（金融学专业论文）美国次贷危机对我国商业银行房贷业务的启示.pdf

摘要 摘要 一、选题的背景和意义 自2 0 0 7 年第二季度开始，美国次级抵押按揭贷款危机初露端倪，在短短 的数月之内，其发展出乎很多人的意料，危机对国际金融业、房地产行业带 来了巨大的影响，并迫使多个国家政府的财政政策和货币政策调整了方向。 随着时间的推移，危机的影响扩散到经济生活的各个领域，也在全球范围内 开始蔓延，房地产次级抵押贷款市场的危机的最终酿成了历史上少见的全球 性金融创新和风险管理的危机。美国的商业银行、投资银行以及评级机构在 危机中扮演了推波助澜的角色，因而危机发生时，金融机构受到的损失也最 为惨重。从现实的意义看，美国次贷危机的惨痛教训为我国波动的房地产市 场敲响了警钟。目前国内的经济形势是，房价由2 0 0 7 年的高企降低至峰值的 一半，不少投资性购房者由于房地产市场的萎缩损失惨重，随之谋求风险的 转嫁渠道，而未购房者出现了严重的持币待购心理，政府出台的相关刺激性 财政和货币政策未见效果，这些经济特点与次贷危机发生前的美国既有相似 点又有不同之处，本文的意义在于理性的看待美国的次贷危机并力争得出符 合我国国情、能够指导实践的、具有可行性的商业银行房贷业务风险防范措 施。 目前，国外对于次贷危机的研究共有数百篇，其范围涵盖了危机的成因、 后果分析等方面；国内对于次贷危机的研究，中国知网上共有文章合计6 8 8 篇，其他资料来源，以互联网为例，对于次贷危机也给与了高度的关注。综 合来看，国内对于次贷危机的分析主要涉及以下几类：第一类是探索次贷危 机发生的原因，主要研究结论是危机的直接原因是美国房地产市场的低迷和 持续的加息，根源于美联储2 0 0 0 年以来执行的旨在刺激经济的放松性货币政 策，深层次的原因在于美国过于宽松的贷款标准和过多的创新贷款品种、泛 。统计日期截至2 0 0 8 年1 2 月3 日 美国次贷危机对我国商业银行房贷业务的启示 滥的资产证券化和不当的信用评级，此外，事前美国政府的监管缺位等因素 也是危机发生的重要原因。第二类是揭示次贷危机的深远影响，主要的研究 结论是此次危机造成美国国内的住宅抵押贷款公司、投资银行等金融机构破 产及国内经济低迷，在世界范围内引致全球股市、房市、汇市等金融市场的 大幅波动，并考察了各金融机构在危机中的资产损失情况。第三类是分析次 贷危机给我国带来的启示。主要涉及的领域是商业银行和房地产市场，目前 的研究结论仁者见仁，智者见智。部分学者认为，美国的房贷市场及经济环 境与中国有天壤之别，因此中国不会像美国一样发生房地产市场上的危机； 另外部分学者认为次贷危机给我国的房贷市场敲响了警钟，应该从中吸取经 验教训，充分认识到我国商业银行对于住房贷款这一所谓的“优质资产 下 隐藏的风险，并提出了风险管理措施的大致方向。综上所述，已有的研究结 论对于危机本身有着详尽的分析，也对于我国商业银行如何管理房地产行业 信贷风险提出建议，但对我国是否存在危机发生的可能性，以及商业银行进 行风险管理的具体措施较少涉及。因此，结合当前我国金融市场的发展状况， 探讨我国商业银行在管理房贷业务风险所面临的挑战和应对的策略和方法， 以及如何在借鉴国际经验的基础上加强业务风险管理，将具有深远的意义。 二、论文的主要内容 论文从剖析美国次贷危机的成因及影响出发，通过阐述中国房地产金融 现状与问题，分析中国商业银行房贷业务状况，旨在对商业银行房贷业务的 风险管理方式进行探索，并找出行之有效的管理方式。 本文首先对将要分析研究的对象“次级抵押贷款 进行概念上的界 定，回顾并介绍了美国次贷危机的概况，并阐述了次级抵押贷款危机成因、 传导机制与后果；其次结合当前我国金融市场的发展状况，在借鉴美国经验 和教训的基础上，探讨我国银行等金融机构在管理房贷业务风险所面临的挑 战和应对的策略和方法。 根据以上思路，本文分以下四个部分论述： 第一部分为对美国次贷危机成因及其影响概述，探讨了美国次贷危机的 发展过程、发生原因、各国政府应对策略以及对国内国际的影响。第二部分 阐述了我国商业银行房贷业务现状，从我国房地产市场环境出发，将我国房 地产市场的宏观政策环境、资金环境、我国房地产市场的发展现状以及商业 2 摘要 银行房贷业务发展情况等各方面内容进行了说明和分析，并分析我国商业银 行房贷业务的条件、业务量及违约率。第三部分说明了美国次贷危机给我国 房地产市场带来的启示，拓宽房地产开发企业的融资渠道；借鉴美国等经济 发达国家资产证券化的经验与教训，在住房抵押贷款资产证券化理论的基础 上，谨慎推进国内住房抵押贷款资产证券化进程；加强个人信贷准入关口的 把握：正确区分贷款住房的性质：加强商业银行内部和监管机构外部的监管： 积极预期宏观经济形势，依据经济形势制定相应的房贷规则。此外，还对商 业银行房地产信贷业务进行了展望，通过以上内容的研究分析，争取找到适 合我国国情的商业银行房贷业务风险控制措施。 三、论文的主要观点与结论 通过对以上内容的梳理和研究，文章提出了以下观点：首先，对于房地 产开发企业来说，应开发多种融资渠道，依靠以房地产信托为例的多种途径 为资金来源，降低对商业银行贷款的资金依存度；其次，我国的商业银行应 审慎的开展住房抵押贷款业务。