（金融学专业论文）我国金融集团的模式选择及监管研究.pdf

摘要 从世界范围来看，金融业的混业经营已经成为一个趋势。金融集团作为混业 经营的载体，自二十世纪8 0 年代以来，在许多国家得到了大力的发展。然而由于 政治、经济、文化传统等背景的不同，金融集团的模式在不同的国家也有所不同。 金融集团的发展有利必有弊，给金融业经营带来的风险无法回避，也给金融监管 体制提出了新要求，部分国家已经开始实行混业监管制度。尽管存在特许经营的 金融集团，但我国整体实行的是“分业经营，分业监管”的金融体制。在此制度 约束下，探索适合我国的金融集团构建方式和监管方式，以使我国金融业能更快 的融入世界金融一体化的浪潮中，从容应对加入w t o 后的严峻挑战，无疑具有现 实紧迫性。本文的内容简介如下： 第一章导论。首先说明了文章所主要研究的两个问题：我国金融集团的模式 选择和我国对金融集团监管方式。阐述了论题的现实紧迫性。接着对国内外的有 关研究成果作了简要回顾。然后给出了论文的写作思路和框架。 第二章金融集团的理论基础。本章首先借鉴了三方联合论坛发布的多元化 金融集团监管的最终文件，给出了金融集团的定义，并指出了金融集团的三个特 征：多个独立的法律实体、产权联结、多样化经营。接着本章分析了金融集团存 在的经济理论基础：规模经济、范围经济、协同效应和分散风险四个方面。第三， 对金融集团存在的弊病进行了分析，例如关联交易、内部利益冲突、权力过于集 中等等。 第三章国外金融集团的模式比较。由于各国政治、经济、法律等等背景的不 同，金融集团的发展也有着不同的模式。这一章首先分析了金融集团的三种主流 模式：全能银行模式、金融控股公司模式、银行母公司模式，分析了各种模式的 组织结构。接着深入比较了商业银行与投资银行集团内分离模式的优劣，以及金 融控股公司模式与银行母公司模式之间的优劣。 第四章我国金融集团的模式选择。长期的分业经营已经成为我国金融业健康 发展的桎梏，面对世界金融一体化的浪潮，我国也不可能长期“闭关锁国”，必然 要在国内外两个市场中面对激烈的竞争。因此，摸索适合我国金融业发展的金融 集团模式就成为我国由分业走向混业的关键。本章首先论述了我国金融业分业经 营的弊端，并指出在我国了发展金融集团的必然性。其次分析了我国金融集团的 发展现状，指出了我国金融集团的发展是一种诱致性制度变迁，这导致了形式的 多样化，并分析了我国现今存在的四种金融控股集团模式，第三对我国金融集团 的模式选择问题进行了研究，考虑到我国“分业经营，分业监管”的现实，指出 金融控股公司模式适合我国“分业经营，分业监管”的国情，是现有条件下的最 优选择。 第五章国外对金融集团监管的比较分析。金融集团的出现有利必有弊，带来 的风险不容忽视，对各国金融监管当局都是一个严峻的考验。针对金融集团带来 的风险，本章首先重点强调了金融监管机关之间的信息沟通，联合监管的重要性。 其次对英美这两个分别实行混业和分业监管的国家的监管状况做了分析。第三， 比较了分业和混业监管各自的利弊。得出一个结论即监管方式并无最优，而是根 据具体国情来权衡。 第六章对我国金融控股集团的监管。在我国这样一个处于经济转轨时期的国 家中发展金融集团，必然会有一些特有的风险，本章首先分析了这些风险，包括 资本不充足、高财务杠杆、违规入市等等。接着，对我国金融集团的监管方式做 了研究，指出我国不可盲目照搬外国经验，混业监管不适合我国的现实，我国应 该继续实行分业监管体制。第三，也是全文的最后部分对我国金融集团的监管提 出了政策建议。 关键词：金融集团金融控股公司分业监管混业监管 2 a b s t r a c t a c c o r d i n gt or a n g eo ft h ew o r l d ，m i x i n go p e r a t i o ni n f i n a n c i a li n d u s t r yh a s a l r e a d y b e c o m eav e n d ，s i n c et h ee i g h t i e so ft h e2 0 t hc e n t u r y , t h ef i n a n c i a l c o n g l o m e r a t e sa s t h ec a r r i e ro fm i x i n go p e r a t i o n ，d e v e l o p sw i t hd i f f e r e n tm o d e si n m a n yc o u n t r i e s b e c a u s eo ft h ed i f f e r e n c eo fb a c k g r o u n d s ，s u c ha sp o l i t i c s ，e c o n o m y , c u l t u r a lt r a d i t i o ne t c ，t h em o d e so fd e v e l o p i n gt h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e sa r ed i f f e r e n t t h e a p p e a r a n c e o ft h ef i n a n c i a l c o