（金融学专业论文）贵州金融发展和经济增长的关系研究.pdf

摘要 贵州作为我国西南地区的一个重要省份，长期以来人均g d p 水平过低且长 期处于全国后列，而被一些学者总结为。贵州现象一，成为不发达或落后的代名 词，一度备受学术界关注。为了破解“贵州现象 这一难题，本文将就贵州金融 深化与经济发展之间的互动关系进行研究，相信这将对于加强贵州经济发展，建 立促进经济发展的金融支持长效机制提供重要参考价值。 本文的实证结果显示，贵州金融发展与经济增长之间不存在显著的因果关系， 这主要是由金融发展对投资边际产出率的显著负面影响抵消了其对储蓄和投资 的正面影响所致。 在贵州的金融与经济关系中，“需求跟随 效应比。供给引导一效应强，经济 增长对金融服务提出了较强的需求，但金融发展对经济增长的支持作用并不明 显，甚至还有一定的负面影响，经济增长与金融发展陷入不良循环之中。因此， 需要政府对金融发展进行实质性扶持，努力发挥金融的“供给引导 效应，大力 发展地方金融机构，建立和完善融资配套措施，打破“所有制歧视，引导资金 向效率高的部门或产业流动，解决中小企业融资难问题，提高资金的使用效率， 从而促进地方经济的持续增长。 关键词：金融发展，经济增长 a b s t r a c t g u i z h o up r o v i n c e ，a sa ni m p o r t a n tp r o v i n c ei ns o u t h w e s tc h i n a , w h o s et h el e v e l o fp e rc a p i t ag d ph a sb e e nt o ol o wa n db e h i n dt h en a t i o nf o ral o n gt i m e t h o s e s i t u a t i o n sa r ec a l l e d ”g u i z h o up h e n o m e n o n ”b ys o m es c h o l a r s , w h i c hh a sb e c o m e s y n o n y m o u sw i t hl 鹤sd e v e l o p e do rb a c k w a r da n do n c eh a sb e e nc o n c e r n e db yt h e a c a d e m i cc o m m u n i t y i no r d e rt oc r a c kt h e ”g u i z h o up h e n o m e n o n 一，t h i sa r t i c l ei n t e n d s t os t u d yi nt h ei n t e r a c t i o nb e t w e e ng u i z h o uf i n a n c i a ld e e p e m ga n de c o n o m i c d e v e l o p m e n t ；ib e l i e v et h i s w i l lb et os t r e n g t h e nt h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n to f g u i z h o up r o v i n c e ，s e tu pal o n g - t e r mm e c h a n i s mo ff i n a n c i a ls u p p o r tw h i c hp r o m o t e s t h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t i nt h i sp a p e r , e m p i r i c a lr e s u l ts h o w st h a tt h es i g n i f i c a n tc a u s a lr e l a t i o n s h i p b e t w e e ng u i z h o u t sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t hd on o te x i s t t h i si s c a u s e db yt h en e g a t i v ei m p a c to ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta g a i n s tm a r g i n a lp r o d u c t i v i t y o fi n v e s t m e n to f f s e t st h ep o s i t i v ee f f e c to ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta g a i n s ts a v i n g sa n d i n v e s t m e n t t h ee f f e c to f d e m a n df o l l o w ”i ss t r