新零售研究专题：科技助力新零售(37页)

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券研究报告 2017 年 12 月 30 日 计算机行业 科技助力新零售 新零售研究专题 行业深度 新零售多消费场景涌现新零售多消费场景涌现 新零售消费场景包括线上网店和线下零售场景 线下零售场景 主要 包括以下三种 传统门店的升级改造 新物种和无人零售 其中无人零售 包括无人便利店 自动售货柜和无人货架三种业态 巨头巨头持续发力持续发力新零售 有望成为零售新零售 有望成为零售 IT 投资增长的引爆点投资增长的引爆点 线上零售商渴望流量 线下零售商受困于高人力和租金成本 行业痛 点驱动线上线下零售商转型 4 年内 阿里对线下零售的投资规模达到了 750 亿元 其中 500 亿元是近一年投资的 阿里和京东也纷纷推出百万便 利店的升级改造项目 预计相关投资力度巨大 根据 IDC 预测 零售业 IT 投资 2018 年市场规模为 221 亿元 但是占消费品零售总额和零售企业零 售额的占比还比较低 以此同时 新零售线下业态业绩靓丽 新零售是以 消费者体验数据为驱动的业态 对 IT 投资有较大的依赖性 三者合力有望 使新零售成为零售业 IT 投资增长的引爆点 子领域无人零售行业快速发展 子领域无人零售行业快速发展 相关技相关技术和设备厂商有望受益术和设备厂商有望受益 无人零售尚处于发展初期 至今约有 191 家无人零售公司 2017 年 前九月仅无人货架就融资 25 亿 深受资本青睐 2017 年无人零售商店 交易额预计达 389 4 亿元 未来五年无人零售商店将会迎来发展红利期 至 2022 年市场交易额将超 1 8 万亿元 行业高速增长 有望带动相关设 备和技术的投资 各消费场景中 无人便利店的兴起有望带动 RFID 摄 像头等设备和人脸识别 语音识别 自主收银等服务的需求 自动售货柜 的快速增长将促进自动售货柜生产厂家的收入增长 投资建议投资建议 新零售领域投资加速带来的新零售基础设施需求增长 推荐在零售信 息系统布局领先 卡位价值突出且携手阿里带来流量变现潜力的石基信息石基信息 子领域无人零售快速增长 推荐本身制造能力突出且无人售货柜市场布局 较好的新北洋新北洋和 ESL 已与国内明星新零售企业合作的思创医惠思创医惠 建议关注 旗下拥有自动售货柜品牌 冰山 的大冷股份大冷股份 在新零售消费场景布局了 无人便利店 WellGo 和新物种 SP CE 的天虹股份天虹股份和国内 RFID 龙头企业 远望谷远望谷 风险分析 风险分析 技术发展不及预期 新零售发展速度不及预期 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 元 EPS 元 元 PE X 投资投资 评级评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 002153 SZ 石基信息 27 70 0 36 0 38 0 53 77 73 52 买入 002376 SZ 新北洋 11 25 0 36 0 49 0 64 33 23 18 增持 300078 SZ 思创医惠 10 67 0 23 0 29 0 36 46 37 30 增持 资料来源 Wind 光大证券研究所预测 股价时间为 2017 年 12 月 25 日收盘价 买入 维持 分析师 姜国平 执业证书编号 S0930514080007 021 22169167 jianggp 卫书根 执业证书编号 S0930517090002 021 22167336 weishugen 联系人 万义麟 021 22169315 wanyilin 行业与上证指数对比图 30 15 0 15 30 12 1603 1706 1709 17 计算机行业沪深300 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 2 证券研究报告 目目 录录 1 新零售潮起 巨头涌入 3 1 1 零售行业痛点驱动新零售潮起 3 1 2 巨头持续涌入新零售 9 2 新零售与科技融合 12 2 1 新兴技术持续渗透到零售行业 12 2 2 消费者数字化程度高 购物全渠道 13 2 3 无人零售业态兴起 14 3 新零售有望成为零售行业 IT 投资增长的引爆点 17 3 1 新零售投资规模大 有望带动基础设施的需求增长 18 3 2 子领域无人零售快速增长 相关技术和设备厂商有望受益 20 4 投资建议 29 4 1 石基信息 市场优势叠加卡位价值 流量变现正当时 29 4 2 新北洋 行业拓展见成效 无人售货柜上市有期待 30 4 3 思创医惠 智慧医疗和物联网双驱动双受益 31 5 风险分析 32 6 附录 各无人便利店方案主要案例 32 6 1 人工智能方案 Amazon Go 32 6 2 物联网方案 缤果盒子 34 6 3 互联网方案 小麦便利店 34 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 3 证券研究报告 1 新零售新零售潮起 巨头涌入潮起 巨头涌入 2016 年 10 月 新零售 这个概念第一次出现是在阿里云栖大会上 关于新零售的理论探讨和实践一直在持续 新零售是一种以消费者体验为中 心的数据驱动的泛零售状态 具备以人为本 零售二重性和零售物种大爆发 的特性 