（会计学专业论文）我国st上市公司盈余管理实证探析——基于06年新会计准则后的经验数据.pdf

重庆入学硕士学位论文中文摘要 摘要 随着2 0 0 7 年新会计准则的颁布和实施，上市公司尤其是连续两年亏损而被s t 的上市公司的盈余管理将在一定程度上受到遏制。目前，已有学者通过规范研究证 实了这一结论，但实证方面的研究还很欠缺。由于制度本身的滞后性，任何制度不 可能尽善尽美，为了保全自身的利益，执行者仍有可能利用制度的缺陷进行舞弊造 假，对于上市公司而言，一旦被特别处理，如果在规定的期限内不能改善经营业绩， 扭亏为盈，它将面对退市的处理，这一惩罚会给投资者、管理者等相关利益者带来 无法估量的损失，所以，为了避免这种情况的发生，管理者会想方设法通过各种手 段调增收益，及时摘除头顶这冠危险的帽子，进而保住上市公司这个宝贵的“壳”资 源。因此，本文的研究正是基于新会计准则的实施这一全新的视角对s t 上市公司 盈余管理行为的变化趋势进行实证研究。 本文的研究思路如下：首先，详细阐述s t 制度对s t 上市公司的经济影响和新 会计准则对上市公司盈余管理的可能影响。其次，提出s t 公司管理者在面对公司 被特别处理和新会计准则的双重背景下可能采取的盈余管理动向的研究假设。最后， 进行描述性统计和实证分析解释。 本文从盈余质量、盈余项目和盈余趋势方面对我国2 0 0 7 2 0 0 9 年之间共7 0 家首 次被s t 的上市公司进行实证分析，最终研究结果如下：在新会计准则的实施背景 之下，s t 上市公司仍然具有很强烈的盈余管理动机，但和0 6 年之前相比，盈余管 理的具体操纵项目有一定的变化，具体表现为利用资产减值准备和关联交易受到大 大限制，补贴收入、投资收益等线下项目有所增强。 本文通过分析会计准则变迁对s t 上市公司盈余管理手段和盈余质量的影响， 具有重要的现实意义：它既可以为会计信息使用者提供投资决策依据，又可以为会 计准则制定者评估新准则控制盈余管理的有效性提供参考，还可以为会计准则的进 一步完善提供决策依据。 关键词：s t 上市公司，盈余管理，新会计准则，控制样本 a b s t r a c t w i t ht h ep r o m u l g a t i o na n di m p l e m e n t a t i o no fn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d si n2 0 0 7 ，t o s o m ee x t e n t ，e a m i n g sm a n a g e m e n tw i l lb el i m i t e df o rl i s t e dc o m p a n i e s e s p e c i a l l yf o rs t l i s t e dc o m p a n i e sb e c a u s eo fl o s s e si nc o n s e c u t i v et w oy e a r s c u r r e n t l y , s o m es c h o l a r s h a v ec o n f i r m e dt h i sc o n c l u s i o nt h r o u g hn o r m a t i v es t u d y , w h i l ee m p i r i c a lr e s e a r c hi ss t i l l l a c k i n g d u et ot h el a go ft 1 1 es y s t e mi t s e l f , a n ys y s t e mc a nn o tb ep e r f e c t i no r d e rt o p r e s e r v et h e i ro w ni n t e r e s t s ，i ti ss t i l lp o s s i b l ef o re x e c u t o r st oe n g a g ei nf i n a n c i a l f r a u d f o rl i s t e dc o m p a n i e s ，o n c et h es p e c i a lt r e a t m e n t ，i fb u s i n e s sp e r f o r m a n c ec a n tb e e n i m p r o v e dt op r o f i t a b i l i t yw i t h i nt h ep r e s c r i b e dp e r i o d ，i tw i l lf a c et h er i s ko f d e l i s t i n g ，w h i c h w i l l b r i n g i n c a l c u l a b l el o s s e st o i n v e s t o r s ，m a n a g e r sa n d o t h e r s t a k e h o l d e r s t h e r e f o r e ，i no r d e rt oa v o i dt h i ss i t u a t i o nh a p p e n i n g ，m a