o n g e rt h a nt h ee f f e c to f ”s u p p l yl e a d i n g ”i n g u i z h o u sr e l a t i o nb e t w e e nf i n a n c ea n de c o n o m i c t h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t p r o v i d e das t r o n gd e m a n da g a i n s tf i n a n c i a l s e r v i c e s b u tt h ee f f e c to ff i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta g a i n s te c o n o m i cg r o w t hi sn o to b v i o u s ，a n de v e nh a san e g a t i v ei m p a c t t h er e l a t i o nb e t w e e ne c o n o m i cg r o w t ha n df i n a n c i a ld e v e l o p m e n th a sb e e nc a u g h ti na b a dd e p r e s s i o no fc y c l e t h e r e f o r e ，i ti sr e q u i r e dt h a tt h eg o v e r n m e n tg i v et h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n t as u b s t a n t i v es u p p o r t ，m a k e s e f f o r t st oe x e r tt h ee f f e c to ff i n a n c i a l ”s u p p l y l e a d i n g ”，d e v e l o p s l o c a lf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，e s t a b l i s ha n di m p r o v et h em e a s u r e so f f i n a n c i n gp a c k a g e ，b r e a kt h e ”o w n e r s h i po fd i s c r i m i n a t i o n ”，a n dg u i d ef u n d st o e f f i c i e n td e p a r t m e n to ri n d u s t r yf l o w s ，r e s o l v ed i f f i c u l t i e si nf i n a n c i n gs m a l la n d m e d i u m s i z e dp r o b l e m s ，i m p r o v ee f f i c i e n c yi nt h eu s eo ff u n d ss oa st op r o m o t el o c a l e c o n o m i cg r o w t h k e y w o r d s ： f i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，e c o n o m i cd e v e l o p m e n t i i 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名： 葛嫩 2 。p 了年5 月方日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 蓖灰敏 导师签名：呲 加j 年5 月孑日 叫年厂月扣 1 1 研究背景和目的 第1 章前言 贵州是我国西南地区的一个重要省份，处于云贵高原之上，是一个偏远多山 的多民族省份，素有“八山一水一分田之称。由于历史上形成的经济基础差、 生产力水平低下，贵州经济水平一直居于全国的落后的地位。改革开发二十多年 来，贵州的经济有了很大的发展，近年来随着西部大开发战略的实施，贵州经济 也出现了一些的新的变化，落后面貌有所改善，但与东部及沿海省份的经济发展 水平仍存在较大差距，且有进一步扩大的趋势，即使在西部地区，贵州经济也处 于落后的地位。贵州曾以人均g d p 水平过低、且长期处于全国后列，而被一些 学者总结为“贵州现象玢，成为不发达或落后的代名词，一度备受学术界关注。 贵州经济发展长期落后的现状是多种因素共同作用的结果。但不可否认的 是，贵州金融业发展长期滞后导致的金融资源不足、金融市场结构不合理、区域 金融基础薄弱、市场化程度低是当地经济长期落后的一个重要原因。尤其是资本 投入不足问题从改革丌放以来一直没有得到有效的解决，至今仍是制约贵州经济 发展的主要因素之一。理论上讲，金融与经济是相辅相成、相互促进的关系。