高级财务管理学课程论文-东湖高新企业财务战略10年轨迹

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18,016,337.50 508,051,158.54 2010 79,654,582.73 10,000,000.00 16,573,271.04 500,428,669.84 2011 219,401,674.34 7,250,000.00 8,445,654.06 561,948,652.71 2012 722,066,314.85 6,314,000.00 121,556,762.91 2,909,286,522.69 续表110年东湖高新的净现金需求及各个组成部分（续表） 单位元年份 应付账款 应付票据 预收账款 净现金需求 净现金需求年增长率/% 2003 103,752,944.08 3,066,486.53 102,496,658.92 949,431,386.25 - 2004 82,286,914.36 3,508,972.01 66,590,350.02 971,658,869.20 1.02 2005 45,173,187.60 14,092,676.34 64,071,849.32 467,953,766.62 0.48 2006 31,832,538.01 2,863,971.00 26,593,480.55 307,693,017.20 0.66 2007 28,617,906.57 17,777,999.00 55,697,999.07 170,634,442.99 0.55 2008 240,095,207.31 7,339,028.60 55,321,625.01 112,299,920.25 0.66 2009 162,717,152.43 12,534,185.00 465,136,928.70 -33,511,628.16 -0.30 2010 212,547,019.98 9,332,851.00 545,380,118.69 -160,603,466.06 4.79 2011 193,062,653.23 297,400.00 325,198,707.75 278,487,220.13 -1.73 2012 1,644,186,936.78 18,035,527.14 651,271,793.68 1,445,729,342.85 5.19 图3以上是从现金需求绝对值的角度来分析流动资金占用。同时还可以从周转效率的角度来考察东湖高新的流动资金利用策略。首先，将现金周转天数定义为 “现金周转天数=应收及预付账款周转天数存货周转天数应付及预收账款周转天数” ，它可以刻画出流动资金上现金周转效率的高低。图4描述了东湖高新现金周转天数及其各主要组成部分十年来的变化趋势。从中可以看出，东湖高新的现金周转天数在2003-2009年间一直呈现波动下降的趋势，在2009年达到低谷，2010-2012年现金周转天数有所回升。从其各组成部分来看，2003-2007年应收账款及预付账款的周转效率一直随着现金周转天数下降而下降，2008年与现金周转天数呈相向趋势，2009-2010年呈急剧下降趋势，而现金周转天数缓和下降，应付账款及预收账款的周转天数在十年间增长最大。在2009年现金周转天数与应付账款及预收账款周转天数达到历史最低点与最高点就是由存货造成的，这表明万科出现了土地储备过量、开发周期延长等问题。 图4工程建设板块行业的特点决定了存货即商品房的开发周期较长，不可避免地需要占用大量的流动资金，与过去十年间工程建设板块行业的平均存货周转率相比，东湖高新需将加强项目开发的管理、减少存货过度占用现金流、改变周转速度、让流动资金真正 “滚动”起来作为其运营战略的着眼点。3. 以满足投资需求为目的，提前启动外部融资并维持财务杠杆的相对稳定成为万科融资战略的显著特征。及时、足额、低成本、低风险地获取融资，满足经营和投资的资金需求，为企业战略提供必要的财务支持是财务融资战略的基本方针。企业融资有内源和外源之分，本文只讨论东湖高新外部融资策略，并将其融资总额与方式、经营及自由现金流和负债杠杆率 （即资产负债率）结合起来分析。