n a g e r sw i l lt r yt h e i r b e s tt oi n c r e a s er e v e n u e t h r o u g hav a r i e t yo fm e a n s ，t i m e l yr e m o v et h er i s ko nt h e i rh e a d ， a n dt h e nk e e pt h i sp r e c i o u sr e s o u r c eo ft h el i s t e dc o m p a n i e s t h e r e f o r e ，b a s e do nt h en e w p e r s p e c t i v eo ft h en e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s i m p l e m e n t ，t l l ep u r p o s eo ft h i ss t u d yi st o e x p l o r et h et r e n do fe a r n i n g sm a n a g e m e n tb e h a v i o ro fs tc o m p a n i e se m p i r i c a l l y t h ei d e ao ft h i ss t u d yi sa sf o l l o w s ，f i r s to fa u ，i nd e t a i l ，w ee l a b o r a t et h ee c o n o m i c i m p a c tt h a tt h es ts y s t e mm a yb r i n gt os tc o m p a n i e sa n dt h ee f f e c tt h a tn e wa c c o u n t i n g s t a n d a r d sm a yc a u s et ot h ec o m p a n i e s e a r n i n g sm a n a g e m e n t s e c o n d l y , i nt h ef a c eo ft h e d u a lb a c k g r o u n di n c l u d i n gt h es p e c i a lt r e a t m e n ta n dt h en e w a c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，w ep u t f o r w a r ds t u d yh y p o t h e s i s ，w h i c ht h es tc o m p a n ym a n a g e r sm a y e n g a g ei nt h et r e n do f e a r n i n g sm a n a g e m e n t f i n a l l y , d e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n de m p i r i c a la n a l y s i si so u rm a i n t a s k t h e r ea r eat o t a lo fs e v e n t ys a m p l ec o m p a n i e sb e i n gs p e c i a l l yt r e a t e di nb e t w e e n 2 0 0 7a n d2 0 0 9i nc h i n a , w ea n a l y s i si t sc h a r a c t e r i s t i c si ne a r n i n g sq u a l i t y , e a r n i n g si t e m s a n de a r n i n g st r e n d s t h ef i n a lr e s u l t sa r ea s f o l l o w s ，u n d e rt h eb a c k g r o u n do ft h e i m p l e m e n t a t i o no fn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，f o rs tc o m p a n i e s ，av e r ys t r o n gi n c e n t i v et o m a n a g ee a r n i n g sm a n i p u l a t i o ns t i l le x i s t s ，m e a n w h i l e ，c o m p a r e dt oe a r n i n g sm a n a g e m e n t w h i c ht a k e sp l a c eb e f o r e2 0 0 6 ，t h e r ea r es o m ec h a n g e si nt h e s p e c i f i cp r o j e c to f m a n i p u l a t i o n ，s u c