金 融不仅通过促进储蓄和投资增长来为经济发展提供必要的资金支持，还通过资金 在不同经济主体之间的合理流动来达到资源优化配置的目的。贵州会融业发展滞 后不仅不利于形成足够的金融资源，更为重要的是制约了金融资源配置的公平性 和有效性，成为制约贵州经济发展和结构升级的一个重要因素。 本文研究的目的在于：第一，探讨经济发展与金融发展之间关系的特点和规 律，揭示金融发展在经济发展中所处的重要地位；第二，通过对1 9 7 8 2 0 0 6 年贵 州金融发展和经济增长的关系进行实证分析，在认识和研究贵州会融发展与经济 增长关系的基础上，提出促进贵州金融发展和经济改革的政策建议，从而指导地 区经济建设。 1 2 研究思路和方法 本项研究将遵循理论和实践相结合的原则，根据当前金融发展和经济增长关 系研究的相关方法来进行。具体而言，在贵州金融发展和经济增长关系的实证研 究中将采用计量经济学的方法，实证分析贵州金融业发展对经济增长的影响，回 答( 1 ) 金融发展和经济增长之间的因果关系；( 2 ) 金融发展对经济增长的推动 作用程度；( 3 ) 金融发展对经济增长推动机制的结构特征等问题。 从统计方法而言，由于金融业产值和国内生产总值等指标均为时间序列数 据，实证研究遵循的思路是依次进行平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验， 从而得到有关变量之间关系的实证结论。在此基础上根据贵州省金融发展和经济 增长的实际情况结合有关的金融发展理论对实证结论进行解释。 1 3 研究内容和框架 本文共五章，其中第一章是引言，引言部分主要介绍了选题依据、研究的目 的和意义、研究思路和方法、研究框架和主要内容等。第二章主要介绍了金融发 展和经济增长研究的基本框架和相关金融发展理论，为贵州金融发展与经济增长 关系的研究提供参考和理论基础。第三章归纳总结金融发展与经济增长关系实证 分析的相关文献。第四章则运用平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验等计量 方法，从而得到有关变量之间关系的实证结论。在此基础上根据贵州省金融发展 和经济增长的实际情况结合有关的金融发展理论对实证结论进行解释。第五章是 结论及政策建议部分，在认识和研究贵州命融发展与经济增长关系的基础上，根 掘有关金融发展理论和实证结论提出促进贵州金融发展和经济改革的政策建议， 从而指导地区经济建设。 1 4 可能的创新、数据来源、困难及可行性分析 ( 1 ) 研究对象的创新：目前，在我国以国为整体单位对金融发展与经济增 长关系的研究比较成熟，而区域层面的研究刚兴起不久，特别是省市层面的研究 则相对较少，本文有助于填补对贵州金融发展与经济增长关系研究方面的空白。 ( 2 ) 采用规范研究和实证研究方法分析经济发展与金融发展之间关系的特 点和规律，建立经济计量模型，对贵州经济发展与金融发展之间的相关关系进行 量化分析。 ( 3 ) 数据来源：本文的数据主要来源于中国统计年鉴、贵州省统计年 鉴、中国金融年鉴等。 ( 4 ) 困难：在资料收集阶段，主要收集1 9 7 8 2 0 0 6 年的国内生产总值、存贷 款数量、名义利率、通货膨胀率和人口总量等数据。考虑到物价因素和人口因素 可能会对有关结果造成影响，所以要进行相关处理。 ( 5 ) 可行性分析：对于上述困难可以在进行实证研究前将有关序列通过通 货膨胀率调整使其由名义变量变为实际变量，然后使用人口总量将实际变量变为 人均实际指标，其中通货膨胀调整的基年为1 9 7 8 年。为便于说明下面使用的指 标均为经过调整后人均实际指标。 第2 章金融发展和经济增长的有关理论 2 1 金融发展和经济增长关系研究的基本框架 2 1 1 金融发展和经济增长的关系 传统的金融理论认为金融是经济发展的产物，金融只是为了便利于生产和交 换而产生和发展的，由此金融在金融和经济的关系中处于被动地位。现代的金融 理论认识到金融发展的主动性，认为超前的金融发展可以在一定程度上带动经济 增长。p a t r i c k ( 1 9 6 6 ) 就金融发展和经济增长关系提出了金融发展的“供给导向一 和“需求导向 等两种路径，从而奠定了金融发展和经济增长的基本研究框架。 需求导向的金融发展也就是传统理论所描述的金融发展，认为经济增长衍生出对 降低交易成本和分散风险的需要，从而引起金融总量的扩大和结构的优化，由此 金融发展是经济增长的产物。“供给导向 的金融发展认为可以通过金融总量的 增加和结构演变，引导资源从低效的传统产业流入到效率较高的新兴产业和部 门，从而促进经济增长。供给导向的金融发展和需求导向的金融发展等两种金融 发展路径在经济发展的不同阶段分别发挥着主导作用，供给导向的金融发展有利 于资本积累和技术创新，对处在早期的经济增长有重要影响，当经济系统进入成 熟阶段时，会产生对大额储蓄的需求，由此拉动金融发展。 2 1 2 金融发展支持经济增长的基本途径 金融发展支持经济增长的途径按照莱文( 1 9 9 7 ) 的分类有五个方面，包括提 供支付系统、动员储蓄、配置资源、改善公司治理和管理风险等。就支付系统而 言，效率较高的支付系统可以较低交易费用，是经济增长的必要条件。