方大特钢公司分析18年.pptx

方大特钢分析 18 年 7 月 11 标的资产的基本情况 截止 2018Q1 ，公司前十大股东情况 序号 序号 股东名称股东名称 持股比持股比 例例 % % 股东情况股东情况 序序 号号 股东名称股东名称 持股比持股比 例例 股东情股东情 况况 1江西方大钢铁集团有限公司39.62 质押 72.7% 6 中国人寿保险（集团）公司 - 传统 - 普通保险产品 1.57 2江西汽车板簧有限公司8.97 中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 -005L- CT001 0.94 3李非文7.97 质押 14.25% 8香港中央结算有限公司0.88 4方威7.039 中国人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个人分红 -005L-FH002 0.66- 5 中央汇金资产管理有限责任 公司 1.9410 中国人寿财产保险股份有限公 司 - 传统 - 普通保险产品 0.45- 前十大股东合计持股： 69.96% ，方威通过辽宁方大集团实业有限公司间接控股江西方大钢铁集团有限公 司 100% 股权，江西方大钢铁集团有限公司持有江西汽车板簧有限公司 100% 股权。 n 方大特钢【 600507.SH 】于 1999 年 9 月成立，位于江西南昌市， 现有员工 7438 人。公司从事螺纹钢【 53.87% 】、弹簧扁钢 【 17.07% 】、线材【 16.15% 】、汽车弹簧【 8.8% 】、铁精粉 【 0.67% 】的生产。 n 方大特钢于 2003 年 9 月在沪市主板上市，截止 18 年 7 月 11 日， 公司总股本 14.5 亿股，流通股 13.2 亿股，占比 91% ，流通市值约 138.3 亿。 n 截止 2018Q1 ，公司实控人方威先生直接持有上市公司 9317 万股， 间接持有 6.43 亿股【质押 3.82 亿股，质押率 59.4% 】。 n 方威，男， 1973 年出生，辽宁沈阳人，辽宁省第十届人民代表大 会代表、辽宁省人民检察院检察监督员、辽宁省教育基金会理事会 理事。 n 2017 年 7 月以来，受钢铁行业整体影响，公司螺纹钢产品价格暴 增，股价因而大幅上涨，公司在 2018 年初发布 2017 业绩预报预计 全年净利润与上年同期相比增长 140%-190% ，业绩增长 300% 后， 股价大涨，达到历史最高点。走势大幅领先大盘及钢铁板块。此后 公司股价受大盘及钢铁板块低迷影响呈下滑趋势，截止 2018 年 7 月 10 日收盘，公司股价收得 10.75 元 / 股，对应 PE5.54 倍，全年 累计涨幅近 25.5% 。 0 2 4 6 8 10 12 7 7.5 8 8.5 9 9.5 10 10.5钢铁去产能，公司螺 纹钢价格受益，市场 看好 高分红，10 派16 17 年业绩 暴增 300% 二级市场走势 重大事项重大事项 限制性股票授予限制性股票授予 n 2018 年 3 月，公司向 1688 名激励对象授予 12,377.85 万股限制性股票，占授予前公司总股本的比例为 9.33% ，授予价格为 5.4 元。 拟发行可交债拟发行可交债 n 2018 年 2 月，上市公司拟发行可交换债券，拟发行期限不超过 3 年 ( 含 3 年 ) ，拟申请发行规模不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元） 该申请目前已获交易所批准，但目前还没发。 对外担保事项对外担保事项 n 目前，上市公司对外担保累计数额为 16.38 亿元，占总资产的 13.94% ；净资产的 45.37% 。 实控人股权转让实控人股权转让 n 2018 年 3 月 20 日晚间公告，公司实际控制人方威当日与李非文签订股权转让协议，拟向后者转让所持有的 1.06 亿股公司股份，占总 股本的 7.97% ，此次股权转让的交易价格为 16.0875 元 / 股（除息后）。 n 李非文在 2015 年与 8 名自然人共同接下了沙钢股份 55.12% 的股权，并且李非文接手数量最多，依靠 7.17% 的交易后持股量成为沙钢 股份的二股东，时至今日，李非文一股未卖，浮盈 100% 。 标的主营业务情况标的主营业务情况 主营业务盈利能力较强主营业务盈利能力较强 n 2017 年方大特钢营业收入同比增长 56.3% ，增速基本和钢材价格上涨幅度相同。