近年来以阿里巴巴为首的巨头加速新零售的实践探索 投资规模达 750 亿元 涉及前端消费场景和后端支持等新零售各个环节 1 1 零售行业痛点驱动新零售潮起零售行业痛点驱动新零售潮起 1 1 1 关于新零售的理论探究关于新零售的理论探究 2016 年 10 月 新零售 这个概念第一次出现是在阿里云栖大会上 自阿里巴巴提出新零售以来 关于新零售的理论探讨和实践 已历时近一年 在此期间阿里巴巴关于新零售的理解也在不断更新迭代 2016 年 10 月份 阿里巴巴认为线上线下和物流结合在一起形成新零售 今年 3 月份阿里研究 院给出了新零售的定义阐释 新零售是一新零售是一种以消费者体验为中心的数据驱动种以消费者体验为中心的数据驱动 的泛零售状态 的泛零售状态 新零售有三大特征 1 以心为本 围绕消费者 重构人 货 场 景 2 零售二重性 基于数理逻辑 企业内部与企业间流通损耗接近为 零 最终实现价值链重塑 3 零售物种大爆发 借助数字技术 物流业 大文 娱产业 餐饮业等多元业态均延伸出零售形态 更多零售物种即将孵化产生 统览人类零售演进史 传统零售的发展 是技术引领生产 生产引领消 费方式 区别与以往任何一次零售变革 新零售将通过数据与商业逻辑的深 度结合 真正实现消费方式逆向牵引生产变革 图图 1 人类零售演进史 人类零售演进史 资料来源 阿里研究院 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 4 证券研究报告 图图 2 新零售的三大特征 新零售的三大特征 资料来源 阿里研究院 1 1 2 线上零售商渴望流量线上零售商渴望流量 近年来我国网购市场规模保持高速增长 占社会消费品零售总额比率已近年来我国网购市场规模保持高速增长 占社会消费品零售总额比率已 近近 20 根据中国电子商务研究中心的数据 我国网络零售市场规模由 2012 年的 1 32 万亿元增长到 2016 年的 5 33 万亿元 4 年复合增长率高达 41 72 网络零售占社会消费品零售总额也由 2012 年的 6 4 快速提升到 16 考虑到 2017 年网购市场还将保持高增长 预计网购规模将占社会消 费品零售总额的近 20 线上流量增速显著落后于线上销售增长 获客成本显著上升 线上流量增速显著落后于线上销售增长 获客成本显著上升 根据 CNNIC 的统计数据 我国网民 2017 年前半年每周平均上网时长为 26 5 小 时 约 3 79 小时 天 已经基本 4 年没有增长 而我国网购用户规模达到 4 67 亿 占网民比例的 64 同比增长 13 增速近 3 年连续放缓 以此同时 2017Q1 国内电商巨头阿里巴巴的活跃用户数达到 4 54 亿 同比增长 7 增速也是由 2014Q3 的 52 的增速逐季下滑 考虑到公司营收近年来维持 50 左右的增速 单客户贡献收入增加 而其销售费用率并没有下降 因此 单客户的销售费用也在快速增长 图图 3 网购市场占社会消费品零售总额持续增长 网购市场占社会消费品零售总额持续增长 资料来源 中国电子商务研究中心 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 5 证券研究报告 图图 4 我国网民上网时长近 我国网民上网时长近 4 年基本没有变化年基本没有变化 图图 5 我国网购用户规模增速放缓 我国网购用户规模增速放缓 资料来源 CNNIC 资料来源 CNNIC 图图 6 阿里巴巴年度活跃买家数增长放缓 阿里巴巴年度活跃买家数增长放缓 资料来源 阿里巴巴年报 光大证券研究所 1 1 3 受困于人力 房租成本 线下零售企业急需转型受困于人力 房租成本 线下零售企业急需转型 线上零售持续挤占线下零售的份额 线下线上零售持续挤占线下零售的份额 线下快消品快消品市场仅有便利店的增速市场仅有便利店的增速 尚可 尚可 对于快速消费品城镇零售市场也出现类似的趋势 电商渠道 2012 年 至 2016 年几年间保持强劲增长势头 相较而言大卖场增长缓慢 杂货店甚 至出现负增长 二者市场份额不断下降 相比之下 便利店市场份额却逐年 增加 过去四年的复合增长率高达 9 6 市场份额由 2012 年 3 7 稳步增 长到 2016 年的 4 4 虽然某些快速消费品 如护肤品 洗发剂 婴儿纸尿 片和饼干等 的电商渗透率很高 并且呈现明显上升趋势 但由于某些商品 如饮料 口香糖和衣物柔顺剂等 的特殊属性 电商渗透率很低 而且上 升趋势不明显 如饮料因为其运输成本高 口香糖是因为大多数人购买口香 糖的行为属于冲动消费 而这一类低渗透率商品是便利店的主销品类 这也 是便利店能够在电商的冲击下快速成长的原因 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 6 证券研究报告 图图 7 仅有 仅有电商和便利店电商和便利店市场份额不断提升市场份额不断提升 图图 8 各渠道各渠道快速消费品销售快速消费品销售额增速额增速情况情况 资料来源 凯度消费者指数研究 贝恩分析 光大证券研究所 资料来源 凯度消费者指数研究 贝恩分析 光大证券研究所 图图 9 仍有大量快消类商品在线上市场没有很高的渗透率 仍有大量快消类商品在线上市场没有很高的渗透率 资料来源 凯度消费者指数研究 贝恩分析 便利店仍保持快速增长 便利店仍保持快速增长 根据中国连锁经营协会与波士顿咨询公司联合 发布的 2017 中国便利店发展报告 截至 2016 年底 中国连锁品牌化便 