加强银行内部风险控制，避免在房地产过热 时盲目发放住房贷款，忽略对贷款人资格的审查；政府监管部门也要加强对 商业银行房贷业务的外部监管，完善商业银行自查和监管机构不定期他查的 制度，并依据房地产行业的发展趋势制定相应的政策；第三，对于人民银行 建立的征信系统，商业银行应提高对其重视程度，在实际业务操作中充分利 用这一系统，以便加强各商业银行间对于贷款人资格的信息沟通，避免信息 不对称问题的出现。第四，商业银行在发放贷款时应注重区分购房者的需求 性质，对于消费或自用性住房给予鼓励，而对于投资性购房的贷款要严格审 查贷款人信用状况；第五，商业银行也应对房地产甚至国家的宏观经济政策 予以预测和分析，在事前完成对风险的预期，以求最大限度的降低风险发生 的可能性，增强抵御风险的能力。 关键词：次级抵押贷款，资产证券化，个人征信系统，金融机构监管 3 1 t o p i cb a c k g r o u n d s i n c et h ea p r i lo f2 0 0 7 , t h es u b - p r i m em o r t g a g ec r i s i si nu n i t e ds t a t e s a f f e c t e dt h ew h o l ec o u n t r y , w h o s es p e e db e y o n dm a n yp e o p l e se x p e c t a t i o n i na s h o r tt i m e ，t h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a li n d u s t r i e s ，r e a le s t a t ei n d u s t r yh a sc h a n g e da l o t , a n dan u m b e ro fg o v e r n m e n t sw e r ef o r c e dt oa d j u s tt h e i rf i s c a lp o l i c ya n d m o n e t a r yp o l i c yi no r d e rt of i xt h ec r i s i s a st h et i m eg o i n g , t h ei m p a c to ft h e c r i s i ss p r e a dt oa l lw o r l d w i d ea r e a si n c l u d i n gb o t he c o n o m ya n dd a i l yl i f e ， s u b - p r i m em o r t g a g ec r i s i si nt h er e a le s t a t ei n d u s t r ye v e n t u a l l yl e dt oag l o b a l e c o n o m i c a lc r i s i s t h ec o m m e r c i a lb a n k s ，i n v e s t m e n tb a n k sa n dr a t i n ga g e n c i e s p l a y e da l li m p o r t a n tr o l ei na d d i n gf u e lt ot h ef l a m e si nt h ec r i s i s ，s ow h e nt h e c r i s i sb e g a nt oh a p p e n ，f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sh a v ea l s os u f f e r e ds e v e r el o s s t h e a n a l y s i s0 1 1t h ec r i s i si n s p i r e dm o r t g a g eb u s i n e s st ot h ec h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k t h ee c o n o m i cc h a r a c t e r i s t i e si nc h i n ah a v eb e t hs i m i l a r i t i e sa n dd i f f e r e n c e st ot h e u n i t e ds t a t e s t h i sa r t i c l em e a n st oa n a l y z et h ec r i s i sr a t i o n a l l y ，t h a nf i n do u t p r a c t i c a lr i s km a n a g e m e n tm e t h o d st om o r t g a g eb u s i n e s si nc o m m e r c i a lb a n k a tp r e s e n t ，t h e r ea r eh u n d r e d so fa n a l y s i sp a s s a g e si na b r o a d , m a i n l yc o v e r e d t h