金融衍生工具重点例题.doc

金融衍生工具的含义和特点:是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。含义:由基础金融工具派生而来的;是对未来的交易;具有杠杆效应特点:金融衍生工具的构造具有复杂性;金融衍生工具的交易成本较低;金融衍生工具设计具有灵活性;金融衍生工具具有虚拟性按照金融衍生工具自身交易方法分类:1.金融远期2.金融期货3.金融期权4.金融互换按照基础工具种类的不同分类:1.股权式衍生工具2.货币衍生工具3.利率衍生工具按照金融衍生工具交易性质的不同分类:1.远期类工具2.选择权类工具为什么要学习衍生金融交易: 回避现货市场的价格风险 提供一条通向巨额财富的谋生之路 为你提供了多种就业机会 期货市场是前导经济指数 帮助你提高在其它投资领域的能力金融衍生工具产生的背景:1.全球经济环境的变化2.新技术的推动3.金融机构的积极推动 银行在面临巨大市场竞争压力下拓展新的业务 银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移4.金融理论的推动现状:进入21世纪后，金融衍生工具的发展更是日新月异。基础衍生工具的数量稳步增长，而由基础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已经近似于量身定做的程度。金融衍生工具对金融业的影响:1.促进了基础金融市场的发展2.推进了金融市场证券化的发展3.为货币政策的制定提供参考4.对金融业的不利影响 加大了整个国际金融体系的系统风险 加大了金融业的风险 加大了金融监管的难度金融衍生工具的功能:1.转化功能2.定价功能3.规避风险功能4.赢利功能5.资源配置功能金融衍生工具市场的参与者:1.保值者2.投机者3.套利者4.经纪人金融衍生工具市场交易方式:1.公开叫价2.场外交易3.自动配对系统金融衍生工具市场的组织结构:1.交易所2.清算所3.经纪行期货交易:是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。期货交易的基本特征:具有专门的交易场所;交易对象是标准化的期货合约;期货商品具有特殊性;通过买卖双方公开竞价的方式进行;实行保证金制度;高风险、高回报;不以实物商品交割为目的的交易期货合约是一种在规范的交易所内进行交易的标准化的远期合约，在合约中对有关交易的标的、合约规模、交割时间、标价方法等都有标准化的条款。多头：合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产空头;另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产期货合约的标准化:商品品质的标准化;商品计量的标准化;交割月份的标准化;交割地点的标准化期货交易的功能;风险转移功能;将市场上变化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿意承担风险的人身上。有了期货交易后，生产经营者就可利用套期保值交易把价格风险转移出去，以实现规避风险的目的。套期保值，是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方向相反的交易，以期保值。价格发现功能:指大量的买者和卖者通过竞争性的叫价而后造成的市场货币价格，它反映了人们对利率、汇率和股指等变化和收益曲线的预测及对目前供求状况和价格关系的综合看法3、 投机功能期货交易的种类:商品期货:商品的特征： 价格多变，波动频繁； 可以长期储存和易于运输的商品； 可以进行大量的买卖交易； 质量、等级、规格等可以明确划分。商品期货的类型: 农产品期货 黄金期货 金属与能源期货金融期货: 外汇期货 利率期货 股票指数期货商品期货和金融期货的区别:1. 金融期货没有实际的标的资产，而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。2. 金融期货的交割具有极大的便利性。3. 有些金融期货适用的到期日比商品期货要长。4. 持有成本不同。5. 金融期货的交割价格盲区大大缩小。6. 金融期货中逼仓行情难以发生。