内独立法入，是本地注册，由本国监管机构承担主要的监 管责任。根据路透社2 淄年1 2 胃2 4 目的新闻公布，中翻银监会批准9 家乡 资 银行将境内分行改制筹建为法人银符1 ，其中包括： 荷兰银行a b na m r o 东京三菱银行b a n ko f t o k y o m i t s u b i 锄 东亚银行b a i l l 【o f e a s ta s i a 新加坡星展集团d b s u ph o l d i n g s 花旗银行e i t i g r 0 印 瑞穗实业银行m i 癫c o q 弦俄e8 a 放 恒生银行h 鲢gs 鼹g8 锺k 渣打银行s l 勰d a 越c 氢8 删 汇丰银行h s b c 截至2 0 0 6 年9 月末，上述9 家外资银行在中国境内分行数量占外资银行在 华分行总数的3 4 ，总资产占外资银行在华总资产的5 5 ，盈利占外资银行在 华盈利的5 8 。 中国入世后积极兑现其开放金融业的承诺为外资进入中国银行业提供了宽 松有利的环境，使中国的银行成为极具投资价值的并购对象。很多大型国际银行 都选择一边直接参股本地银行边在中国大陆上建立自己业务，如表2 1 的归纳。 其中包括如花旗银彳亍和汇丰银行等，都把中国大陆这片广螭的土地定位为它们零 售银行业务的首要市场。在2 0 0 6 年1 1 月的新法规下，外资银行可以对中国的国 内银行投资不超过1 0 亿元人民币的资本和每支行l 亿元人民币的应允资本。 从表2 1 的归纳，可以总结出境外战略投资者参股中资银行的几个特点： ( 1 ) 参股主体多样化 我国商业银行的境外战略投资者中，除了有世界知名的外资银行，如汇丰、 花旗等，还有半官方的金融机构( 如臻c ) 、大型投资银行( 如高盛) 、私人基金( 如 李嘉诚私人基金) 和投资公司( 如新桥投资) 等非银行金融机构。除此以磐，些规 模不大的非跨国性银行，如加拿大丰业银行、澳洲联邦银行等业开始参股我国的 城市商业银行。可见我国巨大的市场潜力吸引着各种类型的外资金融机构进入。 ( 2 ) 参股目标银行多样化 由于城市商业银行豹资产规模不大，资产质量较好、资金规模适中，不良资 产率较低，更利于控制投资风险，外资金融机构首先选择投入少量资金在我国的 城市商业银行获得较高的参股比例。而计划在中国市场长远发展的大型国际金融 醚辩触i 辨蛐g 磊蠹嫩湎碍洲搬n o 蠢融峨n 删，2 0 0 6 年1 2 嚣2 毒墨 l s 机构，则开始入股全国性的股份制商业银行，褥转向股份制改蕈后的四大国有银 行。器翦，魏大罄有银荦亍除了中营农韭锻行以外都写l 入了境外战略投资者。 移) 参毅穗蒙接近上限 多家战略投资者的入股魄镤都搂近中嚣入篾镊器巍定酶单家井资金融规掏 入股比例2 0 、多蒙外资金融帆构入股魄例2 5 的上限。境外战略投资者通过 加大参股比例，取褥参股银行尽可畿答的控制投，以实现箕投资利益与自身发展 计糍翡一致。相信随着玻策翁不断藏宽，战略投资者会不断提高冀参股陇倒。 # ) 参黢速度不断熬茯 方谣与我国效簧的放松鞫监篱层的鼓励有关，爨一方垂遍于中国锻褥监完 全开放的过渡期限，外资金融机构在我国较优质齑业银行中加快选择参股的对 象，以协助在中雷地区韭务的布局和开展。 襄2 - l 中黉裔鳖银行的终蝥入股 雾。? ”泽资镊李妒榭呵第0 + 绋资投资者。5 崩。，：”弼拶芗嬲缪雾+ 夏膨罗襁瓣节波资趟 蒸 二f ，；i 臻瓣，j 鼍褥 嚣 a 。+ + 瓣戳一i 珊錾擀g 鍪惫酪套。蜒爨施赫i 基i ；矗蠡蕊溅粕二。氟赢蕊蕊妊厶鑫燃麓盔厶二筑曩万亨商囊? 