从营业收入构成来看，螺纹钢贡献 53.9% ，弹簧扁钢贡献 17.1% ，线材和汽车板簧分别贡献 16.1% 和 8.8% 。 n 2017 年方大特钢所有产品线毛利水平均高于 20% 。其中，铁精粉毛利率 69.3% ，贡献营收不到 1% ；弹簧扁钢销售毛利率达到 40.5% ；螺纹钢 、线材和汽车板簧毛利率分别为 31.2% 、 28.2% 和 20.6% 。企业弹簧扁钢国内市场占有率超 40% ，且利润率稳定。汽车板簧的毛利率也稳定在 20% 左右，波动较小。 n 综合来看， 2017 年方大特钢销售毛利率和销售净利率分别为 32.03% 和 18.29% ，分别大幅增长了 12.41 和 10.51 个百分点。 费用控制得当费用控制得当 n 2017 年，方大特钢销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长 18.3% 、 47.6% 和下降 72.7% 。销售费用增加主要是由于企业产品产量增加 ，销售量也同步增长。其中，汽车板簧销量增长 23.5% ，弹簧扁钢销量增长 14.02% ，螺纹钢和优线销量则分别增长了 1.91% 和 2.15% ；管理 费用增长主要是职工薪酬由 2016 年的 3.25 亿元增长到 5.85 亿元。；财务费用大幅减少，主要是企业偿还了部分银行贷款。从财务费用细 则来看，由于现金流充足，企业利息收入有了大幅提高，利息收入从 2016 年的 2232 万元增长到 2017 年的 4435 万元。票据贴现成本也 由原来的 364 万降低到 31.7 万元。 资产效率高，负债水平低资产效率高，负债水平低 n 2017 年方大特钢加权平均净资产收益率高达 67.7% 【历史同期最好，仅次于韶钢松山， ROE 位于第二位。其中，韶钢松山主要是负债率较高 ，归母权益较低，导致 ROE 很高】，由于方大特钢负债率为 39.99% ，在负债率低的情况下，净资产收益率达到 67.7% 也说明了企业的盈利能 力超强，并且资产质量效率很高。 n 方大特钢负债率由 2016 年末的 65.46% 下降到 2017 年末的 39.99% ，下降了 25.47 个百分点，负债率下降到行业很低的水平。负债由 2016 年末的 55.5 亿 元下降到 2017 年末的 34.5 亿元，负债减少了 21 亿元，其中银行长期贷款全部还清，短期贷款由 2016 年末的 17.7 亿元下降到 2017 年末的 14807.6 万元，下降了 16.2 亿元。同时，企业主要是成本较低的短期负债，长期负债占比仅有 2.1% ，有 息负债率仅 18.8% 。 营运能力大幅提升营运能力大幅提升 n 2017 年方大特钢流动资产周转次数从 2016 年的 2 增加到 3.2 ，存货周转次数也由 2016 年的 4.3 增加到 6.1 ，除去年行业景气度高 之外，依靠自身管控提升了盈利能力。 固定资产效能较好固定资产效能较好 n 方大特钢吨钢固定资产仅 562 元【同业第一，排名第二的三钢闽光为 1050 元，多高于 1200 】，大大低于其他钢铁企业，无效资产很少，意味 着未来企业的吨钢折旧费用将会很低。方大特钢吨钢总资产值仅 2336 元【同业第一，排名第二的三钢闽光为 2541 ，多高于 3000 】，低于其他 钢铁生产企业。但是有些钢企同时涉足原料的生产和加工，这将会影响数据的可对比性，但此类企业不多。 标的主营业务情况标的主营业务情况 单位：万元主要财务数据主要财务数据 2018Q120172016 货币资金324,791.27 109,162.30 143,301.84 流动资产757,410.01 454,246.69 423,687.55 资产总计1,174,647.89 861,649.80 847,709.76 短期借款192,795.19 14,807.57 177,256.25 流动负债806,141.38 337,247.24 545,497.88 负债合计813,605.58 344,554.86 554,906.21 所有者权益合计361,042.31 517,094.94 292,803.54 营业收入386,285.90 1,394,474.96 892,377.93 营业成本312,842.73 1,069,306.04 805,880.10 营业利润74,643.54 328,98