n g l o m e r a t e s i sb o t h a d v a n t a g e o u s a n d d i s a d v a n t a g e o u s ，a n dt h er i s ki tb r i n g sc a n tb ei g n o r e d ，w h i c hh a sp u tf o r w a r dt h en e w d e m a n df o rf i n a n c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e m s s o m ec o u n t r i e sh a v ea l r e a d yb e g u nt o i m p l e m e n tt h em i x i n gs u p e r v i s i o ns y s t e m s t h o u g h t h ee x i s t e n c eo ff i n a n c i a l c o n g l o m e r a t e se s p e c i a l l yp e r m i t t e d ，o nt h ew h o l et h ef i n a n c i a ls y s t e mo fc h i n ai s “d i v i d i n go p e r a t i o n ，d i v i d i n gs u p e r v i s i o n ”u n d e rt h i sc o n d i t i o n ，i ti sv e r yu r g e n tt o p r o b et h ew a yt h a ts u i t st h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e so fo u rc o u n t r y , s ot h a tf i n a n c i a l i n d u s t r yc a ni n c o r p o r a t ei n t ot h et i d ew i t hi n t e g r a t e df i n a n c eo f t h ew o r l dq u i c k l y , a n d r e p l yt h ec h a l l e n g ea f t e rj o i n i n gw t oc a l m l yi nc h i n a t h eb r i e fi n t r o d u c t i o no ft h i s t e x ti st h ef o l l o w i n g ： c h a p t e ro n e ：t h ei n t r o d u c t i o n f i r s t l yi n t r o d u c e st w om a i nq u e s t i o n st h a t w i l lb e s t u d i e di nt h i st e x t ：t h ec h o i c eo f m o d e so f t h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n aa n dt h e w a yo fs u p e r v i s i n gt h e f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n a s e c o n d l y ，e x p l a i n st h e r e a l i s t i cu r g e n c yo ft h ep r o p o s i t i o n t h i r d l y , r e v i e w st h er e l e v a n tr e s e a r c ha c h i e v e m e n t s i nd o m e s t i ca n da b r o a d l a s t ，i n t r o d u c e st h et r a i no ft h o u g h ta n dt h es t r u c t u r eo ft h i s a r t i c l e c h a p t e rt w o ：t h et h e o r e t i c a lf o u n d a t i o no f t h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s a c c o r d i n g t o ”f i n a lf i l eo ns u p e r v i s i o no fp l u r a l i s mf i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s 。