麓渤套* 蜒爨纛粼激溉濑蘸趣怒豢巍i 赫蠡篓溅勰蠡蕊瀛赫蕊赫燃磊瓣蕊纛蹴錾巷黼簇馘羹麓纛瓤蹩万糕 羹。：秀交邋壤静 汇丰2 0 鹪8l 劈91 7 4 7 霎缨峰篷建设4 骧霉甥漆霪镶鬈璎攀攀黟缕嬲鳓攀镤箩溺娃攀鬻爹鬓黪黟聱酬 攀强曩酶i 象。i 越；纛；耩马塌控熙；烂越蠡旌巍滋旗斓燕鬟麓髓蠡删蠖 j 爹蓬鬟孛潮镶牙 r o y 舔转翘瑟艚s c 醚疆藤联合 2 0 8l o3 l 。夫莲m e 蜮l 瓣帮李嘉诚熬太基金 ，馨鬟 淡马锡控股 2 0 0 5 9l o3 0 0 0 镊囊端黎繁蘑 l 。酾5 i 弦”琴 鼗渊发展锻符q 瓣於 雾，扩肇懿磷瓣”4 警警。黼痣? 黪鬻鬻黔季零飘黟黼谳秽鬻雾节淼鹾 蘩；，一。触嘲澈巍黔一 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的要求在逐步放松，但外资银行仍认为开展人民币业务的门槛太高。此外，外资 银行增设分行须在中国人民银行前次批准设立分行之日起一年后提出孛请，审 报、审批、筹建等工作的时间至少又需一年，同时还须配合人民币业务经营城市 的开放步骤。这些长时间的等待对于外资银行来说是比资金投入更难以承担的机 会成本。 各种的进入限制条件使外资银行无法在中因快速扩张业务掰络，外资银行在 资产规模和资金来源方面也收到严格的管制。根据相关规定，在华癸资银行的分 支机构能够接受的存款与从银行间市场拆借的资金总额不得超过外资银行在华 运营资金的1 5 0 。而且相关政策又不允许外资银行利用银行间短期拆解资金来 投放长期贷款，外资银行又缺乏发行短期融资债券或机构债券等补充融资的渠 道，使营监初期，中长期资金的来源问题直豳扰不少外资银行。这系列的规 定严格限制了终资银行吸收存款、拆借资金和发展资产业务的能力，增加了辨资 银行与中资银行竞争批发市场的障碍。 在面临的风险方面，外资银行多次提出中国银行业监管环境多变的问题。例 如，外汇管理局一个关于“外汇担保下人民币贷款有关问题”的通知于2 0 0 5 年 l s 4 月1 日起生效，许多外资银行却表示在5 月中旬才看到这一规定。这意味着这 些井资银行在这一时差里都面临着违规的风险，甚至露能已经违规操作。政策法 规的出台缺乏协调带来的困惑，国内征信体系的薄弱、商业信用的不健全、法律 制度的不完备、地方政府对金融业的影响干预等等因素都在不问程度上增大了外 资银行在华经营的风险。 中资银行多年来在国内形成了数日众多的服务网点网络，拥有庞大的个人与 机构客户群体，并由于中国社会中长期累积的复杂关系和国家信用担保等政府部 门的支持，能够获褥更多社会资源。因此，尽管跨国外资银行在其本国拥有较优 质的客户和先进的管理技术，能提供高水平的金融产品和服务，但进入中国瓶则 由于政镱的倾斜，在发展业务和网点机构、资金筹措等经营方面都不及中资银行 灵活，面临着一定的劣势。 2 1 3 外资银行战略投资中资银行的动因 显衙易见，外资银行入股中资银行的目的在于获取中资银行在国内银行市场 的优势。巴曙松( 2 0 0 5 ) 在入股中国银行业的可行投资模式分析文中指出投资 入股方式参与中国金融业的优势在于： ( 1 ) “与独资和合资方式比较起来，参股方式避开了众多的法规和政策限制，绕 开了各种壁垒，从而获得了“较低的进入成本； ( 2 ) “能将新产品的开发、创新和中资银圣亍的分销网络、人民币业务规模相结合， 以更有针列性地对目标和产品领域进行渗透，扩大其在本地市场的业务份 额；外资银行通过收购本地银行的股权能够以相对较少的投入、在较短时 间内获得营业网点、客户群体等开展业务的重要资源。 ( 3 ) “在时间上避开了中国开放入民薅业务的时闻限制和地域限制，提前全谣进 入国内银行市场，利用国内银行分支网络和广泛的客户基础，推广外资银行 的产品和服务。参股中资银行可以大大减少外资银行等待业务开放的时闻， 抢在箕他乡 资银行之前进入当地甚至全国范隰的细分市场，获得先导利益和 竞争优势，从而在中国金融市场的竞争中抢占先机。 2 溺年薹1 月3 0 隧苏黎士路透社薪闻中，b l 粥o 磕c 砸蟠镶行分辑郝莫甘 认为，西方银行通过收购中资银行的少数股权进入中国市场，基本都是押注中国 1 9 政府迟早会允许他们自行展开零售银行业务。阍时外资银行还可借入股的机会， 考察中圈银行妲这个庞大而复杂的常场，获取有价值的实践知识。 此外，锻行业在经历改革以来，相继上市筹资，成势辨鬓金融枫梅投资的热 门对象。外资金融机构对其战略投资后，遐有利于中资锻行效攀的改进，使外瓷 机橡更可能获褥投瓷升值。以汇丰入殷交通锻行为侧，2 0 0 4 年8 月汇丰以每股 董，弱元入羧交遗锻行。2 5 年6 莠交逶镊孪亍以2 。5 港元在香港上市，并在上市畿 基大涨1 3 ，使汇丰对交运镶行黪裙始投资增值懿。苏格兰皇家银行鞋熏巷 亿美元参股中国锻稽，这笔投资在中国银行2 0 黼年s 胃在香港上市髓价值大增。 除了投赘变现增值外，外资金融机构还在中资锻行的重组和糟o 过程中积极充 当财务顾闯、贷款入和承销裔瀚角色黻赚取高额的中介费用。例如，汇丰和高盛 捧为交逶镶行瀚上甫傈荐人，在交通镶行上甫嚣雩获褥了6 6 菊万美元昀承销费。 总结来说，与中资银行的战略合作，是外资银行避开进入中国市场的蹙垒的 嚣缓兵之策跨。矫资银行w 以戳战略投资的最低成本获取中资锻行的资源、追求 壹接授瓷毅盏漩及中善政府部门麓支持这其孛游一方面或者a 方蔼的好处，突破 监管限制趣快“捻摊摊串国银行监繁场，获褥麟熬黎l 润增长点。僵葵甘分褥群瞧 指出，“若银行所有权法娥出现变化，允许钋资控股中资镁行，那如今先参股蕊 支彳寸的代价都将微不足道。但翔采蜣定不改变，则参股行为只是改善了中资银褥 靛资产受馈状越。静 2 2 中霞商煦银行萌入境外战略投资者的背景 2 2 。薹井部环境帮态饕经营鼗嚣 外部环境 ( 1 ) 霭际锻行鼗发展形势 垒球经济继续绦持快速增长，2 筠年增长率达5 李。除了发达经济在邀界 经济孛影赡力莲盏增大，藏溯翻控美、孛袤察霉参溯等薪兴青场戆增长瞧普遍燕快。 2 童年至2 6 年，薪兴市场占全球g d p 魄重铁弱上舞到2 5 麓，澍世界经济 增长的贡献率达到3 _ 4 。随着新兴市场的快速成长，薪必市场豳益成为国际锻 行业新的利润增长点，成为很多国际化大银行长远发展战略中的重要目标。 从二十世纪九十年代初开始，在成本和资本要求以及规模效应等因素的推动 下，国际银行业出现了并购热潮。九十年代末国际银行业监管的放松更加速了这 一态势。并购对象逐渐从全球性大型银行转向区域性中小银行，在新兴市场的并 购加速。金融工具和金融服务产品的创新，也帮助银行吸引客户、降低经营成本 和提高经营绩效。 金融全球化要求银行业在统一的国际准则框架下经营，以推动公平竞争和提 高市场参与者信息的可比性。在巴塞尔银行监管委员会在总结资本监管成功经验 的基础上，于2 0 0 4 年6 月发布统一资本计量和资本标准的国际协议，提出最 低资本要求、监督监察和市场纪律的资本监管“三大支柱一。2 0 0 6 年1 0 月正式 颁布新版有效银行业监管核心原则。各国的监管当局根据自己国情和地区的 差异，制定了执行新资本协议的时间表和方法。 ( 2 ) 我国银行体系基本情况 经过几次改革，我国目前已形成了以中央银行、银行业监管机构、政策性银 行、商业银行和其他金融机构为主体的银行体系。 