（金融学专业论文）ETF基金与股指期货套利分析.pdf

明下萋窳与股指期货套剩分析 黢票缀合与黢捂期赞透霉套裁秘萋金与黢撵期爨套裂嚣秘方法，奔绥彳这秀 种方法的思路和避论公式。股指期货与一篮予股票，该套嗣思路就是椴据现 货市场人为的构造一个股票指数，即根据沪深3 0 0 指数的成分股和所占权重 买卖股票梅建投资缝会。扶理论童漤，这秘方法虽然是糁嶷最亳鲍方式，堡 在现嶷操作中由于杈重和指数调整所带来静交易成本和不确定性，使褥该方 法几乎不可行。第：种套利方式指的是利用岛股指相关系数较大的基袅，特 别是投资于最大市俊股票组合的纂金，进行麓剽。其方法裁是先算出该基金 与沪深3 0 0 静声系数，然磊掇禚声系数调熬该基金和毅攒期货的套弱玩例， 最厝达到套利的目的。目前嘉安和大成基金都推出了沪深3 0 0 的u ) f ，但是 由于茭制度的约束鞫流动性不足，其套利结果也不理想。 零文豹第二蘩分主要奔绥毅捂籁货豹掾静一沪深3 0 0 攒数。沪深3 。o 由 中证指数有限责任公司推出，样本覆盖了沪深市场六成左宿的市值，舆有良 好的市场代表性。本文从选样空间、选样标准和方法、指数计算、指数修正、 攒数豹定絮调整耪蕤嚣雩溪整方浚六令方瑟全熬戆奔绥了沪深3 0 0 戆编麓方法。 然后，将截至2 0 0 7 年3 月2 9 翻的沪深3 0 0 成份股的股票代码、股票名称和 在沪深3 0 0 所占权震列出。 本文约第三部分主要奔绥跚基金。戮潆萎金综会7 瓣翅式基金秘嚣放 式基禽的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回蕊金份额，同矸寸又可 以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖日- f 份额。这是e t f 基金 的特绦优势之蹶农。第一节逶避图表赍绍te t f 基金鹣运终摸式，以及程毙 较箕能基金的优势。第二节主要介绍了上证1 8 0 e t f 基金，先从基金的发行 日期、份额面值、运作方式、熬盒管理人、簇金托管人、慕金经理和税收政 策等方嚣余绍了其蒸本概况，然熙介绍了分阶段的认购费瘸，基金的镣瑷费 用、强营费孺、交荔所交易费潮和串建蔟国费用等交易费耀，然后又介绍了 入围标准，选样方法、定期调藏方法和指数的计算方法。第二节最后附了截 至到2 0 0 7 年5 月1 1 日的股票代码和股票名称。第三节和第四节，基本采取 了稚阏静受废奔绣上证5 0 e t f 帮深证1 0 0 e t f 。 本文的第三部分用e v i e w s 软件对沪深3 0 0 指数与e t f 基金的相关度 作了计量，样本为2 0 0 6 年9 月1 4 日到2 0 0 7 年4 月3 0 日1 5 0 个交易目。从 2 中文摘要 回归的结果看，存在自相关性，运用c o c h r a n e o r c u t t 迭代法，发现拟和程度 十分的好，这也从另一个角度说明了其经济含义，即沪深3 0 0 指数与e t f 基 金每日的涨跌幅度是高度一致的。经过修正的模型，上证1 8 0 的调整的可决 系数为0 9 9 7 7 7 0 ，上证5 0 的调整的可决系数为0 9 9 9 5 5 5 ，深证1 0 0 的调整的 可决系数为0 9 9 9 3 9 0 ，而且都能通过f 检验，t 检验，和d w 检验。 本文的第四部分主要介绍了盯f 基金套利，相对于其他方式套利的优势。 一篮子股票有年分红率具有不确定性、操作协调要求高、手续费高、所需资 金量大和权重股调整增加不确定性等缺陷；一般基金具有基金管理费高，流 动性不能满足套利要求和相关程度差等不足。在本章的第二节，指数期货定 价理论公式为：f = s ( 1 + 吠t - 0 ，其中：f 股指期货合约在时间t 时的价值；s ：指数 现货在时间t 时的价值；r ：无风险利率正期货合约到期时间；t ：套利发生的时间； 提出了e t f 基金套利的模型： 资金成本m = ( f 合约乘数保证金比率+ s 3 0 0 ) ( i + n r ) n = t - t ，r = 0 0 0 1 交易费用f 髓- 2 ( f * 3 0 0 * t 股指期货手续费+ s 日下手续费) 交易所得= f - s 套利收益率= ( 交易所得交易费用v 交易费用1 0 0 收益率= 套利收益率一无风险收益率 无风险收益率= n x r r 是参考中国人民银行提供的每日s h i b o r ，在本文日利率定为0 1 ； 保证金比率为1 0 ；合约乘数为3 0 0 ；股指期货手续费为0 0 0 5 ；e t f 手续 费为0 5 以i f 0 7 0 2 ( 2 0 0 6 年1 2 月1 8 日一2 0 0 7 年2 月2 6 日) 和i f 0 7 0 3 ( 2 0 0 6 年1 1 月1 日一2 0 0 7 年3 月1 6 日) 的数据为例，将编写的公式输入e x c e l ， 计算是否有套利的空间，从结果来看，在股指期货仿真交易推出的前期，股 指期货的套利空间较大，但是在随后的时间，套利的空间在逐步的缩小，表 明股指期货正向合理的价值空间靠拢。在作为样本的两个月中，一月十六号 的套利空间最大有1 6 的套利空间，一月十五日至一月十九日都有较大的套 利空间，当时笔者正在参与股指期货仿真交易，根据当时的情形( 在下午1 5 时股市闭市之后股指期货价格发生突然的变化) ，猜测可能是熔断机制的实 验，所以数据在那些日子有些失真，而在其他的时间套利空间一般保持在十 3 g r f 蒸金与股指期货套利分析 令瑟分熹之下。 本文的主要贡献： 提出用e t f 然金与股指期贷进行套利，并且推导出旗利的公式。很遗憾， 在露蠢簿愚窝写傍锈薅戆露羧劳没毒看到蠢交麸写至l 鼹e t f 薹金透霉套裁， 但怒二稿的时候就看到有期贷方面的实务人员提出该思想，但是也只是提及 这种思想，并没肖作进一步的套利空间分析和相关的实诞。本来作者打算运 用e t f 基金上落5 0 或者上逶1 8 0 与深证1 0 0 褥成一个缀合更努鲍掇秘沪潦 3 0 0 ，达到精确度的迸一步提升，但由于作案本入计量知识的欠缺，这部分没 有完成。 