期货市场的参与者:保值者:投机者:套利者:期货交易顾问:期货基金经理期货市场的组织结构: 期货交易所 期货结算所 期货经纪公司期货市场的管理:政府行政管理:管理职能包括：1.监督交易所的业务活动2.对市场参与者进行管理3.仲裁与处罚4.监管交易所及其会员的日常交易活动行业自律管理:主要职责包括： 实施有关条例，保护客户利益； 审查和甄别会员与经纪人的资格； 审计和监督会员、经纪人等期货专业人员的资本额、财务状况以及有关规则的执行情况； 为期货交易出现的纠纷提供一个统一的仲裁系统； 向会员及公众进行宣传教育。期货交易所和清算所:期货交易所和清算所对期货交易实施有效监控，以保证交易的公正性、公开性和期货交易财务的健全性。为了保证期货交易的顺利进行，交易所和清算所禁止的交易行为主要有：事前交易;抢先交易;虚假交易期货交易流程:交易准备工作1、签订客户契约2、开户3、存放保证金客户契约是期货经纪公司与客户之间的契约。开户客户应至少具备以下条件：（1）具有完全民事行为能力（2）有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产，能够承担期货交易风险；（3）有固定的住所；（4）符合国家、行业的有关规定。开户所需提供资料:个人：客户本人的身份证复印件、指定下单人的身份证复印件、资金调拨人的身份证复印件;法人：营业执照复印件、税务登记证复印件、法定代表人授权文件、 法定代表人身份证复印件、指定下单人的身份证复印件、资金调拨人的身份证复印件开户的具体程序:（1）客户提供有关文件、证明材料。（2）向客户出具风险揭示声明书和期货交易规。（3）期货经纪机构与客户双方共同签署客户委托合同书（4）期货经纪机构为客户提供专门帐户，供客户从事期货交易，该帐户与期货经纪机构的自有资金帐户必须分开。存放保证金:期货经纪公司根据期货市场的有关法规或市场通行惯例，规定客户存放的最低保证金限额。客户必须在其帐户上存有足额保证金后，方可下单。我国规定开户金额不低于5万元下达交易指令:交易方向:多头开仓或增仓（做多）:空头开仓或增仓（做空）:多头平仓:空头平仓:锁仓本质上所有的交易只有两个方向：买 （做多） 多头开仓、多头增仓、空头平仓;卖（做空） 空头开仓、空头增仓、多头平仓委托方式:当面委托;书面委托;电话委托;电脑自助委托的有效时间:客户的委托指令在什么时间范围内执行才算有效，这一点必须在交易指令中指明。这个时间范围就是有效委托时间。落盘:核查交易指令的有效性 交易指令是否有签名 委托价格是否在规定的范围内 委托数量是否有效;将有效的交易指令传送到期货交易所的主机或出市代表手中。竞价与成交:电脑主机自动撮合成交:价格优先、时间优先:撮合成交价为bp，sp，cp居中的价格.交易池人工撮合成交成交回报及行情发布: 由经纪公司通知客户实际的成交量和成交价格。行情发布内容包括：当前成交量、最近成交量、累计成交量、当前最高买价和最低卖价及其数量，未平仓的合约数量等。交割:最后交易日前未平仓的持仓者必须履行交割义务。货币交割 实物交割期货交易的结算:结算是指根据交易结果和交易所的有关规定对交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其它有关款项进行的计算、划拨的业务活动。结算实行的各项制度:保证金制度;当日无负债结算制度;风险准备金制度;结算担保金制度;分级结算制度交易所对会员的结算:交易结束后交易所对每一会员的盈亏、费用、保证金等款项进行计算；会员及时获取交易所提供的结算结果，做好核对工作；交易所在结算完成后，将会员资金的划转数据传递给有关结算银行进行款项划拨；当期货公司结算准备金低于交易所规定时，该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知，会员必须在规定时间内补足保证金。期货经纪公司对客户的结算：交易结束后公司对每一会员的盈亏、费用、保证金等款项进行计算；结算完毕向客户发出交易结算单；当客户保证金低于公司规定的保证金水平时，公司按合同约定的方式通知客户追加保证金，客户不能按时追加的，公司应将该客户的部分或全部持仓强行平仓，直至保证金能够维持其剩余头寸交易税金：交易税 印花税风险基金：期货经纪公司代期货交易所和期货结算所收取的风险应付基金。套期保值：是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。