“慧聪股份”盈利模式分析.docx

北京洲通投资技术研究所慧聪网（hkg: 8292）慧聪网 （hkg: 8292）内容提要一、概述2公司全称： 慧聪网有限公司2最新股本状况:2最新财务指标2上市以来慧聪股份以及香港恒生指数的走势对比：3近六个月慧聪股份的股价走势：3二、行业背景及公司简介3三、b2b电子商务模式43.1 b2b的具体含义43.2 b2b模式的优势43.3 b2b对中小企业的作用5四、慧聪网业务概况54.1 慧聪网的定位54.2 慧聪网b2b交易平台经营模式64.3 慧聪网主要产品以及营收来源6（1）买卖通7（2）商机搜索7（3）慧聪商情广告8（4）中国行业资讯大全8（5）行业市场研究8四、财务分析94.1 财务表现94.2 近五年主营业务分行业、分产品盈利情况10五、行业竞争分析10(a). 上市公司：阿里巴巴 （hkg:1688）115.1 阿里巴巴的b2b业务简介115.2 商业模式：基本框架和商业战略115.3 阿里巴巴的盈利模式111收费会员的会费收入112广告费123关键词搜索竞价排名有偿服务125.4 收入及盈利状况125.5 阿里巴巴和慧聪网的对比12慧聪网的优劣势分析13六、电子商务行业以及慧聪网发展预期13七、投资建议14一、概述公司全称： 慧聪网有限公司/最新股本状况: (股)总股本 488,178,960港股数目 488,178,960最新财务指标2009/12/31同期增长率2009/6/302008/12/31每股账面值0.43903.59%0.42100.4238每股盈利0.004415.79%-0.00980.0038短期负债0-00长期负债0-00估值比率股价/账面值(倍)2.0501-3.47%2.13762.1238市盈率(倍)204.5455-13.64%-91.8367236.8421派息比率(倍)0.0000-0.00000.0000损益表纯利2,130,00014.45%-4,762,0001,861,000销售额317,655,0001.18%144,505,000313,944,000盈利边际利润率0.67%13.12%-3.30%0.59%其它比率资产回报0.57%-6.04%-1.54%0.61%股东权益回报0.99%10.48%-2.32%0.90%流动比率(倍)1.8178-17.63%2.24272.2069长期负债/股东权益0.00%-100.00%0.03%0.08%债项/股东权益74.28%54.07%50.24%48.21%上市以来慧聪股份以及香港恒生指数的走势对比：近六个月慧聪股份的股价走势：二、行业背景及公司简介随着国民经济平稳快速的发展及对外贸易的快速增长，近年来中国的b2b电子商务行业发展迅猛。去年中国通过b2b完成的交易额达到21239亿元，较上年增长65.9%；b2b运营商营收规模达39亿元，同比增长49.1%。随着中小企业应用电子商务进程的推进和国家对电子商务发展的日益重视，b2b电子商务的收入规模必将保持快速增长，预计2011年总体营收规模将达到138亿元。慧聪网成立于1992年，是国内领先的b2b电子商务服务提供商，依托专业的信息服务与先进的网络技术，为中小型企业搭建诚信的供需平台，提供全面的商务解决方案。2009年在国内b2b电子商务市场中占有2.1%的份额。目前，慧聪集团的业务范围已经拓展至全国上百个城市，在 13个城市拥有分公司，服务团队近三千人。该集团不仅提供了以买卖通产品为核心的电子商务平台，为中小企业捕捉商机和进行更广泛的市场推广，还通过该公司传统的营销产品慧聪商情广告 、中国信息大全与行业研究报告为客户提供多渠道的、在线与线下相互配合的全方位服务。 慧聪的b2b模式主要是通过在线活动来建立和维持客户关系，并且提供客户对所需产品和服务的信息。其常用的方式有：网络广告、搜索引擎营销、许可email营销、病毒式营销、事件营销、互动营销、网络会员制营销、网站资源合作，以及信息发布等手段。随着市场竞争日益激烈，电子商务的产品和服务日趋成熟，用户的需求变得更加多样化和个性化，慧聪网的网络营销策略也围绕客户关系管理了制定不同阶段的营销计划，并借助线上、线下的各项资源开展整合营销传播。