融资融券转融通业务及其投资机会的介绍.ppt

融资融券 转融通业务及其投资机会的介绍 中信证券2012年11月 2012primeservices citicsecuritiesco ltd 目录 融资融券的模式概览和分析要点 资格品种交易品种担保品种价格费率 投资者和券商间股票买卖 二级市场估值券商投资者风控券商 担保品和担保比例投资者 杠杆系统和账户 11家证券公司 注明 试点期间 要求申请从事融资融券交易的投资者在公司的开户时间不少于18个月 资产价值不低于50万元 客户只能与一家证券公司签订融资融券合同 向一家证券公司融入资金和证券 融资融券 客户资格 征信授信 经过营业部投资者教育和初步评估 客户提交开展融资融券交易申请并提出融资融券申请额度的行为叫征信 公司经审查给出信用额度的过程叫授信 融资融券实际使用规模 授信额度min 客户申请额度 客户资产 客户信用等级 流程如下 融资融券 开始前的流程 投资者提交征信资料 投资咨询岗人员审核资料 报营业部经理审批 由投资者或投资咨询岗人员录入 录入完毕打印评审表并交投资者签字确认 确定投资者授信额度上限 时间利率 费率计算标准等 营业部审核征信资料 信用交易管理部核实征信资料 生成征信评级结果 编制征信评估报告 确定授信额度 柜台系统录入客户信用评审信息 融资融券 信用账户体系 资管定向投资者 经纪投资者 二级账户 标的证券 包括 1 符合 上海 深圳 证券交易所融资融券交易试点实施细则 规定的股票 2 证券投资基金 3 债券 4 其它证券 股票的要求如下 一 在本所上市交易超过3个月 二 融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元 融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元 三 股东人数不少于4000人 四 在过去3个月内没有出现下列情形之一 1 日均换手率低于基准指数日均换手率的15 且日均成交金额小于5000万元 2 日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4 3 波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上 五 股票发行公司已完成股权分置改革 六 股票交易未被本所实行特别处理 七 本所规定的其他条件 融资融券 标的证券 保证金 保证金可以用证券充抵 充抵保证金的证券与客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款 分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户 作为对该客户融资融券所生债权的担保物 担保物 证券公司向投资者收取的保证金以及投资者融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部价款 整体作为投资者对证券公司融资融券所生债务的担保物 担保物 信用帐户内的现金 信用帐户内的证券市值可充抵保证金的证券 融资融券 保证金和可充抵保证金证券 可充抵保证金证券 交易所 可充低保证金的证券 公司 标的证券 公司 标的证券 交易所 释义 融资融券 可充抵保证金证券和标的证券关系 融资保证金比例 融资保证金比例 保证金 融资买入证券数量 买入价格 100 标的证券融资保证金比例 交易所融资保证金比例 1 标的证券折算率 可融资金额 保证金可用余额 标的证券融资保证金比例融券保证金比例 融券保证金比例 保证金 融券卖出证券数量 卖出价格 100 根据 融资融券试点交易实施细则 投资者融资买入证券时 融资 券保证金比例不得低于50 客户可融资买入标的证券最大金额 min 可用融资授信额度 保证金可用余额 标的证券融资保证金比例 客户可融券买出标的证券最大金额 min 可用融券授信额度 保证金可用余额 标的证券融券保证金比例 融资融券 融资 券保证金比例 风控 券商监测 融资融券 保证金可用余额 风控 券商监测 保证金可用余额 指投资者用于充抵保证金的现金 证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额 减去投资者未了结融资融券交易已用保证金及相关利息 费用的余额 保证金可用余额 现金 充抵保证金的证券市值 折算率 融资买入证券市值 融资买入金额 折算率 融券卖出金额 融券卖出证券市值 折算率 融券卖出金额 融资买入证券金额 融资保证金比例 融券卖出证券市值 融券保证金比例 利息及费用注明 当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时 折算率按100 计算 维持担保比例 维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例 