ha st h ei m p a i r m e n to fa s s e t sa r eg r e a t l yl i m i t e dw h i l es u b s i d yi n c o m e ， i n v e s t m e n tg a i na n do t h e rl i n ei t e m sh a v eb e e ne n h a n c e d w ea n a l y s i st h ei m p a c tt h a tc h a n g e so fa c c o u n t i n gs t a n d a r d sm a y b r i n gt os tl i s t e d c o m p a n i e si nt h em e a n so fe a r n i n g sm a n a g e m e n ta n de a r n i n g sq u a l i t y , w h i c hh a s 重庆r 入学硕十学位论文英文摘要 i m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e ，f i r s t l y , i tc a np r o v i d ei n v e s t m e n td e c i s i o n m a k i n gb a s i s f o r t h eu s e r so fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n s e c o n d l y , ar e f e r e n c ei so f f e r e dt ot h ea c c o u n t i n g s t a n d a r ds e t t e r sw h e nt h e ye v a l u a t et h ee f f e c t i v e n e s st h en e wc r i t e r i ac o n t r o le a r n i n g m a n a g e m e n t ，a tt h es a m et i m e ，i tc a np r o v i d et h eb a s i sf o rt h ef u r t h e ri m p r o v e m e n to ft h e a c c o u n t i n gs t a n d a r d s k e yw o r d s ：s tl i s t e dc o m p a n i e s ，e a r n i n g sm a n a g e m e n t ，n e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ， c o n t r o ls a m p l e s i i i 重庆入学硕十学位论文1绪论 1绪论 1 1 研究背景 近年来，s t 上市公司数量不断增多，作为我国目前一种特殊的公司群体，它引 起了相关利益者较多的关注。自古以来，法律、制度、政府制定的其他一系列政策 都有一定的引导作用，或激励或抑制。但是每一事物都有其矛盾的表现，通常激励 和抑制作用是同时存在的。就像1 9 9 8 年出台的s t 制度。在证券市场的繁荣初期， s t 制度是为了保护中小股民的利益，它将企业内部的一系列不利的重大变化明显的 着重地突出表现出来，帮助人们控制风险，这是一种对初学者的保护。但随着人民 素质的普遍提高，投资者和企业对证券市场、企业运作、会计制度了解逐渐深刻的 今天，这种保护作用已经慢慢的被淡化。而双刃剑的另一作用逐渐凸现，目前，我 国证券市场处于发展初期，发行股票的门槛比较高，而社会闲置资金则较为充裕， 大量企业又急于改制上市，所以一家已上市公司的“壳”资源弥足珍贵。一旦上市公 司被特别处理，管理者会为了避免s t 监管铤而走险操控盈余，粉饰财务报表，甚 至隐瞒重大不利消息，这大大的降低了财务报告的质量、扰乱了市场秩序、扩大了 不诚信的风气，最重要的是它引导人们更多的关注短期利润而不是企业的长期发展。 近年来，由于s t 上市公司过度盈余管理甚至舞弊被曝光的事件诸见报端，比如黄 河科技分别于1 9 9 5 年和1 9 9 6 年连续亏损导致1 9 9 7 被s t ，但是1 9 9 7 年就靠巨额非 经常性收益扭亏为盈，其中大部分属于关联交易( 含提前确认收入) 。 2 0 0 7 年1 月1 日实施的新企业会计准则对上市公司会计信息的产生与披露产生 了重大影响。与旧企业会计准则相比，部分具体准则修改后更加稳健，从制度上有 效遏制了上市公司操纵利润的行为。但是，也有某些会计处理方法的改变给上市公 司的利润操纵带来了新的机会。本文将通过研究连续两年亏损而被s t 的上市公司 利用新企业会计准则进行盈余管理的手段，关注上市公司盈余管理的新趋势。 1 2 研究目的 近年来，我国的股票市场得到了蓬勃发展，从最初的“投机市”、“消息市”逐步 走向规范化和理性化，投资者正越来越凭借各种有价值的信息而非噪音，进行投资 决策。在这种情况下，公开披露的会计信息便成为投资者投资决策的重要信息来源， 尤其是其中的会计盈余信息及其质量正受到投资者的空前关注。