期货套期保值原理：第一条原理：期货价格和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响。因此，期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动趋势基本一致。第2条 原理：期货市场实行实物交割制度，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会套期保值的基本作法是： 在期货市场上卖出或买进期货 在期货市场上平仓 在现货市场上买卖套期保值交易的基本原则：1交易方向相反2商品种类相同或相关3商品数量相当4月份相同或相近套期保值的分类：买入套期保值Long Hedge：是在期货市场买进期货合约，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。通常为经营者和终端用户所采用。卖出套期保值Short Hedge：是在期货市场卖出期货合约即卖空，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。通常为生产企业等经营者所采用。交叉套期保值：是指将期货合约用于不可交割商品的套期保值。交叉套期包括： 在白金的头寸上用银的期货进行套期保值。 使用股票指数期货对单只股票头寸进行套期保值。 使用国债期货对公司债进行套期保值。 使用甲地小麦期货对储存于乙地的小麦进行套期保值。 外汇的套期保值等。动态套期保值或跟踪套期保值：在进行金融期货的套期保值的过程中，由于盯市导致的期货合约每日的利润或损失对套期保值有很大影响，这就需要交易者随时调整套期保值比率，以达到风险最小或收入最大化的目的，注意：动态套期保值需要较为频繁的买卖期货，这就意味着交易成本的增加；对于风险厌恶程度低的保值者来说，有时甚至会出现在期货、现货两个市场持有同方向头寸的情况。套期保值争论：赞成观点： 公司应将主要精力集中在其主营业务上，并采取有效措施使其面临的价格、利率、汇率等风险最小化。 由于多数制造业、批零业、服务业公司没有预测价格、利率、汇率等经济变量的特长。因此，对于这类公司而言，套期保值意义非凡。反对观点： 反对观点1：股东自己可以很好地分散风险，并且一旦需要的话，股东自己可以进行套期保值。 反对观点2：如果竞争对手不进行套期保值，那么套期保值的公司可能面临更大的风险。 反对观点3：观念的差异使得套期保值可能造成管理者困境。这主要表现在市场朝着有利于公司的方向变化的情况下。套期保值的可能结果： 完美套期保值 并非完美套期保值 一个市场盈余弥补另一个市场损失而有余，构成有余保值； 一个市场盈余不足以弥补另一个市场损失，构成减亏保值。影响套期保值效果的因素：时间差异；地点差异；品质差异；商品差异；数量差异。上述因素中，前四个因素常常导致期货合约价格并不收敛于保值资产现货价格。数量差异则导致合约价值与现货价值背离。由于上述因素的存在，实践中完美套期保值是极其罕见的。时间差异影响： 购买或出售资产的时间难以确定； 期货价格与现货价格差异随时间变化而变化； 对冲常常需要在合约的到期日之前进行，从而导致期货价格并不收敛于现货价格。地点差异影响： 不同地区的现货价格存在差异； 不同地区的期货价格存在差异； 导致现货价格与期货价格背离。基差：是同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货价的差额。基差(B) = 现货价(S)期货价(F)基差的影响因素：产品品质；交货地点（运输成本）；交割时间（持有成本）为什么要研究基差： 基差的变动相对稳定；基差的变化主要受制于持有成本，更方便观察；套期保值的实质就是用承担波动幅度较小的基差风险的方式规避波动幅度较大的商品价格变化基差风险：由于基差的不确定性而导致的套期保值的不完美。基差风险主要来自持有成本和标的资产便利收益的不确定性。基差交易：是指为了避免基差变化给套期保值者带来的不利影响，采取以一定的基差和期货价确定现货价的方法。交易的现货价格商定的期货价格预先商定的基差投机者的交易行为分为： 投机 套期图利期货投机：是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。 