论人民币汇率风险问题.doc

论人民币汇率风险问题2005年第4期NORTHERNECONOMYANDTRADE货币与资本人面率周海(中国人民银行哈尔滨中心支行,黑龙江哈尔滨150036)文摘编号:1O05913X(2O05)040O85一CA摘要:现阶段人民币汇率风险表现出交易风险增大,国际储蓄风险增强和人民币增值的压力变大等一些特点,而这些特点的形成来自于国际收支失衡,美国货币贬值政策等相关因素的影响.为了防范人民币汇率风险,应进一步加强人民币汇率风险管理,克服国际收支失衡,整体规划人民币汇率的相关问题.关键词:人民币汇率;风险;国际收支平衡;货币贬值中图分类号:F832.6文献标识码:A文章编号:1005913X(2o05)040O8502一,现阶段人民币汇率风险的主要特点(一)交易风险增大.交易风险是指一个经济实体在以外币计价的国际贸易,非贸易收支活动中,由于汇率波动而引起应收账款和应付账款的实际价值发生变化的风险.进出口商在签订贸易合同与交付货款之间有一段时间的间隔,在这时段中,合同中规定结算的货币的汇率可能发生变化,这就会导致进出口商在付款结算后蒙受一定经济损失.如该种货币汇率上升,进口商到期因货币升值而增加进口商品的成本,同样,如果该种货币汇率下降,出口商到期会因货币贬值而承受一定的经济损失.在过去三年的时间里,汇率的交易风险增大,主要原因是美元的状况今非昔比,它对欧元的汇率下跌了35%,对日元下跌了24%.据估计,未来美元也许在现在的基础上还会再贬值30%.为此,我国许多出口企业可能蒙受巨大经济损失,因为我国出口计价结算使用的货币多为美元.除了货物买卖的汇率风险(又称商业性汇率风险)增大外,资金借贷过程中产生的汇率风险(又称金融汇率风险)也会增大.(二)国际储备风险增大.从国际经济学的角度分析,一国的国外资产主要是指中央银行持有的外币债券,这些国外资产构成了中央银行官方国际储备.当中央银行以买卖外汇的方式干预外汇市场时,这些国际储备的数量也随之变化.所以,一国国际储备数量的变化,往往反映一国外汇干预政策的效果.当前,中国日益增长的外汇储备成为了一个越来越大的问题.到2004年9年底,不包括黄金在内的外汇储备达到5145亿美元,是2000年底的三倍多,2001年底的两部多.到明年年底,它很可能会达到7000亿美元.中国的国际储备就像世界上很多国家一样,由中央银行持有外币债券,其中有2/3是美元,包括1744亿美元的美国国库券.有的学者认为,由于今年美元下跌,使我国外汇储备的价值要损失100多亿美元.因此,导致我国国际储备风险增大.(三)人民币增值的压力变大.东南亚金融危机之后,人民币面临着持续增强汇率升值压力.美国摩根斯坦利首席经济学家罗奇提出了全球通货紧缩中国制造论,这位华尔街最具影响力的经济学家撰文说,亚洲的生产厂商已经占据了影响全球价格方面的主导地位.其中,中国以出口为导向的强劲经济增长对全球经济的影响越来越大.其后,日本读卖新闻再次谈到,中国对日本大量出口廉价低成本的商品,在一定程度上加剧了日本国内的通货紧缩.同时认为,人民币的汇率远远低于它的实际流通能力,中国向海外出口的增长等于向其他国家出口通货紧缩.很明显,这些中国出口通货紧缩论,是在为促使人民币升值制造国际舆论.二,现阶段人民币汇率风险形成的主要原因(一)国际收支失衡.国际收支失衡一般是指自主性交易(经常项目,资本和金融项目及净误差与遗漏项目)的不平衡.从国际收支整体状况看,长期大额的顺差或逆差都属于国际收支失衡,我国国际收支失衡主要表现为经常账户,资本和金融账户的双顺差,甚至表现为经常账户,资本和金融账户,净误差与遗漏的三顺差.据统计资料显示:一是从1982年开始经常账户,资本和金融账户持续顺差,储备资产持续增加,其中经常账户在22年中有只有5年为逆差,资本和金融账户在22年中只有6年为逆差,储备资产22年中只有4年为减少;二是国际收支顺差规模不断扩大,外汇储收稿日期:20050205作者简介:周海(1967一),男,山东蓬莱人,中国人民银行哈尔滨中心支行经济师,硕士.