与此同时，企业转 制正日趋深入，市场环境和法则环境亦日趋完善，企业内外部治理结构逐渐步入良 性发展轨道，企业与各利益关系人以及各利益关系人之间的矛盾冲突正越来越依靠 各种各样的契约来维系。而在所有这些契约中，又有许多契约是直接或间接地按照 重庆人学硕十学位论文t 绪论 会计信息( 其中尤以会计盈余信息为甚) 来签订的，这些契约的签订与履行与会计 信息休戚相关，并且会计盈余信息还会直接影响到这些契约关系人的切身利益和财 富再分配，不可谓不重要。 正因为会计盈余信息如此重要，使得一方面会计准则制定机构与证券监管部门 要对会计盈余信息的提供做出相应的规范：另一方面，企业管理人员亦有动机去管 理盈余，以达到一定的目的，而且由于信息不对称的普遍存在、契约本身的不完备 性和会计准则所具有的灵活性等，又使盈余管理行为成为可能，并且很难从根本上 加以消除。由于盈余管理行为的复杂性和隐蔽性( 不可观察性) ，使得如何准确判断 盈余管理行为，即公司管理人员是否采取了盈余管理行为，在什么情况下容易产生 盈余管理行为? 如何科学定性盈余管理行为即盈余管理行为究竟是好事还是坏 事? 如何明确区分盈余管理方法即公司管理者主要是通过哪些盈余项目、什么样的 会计处理方法来达到盈余管理的目的? 如何完整把握盈余管理行为的后果和所应采 取的有效措施来防范机会主义盈余管理行为都成为难题，但同时又是当前迫切需要 解决的问题。 新会计准则之前，已经有很多学者从不同的角度探寻了资产减值准备和上市公 司盈余管理行为之间的研究：李增泉( 2 0 0 1 ) 发现具有扭亏动机、配股动机和临界动 机的上市公司一般会选择增加当期收益的资产减值准备计提政策，而具有亏损动机、 大股东变更动机和利润平滑动机的上市公司一般会选择增加未来期间收益的资产减 值准备计提政策；黄婷晖( 2 0 0 2 ) 对“s t ”、“p t ”或停牌的上市公司在被“s t ”、“p t ”或 停牌前一年或脱离t 行列、摘牌前一年执行资产减值准备政策的情况进行了实证 分析，发现这些特殊公司计提了比正常公司更高比例的超常减值准备，以使公司可 以在下一年度通过转回大量的减值准备来提高利润，避免或推迟被“s t ”、“p t ，或停 牌。他们的一致发现是：上市公司的管理者为了达到一定的目的会使用资产减值准 备项目进行盈余管理。 关于资产减值准备的规定，我国在1 9 9 8 年颁布的股份有限公司会计制度中 要求上市公司提取四项资产减值，2 0 0 1 年开始执行的企业会计制度将其扩大到 八项。减值准备计提的目的原本是为了体现谨慎性原则，使公司的会计报表更加公 允地反映资产质量。然而，在具体实施中管理者除了经济原因，还表现为盈余管理 的动机。面对这样的现实环境，准则制定者陷入了两难的境地，会计准则是应该只 规定原则性条款，使公司管理者能有更大的空间选择会计政策来反映真实的经济情 况，还是不允许有任何弹性，公司必须遵守更为具体的准则规定。2 0 0 6 年新会计准 则的颁布，修订了关于资产减值准备的规定，要求长期资产减值准备一旦计提，不 允许转回，这或许会对上市公司( 尤其是s t 公司) 利用资产减值准备进行盈余管 理产生一定的限制作用。与此同时，s t 上市公司的盈余管理行为是不是完全被杜绝 重庆大学硕士学位论文1绪论 还是有新的发展趋势，这一切都是会计准则制定者和证券监管者需要关注的问题。 本文正是把新会计准则的实施作为切入点，探寻s t 上市公司在新会计准则实 施后是否依然存在会计盈余管理行为以及进行盈余管理的新趋势，以期检验新准则 的现实意义和客观价值，分析会计准则变迁对盈余管理手段和盈余质量的影响，具 有重要的现实意义。可以为会计信息使用者的投资决策提供依据；为会计准则制定 者评估新准则控制盈余管理的有效性提供参考；对会计准则的进一步完善提供决策 依据；为会计准则制定者和证券监管者更好的维护市场次序提供建议和启示。 1 3 研究方法 本文将紧扣主题，主要采用描述性分析和实证分析的方法，以从经验层面提出 假设和所欲回答的问题，对s t 上市公司在亏损及其前后年度的盈余管理行为作出 实证上的解释和支持。 首先，本文根据我国s t 上市公司的研究现状以及存在的问题，提出了基于连 续两年亏损被s t 的上市公司的盈余管理方式和程度进行分析和实证的必要性。 其次，根据实证研究的目的、设计的要求和现实的可能性选取了研究样本，这 些最终的样本包括2 0 0 7 2 0 0 9 年间在沪深证券交易所上市的7 0 家因为首次连续两年 净利润为负导致的s t 公司，与此同时，我们还选取了7 0 家行业相同、规模相似的 配对公司作为控制样本，以作比较研究之用。 最后，在趋势分析法和对比分析的基础上，尝试着验证了连续两年亏损被s t 的上市公司利用线下项目进行盈余管理。接着，运用回归检验的方法检验了连续两 年亏损被s t 的上市公司和控制公司的盈余管理程度以及具体盈余管理项目。 1 4 研究框架 本文的研究框架共分为6 个章节，现将各章节所涵盖的主要内容简述如下： 第1 章绪论 概述研究背景与研究目的、所采用的研究方法以及全文的研究框架。 第2 章盈余管理基本理论与文献综述 详细阐述盈余管理的理论背景和归纳迄今为止上市公司盈余管理的主要实证研 究文献。 第3 章研究问题与研究假设 介绍我国的s t 制度背景，然后分析了s t 制度对上市公司的经济影响和新会计 准则的实施可能对盈余管理产生的制度效应，最后在规范分析的基础上提出本文的 核心研究假设。 