t h a tt h eu n i t i n g f o r m ni s s u e d ，t h i sc h a p t e ro f f e r st h ed e f i n i t i o no ft h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e sa n dp o i n t s o u tt h r e ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s ：al o to fi n d e p e n d e n tl a we n t i t y , p r o p e r t yr i g h tb i n d ，m a n a g i n gw i t hd i v e r s i t yw a y s t h e n ，t h i sc h a p t e ra n a l y s e s e c o n o m i ct h e o r e t i c a lf o u n d a t i o n si nt h ee x i s t e n c eo ft h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s ： l a r g e s c a l ep r o d u c t i o n ，r a n g ee c o n o m y ，c o o r d i n a t i o ne f f e c ta n d r i s kd i s p e r s i o n b e s i d e s ， t h i sp a r ts t u d i e ss o m ed i s a d v a n t a g e so ft h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s ，s u c ha sr e l a t e d t r a d e ，i n s i d ei n t e r e s t sc o n f l i c t s ，o v e r - c o n c e n t r a t i o no fp o w e r , e t c c h a p t e rt h r e e ：t h ec o m p a r i n go ft h em o d e so ff i n a n c i a lc o n g l o m e r a t ea b r o a d 3 b e c a u s eo ft h ed i f f e r e n c eo fb a c k g r o u n d s ，s u c ha sp o l i t i c s ，e c o n o m y , l a we t c ，t h e m o d e so fd e v e l o p i n gt h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e sa r ed i f f e r e n t t h i sp a r ta n a l y z e s t h r e ek i n d so ft h em o d eo ft h ef i n a n c i a lg r o u p ：t h eu n i v e r s a lb a n k i n gm o d e l ，t h e f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d e l ，b a n kp a r e n tm o d e la n di n s t i t u t i o n a ls t r u c t u r eo f d i f f e r e n tm o d e s t h e n ，t h i sc h a p t e rc o m p a r e st h eb u s i n e s sb a n ka n ds e p a r a t i n gm o d ei n t h ei n v e s t m e n tb a n kg r o u p ，t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d e la n db a n kp a r e n t c o m p a n y m o d e l c h a p t e rf o u r ：c h o o s i n gt h em o d e so ff i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n a d i v i d i n g o p e r a t i o nt h a th a si m p l e m e n t e df o ral o n gt i m ei nc h i n ah a sa l r e a d yb e c o m et h ey o k e t h a tt h ef i n a n c i a li n d u s t r yd e v e l o p si nah e a l t h yw a y i nt h ef a c eo ft h et i d ew i t h i n t e g r a t e df i n a n c eo f t h ew o r l d ，o u rc o u n t r yc a nn o tc l o