贵州茅台证券投资分析报告.doc

.贵州茅台证券投资分析报告经济贸易学院 金融学类1302班 于银凤目录1、 公司简介1、 位置2、 成员3、 产品4、 文化5、 历史与特点2、 宏观环境分析1、 国际经济环境2、 国内经济环境3、 行业分析1、 股票简介2、 国家政策3、 投资前景4、 公司分析1、 市场地位2、 产品分析3、 销量分析5、 技术分析1、 量价分析2、 K线分析3、 财务分析4、 指标分析公司简介1、 位置贵州茅台酒厂集团总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔的茅台镇，地处东经10622，北纬2751，海拔423米，现占地面积220玩平方米。2、 成员贵州茅台酒股份有限公司贵州茅台酒厂（集团）昌黎葡萄酒业有限公司贵州茅台酒厂技术开发公司贵州茅台酒厂长（集团）贵州茅台系列产品习酒有限责任公司保健酒业有限公司茅台酒厂投资公司贵州茅台啤酒有限责任公司贵州茅台酒进出口有限责任公司3、 产品容量价格（元/瓶）陈年茅台酒15年茅台陈年酒500mL599930年茅台陈年酒500mL1199950年茅台陈年酒500mL2199980年茅台陈年酒普通茅台酒五星53度500mL949新飞天53度500mL1988低度茅台酒五星43度500mL709新飞天43度500mL719五星38度新飞天38度500mL619王子酒53度王子酒500mL19946度王子酒500mL169迎宾酒53度迎宾酒500mL10943度迎宾酒500mL894、 文化茅台集团企业文化理念一栏：企业使命弘扬国酒文化 追求创新卓越企业愿景享誉全球企业核心价值观以人为本 以质求存 恪守诚信 继承创新企业经营理念理性扩张 统筹发展企业决策理念谋则科学民主 定则果断执行企业人才理念以才兴企 人企共进企业领导理念务本兴业 正德树人企业精神爱我茅台 为国争光5、 历史与特点历史：它的生产可以追溯到距今2000余年的汉代。到清代中期，茅台酒的生产已具有一定规模，年产量可达170吨，在中国国古代历史是罕见的。解放前，生产茅台酒的主要有三家酒坊，他们所生产的分别称为“华茅”（现在茅台酒的前身）、“王茅”和“赖茅”。1915年巴拿马万国博览会上，茅台酒（华茅）被评为贵州茅台金奖产品，自此得以扬名世界。解放后，国家十分重视发展和扶持这一名优产品的生产工作，经过三十余年的建设，到1987年，茅台酒的年产量已达1700吨，除了满足国内外需求外，还远销到世界各地的许多国家。特点： 茅台酒素以色清透明、醇香馥郁、入口柔绵、清冽甘爽、回香持久等特点而名闻天下，被称为中国的“国酒”。它以优质高粱为料，上等小麦制曲，每年重阳之际投料，利用茅台镇特有的气候，优良的水质和适宜的土壤，采用与众不同的高温制曲、堆积、蒸酒，轻水分入池等工艺，再经过两次投料、九次蒸馏、八次发酵、七次取酒、长期陈酿而成。酒精度多在5254度之间，是中国酱香型白酒的典范。宏观环境分析1、 国际经济环境2014年在全球经济持续低迷，国内经济下行压力进一步加大，外需不稳，内需偏弱的严峻形势下，经济下行风险显著，国际方面，全球经济正处于两年来的最低谷，企业继续深度调整，转型获得新增长点很重要。2、国内经济环境 2014年，国内方面拉动经济增长的“三驾马车”动力不足，2015年习近平主席提出的“新常态”“一带一路”将会带动中国经济平稳健康有质量的增长。2015年4月20日晚，贵州茅台公布了2014年年报以及2015年一季报。2014年度，贵州茅台共生产茅台酒及系列产品基酒58，735.49吨，同比增长11.90%；实现营业收入315.74亿元，同比增长2.11%；实现净利润153.50亿元，同比增长1.41%。同时，贵州茅台公布的2015年一季报也显示，今年一季度公司实现营业收入85.44亿元，同比增长14.69%；实现净利润43.65亿元，同比增长17.99%；基本每股收益3.82元。茅台一季度的业绩表现证明公司2014 年受到国家政策影响带来的大众消费对政务消费替代已经结束，价格合理的茅台需求将稳定上升，由此可见茅台已经完成第一阶段的恢复，开始第二阶段的增长。