（工商管理专业论文）经济资本与中国商业银行价值管理.pdf

内容摘要 事实证明 只有能够切实增进价值的银行才能获取可持续发展的 潜力 决定银行价值的主要因素是增长 回报和风险 但长期以来 有关银行价值的管理并未综合考虑这三个因素 传统方法在进行银行 价值分析以及战略计划制定时 一般只考虑增长和回报前景 很少系 统地考虑银行面临的风险因素 因而需要找到 种同时将三者 增长 回报和风险 兼顾起来的新的方法和模型 这就是基于经济资本 以 r a r o c s f i i e v a 模型为核心的新的银行价值管理体系 9 0 年代以来 国际活跃银行开始构建以经济资本管理为核一t l 的银行价值管理体系 并己积累了较为成熟的经验 当前 随着我国商业银行改革的深入 银行价值管理被提到非常重要的位置 探索建立一套既适应我国金融 业当前发展水平 又符合现代金融业发展方向 具有现实操作性的银 行价值管理体系 成为了国内商业银行共同关注的重要问题 本文以经济资本的理论和方法为指导 从资本和价值管理角度分 析了我国国有商业银行经营管理中存在的主要问题 指出引入经济资 本管理的理念和方法 构建以经济资本管理为核 i x 的银行价值管理体 系 是增进我国国有商业银行价值的必由之路 并根据当前我国国有 商业银行发展的现状 提出了我国国有商业银行实施经济资本管理的 操作思路及步骤 当前采用以 系数法 为基础的经济资本计量和分配 方法 初步建立以m 姝0 c 和e v a 为核心的银行价值管理体系 同时 用3 5 年时间 积极做好数据 模型设计 流程再造等方面的准备 实现经济资本的计量和分配逐步由 系数法 向 内部评级法 过渡 最 终构建较为完善的银行价值管理体系 在此基础上 本文对中国建设银行实施的经济资本管理进行了深 入分析 介绍了建设银行的经济资本管理模式 并引入数据 具体分 析了如何运用e v a d r a r o c 模型来实现分支机构 业务单元和客户 经理的业绩考核 产品的风险定价以及客户综合贡献度评价 并对完 善建设银行的经济资本管理提出了相关建议 关键词 经济资本银行价值管理 a b s t r a c t s i th a sb e e np r o v e dt h a tt h eb a n kc a no b t a i ng r e a tp o t e n t i a ld e v e l o p m e n t b yi t sa d d e dv a l u ew h o s ek e yf a c t o r sa r ei n c r e a s e r e w a r da n di n s u r a n c e b u tf o ral o n gt i m et h et h r e ef a c t o r sa r ei g n o r e d g e n e r a l l yat r a d i t i o n a l w a y t oa n a l y z et h ev a l u eo ft h eb a n ka n dm a k eap l a ni sj u s tc o n c e m e d a b o u ti n c r e a s ea n dr e w a r dp r o s p e c t a n di ts e l d o mr e f e rt ot h ei n s u r a n c e w h i c ht h eb a n kw i l c o n f r o n ti nt h en e a rf u t u r e s oi t sn e c e s s a r yf o ru st o f i n dan e ww a yt oc o n n e c tt h e m i n c r e a s e r e w a r da n di n s u r a n c e i no r d e r t of o r man e wm a n a g e m e n ts y s t e ma b o u tt h ev a l u eo fb a n kw h o s ek e y p o i n t s a r em o d e lr a r o ca n dm o d e le v a s i n c e 1 9 9 0 s m a i n i n t e r n a t i o n a lb a n k sh a v eb e g u nt ob u i l dam a n a g e m e n ts y s t e ma b o u tt h e v a l u eo fb a n kb a s e do ne c o n o m i cm a n a g e m e n t a n dt h e y v ea l r e a d yg o t s o m en e a rm a t u r ee x p e r i e n c e a tp r e s e n t w i t ht h ef u r t h e rr e f o r l t lo f c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a t h em a n a g e m e n ta b o u tt h ev a l u eo