s eo u rd o o rf o ral o n gt i m e ，a n d m u s tf a c ek e e nc o m p e t i t i o ni nt w om a r k e t sa th o m ea n da b r o a d s o ，f i n d i n go u tt h ew a y t h a ti ss u i t a b l ef o rf i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e st od e v e l o pi nc h i n ai st h ek e yt h a tf i n a n c i a l c o n g l o m e r a t e si nc h i n am o v e f r o md i v i d i n go p e r a t i o nt om i x i n go p e r a t i o n t h i sc h a p t e r f i r s ti n t r o d u c e st h ed r a w b a c ko fd i v i d i n go p e r a t i o ni nc h i n a ，a n dp o i n t so u tt h ec e r t a i n t y o fd e v e l o p i n gt h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n a t h e na n a l y s e st h ec u r r e n ts i t u a t i o n o ft h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n a ，a n dp o i n t e so u tt h a tt h ed e v e l o p m e n to ft h e f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n ai sak i n do fi n d u c t i v es y s t e mc h a n g e s ，w h i c hh a s c a u s e dd i v e r s i f i c a t i o ni nt h e f o r m t h i sc h a p t e ra n a l y z e sf o u re x i s t i n gk i n d so ff i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n yi nc h i n a ，a n ds t u d i e st h ec h o i c e o ft h em o d e so ft h ef i n a n c i a l c o n g l o m e r a t e si nc h i n a ，a n dp o i n t so u tt h a tc o n s i d e r i n g ”d i v i d i n go p e r a t i o n ，d i v i d i n g s u p e r v i s i o n ”，t h e f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n yi s s u i t a b l ef o rt h ep o l i c y ”d i v i d i n g o p e r a t i o n ，d i v i d i n gs u p e r v i s i o n ”a n dt h eb e s tc h o i c eu n d e rt h ee x i s t i n gc o n d i t i o n c h a p t e rf i v e ：t h ec o m p a r i n g o ft h es u p e r v i s i o no ff i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e sa b r o a d t h ea p p e a r a n c eo ft h ef i n a n c i a lg r o u pi sb o t ha d v a n t a g e o u sa n dd i s a d v a n t a g e o u s ，a n d t h er i s ki tb r i n g sc a r l tb ei g n o r e d ，w h i c hi sas e v e r et e s tt of i n a n c i a ls u p e r v i s i o nf o r v a r i o u sc o u n t r i e sa u t h o r i t i e s t ot h er i s kt h a tt h ef i n a n c i a lg r o u pb r i n g s ，t h i sc h a p t e rf i r