第4 章实证设计 重庆人学硕士学位论文 l绪论 本节详细介绍了研究样本和配对样本的选择过程、实证分析期间，并进一步论 证检验了选取配对样本的有效性。 第5 章实证分析 这一部分，是全文的主题，它分为三步： 对s t 公司与控制样本的各项财务指标从时间趋势上进行对比性描述分析， 初步验证我们提出的研究假设。 从时间趋势上对s t 公司各项财务指标的变化量是否异于零进行差异显著性 检验，以进一步论证我们提出的研究假设。 通过对s t 公司和控制样本的多元线性回归分析，实证分析和解释了我们提 出的研究假设。 第6 章研究局限与建议 指出本文的研究局限，提出对完善我国证券市场监管的启示与建议。 综上所述，本文的整体研究框架如下图( 图1 1 ) 。 第一阶段第二阶段第三阶段 研究背景与目的 上 v 上 l 寻求理译基础 探讨相关文献 l l 提出研究假设 资料收集实证分析 i 。 上 s t 公司 控制样本 结论与建议 图1 1 本文的研究框架图 f i g 1 1 t h er e s e a r c hf r a m e w o r km a po f t h i sa r t i c l e 4 重庆人学硕+ 学位论文 2 盈余管理理论与文献同顾 2 盈余管理理论与文献回顾 2 1 盈余管理的概念及特点 2 1 1 盈余管理的概念 盈余管理是目前国内外经济学和会计学广泛研究的课题。对盈余管理的概念会 计学界存在诸多不同的意见。从以下两个权威性的定义可以看出盈余管理的基本涵 义：一，美国会计学家斯考特认为，盈余管理是指在g a a p 允许的范围内，通过对 会计政策的选择使经营者自身利益或企业市场价值达到最大化的行为。二，美国会 计学家凯瑟琳雪珀认为，盈余管理实际上是企业管理人员有目的地控制对外财务报 告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。 虽然不同的学者对盈余管理定义表述不同，但他们在这点上是一致的：盈余管 理是企业管理人员在公认会计准则的范围内，为了实现自身效用的最大化和企业价 值最大化而作出的会计选择。这也是本文对盈余管理定义所持的观点。 2 1 2 盈余管理的基本特征 对盈余管理基本特征的研究有助于我们把握盈余管理研究的内容和框架。根据 以上定义，结合理论界对该问题的探讨，盈余管理的基本特征包括如下几点： 盈余管理的主体是企业管理当局。从现有的研究文献不难发现，在盈余管理 的每一幕“戏剧”中唱主角的无非是公司的经理、部门经理和董事会。无论是会计方 法的选择、会计方法的运用和会计估计的变动、会计方法的运用时点，还是交易事 项发生时点的控制，最终的决定权都在他们手中。当然会计人员、会计事务所等也 加入其中，但应看作是配角。在这里，可以明确企业管理当局对盈余管理应当承担 主要责任。 盈余管理的客体主要是公认会计原则、会计方法和会计估计等。此外，时间 特别是时点的选择也是盈余管理的对象之一。在研究盈余管理时，我们必须同时具 有时间和空间的观念。公认会计原则、会计方法和会计估计等属于盈余管理的空间 因素；会计方法的运用时点和交易事项发生时点的控制则可看作是盈余管理的时间 因素。需要加以说明的是，盈余管理是在g a a p 允许的范围内综合运用会计和非会 计手段来实现对会计收益的控制和调整，因此盈余管理的最终对象还是会计数据本 身。人们所说的盈余管理，最终也就是在会计数据上作文章。 盈余管理的动机复杂多变，总体来说盈余管理是为了谋取私人利益，这一点 是非常明确的。但是，私人利益的具体表现形式却是错综复杂，可以表现为经理的 分红、股票期权、晋升机会、公司的上市资格、公司股票价格的飘升等等，有些是 重庆人学硕十学位论文 2 盈余管理理论与文献同顾 直接利益，有些则是间接利益。显然，s t 上市公司若存在盈余管理行为，其最显然 的目的无非是为了取消s t 处理，恢复正常上市，避免p t 甚至退市的可能。 从一个足够长的时段( 最长也就是企业的整个生命期) 来看，盈余管理并不增 加或减少企业实际的盈利，但会改变企业实际盈利在不同的会计期间的反映和分布。 换句话说，盈余管理影响的是会计数据尤其是会计中的报告盈利，而不是企业的实 际盈利。 盈余管理区别于利润操纵，利润操纵是通过违规违法的手段弄虚作假，人为 地造成利润的增加或减少从而达到私人目的；而盈余管理则是在会计准则和会计制 度允许的范围内，选择适当的会计政策以寻求有利于己的财务结果，它仅仅是利用 应计制会计的局限性违背中立性原则，造成对外报表有所偏重，进而误导利益关系 人的相关决策。 2 2 盈余管理的理论渊源与前提条件 盈余管理作为企业管理人员为了达到一定目的而采取的一种管理盈余的行为， 毫无疑问与其所处的企业环境、企业制度的性质密切相关，同时，盈余管理的对象 会计盈余作为一项重要的会计信息，又势必与其不对称的信息环境存在内在的联系。 为此，本节将首先从现代企业理论和信息经济学的角度探究盈余管理的理论背景， 进而在一般意义上提出盈余管理行为产生的前提条件。 2 2 1 盈余管理的理论渊源 契约理论与盈余管理 1 9 3 7 年，科斯发表了著名的论文企业的性质，创立了现代企业理论。在新 古典经济学认为企业是一个生产函数的基础上，科斯通过引入“交易费用”的概念从 根本上解释了企业产生的原因及边界。