目前，慧聪网主要形成了适用于关系型与交易型客户的两大业务模式，配合直销团队、渠道销售与电话销售，为关系性客户提供一对一、具备行业深度的专业解决方案，为交易型客户提供高效、易用的标准化解决方案与业务平台，满足不同客户的需求。三、b2b电子商务模式3.1 b2b的具体含义b2b是电子商务的一种模式，是英文business-to-business的缩写，即商业对商业，或者说是企业间的电子商务。举例来说，一间卖免洗餐具的工厂，若它主要的出货对象为餐厅，由餐厅提供免洗餐具给使用者，这就是b2b的模式。b2b也泛指企业间的市场活动，不局限于最终交易对象的认定。另外，b2b也指企业间定义业务型态的方式。譬如有一间公司是以影印机的租用业务为主，这就是一种b2b型态的销售组织。不同于传统的b2c那种需要靠规模经济、吸引购买、降低售价来增加利润的模式，b2b不用靠规模，而着重于企业间网络的建立、供应链体系的稳固。 来源：wikipedia b2b电子商务模式包括两种基本模式：一种是企业之间直接进行的电子商务（如制造商的在线采购和在线供货等）； 另一种是通过第三方电子商务网站平台进行的商务活动。例如，国内著名电子商务网站阿里巴巴、慧聪网都是b2b电子商务平台，各类企业可以通过它们进行企业间的电子商务，如发布和查询供求信息，与潜在客户/供应商进行在线交流和商务洽谈等。电子商务相关的缩写词汇还有b2c(商业对消费者）、c2c（消费者之间、消费者对消费者）、g2b（政府对企业）等等。3.2 b2b模式的优势为什么b2b模式可以为企业带来盈利呢？这是由于b2b电子商务模式弥补了传统供应链的不足，它不仅局限于企业内部，而且延伸到供应商和客户，甚至供应商的供应商和客户的客户，建立的是一种跨企业的协作。b2b的电子商务模式运用供应链管理思想，整合企业的上下游的产业，进行垂直一体化的整合，构成一个电子商务供应链网络，消除了整个供应链网络上不必要的运作和消耗，促进了供应链向动态的、虚拟的、全球网络化的方向发展。具体而言，b2b网上交易市场具备很多显着优势：1. 不受地理范围的限制,覆盖全球的卖家和买家；2. 低成本展示产品和发布信息；3. 可以全年无休,实时沟通、洽谈和交易；4. 交易记录和过程信息自动保存,方便查询和信息管理;可以在网上即时沟通和互动；5. 海量的买家和卖家信息,方便价格和性能比较,减少信息不对称。传统企业间的交易往往要耗费企业的大量资源和时间,无论是销售、服务还是采购都要占用产品成本，通过b2b交易平台买卖双方可以在网上完成整个业务流程。近十多年来,电子商务经历了几个大起大落阶段。1996年的异军突起、1999年的一哄而上、2000年的网络泡沫、2001年的骤然而下、2003年的平静渐进、2004年的重新活力、2005年的务实发展等。而率先走出低谷并盈利的正是采用b2b电子商务模式的公司。3.3 b2b对中小企业的作用中小型企业在贸易过程当中最主要困难的是：对市场研究不够，市场信息获取不足，渠道有限。许多中小企业由于进入市场时间不长，品牌知名度较小，客户数量较少，销售额低。这些规模小、实力弱的中小企业，在市场激烈竞争的情况下，为提高企业的生存力和竞争力，急需拓展市场。而b2b的模式让中小型企业之间利用internet或各种商务网络进行产品、服务及信息的交换，完成在线电子支付，形成虚拟的企业圈。一些专门的b2b网站，比如阿里巴巴、慧聪等，它们一般是以信息发布与撮合为主，建立起商家之间的桥梁。四、慧聪网业务概况2003年12月，慧聪网实现了在香港创业板的成功上市，是国内信息服务业及b2b电子商务领域首家上市公司。目前，慧聪网注册会员己超过1000万，买家资源达到800万家，每天有10万家以上的企业发布供应、采购、招标、代理等最新商业信息，覆盖行业达到65个。慧聪网提供的丰富产品线，可以满足企业用户全面的营销推广需求，最大限度的扩展服务的深度和广度。其域名“hc360”寓意就是要凸显其对360行的关注，希望打造中国第一“行业门户”。慧聪现已成为国内最有影响力的互联网电子商务公司之一。