er e a s o n sa n de f f e c t so ft h ec r i s i s t h ed o m e s t i ca n a l y s i so ft h ec r i s i so nt h e w h o l e ，m a i n l ya i m e da t t h ef o l l o w i n gc a t e g o r i e s ：t h ef i r s tt y p ee x p l o r e dt h e r e a s o n so ft h ec r i s i s ，t h em a i nc o n c l u s i o no ft h es t u d yi st h a tt h ed i r e c tc a u s eo ft h e c r i s i sw a sd o w n t u r ni nt h eu s r e a l - e s t a t em a r k e ta n dr i s i n gi n t e r e s tr a t e s ，r o o t e d i n r e l a xm o n e t a r yp o l i c ys i n c e2 0 0 0o ft h ef e d e r a lr e s e r v ew h i c ha i m e da t s t i m u l a t i n gt h ee c o n o m y ，t h ed e e p s e a t e dr e a s o n sa r et o ol e n i e n tl e n d i n gs t a n d a r d s ， t h ei r r a t i o n a la s s e ts e c u r i t i z a t i o na n dt h ei m p r o p e rc r e d i tr a t i n g i na d d i t i o n ，t h e l a c ko fg o v e r n m e n ts u p e r v i s i o ni sa l s oa n o t h e ri m p o r t a n tc a u s e t h es e c o n dt y p e r e v e a l e di m p o r t a n ti m p l i c a t i o n s ，t h em a i nc o n c l u s i o no ft h es t u d yi st h eu n i t e d s t a t e sr e s i d e n t i a lm o r t g a g ec o m p a n i e s ，i n v e s t m e n tb a n k sa n dh e d g ef u n d sw e n tt o b a n k r u p t c y t h e nt h ec r i s i ss p r e a dt ow h o l ew o r l da f f e c t i n gg l o b a l f i n a n c i a l 1 t h ei n s p i r a t i o n so fs u b - p r i m em o r t g a g ec r m i st om o r t g a g e b u s i n e s si nc h i n 雠c o m m e r c i a lb a n k m a r k e t n et l l i r dc a t e g o r ys t u d i e dt h ei n s p i r a t i o no ft h ec r i s i st oc h i n a jm a n y s t u d i e sh a v ed i f f e r e n to p i n i o n st oe a c ho t h e r s o m ee x p e r t sb e l i e v et h a tt h eu s m o r t g a g em a r k e ta n de c o n o m i ce n v i r o n m e n th a sah u g ed i f f e r e n c eb e t w e e nc h i n a , s oc h i n aw i l ln o to o c _ u rc r i s i si nt h er e a le s t a t em a r k e t ；o t h e rs c h o l a r sb e l i e v et h a t t h ec r i s i si nt h em o r t g a g em a r k e th a sa l r e a d ys o u n d e da l a r m ，c h i n e s ec o m m e r c i a l b a n ks h o u l dd r a wl e s s o n sa n d 缸l l ya w a r em o r t g a g el o a n sh i d d e nr i s ko ft h i s ! m - c a l l e d q u a l i t ya s s e t s ”，a n dp r o p o s e dr i s km a n a g e m e n tm e a s u r e si nt h eg e n e r a l d i r e c t i o n ； t os u mu p ，t h e r e sad e t a i l e da n a l y s i so ft h ec r i s i si t s e l f , a n dp r o p o s a l sh a v ea l s o b e e nm a d ef o rc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k so nh o wt om a n a g et h er i s ko fm o r t g a g e ， b u tp e o p l es e l d o ms t u d yt h ep o s s i b i l i t yo fc r i s i so c c u r r i n g , a sw e l la st h es p e c i f i c m e a s u r e sa g a i n s tp o s s i b l er i s k a sar e s u l t ，o nt h eb a s i so fc o n s i d e r i n gc h i n e 鹪 f i n a n c i a lm a r k e td e v e l o p m e n t , t os t u d yr i s ks t r a t e g i e si nt h em o r t g a g eb u s i n e s s , a n dl e a r nf r o mi n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c et os t r e n g t h e nm a r k e tr i s km a n a g e m e n t , w i l lh a v ef a r - r e a c h i n gs i g n i f i c a n c e 2 b a s i cl o g i c a lo r g a n i z a t i o no ft h i sp a p e r a n a l y s i so ft h i sp a p e rb e g a nw i t ht h er e a s o n sa n dt h ei m p a c t so fs u b p r i m e m o r t g a g ec r i s i s ，t h r o u g hs t u d y i n gt h ec h i n e s er e a le s t a t ef i n a n c ei s s u e s ，c o n s i d e r t h eq u a l i t yo fh o u s i n gm o r t g a g el o a n st oc o m m e r c i a lb a n k si no r d e rt oe x p l o r ea n d i d e n t i f ye f f e c t i v er i s km a n a g e m e n tm e a s u r e s t h i sa r t i c l ef i r s ti l l u s t r a t e dt h ed e f i n i t i o no ft h e “s u b - p r i m em o r t g a g e ”，a n d d e s c r i b e dt h ec a u s e sa n dc o n s e q u e n c e so fs u b - p r i m em o r t g a g ec r i s i s ，a n dr e c a l l e d t h es i t u a t i o na n dd e v e l o p m e n to ft h ec r i s i sh a p p e n i n g t h e no nt h eb a s i so fc h i n a s f i n a n c i a lm a r k e td e v e l o p m e n tc o n d i t i o n 弱w e l la se x p e r i e n c e sa n dl e s s o n si nt h e u s ，t h i sa r t i c l es t u d i e dr i s km e a s u r e st oh o u s i n gm o r t g a g eb u s i n e s sf o rc h i n e s e c o m m e r c i a lb a n k t h ef i r s tp a r to ft h ep a p e ro v e r v i e w e dc a u s e sa n di m p a c t so nt h ec r i s i