他认为企业内部组织方式的交易费用远远低 于市场价格机制方式的交易费用。虽然市场和企业是两种不同的资源配置方式，但 考虑到交易费用的概念时，我们会有所权衡，而企业内部的正常运营主要通过契约 ( 有效合同) 维系。企业的本质是节约交易费用，但并非消除交易费用，只要交易 费用存在，势必会使一部分人利益受损，一部分人受益，从而不可避免的出现机会 主义行为。在诸多会计信息中，会计盈余是其中重要的信息之一，企业的许多契约 ( 如管理人员报酬契约、股利分配契约、债务契约等) 不仅会以会计盈余作为签订 契约的基础，而且还以会计盈余作为评估监督企业履行的依据，会计盈余的重要性 可见一斑。但是，一方面，企业不同契约之间本身不可避免的存在利益冲突；另一 方面，在同一契约里，各契约关系人之间也存在利益冲突，如股东和职业经理人之 间，债务人与债权人之间，企业与政府之间等，再加上契约本身的不完备性和无形 管理资产的难以计量性，使得那些契约关系人中能够影响和改变会计信息的人一主要 6 重庆大学硕十学位论文2 盈余管理理论与文献同顾 是企业管理层，他们会采取一定的盈余管理行为，通过管理会计盈余数字影响利益 分配，当然也不可避免的会出现诸如损人利己之类的机会主义行为，这便是盈余管 理的契约理论背景。 信息经济学与盈余管理 按照张维迎的定义，信息经济学是非对称信息博弈论在经济学上的应用，换句 话说，信息经济学研究的是在信息不对称前提下所出现的经济问题。这里，信息不 对称是指某些参与人拥有信息，另一些参与人不拥有的情况。信息不对称一般会产 生两个问题，一是逆向选择：一是道德风险问题。 逆向选择，是指契约双方人在签约前，代理人拥有私人信息而委托人没有的情 况。比如，投资者在聘用企业家之前，企业家知道自己的能力，而投资者对此却无 法确定，既然投资者不知道企业家的真实能力，他只会按照企业家市场的平均能力 出价，这样，能力高于平均水平的优秀企业家就会退出市场，能力平庸或较低者进 入市场，于是，市场中的企业家水平将下降，投资者愿意支付的价格也随之下降， 从而导致更多优秀的企业家退出市场最后在均衡的情况下，差的企业家进入市 场，好的企业家被市场排斥，这显然不符合帕累托改进的原则。如何杜绝这类问题 的发生，关键在于选择什么样的合同或机制来获取代理人的私人信息。为此而衍生 出来的理论便是信号理论，信号理论认为，在出现逆向选择问题时，如果拥有私人 信息的代理人有办法将其私人信息传递给委托人，那么，交易便可成立，帕累托改 进就可实现。在上市公司中，最为典型的逆向选择问题便是，公司管理层相对于外 部投资者来讲，拥有更多的关于公司现状和未来发展前景的私人信息或内部信息， 这种信息不对称会直接影响投资者对公司价值( 股票价格) 的评价，从而影响帕累 托的实现。毋庸置疑，财务会计及其报告制度起着降低公司管理层与外部信息使用 者之间的信息不对称、并控制由此产生的逆向选择问题的作用，但财务会计仍无法 从根本上消除逆向选择问题，这主要是由于财务会计信息本身只是管理层拥有的私 人信息的一部分以及现行会计模式的局限性、会计准则本身的不完善和准则所允许 的会计选择所致。基于此，公司管理者在提供会计盈余信息时，便有可能会利用现 行会计准则所允许的会计选择余地和会计处理的灵活性，做出于己或于投资者均有 利的盈余管理行为。 道德风险问题，是指代理人和委托人在签约时所拥有的信息是对称的，但签约 后，委托人观察不到代理人的行动所产生的问题。比如，股东雇佣总经理后，无法 知道总经理当期的努力工作程度，而总经理却心里有数，既然股东无法确知总经理 的工作努力情况，总经理便会在工作中偷懒而照拿契约规定的薪水，从而导致低效 率甚至无效率。如何解决道德风险导致的低效率，关键是如何设计一个激励合同或 机制来诱导代理人选择于委托人最有利的行动，而激励机制的设计主要是靠定价( 管 重庆人学硕十学位论文 2 盈余管理理论与文献同顾 理知识的定价) 解决的，毫无疑问，这一般将在很大程度上依赖于会计数字。譬如， 将会计盈余与总经理的报酬挂钩，可以促使总经理努力工作改善公司业绩。但是， 在现行会计模式和会计准则的规范下，会计盈余的计算具有一定的灵活性，这就为 企业管理者审时度势、为了自身效用的最大化而管理盈余提供了可乘之机，盈余管 理行为随之产生。 2 2 2 盈余管理的假定前提 任何一项研究都有假定前提，只有在这些假定前提的基础之上，才能作出进一 步的推论、探讨和解释。基于此，我们在对盈余管理作具体研究之前，有必要首先 阐述一下盈余管理所应具备的前提条件。 经济人是自利的 经济人是自利的，是指经济人在交易过程中追求自身效用的最大化。这里的经 济人是指各契约关系人或利益关系人，他们在可能的情况下，只要有机可乘，便会 采取机会主义行为或其他行为，谋求自身的利益( 效用) ，每一个契约关系人都在追 逐自己的利益。 经济人在认识上是有限理性的 西蒙认为，人的动因是“意欲合理，但只能是有限地做到”，换句话说，人的认 知能力是有限的，因而所有完备的缔约活动都不可能实现，即有限理性条件意味着 契约的不完备性。而正是契约的不完备性，才有机会产生盈余管理行为。很显然， 如果契约是完备的，事无巨细，包罗万象，没有任何纰漏，那么，管理人员根本无 机可乘去管理盈余，或根本没有必要去管理盈余，因为契约早己对此作出了完备的 应对策略和措施。 