期货投机是期货市场的一种重要交易方式，同时也是交易者的一种投资手段。投机策略与套期保值策略相比，具有以下特点：以获利为目的不需实物交割，只做买空卖空承担价格风险，结果有盈有亏利用对冲技术，加快交易频率交易量比较大，交易比较频繁投机与套期保值的区别：期货投机参与市场是期货市场；交易目的是以较少资金获取较大利润；交易方式是买空、卖空。套期保值参与市场是现货、期货市场；交易目的是规避价格风险，为资产保值；交易方式是两个市场建立方向相反的头寸投机与套期保值的关系： 期货市场的产生源于套期保值者转移风险、稳定收入的需要； 投机者成为市场上的风险承担者； 投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是必然结果； 期货投机和套期保值是期货市场的两个基本要素，共同维持期货市场的存在和发展，二者相辅相成，缺一不可。投机的作用： 期货投机交易是套期保值者交易顺利实现的基本保证。承担价格风险；促进价格发现；减缓价格波动；提高市场流动性投机者的类型： 从交易头寸分：多头投机和空头投机 从交易量大小分：大投机商和中小投机商 从分析预测方法分：基本分析派和技术分析派 从持仓时间区分：长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者 按获利原理分：单一品种投机者和套利者套利交易：是期货投机交易中的一种特殊方式，它利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约，来获取利润。套利(arbitrage)，是指人们利用暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进和卖出相同或相关的商品或期货合约，以赚取其中的价差收益的交易行为。套利的实质是对不同的合约（包括现货）的价差进行投机，分别建立正反两方向的头寸，这两种合约的联动性很强，所以套利的原理与套期保值的原理很相似。套利的类型：期现套利；跨期套利；跨市套利；跨品种套利期现套利：是指在期货市场和现货市场间套利。若期货价格较高，则卖出期货同时买进现货到期货市场交割；当期货价格偏低时，买入期货在期货市场上进行实物交割，接受商品，再将它转到现货市场上卖出获利。这种套利通常在即将到期的期货合约上进行。大量的期现套利有助于期货价格的合理回归。跨期套利：是指在同一交易所同时买进和卖出同一品种的不同交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动于己有利时再对冲获利。跨期套利三种最主要的交易形式：买近卖远套利、卖近买远套利和蝶式套利。买近卖远套利：也叫牛市套利或买空套利，是指入市时买进近期月份期货合约，同时卖出远期月份合约的跨期套利形式。在价格看涨的市场上，近月合约的价格上涨幅度大于远月合约的价格上涨幅度，则对冲手中的合约便会获利；在价格看跌的市场上，近月合约的价格下跌幅度小于远月合约的价格下跌幅度，则对冲手中的合约也会获利。买近卖远套利的盈亏实际上取决于两次交易的价差变化：若开仓价差小于平仓价差，即价差上涨，则赢利；若开仓价差大于平仓价差，即价差下跌，则亏损卖近买远套利：又叫熊市套利或卖空套利，是指入市时卖出近期月份期货合约，同时买进远期月份合约的跨期套利形式。与买近卖远套利相反，投资者希望看到价差的缩小。在看涨的市场上，远月合约的价格的上涨幅度大于近月合约价格的上涨幅度；在看跌的市场上，远月合约的价格的下跌幅度小于近月合约价格的下跌幅度。卖近买远套利的盈亏也只取决于两次交易价差的变化，实际收益为入市价差减去出市时价，换句话说，卖近买远套利是对下降的价差进行投机。蝶式套利：是由买近卖远套利和卖近买远套利变化而来的，是指由两个共享居中交割月份的买近套利和卖近套利组成的跨期套利方式。跨期套利的套利机会选择：要选择好合约；分析价格和价差的变化趋势；灵活选择机会：若预测价差将上升，采用牛市套利策略，若预测价差将下降，则采用熊市套利策略。跨市套利：是指在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种同一交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动于己有利时再对冲获利。