行业分析1、股票简介证券代码：600519发行日期：2001-7-31发行价格：31.39元上市时间：2001-8-27证券简称：贵州茅台上市推荐人：北京证券有限责任公司南方证券有限公司审计机构：中和正信会计师事务所有限公司主承销商：南方证券有限公司经办会计师：张静江山法律顾问：北京市金杜律师事务所公司名称：贵州茅台酒股份有限公司公司英文名称：KWEICHOW MOUTAI CO.,LTD.交易所：上海公司曾有名称：公司注册国家：中国省份：贵州省城市：仁怀市工商登记号：5200001205870注册地址：贵州省仁怀市茅台镇办公地址：贵州省仁怀市茅台镇注册资本：94380万元法人代表：袁仁国总经理：袁仁国2、国家政策 十二五”规划提出了一系列有利于酿酒业发展的政策。“十二五”规划提出，将在白酒、葡萄酒、黄酒、等各个酿酒板块中培育出一批龙头企业，争取最终进入世界500 强； 打造一批具有国际影响力的民族品牌，成功从国内市场迈向海外市场；通过提高及完善产业标准，强化食品的安全保证体系，加大科技创新，最终提升中国酒的品牌价值。名优企业将受到进一步保护：国家经济的发.“展、扩大内需的政策的强力推进、消费结构和产业结构的不断优化所带来的消费升级将会给白酒行业提供更广阔的市场空间，有利于白酒行业实行品牌化经营。.地方政策的的影响：贵州省积极促进酿酒业发展。 地方政府在对国酒茅台的发展上，贵州省政府更多的是采取积极的措施来促进其发展。例如，贵州省委省政府支持茅台酒厂加快发展专题会议强调：解放思想优化、理念拓展思路形成共识全力打造“世界蒸馏酒第一品牌”、中国国酒之心” 和“中国国酒文化之都” 税收政策变严厉，对高端酒产生了巨大影响。国家对白酒行业的产业政主要通过税收手段进行的，因此税收政策的严厉与宽松，直接影响到白酒行业的兴衰。国税总局发布关于加强白酒消费税征收管理的通知 要求自 2009 年8月1日起，执行新核定的白酒消费税最低计税价格。税务总局制定的白酒消费税最低计税价格核定管理办法（实行）规定，白酒生产企业销售给销售单位的白酒，生产企业消费税计税价格低于销售单位。3、投资前景（1）在国际与国内经济环境均不太乐观的情况下，14年公司业绩稳健,15年增长势头不改:14年分产品来看,茅台酒收入同比增长5.44%,系列酒收入同比下滑49.87%,下滑幅度较大,毛利率分别下滑0.91pct、9.59pct。（2）15年公司重视系列酒改革转型及互联网营销,加大对中端市场的布局:公司14年投资设立贵州赖茅酒业有限公司,占股权比例43%,茅台重启华茅、王茅、赖茅、贵州大曲这四大老品牌,定位几十元到600元不等,目标为至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌,成为公司的主要业绩增长点,实现中低端市场有效扩张。（3）盈利预测及评级:预计2015-2017年EPS为15.50元、17.31元、19.06元,对应PE分别为15倍、13倍、12倍。继续维持“强烈推荐”评级。（4）在看好的同时也要注意风险，三公消费限制政策和反腐进一步深入对高端消费持续抑制,短期难以看到放松迹象；销售不达预期。公司分析1、 公司分析市场地位 中国茅台酒茅台酒同是世界三大蒸馏名酒之一，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”，是中国数以万计的白酒品牌中实现名酒评比五连冠的三个名白酒之一，是中国最早的四个名白酒之冠，因此他是中国白酒的代表，是中华民族的宝贵遗产，是中华名族的骄傲。他由于自己独特的优秀品质不仅为自己赢得了荣誉，而且为中国白酒的发展做出了贡献。2、 产品酿造茅台酒酿制技艺是一种独特的汉族酿酒工艺。与其他白酒工艺相比，在顺应茅台当地环境、气候、原料外，又有其独特巧妙的工艺内涵。茅台酒的生产工艺分制曲、制酒、贮存、勾兑、检验、包装六个环节。整个生产周期为一年，端午踩曲，重阳投料，酿造期间九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，经分型贮放，勾兑贮放，五年后包装出厂。茅台酒的酿制有两次投料、固态发酵、高温制曲、高温堆积、高温摘酒等特点，由此形成独特的酿造风格。