关键牢；股指期赞e i f 基金砸向套利 4 a b s t r a c t m a i nc o n t e n t s ： c h i n ah a sa l r e a d ye s t a b l i s h e df i n a n c i a lf u t u r e se x c h a n g e s s t o c ki n d e x f u t u r e sa l lt h ep r e p a r a t o r yw o r kh a sa l s ob e e na c t i v e l yl a u n c h i n g , a n dc h i n ah a s l a u n c h e das t o c ki n d e xf u t u r e st r a d i n gs i m u l a t i o no ft h es y s t e mw e r et h et a r g e t so f d e b u g g i n g w i l e st h es t o c ki n d e xf u t u r e sa n dt h ep r i c eo fi t ss u b j e c tm a t t e r d e v i a t e df r o mt oac e r t a i ne x t e n t ，t h er i s k - f r e ea r b i t r a g eo p p o r t u n i t i e se x i s t e d t h e r e f o r e , t h i sp a p e rs t o c ki n d e xf u t u r e sf s i m u l a t i o nt r a n s a c t i o n s ) f o re v a l u a t i o n o f t a r g e t , s t o c ki n d e xf u t u r e sa r b i t r a g e o i lt h e w a y t ot h e i rv i e w s c h i n a ss t o c ki n d e xf u t u r ei st h es u b j e c to fs h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0 t h em r r e n ts t o c k i n d e xf u t u r e sa n dd e s c r i b e di nt h el i t e r a t u r ef u rr i s k 。f r e e a r b i t r a g ei st h es t o c kp a c k a g es p e c i f i cf u n da n de t f f u n dw i t hap o s i t i v eo nt h e s t o c ki n d e xf u t u r e sa r b i t r a g e a tp r e s c n t 鼬ah a sn o ty e tl a u n c h e ds e c u r i t i e s l e n d i n gb u s i n e s s ，a st h es y s t e mo fr e s t r i c t i o n sa r b i t r a g em o d e li st h ef i r s tt oa i r o n l yi n d e x e s ，m u l t ie t ff u n d , u pu n t i lt h et i m e t h ec o n t r a c te n d c d ，t h e i r r e s p e c t i v ep o s i t i o n sa g a i n e t ff u n dc u r r e n t l yh a sf i v ew e r eo i lt h ec a r d s5 0e t f , s h a n g h a i1 8 0e t f , s h e n z h e n1 0 0 弧s h a n g h a ii nt h es m a l lc a p i t a l i z a t i o na n d d i v i d e n de t f sm 伯ci n d e xp r e p a r e db yd i f f e r e n t , m o r es u i t a b l ef o rt h i sc h o i c e o ft h r e ei n d e xa r b i t r a g ee 矸f u n d ss h a n g h a i5 0 t h es h a n g h a i1 8 0a n d s h e n z h e n g 1 0 0 ，a sa s s e s s e d , t h es t u d yo i lt h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0i n d e xa l t e r n a t i v e e f f e c t s t h ef i r s tp a r to ft h i sp a p e ri st oi n t r o d u c es t o c ki n d e xf u t u r e sa n ds t o c ki n d e x f u t u r e sa r b i t r a g eo ft h er e l e v a n tl i t e r a t u r e s e c t i o nif i r s ts t o c ki n d e xf u t u r e sf r o m t h ed e f i n i t i o no fb a s i cf e a t