随着经济 增长，市场不断扩大和产品多样化，导致经济的货币化程度越来越高，由此要求 金融发展在支付系统功能上与之匹配。在动员储蓄方面，金融中介体系可以通过 对投资项目的选择和投资时机的把握而提供较高的投资回报，另一方面金融中介 体系可以在一定程度上改善投资者的流动性约束，从而提高家庭的储蓄率。在资 源配置方面，由于信息不对称的存在，对项目和经理人的评价成本较高，单个储 蓄者往往不会选择风险较大的项目，导致社会对生产性较高的技术和项目投资不 足。在金融体系存在的情况下，金融中介可以一方面获得投资者的资本，另一方 面对技术和项目获取信息并进行评估，从而避免单个投资者进行项目评估，降低 4 投资者的成本，同时使资源向风险较高的领域配置，提高社会资本的使用效率。 对于技术创新而言，金融机构在识别新产品和技术以及企业家选择方面具有非常 明显的比较优势。 金融系统对于支付系统和动员储蓄以及配置资源等传统功能受到普遍关注， 而在改善公司治理结构和管理风险方面的作用往往被忽视。对于改善公司治理方 面，金融系统通过金融合约、金融市场和金融机构来监督经理人。监督功能的发 挥依赖两种途径，其一为设计金融工具来实现投资者和融资者利益的统一，如金 融市场通过创设股权要求经理人按照股东利益最大化的原则进行经营，通过设计 债权使经营者按照债权人的利益进行活动。其二，金融机构将投资者的资金集合 起来进行放贷，并对经营者进行监督，可以提高监督的有效性。在管理风险方面， 由于信息不对称和交易成本的存在，需要金融机构来归集和管理风险。如对于风 险较大的具有较高生产性的技术，由于需要长期投资，此种资产的流动性比较差， 投资者由于流动性约束而不愿意持有，相应对高生产性的技术投资不足。在存在 金融系统的情况下，投资者通过股票债权等工具进行投资，流动性风险较小，从 而促进了对风险较高的技术和项目的投资。 2 1 3 金融中介和市场推动经济增长的特点 戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 注意到金融结构的重要性，认为金融发展实际上是金融 工具多样化和金融结构优化的过程，由此提出金融结构论的观点。具体到金融发 展和经济增长的关系而言，金融体系中的不同子系统对经济增长的推动作用是不 同的。就银行中介体而言，在收集和处理信息方面有比较优势，一方面实现规模 经济，另一方面可以有效解决免费搭车的问题。对于金融市场而言，在风险管理 和对生产性活动收益的评估以及实施监督机制方面优势明显。就监督机制而言， 金融市场可以通过购并对经营者进行激励。在项目评估方面，金融市场可以对项 目的收益和前景进行持续不断的评估，而银行只能进行定期评估。 2 2 发展中国家的金融发展理论 发展中国家会融理论分为两个阶段，前一阶段以金融抑制和会融深化理论为 主，后一阶段以金融约束理论为主，其中会融约束理论是对金融深化理论的修正。 2 2 1 金融抑制和金融深化论 麦金龙和肖( 1 9 7 3 ) 从“金融抑制 和“金融深化一两个方面研究了发展中 国家的金融发展问题，认为发展中国家的金融市场处于分割的状态，具体表现为 货币化程度低、正规金融和非正规金融并存、金融市场不完善和对金融活动进行 管制等方面，通常利率被人为压制到较低水平，由此“金融抑制 现象相当明显， 在此情况下实行金融市场化和自由化，取消政府部门对金融的管制，可以导致真 实利率上升从而带动资本积累，由此促进经济增长。就真实利率上升促进经济增 长的机制而言，通过建立发展中国家在货币和实物资本具有互补性的假设，认为 通过货币管理当局改善货币供给从而控制通货膨胀率的情况下，引导真实利率上 升，由此使货币成为有效的储蓄手段，有助于进行资本积累，即发挥所谓的“渠 道效应”来推动经济增长。但真实利率达到或超过一定的临界点之后，储蓄不再 有效转化为投资，由此“替代效应一发生作用，此时出现传统的利率和投资负相 关特征。麦金龙和肖的政策建议是“金融深化”，即实行金融自由化，取消不合 适的金融管制和歧视政策，抛弃对金融市场和金融活动的不合适干预，通过市场 行为来形成均衡真实利率，提高储蓄率和投资率，从而促进经济增长。 2 2 2 金融约束论 金融深化论倡导的金融深化作为普遍的原则受到认同，但以过于激烈的自由 化作为实现金融深化的手段会带来较大风险，从而给经济体带来冲击和伤害。此 种冲击来源于不完全市场条件下的信息不对称。在高实际利率的情况下，借贷市 场上会出现逆向选择和道德风险，风险较低的借款者都会退出市场，保留风险较 高的借款人，另一方面借款人可能在借款后滥用资金，由此金融自由化的实施过 程往往不能实现预期目标。在信息不对称问题比较严重的情况下，黑尔曼( 1 9 9 6 ) 提出金融发展的会融约束论，在金融市场化过程中通过一定程度的金融约束来达 到金融深化的目标，由此将金融深化的目标和手段进行了理论上的区分，将金融 深化作为目标，而将金融约束作为实现金融深化的手段。金融约束和会融抑制的 区别在于后者为政府获取租金收益，而前者为私有机构获取租金收益。但金融约 束是有条件的，只有在宏观经济环境稳定，实际利率为j 下的情况下才能顺利进行。 金融约束的本质是政府创设租金机会，诱使私人机构采取具有社会效益的行 为从而获得租会收益，从而实现金融体系的发展和完善，以此来促进经济增长。 