维持担保比例 现金 信用证券账户内证券市值 融资金额 融券卖出证券数量 当时市价 利息及费用总和 当投资者维持担保比例超过300 时 投资者可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券 但提取后维持担保比例不得低于300 信用账户风险度 安全级 维持担保比例大于150 关注级 维持担保比例大于140 同时小于或者等于150 警戒级 维持担保比例大于130 同时小于或者等于140 高风险级 维持担保比例小于或者等于130 平仓线 融资融券 维持担保比例 风控 券商监测 融资融券 强制平仓 风控 券商监测 强制平仓 当客户未按规定补足担保物或到期未偿还债务时 立即强制平仓 平仓所得资金优先用于清偿客户所欠债务 剩余资金记入客户信用资金账户 该指令由证券公司总部发出 中信金融业务线的例子 若客户维持担保比例低于130 以下 公司将启动强行平仓处理机制 通知客户提高保证金比例至150 以上 若客户维持担保比例低于130 以下 t日 将通知客户在一个交易日内提高维持担保比例至150 以上 当投资者在t 2日开市前未按规定补足担保物至维持担保比例为150 及以上或到期末未偿还债务时 将可能被证券公司立即强制平仓 一些交易规则 1 整手交易规则 100股 份 或其整数倍 2 期限 自客户实际使用资金或证券之日起开始计算 最长不得超过六个月3 融券卖出的提价规则 申报价格不得低于该证券的最新成交价 不接受市价申报 注 融券期间 投资者通过其所有或控制的证券账户持有与融券卖出标的相同证券的 卖出该证券的价格应遵守前款规定 但超出融券数量的部分除外 4 归还方式 融资 直接还款or卖券还款融券 直接还券or买券还券5 未了结相关融券交易前 投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得另作他用 6 投资者信用证券账户不得用于买入或转入除可充抵保证金证券范围以外的证券 也不得用于参与定向增发 证券投资基金申购及赎回 债券回购等 融资融券 交易规则 交易所对融资融券业务的风险控制措施 单只标的证券的融资余额 融券余量达到该证券上市可流通市值的25 时 交易所可以在次一交易日暂停其融资买入 融券卖出 并向市场公布 该标的证券的融资余额 融券余量降低至20 以下时 交易所可以在次一交易日恢复其融资买入 融券卖出 并向市场公布 融资融券 风控 交易所监测 权利行使 证券公司客户信用交易担保证券账户记录的证券 由证券公司以自己的名义 为投资者的利益 行使对证券发行人的权利 证券公司行使对证券发行人的权利 应当事先征求投资者的意见 并按照其意见办理 投资者未表示意见的 证券公司不得行使对发行人的权利 前款所称对证券发行人的权利 是指请求召开证券持有人会议 参加证券持有人会议 提案 表决 配售股份的认购 请求分配投资收益等因持有证券而产生的权利 收益处理 客户融入证券后 归还证券前 证券发行人分配投资收益 向证券持有人配售或者无偿派发证券 发行证券持有人有优先认购权的证券的 客户应当按照融资融券合同的约定 在偿还债务时 向证券公司支付与所融入证券可得利益相等的证券或者资金 融资融券 权益处理 证券公司 证券公司通过客户信用交易担保证券账户持有的股票不计入其自有股票 证券公司无须因该账户内股票数量的变动而履行相应的信息报告 披露或者要约收购义务 客户 客户及其一致行动人通过普通证券账户和信用证券账户合计持有一家上市公司股票及其权益的数量或者其增减变动达到规定的比例时 应当依法履行相应的信息报告 披露或者要约收购义务 担保证券涉及收购 担保证券涉及收购情形时 投资者不得通过信用证券账户申报预受要约 投资者欲申报预受要约的 应当在取得证券公司同意后 申请将担保证券从证券公司客户信用交易担保证券账户划转到其普通证券账户中 并通过其普通证券账户申报预受要约 融资融券 信息披露 券商 投资者 交易所 目录 转融通业务模式概览 转融通业务规则特点概述 集中模式证金公司负责组织转融通业务活动 出借人将其证券出借给证金公司 证券公司向证金公司借入资金和证券 分段处理转融通业务和客户融资融券业务分段处理 平台分开出借人出借业务是在交易所大宗交易平台上实现 证券公司向证金公司转融资 券业务是在转融通业务平台上实现 分层风控证金公司通过转融通业务保证金制度对证券公司实施业务总量的风险控制 证券公司负责对融资融券客户的风险控制 转融通业务参与主体 出借人业务试点期间 出借人仅限于机构投资者 目前 最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录了解出借业务规则 具备相应的风险承受能力转融通借入人证券金融公司具有转融通业务资格的证券公司已取得融资融券业务资格证券金融公司处于转融通业务的中间环节 一方面向出借人借入证券 另一方面向证券公司融出资金和证券 转融通业务参与主体 