fb a n kh a s t a k e nav e r yi m p o r t a n tp a r t a n do u rn a t i o n a lc o m m e r c i a lb a n k sp a y m o r ea t t e n t i o nt ob u i l dm a n a g e m e n ts y s t e ma b o u tt h ev a l u eo fb a n k w h i c hn o to n l ys u i t s c o t e m p o r a r y f i n a n c i a l d e v e l o p m e n tl e v e l a n d d i r e c t i o n b u ta l s oi sp r a c t i c a l a c c o r d i n gt o e c o n o m i cc a p i t a lt h e o r ya n dm e a n s t h i sa r t i c l ea n a l y z e st h e m a i np r o b l e me x s t i n gi nm a n a g e m e n to fo u rc o m m e r c i a lb a n k sf r o mi t s p o i n to fv i e wo nc a p i t a la n dv a l u em a n a g e m e n t i tp o i n t so u tt h ew a yt o d r a wi ne c o n o m i cc a p i t a lm a n a g e m e n ta n dw em u s tb u i l dam a n a g e m e n t s y s t e ma b o u tt h ev a l u eo fb a n kb a s e do ne c o n o m i cc a p i t a lm a n a g e m e n t w h i c hi st h e o n l yw a y t oi n c r e a s et h ev a l u eo fc o m m e r c i a lb a n k s a c c o r d i n gt ot h ep r e s e n tc o n d i t i o n so fo u tn a t i o n a lc o m m e r c i a lb a n k s i t a l s ot e l l su sh o wt or u nt h ec a p i t a l a tt h em o m e n t w eu s u a l l yt a k et h e m e a s u r ea n da s s i g n m e n tw a yo fe c o n o m i cc a p i t a lb a s e do n c o e f f i c i e n t w a y t ob u i l dam a n a g e m e n ts y s t e ma b o u tt h ev a l u eo fb a n kw h o s ek e y p i n t sa r er a r o c m o d e la n de v am o d e lf o rt h ef i r s ts t e p t h e ns p e n d3t o 5y e a r sp r e p a r i n gd a t u m m o d e l d e s i g n i n ga n dp r o c e s s d e s i g n i n gf o ri b r a tl a s ts u c c e e di nb u i l d i n gag o o dm a n a g e m e n ts y s t e ma b o u tt h ev a l u eo f b a n k a p a r tf r o mw h a th a sb e e nt a l k e da b o u ta b o v e t h i sa r t i c l ea l s oh a sad e e p a n a l y s i sa b o u th o wt oc a r r yo u te c o n o m i cc a p i t a lo fc c b i ti n t r o d u c e s t h ee c o n o m i cc a p i t a lm a n a g e m e n tm o d a lo fc c b a n dw i t ht h eh e l po f e v aa n dr a r o c i tu s e sd a t u mt oa n a l y z eh o wt or e a l i z et h ea s s e s s m e n t a b o u ti t sb r a n c hb a n k s b u s i n e s su n i t sa n dc l i e n t sm a n a g e r s a n dh o wt o d