概括茅台工艺的特点为三高三长、季节性生产，这是茅台工艺区别于中国其他名白酒工艺的地方，也是茅台酒工艺的巧妙之作，而且茅台酒有自己专门的粮食生产地，觉得绝对纯粮食酿造，而且绿色安全。3、销量与收入分析图：贵州茅台历年产销量 单位：吨由此图可得知：茅台酒的产量与销量呈逐年上升趋势，尽管14与15年经济环境不太理想的情况下产量与销量均未下滑，预期茅台酒未产销量将进一步上升。 2014-2016年茅台净利润推算（单位 亿） 由此图可得知：茅台酒的销售收入逐年上升，净利润逐步攀升，这说明公司经营好，盈利空间大，相信未来他的销售收入会再创新高，这是值得我们投资的公司。 技术分析1、量价技术分析最近得到资金关照；从一天盘面来看，明日可能上涨。最近几天要观察下跌能否持续；该股近期的主力成本为171.72元，当前股价已远高于成本，谨防主力派发；本周多空分水岭229.00元，股价如运行之上，中线持仓待涨；此股长线看仍是牛市； 贵州茅台(600519)量价分析 天数量价配合度状态涨跌幅5日平均涨幅度5日平均成交量增减幅5日波动-2.171无类别2.85%-0.68%0.31%贵州茅台(600519)活跃度分析 天数波动率上榜次数描述同期涨跌幅度活跃程度市场排名贵州茅台(600519)成本分析 时间收盘价主力成本最近价与成本差幅度今日252.230172.17180.05946.50%昨日249.780171.72378.05745.46%五日前256.040170.08785.95350.53%十日前205.700165.80739.89324.06%二十日前195.960163.27332.68720.02%贵州茅台(600519)筹码分析 股票代码获利筹码套牢筹码相对波动60051910.28%89.72%17.08%贵州茅台(600519)筹码变动 交易日期获利筹码套牢筹码价格前一交易日14.31%85.69%152.13前五交易日31.51%68.49%160.06前二十交易日43.37%56.63%163.01贵州茅台(600519)技术分析 时间综合技术评分技术评分市场排名提示今日7614较强昨日7613较强五日前8016较强十日前9022很强二十日前593中性2、 K线技术分析从K线图看，贵州茅台现在处于筑底阶段，图中三条线，一个是上升压力线，一个是上升趋势线，一个是支撑线，MACD方面现在还是绿柱，如果要介入，要等到绿柱翻红阶段考虑。 从K线图看，当日茅台的K线图呈下影十字星状，开盘价和收盘价差距很小，从走实时势图看，股价在低位时具有很强的支撑，第二天股价有反弹的可能。从K线图看，当日茅台的K线图呈下影阳线状，从实时走势图看，在多头和空头的交战中，多方占据较大优势，股价先跌后涨。从K线图看，当日茅台的K线图呈光脚阳线状，股价上涨势头很强，但在高价位时，多头和空头双方分歧较大，投资者购买时更加谨慎，后市发展并不明确。 从K线图看来上影阴线，在多空力量的抗衡中，空方占了上风，行情有反从K线图走势来看，行情将茅台的股价带回了本轮的低价区，光头阴线也预示着庄家已经开始抄底，股价得到了有效支撑，因此，预测后市走向为看涨。从K线图呈现短下影阳线，它的出现，表明多空交战中多方的攻击沉稳有力，股价先跌后涨，行情有进一步上涨的潜力。 从K图可以看出，茅台出现了反弹，并且势头迅猛，连续出现光脚阳线，上升势头迅猛。有上影线而没有下影线，实体成为一条线的K线，称为倒T形线。倒T形线说明开盘价和收盘价相等，当期交易都在开盘价以上价位成交，且以作为当期最低价的收盘价收盘。没有上，下影线，实体为一条线的K线，称为一字形线，开盘时便以停板价成交变，若以涨住板价成交，则出现一字阳线;若以跌停板价成交，则出现一字阴线。上、下影线长度相等的十字形线。这种K线表明多空双方实力均衡，在经过一期势均力敌的争夺之后，最终以开盘价收盘。上影线而没有下影线的阳线，是光脚阳线，说明价格先涨后跌，但跌幅小于涨幅有下影线而没有上影线的阳线，是光头阳线，说明价格先跌后涨 红箭头都是针对前一中枢的第三类买点，尤其是第一个，在30分钟图上是215.9元，与前一中枢的最高点一样，可见是主力资金运作的经典。第二个红箭头之后，一个上下上走势，第二上比第一上明显力量不足，也可从MACD指标上看出，背驰太标准了。从K线图来看，贵州茅台突破了压力线，之后股票价格会一路下跌。