财务管理学第六版人大课后答案（可编辑） .doc

财务管理学第六版人大课后答案 财务管理课后答案第一章思考题答题要点1股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点考虑现金流量的时间价值和风险因素克服追求利润的短期行为股东财富反映了资本与收益之间的关系2通过企业投资工具模型分析可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准3股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的答题要点1激励把管理层的报酬同其绩效挂钩促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施2股东直接干预持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人通过与管理层进行协商对企业的经营提出建议3被解聘的威胁如果管理层工作严重失误可能会遭到股东的解聘4被收购的威胁如果企业被敌意收购管理层通常会失去原有的工作岗位因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化答题要点1利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的当企业满足股东财富最大化的同时也会增加企业的整体财富其他相关者的利益会得到更有效的满足2股东的财务要求权是剩余要求权是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益3企业是各种利益相关者之间的契约的组合4对股东财富最大化需要进行一定的约束答题要点1财务经理负责投资筹资分配和营运资金的管理2财务经理的价值创造方式主要有一是通过投资活动创造超过成本的现金收入二是通过发行债券股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金答题要点1为企业筹资和投资提供场所2企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化3金融市场为企业的理财提供相关信息答题要点1利率由三部分构成纯利率通货膨胀补偿风险收益2纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率3通货膨胀情况下资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失所以短期无风险证券利率纯利率通货膨胀补偿4风险报酬要考虑违约风险流动性风险期限风险他们都会导致利率的增加练习题要点1总裁作为公司的首席执行官全面负责企业的生产经营总裁下设副总裁负责不同部门的经营与管理按业务性质来说一般需要设置生产财务营销人事等部门各部门总监直接向副总裁负责2财务管理目标股东财富最大化可能遇到委托代理关系产生的利益冲突以及正确处理企业社会责任的问题针对股东与管理层的代理问题可以通过一套激励约束与惩罚的机制来协调解决针对股东与债权人可能产生的冲突可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为企业应树立良好的社会责任价值观通过为职工提供合理的薪酬良好的工作环境为客户提供合格的产品和优质的服务承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举3主要的财务活动筹资投资运营和分配在筹资时财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需还要使筹资成本尽可能低筹资风险可以掌控在投资时要分析不同投资方案的资金流入与流出以及相关的收益与回收期应尽可能将资金投放在收益最大的项目上同时有应对风险的能力经营活动中财务人员需重点考虑如何加速资金的周转提高资金的利用效率分配活动中财务人员要合理确定利润的分配与留存比例4金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所提供长短期资金转换的场所提供相关的理财信息金融机构主要包括商业银行投资银行证券公司保险公司以及各类基金管理公司5市场利率的构成因素主要包括三部分纯利率通货膨胀补偿风险收益纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率通货膨胀情况下资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失所以短期无风险证券利率纯利率通货膨胀补偿在通货膨胀的基础上违约风险流动性风险期限风险是影响利率的风险收益因素违约风险越高流动性越差期限越长都会增加利率水平违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异期限风险则是与负债到期日的长短密切相关到期日越长债权人承受的不确定性因素越多风险越大案例题案例分析要点赵勇坚持企业长远发展目标恰巧是股东财富最大化目标的具体体现拥有控制权的股东王力张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同可以通过股权转让或协商的方式解决所有权与经营权合二为一虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托代理冲突但从企业的长远发展来看不利于公司治理结构的完善制约公司规模的扩大重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响只有当企业以股东财富最大化为目标增加企业的整体财富利益相关者的利益才会得到有效满足反之利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