具体而言，命融约束论通过设计一套以创造租金的工具和政策组合来提高金融市 6 场效率，主要包括对存款利率的管制和对金融部门竞争者数量控制等方面。通过 租金的诱导，可以使市场化导向的金融市场和金融中介体系有效运转起来，由此 政府部门可以逐步退出，相应减少政府的金融干预和低效率行为，实现金融深化 的目标。应该看到，金融约束论下的租金创设行为与政府补贴和资助有本质不同， 区别在于租金获取是以金融机构业绩和金融市场效率的提高为条件，通过追求利 润最大化的企业行为来实现，而政府补贴会导致受补贴的公司产生对政府补贴和 资助的依赖性，而不会带来金融市场效率的提高和市场体系的完善。 第3 章金融发展与经济增长关系实证分析的文献综述 3 1 国外有关金融发展与经济增长的关系研究 上世纪8 0 年代以来，许多学者通过实证研究发现和证实金融发展自身对经 济增长的促进作用。g u p t a ( 1 9 8 4 ) 是第一个尝试进行因果关系识别的人，他采用 g r a n g e r 提出的因果分析方法，利用不同指标表示金融发展、用工业生产指数表 示实际经济增长，分析了1 4 个发展中国家的季度时间序列数据。表示1 4 个发展 中国家有8 个国家存在供给引导现象，另外4 个国家供给引导和需求遵从现象都 存在，2 个国家存在双向( b i - d i r e e t i o n a l ) 因果关系。 d eg r e g o r i o 和g u i d o t t i ( 19 9 5 ) 、d e m e t r i a d 器和h u s s e i n ( 19 9 6 ) 以o d e d o l o m ( 1 9 9 6 ) 的研究结果均发现金融发展与经济增长之间的关系在不同的国家或地区 以及不同时期内并不是一样的。 l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 的研究表明：金融体系各个功能发挥的质量与经济增长有强 烈的联系：在2 0 0 0 年，他的研究进一步表明：随着金融发展的加深，金融发展对 经济增长的影响会趋于下降。 r a i a n 和z i n g a l e s ( 1 9 9 8 ) 则对l e v i n e 等人1 9 9 3 年的研究提出质疑。他们通 过对产业数据的统计分析结果表明，依赖外部融资的产业在金融系统发达的国家 中增长得更快，还发现在产业内部，金融发展对新公司更为重要，因为这类公司 通常更需要外部融资。 d e m i r g uc - k u n t 和m a k s i m o v i c ( 1 9 9 8 ) 使用一些公司层次数据，分析了公司 的最大约束增长率，即不存在外部融资时公司的最大可能增长率。他们发现，在 金融较发达国家中，多数公司实际增长率都高出最大约束增长率。在法律比较完 备、证券市场活跃和银行部门规模较大国家中，公司更容易获得外部融资。 r i o j a 和d a l e v ( 2 0 0 2 ) 利用1 9 6 0 1 9 9 5 年期间的7 4 个国家的数据，得出：金 融对经济的影响并不一定是正面的，即使金融促进经济的增长，其程度也是有区 别的。他们认为，只有金融发展到一定程度时，才会对经济增长产生显著的促进 作用。在经济处于初级水平的地区，金融对经济的影响可能是f 面的，也可能是 负面的，并且随着金融发展的加深，金融发展对经济增长的影响会趋于下降。 b e c k 、l g v i i l e 和n o r m a n ( 2 0 0 2 ) 在最新的研究中都采用了面板数据( p a n e l d a t a ) ，建立动态计量模型来研究金融发展与经济增长之间的关系。 实证研究提供了金融发展与经济增长之间存在正相关关系的大量证据，这些 研究成果的区别在于：从数据形式上看，分为跨国数据和一国数据；总量数据和 产业、公司层次上的数据；年度时间序列和季度数据。从数据处理看，采用跨国 整合数据( p o o ld a t a ) 和连续追踪数据( p a n e ld a t a ) ；从方法看，多数采用当时 最为先进的统计分析技术，如单位根检验、g r a n g e r 因果检验、协整技术、g e w e k e 分解检验和g m m ( g e n e r a l i z e dm e t h o do f m o m e n t s ) 模型等分析方法；从研究结 论看，尽管多数研究倾向于发现从金融发展到经济增长的因果关系，但这种单向 因果关系并不显著，人们还发现两者关系随着样本国家的组成不同而变化。现有 研究结论仍存在差别和争议：第一，存在不同的结论，现有研究成果并未达成完 全一致的结论，有些研究发现了双向甚至反向的因果关系；第二，关于研究方法 的争议，a r e s t i s 和d e m e t r i a d e s ( 1 9 9 7 ) 和n e u s s e r 和k u g j e r ( 1 9 9 8 ) 认为这些跨 国分析忽视不同国家之间的差别，有可能忽视了某些重要的变量因素，即存在所 谓变量遗漏偏差( o m i t t e dv a r i a b l eb i a s ) 。