s ，i n c l u d e d g o v e m m e n t ss t r a t e g yt od e a lw i t ht h ep r o b l e m t h es e c o n dp a r ti n d i c a t e dt h e r e a l i t yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sh o u s i n gm o r t g a g el o a nb u s i n e s s ，s t u d i e dt h e m a c r o - p o l i c ye n v i r o n m e n t ，f i n a n c i a le n v i r o n m e n ta n dc u l t u r a le n v i r o n m e n to f d o m e s t i cr e a le s t a t em a r k e t ，a n da l s os t u d i e dt h ed e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n k l o a n s t h et h i r dp a r to ft h ep a p e rs u g g e s t e di n s p i r a t i o n sf r o mt h ec r i s i s ，w h i c h 2 i n c l u d i n gp r u d e n t l yc o n t r o l l i n gt h ep r o c e s so fa s s e t ss e c u r i t i z a t i o n ，t os t r e n g t h e n t h ei n v e s t i g a t i o no fp e r s o n a l c r e d i t , c o r r e c t l yd i s t i n g u i s ht h ep u r p o s eo ft h e h o u s i n gl o a n s ，e n h a n c i n gt h es u p e r v i s i o nb o t hi n t e r n a la n de x t e r n a l ，a n da n a l y z i n g a n dm a k i n ga n t i c i p a t i o no nm a c r o e c o n o m i cs i t u a t i o n 3 m a j o rp o i n t sa n dc o n c l u s i o n s 珂c o m b i n gt h ea b o v ec o n t e n ta n dr e s e a r c h , t h ea r t i c l em a d et h ef o l l o w i n g o b s e r v a t i o n s ：f i r s t , d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k ss h o u l db ep r u d e n tt oc a r r yo u t m o r t g a g eb u s i n e s s ，s t r e n g t h e ni n t e r n a lr i s kc o n t r o lm e c h a n i s m ，t oa v o i di s s u i n g i m p r o p e rh o u s i n gl o a n sw h e nt h er e a le s t a t eo v e r h e a t i n g ；g o v e r n m e n ts u p e r v i s i o n s h o u l db es t r e n g t h e n e dt oi m p r o v ee x a m i n a t i o np o l i c i e s s e c o n d , w h e ni s s u i n g h o u s i n gl o a n ，t h ec o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dp a ya t t e n t i o nt od i s t i n g u i s ht h e p u r p o s eo fc o n s u m e ，w h e t h e rh ed e m a n di sf o rp e r s o n a ll i v i n go rf o ri n v e s t m e n t ； t h i r d ，m a k i n gf u l lu s eo ft h ep e o p l e sb a n ko fc h i n ap e r s o n a lc r e d i ti n f o r m a t i o n s y s t e m ，s ot h a ts t r e n g t