英美日寿险投资及我国寿险投资现状分析.docx

英美日寿险投资及我国寿险投资现状分析 孙建中申晓斌寿险业具有很强的金融服务功能, 寿险业务长期( 二) 寿险投资环境日益宽松, 寿险公司对金融衍生工具和高风险产业投资将进一步增大 (见表 2) :英国寿险投资运用的比例限制积的庞大基金已成为其国内资本的重要来源之一。英、美、日等国, 寿险公司投资的收益对公司经营状表 2:(单位: % )的好坏起着决定性作用。通常, 寿险投资的比例占其资产的 80% 以上。随着寿险竞争加剧, 承保业务范围来越宽, 承保责任不断扩大, 保险费率常常被压至成线以下, 其直接后果必然带来寿险公司承保业务盈甚少, 有时甚至出现亏损。 因此, 寿险投资的结果直关系到寿险业的生存和发展。 了解英、美、日寿险资运用的特点, 吸收其发展过程中的经验, 将对我国寿业的健康发展产生积极影响。一、英国寿险投资概况宽松的投资环境使寿险公司获得巨额投资收益,用以弥补直接业务亏损并取得高额的经营利润, 最近 公布的政府部门对寿险公司偿付能力要求的规定, 更 减少了对寿险公司的投资限制, 寿险公司投资运用的 自由度更加强了。(三) 寿险投资业务出现新的发展趋势11 寿险公司持有公司股票数额持续提高, 对其持 股公司的影响力逐步增强。 当寿险公司投入巨额资金 购买公司股票、债券时, 寿险公司就成为这些公司、企 业的所有人和债权人, 一般寿险公司均与其持股公司 保持固定联系, 以保证其长期资产运营的收益性。英国 寿险投资人委员会赋予寿险投资人一项权利, 即有权 在一年一度的公司股东大会选举经营管理者, 这项权 利保护了寿险投资的长期安全, 同时也说明在保险业 发达国家, 保险投资作为金融资本和产业资本的融合, 在实务操作和法律条件上已相当成熟。21 寿险公司海外投资的收益不断增长。 由于寿险 公司的特点在于负债经营, 通过收取保险费建立保险 基金, 保险基金是被保险人的财富, 而并非保险人的盈英国保险业投资在金融界地位较为突出, 长期以保险投资占整个社会投资的比重在 10% 以上。 保险作为金融三大支柱之一, 在英国金融市场发挥着重作用。(一) 英国寿险投资结构英国寿险合同保费近十年以 16% 的增长率递增,要得益于自由、灵活的寿险投资原则。英国一向以保业严格自律、温和的监管而形成的成熟保险市场著寿险公司投资品种包括有价证券、不动产、抵押贷等 (见表 1)。在全部投资中, 有价证券一向被看好, 而动产和抵押贷款等的投资比重逐渐下降。英国寿险投资结构表表 1:(单位: % )投资种类19821983198419881994有价证券6163726675不动产211919208抵押贷款66687其他12123610投资项目投资比例限制英国政府公债18外国政府、本国地方政府债券3政府贷款7股票48抵押贷款、财产22其他2性。如果东南亚经济持续高速增长, 则被保险人可通过司带来巨额的收益, 而经济发展时期股票价格的飞涨向寿险公司投保、寿险公司通过向该地区投资而分享当地经济高速发展的利益。 自 90 年代以来, 英国寿险 公 司 海 外 投 资 赢 利 已 构 成 其 海 外 投 资 收 益 的 重 要 来 源, 投资收益以年均 15% 20% 的水平不断增长。31 风险投资不断增加。1994 年欧盟衍生金融商品 构架计划中, 寿险公司拥有较以往更大的投资于衍生 金融商品的权限, 投资于期货、期权已成为寿险公司投 资活动的一项重要内容。 政府部门关于寿险公司偿付 能力规定对基于投机目的的衍生金融工具投资严格限 制, 但对基于降低风险目的、提高风险管理水平的期货 和期权投资限制放宽。高风险、高收益的投资领域也成 为英国寿险公司投资的重要选择。这种投资于新的、小 型的、高技术产业的风险投资计划, 不仅对英国经济发 展有益, 同时为英国寿险公司提供了巨额的风险投资 收益。英国的高风险投资产业是欧盟规模最大的, 1994 年英国寿险公司投资于高风险产业的资金金额达到 4 亿英镑, 占英国对该产业投资金额的 13% 。更为寿险公司带来无数收益 (资产比例见表 3)。正是借助其强大的寿险投资能力, 美国寿险公司才得以向客 户提供除传统寿险产品以外的养老基金管理、变额保 险、万能保险产品等更多依赖寿险公司投资功能的保 险产品, 用以抵御通货膨胀威胁, 同银行、信托投资公 司竞争, 保持寿险公司健康发展。( 二) 投资收益稳步增长, 投资型寿险商品得以发 展70 年代以来, 美国寿险业经历了严峻的考验, 随着 人 口 老 龄 化、社 会 保 障 制 度 的 不 断 完 善, 特 别 是 高 通 涨、高利率的影响, 寿险公司在经历价格竞争后纷纷将 寿险业务发展重心转移到非价格竞争上来, 使得寿险 商品日益创新, 利率敏感性商品、利率保障商品和变额 保险商品获得共同发展。