u r e sa n df u n c t i o n s 罄w e l la ss t o c ki n d e xf u t u r e s r e l a t i v et ot h ea d v a n t a g e so ff o u r - p r o n g e da p p r o a c h ，as i m p l es t o c ki n d e xf u t u r e s i n t r o d u c e dt ot h eb a s i cs i t u a t i o n i ni n t r o d u c i n gt h eb a s i cc h a r a c t e r i s t i c so ft h e m a j o rc o m m o d i t yf u t u r e sp o i n t e do u tt h ec o n t r a s t , c o n t r a c ts t a n d a r d i z a t i o n , c e n t r a l i z e dt r a d i n g , h e d g i n gm e c h a n i s m s , t h ed a i l ys e t t l e m e n ts y s t e ma n dn od e b t l e v e r a g ee f f o c to ft h et w oa r e a si s t h es a m e ，b u ts t o c ki n d e xf u t u r e sa l s ot h e s u b j e c to fap a r t i c a t l a rs t o c ki n d e x ，c a s hd e l i v e r y ，t h eu n i t s o f f e rac e r t a i nm o l l e t a t 哆 m u l t i p l i e ro ft h ei n d e xp o i n t ，s u c h a si t s u n i q u ec h a r a c t e r i s t i c s s u b s e q u e n t c o n t r a c tf r o mt h ec o n t r a c tm u l t i p l i e ra n dt h ev a l u eo ft r a n s a c t i o n sm a r g i nr a t i o ，t h e c o n t r a c tm o n t h t r a n s a c t i o n ss u c h 鹋d e l i v e r yt i m ea n df i v eo nt h ec o u n t r y ss t o c k i n d e xf u t u r e st r a d i n gr u l e sa n ds i m u l a t i o ns y s t e m s e c t i o ni id e s c r i b e st h es t o c k i n d e xf u t u r e sa r b i t r a g er e l a t e dl i t e r a t u r e ，w h i c ho p t e df o ram o r er e p r e s e n t a t i v e p o r t f o l i ow i t hap a c k a g ef o ra r b i t r a g ea n di n d e xf u t u r e sa n ds t o c ki n d e xf u t u r e s a r b i t r a g ef u n dt w om e t h o d s ，i n t r o d u c e dt h ei d e ao ft h et w om e t h o d sa n dt h e o r e t i c a l f o r m u l a s t o c ki n d e xf u t u r e sa n ds t o c kp a c k a g e ，a c c o r d i n gt ot h ea r b i t r a g ei d e ao f t h es p o tm a r k e ta r t i f i c i a l l yc o n s t r u c t e da ni n d e xt h a t , a c c o r d i n gt ot h es h a n g h a i a n ds h e n z h e n3 0 0i n d e xc o n s t i t u e n ts t o c k so fw e i 【g i l t sa n dc o n s t r u c t i o ns e c u r i t i e s t r a d i n gp o r t f o f i o i nt h e o r y ，t h i sm e t h o da l t h o u g ha c c u r a c yi st h eh i g h e s tm a n n e r , b u ti nr e a l i t yo p e r a t i o nb e c a u s eo fw e i g h ta n di n d e xa d j u s t m e n tb r o u i g h ta b o u tb y t h et r a n s a c t i o nc o s t sa n du n c e r t a i n t i e s ，w h i c hm a k e st h em e t h o da i m o s tu n f e a s i b l e a r b i t r a g er e f e r st ot h es e c o n dw a y i st ou s es t