4.1 慧聪网的定位慧聪自己的定位就是要帮助中小企业降低交易成本，拓宽销售渠道。其基本思路是利用垂直行业的专业优势形成水平型交易平台，专注服务于内贸型中小企业，成为中国领先的b2b电子商务运营商。4.2 慧聪网b2b交易平台经营模式如下图所示：为供应商提供的服务.企业在线商铺.发布产品和商机信息.买家采购信息匹配.定单管理服务.库存产品清理服务.行业资讯及展会服务.第三方服务 *收款服务 *物流运输服务企业销售平台慧聪网b2b交易平台企业采购平台.企业在线商铺.在线发布求购信息.完善的采购流程服务.高效的线上和线下招.行业资讯及展会服务.第三方服务*快捷的运输服务*信用保证服务*支付手段服务为采购商提供的服务慧聪网b2b交易平台主要由卖家群体、买家群体和信息平台组成，其中信息平台提供的服务主要是以供求商机匹配为主，帮助供需双方解决信息不对称问题，并整合企业网络商铺、商机搜索引擎、im im: instant message 即时消息通讯即时洽谈软件、线上线下采购洽谈会、行业资讯等多种工具，使数百万家企业用户长期活跃在网络交易平台中，从而形成有机的互动。摘自：慧聪国际2009年报 4.3 慧聪网主要产品以及营收来源慧聪网所提供的服务由商情报价拓展到广告代理、市场研究、市场策划、广告监测、展示公关、软件研发以及internet内容提供等，形成了一整套完整的商务信息服务链。慧聪网为企业用户提供在网上做生意、结商友的诚信平台，企业可以通过买卖通建立起集合产品展示、企业推广、在线洽谈、身份认证等多种功能的网络商铺，使其获得更多的商机。 （1）买卖通目前慧聪网主要收入来源是其核心电子商务产品“买卖通”会员服务，该产品整合了网络商铺、求购信息匹配、诚信认证、商机搜索排名推广、行业专属推广等多项专业服务，为企业用户提供全方位的网络营销服务。“买卖通”会员共有四个等级：基础会员、银牌会员、金牌会员、vip会员，慧聪网根据会员级别及合作类型收取2580元至30万元不等的会员年费。该产品自2004年10月开始销售以来，受到国内企业的广泛认可和好评，目前“买卖通”付费会员数已经超过10万。买卖通会员的数量在过去财务年度内录得了较快增长，截至2009年12月31日，慧聪网拥有的买卖通注册用户量超过1,000万个，较2008年约840万个增长约19%。同时慧聪网在2005年9月推出的商人实时通讯工具“慧聪发发”（原名买卖通 im）的下载用户达到约700万个，比2008八年约600万个增长约17%。 （2）商机搜索慧聪独立知识产权的搜索引擎技术，覆盖20余万个网站，500万条及时更新数据，与中国搜索联盟等1000余家网站平台相结合。在商机搜索里面，慧聪也引入了竞价排名模式。该模式由阿里巴巴推出并获取成功后,被许许多多的b2b电子商务公司所复制，通过近几的运营后，可以说关键字搜索和点击推广收费模式成为了b2b电子商务公司重要的主利润来源渠道。统计数据显示，在网上进行贸易的99买家会通过商机搜索去寻找合适的卖家。其中70%-80%的买家在搜索时只查看第一页信息，50%-60%的买家会查看排名前八的信息。由此可见，网上商铺在搜索引擎里的位置高低就非常重要。位置越高，被买家“选中”的机会也相对较大。慧聪网把关键字索竞价排名推广称为“标王”,即买卖通付费会员购的排名服务。标王在09年是独有一个位置的，即每一个关键词只有一个标王，在广大用户热烈的追捧下，加至三位。目前标王有标一，标二，标三，三个位置可以购买。标王收费一般12003000元/月。成为慧聪网标王的用户，就可以在慧聪网商机搜索的结果页“条件筛选区域”下方的推广增值服务，还会同时拥有“标王”的醒目头衔。 （3）慧聪商情广告目前，慧聪的商情广告分为线上、线下两种。其中传统的线下广告，慧聪每月面向20多个行业共出版85种商情刊物，发行总量约60万册，为企业提供的服务包括产品广告、价格信息、商务资讯等与产品、企业、行业采购相关的商务信息。线上广告（即网络广告），是指在一些受众密集或有特征的网站，以图片、文字、动画、视频或者与网站内容相结合的方式传播自身的商业信息。