h e nt h ei n t e r - b a n kc o m m u n i c a t i o no fc r e d i ti n f o r m a t i o n f i n a l l y ， c o m m e r c i a lb a n k sh a v et o a n a l y z e a n df o r e c a s tt h e c o u n t r y s m a c r o e c o n o m i cp o l i c i e si na d v a n c e ，i no r d e rt om i n i m i z et h ep o s s i b i l i t yo ft h e r i s ko c c u n e n c e ，a n de n h a n c ei t sa b i l i t yt or e s i s tr i s k s k e yw o r d s ：s u b - p h m em o r t g a g ec r i s i s ，a s s e ts e c u r i t i z a t i o n , p e r s o n a lc r e d i ti n f o r m a t i o ns y s t e m ，f i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其 他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的 个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完 全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：至噶呼 汹年雩月i1 日 前言 一、问题的提出 始士 再q青 2 0 世纪9 0 年代以来，美国的住房抵押贷款市场出现了高速的发展，受益 于美联储的低利率政策以及日益成熟的金融衍生工具手段，次级抵押贷款成 为不少低收入者和炒房者的首选贷款方式。由于经济周期的波动，美联储在 2 0 0 6 年、2 0 0 7 年进入了新一轮加息过程，房地产价格也随之跌落，最先受到 影响的就是还款能力不强的低信用等级购房者和以房租收入作为还款来源的 投资性购房者，对于前者，利率的高涨超过了他们的工资收入所支持的偿还 水平，对于后者租金收益低于了贷款成本，因此恶意违约大规模发生。由于 此前不少投资银行以次级抵押贷款为标的进行了证券化，依托国际知名的信 用评级机构给予此类证券化资产以a 级以上评级，证券化手段本身和信用公 司的高评级掩盖了次级抵押贷款的违约风险，造成全球范围内的多家商业银 行和投资机构购买了上述证券化资产。违约发生后，以次级贷款为基础资产 的衍生金融产品极度放大了风险，将原本仅存在于商业银行住房信贷市场的 损失扩散到美国的金融经济领域的各方面，并造成了全球投资者的损失，导 致危机愈演愈烈。当前，我国的宏观经济形势与危机爆发前的美国有相似之 处，表现在房地产价格大幅下跌、房地产需求低迷，商业银行住房信贷业务 在2 0 0 7 年与2 0 0 8 年面对着截然相反的经济形势。在借鉴美国教训的基础之 上，我国的商业银行应该如何正确地选择应对措施，更有效的降低住房抵押 贷款违约率，减少风险的可能性，是本文研究的重点问题。 美国次贷危机对我国商业银行房贷业务的启示 二、论文的基本思路和逻辑结构 本文遵循了从理论归纳、分析问题，再到总结对策研究的写作思路，并 在逻辑结构上采用了提出问题一分析问题一解决问题的基本结构。首先对本 文将要着手分析研究的对缘次级抵押贷款危机发生的过程做了回顾，并 分析危机发生的原因和影响；其次系统的介绍了我国房地产市场的发展状况 以及商业银行住房信贷业务的发展状况；第三简要的分析了我国发生住房信 贷违约的可能性与条件；最后归纳总结了美国次贷危机发生后给我国商业银 行住房抵押贷款业务风险控制上带来的启示，并在此基础上上阐述了应对商 业银行应采取的措施，给出了相应的风险控制对策。、 三、论文的研究方法 本文以次贷危机的发生的过程和影响为背景，采取了理论研究与实践分 析相结合，并运用综合与比较的方法，揭示出次贷危机发生的原因，并结合 我国的房地产市场现状，提出了我国商业银行在控制房地产信贷业务风险上 应当采取的应对措施。 本文在研究过程中主要采取了以下方法： ( 一) 经济学方法 经济学方法作为金融学的基石，在任何经济金融问题的研究中都有重大 的指导意义，在本文的写作过程中，全篇都以经济学分析方法分析各个理论 和实践问题，从而使本文对问题的研究更透彻和深入。 ( 二) 理论与实践相结合的方法 探讨商业银行住房信贷业务的风险控制问题，首先要就掌握住房抵押贷 款资产证券化的相关理论和研究成果，并对美国次级抵押贷款危机的扩散机 理进行理论总结，再将这些理论与中国的具体情况相结合，以便更好地指导 2 前言 我国商业银行应对可能发生的风险。 ( 三) 归纳与演绎 经济理论研究的主要范式是逻辑的演绎过程。同时，受纷繁复杂的现实 世界的经验证据所约束，也需要大量用到归纳分析对诸多的表象进行总结。 本文中交互使用着这两种基本的分析方式。 