可见, 美国寿险投资不仅支撑 着这个产业的稳定与发展, 更左右了寿险产品的变化, 影响着寿险行业的发展前景。(三) 寿险投资法规的限制和今后的发展趋势 美国寿险公司投资法律规定各州并不相同, 一般以投资机构比例限制标准达到对寿险公司投资风险有 效控制的目标。 现以新泽西洲为例说明州政府对各类 投资品种的比例限制 (见表 4)美国保险监督官协会特别委员会正在根据投资市 场的最新变化, 重新拟订更易为保险公司接受的基本 投资方案, 允许寿险公司运用某种金融衍生工具进行 投资风险控制, 但严格限制寿险公司进行以投机为目 的的金融衍生工具交易。二、美国寿险投资概况美国保险业投资在各类投资机构中仅次于商业银行、联邦放款机构位居第三, 在有些年份甚至超过联邦 放款机构而位居第二。截至 1996 年度寿险公司累计资 产总值为 213 万亿美元。在保险投资机构中, 寿险公司 作为资本市场重要的机构投资者。(一) 投资结构多元化但以股票和债券为主 美国寿险公司的主要投资品种为股票和债券, 在股票价格动荡的时期, 固定收益的债券可以为寿险公美国寿险公司历年资产结构比例表表 3:(单位: 百万美元)年度政府债券企业债券企业股票抵押贷款房地产保单贷款其他合计1985124598296848774961717972882254369719718259011986144616341967908641938423161554055805929375511987151436405674965152134503417253626895861044459198815978148031310437323286337371542369793311668701989178141538063125614254215399085743910637612997561990210846582597128484270109433676260311020214082081991269490623515164515265258467116636411534815512011992320109670206192403246702505957205811245816645311993384124729729252885229061542497772511235418391271994395580790559281816215332538138549911967419422731995409304869112371867211815544379593913307021435441996396696951729477504207779494841004601398942323546投资项目上市公司股票非上市公司股票外国公司股票外国债券房地产抵押贷款三、日本寿险投资概况日本寿险投资的地位与英美相比更加突出, 日本险公司在本国金融市场上的资金实力已超过城市银而位居第一, 并雄居世界寿险业首位。(一) 投资结构状况日本寿险投资结构主要有有价证券、贷款、不动产 有价证券所占比重逐年提高, 贷款比重逐年下降。 日本寿险公司十分重视投资收益, 不同阶段的投重点截然不同。 60 年代后期随着日本经济的振兴和1996 年 11 月发表的日本八大寿险公司 1996 年度上半年 ( 1996 年 4 月9 月) 业务经营状况, 八大公司 的总资产、保费收入大幅下降, 八大寿险公司总资产为1428206 亿日元, 较 1996 年 3 月底的 1995 年下半年总 资产减少 112% , 唯一没有下跌的仅日本生命保险公司 一家。八大寿险公司资金运用收益为 28320 亿日元, 比1995 年同期下降了 1514% , 仅日本生命依靠国债、债 券的投资运用收益保证了资金运用收益增长 115% , 其 余寿险公司如朝日生命、三井生命、安田生命、千代田 生命等的投资收益均大幅度下降。(三) 投资法规限制及发展趋势日本寿险公司投资运用的最高比例限制起, 在大企业的带动下, 中小企业迅速发展, 此时寿公司投资也主要转向中小型企业贷款, 70 年代至 80代寿险公司贷款比重年均高达 60% 以上。 此后随着券投资收益的逐步提高, 寿险公司逐步将资金转向买各种有价证券, 80 年代寿险公司证券投资比重由年代的 20% 上升至 40% 以上, 通过证券投资不仅支国内经济发展, 也积极向海外公司投资入股, 获取海投资的巨额收益。进 入 90 年 代 以 来, 日 本 本 国 金 融 自 由 化 日 益 加寿险公司投资业务直接反映了这种自由化的倾向。