（工商管理专业论文）中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究.pdf

0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱 中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 摘要 中国由计划经济向市场经济转轨的特定经济发展背景 以及西方对金融计量经济 研究方法的发展和积累 无疑为研究中国市场大宗商品的价格行为 提供了不可多得 的土壤和工具 钢材是国民经济的基础材料 在国民经济中应用最广泛 异质性最高 的战略性资源 因此 中国钢材价格行为的特征为何 其动态行为服从什么样的规律 中国钢材价格行为和经济运行中的其他因素之间的关系到底怎样 中国钢材价格的决 定和发现遵循什么样的过程或者模型 我国的钢材期货价格指数如何设计等等 这些 来源于实践的问题 同样也是极富理论意义的问题 就构成了本文的研究中心 本文以中国钢材价格指数期货的推出为外部环境基础 以西方金融计量经济学方法 为主要研究工具 以对中国钢材价格行为的研究为中心 以国内钢材综合价格指数为 研究对象 利用中国钢材市场相关数据 通过建立计量模型 运用最小二乘法进行多 因素回归 对中国钢材市场价格行为进行实证研究 试图探讨钢材市场价格运行的特 性 并进一步提出了推出进行规避风险的金融创新工具政策建议 通过国际主要商品 期货价格指数的比较研究 认为钢材期货价格指数有助于进一步深化钢材期货市场的 功能 健全和完善钢材市场体系 调节市场供求 减缓现货市场价格波动 并对于我 国这样的全球最大钢材产销国 角逐国际钢材定价中心 以及维护我国经济利益和经 济安全具有重大战略意义 关键词 中国钢材价格 价格影响因素 价格预测 价格指数期货 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 a b s t r a c t c h i n a sp a r t i c u l a re c o n o m i cd e v e l o p m e n tb a c k g r o u n d c o n v e r t i n gf r o map l a n n e d e c o n o m yt oam a r k e te c o n o m ya sw e l la st h ed e v e l o p m e n ta n da c c u m u l a t i o no fw e s t e r n s f i n a n c i a le c o n o m e t r i cr e s e a r c hm e t h o d sp r o v i d ear a r es o i la n dt o o l sf o rs t u d y i n gt h e c o m m o d i t y sb e h a v i o rp r i c e si nc h i n e s em a r k e t s t e e l w h i c hi sw i d e l yu s e da n do ft h e h i g h e s th e t e r o g e n e i t y i st h eb a s i cm a t e r i a lf o rn a t i o n a le c o n o m y t h e r e f o r e w h a ti st h e f e a t u r eo fc h i n e s es t e e lp r i c eb e h a v i o r w h a ti st h er e g u l a r i t yf o rd y n a m i cb e h a v i o r w h a t i st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h eb e h a v i o ro fc h i n e s es t e e lp r i c ea n do t h e rf a c t o r s i n e c o n o m i c w i t hw h a tm o d e lo rp r o c e d u r ed o e st h eb e h a v i o ro fc h i n e s es t e e lp r i c ea c c o r d h o wt h es t e e ld o e st h ep r i c ei n d e xf u r t h e rd e s i g n t h o s ep r a c t i a la n dt h e o r e t i c a lq u e s t i o n s c o n s t i t u t et h ec o r eo fo u rr e s e a r c h w i t ht h el a u n c ho fc h i n a ss t e e lp r i c ei n d e xf u r t h e r t h i sa r t i c l es t u d yt h eb e h a v i o ro f c h i n a ss t e e lp r i c ei n d e x u s i n gt h er e l e v a n td a t ao fc h i