各契约关系人之间存在信息不对称 信息不对称，即在企业的任何契约中，由于各契约关系人的分工、偏好、行动 不同以及信息的传输、甄别和加工存在成本，导致某些参与人拥有私人信息，而其 他参与人却不知情，或者某些参与人拥有的信息多于其他参与人。在企业中，就盈 余信息而言，企业管理者远比股东、债权人、政府税务机关等外部信息使用者拥有 更多的盈余信息；企业股东作为所有者比债权人拥有更多的盈余信息；企业管理者 比员工拥有更多的盈余信息等。这种盈余信息的不对称，使得代理人确知真j 下的盈 余信息，而委托人却不知情或不完全知情，从而为盈余管理行为的产生提供了可能。 当然，在契约关系中，如果委托人能够随之改变契约安排，而且信息交流的渠道是 畅通的，并不会产生任何成本，那么，信息不对称便可消除。但问题是，新契约的 安排和私人信息的交流会发生高昂的成本，包括激励成本、监督成本、信息传输成 本、以及委托人因此所受的剩余损失等，这高昂的成本使得不知情者委托人往往得 不偿失，显然这是任何理性的经济人都不会作出的选择，这种情况的客观存在使得 重庆人学硕十学位论文2 盈余管理理论与文献同顾 信息的完全交流成为不可能，于是信息不对称现象便成为现实生活中一种普遍现象， 而据此而生的盈余管理行为亦不可避免。 会计数字是有用的 会计数字( 当然包括盈余数字) 是有用的，包含两层意思：一是会计数字是企业 缔约的重要依据或内生参数，比如，在管理人员的报酬契约中，通常以会计盈余的 完成情况作为评价管理人员业绩、支付其报酬的重要标志；在企业债务契约中，通 常会规定一些财务比率作为借款和偿债的要求等；二是证券市场会对会计数字产生 反应，比如会计盈余的高低和非预期变动会引起股价的波动，说明会计盈余信息会 对股票投资者的决策及其对公司价值的评估产生影响，在股票定价中发挥作用。显 然，“会计数字是有用的”是盈余管理的一个重要前提条，如果在观实生活中，会计 数字并不有用，那么盈余管理便成为了无本之木、无源之水，没有任何存在的可能。 会计准则留有灵活性 会计准则留有灵活性，是指会计准则的规范并非事无巨细，并非只能选用唯一 的会计处理方法，而是给会计( 管理) 人员留有一定的弹性和会计选择权。这种企业 会计选择上的灵活性存在，使得管理人员在会计准则允许的范围之内，选择于己或 于投资者等契约关系人最为有利的会计政策和会计处理方法( 即盈余管理行为) ，实 现自身效用和企业价值的最大化，这便是盈余管理的又一重要前提条件。 2 3 盈余管理的文献综述 本节将对迄今为止的盈余管理实证研究方面的主要文献作一综述，然后在此基 础上对这些文献做出简要的评价。 2 3 1 盈余管理的国外研究 国外对盈余管理的研究早在2 0 世纪7 0 年代末就已经开始，涉及领域非常广泛 主要侧重以下几个方面： 关于企业管理人员的奖金计划与盈余管理的行为研究 海利( h e a l y ，1 9 8 5 ) 在研究会计选择与奖金计划时发现，一般企业的奖金计划 都包括保底盈余( 奖金下限) 和盈余上限( 奖金上限) ，同时，企业会计盈余可以分 为经营性现金流( c f o ) 、非操控性应计利润( n d a ) 和操控性应计利润三部分，企 业管理人员一般通过调剂操控性应计利润来到管理盈余的目的。当企业非操控性盈 余低于保底值时，管理人员便会调减操控性应计利润额，以减少盈余，以便下期进 行转回，就是通常我们认为的“洗大澡”，当企业的非操控性盈余高于保底值时，但 未超过盈余上限时，管理人员便会调增操控性应计利润额，以增加会计盈余，进而 得到更多的奖金；当非操控性盈余超过盈余上限时，管理人员便会调减操控性应计 利润，以减少会计盈余，等待下期冲回。 9 重庆大学硕十学位论文 2 盈余管理理论与文献回顾 关于债务契约与盈余管理行为的研究 马德方和吉波弗( d e f o n da n dj i a m b a l v o ，1 9 9 4 ) 在研究那些违反负债契约时发 现，在违约发生前一年，非正常应计利润总额和非正常营运资金应计利润均显著为 正，表明在违约发生前，公司管理人员作出了调增收益的盈余管理行为。 斯威尼( s w e e n e y , 1 9 9 4 ) 在研究美国1 9 8 0 1 9 8 9 年间第一次出现负债契约违约 的1 3 0 家公司时发现，违约公司在违约年份当年进行了大量的有助于提高盈余的会 计变更，并且会计变更数量远高于其他年份，同时在和配对样本进行比较时，他也 发现违约样本在违约年份及其前后年份做出了能调整收益的会计变更数量和相应的 公司数，均显著高于控制样本。 关于政治成本与盈余管理关联度的研究 莫耶( m o y e r , 1 9 8 8 ) 在研究商业银行管理人员的盈余管理行为时发现，当商业 银行有非常收益时，银行管理人员为了避免引起过分地政治敏感和无谓的政治成本， 会使用应计会计计量方法以减少账面盈余。 琼斯( j o n e s ，1 9 9 1 ) 在研究美国国际贸易委员会进行进口救济调查期间发现，被 调查公司在接受进口救济调查期间会作出调减收益的控制性应计会计处理。 凯( k e y ，1 9 9 7 ) 在研究美国电报电视行业公司在接受国会调查期间发现，电报 电视公司在调查期间会比其他期间有更多的负的操控性应计利润额，并且负操控性 应计利润额的绝对值大小与电视电报业务在公司中的地位的重要程度正相关。 