跨市套利的风险及操作难度都比跨期套利更大，因为它涉及不同的交易所，交易者必须同时考虑两个市场的情形和影响因素。跨品种套利是指在同一交易所同时买进和卖出同一交割月份的不同品种的期货合约，选择的两种不同合约应在价格变动上有较强的联动性。相关商品套利：是利用两种不同品种，但价格又相互关联的期货之间的差价变动进行套利。若两商品期货的价差为正，当预计价差扩大时，入市时，买进价高商品期货，同时卖出价低商品期货； 当预计价差缩小时，则入市时卖出价高商品期货，同时买进价低商品期货。中国的三家期货交易所可否进行跨市套利？在国内，三家交易所之间的上市品种都不一样，而且与国外交易所之间也无法连通，因此，跨市场套利没办法做。投机的原则： 充分了解期货合约 制定交易计划 确定获利和亏损限度 确定投入的风险资本期货投机交易的一般方法是：买低卖高或卖高买低；平均买低或平均卖高；金字塔式买入卖出；跨期套利；跨商品套利；跨市场套利选择入市时机： 以基本分析方法研究确定市场的趋势 权衡风险和获利前景 决定入市时间。以技术分析方法确定买卖时机。只有在市场趋势已经明确上涨时才买入期货合约，只有在确定市场趋势明显下跌时才卖出期货合约，趋势不明朗不能轻易建仓平均买低和平均卖高策略：如果建仓后市场行情与预料的相反，可采取此策略。平均买低：买入后价格下跌，进一步买入，摊低买入价格，价格回升时尽早获利；平均卖高：卖出后价格上涨，进一步卖出，提高卖出均价，价格回落时较早实现盈利。原则是对市场趋势看法不变为前提金字塔式买入卖出：如果建仓后行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。增仓应遵循两个原则：只有在持仓已经盈利的情况下，才能增仓；持仓的增加应逐次递减。合约交割月份的选择： 在正向市场上：做多头的投机者应买入近期月份合约，做空头的投机者应卖出远期月份合约；在反向市场上：做多头的投机者应买入交割月份较远的期货合约，做空头的投机者应卖出交割月份较近的月份合约在平仓阶段：1、掌握限制损失、滚动利润的原则： 做错了及时离场，做对了坚决持有2、灵活运用止损指令： 止损单的价格要与市场价格相协调，并进行滚动调整。一般性资金管理要领： 投资额必须限定在全部资本的50%以内； 在任何单个的市场（品种）上所投入的总资金必须限制在总资本的10%-15%； 在任何单个市场上的最大亏损额必须限定在总资本的5%以内； 在任何一个市场群类（相关品种）上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%-25%投机市场中的优势群体：内幕信息；操盘优势；盈利模式优势；信息收集和深度分析优势；经验优势；机会优势交易陷阱：认知陷阱；信息陷阱；逻辑陷阱；价格陷阱；趋势陷阱；小盈大亏陷阱；围城陷阱金融远期合约：是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约的种类：远期利率协议：是指买卖双方同意在未来一定时点（清算日），以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。远期外汇合约：是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。远期股票合约：是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。金融远期合约的特征： 场外交易，双向标价 交易双方互相认识 非保证金交易 以交割形式结束交易 交易灵活，到期日超过期货远期合约优缺点：优点：(1)远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。(2)在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远期合约跟期货合约相比，灵活性较大。缺点：(1)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。(2)每份远期合约千差万别，流通不便，因此远期合约的流动性较差。(3)远期合约的履约没有保证，违约风险较高。远期利率协议简称FRA，从使用者角度来看，远期利率协议是希望对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种协议。