响从而可能导致企业的控制权发生变更第二章思考题答题要点1国外传统的定义是即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值股东投资1元钱就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利按时间计算的这种付出的代价或投资收益就叫做时间价值2但并不是所有货币都有时间价值只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值同时将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水3时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率在没有风险和没有通货膨胀的情况下银行存款利率贷款利率各种债券利率股票的股利率可以看作是时间价值答题要点1单利是指一定期间内只根据本金计算利息当期产生的利息在下一期不作为本金不重复计算利息2复利就是不仅本金要计算利息利息也要计算利息即通常所说的利滚利复利的概念充分体现了资金时间价值的含义因为资金可以再投资而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向以赚取收益答题要点1不是年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项2例如每月月末发放等额的工资就是一种年金这一年的现金流量共有12次答题要点1对投资活动而言风险是与投资收益的可能性相联系的因此对风险的衡量就要从投资收益的可能性入手2风险与收益成反向变动关系风险大预期收益就高反之风险小预期收益少答题要点1股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险也被称作公司特别风险或非系统风险而不能够被消除的部分则称作市场风险又被称作不可分散风险或系统风险或贝塔风险是分散化之后仍然残留的风险2二者的区别在于公司特别风险是由某些随机事件导致的如个别公司遭受火灾公司在市场竞争中的失败等这种风险可以通过证券持有的多样化来抵消而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素经济危机通货膨胀经济衰退以及高利率由于这些因素会对大多数股票产生负面影响故无法通过分散化投资消除市场风险答题要点1首先确定收益的概率分布例如在不同市场条件下西京公司与东方公司未来的收益如下表所示西京公司的概率分布市场需求类型各类需求发生概率各类需求状况下股票收益率西京旺盛03100正常0415低迷03-70合计102计算预期收益率以概率作为权重对各种可能出现的收益进行加权平均接上例预期收益率的计算市场需求类型1各类需求发生概率2西京公司各类需求下的收益率3乘积23 4旺盛0310030正常04156低迷03-70-21合计10 153计算标准差据此来衡量风险大小标准差越大风险越大接上例西京公司的标准差为如果已知同类东方公司的预期收益与之相同但标准差为387则说明西京公司的风险更大答题要点1同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合简称证券组合或投资组合由多种证券构成的投资组合会减少风险收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响2证券组合的预期收益是指组合中单项证券预期收益的加权平均值权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重其中为投资组合的预期收益率为单支证券的预期收益率证券组合中有n项证券为第i支证券在其中所占的权重答题要点1 其中表示第i支股票的收益与市场组合收益的相关系数表示第i支股票收益的标准差表示市场组合收益的标准差2系数通常衡量市场风险的程度系数为10这意味着如果整个市场的风险收益上升了10通常而言此类股票的风险收益也将上升10如果整个市场的风险收益下降了10该股票的收益也将下降10答题要点1资本资产定价模型认为市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿用公式表示为 其中为市场的预期收益为无风险资产的收益率为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价资本资产定价模型的一般形式为 式中代表第种股票或第种证券组合的必要收益率代表无风险收益率代表第种股票或第种证券组合的系数代表所有股票或所有证券的平均收益率2套利定价模型基于套利定价理论arbitrage pricing theory从多因素的角度考虑证券收益假设证券收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上它并不试图规定一组特定的决定因素相反认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合这些因素必须经过实验来判别套利定价模型的一般形式为 式中代表资产收益率代表无风险收益率是影响资产收益率的因素的个数代表因素1到因素各自的预期收益率相应的代表该资产对于不同因素的敏感程度答题要点任何金融资产的价都是资产预期创造现金流的现值债券的现金流依赖于债券用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得 v0 apvifain1 i 1500pvifa881 8 150057471 8 931014元因为设备租金的现值大于设备的买价所以企业应该购买该设备1查pvifa表得pvifa168 4344由pvan apvifain得 a pvanpvifain 115101万元 所以每年应该还115101万元 2由pvan apvifain得pvifain