中国人民银行是中国的中央银行，制定和执行货币政策，防范和化解金融风 险，维护金融稳定，提供金融服务；中国银行业监督管理委员会是银行业监管机 构，负责地银行类金融机构进行监管；政策性银行是由政府发起、出资成立，为 贯彻和配合政府特定经济政策和意图而进行融资和信用活动的机构，包括国家开 发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行；商业银行一般是指吸收存款、发 放贷款和从事其 x 第四，银行的公司治理结构不完善。我国商业银行虽进行了股份制改革，但 都存在产权制度不完善的问题；缺乏多元化的所有制结构；组织架构与权责关系 不清晰，存在复杂的委托关系阏题；未形成有效的管理机制，并缺乏长期性的激 励机制；银行的经营管理受政府干预，缺乏维护股东利益和银行利益的内在动力。 在信息披露方面，毕马威会计师事务所2 0 0 6 年中国银行业调查报告指出， 我国银行的透明度在新的企业会计准则的实行下大幅墼聚i 良f j ! ! ! 塑鍪斌供下 藏能珞鹰盛赫萎弼丽辨朝；书墁翅旃嘲咱坦副科曩雾器掣蘸划耍荛墼嚣； 薹四篓萋但掣理震薹耋幽；匿陬触蓁树葡鲤露蓁霪攀罢甏囊塑鄹髟婴蓟i 鲶 戳鞠粥麓塑鹫娶臻骘骑基翱蘸薪i 类羹薹蚤霎嘲錾割剽要囊i 蔼羹一譬垂鬻髟 嗡鹫墅薹。 雾；茎，萋薹蓁港雾羹薹雾蓁翼蟾蓁冀薹落雾 信锻踅矧矗淹 雾薹行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、中国民生银行、恒丰银 行、 浙商银行、渤海银行。 结合表2 1 的归纳可知，引资的中资银行主要是占银行业金融机构7 3 7 的 国有商业银行、全国性股份制商业银行和城市商业银行。因此把引入战略投资者 的银行分为三个类别：国有商业银行( s t a t 伊o w r 蜮lc o 她n 删a lb a n l 【s ，s o c b s ) 、 股份制商业银行( j o i n t s t o c kc o n l l i l e r c i a lb a i l l ( s，j s c b s ) 、城市商业银行( c 卸 c 0 n m e r c i a lb a l l l 【s ，c c m b s ) ，每个类别挑选几家样本银行。样本银行挑选盼标 准是： 第一，入股的战略投资者主要为外资银行。这是因为，技术的溢出效应指出， 外资银行在银行经营方面更有经验和技术，更能改善中资银行的绩效； 第二，入股比例相对较高的；这是由于战略投资者的入股比例越高，对我国 银行股权结构影响越大，战略投资者派遣的股东施加的影响就越大，效率变化就 应该越明显。 第三，入股时间相对较早的银行。这是考虑到入股后财务绩效的变化有一个 时滞问题，一般认为3 年左右的时间跨度才能显示并实现节约成本和绩效提高的 目标。 相对而言，在中东欧困家银行改革中最初改革失败的恰恰是那些未引入境外 战略投资者的圈家，典型代表之一是捷克。捷克首先采取的是发放股权凭证的方 法来进行银行产权改革，但改革的结果是捷克政府仍然是银行的实际控利者；并 且银行也如现了严重的交叉持股现象，出现了内部人控制的局两。银行的治理结 构在股权改革后反而进一步恶化，最后不得不终止发放股权凭证式产权改革，转 而采取向国外战略投资者出售的改革方式，银行业的状况才随之好转。 由上面的分析可以知道，中东欧国家的银行改革中，匾外战略投资者对中东 欧银行业改革的成功发挥了重要作用。外资战略投资者的进入使各国在获取新的 资金的同时，从根本上改造了银行业的股权结构，也促进了东道国银行业的稳定。 