3、财务分析（1）盈利能力分析2015-03-312014-12-312014-09-302014-06-302014-03-312013-12-31总资产利润率(%)6.7324.7019.4013.887.0628.79主营业务利润率(%)83.7783.7683.4484.2783.7483.88总资产净利润率(%)6.8826.8219.9413.857.0931.79成本费用利润率(%)243.95217.57222.72235.63236.35231.74营业利润率(%)72.6170.0070.5271.5871.4170.47主营业务成本率(%)6.797.417.346.906.807.10销售净利率(%)54.1751.5352.3853.5253.0651.63净资产收益率(%)7.5528.7321.9415.977.9935.51股本报酬率(%)405.281,680.23996.12902.74380.761,762.25净资产报酬率(%)7.7234.6922.6022.118.3341.46资产报酬率(%)6.7329.1319.4018.677.0632.99销售毛利率(%)93.2192.5992.6693.1093.2092.90三项费用比重(%)13.5315.6114.8214.5613.9113.79非主营比重(%)-0.03-0.99-0.88-0.24-0.14-1.66主营利润比重(%)115.41120.86119.38118.05117.43121.02资本化比率(%)-固定资产净值率(%)-78.05-77.13-78.53资本固定化比率(%)30.5633.0933.1035.5632.8430.64产权比率(%)14.7219.0616.4718.3918.0425.62清算价值比率(%)-固定资产比重(%)-15.75-16.15-15.37（2）偿还能力2015-03-312014-12-312014-09-302014-06-302014-03-312013-12-31流动比率(%)5.724.515.064.514.733.71速动比率(%)3.953.093.442.963.242.66现金比率(%)322.19262.81274.90245.97273.00222.73利息支付倍数(%)-95,713.96-17,666.14-15,749.28-18,870.73-21,921.73-4,895.02资产负债率(%)12.8516.0314.1715.5615.3120.42长期债务与营运资金比率(%)-股东权益比率(%)87.1583.9785.8384.4484.6979.58长期负债比率(%)-股东权益与固定资产比率(%)-532.98-522.70-517.62负债与所有者权益比率(%)14.7519.0916.5118.4318.0725.66长期资产与长期资金比率(%)-资本化比率(%)-固定资产净值率(%)-78.05-77.13-78.53资本固定化比率(%)30.5633.0933.1035.5632.8430.64产权比率(%)14.7219.0616.4718.3918.0425.62清算价值比率(%)-固定资产比重(%)-15.75-16.15-15.37（3）营运能力2015-03-312014-12-312014-09-302014-06-302014-03-312013-12-31应收账款周转率(次)3,562.1612,066.3513,800.279,100.314,134.613,299.14应收账款周转天数(天)0.100.030.030.040.090.11存货周转率(次)0.040.170.130.080.040.20固定资产周转率(次)-3.34-1.64-4.03总资产周转率(次)0.130.520.380.260.130.62存货周转天数(天)9,498.682,064.222,857.144,568.538,716.711,763.84总资产周转天数(天)2,836.88691.64945.631,391.042,694.61584.70流动资产周转率(次)0.170