远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。只是双方在清算日时，并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。合同金额：借贷的名义本金额；合同货币：合同的货币币种；交易日：远期利率协议成交的日期；结算日：名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期；确定日：确定参照利率的日期；合同期：结算日至到期日之间的天数；合同利率：在协议中双方商定的借贷利率；参照利：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率；结算金：在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。远期利率协议的功能：1.远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。2.由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行业务的资产收益率十分有益。3. 与金融期货、金融期权等场内交易相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等特点，更能充分满足交易双方的特殊需求。但与此同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险和流动性风险，其信用风险和流动性风险也较场内交易的金融期货合约要大，但其市场风险较金融期货小，因为它最后实际支付的只是利差而非本金。远期利率协议的运用：未来时间里持有大额负债的银行，在面临利率上升、负债成本增加的风险时，必须买进远期利率协议；未来期间拥有大笔资产的银行，在面临利率下降、收益减少的风险时，必须卖出远期利率协议。远期外汇合约：是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。远期汇率：指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。远期汇率的标价方法有两种：(1)直接标出远期汇率的实际价格(2)报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价（Forward Margin），也称远期汇水。升水：远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水：远期汇率低于即期汇率时的差额。同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法：1.直接标价法：远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。2.间接标价法：远期汇率=即期汇率升水，或远期汇率=即期汇率贴水。远期外汇综合协议：是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。讨论题：试分析海外代付较外币贷款、购汇还贷给企业带来的经济利益，并说明该业务如何实现银企双赢。分析路径与提示：与贷款相比，海外代付不但直接节约了利息支出32500美元（即0.65%21000万美元），而且与企业即期购汇相比，节约支付购汇人民币12万元，计算方式如下：首先，倒算6个月后企业需要人民币购汇金额：1000万美元1+（1.86%+0.35%）28.2718=8363万人民币因此要获得购汇所需，企业即期定存人民币金额：8363万人民币（1+2.07%2）=8277万人民币而如果企业即期购汇，则需要支付人民币金额：1000万美元8.2893=8289万人民币因此企业节约支付人民币金额：8289万8277万=12万人民币通过上述海外代付业务，企业在确保即期支付海外供应商贷款的同时，节约贷款利息支出3.25万美元，并直接节约了经营成本12万人民币。对于深圳农行而言，在不动用自有资金的前提下，锁定了企业的人民币存款，并直接带来利差和汇差收入。讨论题：试分析远期结售汇的主要功能是什么？收集几个运用远期结售汇成功避险的案例。