s t e s p e c i a l l ye m p h a s i z e st h ei n f o r m a t i o ns h a r i n gb e t w e e nt h ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o no f f i c e a n dt h ei m p o r t a n c e so fu n i t es u p e r v i s i o n s e c o n d l y , t h i sc h a p t e ra n a l y z e sg r e a tb r i t a i n t h a t i m p l e m e n tm i x i n gs u p e r v i s i o n a n da m e r i c a nw h i c h i m p l e m e n td i v i d i n g s u p e r v i s i o n ，t h e nc o m p a r e sp r o s a n dc o n si nm i x i n g s u p e r v i s i o n a n d d i v i d i n g s u p e r v i s i o ni nt h es e c t i o n3 t h i sc h a p t e rd r a wac o n c l u s i o nt h a tt h e r ei sn ot h eb e s t 4 s u p e r v i s i o nm o d e ，e a c hc o u n t r ys h o u l dc h o o s et h es u p e r v i s i o nm o d ei na c c o r d a n c ew i t h c o n c r e t en a t i o n a lc o n d i t i o n s c h a p t e rs i x ：t h es u p e r v i s i o no ft h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n ad e v e l o p i n g t h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nt h ec o u n t r yt h a ti si nt h ep e r i o do fe c o n o m i ct r a n s i t i o n s u c ha sc h i n a ，w i l li n e v i t a b l yb r i n gs o m es p e c i a lr i s k t h i sc h a p t e rf i r s ta n a l y s e st h e s e r i s k si n c l u d i n gc a p i t a li n s u f f i c i e n t ，h i g hf i n a n c i a ll e v e r ，e n t e r i n gt h em a r k e tb yv i o l a t i n g r e l a t er u l e se t c t h e n ，t h i sc h a p t e rs t u d i e ss u p e r v i s i o nm o d e so f f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s i nc h i n aa n dp r o p o s e st h a to u rc o u n t r yc a n ti n d i s c r i m i n a t e l yi m i t a t ef o r e i g ne x p e r i e n c e b l i n d l yb e c a u s em i x i n gs u p e r v i s i o ni su n s u i t a b l e f o rt h er e a l i t yi nc h i n a ，a n do u r c o u n t r ys h o u l dc o n t i n u ei m p l e m e n t i n g d i v i d i n gs u p e r v i s i o n l a s t ，t h e a r t i c l ep u t s f o r w a r dt h es u g g e s t i o nt ot h es u p e r v i s i o no f t h ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e si nc h i n a - t h ek e y w o r d ：f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y d i v i d i n gs u p e r v i s i o n m i