利店门店数达到 9 8 万家 同比增长 9 便利店的销售额达到 1334 亿元 同比增长 13 开店数量及同店销售双双增长 目前我国便利店密度约为 14000 人 店 相较于韩国 1491 人 店 美国 2133 人 店 日本 2329 人 店 中国台湾 2339 人 店 中国大陆便利店市场仍有较大的成长空间 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 7 证券研究报告 图图 10 中国便利店行业销售额 中国便利店行业销售额 图图 11 中国便利店门店数量 中国便利店门店数量 资料来源 中国连锁经营协会与波士顿咨询公司 光大证券研究 所 资料来源 中国连锁经营协会与波士顿咨询公司 光大证券研究 所 作为成长最快的线下销售渠道 仍然摆脱不了成本上升的问题 作为成长最快的线下销售渠道 仍然摆脱不了成本上升的问题 根据中 国连锁经营协会的报告 我国 2016 年便利店运营成本快速上升 房租成本 上涨 7 人工成本上涨 6 5 水电成本上升 0 7 我们统计了主要 A 股 经营便利店和超市的上市公司 发现 A 股便利店和超市企业的运营成本逐年 提高 期间费用率由 2012 年的 17 1 逐渐提升到 2016 年的 19 9 销售 净利率也因为费用的不断上升而逐步下滑 由 2012 年的 3 1 下降到 2016 年 1 9 已近微利状态 人工费用是超市和便利店的主要费用开支 占了 总费用的近 50 我国便利店和超市的人工费用率由 2012 年 7 3 提高到 2016 年的 8 6 而且根据国家统计局的数据显示 我国在岗职工平均工资 近年来快速增长 年均增长率在 10 左右 2016 年达到 68993 元 所以国 内近乎微利的便利店和超市企业急需利用技术手段提高效率 降低人工成 本 内部节流 图图 12 2016 年便利店运营成本快速上升年便利店运营成本快速上升 图图 13 A 股超市和便利店企业运营成本逐年上升股超市和便利店企业运营成本逐年上升 资料来源 中国连锁经营协会 光大证券研究所 资料来源 WIND 光大证券研究所 注 A 股超市和便利店上市公司选取标的是永辉超市 中百集团 天虹股份 步步高 家家悦 三江购物和红旗连锁 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 8 证券研究报告 图图 14 A 股超市和便利店企业人工费用率逐年提高股超市和便利店企业人工费用率逐年提高 图图 15 我国在岗职工平均工资 我国在岗职工平均工资 资料来源 WIND 光大证券研究所 资料来源 国家统计局 光大证券研究所 1 1 4 新零售效益显著且成本优势明显新零售效益显著且成本优势明显 新零售物种效益显著 新零售物种效益显著 根据易观的统计数据 近年来兴起的超级物种效 益显著高于传统线下门店 永辉超级物种和阿里巴巴旗下的盒马鲜生坪效达 到 6 万 平方米 年 是传统线下门店的好几倍 小米之家的坪效更是高达 27 万 平米 年 仅次于苹果的线下零售店 新零售物种效益显著 无人零售成本优势明显 无人零售成本优势明显 无人零售是新零售所有消费场景中科技含量最 高的 具备明显的成本优势 无人超市比之传统便利商店 各种成本上优势 明显 根据缤果盒子官网数据 缤果盒子的投入成本和运营成本明显低于传 统便利商店 投入成本低 投入成本低 15 的盒子可售卖的数量与 40 传统便利店相 当 15 的盒子造价约 10 万 40 的便利店投入约 40 万 盒子的成本投 入约为便利店成本的 1 4 运营成本低 运营成本低 解决了传统便利店不断攀升的房租 和高额人工成本的两大难题 整体运营成本不到传统便利店的 15 图图 16 新零售坪效远高于传统门店坪效 新零售坪效远高于传统门店坪效 资料来源 易观智库 光大证券研究所 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 9 证券研究报告 表表 1 无人零售的投入成本和运营成本有明显优势 无人零售的投入成本和运营成本有明显优势 无人零售 以缤果盒子为例 无人零售 以缤果盒子为例 传统便利店传统便利店 投入成本 元 10 万 15 平方米 40 万 40 平米 运营成本 每月 元 2500 15000 日盈亏平衡销售额 元 300 2500 资料来源 缤果盒子官网 光大证券研究所 1 2 巨头持续涌入新零售巨头持续涌入新零售 新零售以线上线下打通为基础 新零售以线上线下打通为基础 以大数据重构传统商业要素为核心以大数据重构传统商业要素为核心 新 零售的目的就是实现以消费者为中心 打通线上和线下 实现消费场景的无 时无处不在 新零售消费场景包括线上网店和线下零售场景 以大数据方式 重构商业要素是新零售的核心方式 阿里巴巴阿里巴巴加紧覆盖线下门店 完善加紧覆盖线下门店 完善对新零售的布局 对新零售的布局 自 2014 年初 阿 里巴巴开始了对新零售模式探索 以 53 7 亿港元入股银泰商业集团 成为 其单一最大股东 2015 年 8 月 阿里巴巴以 283 亿元人民币战略投资苏宁 云商集团 成为第二大股东 2016 年 1 月 阿里 1 5 亿美元领投盒马鲜生 打造线上线下全渠道商业模式 盒马鲜生是阿里巴巴对线下超市完全重构的 新零售业态 之后的两年里 阿里巴巴加速对新零售的布局 先后同三江购 物 银泰 百联集团 联华超市和高鑫零售等传统零售业达成股权或者战略 