四、有待进一步研究的问题 本文的研究中还有相当一部分遗留的问题有待进一步研究： 1 商业银行风险控制模型的建立需要严密的实证分析和计量检验，如何 完善模型设定方法和风险评估手段，使结果更精确、有效，以便为以后的研 究奠定基础，是需要进一步研究的问题。 2 如何发展国内成熟的第三方信用评级机构，以求客观的对房地产行业 贷款质量及证券化后的衍生工具进行评级，也是以后可以研究的方向。 3 美国次贷危机对我国商业银行房贷业务的启示 1 研究文献综述 自从美国次贷危机爆发以来，理论界针对该问题的研究文章纷至沓来。 总的说来，迄今为止的研究主要集中于四个方面，即次贷危机的形成原因、 传导和扩散机制、对我国和世界经济的影响，以及对我国的启示。为了比较 各种观点，以明确进一步深入研究的方向，现从以下四个方面对各种观点进 行归纳和梳理。 1 1 次贷危机的形成原因 b a r n e yf r a n k ( 2 0 0 7 ) 认为银行和信用管理局进行合理的监管可使市场 运作更加有效率，而没有监管的抵押贷款的发放和出售导致了次级贷款危机。 l o u i sh y m a n ( 2 0 0 7 ) 指出，当今天的次贷危机需要政府的干预来抑制次 级借贷时，很少有人知道政府的介入正是次级抵押贷款产生的首要原因。 程实( 2 0 0 7 ) 认为，对于以信用为支点的金融机构而言，风险和收益是 同一枚硬币的两面。美国次级房屋抵押贷款的供给者，在过去经济复苏强劲、 资产价格攀升的市场激励下，以降低放贷门槛为手段，挖掘消费者购房潜力， 拓宽自身盈利空间，这种对高收益的过度追求，最终导致了高风险的爆发。 张明( 2 0 0 7 ) 通过对2 0 0 1 - - 2 0 0 5 年间房地产市场的分析，认为繁荣时期 宽松的房贷政策和创新的房贷产品积累了不可承受的风险，在市场利率上升 和房地产价格下跌同时出现的情况下，导致了次贷危机的爆发。 郑向居( 2 0 0 7 ) 认为，在房地产市场“一派大好 的形势下，金融机构 视房贷为优质资产而不遗余力地扩张，致使很多没有还款能力和本来无意购 房的弱势群体成为次级房贷的消费者。这些弱势消费者最终成为次贷危机的 最初诱发因素，也是最严重的受害者。此外，美国监管当局一方面在明知危 机显现的情况下，继续鼓励开发和利用次级房贷，另一方面在两年多的时间 1 研究文献综述 内连续1 7 次加息，这种自相矛盾的行为加速了危机的爆发，同时也加重了危 机的危害程度。 张红梅( 2 0 0 7 ) 在分析了美国次级房贷的发展过程及次级房贷的效应后， 得出结论：次贷危机是金融市场长期积累的风险的总爆发，标志着美国经济 进入了周期调整阶段。 ， 曹远征( 2 0 0 7 ) 借助利用财务杠杆进行金融衍生品对冲交易的原理，分 析了次级债违约率上升引致次贷危机的机理。 蒋先玲( 2 0 0 7 ) 在阐述次级债的概念，并对次级债的发行与抵押资产证 券化的关系做出分析的基础上，将美国次贷危机的原因归纳为五个方面，即 信贷条件的放松、抵押贷款证券化规模的不断扩大、抵押贷款及其证券化市 场的不规范、市场利率的不断提高，以及房价的不断上升与下降。 孙立坚、彭述涛( 2 0 0 7 ) 从现代金融风险的形成机理分析了次级贷款危 机所呈现出的现代金融风险的本质，认为次级住房按揭贷款隐藏着自我膨胀 式的风险“逃避机制，这种机制的致命弱点是无法抵御系统性风险的冲击， 一旦宏观经济状况出现逆转，次级住房抵押贷款所造成的损失要远远地大于 正常的消费者信贷。 王建新( 2 0 0 7 ) 在对次贷危机的涵义及其具体表现做出阐述的基础上， 将次贷危机的形成原因归结为利率持续上升和房地产市场的降温、贷款机构 的风险控制乏力、次级贷款本身的高风险和产品设计缺陷，以及监管缺位等 五个方面。 1 2 次贷危机的扩散机制和途径 程实( 2 0 0 7 ) 认为，即便在衍生金融产品市场较为发达的美国，次级债 在整个金融资产组合中的地位也不是非常重要的。如果危机仅仅来自于次贷 市场本身的风险爆发，那么美国金融市场受到的影响将较为有限，次贷风险 造成较强连锁反应的原因在于美国的房地产市场、信贷市场、债券市场和股 票市场，以及美国经济内部的潜在风险，次贷风险只是作为一根导火索，让 整个风险组合有了在相互传染中集体释放的机会。 张明( 2 0 0 7 ) 认为次贷产品在抵押贷款证券化中占有较高的比重，通过 5 美国次贷危机对我国商业银行房贷业务的启示 发行债务担保凭证( c o l l a t e r a l i z e dd e b to b li g a t i o n ，c d 0 ) ，次级贷款者 的违约风险就由房地产金融机构转移到资本市场上的机构投资者，这正是美 国次贷危机在全球资本市场掀起风暴的原因。 彭兴韵( 2 0 0 7 ) 在对次贷危机在全球的蔓延情况做出分析后，指出经济 的全球化为风险和危机的全球化开了方便之门，论述了“次贷危机的蔓延源 于金融全球化一的观点。 1 3 次贷危机的影响 b r o o k s ，r i c k ( 2 0 0 7 ) 分析1 9 9 7 - 2 0 0 7 年2 5 0 0 家贷款机构的数据，指出 仅2 0 0 4 年- 2 0 0 6 年这些机构发放了1 5 万亿美元的高利率住房贷款，其中， 2 0 0 6 年的次级贷款占家庭贷款的2 9 ，并认为次级贷款危机将持续几年。 