x i n gs u p e r v i s i o n 5 独创性声明 i 6 6 7 1 0 5 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 张通吼叫 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交沦文的复印件，允许沦文被查阅和借阅；学校可以 公布沦文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 戳遍一锄签名 日期： o 啦、f ，) 1 导言 1 导言 1 1 问题的提出 随着我国金融业对外开放的步伐逐渐加快，可以预见，外国金融机构大规模、 全面进入我国金融市场，与我国金融机构的竞争将日趋激烈。如何应对这个挑战， 化挑战为机遇，是金融业专家和学者当前着重考虑的问题。 2 0 世纪7 0 年代以来，世界金融业发生了深刻的变革。由于金融衍生工具交 易的增加以及信息技术的广泛应用，金融机构的功能和客户结构发生了巨大的变 化。各类专业金融机构纷纷开始向其他金融服务领域渗透。以英美为代表的自3 0 年代起盛行的金融分业经营体制开始土崩瓦解，转向混业经营。至2 0 世纪末，世 界主要发达资本主义国家的金融业基本都完成转型，步入混业经营。 金融集团作为混业经营的载体，提高了金融业的经营效率、分散了风险，还 满足了消费者对金融服务的“一站式”需求，因而在世界上许多国家得到了大力 发展。2 0 世纪9 0 年代以后一浪高过一浪的金融业并购浪潮，使银行、保险、证 券、信托实现了跨行业的强强联合、优势互补，大型金融集团一个接一个的出现。 但由于世界各国不同的政治经济背景、法律环境和传统习惯，导致金融集团的组 织模式形态各异。同时金融集团的出现，也给金融业的监管带来了许多新的问题。 以英国为代表的部分国家开始实行了混业监管，并且效果不错。 在1 9 9 3 年，为了控制金融业的混乱状况，我国开始实行分业经营的金融体制， 这当然是符合当时我国经济金融稳定发展的需要，遏制了更大金融风险的出现。 但随着时间的推移，根据有关机构的调查，中国是目前世界上少数几个实行分业 金融制度的国家。长期的严格分业经营已经严重制约了我国金融业的发展，银行 业存贷差逐年上升，保险业资金投资渠道单一，证券业却由于缺少资金而无法开 展新业务，金融资源浪费现象严重。同时，也加大了金融业的经营风险。 在世界经济金融一体化浪潮的格局下，我国金融业不可能长期“独善其身”， 必然要在国际国内两个市场中面对国外金融机构的挑战。就目前的情况看，我现 有的金融机构无论是从资产总量、质量、经营水平等方面都难以应对这个挑战。 探索构建大规模的金融集团无疑是一个有益的尝试。可喜的是，部分金融资本和 产业资本已开始有所动作，各自寻找途径谋求对金融资源的重新组合。中信、光 大、平安、山东电力集团等等一批企业已开始各显神通组建不同模式的金融控股 我国金融集团的模式选择及监管研究 集团。然而，夹缝中生长出来的这些金融控股集团不可避免存在这样那样的问题， 如资本充足率不够，过高的财务杠杆，违规进入股市等等。 在这种状况下，我国金融业监管落后的矛盾就凸现出来。金融集团在我国还 是一个新生事物，我国监管当局对它的监管还缺乏经验。如何构建一个高效、稳 健的金融监管体制以促进我国金融业的健康稳定发展，是对监管层的考验，同时 也是理论界人士应该思考的问题。 在这样的大背景下，对国外金融集团的组织模式和监管模式进行研究，并找 到一条适合我国发展金融集团的组织模式和监管模式，对于我国金融业的健康发 展，无疑具有较强的现实意义。本文将在这些方面作一个探讨。 1 2 文献综述 1 。2 。1国外有关金融集团的研究述评 国外有关金融集团的研究主要集中在集团化经营的经济效率方面，n o u l a s ， r a ya n dm i l l e r ( 1 9 9 0 ) 和h u n t e r ，t i m m ea n dy a n g ( 1 9 9 0 ) 对美国银行的研究 表明，银行资产规模在2 0 亿一6 0 亿美元范围内存在着规模经济现象，并认为不 同的规模经济水平是由于法律和技术的变化所导致的。s a u n d e r sa n dw a l t e r ( 1 9 9 4 ) 对世界前2 0 0 家大银行( 大部分是全能银行) 的研究结果是贷款额在2 5 0 亿美元的水平上银行达到最优规模经济，并且他们还发现大银行的贷款和收费业 务间存在规模不经济现象。而l a n ga n dw e l z e l ( 1 9 9 6 ) 研究表明德国全能银行 的规模经济水平大约在5 0 亿德国马克的银行资产规模。 在范围经济方面，c l a r k ( 1 9 8 8 ) 认为对美国银行业的一些研究确实表明了某 些金融业务产品组合存在着成本的互补性。h u g h e sa n d m e s t e r ( 1 9 9 4 ) 的研究也 证实了这一点。但l a n ga n dw e l z e l ( 1 9 9 6 ) 发现德国的全能银行并不存在范围 经济现象，然而在一些小型的合作型的金融机构中却存在着范围经济。 规模经济和范围经济只是静态效应，随着日益激烈的市场竞争和监管环境的变 化，金融机构提高自身的运行效率或x 一效率对于保证其核心竞争力至关重要。 