n a ss t e dm a r k e ta n dw e s t e r n f i n a n c i a le c o n o m e t r i cm e t h o d s t h r o u g he c o n o m e t r i cm o d e l s w ec o n d u c te m p i r i c a l r e s e a r c hf o rc h i n e s es t e e lm a r k e tp r i c e su s i n gl e a s ts q u a r e sm u l t i p l er e g r e s s i o n t h a nw e t r yt od i c u s s t h ec h a r a c t e r so fc h i n a ss t e e lm a r k e tp r i c ea n dp r o v i d eo u rp o l i c y s u g g e s t i o n s w h i c hc a l l sf o rf i n a n c i a li n n o v a t i o na sat o o lf o ra v o i d i n gr i s k c o m p a r e d 晰t 1 1 i n t e r n a t i o n a lc o m m o d i t yp r i c ei n d e x s t e e lf u t u r e sp r i c ei n d e xc a l lf u r t h e rd e e p e nt h es t e e l f u t u r e sm a r k e t i m p r o v et h es t e e lm a r k e ts y s t e m a d j u s tt h em a r k e ts u p p l ya n dd e m a n da n d s m o o t ht h ep r i c ef l u c t u a t i o n si n s p o tm a r k e i ti so fg r e a ts t r a t e g i cs i g n i f i c a n c ef o ro u r c o n t r ya st h el a r g e s to u t p u to fs t e e lc o m p e t ef o rt h ei n t e r n a t i o n a ls t e e lp r i c ec e n t e ra n dt o m a i n t e nc h i n a se c o n o m i ci n t e r e s t sa n de c o n o m i cs e c u r i t y k e yw o r d s c h i n a ss t e e lp r i c e p r i c e si n f l u e n t i a lf a c t o r s p r i c ef o r e c a s t p r i c e i n d e xf u t u r e s 2 0 7 3 0 2 5 4 8 5 柴梁中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 第一章导论 1 1 问题的提出与意义 钢材是国民经济的基础材料 在国民经济中应用最广泛 异质性最高的战略性资 源 去年钢材市场的大起大落 在上半年钢材市场价格持续上升 到7 月底达到市场 的高点 c r u 国际综合指数最高点达到2 9 2 8 随后开始逐月回落 到四季度 受到 金融危机的强烈冲击 价格回落的速度加快 到1 2 月份 市场开始有所反弹 持续 到今年2 月份的第一周 反弹到了高点 3 月份又再次回落到1 3 0 2 c r u 国际综合指 数 创八个月以来的新低 降幅达到5 5 5 3 其中扁平材降5 4 6 长材降5 1 我国钢材价格非理性大幅波动主要是目前流通市场存在以下突出问题 第一 统一的全国性市场尚未形成 价格比较分散 当前我国还缺乏全国性钢材 市场 也缺乏统一的钢材价格 各个流通市场条块分割 信息流动不畅 成交价格不 能真正反映整个市场的供求状况 目前 钢材市场如雨后春笋 越办越多 在上海浦 东新区登记的钢材市场就有5 0 余家 无序竞争现象越来越严重 而一些 准期货交易 也遍地开花 严重影响了钢铁流通业的健康发展 第二 单一的价格决定机制不能有效反映市场变化 目前 钢材价格主要是以钢 厂定价为基准 流通市场再根据当时的需求情况予以不同程度的调整 受信息不充分 的制约 钢厂定价往往滞后于市场供求变动 在市场变动较大的时候 钢厂试图跟着 市场不断调整价格 由于缺乏公正 科学的参考依据 这种调价不能真正反映市场供 求 还使得流通商无所适从 反而加剧了市场波动 在这种定价方式下 厂商和经销 商往往会因为跟不上瞬息万变的市场变化 承担了较大风险和损失 第三 流通商与流通环节过多 导致流通渠道中竞争秩序和流通秩序混乱 全国 从事钢材贸易的流通企业已经超过了1 5 万家 流通环节与层次过多 销售方式比较 混乱 价格很难有效反映钢材的真实价值 钢厂直销又进一步加剧了经销商与经销商 之间 经销商与钢铁企业之间的流通利益冲突 也导致流通渠道中竞争秩序和流通秩 序混乱 我国今年2 月试点推出螺纹钢和线材期货合约市场 