程实( 2 0 0 7 ) 认为，受次贷危机的影响，美国房地产市场在恐慌中会加 速泡沫的破裂，信贷市场、债券市场和股票市场将在流动性紧缩中遭遇扩张 瓶颈，导致美国中小企业受到较强资本约束，缺乏快速发展的金融支持。与 此同时，次级债风波及其可能引发的企业债问题也会抑制美国乃至全球的并 购浪潮的快速发展，投资银行活跃度下降，美国企业全球化阻力加大。在就 业市场已经出现回冷的背景下，美国经济短期增长预期将有所下调。就对中 国经济的影响而言，程实( 2 0 0 7 ) 基于“中美经贸往来密切 的考虑，认为 次级者风波首先会对中国金融市场的稳定带来隐忧，其次会对人民币汇率制 度改革的稳健前行带来隐忧，同时还会影响到中国外汇储备的安全和对外贸 易的可持续增长。 张明( 2 0 0 7 ) 认为，由于中国仍实行较严格的资本账户管制，中国机构 投资者的海外投资仍奉行比较谨慎的原则，次贷危机对中国经济的传染效应 是有限的。但这并不意味着可以对次贷危机的发展掉以轻心。由于全球金融 市场通过跨境资本流动联系在一起，一旦危机升级进而引起美国金融市场危 机或者美国经济衰退，将对中国经济和中国资本市场造成显著负面影响。即 使美联储通过大幅降息避免了危机的升级，美国货币政策的改变也会人民币 利率和汇率产生显著影响。 张红梅( 2 0 0 7 ) 认为尽管次贷危机对我国的直接影响有限，但因美国经 6 1 研究文献综述 济金融政策的变化和危机后市场的自行调整，给我国宏观经济和微观经济带 来的间接影响将不可避免。具体表现在：美联储降息以避免楼市殃及美国整 体经济下滑，将加大人民币的升值压力，增加我国宏观调控的难度；中国以 出口为主的行业将面临汇率波动风险，国际贸易摩擦将可能加大；国际短期 资本流向的不确定性也会加大；对我国金融监管理念和金融创新产生一定的 影响。 尹中立( 2 0 0 7 ) 分别从金融和实体经济的角度分析了美国次贷危机对中 国楼市和股市进而对中国经济产生的影响。从金融角度看，由于美国的投资 理念和货币政策分别对中国的投资理念和货币政策有着重要影响，因次贷危 机而导致的美国投资理念的转变无疑会对中国的股市及楼市产生重大影响， 同时，美联储为应对次贷危机而对货币政策实施的调整，对中国的汇率改革 和宏观调控来说，都是十分不利的，它加大了中国经济波动的风险。从实体 经济角度来看，美国楼市出现明显的硬着陆迹象后，中美之间实体经济的影 响会越来越大，从而出现美国楼市拖累中国楼市的结局。与此同时，股市的 风险将更大。因为次贷危机爆发后，全球的流动性会立即收紧，市场利率会 立即提高，这无疑会影响到国际资本在全球范围内的布局，国际游资会迅速 从新兴市场撤出，进入我国股票市场的国际资金可能会不断离场，加上危机 对市场信心的影响，股票市场将会面临更大幅度的波动。 1 4 次贷危机对我国的启示 程实( 2 0 0 7 ) 强调了次贷危机对中资银行的五点启示：一要防范国际经 营环境变化带来的外部风险；二要加强信息披露的危机反应能力和主动性； 三要加强对资产价格高企的市场关注；四要加强征信系统建设和有效客户区 分；五要加强在流动性过剩背景中业务发展的稳健性。 张明( 2 0 0 7 ) 在分析了次贷危机对我国经济的影响后，认为这次危机至 少给我国经济提供了四点借鉴和启示：。一是中国商业银行必须高度重视住房 抵押贷款背后隐藏的风险；二是应该通过开展住房抵押贷款证券化来促使机 构投资者和商业银行共同承担信用风险；三是中国商业银行在提供住房抵押 贷款时应坚持贷款条件，实施严格的贷款审批制度；四是政府应前瞻性地判 7 美国次贷危机对我国商业银行房贷业务的启示 断房地产市场走势，提前采取措施避免住房价格下跌的不利影响。 郑向居( 2 0 0 7 ) 认为，虽然我国金融机构在次贷危机中涉足不深，直接 损失不大，但不能隔岸观火，而应以身临其境的态度认真反省我国的经济金 融形势，并认为我国房贷市场已经具有次级房贷的特征，在经济增长中更应 加强风险控制。 曹远征( 2 0 0 7 ) 认为，次贷危机的传导和扩散源于金融管制放松和金融 产品的创新所引发的“蝴蝶效应 ，因此，必须清醒地认识到，随着金融市场 的运行规律日趋复杂，金融危机发生的机理也在变化，但是，其与实体经济 的联系依然是最本质的联系；金融市场的过度反应和预期自我实现会加剧金 融波动的程度，甚至会导致危机，因而市场信心已成为货币和监管当局管理 的重要内容；衍生品市场的发展是一柄“双刃剑 ，其相关产品虽然可以对冲 风险，但不会消灭风险，须加强对衍生品市场的风险控制和监管。 蒋先玲( 2 0 0 7 ) 分析了中国房贷市场与美国次级债市场的相似之处，认 为应以美国次贷危机为镜子，在我国房地产市场发展中，特别注意从意识上 强调个人住房抵押贷款也是一种风险资产，高度警惕住房抵押贷款的潜在信 用风险，尽快总结建设银行住房抵押贷款证券化的经验并进一步推广，同时 应选取有效的手段调控房地产市场。 王建新( 2 0 0 7 ) 从房贷利率、住房价格变动趋势和商业银行风险控制意 识等方面分析了我国房贷市场与美国次级债市场的相似之处，强调必须加强 房贷信用风险管理，避免重蹈美国次贷危机的覆辙。 综上所述，已有的研究成果对于危机本身有着详尽的分析，但对我国商 业银行房地产信贷市场是否存在危机发生的可能性，以及我国商业银行如何 控制和防范房贷业务