关于公司面临财务困境或业绩下滑与盈余管理的研究 伯格斯泰勒和迪切弗( b u r g s t a h l e ra n dd i c h e v ，1 9 9 7 ) 在分析美国上市公司盈余 水平和盈余变动时发现，样本公司的确存在避免出现盈余下降或亏损的盈余管理行 为，具体表现为小额的盈余减少和小额亏损的频率异常低于其他分布区域，而小额 的盈余增加和小额盈余的频率则异常地高于其他分布区域。 夏马和史第文森( s h a r m aa n ds t e v e n s o n ，1 9 9 7 ) 在研究行将破产的公司发现，行 将破产公司的管理人员会比控制样本公司作出更多的有利的操控性会计政策变更。 从上述有关国外盈余管理的实证研究的文献综述中看，我们可以看到，盈余管 理研究的领域是非常广泛的，而且颇具现实意义。从研究者所使用的实证研究方法 来看，亦是“丰富多彩”，既有从会计方法的选择或会计政策变更的角度来研究盈余 管理行为的，也有从应计利润总额的角度来研究盈余管理行为的；既有用横截面分 析方法来验证盈余管理行为的，又有用时间序列分析方法来验证盈余管理行为的。 而从研究结论来看，既有对机会主义行为的盈余管理动机提供支持的，又有对信息 观的盈余管理动机提供支持的。因此可以说，这些盈余管理实证研究文献，为我们 提供了丰富的理论和方法宝库，值得我们借鉴和吸收，并通过我国的实践相结合， 来推动我国会计研究的发展与创新。本文也是在借鉴、吸收上述文献的研究方法和 1 0 重庆入学硕十学位论文 2 盈余管理理论与文献同顾 研究思路的基础上形成的。 2 3 2 盈余管理的国内研究 我国证券市场兴起不久，资本市场起步较晚，对盈余管理研究也较晚。相对国 外研究来讲，我国对盈余管理的研究无论是从深度还是广度来说都与国外相比有较 大差距。在借鉴西方的研究成果基础上我国学者结合国外盈余管理的实践，对盈余 管理的动机、存在性、常用手段、存在问题、影响等进行多方面的理论及实证研究。 下面将对其进行回顾并加以分析。 陆建桥( 2 0 0 2 ) 以1 9 9 2 1 9 9 7 年在上海证券交易所上市的2 2 家亏损公司为研究样 本，并对其盈余管理行为进行了实证检验。结果发现：我国亏损上市公司出于避免 出现连续3 年亏损、免受诸如暂停上市、终止上市等处罚的动机，在亏损及前后年 度采取了相应的盈余管理行为，而且这些盈余管理行为主要通过管理应计利润项目 尤其是流动性应计利润项目来实现的。 孙铮、王跃堂( 1 9 9 9 ) 运用直方图、统计检验等方法，研究9 7 年中国上市公司的 盈余管理问题。其结论是，上市公司盈余操纵表现为微利现象、配股现象、重亏现 象，即上市公司为了避免亏损，为了达到配股资格会进行盈余操纵，同时在亏损比 较严重的情况下，公司会为了未来的盈余而在本期调减收益，即一次亏个够。 陈小悦、肖星、过晓艳( 2 0 0 0 ) 则是通过调整的琼斯模型，在其中加入了用来 区分r o e 不同区间的虚拟变量，发现处于r o e 配股线附近的公司该虚拟变量同总 应计利润显著相关，存在明显的盈余管理行为，即我国独有的“1 0 ”现象。 黄新建、张宗益( 2 0 0 3 ) 研究了我国上市公司首次公开发行股票中的盈余管理现 象，他们选取了1 9 9 8 1 9 9 9 年进行首次公开发行股票的企业3 0 1 家作为研究样本， 实证检验后发现：为了取得i p o 资格及其股票发行的顺利完成，企业在首次公开发 行股票之间存在强烈的盈余管理动机，并且在i p o 前一年、i p o 当年和i p o 之后第 一年确实存在显著的盈余管理，在i p o 当年的程度最大。 吴水澎、刘斌、刘星( 2 0 0 4 ) 针对我国上市公司采用自愿性会计政策变更对企 业利润进行巨额冲销的现象，研究了企业规模、管理者变更、政策诱导等动因与巨 额利润冲销现象的关系，并据此对我国现行会计制度存在的缺陷提出了具体的政策 建议。 从以上国内文献的回顾中我们可以看到国内关于上市公司盈余管理的研究主要 集中在动机方面包括成功i p o 、获得配股权、避免亏损，与国外相比，我们的研究 有些局限，同时由于中国证券市场仅仅有十几年的历史，使得在实证研究中无法使 用时间序列模型，而只能采用截面数据。同时，在有些学者的研究中，样本量的不 足也可能使其研究结果缺乏代表性。 重庆大学硕十学位论文3 s t 制度与盈余管理：理论分析和研究假设 3 s t 制度与盈余管理：理论分析和研究假设 3 1s t 制度及其可能的经济后果 3 1 1s t 制度 上海深圳证券交易所股票上市规则( 2 0 0 8 年修订) 对于特别处理做出了 明确规定：上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致其股票存在终止上市风险， 或者投资者难以判断公司前景，其投资权益可能受到损害的，本所有权对该公司股 票交易实行特别处理( 简称“s t ，) 。 所称特别处理分为警示存在终止上市风险的特别处理( 以下简称“退市风险警 示”) 和其他特别处理。其处理措施包括： 1 ) 股票价格的日涨跌幅限制为5 ； 2 ) 中期报告必须经审计，和股票的行情显示有特别提示( 在公司股票简称前冠 以“s t ”字样，以区别于其他股票) ； 恢复上市首日股票价格的日涨跌幅不受前款有关5