货币与资本跑貉NORTHERNECONOMYANDTRADE2005年第4期备迅速增长,到2003年底已超过4010亿美元;三是资本和金融账户顺差成为国际收支顺差的主要来源.19822003年资本和金融账户顺差在国际收支顺差中占74.33%;经常账户顺差在国际收支顺差中占55.47%.国际收支的巨额顺差加大了人民币升值的压力,也使国际贸易摩擦迅速增加,还使得国内市场出现了外币供给大于外币需求的局面,诱发了外币贬值和人民币升值的预期,其中蕴含着人民币汇率巨大的风险,同时也造成我国货币政策的腾挪空间越发狭窄,货币政策有被边缘化的迹象.(二)人民币汇率制度存在缺陷.现行人民币汇率形成机制的基础是银行结售汇制和外汇额度控制.这就使市场参与者处于事实上的不平等地位,外汇银行,企业和居民都不能根据未来的外汇需求以及对汇率变化趋势的预期来选择售汇的时机和数量,企业和居民出口所得外汇必须无条件地卖给外汇银行,外汇银行持有的超过规定额度的外汇也必须无条件地卖给中央银行,只有经常项目以及经过批准的资本项目的用汇可以到外汇指定银行购买,所以,银行,企业和居民的外汇需求均受到严重的抑制.我国外汇市场实际上是一个供求关系很不对称的市场,是一个充分外汇供给与约束外汇需求并存的市场.很明显,由此所形成的人民币汇率不可能是真正意义上的市场汇率,也带来了较高的人民币汇率风险问题.(三)美国的货币贬值政策.从外部环境来分析,美国的货币贬值政策是人民币汇率风险形成的重要因素之一.美国货币贬值政策的弊端在于,政府没有解决美国贸易失衡的根本问题,美国之所以大举向国外借贷,是因为国内消费量惊人而储蓄极少.如今,美国人仅把可以支配收入的0.2%用于储蓄,是45年来的最低水平.美国缺乏足够的储蓄去做资本投资,所以要向国外的借贷机构借贷.同样,政府也需要外国债权人投资购买财政部的债券,以弥补日益增加的预算赤字.从长期来看,如果美国单纯凭借廉价美元来消除贸易的不平衡,那就会导致美元迅速并长期贬值,如果从中得到的好处永远无法达到预期,还可能导致美元暴跌,全球爆发金融危机,造成世界范围内的经济严重衰退.三,化解人民币汇率风险的对策(一)加大企业人民币汇率风险的管理防范力度.企业在对外经济贸易和国际经济合作中,必须经常观察外汇市场各种汇率的变化,研究有关国际收支,外汇储备,通货膨胀或紧缩等经济现象.分析预测外汇汇率变化的趋势,及时采取有效的措施,防范汇率风险的发生.为此主要采取的措施包括:参照外汇市场上各种货币的软硬程度,灵活选择结算货币;注意运用保值条款;正确处理好外汇的买入价和卖出价;平行或背对背的贷款及在可能的情况下进行提前或延期收付.(二)整体规划人民币的汇率问题.在我国金融尚未全面开放,人民币没有自由兑换和资本账户没有开放的前提下,人民币问题不应与国际金融产生直接的联动.从1998年以来,我国坚持了单一的,有管理的浮动汇率制度,现在要继续坚持下去,并针对一定时段,要做具体灵活处置,从而逐步克服人民币汇率制度存在的缺陷,为将来向浮动汇率制度过渡创造条件.(三)逐渐实现我国国际收支的真实平衡.为此我国的继续支持出口的同时应增加进口,加强对资本流入的管制,鼓励逐步扩大资本流出,还要注意增加汇率的弹性,实现汇率政策的归位,充分发挥汇率政策对我国经济的总体调节作用,进而化解汇率风险所造成的损失.(四)提高人民币汇率灵活性,增强抗风险能力.扩大人民币汇率的波动区间,从而提高人民币汇率灵活性,降低中央银行在市场上的干预频率,更多地采用其他经济手段调整汇率水平.随着中国资本项目管制的逐步放开和人民币逐步走向市场化,外汇市场的供求也会更多地体现经常项目外汇收支以外的外汇供求,人民币汇率的决定基础将逐步过渡到经常项目为主兼顾其他因素特别是资本流动的情况,所以需改进人民币汇率价格形成体系,将盯住美元转为盯住美元,欧元等几种货币.适当控制外汇储备的过度增长,更好地利用这些储备资源.首先,建立变储备为投资的新机制,进行更积极的对外投资,可以考虑将外汇储备与国有企业的跨国经营战略,银行的国际化经营战略相结合;其次,外汇管理当局应在外汇储备管理过程中建立和完善风险管理措施,推进