慧聪网的网络广告收费情况：文字链广告1500元/天、行业资讯800元/天、终端页750元/天；按钮广告3500元/天；横幅广告36000元/天；通栏广告20000元/天；弹出广告50000元/天；流媒体广告12000元/天；全屏广告60000元/天；焦点图广告22000元/天；弹出提示信息中的新闻内容页25000元/天；im及弹出页广告5000元/天等。 （4）中国行业资讯大全以“行业需求”为本，从产业市场、政策、企业、产品、渠道建设、黄页信息等多方面进行纵横双向的深度表述，主要包下面三个产品：a. 工商业目录慧聪商情广告“慧聪商情广告”是中国权威的行业采购指南。集上千家企业信息、上万条产品报价，覆盖范围、参考性在业界居前列。 b. 黄页目录行业信息大全“行业信息大全”是一本对行业信息、产品技术、行业黄页信息进行系统化编整的行业商务年鉴，是行业生产商、供货商、管理机构和用户沟通的桥梁。c. 行业十大评选慧聪网的服务宗旨是行业细分，行业深度服务，2008年开始推出的行业十大评选服务，活动旨在弘扬表彰为中国产业发展做出重大贡献的人物、具有重大品牌影响力和行业推动力的企业。 2009年，行业十大评选活动成功扩展至暖通、汽用、广电、影音、汽保、汽配、家电、丝印特印、水工业、涂料等 30多个行业，媒体影响力逐步提升。 （5）行业市场研究凭借全国最大的商务资讯数据库，及先进的信息服务软件等资源，慧聪的行业研究报告在行业信息服务、市场调查、市场研究、营销顾问及管理咨询等领域为客户提供多层次的高品质服务。慧聪的主要收入来源，首先是“买卖通”会员所获得的费用收入；其次是企业在工商业目录和黄页目录上刊登广告而支付的广告费用收入；再次是市场研究和分析部分的收入。如下表所示：四、财务分析4.1 财务表现报告期2009年报2008年报2007年报2006年报2005年报营业额(千元)317，655.00313，944.00279，262.00309，366.00454，290.00同比变动增长 1.18%增长 12.42%下降 9.73%下降 31.90%下降 1.79%股东应占盈利/(亏损)(千元)2，130.001，861.00-39，441.00-98，793.00-24，747.00同比变动增长 14.45%-增长 60.08%下降 299.21%-每股股息-同比变动-每股基本盈利0.00440.0038-0.0807-0.2068-0.0532同比变动增长 15.79%-增长 60.98%下降288.72%-摘自：慧聪国际2009年报4.2 近五年主营业务分行业、分产品盈利情况五、行业竞争分析根据统计数据估算，2009年中国b2b电子商务运营商营收规模达到63.0亿元，同比增长13.8%。从运营商格局来看，该市场处于一家独大的垄断状态：阿里巴巴市场份额扩大至60.4%，环球资源为10.9%，中国制造网为3.2%，慧聪网为2.1%，中国化工网为1.2%。可见，目前中国b2b电子商务运营商中阿里巴巴的垄断优势明显。而且从过去几年的变化趋势来看，目前的格局基本稳定。(a). 上市公司：阿里巴巴 （hkg:1688）5.1 阿里巴巴的b2b业务简介1998年成立的阿里巴巴由b2b、c2c、网上支付服务三部分服务组成。2005年末员工人数达到3500人，外国员工2030人。其中b2b业务又由两部分组成。其一是面向国内会员的平台：中国交易市场（），又称“诚信通”。其二是买方为海外用户的平台：国际交易市场（），又称“gold supplier”。5.2 商业模式：基本框架和商业战略阿里巴巴的b2b模式，可以说是回避了物流环节，专为供应商提供销售支持的模式。也就说它提供的是一个网上交易市场。其基本的架构是：阿里巴巴只在网上平台提供交易信息，不参与买卖契约和买卖货款的结算。物流也是在网上由买卖双方解决。另一方面，阿里巴巴也提供名为alipay（支付宝）的网上结算工具（这个结算工具兼具第三者保证功能），并且推荐优良物流公司供买卖双方使用。5.3 阿里巴巴的盈利模式阿里巴巴的收入来源主要有收费会员的会费收入，广告费，关键词检索竞价排名收费服务三种。1收费会员的会费收入会员的会费收入构成阿里巴巴收益的主要部分。