o c ki n d e xc o r r e l a t i o nc o e f f i c i e n tw i t h t h el a r g e rf u n d s ，p a r t i c u l a r l yi nt h el a r g e s tm a r k e tv a l u ee q u i t yp o r t f o l i of u n d s ， a r b i t r a g e i t sa p p r o a c hi st oc a l c u l a t et h ef u n da n dt h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0 c o e f f i c i e n t s a n dt h e na d j u s ta c c o r d i n gt ot h ec o e f f i c l e a to ff u n d sa n ds t o c ki n d e x f u t u r e s a r b i t r a g ep r o p o r t i o n ，u l t i m f i t e l ya c h i e v i n gt h ep u r p o s e o f a r b i t r a g e c u r r e n t l yj i u s h ia n dd a c h e n g f u n dh a v el a u n c h e dt h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0 o fl o f b u tb e c , a n s co fi t ss y s t e mo fc o n s t r a i n t sa n dl a c ko fl i q u i d i t y , i t sn o ti d e a l a r b i t r a g er e s u l t s t h es e c o n dp a r to ft h i sp a p e ri n t r o d u c e dm a i ns t o c ki n d e xf u t u r e so nt h e s u 巧c d t h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0i n d e x t h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0 b yt h et o p i xl a u n c h e dal i m i t e dl i a b i l i t yc o m p a n y ，t h es h a n g h a ia n ds h e n z h c n m a r k e t ss a m p l e sc o v e r i n ga b o u t6 0 o fm a r k e tv a l u e h a sag o o dr e p r e s e n t a t i v eo f t h em a r k e t f r o ms a m p l es p a c e ，s e l e c t i o nc r i t e r i aa n dm e t h o d s ，i n d i c e s ，i n d e x a m e n d e d ，a n da d j u s t e di n d e xo ft h er e g u l a rs i xa r e a st e m p o r a r ya d j u s t m e n tm e t h o d i n t r o d u c e dc o m p r e h e n s i v es h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0f a c i l i t y t h e n , a sa tm a r c h 2 9 ，2 0 0 7i ns h a n g h a ia n ds h e n z h e n3 0 0c o n s t i t u e n ts t o c k so ft h en a s d a q ，t h e s t o c kn a 1 n ea n ds h a r i g h a ia n ds h e n z 3 a e n3 0 0o ft h el i s t e dw e i g h t t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h et h i r dp a r to fe ，r ff u n d t h ee f u n d 2 c o n s o l i d a t e dc l o s e d e n df u n d sa n dt h ea d v a n t a g e so fo p e n e n df u n d , i n v e s t o r sc a n p u r c h a s et ot h ef u n dm a n a g e m e n tc o m p a n i e so rr e d e m p t i o no ff u n ds h a r e s ，a tt h e s a m et i m e ，t h es a m ec a nb el i k ec l o s e d - e n df u n d si nt h es e c u r i t i e sm a r k e t , a c c o r d i n gt om a r k e ts h a r ep r i c et r a d i n ge t f s t h i si st h es p e c i a la d v a n t a g eo f e t f sf u n dl i e s e c t i