分析路径与提示：远期结售汇业务是目前国内市场惟一的人民币保值工具，而只有充分的认识其作用与功能，全面理解其目的与出发点，才可能更好地利用该项业务进行汇率风险管理。对于企业而言，重要的是如何防范风险，而不是希望利用市场波动盈利。江苏省镇江市有两个成功规避风险的案例。案例一：镇江市一家企业每个季度中期要对外支付60万欧元，因为欧元兑美元的价格波动非常频繁，导致欧元兑人民币的价格波动也较大。中国银行向该企业推荐在适当时候通过远期外汇买卖业务，锁定欧元兑美元价格。2006年2月17日，欧元兑美元处于较低的价格，该企业认真分析后决定做20万欧元3个月期的卖美元买欧元的远期外汇买卖业务，成交价为1.1967，到期日为5月19日。到期日无论汇率市场行情如何，企业都以1.1967美元从中行购买1欧元。结果5月19日，卖美元买欧元的即期价格为1.2786，企业购买20万欧元节省了1.638万美元，相当于节省了13万元人民币。案例二：2005年6月，一家企业在镇江市中国银行做了六笔不同期限的欧元远期结汇业务，最长期限为1年，总金额130万欧元。在近一年人民币持续升值的情况下，该企业六笔远期结汇业务为企业避免损失60余万元。讨论题： 1、通过该案例，试分析期货交易具备良好的投机功能的原因有哪些？2、在国储铜事件上，失误主要有哪些，我们能吸取哪些教训？分析路径与提示： 1、期货交易具备良好投机功能的原因：（1）信息的系统性和公开性（2）保证金数额较低（3）期货交易方便灵活2、中国在国际市场上从事金融衍生品包括期货品种交易的经验不多，对市场信息的掌握、国际上期货交易资金的流动规律判断还不是很熟练，对对手和潜在对手掌握程度还不是很高；另一方面，中国每年对铜的需求量很大，而且中国自身产量有限，需要每年进口大量的铜。在这种情况下，持有大量空头头寸显然风险是很高的；3、相应的完善措施主要是前台与后台分工，交易与资金管理分离，彼此相互相互监督，切忌里外一人统辖。此次形成巨量空单的交易员就是一人管理整个国储物资的期货交易；4、国储局在国际炒家了解中国状况的情况下，一味高调出击，在现货市场上抛售库存铜，在期货市场继续放出空单，力图打压国际铜价，结果却遭遇炒家的顽强阻击；5、集中交易在引导预期方面往往强于分次交易，而国储局在干预中分次拍卖现铜的战略无疑分散了自身实力。讨论题： 1、结合套期保值的作用，分析精诚铜业一贯采取该策略的原因2、精诚铜业的套期保值亏损是否能够说明精诚铜业套期保值业务的失败？为什么？分析路径与提示： 1、套期保值的作用：（1）回避现货价格波动带来的风险（2）期货市场价格发现（3）锁定相关品种的成本，稳定产值和利润（4）减少资金占用（5）能够提前安排运输和仓储，降低储运成本（6）提供购买和销售时机的更大选择和灵活性（7）能够提高企业的借贷能力。2、套期保值有可能还会为企业带来赢利。通过历史数据来看，自精诚铜业开展套期保值业务以来，一直都是小幅盈利的。而历年来的数据也都表明，套期保值的损益，一定程度上起到了平稳业绩波动的效果。3、套期保值实际上体现了一种高度重视价格风险、对股东负责任的态度。在评价企业套期保值效果的时候，应该注意两点：第一，在期货头寸的建立是不是以规避生产成本风险或者锁定产品利润为目的；第二，应该权衡期货和现货的盈亏，而不能片面的以期货头寸的盈亏来评价套期保值的成败。虽然在2010年下半年，精诚铜业的套期保值业务在期货市场上有所亏损，但在现货市场上有所盈利，锁定了产品利润，平滑了业绩的波动。所以精诚铜业套期保值业务的亏损并不能说明其套期保值业务的失败。 讨论题：1. 通过该案例，说明股指期货的功能包括哪些？2. 该案例给我们那些启示？分析路径：1. 股指期货的功能包括价格发现、套期保值和管理风险、提供卖空机制、替代股票买卖实现资产配置、提供投资和套利交易机会。2. 该案例给我们以下启示：（1）我们应正确使用金融衍生工具，从多方面思考如何有效控制风险，让衍生品充分发挥自身优势，而不是成为不可控的“火种”。（2）企业要建立风险管理的应急措施。法兴银行管理层在事件发生后立刻采取应急措施，及时斩仓，把风险损失控制到最低。随后一手积极调查事件始末，一手动用各种资源，融资自救。一系列及时措施至少保证了公司不会处于破产的尴尬境地。 讨论题：（1）试分析英国公司面临怎样的货币风险？