e c i d et h ei n s u r a n c e p r i c e o fp r o d u c t sa n de v a l u a t et h ec i e n t s a c h i e v e m e n t s i ta l s og i v e ss o m eg o o da d v i c ea b o u th o wt oc o m p l e t e e c o n o m i cc a p i t a lm a n a g e m e n to fc c b k e yw o r d s e c o n o m i cc a p i t a lm a n a g e m e n ts y s t e ma b o u tt h ev a l u eo f b a n k 西南财经大学工商管理硕士 m b a 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明 所呈交的学位论文 是本人在导师的指导下 独 立进行的调查和研究工作所取得的成果 学位论文中除正文对于直接 引用的文字 数据或事实资料已经加以注释外 本学位论文不包含他 人已经发表或撰写过的研究成果 也不包含他人为获得西南财经大学 或其他教育机构等的学位证书而使用过的材料 对本学位论文做出重 要贡献的单位 团体 企业和个人 均已在文中以明确方式表明 因 本学位论文引起的知识产权纠纷概由本人负责 并承担由此引起的法 律后果 本学位论文成果归西南财经大学所有 特此声明 学位论文作者签名 谭硕 2 0 0 5 年5 月2 5 日 同所有的企业管理哲学 样 银行管理的最高境界是确保银行所 有的经营管理活动都以股东价值为导向 以最大限度地增进股东价 值 事实证明 只有那些能够切实增进股东价值的银行才能获取可持 续发展的潜力 而银行作为承担风险并获取风险收益的金融机构 其 股东价值是由增长 回报和风险三个因素共同决定的 在股东价值分 析及制定战略计划方面均应综合考虑这三方面的因素 经济资本概念 恰好体现了这三种因素的有效结合 因此 引入经济资本管理成为银 行股东价值管理的必然选择 第一章经济资本与价值管理理论 一 经济资本 2 0 世纪8 0 年代以前 银行资本管理还属于一项相对简单的活动 这一时期资本管理的主要特点表现为 1 银行主要关心业务发展规 模和收益 强调以业务扩张带动资本扩张 资本发挥业务推进器作用 成为资本管理的实践哲学 2 资本管理呈现为筹资和分配两个相对 松散的环节 资本总量和内部结构的确定与特定回报期的利润留存及 股利分配政策没有明确的联系 3 资本管理与风险管理未能统一 更无准确的计量方法和工具 难以科学衡量银行的最优资本规模和资 本回报 2 0 世纪8 0 年代后期 国际银行业重新认识到资本对风险防 范的重要意义 并通过出台 巴塞尔协议 确立了统一资本监管原则 强调资本的 风险缓冲器 本质 即资本被用于充分吸收银行非预期损 失 发挥风险支撑的作用 这一定义从理论上使银行风险与资本建立 了直接而明确的联系 2 0 世纪9 0 年代以来 基于信用风险和其他风险的内部模型极大 提高了银行计算风险损失的精度 并通过风险损失映射资本承担 实 现了资本管理从监管资本到经济资本 e c 的飞跃 经济资本的提 出和应用实现了银行风险损失 股东收益与资本承担的相互统一 而 且不断推动着风险管理和资本管理的整体统一 一 经济资本定义 经济资本 e c o n o m i cc a p i t a l s l 称风险资本 c a p i t a la tr i s k 是指银 行内部用以缓冲风险损失的权益资本 经济资本是一个管理会计概 念 它既不同于账面资本 也不同于监管资本 账面资本是一个财务 会计概念 可以直接从资产负债表上观察到 等于资产减去负债 反 映的是金融机构实际拥有的资本水平 而不是应该拥有的资本水平 监管资本是监管者要求的资本水平 是银行的法律责任 通过监管资 本及其倍数 监管当局为金融机构的 风险资产 及表外承诺设置了 最高限额 虽然经济资本与监管资本都是风险缓冲 但前者是由银行 管理者从内部来认定和安排这种缓冲 反映了股东价值最大化对银行 管理的要求 而后者则是由监管当局从外部来认定这种缓冲 反映了 监管当局对股东的资本要求 体现为股东的资本费用 经济资本的管理会计属性主要体现在两个方面 首先它是一个风险缓冲概念 市场风险 信用风险以及操作性风 险等 都是通过经济资本来进行缓冲的 作为风险的覆盖或缓冲 经 济资本在数值上对应于特定的风险水平 在定义上也同样适用于对风 险的定义要素 如置信区i n c o n f i d e n c el e v e l l 风险期 t i m eh o r i z o n 风险类别f 市场风险 信用风险以及操作性风险1 正如风险值是指某 个置信水平上以及某个风险期间内的风险值一样 经济资本不管是风 险实际占用的经济资本还是预先分配给某项风险的经济资本 也是指 某个置信水平上以及某个风险期间内的经济资本 经济资本的高低取 决于所选择的置信水平的高低 选择的置信水平越高 对应的风险值 就越大 经济资本也就越多 因此 一家银行如果想证明其安全性高 于其他银行 就应当选择更高的置信区间 为更高的风险水平准备经 济资本 同时 定的经济资本对应于一定的风险期限 