钢材期货市场投入的是信 息 产出的是价格 这对解决我国钢材市场存在的问题具有积极作用 如果能进一步 尝试推出钢材期货价格指数期货 将能更好地发挥其价格发现功能 从而通过市场化 的手段很好的解决钢材市场流通秩序混乱问题 第一 钢材期货价格指数能产生一个具有市场效率的全国性市场 以公平 公正 公开为准则 面向全国乃至全球发布钢材指数期货即时的成交价格 交易量等市场信 息 有助于帮助现货市场形成统一的 反映市场供求的钢材价格 规范流通秩序 建 立一个公开 公平 公正与透明的钢材市场 第二 有助于完善现货市场定价机制 作为一个公开市场 钢材指数期货的价格 0 7 3 0 2 5 4 8 5 柴粱 中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 与市场供求紧密联系 不仅汇集了生产与消费的有关信息 更包含了宏观政策 行业 发展 金融市场等变动情况 还包括了全球的经济信息 能够在广泛吸收各个方面经 济信息的基础上 形成更为可信 更为及时反映市场真真实供求的价格 构造更为稳 定的价格形成体系 因此 在公开市场上形成的期货价格能够作为钢材价格变动的科 学依据 引导钢材现货市场的走势 改变目前钢材流通市场秩序混乱的现状 因此 研究推出钢材期货价格指数有现实的迫切性 有助于进一步深化期货市场 的功能 健全和完善钢材市场体系 调节市场供求 减缓现货市场价格波动 改变多 数钢厂对市场供需的变化只能采取被动接受的姿态 即处于行业的上升周期时 钢铁 企业更多的依赖经销商 导致钢厂的销售策略和价格政策波动 消极地适从于市场 使得钢厂难以对市场起到应有的引导作用 1 2 理论与现实意义 钢材价格的剧烈波动给我国钢铁企业以及需求方带来了很大的不确定性市场风 险 因此 系统地研究中国钢材价格的波动特征及其影响因素分析 进而结合国际钢 材市场经验 推出适合中国国情需求的钢材价格指数 这对于我国这样的全球最大钢 材产销国 角逐国际钢材定价中心 以及维护我国经济利益和经济安全具有重大战略 意义 期货市场能够充分发挥市场在资源配置中的重要作用 期货价格反映的是未来的 供求关系 当期货价格发生变化时 生产者可以根据期货市场提供的关于下一生产周 期的市场供求情况和价格变化趋势的预测 决定下一生产周期的生产规模和产品结 构 通过增加或减少市场供给量 使市场供求基本平衡 抑制市场价格剧烈波动 同 时期货价格也解决了现货市场价格失真和对生产经营者调节滞后的问题 为生产经营 者提供了下一生产周期的合理预期 用期货交易把产销衔接在一起 稳定产销关系 使未来市场上的供求在期货市场的调节下处于平衡状态 从而有效地抑制市场供求失 衡和价格的非正常波动 以钢材指数作为交易标的 其价格变动能较好地反映各钢材 品种的走势变化 带动整个钢铁市场的价格变动 使得整个市场有一个公认的标尺性 价格 1 3 研究的逻辑 方法和结构安排 本文研究既注重宏观经济理论基础 又注重数据实证研究 围绕钢材价格波动的 特征及其影响因子的分解 分析了我国钢铁市场供求微观主体 市场结构 比较分析 了世界主要国家钢材期货发展模式 认为推出我国钢材价格期货指数具有重要的现实 意义 也是我国金融市场创新的重要环节 在方法论上 本文对钢材现货价格波动构建了单方程回归模型 并进行了面板数 据分析 假定代表微观行为人 以博弈论为架构进行动态分析 从而使得分析更加严 4 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 谨和实际 基本方法可以归纳如下 1 逻辑演绎方法 2 历史归纳方法 3 国际比较法 4 最d s 回归 o l s 方法 5 数值模拟与预测 结构上共分为五章 除了第一章导论外 第二章主要介绍了全球和我国的钢铁产 业布局 以及现货市场和期货市场的发展状况 第三章建立计量模型 实证研究了我 国钢材价格波动因子分析 探索了我国钢材价格的波动特征和影响因子 论证了规避 波动风险的金融工具创新 期货价格指数推出的意义和作用 第四章进行系统地介 绍国际上主要市场的商品期货价格指数模式 分析了当前我国推出钢材期货价格指数 的有利条件 并对我国钢材期货价格指数的政策设计提出了政策建议 最后一章对全 文进行总结并提出进一步研究的方向 1 4 本文的创新点与不足之处 本文是国内最早系统研究钢材价格波动与钢材期货价格指数的研究成果之一 基 于实体产业经济发展和金融工具创新良性互动的思维框架下 进行了开拓性的研究 得出了许多富有理论意义和现实指导意义的结论 本文的主要创新之处有 一 从产业与金融相结合的视角来研究我国推出钢材期货价格指数问题 有利 于落实金融工具创新为产业发展和实体经济服务的导向 防止沦为仅仅是市场参与者 的投机工具 采用现代统计计量方法 详尽地分析了我国钢材价格波动的成本因子 有 助于提高对我国钢材价格变化规律性认识的提高 也为我国推出钢材期货价格的必要 性提供了多维视角 三 在我国钢材期货价格指数方案设计上 参照国际上已有高盛商品价格指数 g s c i l m e x 期货指数及其期货合约 s b b 钢铁价格指数等编制方法 进行了我 国长材钢铁期货价格指数的开创性探讨 本文的不足之处体现在 一 在钢材价格波动实证计量的数据样本上 受客观条件的限制 时间跨度覆 盖面不够长 没能对我国钢材价格波动从1 9 9 2 年开始进行分阶段的实证计量分析 在钢材期货价格指数的制度设计基础上 由于我国2 0 0 9 年才开始推出两 个品种的钢材期货 时间短暂没能积累有效数据来实证我国已推出钢材期货的市场微 