韩国的经验 如果说中东欧在文化和地域上与中国都存在较大的差异，同处于亚洲的韩国 与中国在文化背景上则具有很大的相似性。韩丽政府与银行的关系、银行与企业 的关系在危机翦与中国的情况瞧有谗多相类似的地方。因此，韩国银行弓| 入战略 投资者的经验对我囡也有一定的参考价值。 在1 9 9 7 年亚洲金融危机发生之前，韩国国内商业银行体系主要是由政府控 股的地方商业银行、私人商业银行、外国商业银行组成，是典型的“官制金融”， 监管不力、不良资产多、行韭过度分散导致盈利较低、信熠风险评估和管理技能 缺乏。 1 9 9 7 年金融危机爆发后，银行的不良债权达到了1 5 0 兆韩元，占当年韩国 g d p 的3 5 。韩国政府与国际货币基金组织达成紧急资金援助协议，并在“国 际货币基金组织管理体制下开始了金融改革。韩国政府一方面积极成立金融监 督委员会、颁布新的银彳亍法，以力求达到金融监管一体纯和提高银行经营透明度 的隧标；另一方蘑，为了解决大量的坏账、提高银行的经营管理水平、让银行运 营不再受政府的直接干预等问题，韩国政府通过法律允许国内外投资者对家银 行集中持股，允许外资拥有l o o 的股权并担任银行董事m 。只要投资者具备管 理银行的经验，就可以对银行进行收购。因此从1 9 9 8 年3 月开始，外国资本， 尤其是欧美资本加速进入韩国银行监，进入方式由原来的开设分支机构变为收 购、参股、通过股市赡买银行股等方式，韩国银行业的外资比重因此急剧上升。 1 0 当外资银行持有某一家蹰内银行的股份超过l o 、2 5 、3 3 时，韩国政府金融监督委员会就会相应逐 渐翔强益管力度，并耋有投确定这样豹战略投资者是否合适 2 7 表2 3 外资参股韩国银行业的状况1 1 银行 辩资持 主要外黉投资者持骰情猛 井资参与经赞状况 段艮侧 ( ) 住宅锻雹 6 5 4 纽约锻嚣1 3 1 ，第二天殿畚执行董事l 稻 d 添集团1 1 1 ，第三大殷东外部董事1 名 国民壤行 科，5 蹇盛1 1 1 ，第一大黢寨乡 部董事1 名 韩豳第一5 l 。o 以上新桥投资 5 l 独自经营： 银行行长1 名 执行菱事2 名 外部董事1 1 名 彝美禳行 鳟5 g 嬲y l ee o 黼嘲i u 撬4 。7 ，第一大黢东外部董事7 名 b o a9 ，9 8 ，第二大股东 韩豳辨换3 2 5 以上德黧商业锻行3 2 5 ，第大股东翮行长2 名 银裙舞帮董事1 名 赣鳆壤行3 6 。2a l l i a 珏z 集丽1 2 5 ，第一大黢东外部董事2 名 数据激2 麓1 年6 胃2 l 鑫隽准； 扶表2 3 可以篱到，韩国主要的商韭银行都是辫资股东为控股股东，其中一 些银行外资股东还赢接参与银行经营。在股票市场上，外资对优良上市银行的投 资也非常活跃，住宅、国民、韩美等银行的外资持股率一壶保持在5 0 以上。 外资的进入对韩国银行业的改革起鲻了键进作用：第一，外资靛进入提高了韩国 金融体系的资产质缝，在较短时闻内实现了金融系统的正常运转；第二，夕卜资股 权的提升有效地牵制了政府对金融机构的直接干预，削弱“官制金融并以市场 枫制逐渐取蔼代之，金融枫捣在整个金融活动审宣律性扩大，经营鸯主性也提离； 第三，外资参股国内银行，直接或闻接地影响了韩国银行监静大型化和混业化发 展；最重要的是，外资战略投资者为韩国银行也带来了先进的管理经验，提高了 银行业的效率。 从嚣际的经验莪们可班得到一些关于弓| 入外资战略投资者的窟示。 第一，中东欧豳家和韩国墨l 进国外战略投资者是为了解决经济转型或金融危 机导致鳇银行业危机，而战略投资者的萼l 入的确较成功逸勰决了东道国银行资本 充足率低、公司治理及运营效率低等方面的问题。 第二，从几