从业界的实 践经验看 可供参照的风险期限可以是正常市场条件下头寸的清算时 间 可以是头寸的到期日或交易期限 也可以参照监管当局的相关规 定 不过一般来说 为了与会计 基础保持一致 大多数机构都采用1 年作为风险期限长度 一一堋期鼠夫 琢胴掼失 非碗期撮嵬 会 一 两期擅蛊非两崩损失异常扳失 一 一 自b 女m b m m h 月 无酶由琶扛鱼曝收的鼠巍 结合上图可以对经济资本的风险缓冲属性做一个直观阐释 第 一 经济资本并非针对可预期的平均损失提取 而是针对非预期损失 提取 可预期的平均损失通过提取拨备来缓冲 即图中a b 和概率分 布曲线之间的面积 而经济资本抵御和消化的是非预期损失 即图中 b c 和概率分布曲线之间的阴影面积 第二 经济资本是针对一定置 信水平而言的 在该置信水平之下的非预期损失由经济资本来吸收 而超过该置信水平的损失便成为异常损失 即图中横坐标轴c 点以后 和概率分布曲线之间的面积 异常损失无法通过正常的经济资本水平 来进行抵御 否则经济资本可能非常高 资本成本极其昂贵 在经济 上是不划算的 如果这种异常损失发生 银行就破产倒闭 经济资本的第二个管理会计属性在于它是一个管理概念 计量经 济资本的目的在于配置经济资本 而资本是有成本的 用底线回报率 f h u r d l er a t e l 来反映 所谓底线回报率是指从资本所有者的角度看 最 低满意程度的风险回报率 反映了风险和收益之间的匹配情况 如果 实际回报率低于底线回报率 则意味着该交易的风险过高或收益过 低 是在破坏股东价值 应当竭力避免 如果实际回报率高于底线回 报率 则意味着该交易是在增加股东价值 应当尽力拓展 在现代银 行管理的整体框架中 以增进股东价值为导向的资本配置不仅体现了 股东利益的最大化 也体现了股东对管理层的基本要求 一系列先进 的银行管理技术手段 诸如限额设定 绩效评估以及风险定价等 都 以经济资本概念为基础 二 经济资本计量的一般方法 市场风险 信用风险以及操作性风险是所有银行都面临的共同风 险 经济资本所覆盖的主要是这三类风险 给定两者的置信水平和风 险期限保持一致 经济资本的计量结果与风险的计量结果应当是一致 的 因此 风险计量等同于经济资本计量 虽然计量经济资本的总的目标是确定相关风险的经济资本占用 但计量本身却可以在不同的层次上进行 经济资本可以是单项风险所 占用的经济资本 比如一项产品和一笔交易所对应的经济资本 可以 是加总的经济资本 a g g r e g a t e de c o n o m i cc a p i t a l 反映总体的经济资本 占用情况 比如按照风险类别计量的每一类风险的经济资本 或者是 银行全部风险所占用的经济资本 也可以是某一个组合所对应的经济 资本 从银行风险管理的实践经验看 前两个层次上的计量应用比较 普遍 组合层次上的计量仅限于部分国际活跃银行 1 市场风险与经济资本 有关市场风险计量的最好指标是风险值m r 指标 计算风险值 可以采用参数法和非参数法 参数法假设资产回报服从特定的统计分 布 如正态分布 对数正态分布等 类似的方法包括方差一协方差模 型 d e l t a 正态分布模型以及r i s k m e t r i c s 模型等 非参数方法通过模 拟而非统计假设来计量风险值 这类模型包括历史模拟法 蒙特卡罗 模拟法等 2 信用风险与经济资本 信用风险计量的基础是风险因子计量 包括违约敞口 违约概率 违约损失率 违约相关性以及贷款到期日等 因此计量信用风险离不 开强大的数据支持 不过与市场风险计量略有不同的是 信用损失分 布通常是偏态分布 计算风险值时不能采用正态分布假设 有很多方 法用来量化信用风险的资本要求 简单的做法是按照资产类别分配乘 数因子 以此计算风险资产 复杂的做法是建立组合模型 综合考虑 资i 电的多样化和资产之间的相关性 典型的组合模型包括m o o d y s k m v 的p o r t f o l i o m a n a g e r 麦肯锡的c r e d i t p o r t f o l i o v i e w j p 摩 根的c r e d i t m e t r i c s 以及瑞士信贷第一波士顿的c r e d i t r i s k 等 3 操作性风险与经济资本 量化操作性风险资本可以采取自上而下和自下而上两种方法 自 上而下的计量方法 将目标变量 如总收入 总支出等 与市场风险 信用风险相联系 凡目标变量波动中不能被市场风险 信用风险解释 的残余部分 可以归因于操作风险 如果两者之间的函数关系是稳定 的 通过目标变量就可以直接计量操作风险 自上而下法的好处是简 单易行 便于实施 缺点是可信度和相关性始终存在问题 自下而上 法则刚好相反 分别估计每一类敞口的风险值 可信度较高 但方法 和流程都相对复杂 不易于为管理者所掌握 自下而上法 即将每一 类敞口分解为一个个具体的目标变量 然后分别估计操作风险值 比 如按照不同的业务类型和业务单位等 在2 0 0 1 年1 月披露的新资本 协议征求意见稿中 巴塞尔委员会建议了三种计量操作风险的方法 基础指标法 标准法和内部计量法 其中第一种可视为自上而下法 后两种可视为自下而上法 4 全部经济资本计量简单的做法是将上述三类风险的经济资本 简单加总 所得即全部经济资本 这样做等于假设三类风险之间是完 