国证券投资、投资海外不动产、对非居住者贷款、以币计价的海外资产等海外投资日益增多, 反映寿险表 6:(单位: % )司投资品种正越来越多元化。(二) 投资收益逐年递减近来, 随着日本经济发展状况的转变和泡沫经济消退, 寿险公司的投资收益也呈现出收益与风险并总体收益水平不断下降的趋势 (见表 5)。 从日本寿公司目前的经营状况来看, 发展趋势是新契约件数步减少, 退保、失效保单件数不断增加, 股票、房地产资溢价收益不断减少, 资产投资收益不断恶化, 高预利率与低投资收益之间产生利差损, 日产生命保险随着金融自由化程度的不断加深, 上述限制也在不断变化。1980 年日本允许寿险公司投资海外不动产,司即因上述问题倒闭。投资项目投资项目比例限制上市公司股票30非上市公司股票30外国公司股票30房地产20抵押贷款50非抵押或非担保贷款30年份官方利率寿险公司投资收益率198071257156198151507169198251507174198351007172198451007177198551007172198631007139198721506100198821506150198941257100199061006150199141503150199231253100199311753100199411754175最高投资比例限制155551069其中主要内容为投资海外有价证券, 同时规定投资海短期融资工具较多, 短期市场投资收益率也易于掌握外有价证券的比例不得超过寿险公司总资产的 10% ,1986 年更将上述限制放宽为 30% , 以外币计价的资产 根据通货膨胀的水平而随时调节, 最高不得超过寿险 公司总资产的 30% , 可持有一定比例的海外金融期货。和控制。 但对于人寿保险公司所经营的长期利率承诺的保险产品, 缺乏长期的、收益稳定的投资品种, 这是 导致目前寿险公司经营利率倒挂的主要因素之一, 也 会影响寿险公司的偿付能力和长期稳定经营。 随着我 国人寿保险业务的快速发展, 寿险公司新增资金速度四、我国寿险投资分析大大加快, 如何有效利用上述保险资金, 获取稳定的、(一) 投资概况我国寿险投资受历史因素影响和外部环境制约, 形式单一, 投资 金 额 很 低, 寿 险 公 司 资 金 实 力 十 分 薄 弱。 1989 年中国人民银行将保险公司的寿险投资方向 限定为: 流动资金贷款、企业技术改造贷款、购买金融 债务和银行同 业 拆 借 等, 实 际 运 用 形 式 主 要 为 贷 款。1995 年 10 月 1 日开始施行的保险法对寿险投资作 出了严格的规 定: 银 行 存 款; 买 卖 政 府 债 券 和 金 融 债 券; 国务院规定的其他运用形式。 对“其他资金运用形 式”至今尚未有明确规定。目 前, 寿险公司可投资的国债现券 ( 附息券) 的平 均收益率为年复利 612% , 追加国债回购业务收入, 实 际收益率达到 615% 7% ; 寿险公司向金融机构 5 年 定期整存整取利率为 6166% 的存款利率, 3 年定期零 存整取存款的利率为 6121% 。 今后五年寿险公司的投 资收益率将保持在年复利 615% 左右。而 1997 年 12 月1 日以前我国寿险公司长期保单预定利率水平为年复 利 7% 9% ; 保 单 综 合 预 定 利 率 水 平 为 8815% 之 间。 1997 年 12 月 1 日以后, 为年复利 4% 615% 。据国务院经济发展研究中心预测, 估计三年定期 储蓄存款利率如下: 1997 年2000 年 为 8% ; 2001 年2010 年 为 7% ; 2011 年2020 年 为 6% ; 2021 年2030 年 为 5% ; 2031 年2040 年 为 4% ; 2041 年2050 年为 315% , 长期利率趋势走低。 通过上述比较分析说明, 我国经历了近二十年经济高速增长及高利率之后, 逐步降低的利率水平与长 期固定的寿险保单综合预定利率水平之间呈明显的负 差距, 寿险业在目前和今后较长时间的经营将处于利 率倒挂的境地。(二) 有关我国寿险投资的建议11 增加长期金融投资品种, 保证寿险公司经营的 长期稳定。 人寿保险合同为一种长期稳定利率承诺的 金融商品, 人寿保险公司也正是通过经营这种商品, 为 社会提供风险保障和投资服务。 目前我国金融市场上高于保单预定利率的投资收益, 保障寿险公司的正常偿付能力, 成为保证寿险行业发展急需解决的关键问 题。英、美、日寿险投资的经验表明, 寿险投资收益取决 于有效的投资组合。1987 年 10 月 12 日西方股市“黑色 星期一”风暴, 使西方寿险公司损失了 1300 亿美元的