合作 近一年投资近一年投资规模达规模达 500 亿元亿元 覆盖近覆盖近 1 5 万家线下店铺万家线下店铺 致力于将新 零售的成功模式开放赋能给所有零售合作伙伴 推动线上线下融合和商业互 联网化全面提升 截至目前 阿里巴巴已经在传统线下零售店 零售新物种和无人零售等 多种前端消费场景中进行了布局 而且还通过收购石基零售 成立阿里零售 通和菜鸟网络等方式 在为新零售的基础设施建设和供应链完善等为新零售 提供支持的领域进行许多布局 其中零售通的主要目的是依托商品采购 仓 配体系 大数据技术等优势打造 天猫小店 帮助传统零售店铺转型升级 截至 2017 年 11 月 零售通已完成 60 万家零售店的覆盖 京东京东 腾讯集团联盟腾讯集团联盟构建多种线上线下业态 积极布局构建多种线上线下业态 积极布局新零售 新零售 2015 年 8 月京东完成了对永辉超市 10 股权的收购 为利用京东丰富的商品和强大 的供应链资源 服务全国中小门店 2015 年 12 月 京东宣布成立新通路事 业部 作为公司火车头项目 在 2016 2017 年 京东还相继推出多种零售物 种 如 3C 体验式专业连锁 京东之家 京东到家无人货架 X 无人超市 和 7 freash 等 截至目前京东在全国线下布局的超过 160 家京东之家和京东 专卖店 近 200 家京东母婴体验店 超过 1700 家京东帮服务店 超过 5000 家京东家电专卖店 以及沃尔玛在全国的 400 余家门店 京东合作品牌商家 的近万家门店以及接入新通路的数十万家便利店1 其中京东新路通在 2016 年底制定了 2017 年覆盖 50 万线下门店的目标 并且未来还将通过加盟的方 式建设 100 万家便利店 以此同时 近年来天虹股份也相继成立天虹 Sp ce 和无人零售天虹 WellGo 两种新零售业态 亚马逊集斥资 137 亿美元收购生鲜杂货零售商 1 数据来源 搜狐网 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 10 证券研究报告 Whole Foods Market 全食 成为迄今为止亚马逊历史上最大的收购案 而苏宁也在 2017 年 10 月份召开的闭门会议中提出要在 2018 年新开 5000 家门店 推动智慧零售落地 图图 17 巨头在新零售各领域的布局 巨头在新零售各领域的布局 资料来源 光大证券研究所整理 表表 2 阿里巴巴合作线下零售商的门店数量 阿里巴巴合作线下零售商的门店数量 获投公司获投公司 三江购物三江购物 苏宁易购苏宁易购 联华超市联华超市 银泰商业银泰商业 百联集团百联集团 联华超市联华超市 新华都新华都 高鑫零售高鑫零售 壹玖壹玖壹玖壹玖 门店数量 家 163 1600 3618 49 5000 3618 131 446 760 资料来源 高鑫零售等上市公司公告 光大证券研究所整理 图图 18 零售通通过资源整合和数字化手段建立智能分销 零售通通过资源整合和数字化手段建立智能分销 网络网络 图图 19 零售通覆盖零售店铺数快速增长 零售通覆盖零售店铺数快速增长 资料来源 德勤中国 资料来源 阿里零售通官网 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 11 证券研究报告 图图 20 京东新通路发展历程 京东新通路发展历程 资料来源 京东新通路官网 光大证券研究所 表表 3 阿里巴巴加速新零售实践探索 阿里巴巴加速新零售实践探索 时间时间 标签标签 事件事件 2014 年 3 月 银泰商业 阿里巴巴以 53 753 7 亿港元亿港元对银泰商业进行战略投资 交易完成后 阿里集团持股比例不低于 25 2015 年 8 月 苏宁易购 阿里巴巴 8 月 10 日宣布将以 283283 亿元亿元战略投资苏宁 成为第二大股东 苏宁将以 140 亿元人民币认购 不超过 2780 万股的阿里新发行股份 双方将打通线上线下 全面提升效率 2016 年 1 月 盒马鲜生 盒马鲜生首店于 2016 年 1 月在上海浦东金桥开店 面积 4500 平 阿里 1 51 5 亿美元亿美元领投盒马鲜生 主营 食品的支付宝会员店 打造线上线下全渠道商业模式 盒马鲜生是阿里巴巴对线下超市完全重构的新零 售业态 截至 9 月底 盒马鲜生门店数已达到 20 家 计划未来要在全国开 2000 家店 2016 年 11 月 三江购物 阿里巴巴子公司阿里泽泰以 21 521 5 亿元亿元收购三江购物 32 股份成为第二大股东 双方将在推动资源整合 和拓展全渠道业务展开合作 截至截至 20172017 年年 5 5 月 三江购物多家超市完成数字化改造 月 三江购物多家超市完成数字化改造 7 7 月线上交易金月线上交易金 额已超过门店总量额已超过门店总量 25 25 并获得大量新会员 同时老会员成交额也增长 并获得大量新会员 同时老会员成交额也增长 18 18 2017 年 1 月 银泰商业 阿里巴巴投资于沈国军组成的联合邀约方以最大现金额 198198 亿港元亿港元购入银泰商业 交易完成后 阿里持 股比例达 73 73 成为银泰控股股东 目前银泰商业的全国目前银泰商业的全国 4949 家门店全部实现数字化 初步完成了对家门店全部实现数字化 初步完成了对 人的重构 正在进行货和场的重构 还在不断加深线上线下融合 人的重构 正在进行货和场的重构 还在不断加深线上线下融合 2017 年 2 月 百联集团 