全正相关的 不过 由于很难确切估计不同风险之间的相关性 因而 简单加总虽不符合组合管理要求 却符合实际情况 美国联邦储备系 统课题组曾系统研究了美国主要银行的信用风险评估及内部资本分 配过程 m a r v i n 1 9 9 6 研究结果表明 美国的大银行倾向于分别估 计各类风险的资本需求 然后进行加总 5 组合风险贡献与经济资本 组合概念的真正重要性在于它通过投资多样化而实现的风险分 散效应 所谓风险分散效应可以简单地概括为整体小于部分之和 即 一个投资组合的总体风险小于组合内各投资工具风险的简单加总 其 中的差额就是被组合分散掉的部分 组合分散化的对立面是组合集中 化 给定两个同样规模的组合 集中度高的组合 其整体风险肯定大 于集中度低的纲合 由于组合的风险分散效应对风险计 量如此敏感 国际活跃银行普遍通过组合手段来进行限额设定 资本分配以及风险 定价 组合风险计量的核心概念是风险贡献 即组合内各个债项或敞 口在组合整体风险中所占的比例 组合的风险贡献有两种 一种是绝 对风险贡献 a b s o l u t er i s kc o n t r i b u t i o n a r c 另一种是边际风险贡献 f m a r g i n a lr i s kc o n t r i b u t i o n m r c 前者是指既定组合内各债项或敞 口对组合整体的风险贡献 后者是指当加入额外的债项或敞口头寸 时 新加入的债项或敞口头寸对该新的组合的整体风险的贡献额 与 绝对风险贡献对应的经济资本是一个静态概念 反映的是特定敝口在 现有组合中所占用的经济资本的大小 后者是一个动态概念 反映的 是当引入新的敞口时所导致的组合经济资本的变化 三 经济资本的相关属性概念 计量风险是为了优化风险 在从风险计量到风险优化的过程中 起桥梁作用的是经济资本概念 通过将风险转换成对应的经济资本占 用 银行已经承担以及将要承担的所有风险都具有了一个可比较的共 同基础 借助于经济资本特有的属性概念 如资本成本 底线回报率 等 管理人员既可以在事后就已经发生的风险承担进行绩效评估 衡 量和比较现有风险的价值贡献 也可以在事前就是否承担某一风险 承担多少风险以及以什么样的条件承担风险等进行优化决策 1 资本成本 对资本成本概念最透彻的理论解释是资本资产定价模型 c a p m c a p m 是企业财务理论的核心内容 c a p m 的主要思想是 资本成本等于无风险利率加风险溢价的乘数 公式即r i r t 3i r 其 中r i 表示无风险利率 类似于国债利率 基本上没有违约风险 r 表 示市场风险溢价 相当于一个典型的投资者较之投资无风险利率产品 时f 如国债 能够从股票市场取得的超额回报 1 3i 表示股票i 的股价 变化之于整个股票市场f 或对应的股票指数1 变化的相关性 反映的是 投资者购买该股票时同时承担的系统性风险 虽然投资者可以通过投 资多样化分散掉单个股票的特定风险 但无法分散掉与整个股票市场 有关的系统性风险 f 3 值越火 表明该股票价格随市场变化而变化 的幅度就越大 其风险也越大 c a p m 模型在资本风险和资本成本之 间建立了 种直截了当的关系 由于股东承担了额外的投资风险 资 本成本除了应该包括与无风险利率对应的资本费用成本外 还应该包 括与额外风险对应的风险补偿 资本承担的风险越大 其机会成本就 越高 2 底线回报率 资本的底线回报率即资本投资的保本率 高于底线回报率的风险 承担会导致资本增值 是在创造股东价值 相反 低于底线回报率的 风险承担会导致资本贬值 是在破坏股东价值 底线回报率为银行的 风险承担提供了一个目标回报率指标 底线回报率的确定方法取决于 其用途 如果是要设定总体的回报目标 则可以采用一种 平均 水 平的底线回报率 比如采用股东要求的目标回报率 或银行组合平均 的回报率 采用前一种方法时可以求助于c a p m 模型 根据c a p m 模型 通过所投资股票与股票市场之间的统计关系 可以决定一项投 资要求的回报率 当使用c a p m 设定基准回报率时 目的是计算未 来的资本成本 因此 无风险利率应是以对计划期间内无风险利率的 预期水平为基础 而不是以当前的利率水平为基础 此外 市场溢价 和受股票市场短期趋势的强烈影响f 市场回报完全有可能是负的 即 使是在几年的时间内 因此在估计这两个指标时 应使用长期的估 计值 估计市场溢价经常采用的最短时间为2 0 年 在英国和美国 股 票风险溢价经常在5 左右 在欧洲大陆 这个数字稍低 为4 左 右 如果是向各业务部门 各业务和产品线 各客户乃至各项交易分 配经济资本 则可以设定若干不同的底线回报率 比如 对于高风险 部门 如交易部门 应该设定较高的底线回报率 而对于一些初期收 益不高但具有战略意义的业务部门 则可以设定较低的底线回报率 通常采用的税前底线回报率为2 0 一2 5 该回报率已经扣除 了所有的经营成本 如果所用的收入指标没有扣除掉对应的费用 底 线回报率指标还应当相应一k 调 二 以经济资本为核心的股东价值管理 股东价值简单定义是企业市值减去负债j 精确的定义是企业未来 的现金流以平均资金成本折现后的现值减去企业负债 有关企业管理 的一个基本信条是 只有当股本回报超过股本成本时 一家企业才是 在增加股东的价值 否则 就是在减少股东价值 