观效率 特别是其对于钢材现货市场的价格引导功能 这使得短期内推出钢材期货价 格指数的科学实证比较困难 5 0 7 3 0 2 5 4 8 5 柴粱 中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 三 编制商品期货价格指数最大的问题是商品价格和成交量数据的真实性 公 开性 可靠性和时效性无法保障 我国国内现有的权威钢铁价格指数是由中国钢铁工 业协会财务资产部和冶金价格信息中心于2 0 0 1 年4 月正式推出的国内钢材综合价格 指数和主要钢材品种价格指数 其无法达到作为期货合约标的物的钢材价格指数必须 满足 三公性 抗操纵性和时效性等原则要求 目前 我国仅仅推出了两个品种的钢 材期货合约 因此要研究编制综合的钢材期货价格指数需要时日 6 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱中国钢材价格的波动wj j 期货价格指数研究 第二章我国钢铁行业现状与交易市场发展 2 1 全球钢铁工业概况 2 1 1 产量 2 0 0 8 年令球粗钢产钴为1 3 2 9 7 吨 比2 0 0 7 年的1 3 4 5 4 亿吨卜 降1 2 从 9 9 8 年以来 全球粗钏产量连续增长 2 0 0 8 年的 譬是9 年来首次下降 分地区霸 2 0 0 8 年欧盟2 7 幽糊钢产量为1 9 8 6 亿吨 司比下降5 3 独联体租 俐产量为1 1 4 1 亿吨 州比f 降8 1 北美粗钢产量为1 2 5 4 亿吨 同比下将5 5 南美粗铡产量为4 7 6 0 万吨 同比卜 降1 4 非洲粗钢产量为 8 8 0 万吨 同比f 降 7 4 中东粗钢产量为1 6 6 0 万吨 同比增长1 2 亚洲粗铡产量为7 7 0 5 亿吨 同 比增长1 9 2 0 0 8 年 中因粗俐产量为5 0 2 亿吨 同比增长2 6 其产量约l 全球的3 7 8 比2 0 0 7 年提高1 4 个百分点 第二产嚣大国为日本 产量为1 18 7 亿n 屯 同比卜 降 1 2 第j 二剑第十依次为美眄i 俄罗斯 印度 韩n 德刚 呜克 皇 巴两和意大利 见图2 1 1 1 匕美洲 南美洲 i 矿洲 大洋洲 置可一l j 图2 1 1 2 0 0 8 年l l 上界产钢地区分稚图 资料来源 h t t p w w w w o r l d s t e e l o r g 2 0 0 8 年 全球羊h 钢产量增长的国家或地区依次为 韩困o 5 3 亿吨 增长3 8 印度0 5 5 亿吨 增长3 7 中国5 0 2 亿吨 增长2 6 其他的围家和地区的粗钢 产量增速均出现不同程度的下降 根据w s a 的统计 2 0 0 7 年世界粗钢 虹量排名前5 位的钢铁公司分别是 安塞乐一米塔尔集团 粗钢产量1 1 6 亿吨 新日铁公司 粗 钢产量3 4 5 0 万吨 j f e 集团 粗钢产量3 3 8 0 万i j 屯 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴梁中国钢材价格的波动 太j 与期货价格指数刨f 究 2 1 2 消费量 由于中围 巴西 俄罗斯和印度的工 l p 化和城市化进程加快 汽车 造船等下游 产业不断扩展 加之发达国家钢材需求稳定 世界钢材需求呈积极发展念势 从国家 地区分衍i 上 2 0 0 7 年中幽消费量达4 0 8 亿吨 占全球3 4 其次是亚 洲其他图家 铡材表观消赞镀达2 5 6 亿吨 l l 全球的2 1 欧盟2 7 困钢材表观消费量 达1 9 3 亿吨 f i 个球的1 6 以美圆 加拿人 墨西哥组成的n a f t a 钢材表观消费 量达1 4 1 亿吨 占全球的1 2 见图2 1 2 表2 1 2 全球钢材表观消费量 年份2 0 0 02 0 0 12 0 0 2 2 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 7 钢材消费量 7 7 0 0 28 0 07 9 9 7 98 5 4 9 59 1 6 4 l1 0 2 8 8 11 131 2 0 8 5 独联体 n a f t a 欧黼2 7 闻 中南美洲 叶1 东 其他亚洲 国家 一其他 中国 图2 1 2 2 0 0 7 年全球丰要国家 地区钢材表观消费量占全球比重 资料来源 h t t p w w w w o r l d s t e e l o r r 2 1 3 国际进出口量 据国际钢协资料 2 0 0 5 年f 界3 7 个t 要国家 地区 钢材 坯 进 量约为2 5 2 3 2 万吨 同比增长4 8 2 0 0 5 年世界3 8 个t 要国家 地区 钢材 坯 出口量约为 3 2 4 9 0 万吨 同比微将o 4 约占世界钢材 坯 出 1 量的9 0 2 0 0 6 年世界钢铁 的e 要进口国是中国和美国 2 0 0 5 年f i 界钢材 含半成品 主要出口国是日本 俄 罗斯 乌克兰 中围 德国 这血火困的 i 当年世界总出 j 量的3 9 0 8 2 0 0 6 年全球3 5 个国家 地区 钢铁出口贸易量为3 2 5 亿吨 中国钢铁出口量为5 1 7 1 万 吨 占1 5 9 1 1 举成为全球钢铁出口第1 人固 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱 中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 