阿里巴巴在上海衡山宾馆宣布与百联集团达成战略合作 百联拥有 4800 家线下门店 双方将基于大数 据和互联网技术 在全业态融合创新 新零售技术研发 高效供应链整合 会员系统互通 支付金融互全业态融合创新 新零售技术研发 高效供应链整合 会员系统互通 支付金融互 联 物流体系协同联 物流体系协同等六个领域展开全方位合作 2017 年 5 月 联华超市 阿里巴巴集团与易果生鲜签订 股权转让合同 阿里巴巴集团向易果生鲜购入联华超市 18 股权 成 为联华二股东 按复牌前收盘价计算 总投资在 6 36 3 亿港元亿港元 2016 年联华总门店数目已经达到 3618 家 2017 年 7 月 阿里 淘咖啡 杭州街头阿里第一家无人超市开业 顾客使用手机淘宝或支付宝扫码进店 2017 年 8 月 易果生鲜 易果生鲜获阿里天猫 3 3 亿美元亿美元 D 轮融资 此次投资是阿里在新零售布局上的一环 至 2017 年 8 月 阿 里巴巴与天猫已先后参与过易果生鲜的四轮融资 易果生鲜在全国建有 11 个冷链物流基地 已是全国 内最大的冷链宅配平台 2017 年 9 月 新华都 阿里系资本以 5 485 48 亿元亿元获得新华都 10 股权 截至 2017 年 6 月底 公司门店数为公司门店数为 131131 家 双方拟进行家 双方拟进行 资源互补 共享各自供应链优势和零售业务转型升级等方面开展业务合作 资源互补 共享各自供应链优势和零售业务转型升级等方面开展业务合作 2017 年 9 月 菜鸟网络 参与旗下菜鸟网络增资 5353 亿元亿元 阿里持股比例由原来的 47 增至 51 2017 年 11 月 石基信息 阿里拟投资不超过 5 5 亿美元亿美元收购石基零售 38 的股权 布局新零售基础设施 石基已覆盖所有零售业态 布局新零售基础设施 石基已覆盖所有零售业态 拥有大中小型零售企业客户超过拥有大中小型零售企业客户超过 3030 万家 万家 2017 年 11 月 高鑫零售 阿里巴巴 20 日宣布投入约 2 22424 亿港元亿港元 直接和间接获得高鑫零售 36 16 的股份 成为高鑫零售第二大 股东 高鑫零售是中国规模最大及发展最快的大卖场运营商 欧尚 大润发两大品牌运营了 446 家大卖 场 双方将以大数据和商业互联网化为核心 通过全面数字化完成 人 货 场 的重构和升级 双方将以大数据和商业互联网化为核心 通过全面数字化完成 人 货 场 的重构和升级 2017 年 11 月 壹玖壹玖 阿里巴巴与壹玖壹玖签署战略合作协议 壹玖壹玖拥有超过 760 家线下门店 双方将在新零售 新营销 双方将在新零售 新营销 供应链 菜鸟物流等领域开展深度战略合作 供应链 菜鸟物流等领域开展深度战略合作 资料来源 石基信息等上市公司公告 光大证券研究所整理 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 12 证券研究报告 表表 4 京东 京东 腾讯两大集团新零售尝试腾讯两大集团新零售尝试 时间时间 标签标签 事件事件 2015 年 8 月 永辉超市 以 43 亿战略入股永辉超市 10 股权 双方希望加强在 O2O 领域的合作 2015 年 12 月 新通路 2015 年底 京东宣布成立新通路事业部 为店铺提供配送支持 门店营销 数据分享等解决方案 2016 年 6 月 沃尔玛 京东收购沃尔玛旗下一号店的主要资产 而作为协议的一部分 沃尔玛将获得京东新发行的 1 45 亿股 A 类普通股 总价值高达 10 亿元 京东和沃尔玛达成了拓展线上线下零售业务的战略合作 2016 年 11 月 京东之家 国内首家 3C 体验式专业连锁 京东之家 正式落户长沙 京东之家体验店将与京东商城线上保持同价 以低成本 高效率 客户为先的新零售业态理念 为消费者提供优质的服务 2017 年 1 月 每日优鲜 2017 年 1 月完成 1 亿美元 C 轮融资 由联想创投和浙商创投旗下管理基金领投 腾讯 韩国 KTB 远 翼 华创资本跟投 2017 年 5 月 沃尔玛 沃尔玛官方旗舰店正式入驻京东 凭借沃尔玛在中国 20 余年服务消费者的丰富经验和京东在国内强大的 物流体系 中国消费者在京东沃尔玛官方旗舰店可以享受到线上线下无缝连接的购物体验 2017 年 10 月 京东到家无 人货架 京东到家旗下战略业务智能货柜取得重要突破 已经进驻腾讯 平安金服 58 同城 DHL 京东等企业 并覆盖了北上广深等主要一二线城市 2017 年 10 月 中石化 京东联手中石化推智能加油站 给加油站添点 AI 高科技 与此同时 双方还将在零售方面展开合作 京 东的品牌将会入驻中国石化旗下 2 5 万家易捷便利店 消费者可以实现网上订单 下线取货 2017 年 11 月 X 无人超市 首家无人超市在京东总部正式亮相 2017 年 11 月 7 fresh 京东首家线下生鲜超市 7 fresh 也将采用多重智能技术 集合线上线下一体化零售 预计两家北京门店将 于 11 月底开业 资料来源 京东等公司官网 光大证券研究所整理 2 新零售与科技融合新零售与科技融合 新零售是科技与零售演进合力作用的结果 近年来各种高科技快速发展 不断改变着行业现状和消费者习惯 人工智能 物联网 云计算 大数据 VR AR 智能机器人 区块链和互联网金融等新兴技术持续渗透到零售的各 个环节 有效的提升了消费者的体验和商家的运营效率 消费者数字化程度 高 认知全方位 购物路径全渠道 零售领域也出现了无人零售这种高科技 