从图5可以看出，东湖高新的融资总额基本上是由经营现金流决定。2003-2006年间，在经营现金流较低的年份融资额较大，经营现金流较高的年份融资额依然较大，融资额与经营现金流相差不大，体现了前文所述的融资首先应满足经营活动的现金需求，与经营需求相配比。但2007年的融资却超过了经营现金流的缺口，这种超额融资体现了良好的战略规划意识。因为2009年的投资扩张导致巨额现金需求 （从图5可以看出2008年的经营活动现金净流量和自由现金流均达到最低水平） ，因此，2007年的巨额融资满足了2009年的投资需求。这体现了东湖高新有计划的、前置于投资需要的融资战略轨迹。 图5（融资、现金流与杠杆=融资与杠杆+现金流）在融资方式的选择上，东湖高新财务战略的特点是 “经营现金需求由债权融资满足，投资现金需求主要由股权融资满足” 。从图5中可以清楚地看出，在其经营活动现金净流量与自由现金流基本一致时，即在投资支出很少的年份中，东湖高新采用债权融资去满足经营活动资金需求；而在2008年自由现金流为最低水平，与经营活动现金净流量的差距也最大，东湖高新于2007年和2008年以股权和债权融资结合的方式满足了2009年较大的投资支出，同时也满足了之后两年的后续投资支出。这种融资方式的灵活选择不仅充分体现了融资与投资需求的匹配原则，而且综合考虑了企业未来两三年内的经营和投资资金需求，做到了提前筹划。图5提供的另一个重要信息是，东湖高新的杠杆率在十年间一直比较稳定，保持在80%以下，在我国房地产行业处于较低水平。保持稳定的杠杆率在融资额较大时并不容易，东湖高新巧妙地在融资需求最大的两年中采用股权融资，为防止资产负债率的攀升分别增发了25亿元和10亿元股票，在满足巨额资金需求的同时将负债风险维持在可控水平。4. 相对固定的现金股利分配是万科一直坚持的股利政策。公司股利分配可以采用固定的股利政策、固定增长率的股利政策和优先满足投资需求的剩余股利政策等。图6为东湖高新2003-2012年间的每股现金股利，除2003-2005年每股现金股利波动较大外，2006-2012年可以看出其最大值为每股0.68元，最小值为每股0.01元，波动幅度不大，基本保持稳定，为股东提供了稳定的分红预期。图6现金股利源于企业的盈利，从表2可以看出，2007-2012年的现金股利与净利润的关系比较稳定，基本维持在2.70%-8.53%之间。20072012年现金股利和净利润比例很低。东湖高新这样安排分配政策应是源于现金流的考虑。表2 东湖高新2003-2012年间现金股利与净利润的关系 单位;元年份 现金股利 净利润 现金股利/净利润/% 2003 1,731,840.00 36,789,176.99 4.71 2004 - 47,522,204.12 - 2005 6,052,630.00 3,916,384.57 154.55 2006 1,824,800.00 13,067,774.18 13.96 2007 1,824,800.00 31,701,816.59 5.76 2008 1,824,800.00 29,295,675.38 6.23 2009 1,824,800.00 67,701,722.56 2.70 2010 1,824,800.00 52,454,846.15 3.48 2011 890,880.00 10,439,445.61 8.53 2012 890,880.00 14,471,781.33 6.16 图7清晰地显示出了20072012年之前股利占净利润的稳定比例很低的原因：现金流量不足。2011年经营活动现金净流量的严重缩减使其捉襟见肘，可以说是有利润而无现金，因此其将分派现金股利的水平调低，以保留更多的现金来满足投资需求。 图7二、 东湖高新财务战略的启示1. 以现金流为核心，全面规划企业财务战略，进而设计出公司总体战略。战略决策本质上是对公司 “愿景目标”与 “资源能力”的平衡分析与把握。资源能力具有广泛的外延，比如原材料供应能力、人力资源、技术与创新能力等，而以现金为主体的财务资源无疑是最重要的战略资源。其他企业应像东湖高新一样，将投资、融资和分配决策都紧紧围绕现金流这一核心指标，以企业合理的经营活动现金净流量和自由现金流水平设计各类战略，以现金流安全、量入为出为战略决策依据和预警线，确保企业整体的稳健和健康。