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德国的国债期货市场作者：广发期货发展研究中心 陈颖2012-3-22 0:00:00来源：原创浏览：225德国国债是德国证券市场上流通性最强的债券，期限一般在1到10年。1986年，德国开始发行30年期国债。德国债券二级市场交易是场内集中交易和场外市场交易双轨并行。20世纪90年代以来，德国联邦银行严格控制货币供应量以防止通货膨胀，德国的债券市场利率居高不下，因而吸引了大量的外国法人投资者，其所持债务总量仅次于德国金融机构。德国自2000年以来债务占GDP比例稳步上升，为国债期货市场提供了充足的现货交易。德国债务占GDP比例发展历史与合约推出时间德国联邦政府大量发行国债在1987年达到最高峰，由于外国法人持有相当多的德国国债，1988年LIFFE推出了十年期德国联邦政府国债期货。德国在1986年引入14种债券期货合约，但交易对象仅限于个人与银行，保险公司和基金公司被排除在交易之外。直到1989年实行新的证券交易法后，才解除了交易限制，从而使期货交易活跃起来。1990年长期欧元债券期货（息票利率为6%）上市。1991年10月中期欧元债券上市交易。在1998年10月又推出息票利率为4%的长期欧元债券。目前在德国市场上交易的国债期货品种有息票利率为6%的长期欧元债券期货（Euro-Bund futures）、息票利率为4%的超长期欧元债券期货（Euro-Buxl futures）、中期欧元债券期货（Euro-Bobl futures）、短期欧元债券（Euro-Schatz futures）、瑞士长期国债期货（CONF Futures）、短期欧元BTP期货（Short-term Euro-BTP futures）、中期欧元BTP期货（Mid-term Euro-BTP futures）和长期欧元BTP期货（long-term Euro-BTP futures）。交易状况德国市场上交易最活跃的是息票利率6%的长期欧元债券期货合约，2011年日均成交量达86万份，同比增长1.75%；日均持仓量87万份，同比下降5.47%；年度成交额达28.46万亿欧元，同比增长3.32%。交易活跃程度居第二位的是短期欧元债券期货合约，但日均成交量不及长期欧元债券的70%。德国国债期货市场交易情况从各个期货合约的交易情况来看，2000年以来各个期货合约品种得到了快速的发展，其中长期欧元债券、中期欧元债券、短期欧元债券期货合约在2007年度交易量达到峰值。受2008年金融危机影响，交易量都呈现一定程度的萎缩，2010年以后交易量才逐渐上升，但并没有超越2007年的水平。而瑞士长期国债期货合约在2008年以后成交量一直下降。长期欧元债券期货合约（息票6%）交易长期欧元债券期货年交易额变化超长期欧元债券期货（息票4%）交易超长期欧元债券期货（息票4%）成交额中期欧元债券期货交易状况中期欧元债券期货年度交易额短期欧元债券期货交易量变化短期欧元债券期货年交易额瑞士长期国债期货交易变化注：19921994年的日持仓量数据缺失瑞士长期国债期货合约年度交易额投资者结构从国债期货市场的市场份额来看，2011年投资比例最大的是自营商（Principal），其次是经纪商（Agent），做市商只占17.6%。这说明投资者结构合理，也有利于国债期货市场的交易发展。国债期货份额占比合约条款设计与法律监管制度德国也是采用实物交割的方式进行交割，除了对可交割债券的剩余期限有规定以外，同时对可交割债券的发行量有一定的要求，如超长期、长期、中期、短期欧元债券期货合约就要求交割券的发行量不低于50亿欧元，瑞士长期国债期货合约要求可交割券的发行量不低于5亿瑞士法郎。国债期货合约条款设计