2 2 我国钢铁工业发展现状 2 2 1 外部环境 从产能角度来看 全球钢铁生产主要集中在日本 美国 欧盟 俄罗斯 韩国等 国家和地区 近几十年来 由于美国 欧盟 日韩钢材需求强度减弱 其钢铁产量增 长也随之放缓 而中国在钢材需求持续旺盛的拉动下 钢铁产量大幅增长 1 9 9 6 年 我国粗铜产量跃居世界首位 之后已持续1 1 年保持世界第一 尤其是进入2 1 世纪以 来 我国钢铁增长速度远远高于全球平均水平 占全球的份额不断增加 1 9 9 7 2 0 0 8 年 我国粗钢产量由1 0 1 0 0 万吨增加到5 0 2 0 0 万吨 年均增长率1 5 7 而同期全球粗钢产量年均增长率仅为4 7 尤其是2 0 0 1 2 0 0 8 年我国粗钢产量年均 增长率高达18 7 而同期全球粗钢产量年均增长率仅为6 6 19 9 0 2 0 0 0 年中国粗 钢产量占全球的比重由9 2 增加到1 5 2 2 0 0 8 年又迸一步增加到3 7 7 这表明我 国钢铁工业国际地位不断增强 国际竞争力不断提高 从消费量角度来看 自上世纪八十年代以来 欧美日韩等发达国家由于已基本完 成工业化发展阶段或进入工业化发展阶段的后期 对钢材的需求趋于平稳 因而钢材 的产需增长很小 而我国随着计划经济向市场经济的转变 国民经济焕发出前所未有 的活力 g d p 保持了持续的高增长 尤其是进入2 l 世纪以来 我国经济结构发生了 明显变化 城镇化速度加快 重化工业特征日趋明显 拉动了钢材需求的快速增长 1 9 9 7 2 0 0 7 年 我国粗钢消费量由1 1 5 0 0 万吨增加到4 3 4 0 0 万吨 年均增长率为 1 4 2 19 9 7 2 0 0 6 年全球粗钢消费量年均增长率仅为5 2 2 0 0 7 年我国国内市场粗 钢表观消费量4 3 4 3 6 万吨 约占全球的3 6 3 比上年增加4 6 1 0 万吨 增长1 1 8 7 其中2 0 0 7 年下半年比上年同期增长1 4 1 1 在国际商场需求旺盛拉动下 2 0 0 7 年我 国钢材 钢坯进口和出口相抵并折合成粗钢 全年净出口5 4 8 8 万吨 比上年增加2 0 1 5 万吨 增长5 8 0 2 把进口 出口因素考虑在内 2 0 0 7 年国内市场钢铁产品总体保 持供需基本平衡 从进出口情况来看 在我国刚刚步入市场经济的1 9 9 3 年 国民经济强劲增长拉 动了钢材需求 但由于国内产能不足 当年进口钢材达到3 0 2 6 万吨 而出口只有1 1 2 万吨 进口钢材占钢材消费的比重达到2 8 5 钢材的自给率只有7 2 6 1 9 9 5 2 0 0 0 年 受亚洲金融危机的影响 国民经济增长回落 刚才需求增长放缓 进口回落 这 期间钢材年进口量均在1 6 0 0 万吨以下 进入2 1 世纪后 我国经济进入了高速增长期 旺盛的钢材需求拉动钢材进口大 幅增加 2 0 0 3 年我国钢材进口量达到了创纪录的3 7 1 7 万吨 还进口了5 8 8 万吨钢坯 1 9 9 5 2 0 0 3 年 我国钢材出口相对稳定 基本在3 0 0 7 0 0 万吨 从2 0 0 4 年开始 由于 国内钢铁产能的迅速增长 钢材进口大幅下降 出口持续增加 2 0 0 6 年以来 我国 钢材贸易实现了历史性转变 钢坯和钢材均实现了净出口 9 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱中国钢丰彳价格的波动因子与期货价格指数研究 我国钢材出口的主要目的地为韩国 美国 中国香港和欧盟 2 0 0 1 2 0 0 6 年我国 向这四大地区出口的钢材大幅增长 尤其是向韩国增长最快 我国向这四个国家和地 区出口钢材的数量和金额合计的比重均超过了总出口量和出口额的5 0 以上 我国进 口钢材的主要来源第为日本 中国台湾 韩国 俄罗斯和欧盟 2 0 0 1 2 0 0 6 年 从这 五个国家和地区的进口量均有所增长 但增幅不大 中国从这五个国家和地区进口 钢材的数量和金额的比重均超过了总进口量和进口额的7 0 以上 2 2 2 政策环境 进入 十五 期间 随着国民经济进入新一轮景气周期 国内钢材市场回暖 价格 上升 行业预期收益趋于利好 在市场景气的刺激下 我国钢铁工业一扫 九五 末期 持续低迷的阴霾 进入发展的快行道 固定投资持续快速增长 钢铁产量不断创下历 史新高 我国的钢铁工业在 十五期间 发展势头猛 产业规模扩张快 不仅技术装备水平 和技术经济指标提高幅度较大 而且产业组织结构和地区布局结构变化明显 同时钢 铁工业的对外贸易规模不断扩大 国际竞争力不断提高 然而 钢铁行业的繁荣背后有隐忧 主要表现在以下几个方面 产能扩张速度过 猛 行业产能过剩的危险加大 产品结构矛盾仍然存在 高精尖 深加工 高附加值 产品还不能满足国内需要 钢铁行业的增长方式仍然较为粗放 资源 能源利用率偏 低 对环境压力偏大 钢铁工业的原料对外依存度提高 原料保障程度降低 因此 国家在 十一五规划 中对中国钢铁行业指明了发展方向 提出坚持内需主 导 着力解决产能过剩问题 严格控制新增钢铁生产能力 加速淘汰落后工艺 装备 和产品 提高钢铁产品档次和质量 推进钢铁工业发展循环经济 发挥钢铁企业产品 制造 能源转换和废物消纳处理功能 鼓励企业跨地区集团化重组 形成若干具有国 际竞争力的企业 结合首钢等城市钢铁企业搬迁和淘汰落后生产能力 建设曹妃等钢 铁基地 积极利用低品味铁矿资源 并提出突出抓好钢铁等行业和耗能大户的节能工 