q u a l l ( 1 9 9 3 ) 认为采用较长的时间序 列减小了分析结果的可靠性，r o u s s e a u 和w a c h t d ( 2 0 0 0 ) 认为现有分析结果采 用的表示经济发展的指标可能与同时期的其他指标相关，即所谓的联立性偏差 ( s i m u l t a n e i t yb i a s ) 。目前研究者们正设法克服这些不足，如l e v i n e ( 2 0 0 2 ) 讨 论了应用工具变量和数据处理技术克服上述方法缺陷的办法。 3 2 国内关于金融发展与经济增长关系的关系研究 金融发展与经济增长之间的关系是近年来国内外学术界较为关注的一个议 题，他们对金融发展与经济增长的关系研究主要沿着以下三条路径来进行：基于 中国全国的数据和全局的视角分析中国金融发展与经济发展之间的关系；基于区 域( 或者省区) 的视角分析各区域( 或省份) 的金融发展与经济发展之间的关系 及其区域分异；基于农村的视角分析农村金融发展与经济发展( 或农民收入增长) 间的关系。 9 3 2 1 从中国整体的视角来分析金融发展与经济增长关系 饶晓辉、王启亮( 2 0 0 3 ) 利用多元回归的计量经济学单方程模型证明了实际 利率对我国经济增长的效应为负；丁晓松( 2 0 0 5 ) 通过单位根检验和协整分析探 讨了1 9 8 6 2 0 0 2 年中国金融发展和经济增长之间的关系，结果表明金融发展对 我国经济发展有积极作用，但经济发展对金融发展的促进作用不大；杨晓华 ( 2 0 0 5 ) 利用协整及误差修正模型对我国金融发展和经济增长之间的关系进行了 实证分析，结果表明金融发展和经济增长之间存在着长期稳定的关系，金融中介 和国内信贷通过转化为投资促进经济增长，而金融业的深度发展则对经济的增长 有一定的负作用；张晓强( 2 0 0 5 ) 用修正后的a k 模型建立经济增长与二元金融 市场( 信贷市场、股票市场) 之间的计量经济学模型，并借助1 9 9 4 2 0 0 4 年的季 度资料，探讨了我国金融发展中信贷市场和股票市场在经济增长过程中的作用途 径，结果表明信贷市场的发展对经济增长存在明显的正效应，股票市场的发展在 经济增长中作用则不显著；王一峰、董丽、杜哲卿( 2 0 0 5 ) 利用哈罗德多马经济 增长模型，从金融的作用角度，建立了中国金融发展与经济增长二者关系的回归 方程式，并通过g r a n g e r 因果关系检验，发现我国金融发展与经济增长之间有相 互促进的关系；王琛( 2 0 0 6 ) 应用协整、误差修j 下模型和g r a n g e r 因果检验等计 量方法，深入分析了1 9 7 8 - - - 2 0 0 4 年我国g d p 增长和金融发展之间的内在联系， 并指出改革丌放以来中国金融发展推动了经济增长；梁琪、藤建州( 2 0 0 6 ) 采用 多元n e a r - v a r 方法对我国1 9 5 2 - 2 0 0 3 年自j 的经济增长、金融发展以及影响经济 增长的其他指标之间的关系进行了实证分析，研究表明，在样本期内，我国会融 发展与经济增长间存在着有经济增长向金融发展的单项因果关系；宋利民( 2 0 0 6 ) 利用1 9 7 9 - - 2 0 0 4 年金融发展与经济增长的相关数据，对二者相关性进行实证检 验，指出金融发展对我国的经济增长具有积极的推动作用，但力度有限；林志伟 ( 2 0 0 7 ) 基于v a r 模型，利用协整分析和g r a n g e r 因果检验法对中国1 9 8 2 2 0 0 4 年经济增长、金融发展的关系进行了实证研究，指出金融发展规模与城镇居 民收入不平等负相关，且自i 者也是后者的g r a n g e r 成因，金融发展效率与城镇居 民收入不平等负相关，并且两者具有双向的g r a n g e r 因果关系。 l o 3 2 2 从区域( 或省区) 的视角来分析金融发展与经济增长之间的关系 从区域视角来看，张海波、吴陶( 2 0 0 5 ) 从中观层面以中国各地区为研究对 象，通过建立计量经济模型探讨了区域金融发展与经济增长之间的关系，实证结 果表明我国各地区金融发展对经济的增长有促进作用；冉光和、李敬、熊德平、 温涛( 2 0 0 6 ) 基于中国东部和西部的省级数据，运用面板数据单位根检验、协整 检验与误差修正模型，对东部和西部金融发展与经济增长的长期关系和短期关系 进行了比较研究，结果显示西部地区金融发展与经济增长之间具有金融发展引导 经济增长的单向长期因果关系而无明显的短期因果关系，东部地区金融发展与经 济增长之间具有明显的双向长期因果关系和双向短期因果关系：焦兵( 2 0 0 7 ) 基 于中国东部和西部的区域数据，运用面板数据单位根检验、协整检验与格兰杰因 果检验，对东部和西部金融发展与经济增长的因果关系和因果方向进行了比较研 究，指出西部地区的金融发展的各项指标与经济增长之间不存在格兰杰因果关 系，东部地区也仅仅只有农村金融效率与经济增长存在格兰杰因果关系。