o nii n t r o d u c e dt h ee t fc h a r t st h r o u g ht h em o d eo fo p e r a t i o n o ft h ef u n da n do t h e rf u n d sc o m p a r e dt ot h ea d v a n t a g e s s e c t i o ni ii n t r o d u c e st h e s h a n g h a i1 8 0e r ff u n d ，t h ef i r s tf u n dr e l e a s ed a t e s , s h a r ef a c ev a l u e ，m o d eo f o p e r a t i o n ，f u n dm a n a g e r s ，f u n dt r u s t e e s ，f u n dm a n a g e r sa n d t a xp o l i c i e si n t r o d u c e d i t sb a s i c p r o f i l e s ，a n d t h e ni n t r o d u c e dap h a s e ds u b s c r i p t i o nf e e s ，f o n d m a n a g e m e n tf e e s ，c h i l dc a r et h ec o s to fe x c h a n g et r a n s a c t i o nc o s t sa n dp u r c h a s e ， r e d e m p t i o nf e e sa n do t h e rt r a n s a c t i o nc o s t s ，a n dt h e ni n t r o d u c e dt h es h o r t l i s t e d s t a n d a r d s ，s a m p l i n gm e t h o d s ，p e r i o d i ca d j u s t m e n tm e t h o d sa n di n d e xc a l c u l a t i o m a sa tt h ee n do fs e c t i o n o ft h em a y1 1 2 0 0 7s t o c ka n ds t o c kc o d en a m e s s e c t i o n si i ia n di v ，t a k et h ef 诳u l ep o i n to fv i e wo nt h es h a n g h a i5 0e t f a n d s h a n z h e n g1 0 0e t f s i nt h i sp a p e r ，t h et h i r dp a r to ft h es o f t w a r eu s e de v i e w s 佃t h es h a n g h a i a n ds h e n z h e n3 0 0i n d e xe i ff u n d sa s s o c i a t e dw i t had e g r e eo fm e a s u r e m e n t , 0 s a m p l e sf o rt h es e p t e m b e r1 4 ，2 0 0 6t oa # a3 j d ，2 0 0 71 5 0t r a d i n gd a y s l o o k i n g a tt h er e s u l t sf i o mt h er e g r e s s i o n ，s i n c et h ef i r s to r d e rr e g r e s s i o nc o r r e l a t i o ne x i s t s ， u s ec o c h r a n e o r c u t ti t e r a t i v em e t h o d , a n dt h ee x t e n tf o u n dt ob ev e r yg o o d , t f r o ma n o t h e ra n g l es h o w si t se c o n o m i cm e a n i n g , w i t ht h es h a n g h a ia n ds h e n z h e n 3 0 0i n d e xe t ff u n d sd a i l yp r i c em o v e m e n t sa r eh i g h l yc o n s i s t e n t ；1 n h ea m e n d e d m o d e lo nt h ec a r d1 8 0o ft h ea g r e e da d j u s t m e n tc o e f f i c i e n to 9 9 7 7 7 0 ，s h a n # a i5 0 a d j u s t e da g r e e dc o e f f i c i e n t0 9 9 9 5 5 5 ，深证1 0 0o ft h ea g r e e da d j u s t m e n tc o e f f i c i e n t 0 9 9 9 3 9 0 ，a n d 啪b ea c c e s s e dt h r o u g ht h ef - t e s t , t - t e s t ，a n dd - wt e s l 1 1 l i sp a p e ri n t r o d u c e st h ef o u r t hp a r to ft h ee 1 陌f u n da r b i t r a g e r e l a t i v et o o t h e rm e t h o d sa r b i t r a g ea d v a n t a g e ap a c k a g ei n