s a n d e r s ( 1 9 9 4 ) 年认为如果允许银行被其他金融公司甚至是工商企业收购，将能 促使银行提高效率。a 1 f e na n dr a i ( 1 9 9 6 ) 对1 5 个国家1 9 4 家银行效率分析的 结果是，在1 9 9 2 1 9 9 3 年间，实行分业银行制度的国家的大银行效率要低于其他 种类银行集团。 1 导言 对金融混业经营的担忧，主要集中在银行、证券和保险等业务结合所引发的 利益冲突上，k r o s z n e ra n dr a j a n ( 1 9 9 4 ) 对美国通过格拉斯一斯蒂格尔法 之前，由商业银行通过信托部门分支机构承销证券的拖欠情况与由投资银行承销 证券的拖欠情况进行了对比，并没有发现证明商业银行存在系统性的通过承销低 质量证券愚弄观众的证据。相反，他们发现商业银行承销的是高质量证券，这些 证券的表现普遍好于由投资银行承销的证券。这一结论与a n ga n dr i c h a r d s o n ( 1 9 9 4 ) 的研究结论相符。 关于混业经营的风险，w a l la n de i s e n b e i s ( 1 9 8 4 ) 利用统计数据证明美国 在1 9 7 0 1 9 8 0 年间，银行业务收入和证券经纪业务收入间呈负相关关系，同时从 事两种业务有助于分散风险。s a u n d e r sa n dw a l t e r ( 1 9 9 4 ) 的研究发现，银行业 务扩张可以降低风险，其风险的降低主要来自于保险和证券业务。b a r t h ，c a p r i o a n dl e v i n e 的比较研究发现，对银行从事证券等非银行业务进行严格限制的国家 发生银行危机的可能性较高。 对于金融集团的监管，s a n t a m e r o 和e c k l e s ( 2 0 0 0 ) 指出遇到金融危机的时 候由于控股公司内部的联系，会使得一个部门的风险传染到其他子公司 ( i n t r a f i r mc o n t a g i o n ) ，另一个相关问题是监管安全网只能覆盖到控股公司业 务的一个或几个方面，从而控股公司有监管套利( s u p e r v i s i o na r b i t r a g e ) 的 动机，把集团风险转移隐匿到不受监管的子公司。t a y l o r ( 1 9 9 9 ) 和g o o d h a r t ( 2 0 0 0 ) 都认为金融混业监管可以避免机构和网点的重复，有限专业人员和知识过于分散， 有利于基础设施共享，从而带来规模效益。 1 ，2 2 国内有关金融集团的研究述评 从国内的研究状况来看，总的来说，侧重于定性研究，对金融集团的实证研 究相对很少。主要是对国外金融集团的实践进行借鉴研究，为我国金融控股公司 的发展和规范提出本土化的对策，对金融控股公司的风险和金融控股公司的监管 对策研究：夏斌( 2 0 0 0 ) 较早地提出了发展金融控股公司是我国金融业处于分业 一混业的两难状况下的现实选择。安达志( 1 9 9 8 ) 介绍了国外金融控股公司的资 本运作实践和业务创新，张春子( 2 0 0 0 ) 对金融控股公司的业务多元化的冲突和 协调机制进行了研究，凌晓东( 2 0 0 0 ) 对金融控股公司的内部控制进行了研究。 刘志平( 2 0 0 1 ) 、曾康霖和虞群娥( 2 0 0 3 ) 等学者对我国现阶段发展金融控股公司 的风险和监管制度框架进行了初步研究。葛兆强( 2 0 0 1 ) 从制度变迁的角度对我 国金融控股公司的发展模式和监管做了初步研究。 我国金融集团的模式选择及监管研究 1 3 研究思路及框架 本文从微观经济学的角度考察了金融集团的经济效率，并对国外金融集团的 模式和监管方式进行比较研究，提出了适合我国金融集团发展模式的方向一金融 控股公司和对我国金融集团监管的政策建议。 2 金融集团的理论基础 2 金融集团的理论基础 2 1 金融集团的定义及特征 1 9 9 9 年2 月，巴塞尔委员会、证监会国际组织和国际保险监管协会联合公布 了多元化金融集团监管的最终文件，按照文件的定义：多元化金融集团是指这 样的企业集团，其主要业务至少涉足银行、证券和保险当中的两个领域，从而接受 两个以上监管部门的监管，需要满足不同的资本充足率。多元化金融集团并不仅 局限于金融行业内部，也可以是混合型集团，即除了主要的金融业务之外，还可 以从事某些其他业务，比如商业、贸易、租赁保险和再保险等。本文对金融集团 的定义基本沿用巴塞尔委员会的界定，将金融集团定义为以产权作为纽带，在母 公司或核心机构控制和影响下，由多家具备独立法人地位的金融机构和非金融机 构，按照共同利益目标协调动作而形成的主营金融行业、规模庞大的企业集团。 从以上定义出发，我们可以看到多元化金融集团具有以下特征： ( 1 ) 它是由两个或两个以上的法律实体所组成。在整个金融集团内部，至少 有两个或两个以上的金融实体从事金融业务，具有复杂的组织结构和管理结构。 金融母公司、金融子公司和控股公司是这些实体的基本组织形式。母子公司在法 律上都是独立的实体。 ( 2 ) 这些实体由金融集团中控股公司来共同控制和统一管理，控制的纽带主 要是产权关系。