出借人业务试点期间 出借人仅限于机构投资者 目前 最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录了解出借业务规则 具备相应的风险承受能力转融通借入人证券金融公司具有转融通业务资格的证券公司 会员 已取得融资融券业务资格证券金融公司处于转融通业务的中间环节 一方面向出借人借入证券 另一方面向证券公司融出资金和证券 证券公司为出借人提供代理出借业务 审慎评估客户对证券出借交易的认知水平和风险承受能力 并进行风险教育根据出借人细则规定 审核客户参与证券出借交易的资质签订出借委托代理协议 审核出借人资格 根据客户委托代为申报证券出借指令 并在申报前进行相关的前端检查和控制客户已申报出借的证券 在其撤销申报指令前限制其卖出或者另作他用协助客户和证金公司办理归还 展期 通知 查询等相关事宜为客户提供清算 交收 核对服务 代理申报出借 对没有交易单元的出借人 可委托其开户券商代理出借证券 转融通标的证券 期限和费率 转融通标的证券出借标的证券与交易所公布的融资融券标的范围一致转融通标的证券由证金公司在出借标的证券范围内确定转融通交易期限转融资交易为固定期限 分为7天 14天 28天共3个档次出借交易和转融券交易为固定期限 分为3天 7天 14天 28天和182天共5个档次交易期限自成交之日起按自然日计算 归还日为到期日的下一日 归还日为非交易日的 顺延至下一个交易日证券公司申请转融通交易展期的 至少应当在归还日之前3个交易日提出 经本公司同意后可以展期 展期期限与原期限相同 累计期限最长不得超过6个月 182天期的转融券交易不得展期 申报时间 上证交易所交易时间出借申报时间 9 30至11 30 13 00至15 00 14 30前可以撤销 借入申报时间 9 30至11 30 13 00至15 10 申报当日有效 15 10前可以撤销 深圳交易所交易时间出借申报时间 9 15至11 30 13 00至15 00 期间可以撤销 借入申报时间 9 15至11 30 13 00至15 30 15 00至15 30向本所发送借入结束标志证金公司接受证券公司申报时间转融资申报 9 30至11 30 13 00至15 00 在15 00前可撤销 上海市场转融券 9 30至11 30 13 00至15 00 深圳市场转融券 9 15至11 30 13 00至15 00 在14 30前可撤销 申报方式 证券出借交易可以实行定价交易 议价交易和竞价交易定价交易 申报指令中的费率应当与借入人当日向市场公布的费率一致 非约定申报 集中撮合应当包括证券账号 证券代码 期限 出借或借入 费率 证券数量 交易单元代码等内容 约定申报 对手方撮合应当包括证券账号 证券代码 期限 出借或借入 费率 证券数量 本方交易单元代码 对手方交易单元代码 约定号等内容 约定号由借入人统一分发 申报限制 申报类型约定申报 出借人和证券公司双方已约定好的对手方成交申报非约定申报 未指定对手方的意向申报 出借人申报限制出借人申报数量应当为100股 份 或其整数倍 最低单笔申报数量不得低于1万股 份 最大单笔申报数量不得超过100万股 份 证券公司转融资申报限制转融资每笔申报金额应当为100万的整数倍最大单笔申报金额不超过3亿元单一证券公司当日各期限档次转融资申报总额不超过5亿元 证券公司转融券申报限制每笔申报数量应当为100股 份 的整数倍最低单笔申报数量不低于1万股 份 最大单笔申报数量不超过100万股 份 证金公司的风险控制 风险资本证金公司净资本与各项风险资本准备之和的比例降至100 时 暂停转融通业务 并向市场公布 该比例升至120 以上时 证金公司可在次一交易日恢复转融通业务 并向市场公布 融资融券余额的比例风控单只转融通标的证券转融券余额达到该证券上市可流通市值的10 时 暂停该证券的转融券业务 并向市场公布 该比例降至8 以下时 证金公司可在次一交易日恢复该证券的转融券业务 并向市场公布 证金公司接受单只充抵保证金证券的市值达到该证券总市值的15 时 暂停接受该证券作为担保证券 并向市场公布 该比例降至12 以下时 证金公司可在次一交易日恢复接受该证券作为担保证券 并向市场公布 单一证券公司转融通余额达到证金公司净资本的50 时 证金公司暂停向其出借资金或者证券 该比例降至40 以下时 本公司可在次一交易日恢复向其出借资金或者证券 信息披露 出借人 借入人持有一家上市公司股票及其权益的数量或者其增减变动达到法定的比例时 应当依法履行相应的信息报告和披露义务 借入人通过转融通担保证券账户持有的证券不计入其自有证券 无须因该账户内证券数量的变动而履行信息报告 披露或者要约收购义务 出借人仅因收回出借股票使其持股比例超过30 的 无须履行要约收购义务 出借交易归还的特殊处理情形 归还日标的证券停牌的归还日相应顺延至该证券的复牌日顺延未超过30个自然日的 证金公司按原费率和顺延自然日天数向出借人支付借券费用 