v o l v i n gs t o c kd i v i d e n dr a t ei sn o t c e r t a i n ，a n do p e r a t i o nc o o r d i n a t i o nh i l g hr e q u i r e m e n t s ，h i 【g hf e e s ，t h e f u n d s r e q u i r e da d j u s t m e n to fj a p a n e s eh e a v y w e i g h t ss u c hd e f e c t si n c r e a s e du n c e r t a i n t y ； g e n e r a lf u n dw i t ht h ef u n dm a n a g e m e n tf e e s 1 i q u i d i t yr e q u i r e m e n t sa n dc 姐n o t m e e tt h ea r b i t r a g ep o o rc o r r e l a t i o ni n a d e q u a t e i ns e c t i o ni io ft h i sc h a p t e r ，t h e t h e o r yo fi n d e xf u t u r e sp r i c i n gf o r m u l a ：f = s 。( 1 + r ) ( t - t ) ，o fw h i c h ：fs t o c k i n d e xf u t u r e sc o n t r a c t si nt h ev a l u eo ft i m et ；s ：s p o ti n d e xa tt i m et ，也ev a l u e ；r ： 3 n ow i n di n s u r a n c er a t e s ；t ：f u t u r e sc o n t r a c t sd u et i m e ；| a r b i t r a g eo c c u r r e da ta t i m e ；a r b i t r a g ef u n dp r o p o s e d 跚m o d e l ： - t h ec o s to f c a p i t a lm = ( f m 明咖r a t i oc o n t r a c tm u l t i p l i e r + s 3 0 0 ) ( 1 + u r ) n = t - l r = 0 0 0 l t r a n s a c t i o nc o s t s 凝滋= 2 pf 3 0 0 s t o c ki n d e xf u t u r e sf e e + s + + 翮曙 c h a r g e s ) t r a n s a c t i o n s = f - s a r b i t r a g ey i e l d = ( t r a n s a c t i o n s - t r a n s a c t i o nc o s t s ) t r a n s a c t i o nc o s t s 1 0 0 y i c 】d = a r b i t r a g ey i e l d r i s k - f r e er a t eo f r e t u r n i u s k f r e er a t eo fr e t u r n = nxr ri st h er e f e r e n c ep r o v i d e db yt h ep e o p l e sb a n ko fc h i n a , s h r b o r , i nt h i sp a p e r , t h ei n t e r e s tr a t es e ta t0 1 ： m a r g - mr a t i oo f1 0 ；t h ec o n t r a c tm u l t i p l i e rf o r3 0 0 ；s t o c ki n d e xf u t u r e sc h a r g e s 0 0 0 5 ；f r fc h a r g e so 5 秘瑾0 2 ( 2 0 0 6i n1 2o n1 8o n2 0 0 7f e b r u a r y2 6 ) a n d 臻嘞( 2 0 0 6i n1 1 o i l10 1 1 = 2 0 0 7 , m a r c h1 6 ) t h ed a t aa sa l le x a m p l e ，t h ef o r m u l a w i l lb ep r e p a r e db y t h ei m p o r t a t i o no fe x c e lt oc a l c u l a t ew h e t h e rt h e r ei sar o o mf o ra r b i t r a g e ，f r o m t h er e s u l t so ft h es i m u l a t i o nt a c s t o c ki n d e xf u t u r e se a s yt ol a u n c h h ee a r l y s t a g e , t h es t o c ki n d e xf u t u r e sa r b i t r a g el a r g e rs p a c e ，b u ti nt h ee n s u i n gt i m e ，t h e a r b i t r a g es p a c ei nt h en a r r o wg r a d u a l l y , s t o c ki n d e xf u t u r e si n d i c a t e dt h a tt h e v a l u e o fs p a c ob e i n gr e a s o n a b l em o v ec l o