作 在钢铁等行业开展余热余压利用 并实施系统能量优化 使企业综合能耗达到或 接近世界先进水平 同时 提出推进钢铁等行业二氧化硫综合治理 在大中城市及其 近邻 禁止新建钢铁等高耗能企业 2 2 3 技术环境 2 0 世纪9 0 年代以来 我国钢铁行业的冶炼技术 自主开发的设备 产品结构 技术经济指标 管理水平 环境保护 人才培养 人员结构等诸多方面均取得了举世 瞩目的成就 我们自主开发的一些技术已经趋于成熟 尤其是一些高质量特殊的冶炼 基本可以满足国民经济该各部门的要求 但在标志一个国家钢铁工业技术发展水平的 超纯净钢冶技术上 仅有少数企业初步掌握 但均处于试验生产阶段 在向规模化 1 0 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 经济性生产方向发展 目前 中国钢铁工业技术水平比国际先进水平落后约1 5 年左 右 表2 2 3 1 9 9 5 2 0 0 8 年我国钢铁工业的主要技术经济指标 指标单位 1 9 9 52 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 8 连铸比 4 6 58 7 38 8 29 1 29 3 5 9 5 9 9 6 49 8 6n an a 重点企业吨钢 吨 吨 1 1 6o 9 2 o 8 7 n a 0 7 80 7 6 0 7 4 o 6 5 o 6 3o 6 3 综合能耗 高炉入炉焦比 公斤 吨 5 5 34 3 74 2 24 1 54 3 34 2 74 1 23 9 6n an a 吨 立方 高炉利用系数 1 7 92 1 52 3 42 4 52 4 72 5 22 6 ln an an a 米 天 吨钢耗新水吨 吨 4 5 12 5 21 8 81 5 91 3 71 2 58 0 36 5 65 3 15 1 资料来源 中国钢铁工业协会 2 2 4 我国钢铁工业面临的挑战 1 钢铁工业的原料对外依存度提高 原料保障程度降低 铁矿石 焦炭 无烟煤 铁合金 废钢是钢铁工业生产的重要原燃料 在钢材 成本中占有较大比重 通长流程生产工艺生产的钢材中 铁矿石 焦炭占到了总成本 的约5 0 左右 因此铁矿石 焦炭的稳定供应及价格水平是影响钢铁企业生产和效益 水平的关键性因素 铁矿石是钢铁工业的原材料 是钢铁工业可持续发展的基础 但它也是不可再生 资源 近年来 我国钢铁工业对铁矿石的需求激聚扩大 而国内矿山原矿品味下降 资源供给严重不足 导致对进口铁矿石的依赖程度不断加大 原料进口依存度逐年上 升 据统计 2 0 0 1 年我国进口铁矿9 2 3 9 亿万吨 以含铁量计算的进口依存度为3 8 3 而到2 0 0 4 年 全国铁矿石进口量突破了2 亿吨 达到2 0 8 亿吨 以含铁量计算的进 口依存度上升到5 3 3 比2 0 0 1 年上升至5 3 7 比 九五 末期提高了近2 0 个百分点 2 钢铁行业的产业集中度较低 作为流程性工业 钢铁工业具有规模经济效应显著的特点 我国钢铁工业在世界 上占有极为重要的地位 钢铁产量和消费量均遥遥领先居于首位 我国进入世界前 1 0 位的钢铁企业有宝钢 沙钢 唐钢和武钢四家 分列第五 七 八 十位 2 0 0 7 年世界上钢产量超过2 0 0 0 万吨的企业共1 0 家 其中 日本2 家 欧盟 印度 美国 韩国各l 家 中国大陆有4 家企业 从近5 年我国钢铁产业集中度变化情况来看 与世界发达国家和地区集中度逐年 大幅提高相比 我国产业的集中度不但没有提高 而且还呈现出加速分散发展的趋势 以最大4 家企业产量比例为例 1 9 9 9 年我国最大的四家钢铁公司分别为宝钢 鞍钢 首钢武钢 这4 家企业产量占全国钢产量的比重为3 1 3 2 0 0 6 年 我国最大的四家 0 7 3 0 2 5 4 8 5 柴粱 中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 钢铁公司分别为宝钢 唐钢 鞍钢 沙钢 这四家企业产量合计为7 1 2 2 万吨 只占 全国总产量的1 7 0 1 比1 9 9 9 年降低了1 4 4 1 个百分点 而欧美日韩钢铁企业经过 联合重组 2 0 0 6 年前4 家企业与1 9 9 9 年相比显著提高 而且2 0 0 6 年前4 家企业所 占比重均在5 0 以上 即使属于经济转型国家的俄罗斯 前4 家企业占全国钢产量的 比重也达到了6 9 2 5 均大大高于我国 我国钢铁产业集中度低 企业同质 重复 建设等 一直是困扰我国钢铁工业发展和产业结构调整的棘手问题 3 钢铁产业的产品结构不合理 由于我国经济发展所处的阶段与欧美日韩等发达国家不同 钢材的消费结构有很 大差别 反映在钢材生产的产品结构上也有很大差异 欧美日韩等发达国家基本完成了城镇化和工业化的发展阶段 基础设施已经比较 完善 房地产增长趋于稳定 因而 对以建筑钢材为主的长材需求减少 而我国处于 城镇化 工业化快速发展阶段 在这个阶段需要大量的基础设旌 在相当时期内 房 地产业呈现较高的增长速度 对建筑用钢材的需求较为旺盛 因而长材在生产重所占 的比重一直较高 4 钢铁行业盈利水平的周期性特征显著 钢铁行业是技术 资金 资源密集型的周期性行业 它与宏观经济的联系十分紧 密 同时具有很强的周期性波动 1 9 9 3 年以来我国已经历了三个典型的经济周期 a 1 9 9 2 1 9 9 6 年一宏观经济上升期 这一时期 我国g d p 快速增长 