（2）若英国公司决定对冲货币风险，请分析分别采用货币远期合约与货币互换合约的风险对冲效果，并选出最佳对冲方案。分析路径与提示：1.货币风险在这一交易中，英国公司面对很大的货币风险。它的风险主要是欧元贷款本金和5年内的定期利息支付。英国公司担心，在以后的5年中，如果欧元大幅贬值，自己将蒙受巨大的损失。它们还必须考虑到，欧元贬值，还将在对自己所收受的以欧元标价的利息造成不利影响。在5年中，公司必须将每一次收到的欧元利息换成英镑。可以肯定的是汇率必定会波动，因此公司永远不能肯定在其收到利息时，该利息收入能够换得多少英镑。2.方案选择第一方案：采取超外汇远期合约银行给出的即期报价是0.747670.75591英镑/欧元。基于利率平价理论并使用银行的买价，可以计算出远期报价：其中，为相应期间的远期汇率，表示为单位对应的的数量；为即期汇率，表示为单位对应的的数量；为相应区间货币的利率；为相应区间货币的利率。因此，英国公司在5年期结束时，共收到63300594英镑。而如果公司没有向欧洲购买商发放贷款的话，将只能得到6000万英镑。增加的3300594英镑是用于抵偿5年内英国和爱尔兰之间利差的价值。英国公司将收到利息，共20次，每次收受872000欧元，在5年内总额达到17440000爱尔兰镑。这些支付以英镑标价的话风险很大。假设其他所有的条件都相同，对于英国公司来说，以英镑标价的利息的价值加上在远期交换中得到的资金总量，与公司按照5.78的英镑年利率借钱给欧洲公司的结果相同。然而，如果欧元贬值成为现实，公司贷款的所收利率将降低。因此，远期外汇交易有一定的局限性，公司希望利用衍生工具同时对本金和利息进行套期保值。英国公司决定尝试使用货币互换合约。与欧洲银行协商互换合约结构的过程，应与买卖合约过程同时进行。第二方案：采取货币互换合约公司与欧洲外汇银行协商后，最终达到的互换合约如下：1.英国公司与欧洲外汇银行同意在2005年11月15日，用8000万欧元交换6000万英镑。英国公司支付欧元，收受英镑。固定汇率为0.75英镑/欧元，这一数值是根据银行的买价按照舍入原则得到的最接近的“大数”。2. 英国公司每季度向欧洲货币银行支付本金为8000万欧元的利息，固定年利率是4.36，以欧元标价。3. 欧洲外汇银行每季度向英国公司支付本金为6000万英镑的利息，固定年利率是5.78，以英镑标价。互换合约为英国公司的货币风险提供了一个完美的对冲。即使是公司从贷款中得到的利息也按照即期汇率获得保值，英国不必将从欧洲购买商处得到的欧元换成英镑，从而不必担心欧元贬值而带来亏损。现在欧洲购买商履约定期向英国支付利息，英国公司可将从欧洲购买商处得到的欧元直接付给欧洲货币银行。另一方面，欧洲外汇银行向英国公司支付本金为6000万英镑的利息，这正是欧洲购买商所获得的贷款的现值。事实上，这相当于欧洲银行直接收受了购买商支付的利息。英国公司现在不仅固定了本金的汇率，还将从欧元贷款中收到的低利率，换成高的英镑利率，并且不承担货币贬值的风险。优势总结 在本案例中，通过外汇远期和货币互换的比较，可以看出，货币互换更有优势。如果采用货币远期交易，将是英国公司在收受利息时，仍面对货币风险。而货币互换将能有效化解这个风险。类似我国的贷款置换、借新换旧，将欧元贷款换成了英镑贷款。除此之外，货币互换和货币远期交易的作用相同。另外，如在外汇远期合约中一样，在货币互换中，真是汇率在期末不起任何作用。因此，无论标的汇率的变化对套期保值者有利还是不利，结果都是相同的。讨论题：1. 为什么签署货币互换协议双方的企业可以从中直接获益？2.我国央行签署系列货币互换协议能否为人民币跨境结算提供便利？3. 人民币国际化进程对金融危机后的储备货币调整有何积极意义？分析路径与提示：1、双边企业直接受益。协议国家和地区之间开展此项业务，主要是为实体经济服务，即将所换币种用于两国企业间的贸易结算。具体程序是，一国（地区）将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业银行得以借到对方货币，商业银行再把这些货币贷给本国进口企业，以利于企业支付从对方进口的商品。同时，出口国家和地区企业可收到本币计价和结算的货款。这样做的好处，对进口企业来讲，即可以顺利筹集到出口国货币以便于结算；对出口企业来讲，就是可以有效规避汇率风险、降低汇兑费用。金融危机爆发以来，针对国际短期流动性紧张、贸易融资萎缩