s e r as a m p l ei nt h et w o m o n t h s ，j a n u a r y1 6 a r b i t r a g es p a c eo ft h el a r g e s t1 6 o ft h ea r b i t r a g es p a c e , f r o mj a n u a r y1 5 | o j a n u a r y1 9o fg r e a t e ra r b i t r a g es p a c e ；t h e nt h ea u t h o ri sp a r t i c i p a t i n gi nt h es t o c k i n d e xf u t u r e st r a d i n gs i m u l a t i o n , i na c c o r d a n c ew i t ht h ep r e v a i l i n gs i t u a t i o n ( a t 1 5 ：0 0s t o c ki n d e xa f t e rt h ec l o s eo fg o o d sp r i c e s ，s u d d e nc h a n g e s ) ，t h es p e c u l a t i o n m a yb ef u s i n gm e c h a n i s me x p e f i m e n lt h ed a t ai nt h o s ed a y ss o m ed i s t o r t i o n ， w h i l ei no t h e r st h et i m ea r b i t r a g es p 瓣g e n e r a l l ym a i n t a i n e da tu n d e r1 0 p e r c e n t a g ep o i n t s t h em a i nc o n t r i b u t i o n ： f u n dp r o p o s e db yt h ee t fa n ds t o c ki n d e xf u t u r e sf o ra r b i t r a g e , a r b i t r a g ea n d d e r i v e df o r m u l a r e g r e t t a b l y ，t h ei d e ao ft h ea u t h o ri nw r i t i n gt h ef i r s td r a f ta n d t h et i m ea n dh a v en o ts e e nad o c u m e n tw r i r e nb ye t ff u n da r b i t r a g e b u to nt h e s e c o n dd r a f to ft h ef u t u r e st h a th a v en l a d et h es u b s t a n t i v ei d e a s , b u t o n l yt od _ 妇s s 4 t h i si d e a , t h e r ei sn os p a c ef o rf u r t h e ra n a l y s i sa n dc o r r e l a t i o na r b i t r a g ep o s i t i v e t h ea u t h o ro r i g i n a l l yi n t e n d e dt ou s ee t ff u n d ss h a n g h a i5 0o ro nt h ec a r d1 8 0 a n d s h e n z h e n g 1 0 0c o n s t i t u t eap o r t f o l i ot ob eb e t t e ra n dt h es h a n g h a ia n d s h e n z h e n3 0 0 ，t of u r t h e ri m p r o v et h ea c c u r a c y ，b u tb e c a u s eia mt h ea u t h o ro ft h e l a c ko fk n o w l e d g em e a s u r e m e n t , t h i sp a r th a sn o tb e e nf u l f i l l e d k e y w o r d ：s t o c ki n d e xf u t u r e s 、e t ff u n d 、p o s i t i v ea r b i t r a g e 5 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明弓i 用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：壶2 多 2 0 0 7 年1 0 月2 8 日 1 绪论 1 1 股指期货简介 1 1 1 股指期货的定义 1 绪论 股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指， 是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日 期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖 1 1 2 股指期货的基本特征 ( 一) 股指期货与商品期货的共同特征 1 、合约标准化期货合约的标准化是指除价格外。期货合约的所有条款 都是预先规定好的，具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期货合约 进行 2 、交易集中化期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管 理制度，期货交易在期货交易所内