固定资产 投资膨胀 钢材价格持续上升 钢铁行业利润维持高位运行 b 1 9 9 7 2 0 0 1 年一宏观经济调整期 这一时期 我国g d p 增速相对放缓 固定 资产投资相对平稳 钢材价格维持低位运行 钢铁行业利润走低 c 2 0 0 2 2 0 0 卜宏观经济上升期 这一时期 我国宏观经济再次高速发展 固 定资产迅猛增长 钢材价格再次持续上升 钢铁行业利润大幅攀升 显然 经济周期与固定资产投资的变化直接驱动了钢材价格涨跌 从而影响整个 钢铁行业的盈利水平 换言之 钢铁企业既无法准确地预判未来钢材价格的走势 调 整生产计划 又无法对冲钢材价格风险 减少损失 如果存在钢材期货市场 钢铁企 业则可以通过期货交易锁定未来收入 部分实现套期保值 从而减缓盈利水平的大幅 波动 2 3 国际上主要钢材期货市场 2 3 1 英国l m e 钢坯期货 英国伦敦金属交易所 l m e 是基本金属期货交易历史悠久 影响力最强的交易 所 该交易所对钢材期货的研究历时多年 认为相比于基本金属 推出钢材指数期货 难点是反映指数的钢材品种及其权重构成的选择 对多数企业来说 钢材指数并不能 1 2 0 7 3 0 2 5 4 8 5 柴粱中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 真正反映其所经营的钢材品种的价格变化和市场需求 企业利用钢材指数期货有一定 困难 因此 经过反复 l m e 编制的钢材期货合约直到2 0 0 8 年4 月2 8 日正式上市 交易 表4 1 l m e 钢坯期货合约概况 品种交割标准交易单位 2 0 m n s i 或g o s t 3 8 0 9 45 s p p s12 0 m m 13 0 r a m 1 4 0 m m 15 0 m m 见方 长度为6 m 或12 m 交割地韩国仁川 马来西亚柔佛州 钢坯2 0 m n s i 或g o s t 3 8 0 9 4 5 s p p s12 0 m m 6 5 西电士2 1 3 0 m m 1 4 0 m m 1 5 0 r a m 见方 长度为6 m 或l1 7 一 1 2 m 交割地土耳其伊斯坦布尔 迪拜 资料来源 h t t p w w w 1 m e c o m l m e xe o n t r a c t s p e c a s p 2 3 2 日本 c c o m 废钢期货 日本中部商品交易所 c c o m 率先推出钢材期货 并且成为目前日本唯一上 市了钢材期货的交易所 c c o m 位于名古屋 2 0 0 7 年1 月刚完成与大阪商品交易所 的合并 合并之后的交易所称 中部大阪商品交易所 共上市1 0 个品种 废钢是其 中之一 近几年日本国内钢铁原料价格不断上涨 而下游产品价格基本不变 为了确保原 料的稳定供给 2 0 0 4 年6 月 经济产业省发布了 稳定原材料及自然资源供给倡议 包括强化海外资源开发等建议 其中有一条 就是完善市场机制 研究商品期货交易 所上市钢材期货的可能性 据此 2 0 0 5 年l o 月 废钢期货在c c o m 正式上市交易 其具体合约如表2 3 2 表2 3 2c c o m 废钢期货合约概况 品种交割标准交易单位 三边长总和1 8 m 最大边长o 8 m 未作表面处理 未氧化 薄钢板 废钢三边长总和1 8 m 最大边长0 8 m 微氧化薄钢板或做过2 0 吨 表面处理材质不变 长边1 2 m 以下微氧化薄钢板或做过表面处理材质不变 资料来源 删c c o m o r j p 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 c c o m 之所以选择废钢作为首个钢材品种上市 是因为废钢属于原料 作为期 货品种 通常都是原料 原料相对容易标准化 物理形式不易发生改变 并且原料的 价格波动大 在日本 废钢的主要需求者是用电炉生产钢铁的厂商 废钢被电炉融化 进入钢铁生产流程生产各种各样的钢材 日本的钢铁生产中 约有三分之一是采用废 钢作为原料生产的 日本废钢的年供应量约5 0 0 0 万吨 其中7 5 来自社会废钢 流 通中 约3 4 6 8 2 万吨 2 5 来自电炉和高炉厂产生的废钢 约1 5 1 8 6 万吨 前者中 的2 5 重废 属于交易品种 废钢期货市场会员共5 2 家 其中做市商3 l 家 2 1 家普通会员 钢厂 日本共 有废钢生产厂9 0 0 多家 能生产交割品的4 0 5 0 家 其中2 1 家是c c o m 的普通会员 日本主要商社 如三井 三菱 伊藤住友等已经入交易 但目前废钢交易量还比较小 流动性不强 交割量每月约3 5 0 0 吨 尽管交易量不大 但废钢期货的重要性和功能 已逐渐被钢厂接受 经济产业省也第一次对推出期货表示认同 自废钢上市后 废钢 期货价格上升 带动钢材价格上升 通过交易所机制产生的透明的 可信赖的价格信 息 可以帮助价格的利用者制定相应的经营计划 同时由于在期货市场可以提前买和 卖 从而可以减少现货交易的风险 2 3 3 印度 m c x 钢材期货 印度政府于1 9 9 1 年和1 9 9 2 年分别取消了刚才行业的特许经营和政府对刚才行业 的控制 印度国内钢材需求由钢铁产业部统一调配 供给缺口由进口来弥补 除国防 工业 铁路 工业机械出 小规模工业企业和东北地区等五个重点部门外 政府不再 对行业进行控制 所以国际钢材价格的波动会直接影响到相关产业链中企业的利益 客观上要求相关期货品种的存在来引导相关企业规避价格风险 