为什么企业管理应该以增进股东价值而不是其他价值如顾客价 值 雇员价值 社会价值等为导向 对该问题的回答向来是企业理论 以及金融理论的前沿工作 最早的回答可以追溯至2 0 世纪5 0 和6 0 年代一批职业经济学家的杰出工作 包括马尔科维茨 m a r k o v i t z 莫 迪里亚尼 m o d i g l i a n i 米勒 m i l l e r 夏普 s h a r p e 法马 f a m a 特 纳 t r e y n o r 等 其中的许多人都获得了诺贝尔经济学奖 他们的主要 贡献涵盖了风险理论 有效市场理论 风险溢价理论以及企业价值理 论等主要领域 最后所有这些理论中的大部分都被归纳进了c a p m 这一简洁的理论模型 q 奸m 模型实际上就是对股东价值理论的最好 解释 自从2 0 世纪8 0 年代以来 有关股东价值的研究已经从股东价值 本身转向了股东价值理论的应用 1 9 8 6 年 美国西北大学教授雷蓬 a l f r e dr a p p a p o r t 出版了 创造股东价值 一书 首度将自由现金流 模型引入股东价值分析 1 9 9 0 年 科普兰 t o mc o p e l a n d 与麦肯锡公 司出版了 价值评估 提供了有关将股东价值理论应用于管理实践 的详细讨论 1 9 9 1 年 斯图亚特 b e n n e t ts t e w a r t 的 追求价值 出 版 引入了经济增加值 e c o n o m i cv a l u ea d d e d 的概念和方法 目前普 遍接受的观点是 股东价值是由增长 回报和风险三个因素共同决定 的f h a u b e n s t o c ka n dm o r i s a n o 1 9 9 7 在股东价值分析以及制定战略 计划方面 应综合考虑这三方面的因素 而经济资本概念恰好体现了 这三种因素的有机结合 借助于经济资本分配 银行不仅可以实现从 资本到风险承担的资本预算过程 也可以进行从风险到资本占用的业 绩评估 风险定价 限额设定 业务计划以及组合优化等 从而使银 行股东价值得到有效管理 一 股东价值的衡量 风险调整后的绩效测量模型 虽然近十几年来收费性收入占金融机构总收入的比例不断上升 但来自风险的收益仍然占绝对比例 银行的收益应该与所承担的风险 正相关 要比较银行不同部门 不同产品以及不同业务风险收益的回 报率 就必须采用风险调整后的绩效测量 r i s k a d j u s t e dp e r f o r m a n c e m e a s u r e m e n t 简称融心m 1 模型 对风险收益进行风险调整 即从风 险收益中扣除对应的风险成本 只有这样 不同的风险收益才有一个 比较的基础 实际中经常采用r a p m 模型包括r a r o c 和s v a 两个指标同 时使用 后者是总额指标 1 r a r o c 风险调整的资本收益率 四个最经常提到的r a p m 模型是 风险调整资产回报 r e t u r no n r i s k a d j u s t e d a s s e t s 简称r o 酬 资产的风险调整回报 s k a d j u s t e d r e t u r n o na s s e t s 简称凡螺o a 风险调整资本回报f r e t u r no n r i s k a d j u s t e dc a p i t a l 简称r o r a c 风险调整后的资本回报 f r i s k a d j u s t e dr e t u r no nc a p i t a l 简称r a r o c 前两者以资产为基础 源于传统的资产回报率 r o a 后两者以经济资本为基础 源于传统 的资本回报率 r o c 后两者的区别仅在于是否对分子 收益 进行风 险调整 目前的发展趋势是 在r o c 指标取代r o a 成为银行的核心 比率指标后 后两个模型 r o r a c 和r a r o c 已经逐渐取代了 r o k a a 和r a r o a 在实践中得到广泛应用 背后的原因是 随着 银行业务由表内扩展至表外 资产回报率指标已经不能全面反映银行 业务的收益和风险状况 相反 作为对银行全部风险的缓冲 包括表 内风险和表外风险 资本以及经济资本构成了银行业务风险承担的共 同基础 资本回报率以及风险调整后的资本回报率指标更能反映出银 行真实的经营绩效 不过 由于r a r o c 指标比r o r a c 指标更加贴 近银行的准备金提取制度 在实践中更经常采用的是r a r o c 指标 对r a r o c 指标的详细定义是 r a r o c 等于一项交易 一种产 品或业务的所有相关收益在扣除预期损失和相关费用后的净值除以 所占用的经济资本后的比率 设敞口规模为a 敞口的总的回报率 含 利差收入和费用收入 为r 债务资金成本为i 包括信用风险 溢价 分配的债务资金为d 经营费用为o c 预期损失为e l 分配的经济资本为r c k k 经济资本的底线回报率为k 则 r a r o c 可以表示为 r a r o c r a i 4 d e l a o c 8 a k 2 s v a 股东价值增加 s v a 也称经济增加值 e v a 是一个总值指标 等于总收入在 扣除预期损失和相关费用后 再继续扣除非预期损失 经济资本 