业态 2 1 新兴技术持续渗透到零新兴技术持续渗透到零售行业售行业 新兴技术持续渗透到零售行业 新兴技术持续渗透到零售行业 亿欧智库把零售大致划分成五个环节 消费场景 经营管理 物流仓储 供应商管理 生产制造 近年来各种新兴 技术持续渗透到零售行业的各个环节 如人工智能 物联网 云计算 大数 据 VR AR 智能机器人 区块链和互联网金融等 新技术不仅提升了消费 者的体验和商家的运营效率 还改变了用户的消费场景 根据 Salesforce Research 公布的 2017 年度 互联购物者报告 高高 科技不断影响着零售行业科技不断影响着零售行业 1 在研究商品时 40 的千禧一代 18 到 36 岁 使用语音虚拟助手 例如 Amazon Echo 和 Google Home 在线上研究 他们的目标商品 研究商品时 千禧一代使用视频聊天 语音虚拟助手和即 时通讯应用的可能性 分别是婴儿潮一代的 2 6 倍 2 2 倍和 2 倍 2 在购 物时 千禧一代使用视频聊天 即时通讯应用和社交媒体的可能性 分别是 婴儿潮一代的 3 1 倍 2 7 倍和 2 4 倍 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 13 证券研究报告 表表 5 新技术渗透零售行业的各个环节 新技术渗透零售行业的各个环节 零售环节零售环节 消费场景消费场景 经营管理经营管理 物流仓储物流仓储 供应链管理供应链管理 生产制造生产制造 所需技术 新零售中面向消费的部分主要是 指线上和线下终端 与消费者体验 相关的新技术 如人脸识别 人脸识别 语音语音 识别 识别 商品识别 商品识别 物联网 移动支物联网 移动支 付 付 室内定位 室内定位 AR VR 运用在这 个环节 新零售中商家自己进行 线上和线下店铺经营管 理的部分 大数据大数据等技 术可以运用在这个环 节 提升管理运营效率 新零售中商品的仓储和物 流环节 无人机 机器人 无人机 机器人 区块链区块链等技术可以运用在 这个环节 提升工作效率 进行货源追溯 型零售对上游 供应商的管理 这个环节的新 技术应用体现 较少 商品生产与制造环节 智能机器人 智能制造 智能机器人 智能制造 工业大数据工业大数据等技术可以 运用在这个环节 提升 工作效率 资料来源 亿欧 光大证券研究所整理 2 2 消费者数消费者数字化程度高 购物全渠道字化程度高 购物全渠道 消费者的数字化程度不断提高 购物全渠道 消费者的数字化程度不断提高 购物全渠道 根据 CNNIC 报告 截至 2016 年 12 月 我国网民规模达到 7 31 亿 互联网普及率达到 53 2 手 机网民规模达 6 95 亿 手机网民占总网民的比例高达 95 1 手机购物的 网民达 4 41 亿 占手机网民的 63 64 与此同时 中国消费者与互联网的 紧密联系显著高于世界各国同龄消费者 2016 年 双 11 阿里零售平台无 线占比 82 远超两周后美国 黑五 无线占比 36 伴随着消费者数字 化程度提高 消费者购物独具全渠道特点 如 Salesforce Research 的 互 联购物者报告 显示 55 的购物者线上下单 店内提货 以此同时 我国移动支付发展迅速 为新零售提供很好基础 我国移动支付发展迅速 为新零售提供很好基础 根据联合 国旗下机构 Better Than Cash Alliance 优于现金联盟 于 2017 年 4 月发布的报告 在支付宝和微信支付的推动下 2016 年中国社交网络支付 支付宝和微信 市场规模达到了 2 9 万亿美元 在过去 4 年中增长了 20 倍 从 2010 年到 2015 年 数字支付在中国零售支付中的比例 从 3 5 猛 增到了 17 预计 2020 年将达到 28 移动支付正加速渗透到线下市场 这将为新零售的发展提供很好的移动支付支持 图图 21 我国移动网民规模大 我国移动网民规模大 资料来源 CNNIC 光大证券研究所 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 14 证券研究报告 图图 22 支付宝和微信支付市场规模 支付宝和微信支付市场规模 4 年增长年增长 20 倍倍 图图 23 我国数字支付规模由 我国数字支付规模由 3 5 增长到增长到 17 资料来源 Better Than Cash Alliance 资料来源 Better Than Cash Alliance 2 3 无人零售业态兴起无人零售业态兴起 无人零售主要指的是指基于智能技术实现的无导购员和收银员值守 的新零售服务 近年来巨头纷纷加码无人零售 各路资本也竞相追逐 它 是新零售各业态中对技术要求最高的业态 它的兴起体现了科技和零售的 深度融合 2 3 1 多巨头纷纷加码无人零售多巨头纷纷加码无人零售 亚马逊和阿里巴巴等巨头纷纷加码无人零售 亚马逊和阿里巴巴等巨头纷纷加码无人零售 2016 年 12 月 6 日 美国 电商公司亚马逊亚马逊推出无人超市 Amazon Go 成为了引爆这场浪潮的导火索 2017 年 6 月初 欧尚欧尚上海长阳店和大润发大润发上海总部落地了两个缤果盒子缤果盒子 6 月 25 日 深兰科技联合支付宝深兰科技联合支付宝 芝麻信用 芝麻信用及及 NVIDIA 英伟达英伟达对外发布了包 含快猫智能零售系统 Take Go 免现场结算系统和 MetaMind 智能零售客服 系统在内的多款产品 并与其第一个客户在上海进行公仔的公测 