从省区 的视角来看，李忠民、刘创刚( 2 0 0 5 ) 基于陕西省1 9 8 4 - 2 0 0 3 年的时间序列数 据，通过运用多变量v a r 系统分析指出陕西省的金融发展没有带动经济增长； 郑长德( 2 0 0 6 ) 利用四川省金融发展数据，采用格兰杰因果关系检验和线性回归 分析方法，对四川省金融发展与经济增长的关系进行实证比较研究，指出四川金 融体系与经济增长之间具有明显的相互制约作用，而且表现出很强的结构性特 征：刘红、叶耀明( 2 0 0 6 ) 从a k 模型出发，利用上海有关的时间序列数据，采 用j o h a n s o n 协整检验和v e c m 模型分别研究了金融业发展促进经济增长的三种 途径与经济增长之间的长期均衡关系，认为上海金融业发展主要通过将储蓄转为 投资来促进经济增长，而提高储蓄率和边际资本生产率未构成经济增长的动力； 邱新国、陈源媛( 2 0 0 7 ) 以1 9 8 5 一- 2 0 t m 年问重庆金融发展与经济增长的时间序 列为基础，结合g r a n g e r 因果检验、v a r 模型、脉冲响应函数和方差分解技术分 析了金融发展对经济增长作用，指出重庆市的会融发展促进了经济增长。 3 2 3 从农村金融视角来分析金融发展与经济增长间关系 姚耀军、和丕禅( 2 0 0 4 ) 基于v a r 模型，利用g r a n g e r 因果检验，对中国农 村1 9 7 8 - - - 2 0 0 1 年问会融发展与经济增长的关系做出实证研究，发现中国农村j 下 规金融的发展对农村经济增长并没有起到“供给主导”作用，而是处于一个严重滞 后的“需求遵从”地位，并指出农村正规金融相对于农村经济增长是缺乏效率的， 而农村非正规金融值得关注：李刚( 2 0 0 5 ) 以金融压抑和金融深化理论为分析依 据，对我国农村金融深化与农村经济增长之间的关系进行了分析，指出我国农村 金融发展与经济增长之问具有一定的相关关系，而农村金融发展指标与经济增长 之间仅存在弱相关关系；刘旦( 2 0 0 7 ) 运用1 9 7 8 - 2 0 0 4 年的统计数据，对中国 农村金融发展效率与农民收入增长的关系进行了实证研究，指出农村金融发展效 率对农民收入增长具有显著的负效应；张颖慧( 2 0 0 7 ) 运用时间序列分析方法， 对中国农村1 9 7 8 - 2 0 0 4 年间的金融发展与经济增长的关系做出实证研究，指出 中国农村金融发展与经济增长存在一种长期的均衡关系，农村金融发展是农村经 济增长的g r a n g e r 原因，而农村经济增长却不是农村金融发展的g r a n g e r 原因。 3 2 4 结论与评述 综上所述，不管是从全国的视角，还是区域的视角，或是农村的视角，分析 金融发展与经济增长之间的关系无外乎是利用计量经济学相关方法论( 即便在方 法和数据的使用上或有所不同) ，而结论基本上可以统一，即金融发展将对经济 发展产生影响。 第4 章贵州金融发展及经济增长关系的实证研究 4 1 模型选择 针对已有关于会融经济关系实证研究中方法上存在的不足，我们将在控制中 间变量传导影响的情况下，使用多变量模型下的g r a n g e r 因果关系检验方法来检 验贵州金融发展与经济增长是否存在显著的“间接因果关系。其数理模型如下： 其中，y 为经济增长变量，f 为会融发展变量，x 为控制变量，a d 是非随机部 分，e 是独立同分布的误差序列，并且y f 和x 均为平稳序列，k 1 和l ( 2 分别为变 量y 和f 的滞后期，m 为控制变量的个数。 、，i禾，k + 所 。 + ， 岛 ”一 + ” ， 口 钉闩 + q 4 = 只 在式( 4 1 ) 中，如果瓯：局= 履= = 层z = o 成立，则表示在控制了中间 变量x 的传导影响情况下，金融发展没有在g r a n g e r 意义下引起经济增长的变动。 反之则表明，金融发展是经济增长的( g r a n g e r ) 原因。 同样地，可以检验经济增长是否在g r a n g e r 意义下导致了金融的发展。其数 理模型为： 在式( 4 2 ) 中，对假设爿- ：q2 吃一一吒- = 0 做统计检验。如果爿一成立，则 表示在控制了中间变量x 的情况下，经济增长没有在g r a n g e r 意义下引起金融发 展的变动。反之则表明，经济增长是金融发展的( g r a n g e r ) 原因。 上述多变量因果模型中的滞后阶数k l 和l ( 2 可按a i c 最小原则逐个确定，具 体可参见李南成( 2 0 0 4 ) 介绍的方法。至于控制变量，我们将借鉴已有的研究成 果进行选择。p a g a n o ( 1 9 9 3 ) 指出储蓄率、储蓄向投资的转化率以及资本的边际 产出率是影响经济增长率的重要指标，而金融发展( 包括金融工具和金融市场的 发展、金融部门效率的提高及金融制度的优化) 降低了信息与交易费用，从而提 高了储蓄率、储蓄向投资的转化率以及投资的生产效率，进而影响经济的长期增 长。因此，要萨确反映金融发展与经济增长间的相关关系，则要把影响上述三变 量的因素控制起来。而影响这三个变量的相关因素较多，本着重要的原则，并借 鉴相关的研究成果，我们选择实际利率和通货膨胀率作为控制变量。对于通货膨 胀率，我们以消费者物价指数来计算，并用c p i 表示。