的成 本 采用同样的符号 s v a 的计算公式是 s v a r 4 a i d e l a 一o c a k k 两个指标在逻辑上是一致的 根据定义 项交易 一种产品或 业务 只有当其r a r o c 大于底线回报率时 其s v a 才是正值 才 值得进行 否则 不值得进行 二 运用股东价值模型 优化股东价值管理 实现股东价值增加至少应解决好三个问题 一是能够对面临各种 风险的各类资产或业务单元进行一致的业绩判断 获得不同资产或业 务单元对股东价值贡献的具体信息 并在此基础上确定总体的以及不 同资产或业务单元的风险承担水平 并分配经济资本 继而调整资产 或业务发展结构 二是资产定价能充分反映对应的风险并实现股东的 风险溢价 使资产收益可以抵补所有分配的成本 三是将对管理者的 绩效考核与股东价值创造联系起来 引导管理者遵循股东价值最大化 的原则从事经营活动 1 业绩评估 评估不同的产品和业务单元对股东价值的定量影响 从而最大化 股东价值 利用r a r o c s v a 指标 银行管理者可以在业务单元 产品线 客户 交易四个层次上 分业务单元 分产品 分客户 以及分交易进行业绩评估 从而识别不同的业务单元 产品 客户和 交易是否在增加股东价值 以便对风险训整后的收益过低项f f 进行取 舍 将有限的资本投入到能多增加股东价值的项目中去 提高资本的 整体使用效率并有效的防范风险 2 风险定价 资产价格水平必须足以弥补潜在的风险损失 只有这样 从事该 笔交易才会导致经济价值增加 在经济上才是可行的 风险定价 r i s k b a s e dp r i c i n g 的大致顺序是 给定相关的费用水平和资本底线回 报率或成本水平 倒算应该产生的收益水平 然后在此基础上设定目 标的风险价格水平 采用s v a 公式 设目标的风险价格水平为r 则于应产生非负 值的股东价值增加额 写成公式即 s v a r 8 a i d l 一e l a 一o c x a k 8 k o 一般性风险定价原理适用于所有的风险敞口 具体的风险定价可 以只针对单个敞口 不考虑与其他敞口的相互关系 实践中更精致的 风险定价方法是以组合管理为框架 综合考虑组合多样化对风险分布 的影响 咀组合风险分析为基础 通过证券化以及信贷衍生品等多种 金融工具 组合管理者可以实现组合风险收益的最优化 不过 与单 一敞口的风险定价相比 组合内敞口的风险定价更具有多变性 不仅 选定的置信水平会影响到定价结果 同时由于组合特有的多样化效 应 即使是同一敞口 如果被引入组合的次序不同 其边际风险贡献 也不同 相应地 基于边际风险贡献的风险定价也会有很大差异 3 绩效考核与薪酬补偿 银行早期的绩效考核都是单期考核 采用传统的资本回报率 r o c 指标 只考核当期的会计利润 这种方法的问题在于没有充分 考虑到其对管理人员风险偏好的影响 为了在当年取得更多的奖金 管理人员可能采取短期化策略 不适当地过度承担风险 结果是 由 于没有考虑风险因素 管理人员的报酬经常会偏离银行实际的经营业 绩 损害股东价值 此后 一部分银行开始转向多期考核 将一部分 奖金推迟3 年发放 以考核过去几年的平均业绩 这种方法可以在一 定程度上抑制管理人员的短期化倾向 提高员工对银行的忠诚度 但 在年景好的时候 却可能因为薪酬偏低而造成人才流向于竞争对手 作为对以上两种机制的改进 现在银行已经开始将绩效考核与经济资 本挂起钩来 许多拥有成熟r a p m 技术的金融机构都明确地将 r a r o c 和s v a 与薪酬激励联系起来 许多机构都有平衡记分卡 b a l a n c e ds c o r e c a r d s 程序 其中的一个重要指标就是财务业绩 财务 业绩通常以r a r o c 和s v a 来衡量 以有效反映经营业绩所导致的 股东价值增加 将业绩考核与价值创造联系 使管理者必须考虑其挣 得的收益是否足以弥补风险水平 有助于激励和约束管理者严格的以 增进股东价值为导向来从事经营活动 4 风险限额设定 为约束和指导业务单位的风险承担 促使银行的风险承担更加贴 近目标r a r o c 和目标s v a 的计划 增进股东价值 以及便于管理 层及时监测和掌握整个银行的风险承担情况 在实践中普遍对银行的 风险承担设立风险限额 r i s kl i m i t s 实行限额管理 设立限额的基本流程是 首先通过经济资本预算决定银行的风险 偏好 即打算最多承担多少风险 或者说准备最多损失多少经济资本 然后将该风险总额或经济资本总额分配到具体的业务单位或交易种 类 在具体执行过程中 通过比较实际的风险承担和风险限额 管理 层不仅可以有效控制风险总量 也可以及时优化风险构成 并进一步 修改限额设定 经济资本是设定风险限额的基础 不管是敞口规模还是风险值 都可以转换成对应的经济资本占用 反过来 也可以将经济资本转换 成对应的风险值或敝口规模 预期的风险资本回报决定了最终的资本 分配结果 但在设定风险限额时 经济资本并非唯一依据 监管资本 的约束更加重要 监管资本反映了监管当局允许银行承担的风险水 平 内部设定的风险资本水平不应高于监管允许的水平 否则 需要 重新估计监管资本的风险构成 使其达到监管要求 此时可能不得不 削减限额 并重新估计限额分配 从管理的需要出发 限额本身必须是可计量和可控制的 实践中 