.710.520.360.180.79流动资产周转天数(天)2,065.40510.28695.521,012.661,990.05454.95经营现金净流量对销售收入比率(%)0.250.400.350.300.020.41资产的经营现金流量回报率(%)0.030.190.130.080.000.23经营现金净流量与净利润的比率(%)0.460.780.680.560.040.79经营现金净流量对负债比率(%)0.241.200.920.500.021.12现金流量比率(%)23.94119.8192.6150.012.03111.92（4）成长能力2015-03-312014-12-312014-09-302014-06-302014-03-312013-12-31主营业务收入增长率(%)14.692.11-0.991.373.9616.88净利润增长率(%)17.091.91-2.460.574.7613.97净资产增长率(%)26.2925.3426.4230.3122.9524.47总资产增长率(%)22.7418.7919.0326.5922.0623.244、指标分析 指标状态：目前17个指标中，有6个指标为多头排列，2个指标为空头排列，13个指标为不确定。主要指标：贵州茅台昨日的MACD为多头排列，RSI为多头排列，KDJ为多头排列。指标类型指标名称参数数值状态趋向指标MACD(12,26,9)MACD-3.28 多头排列DIF12.06 DEA13.70 DMI(7,6)ADX37.67 空头排列ADXR52.90 +DI19.42 -DI30.37 DMA(10,50)DMA39.93 多头排列AMA40.91 EXPMA(12,50)EXPMA1244.19 不确定EXPMA2217.41 EMV(14,9)EMV1.11 不确定TRIX(12,9)TRIX1.03 不确定TMA1.16 WVAD(24)WVAD11.71 不确定能量型VR(24)VR113.50 不确定CR(26)CR174.57 不确定ARBR(26)AR143.77 不确定BR225.23 PSY(12)PSY41.67 不确定超买超卖型KDJ(9,3,3)K 26.79 多头排列D 42.38 J -4.39 RSI(6,12)RSI150.04 多头排列RSI259.41 MTM(12,6)MTM-2.96 多头排列MA-9.00 W&R(10) W&R 81.91 多头排列CCI(14)CCI-37.78 空头排列成交量型OBVOBV523278196.00 不确定主要指标对比报告期 2015-03-31 2014-12-31 2014-09-30 主要指标公司行业沪深300公司 行业沪深300公司 行业沪深300毛利率93.21% 34.09%33.29%92.59% 34.93%32.59%92.66% 34.56%32.80%营业利润率70.82% 11.80%19.64%68.61% 6.22%18.95%69.08% 7.67%19.86%净利率 54.17% 9.85%17.28%51.53% 5.82%16.79%52.38% 6.83%17.60%流动比率5.72% 3.14%2.41%4.51% 3.00%2.35%5.06% 3.17%2.09%净资产收益率9.20% 2.30%1.91%35.87% 7.11%8.89%26.44% 5.63%6.73%总资产周转率0.13% 0.19%0.14%0.53% 0.80%0.66%0.39% 0.62%0.48%应收账款周转率 3562.16% 120.34%23.63%12066.35% 347.11%108.24%13800.27% 215.67%101.44%存货周转率 0.04% 1.20%5.94%0.17% 4.79%31.69%0.13% 3.46%20.24%价值指标对比价值指标公司行业排名沪深300排名沪深两市排名PE(TTM)17.30 277.47 1 137.10 46 226.70 101 PE-扣除非经常损益(TTM) 17.13 184.05 1 114.97 37 359.36 96 扣除非经常损益5年PE