顺延超过30个自然日的 证金公司自第31个自然日起不再向出借人支付借券费用归还日顺延超过30个自然日的 证金公司与出借人可以协商采取现金方式清偿标的证券对应的上市公司遭遇以终止上市为目的的收购归还日在收购公告之日起3个交易日之后的 归还日提前至收购公告之日起的第3个交易日标的证券终止上市归还日在终止上市公告之日起3个交易日后的 归还日提前至终止上市公告之日起的第3个交易日证金公司无法归还借入证券 未支付借券费用或者未支付权益补偿的证金公司与出借人协商债务清偿方式 经协商不能达成一致的或者证金公司未按清偿方案清偿的 出借人有权依法向证金公司追偿 权益补偿处理方式 权益补偿日原则权益类型为现金红利或者利息的 权益补偿日为归还日 权益类型为送股 转增股份的 权益补偿日以权益证券上市日和归还日两者较晚日期为准 权益类型为增发新股 发行可转换债券 派发权证的 权益补偿日以权益证券上市日的下一交易日与归还日两者较晚日期为准 权益类型为配股权的 权益补偿日以除权日的下一交易日与归还日两者较晚日期为准 权益补偿处理权益类型为现金红利或者利息的 借入人应当根据出借人出借证券应得的资金 在权益补偿日归还出借人 权益类型为送股或者转增股份的 借入人应当根据出借人出借证券应得的股份数量 在权益补偿日归还出借人 权益类型为发行人无偿派发权证的 借入人应当于权益补偿日补偿出借人 补偿金额 权证上市首日成交均价 派发权证数量权益类型为配股权的 借入人补偿金额大于零时 应当于权益补偿日补偿出借人 补偿金额小于或者等于零时 不予补偿 补偿金额 权益登记日收盘价 除权参考价 出借证券数量权益类型为原股东有优先认购权的增发新股 发行可转换债券等权益的 借入人补偿金额大于零时 应当于权益补偿日补偿出借人 补偿金额小于或者等于零时 不予补偿 补偿金额 优先认购证券上市首日成交均价 发行认购价格 可优先认购证券数量 目录 转融通带来的市场变化 扩大现有融券券源的品种数量和规模 增加融资融券的市场供给 融资融券客户的成本可能降低 机构投资者长期持有的证券可以出借 获取额外的出借收益 更丰富的交易工具和交易策略得以实现 更好满足客户的多样化需求 转融通带来的市场变化 价格发现 目前的融资融券业务规模 全市场融资业务情况 亿元 余额 右轴 全市场融券业务情况 百万元 余额 右轴 利用融资融券的投资机会 择时策略cta 板块轮动策略主要是大小盘轮动策略 代表品种为上证50etf 深100etf和中小板etf 转融通之后 事件驱动策略并购重组股票分红受压力资产指数成分股调整定向增发 配对交易 现阶段本账户的投资机会 择时策略之cta strategybacktestfrom24 may 2010to28 jun 2012annualreturnis 43 volatilityis 21 9 sharperatiois 2 07romadis 6 9sortinoratiois 3 98maxdarwdownis 6 38 maxddperiodis 21dayswinningprobis 57 6 策略的统计数据根据市场结构变化预判后期趋势目前本策略已在贵宾系列产品中使用以下数据为历史数据模拟效果从历史回撤看 策略的绝对收益年化远高于融资融券的成本 转融通常规化后 融资融券成本将逐步降低 择时策略之cta 策略的模拟净值 对比沪深300指数 模型触发的信号 择时策略之cta 历史最大回撤的持续时间 历史最大回撤 波动率 滚动的夏普值 事件驱动策略 总体思路注重公司异动事件 依靠对具体事件发展方向的分析预测来建仓盈利或套利事件驱动策略持有时间较短 其年化收益率远高于融资融券的成本 基于并购的事件驱动策略 投资标的涉及到并购的两家或几家公司的股票投资方法做多市价相对于换股比例低估的股票 做空相对于换股比例高估的股票待并购完成股票复牌后 平仓获得套利收益 操作举例比如a公司收购b公司 每股b公司股票可以转换成0 8股a公司的股票 并购消息宣布后 一般b公司的股票不会马上跳升到0 8股a公司股票的价位 假设每股差价为0 5元 对冲基金经理可以买进一万股b公司股票 同时做空8千股a公司股票 一旦并购完成 该经理手上将不再持有任何股票 但从该对冲投资中静盈利5千元 注意事项建仓窗口 并购信息公告日期与预计停牌日期之间的时间股票是否可以做空并购是否能够完成是并购套利策略的最关键的风险因素 基于分红的事件驱动策略 第一步 高分红送转股票的挑选挑选每股分红送转 平均股价 5 的股票第二步 事件驱动套利及收益情况跟踪多头股票 空头沪深300股指期货 捕捉分红预案公布后的超额收益收益分析分红预案公布后的平均累计异常收益率分红预案公布10日内事件套利异常收益的行业分布 受压力资产的策略 国外情况主要通过对进入破产法庭保护的公司的证券以及所涉及的相关法律 法规进行深入的分析来进行投资以期获利比如 当公司进入破产法庭时 公司证券往往会大幅下跌 面值100元的债