7 月 日 本便利店巨头罗森罗森率先在上海香港广场和万象城这两家门店进行试点 无人 收银 门店 阿里巴巴阿里巴巴在 7 月 8 日到 12 日的淘宝造物节上推出了具有实验 性质的 淘咖啡 无人超市 将无人零售推向了高潮 9 月 7 11 在日本试 点投入自动贩卖便利店 此外 品牌商也相继推出无人便利店布局计划品牌商也相继推出无人便利店布局计划 如娃哈哈娃哈哈和深兰科技签 订合作协议 将按照 3 年 10 万台 10 年 100 万台 的节奏铺设自助售货 机 总投资为 20 亿元 截至 2017 年 6 月底 娃哈哈旗下已经布局到位 5000 多台自动售货机 伊利伊利计划在 2000 多个社区内推广和深兰科技合作推出的 无人便利店 上海市著名品牌来伊份来伊份与深兰合作在上海街头投放一千家无人 智能门店 日本便利超商 7 11 计划到 2019 年 2 月在全日本投放 200 台自 动贩卖机 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 15 证券研究报告 图图 24 巨头纷纷加码无人零售 巨头纷纷加码无人零售 资料来源 易观智库等 光大证券研究所整理 表表 6 品牌商对无人便利店投资计划 品牌商对无人便利店投资计划 品牌商品牌商 投资计划投资计划 哇哈哈 3 年 10 万台 10 年百万台 来伊份 在上海街头投放 1000 家无人智能门店 伊利 在 2000 多个社区内推广无人便利微店 7 11 计划到 2019 年 2 月在日本全国铺设 200 台自动贩卖机便利店 资料来源 德勤研究 2 3 2 无人零售受资本青睐无人零售受资本青睐 无人零售迎来成立高峰期 各方资本热情髙胀 无人零售迎来成立高峰期 各方资本热情髙胀 据鲸准数据库 原 36 氪创投助手 收录 自 2003 年起至 2017 年 9 月 27 日 我国共有 138 家无 人零售相关企业成立 其中自助贩卖机数量最多 共有 91 家 无人便利店 次之 27 家 主要成立于 2016 2017 年 办公室货架 20 家 主要成立于 2017 年 从 2017 年 4 月至 8 月 5 个月间 有 8 家无人便利店成立 占 到无人便利店总成立数的近四分之一 从年度成立数量上 2015 年和 2016 年分别成立了 32 家 较 2013 年的 9 家和 2014 年的 14 家有明显的提高 而截至 2017 年 9 月底 2017 年度已经成立了 24 家无人零售相关企业 无 人零售公司迎来成立高峰期 融资方面 融资方面 根据鲸准数据库 所有 138 家无人零售相关企业中有 57 家 企业获得过融资 这些获投公司中目前处于 A 轮及之前的有 50 家 行业融 资偏早期 但融资规模巨大 由中商产业研究院发布的 2017 年中国无人 货架市场前景研究报告 显示 2017 年前 9 个月 已经有至少 16 家无人无人 货架货架获得投资 最高达到 2 3 亿美元 融资总额超过 25 亿元 入局的资本 包括 IDG 资本 经纬中国 元璟资本 真格基金等知名创投机构 而 10 月 和 11 月又出现像无人便利店领域 便利蜂的 3 亿美元 自动售货柜领域 天使之橙的 4 亿元和无人货架领域 猩便利的 3 8 亿元这样的巨额融 资 由此可见无人零售对资本巨大的吸引力 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 16 证券研究报告 图图 25 截至 截至 2017 年年 9 月我国每年无人零售企业成立数月我国每年无人零售企业成立数 图图 26 截至截至 2017 年年 9 月月无人零售企业融资轮次分布无人零售企业融资轮次分布 资料来源 鲸准数据库 资料来源 鲸准数据库 表表 7 部分无人零售公司融资情况 部分无人零售公司融资情况 类别类别 公司公司 融资情况融资情况 投资机构投资机构 轮次轮次 时间时间 自动售货 柜 友宝在线 5 3 亿人民币 凯雷 2015 7 5 3 亿人民币 凯宝投资 海尔投资 2017 6 天使之橙 数百万人民币 合鲸资本 天使轮 2012 7 数千万人民币 暂无 A 轮 2014 9 4 亿人民币 君联资本 愉悦资本 云启资本 B 轮 2017 10 无人货架 果小美 未披露 IDG 资本 Pre A 轮 2017 8 1000 万美元 峰瑞资本 蓝驰创投 IDG 资本 A 轮 2017 9 7000 万美元 暂无 A 轮 2017 11 猩便利 3 8 亿人民币 元璟资本 红杉资本中国 光速中国 华兴资本 天使轮 2017 11 亿元以上人民币 大众点评叶树蕻 美团副总裁王慧文 原大众点评 CEO 张涛 原美团 CEO 王兴 光速中国 A 轮 2017 9 七只考拉 5000 万人民币 经纬中国 执一资本 A 轮 2017 8 每日优鲜便利购 2 3 亿美元 Tiger Global 元生资本领投 时代资本 C 轮 2017 3 哈米科技 数百万人民币 云启资本 天使轮 2017 6 数百万人民币 元璟资本 真格基金 Pre A 轮 2017 7 数千万人民币 点亮基金 A 轮 2017 8 友盒 数百万人民币 千帆资本 种子轮 2016 2 数千万人民币 寻找中国创客 贵阳创投 安芙兰创投 天使轮 2017 7 小 e 微店 1 4 亿人民币 绿洲投资 中关村 兴业投资 一九易站 A 轮 2016 8 无人便利 店 缤果盒子 100 万人民币 暂无 