表2 3 3 印度的钢材期货的交易品种 品种交割标准交易单位交易所 厚度2 m m 宽度9 1 0 m m 或1 2 5 0 m m i s l1 5 1 3 d 热轧卷板2 5 吨m c x 级或s a e l 0 0 8 绵铁含铁量9 1 其他氧化物7 1 5 吨m c x 方坯 c o 4 5 1 5 吨m c x 方坯 c o 4 5 1 0 吨m c x 方坯c o 4 1 0 吨n c d e x 资料来源 w w w m c x i n d i a c o r n w w w n c d e x c o m 1 4 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴梁中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 2 0 0 4 年3 月 印度大宗商品交易所 m c x 推出了第一个热卷期货合约 印度 国家商品及衍生品交易所2 0 0 6 年1 月3 0 日推出海绵铁期货交易 m c x 的钢材期货交易并不活跃 持仓量和交易量不大 价格波动幅度却较大 分析其主要原因有 第一 印度钢材生产的集中度非常高 由于印度的钢铁生产集中 度较高 钢铁企业对市场的影响力非常大 第二 钢材现货市场流通不顺畅 印度对 钢材直销不征税 而对通过经销商流通的要征税 导致流通不畅 第三 所选择作为 标的的钢材品种的市场基础比较薄弱 在四个钢材期货交易品种中有三个属于中间产 品 尽管印度有许多二次加工企业 但市场参与者有限 这就限制了期货交易的流动 性 第四 投资者对新品种的熟悉和接受需要时间 一种期货品种是否活跃需要许多 条件 有些品种的合约甚至需要3 5 年的时间 2 3 4 阿联酋 d g c x 螺纹钢期货 由于地处欧亚大陆的连接处 阿联酋的商贸活动在近年来异常活跃 钢材贸易亦 不例外 鉴于此 迪拜黄金和商品交易所在2 0 0 7 年1 0 月推出了螺纹钢期货 其具体 合约如表2 3 4 表2 3 4 阿联酋的螺纹钢期货交易品种 交割标准交易单位 英国螺纹钢标准 b s 4 4 4 9 19 9 7 w 4 6 0 b t y p e 2 螺纹钢1 0 吨 理论重量计价 可交易规格有 1 2 米 资料来源 h t t p w w w d g c x a e 由于受到地理位置 运输条件以及阿联酋钢铁工业自身规模的限制 迪拜的螺纹 钢期货品种对世界钢铁行业及钢材市场的影响不大 交易也不活跃 持仓量和交易量 都不大 2 3 5 美国 n y m e x 热卷期货 纽约交易所 n y m e x 于2 0 0 8 年1 0 月1 9 日推出了基于美国中西部地区主流 热轧卷板钢材期货 2 0 0 8 年 美国热轧卷板现货市场约有2 5 3 0 交易量的定价是援 引c r u 北美国内热卷指数 因此 n y m e x 将热卷期货的交割模式设定为现金交割 而非实物交割 见表2 3 5 1 5 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴粱 中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 表2 3 5 美国 n y m e x 热卷期货交易品种 交易 品种合约概况 单位 现金交割 结算价为合约月份c r u 指数的平均值 热轧卷板 最小报价单位 5 5 吨 2 0 吨 连续18 个月合约 资料来源 h t t p w w w s h f e c o m c n 2 3 6 我国钢材期货市场 2 0 0 9 年2 月1 9 日 中国证监会批准上海期货交易所开展螺纹钢和线材期货交易 为相关钢铁生产企业 贸易商和下游建筑企业提供了套期保值的风险管理工具和价格 发现的依据 表2 3 6 上海期货交易所 s h f e 线材和螺纹钢期货交易品种 品种合约概况 交易单位 交割 3 0 0 吨 螺纹钢 最小报价单位 1 元 吨 1 0 吨 连续1 2 个月合约 交割 3 0 0 吨 线材最小报价单位 l 冠吨1 0 吨 连续1 2 个月合约 资料来源 h t t p w w w s h f e c o m c n 然而 中国市场主要钢材品种除螺纹钢和线材以外 还包括无缝管 普线 中厚 板 热轧薄板 热轧卷板 镀锌板 未来或许能够推出更多钢材品种的期货合约 以 为钢铁生产企业 贸易商和下游建筑企业提供一个更加全面的套期保值工具 1 6 0 7 3 0 2 5 4 8 5柴梁中国钢材价格的波动因子与期货价格指数研究 第三章中国钢材市场价格波动的因子分析 3 1 我国钢材价格波动特征概况 我国钢材价格经历了一个从计划定价到市场定价的演变过程 基本上可以分为两 个阶段 一是计划定价或双轨制时期 1 9 9 2 年以前 由于钢材价格体制实行的是计 划定价或实行双轨制 钢材价格并不能反映市场供求情况 二是市场定价阶段 1 9 9 3 年以来 我国开始推进钢材价格的市场化改革 由于国民经济快速增长 钢材需求旺 盛 供不应求 钢材价格大幅上涨 以线材和冷轧板为例 1 9 9 3 年线性平均市场价 格达到3 6 8 1 元 吨 冷轧板价格达到4 7 3 4 元 吨 随着东南亚金融危机导致的钢材 需求减少和产能增加 钢材供过于求 价格一路下跌 到1 9 9 9 年线材价格降至2 2 1 l 元 吨的低点 冷轧板价格也降到3 0 2 3 元 吨 2 0 0 0 年后 中国加入w t o 经济 增长走上了