金融集团通过产权纽带和其他方式，形成控股公司( 母公司) 、 子公司、孙公司等多层次、宝塔式的产权组织结构体系。母公司、子公司，附属 公司等并非简单的结合，而是通过各种复杂的控制关系有机地联系在一起的，从 而构成金融集团的整体。 ( 3 ) 从事融合、多样化的金融业务，这些业务是跨地区，甚至跨国界进行的。 金融集团中各个金融实体所从事的业务主要或全部是金融业务，而且金融业务融 合必须在银行、证券和保险等金融机构中不少于两种。实际上，金融集团突破了 金融机构业务领域的限制，成为能同时提供银行、证券、保险、基金等多样化业 务的金融超市。 2 2 金融集团的经济原理 从微观经济主体的角度进行成本收益分析，金融集团之所以在现代经济中出 我国金融集团的模式选择及监管研究 现并发展，一定是由于集团化经营的效益大于专业化经营的效益。从经济理论上 来说，金融集团的优势主要有： 2 2 1 金融集团与范围经济 对现代金融市场的需要的不断增长，为范围经济提供了更高的存在可能性。 金融领域的范围经济，就是指金融机构可以进入更广阔的市场，直接接触更多的 客户群体，并对一些相关金融产品进行交叉销售。例如，银行经营范围，如业务 品种、经营领域等的变化如果能够使银行经营的平均成本降低和收益提高，则银 行就取得了范围经济。从事多种业务经营的金融集团可以享受到成本降低或享受 到多种供给的利益，以带来成本节约和增加收益的原因是：( 1 ) 固定成本的分摊， 即固定成本可以在更多的产品中进行分摊；( 2 ) 信息经济，多种信息在集团不同 业务领域中的共享，提高了信息的使用效率：( 3 ) 客户成本经济。顾客通过在一 个金融集团中购买产品比在专业公司中购买相同的系列产品会实现更低的找寻 成本、信息成本、监控成本和交易成本。 相对业务单一的专业金融企业来说，金融集团可以通过开拓国外市场，利用 共同的销售渠道，承担更大的风险，或者扩张原有的产品组合，为客户提供更为 优良的服务。例如，顾客需要称心如意的国际化保险产品，只有那些活跃于全球 市场的大型金融集团才有能力满足他们的需要。金融集团由于其业务领域广泛， 服务全面，能取得更多的范围经济效益。在“金融百货公司”或“金融超市”中， 客户可以同时得到多方面的金融服务。例如，一个申请贷款购买汽车的客户会同 时办理人身和车辆保险业务，而办理房屋抵押贷款的户主也会同时办理相应的保 险业务。 2 2 2 金融集团与规模经济 随着世界经济全球化的发展，世界经济与金融已经成为一个整体，相互依存， 相互影响。随着经济和金融的自由化，区域之间、国家之间对金融机构的限制越 来越弱，这无疑为金融集团规模经济的发展提供了有利的条件，使规模经济的优 势得以充分发挥。如美国金融巨头花旗银行与旅行者集团合并组成世界上最大的 金融集团后，服务遍及l o o 多个国家，客户多达l 亿户以上。旅行者集团的保险 业务可以通过花旗银行的全球分支机构进行销售。金融机构的兼并与收购不仅发 生在美国，而且发生于其他国家，如日本的东京和三菱银行合并，英国的劳合银 6 2 金融集团的理论基础 行和信托储蓄银行合并等。近年的实践表明，合并后的金融集团的经济效益都有 所提高，表现出很强的规模效益。规模经济在银行业表现得尤为明显，表2 2 显示的是b e r g e r ( 2 0 0 【) 对欧洲、北美和日本银行业规模与效益的研究结果。 表2 - 2 银行规模与收益性( )单位：美元 国家或地区 比较项目不足5 0 亿5 0 亿2 0 0 亿2 0 0 亿5 0 0 亿5 0 0 亿以上 业务费用 6 095 98 5 546 78 北美 r o en21 351 35 1 4l 业务费用 6 3 16 16 5 5 66 5 5 欧洲 r o e71 了47 28 2 业务费用7 6 96 9 ，56 796 0 4 日本 r o e1 301o 53 2 注：业务费i j 的计算是对业务收益的比率。r o e 是股本收益率。 资料来源：b e r g e r g r o u po ft e n ，2 0 0 1 。 降低成本，通过规模经济实现成本集约化，是实现效益的途径。由于成本提 高的增加远远小于业务规模的扩大，大型金融集团运作起来往往有更好的效益。 金融集团在创建品牌，开发高度细分化的产品，建立与维护信息技术系统，进行 资产管理以及建立分销网络时，都存在着规模经济。例如，网络金融令客户足不 出户就可享受各种金融服务，这一前景导致了大金融集团纷纷投资网络科技。由 于电脑系统及其他电子设备软件是接近固定成本的，即两家银行合并后只需要一 套系统就够了，可减少重叠的技术人员，这样大大降低了研发费用。 2 2 3 金融集团与协同效应 金融集团在多样化的兼并与收购活动中会产生巨大的协同效应，包括管理上 的协同效应和财务上的协同效应。下面将对管理协同效应和财务协同效应进行具 体的分析。 ( 1 ) 管理协同效应。金融集团的管理协同效应主要表现在交叉业务的优势互 补上。 地区互补性。例如，在美国，美洲银行的业务主要集中于西海岸，而国民银 行业务主要集中在东南部，合并后可抵制较小地区经济放缓带来的冲击，从而保 证新集团整体盈利的稳定增长。 u 资料米源：李季、王宇，金融服务集团：新金融浪潮，东北财经大学出版社，2 0 0 2 年 7 我国金融集团的模式选择及监管研究 业务互补性。由于金融创新的激励，各