实际上，将重点放在支持中小企业销售的阿里巴巴，只收会员的年会费，而不收交易手续费。这种盈利模式是网上交易这种商业模式的自然归结。“诚信通”会员的会费，2005年末一律是一家公司一年2300元，而每个“gold supplier”会员的会费则为每年4-6万元。但随着品牌的提升，2007年4月将原来每年为人民币2,300元的基本价格修订为人民币2,800元。2007年第式四季度，集团将所有gold supplier的会籍定式价统一为人民币5万元，并对所有会员提供视频短片制作，同时开放了无限量产品信息发布。截至2007年12月31日止，公司于中国交易市场拥有2320万名注册用户及266,009名中国诚信通会员，相比2006年，净增加了650万名注册用户及76436名付费会员。同时，由于全球贸易量的显著增长以及参与国际贸易的中小企业的增加，阿里巴巴国际交易市场的注册用户总数于该年内增长41.4%，至440万名，付费会员39536名。2广告费作为对会员的附加价值服务，在网站内提供有偿广告服务。3关键词搜索竞价排名有偿服务2005年，阿里巴巴借用谷歌（google）的方法引入了关键词竞价服务，其对象以前三名为限，其他名次以企业加入时间先后排名，同时考虑“诚信指数”（信用指数，由会员间的评价得出）等因素。在以上三个收益项目中，会员的会费收入是固定收入，广告收入和优先竞价排名服务收入则可以说是附加价值服务收入。现在来看，会员的会费收入还是主要的，但今后将转向附加价值服务，因为为客户提供差异化的服务才是b2b的核心价值所在。5.4 收入及盈利状况2005年，阿里巴巴营业收入为7.38亿元，税后利润0.7亿元。2006年营业收入上升到13.64亿元，税后利润2.91亿元。2007年营业收入则进一步上升到21.62亿元，税后利润11.49亿元。实际上，阿里巴巴从建立b2b网站开始，3年后即实现盈利，确立了营业收入高速增长的电子商务b2b模式。5.5 阿里巴巴和慧聪网的对比阿里巴巴的目标是建立全球最大最活跃的网上贸易市场，把自己定位于为世界上的商人建立一个综合信息交易服务平台。在发展初期专做信息流，绕开物流，前瞻性的观望资金流，并在恰当的时候介入支付环节。阿里巴巴的远景是成为全球十大网站之一，达到只要是商人就一定要用阿里巴巴的境界。 而慧聪网则定位为“水平+垂直”的电子商务服务提供商，打造中国的行业门户，彰显互联网的商务服务价值。所谓行业门户，可以理解为“门+户+路”三者的集合体，即包含为更多行业企业设计服务的大门，丰富的资讯信息，以及强大的搜索引擎。“门”，即为更多的行业及企业提供服务的大门。“户”，即在商机版块、资讯版块和服务版块中为企业提供丰富的信息服务。“路”就是搜索引擎，不仅可以检索网内信息，如资讯、商机、企业、产品等，同时也可以快速地搜索更广阔的互联网世界。 从两者的战略目标上而言，阿里巴巴把目标定位在为企业提供全面的网上交易服务，并且把服务的重点放在网上信息的服务。而慧聪网为顾客提供的服务不仅有网上的也有线下的信息服务，更把服务发展到搜索引擎领域，致力于打造全面而且专业的全方位电子商务服务商。从目标客户而言，阿里巴巴b2b电子商务的目标客户为国内3000多万家中小企业。慧聪网的目标顾客同样是国内各行业中小企业。两者的目标顾客不存在着太大的差别，都是国内的中小企业。慧聪网的优劣势分析(1) 优势慧聪网拥有16年的专业经验积淀，并积累了丰富了企业用户资源，利用完整的线上和线下产品，即“展+刊+网”的服务为各行各业提供全方位、最实效的商务资讯服务，可为上网企业提供服务，也能为70%尚未上网的企业提供线下服务，并最终引领他们有效把握商机。(2) 劣势从传统的资讯服务提供商向专业的b2b电子商务网站转型只有年时间，与1999年成立的阿里巴巴网站相比，在品牌、网站运营、线上产品、交易服务上均存在一定差距。六、电子商务行业以及慧聪网发展预期根据咨询机构艾瑞iresearch公布的2009年中国互联网市场年度总结报告，中国b2b电子商务交易规模经过了2008年的快速增长后，受金融危机的影响 2009年交易规模同比下降 6.4%。但是金