实际利率= 名义利率通货 膨胀率，其中，名义利率为一年期定期存款利率按实行时间进行加权平均，相应 时点的一年期定期存款名义利率取自( 中国会融年鉴) 各期，实际利率用r a t e 表示。 4 2 指标选择 在选取有关指标变量上，本文参考了戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 、k i n ga n dl e h n e ( 1 9 9 3 ) 以及l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 等提出的有关指标，并结合贵州的实际情况进行了 相应调整，选取以下4 项指标。 、j2t， t + 而乃 。m + z 历 n 川 + o 只 吩 川 + q 丘 = z ( 1 ) 人均国内生产总值g p c ( g d p p e r c a p i t a ) 。最能充分反应一国或地区的 综合经济发展能力的指标就是国内生产总值，为了具有可比性，通常采用可比价 格下的人均国内生产总值作为经济增长指标，并1 9 7 8 年为基期，这样就消除了 通货膨胀对计算结果的影响。 ( 2 ) 金融相关比率指标( f 瓜) 。该指标是各类金融资产占国内生产总值 ( g d p ) 的比重，这是度量金融发展水平的一项综合性指标。 戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 提出了一个衡量一国金融结构和金融发展水平的重要指 标，即金融相关比率( f i n a n c i a li n t e n e l a t i o n sr a t i o ，f m ) ，金融相关比率是指“某 一时点上现存金融资产总额( 含有重复计算部分) 与国民财富一实物资产总额加 上对外净资产一之比。通常，人们将其简化为金融资产总量与g d p 之比，以衡 量一国的经济金融化程度。 麦金农( 1 9 7 3 ) 在衡量一国的金融增长时，主要使用货存量( m 2 ) 与国民生 产总值的比重作为标尺。并认为“货币负债对国民生产总值的比率一向政府和私 人部门提供银行资金的镜子一看来是经济中货币体系的重要性实际规模的最 简单标尺 。通常，人们一般将其简化为m 2 与g d p 之比，以衡量一国的经济货 币化程度。 很明显，戈氏和麦氏两种指标都是从总体上去衡量一国的金融发展程度的。 在此我们引用之，将其作为衡量贵州会融发展程度的指标。由于缺乏地区金融资 产和m 2 的统计数据，无法直接使用戈氏和麦氏指标，而只能利用存贷款的数据 作为金融资产的一个窄的衡量指标，来揭示贵州金融发展水平。我们采用的金融 相关比率，是以贵州金融资产总额( 以人民币存贷款加总作为衡量指标) 占其国 民财富总额( 以g d p 作为衡量指标) 的比重来衡量。 ( 3 ) 通货膨胀率( c p i ) ，我们以消费者物价指数来计算，并用c p i 表示。 ( 4 ) 实际利率( r a t e ) ，实际利率= 名义利率通货膨胀率，其中，名义利 率为一年期定期存款利率按实行时问进行加权平均，名义利率和消费者物价指数 取自( 中国金融年鉴) 各期。消除物价因素和计量单位的不一致性之后，计算出 来的各个指标见下表： 1 4 表4 1 1 9 7 8 2 0 0 6 年贵州省经济发展和金融发展状况 y e a r 1 9 7 8 1 9 7 9 1 9 8 0 1 9 8 l 1 9 8 2 1 9 8 3 1 9 8 4 1 9 8 5 1 9 8 6 1 9 8 7 1 9 8 8 1 9 8 9 1 9 9 0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 l g p c 5 1 6 5 3 1 5 3 8 5 4 8 5 6 2 5 7 1 5 9 1 6 0 3 6 1 3 6 2 9 6 5 2 6 9 9 6 6 8 6 7 9 6 9 2 7 1 l 7 3 2 7 4 9 7 6 0 7 7 0 7 7 4 7 8 l 7 8 8 7 9 6 8 0 4 8 1 6 8 3 l 8 5 l 8 6 6 4 3 平稳性及g r a n g e r 因果检验 l f i r 0 8 5 o 7 8 0 8 2 0 8 2 o 8 2 0 8 2 0 8 5 0 9 3 1 1 4 1 1 6 1 0 3 1 0 6 1 2 6 1 4 2 1 5 4 1 5 6 1 5 1 1 5 7 1 6 8 1 8 6 1 9 7 2 0 2 2 1 9 2 3 5 2 5 0 2 6 6 2 7 3 2 6 2 2 6 3 c p i 1 0 0 7 0 1 0 2 0 0 1 0 6 0 0 1 0 2 4 0 1 0 1 9 0 1 0 1 5 0 1 0 2 8 0 1 0 8 8 0 1 0 6 0 0 1 0 7 3 0 1 1 8 5 0 1 1 7 8 0 1 0 2 1 0 1 0 2 9 0 1 0 5 4 0 1 1 3 2 0 1 2 1 7 0 1 1 4 8 0 1 0 6 1 0 1 0 0 8 0 9 7 4 0 9 7 0 0 9 8 5 0 9 9 2 0 9 8 7 0 9 9 9 0 1 0 2 8 0 1