的限额主要包括三种形式 一种是直接的风险值 v a r 限额 风险值 限额涵盏市场风险 信用风险以及特定风险等 与经济资本互为推导 其二是绝对敞口 绝对敞口限额又称为集中度限额 目的在于保证敞 口组合的多样化 这些敝口限额也应当是资本基础或经济资本的函 数 其三是一个总体的限额 用于业务的一般性风险管理 将这些限 额直接与经济资本联系起来是不容易的 但应该根据银行的风险偏 好 估计出其所对应的风险资本水平 如下图所示风险限额体系 i 信用风险il 市场风险il 操作风险 v a r 总限额lv a g 总限额iv a r 总限额 l 银行全部v a r 限额 f 前台1 l 前台2前台3 m a r 总限额lfv a r 总 昆额 iv a r 总限额 彳弋 前台1前台l前台1前台1 v a r 总限额v a r 总限额v a r 总限额v a r 总限额 i 对手限额区域限额 l j l j i 国别限额 lf 行业限额i l jl j l 承销限额ii 大额敞口限额l l jl j 融资限额 集团限额 l j l j 抵押限额表外限额 l jl j r 一 其他限额 图 风险限额体系 第二章经济资本管理是我国国有商业银行价值提升 的必然选择 国际银行业的发展历程业已表明 资本实力以及股东价值 正取 代资产规模成为评价银行绩效的主流标准 日本银行业在2 0 世纪8 0 年代采取了一种低价格海外扩张战略 并实施了一系列无助于增进股 东价值的兼并收购行动 资产规模迅速膨胀 在历年来按资产规模大 小的排名中 日本银行几乎占尽风头 但不幸的是 这种扩张不计风 险 不受资本的约束 造成银行的资产质量大幅度下降 资本基础严 重萎缩 自从2 0 世纪9 0 年代后半期以来 日本银行业不得不进入痛 苦的调整期 着力削减费用开支 消化历史包袱 增资扩股 充实资 本实力 日本银行的经验表明 将风险和资本割裂开来的发展战略最 终不是一种可持续的发展战略 这应成为我国国有商业银行发展的前 车之鉴 一 从资本和价值管理角度看 国有商业银行经营管理 中存在的主要问题 第一 资本充足率不足 抗风险能力低下 2 0 0 3 年末 四家国 有商业银行资本充足率平均仅为4 6 1 大大低于 巴塞尔协议 8 的最低资本要求 更是远低于国外同业1 2 2 5 的水平 国有商业银 行五级分类平均不良资产率仍远远高于国外主流银行 第二 国有商业银行资产业务和表外业务扩张缺乏必要的理性机 制控制 过去国有商业银行对于资本的认识侧重于资本在事后的抵御 作用 而忽视了资本的另 个重要功能 资源配置功能 即商业银 行可以通过资本在不同地区 不同分支机构的 不同产品间的合理分 配 达到控制银行风险的目的 因而 资产业务和表外业务表现为粗 放性 规模性扩张模式 在信贷资产投放后 按照巴塞尔仂 议要求 被动追求资本充足率达到临管标准 这样造成了在信贷资产投放前 缺乏对风险的总量控制和风险在产品 区域间的合理分散 这也是我 国国有商业虽屡屡注资 但资产质量和资本充足率仍然偏低的主要原 因之一 第三 国有商业银行难以实现股东价值的最大化 国有商业银行 股东 价值最大化是商业银行经营管理者的最终目标 要实现商业 银行 股东 价值最大化 必须兼顾商业银行 股东 价值实现过程 中的长期和短期收益 以及收益与风险之间的有机联系 在现实中 国有商业银行大都沿用传统的资本回报率 即帐面利润 或经营利润 帐面资本 并以此作为反映商业银行资本回报率的标准 这种没有 计量非预期风险损失的衡量方式 不可能真实地反映商业银行的盈利 水平 也就不可能保证实现商业银行 股东 价值的最大化 第四 国内商业银行对分支机构的绩效考评方式存在进一步完善 空间 至少表现在三个方面 第一 绩效考评基本上没考虑非预期损 失 第二 设置消化预期风险损失拨备的考评指标欠充分 第三 在 表内业务和表外业务的扩张方面 有待进一步健全控制机制 有的考 评指标 如贷款实收利率 新增不良贷款率 以及未进行风险调整的 利润指标 的设立 甚至有可能在一定程度上激励分支机构盲目进行 贷款和表外业务的扩张 二 经济资本管理是增进我国商业银行价值的必由之路 2 0 0 4 年国家拿出4 5 0 亿美元的外汇储备对中 建两行注资 确 保了两家国有商业银行财务重组和股份制改造的顺利完成 股份制改 造完成意味着国有商业银行对风险的最后一道屏障正在由政府信誉 变成银行资本 银行资本保值增值 客观上要求银行必须按照巴塞尔 协议的监管要求 长期而有效的为股东创造价值 走 条 资本 风 险 收益 三者良性发展之路 而推行经济资本管理正是实现这一目 标的关键 第一 通过计算银行总体需要的经济资本并与账面资本比较 银 行可以评价自身资本充足状况 将有限的经济资本在各类风险 各个 层面和各种业务之间进行分配 计算各类组合资产的r a r o c 衡量 各类组合资产的风险收益 对银行的总体风险和各类风险进行总量控 制 第二 以经济资本理念为基础的风险调整后资本回报率r a r o c 可以科学的检验商业银行及其分支机构的真实盈利能力 因而较好的 规避了商业银行及其分支机构以牺牲长远利益为代价 而获取眼前利 益的短期行为 从而较好的解决了股东价值最大化的问题 第三 可以促使商业银行及其分支机构资产和表外业务的扩张进 一步理性化 由于解决了股东价值最大化问题 商业银行及其分支机 构在每一项资