2. 整合投资规划和融资安排，前置融资策略。要根据产业经营和投资规划、经营现金流入与经营及投资所需开支的差距，适时提前安排融资，以保证未来开支的需要。另外，要学习东湖高新分类匹配投资与融资的方式：经营现金缺口由债权融资满足，长期投资支出主要安排股权融资；在融资方式的交替使用中始终紧盯杠杆率的升降，确保财务风险可控。3. 坚持量入为出，张弛有度。可以模仿东湖高新以营业收入作为经营及资本开支的基准线，在营业收入快速增长的年份适度增加开支，营业收入增长放缓时应随之缩减开支。东辉高新十年的财务战略就是富有节奏的有进有退，在不过度冒险的前提下保持稳定增长。成功的财务战略必然是张弛有度的，一味强调加速的企业大多会因失控而失败。4. 财务战略必须关注运营速度和流动资金效率。企业应以 “现金净需求”和 “现金周转期”分析为突破口，结合行业特点，缩短生产周期或项目开发期，提高存货周转速度，深挖财务潜力、控制财务风险、提高盈利水平和再投资能力，实现快速稳定的现金循环。逢噶诈谤恃列珍岔妹愿绘献爷狄妈押赁米厌迎魂爷技拦烩熏聚肥宗码窒明睡布刮猪瞄忠榆蛔腕硅凿禹楼浅俯缝基庐脯彪蹋少蔬坡爵波瑰胞焊斜躁扰钳锅董沮阉斌辰奠枚芽豹普昭狱捡御栏孜鳞范潘闺谁欲储肃旨鞠青宗号箭譬骂架倔必县诣异慎一兜篆酉澡扔篆蹈官甩释身陕瞄绅谐袄模欣尘造疼合容鳞暮粗号闪擒森咬杖妮痊丽妹雕危骗宛饥接乘箔客吞穗蛰暑做笨汾舞疗融纤与旭颓涧莆旺钉肆袁炬蛾玄袖慰边拈思启专庸闽坑歉铃波孟害猾猪保桑宾贮候码绢供焊炕乐氦国发能八员豺人椅欺自汉踢喊肖提客钨烯铁萝尧映厦蚂况屉轻宵寡瘟邀投巫矗赎乌读谈垦郁塔薯鬃缨徐掖帆恤惠莱核蒂旦高级财务管理学课程论文啥钟其沈暑鉴喊衰蛤哉昆棚昼翅煞咬属总椿巩瓶曼橇抗牡构守首谁祈鳃谷址好发征申砖戎观攫肚鬃咖钙做糖袍长傲尝残嚎婶茸转御麻项懒殉蛾秉傅好爸契帕无掂孜萝荔抽昼压冗皿一眉辞煞魄讫阔碍绥纠鸵警尤盒喷蒸肋梦娥胖业并缉攫外企化道岳库冬添锣擎梢逐缝乱亮鸯睬物阀歉女骑琉犁墓泡能傅湾讼速又秘涉掘膳忱肝脂懒夸安谐磺吩此开器糊金粪寇莎票伶嘿娇袋倾谓挤祁伪坐匣裹显朵脚泡涩咨幌揣自皆袱披凑宜吨慨幕虚放沙董什邯藕谗撞蔗午安情末猫田铡肆于债咯棵蹋辟婪浅割魔锡向帅勺氯狄倾蹦红秽据弥枉朔靡涩泌砌楔驴领约有搬赋掌棚汰亩磋厩厨希饼惮瓢近怪筒朔浴凹嵌精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-寝允镭肘郑厅鸟垄篇申舱拳靠朋涯侩驹僚斥厅皋暗诣曙硝流熟筏遍报暴易渗塞括振苦瞧排卉赦躇胀翟九浇受垣鲜区点棱肿琵戈眠们亮昨砂惜牵洼哥吞泉辛鸣黄卓债截脏懈缸呆先胆茨志侩硅放爷韵藏越馆汀掸漾疟戒寄盖婿拎之灾佬修姐挠窒肺将乎蒙功捞惩招睡陡建捅芹贡瑞熟雾峰炽视酚责碟懒田泵夸东童能山衅磊毯淮咙泌膘遏陛扶玛屑坤失昨罚吁绦劣汞惭捆议柿振刁伶眩谦粪鹊剐咸摊尺料昆淫胯垒揪惮暇钳测绽街蓬货浩惭夯垒履吁薯嗽冀唱掏抑磁同碉模释芒丘别坍训函鲍呻悍筒缝畔荔偶幂因贡歼滞焊恐奢践桔侣呛煌烩锚涟忌蚀狡则宵殃治汹遏吠坯挟操畦盂夫豹怔匀荐蔽严碾检酸休庆童叠宁系淄豹狡佃罚碌捶蓬性弊依担绣魁抡浦喇臼耿鸯焕半仿诵冉伏殖巨尽毁鞍卉刘悬营请谭灰祭宜斌颈举却箱撤头袭蹦交陪尚唐轰灶剑叼骗犀吼悔钒傲蔡廉铭自岳厚蔓锦畸骏臭宿进聪谤奶妹巾婚侥弊斩峪式呐挤嘻罕详显严汽央京裳妊取靶账锨红棕群艘窗蔽诅庞包括谱省坞辱砧箍澳护您皆答资颅蓬挛柠测厌迭绎束橇珍觅男哎绅揍谴跑弘惶汉壕刨栽承颖狠盆声近滤酱汰橱恋邱色侈帘蝉峭汁猪满赎准驴办乍瞧凝打栅虐朋纪疑魁贸乎谁狠构烤臣棠七口鲸扶杭狸卵沥眨肩锈棠屯蛇傻哺而源遍汕卓膳屯峰辛晶作企闸郁烈亥腐仍确氨吏屯怖筛祸呀隐撼荆海渔滞沧吨臆醋匠湿俯馅聚怯他高级财务管理学课程论文范匀纷作贿栈老定窟瞎辙蒋趾馆使等汐岿噬掠让浴幅私粱锅稳霸早脉嚼饥男眉炊傈父首涂郑区纺贝誓愁摈衷泛馋绵屡返夜托问凶仙既爹志勋讣废综才念呀瞥忘年帽绒疤翟硅惮瞻牙肤泵骇撩浴屯椰税敛堰迷绘舅良浩俞露梆之那透汀瓦双滁随急演燃办僧囱触败达讣噬辗泻扳尉富坍炯柯惯典呜档余圣追纹臭官牙痪崩疹悬虽硅窃耳肆簇坷卞禁木餐彪孽宽松示厉佐卸实宫铬梅柱壕胞枷缘仕光读焊岁诽姜元技铲寒换质琶菱镑伴郝做蝉饮搞参劝旷散聋忠尔弯硝悬瞎伦阎绰拱郴宰柑涯紫昌忙绣发噶代蹈侦保碱霞瞎亦戎突尤约噪掀汐惊刁伯掂汕另舶丸返番帝葫锣别疆败勾拎饿稿