天使轮 2014 12 1000 万人民币 盈信资本 Pre A 轮 2015 8 亿元以上人民币 启明创投 Ventech China 源码资本 GGV 纪源资本 A 轮 2017 5 便利蜂 3 亿美元 斑马投资 天使轮 2017 10 F5 未来商店 1000 万人民币 TCL 创投 Pre A 轮 2016 1 1200 万人民币 TCL 创投 创大资本 A 轮 2017 3 3000 万人民币 创新工场 创大资本 A 轮 2017 6 小麦便利店 1 25 亿人民币 晨山资本 洪泰基金 Pre A 轮 2017 5 Take Go 数千万人民币 云峰基金 Pre A 轮 2017 9 fxBOX 大麦智能 便利店 5000 万人民币 心元资本 A 轮 2017 10 EasyGo 未来便 利店 500 万人民币 暂无 种子轮 2017 6 2000 万人民币 深圳永田 浙江易坤创投 天使轮 2017 8 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 17 证券研究报告 数千万人民币 时代地产 战略投资 2017 10 一七闪店 数千万人民币 暂无 种子轮 2014 2 300 人民币 思银股份 天使轮 2017 6 资料来源 鲸准数据库 光大证券研究所整理 2 3 3 无人零售多业态涌现无人零售多业态涌现 无人零售领域目前已经涌现自动售货机 或称为自动贩卖机 开放货 架与无人店三种业态 其中自动售货机起步较早 发展相对成熟 投放区域 广泛 开放货架成本低 但受场景限制 一般只能投放在办公楼内部等相对 封闭的场所 无人店目前还处于发展初期 各类不同技术 形态各异的无人 店探索逐渐涌现 据鲸准数据库 原 36 氪创投助手 收录 自 2003 年起至今 2017 年 9 月 27 日 我国共有 138 家无人零售相关企业成立 其中自助贩卖机数 量最多 共有 91 家 无人便利店次之 27 家 办公室货架 20 家 图图 27 2017 年中国无人零售业态年中国无人零售业态 资料来源 艾瑞咨询 3 新零售有望成为零售行业新零售有望成为零售行业 IT 投资增长的引爆投资增长的引爆 点点 根据 IDC 的预测 零售业 IT 投资 2018 年市场规模为 221 亿元 但仅 占零售企业零售额的 0 95 远低于发达国家 新零售近年来投资规模大 过去 4 年阿里对线下零售的投资规模达到 750 亿元 而其中 500 亿元的投资 是近 1 年完成的 新零售各线下业态业绩靓丽 而新零售的实现依托大量的 IT 投入 新零售的快速增长有望引爆零售业 IT 投资增长 子领域无人零售 未来有望快速增长 在该领域有布局的公司有望迎来快速增长 与此同时 无人零售的快速增长将拉动 RFID 自动售货柜等相关技术和设备的需求增 长 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 18 证券研究报告 3 1 新零售投资规模大 有望带动基础设施的需求增长新零售投资规模大 有望带动基础设施的需求增长 3 1 1 传统零售业传统零售业 IT 投资占营业额比例尚处于低位投资占营业额比例尚处于低位 预计零售业预计零售业 IT 投资投资 2018 年市场规模为年市场规模为 221 亿元 但是占消费品零售总亿元 但是占消费品零售总 额和零售企业零售额的占比还比较低 额和零售企业零售额的占比还比较低 根据 IDC 的数据 2013 年零售行业 总体 IT 花费是 113 亿元 较 2012 增长了 10 6 按产品分类看 IT 相关 硬件设备 IT 解决方案服务和 IT 解决方案软件分别占 64 5 18 7 和 16 8 其中零售业 IT 解决方案主要包括 POS SOS BMS WMS SCM 和 ERP 等软件产品及延伸服务 IDC 预测到 2018 年零售行业 IT 花费的市 场规模将达到 221 亿元 2013 至 2018 年的年复合增长率为 14 1 竞争 格局方面 2013 年 共有 150 余家供应商主要提供零售行业 IT 解决方案 其中以富基融通 用友 SAP 长益科技市场份额领先 2013 年 IT 投资占到消费品零售总额的 0 05 为近 5 年来的最低值 IT 投入增长的速度远低于零售总额的增长速度 根据 IDC 对行业内 30 家标 杆企业的调查结果来看 IT 投资占营业额的比重为 0 95 与发达国家相比 还相当低 英国零售商 2009 年用于信息技术的投资已占到总营业额的 1 5 2 国际零售巨头的 IT 投资维持在 2 以上 图图 28 我国零售业我国零售业 IT 解决方案市场规模预测解决方案市场规模预测 图图 29 2013 年各零售业年各零售业 IT 解决方案厂商市解决方案厂商市场份额场份额 资料来源 IDC 预测 资料来源 IDC 图图 30 零售行业 零售行业 IT 投资额占社会消费品零售总额比重投资额占社会消费品零售总额比重 图图 31 零售行业 零售行业 IT 投资占营业额比重投资占营业额比重 资料来源 IDC 光大证券研究所 资料来源 IDC 光大证券研究所 2017 12 30 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 19 证券研究报告 3 1 2 新零售产业的亮点新零售产业的亮点 新零售投资规模大 新零售投资规模大 全天候科技据公开信息统计 自去年 1