pvana 则pvifa16n 3333查pvifa表得pvifa165 3274pvifa166 3685利用插值法 年数 年金现值系数5 3274 n 3333 6 3685 由解得n 514年 所以需要514年才能还清贷款1计算两家公司的收益率中原公司 k1p1 k2p2 k3p3 40030 20050 0020 22 南方公司 k1p1 k2p2 k3p3 60030 20050 -10020 262计算两家公司的标准差 中原公司的标准差为 南方公司的标准差为3计算两家公司的变异系数 中原公司的变异系数为 cv 1422064南方公司的变异系数为 cv 249826096 由于中原公司的变异系数更小因此投资者应选择中原公司的股票进行投资解股票a的预期收益率 014020080500603 86股票b的预期收益率 018020080500103 79股票c的预期收益率 0200201205-00803 76众信公司的预期收益 万元解根据资本资产定价模型得到四种证券的必要收益率为 ra 8 15148 17 rb 8 10148 14 rc 8 04148 104 rd 8 25148 23解1市场风险收益率 kmrf 135 82证券的必要收益率为 5 158 173该投资计划的必要收益率为 5 088 1164 由于该投资的期望收益率11低于必要收益率所以不应该进行投资4根据得到1225809解债券的价值为 100012pvifa155 1000pvif158 1203352 10000497 89924元 所以只有当债券的价格低于89924元时该债券才值得投资案例题案例一1 根据复利终值公式计算2设需要n周的时间才能增加12亿美元则12611n计算得n 697周70周设需要n周的时间才能增加1000亿美元则1000611n计算得n514周99年3这个案例的启示主要有两点 1 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响2 时间越长货币时间价值因素的影响越大因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的利滚利使得当时间越长终值与现值之间的差额越大而且在不同的计息方式下其时间价值有非常大的差异在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元是原来的210倍所以在进行长期经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响并且在进行相关的时间价值计算时必须准确判断资金时间价值产生的期间否则就会得出错误的决策案例二1 1计算四种方案的预期收益率 方案ra k1p1 k2p2 k3p3 10020 10060 10020 10 方案rb k1p1 k2p2 k3p3 6020 11060 31020 14 方案rc k1p1 k2p2 k3p3 22020 14060 -4020 12 方案rd k1p1 k2p2 k3p3 5020 15060 25020 15 2计算四种方案的标准差 方案a的标准差为方案b的标准差为 方案c的标准差为 方案d的标准差为 3计算四种方案的变异系数 方案a的变异系数为 cv 0100 方案b的变异系数为 cv 872146229方案c的变异系数为cv 85812715方案d的变异系数为 cv 6321542132 根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知方案c的变异系数715最大说明该方案的相对风险最大所以应该淘汰方案c尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小但是它没有将风险和收益结合起来如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响那么我们就有可能作出错误的投资决策系数为1而方案a的标准离差为0说明是无风险的投资所以无风险收益率为10各方案的系数为0126根据capm模型可得 由此可以看出方案a和方案d的期望收益率等于其必要收益率方案c的期望收益率大于其必要收益率而方案b的期望收益率小于其必要收益率所以方案a方案c和方案d值得投资而方案b不值得投资第三章第3章财务分析一思考题1答 银行在进行贷款决策时主要应分析企业的偿债能力银行要根据贷款的期限长短分析企业的短期偿债能力和长期偿债能力衡量企业短期偿债能力的指标有流动比率速动比率现金比率现金流量比率等衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率利息保障倍数等此外还要关注企业的营运能力获利能力信用状况以及担保情况等2答 企业资产负债率的高低对企业的债权人股东的影响是不同的从债权人角度来看他们最关心的是其贷给企业资金的安全性如果资产负债率过高说明在企业的全部资产中股东提供的资本所占比重太低这样企业的财务风险就主要由债权人负担其贷款的安全也缺乏可靠的保障所以债权人总是希望企业的负债比率低一些从企业股东的角度来看其关心的主要是投资收益的高低企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益因此股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率企业股东可以通过举债经营的方式以有限的资本付出有限的代价而取得对企业的控制权并且可以得到举债经营的杠杆利益在财务分析中资产负债率也因此被人们称作财务杠杆3答 如果企业的应收账款周转率很低则说明企业回收应收账款的效率低或者信用政策过于宽松这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多影响企业资金利用率和资金的正常运转也可能会使企业承担较大的坏账的风险4答 企业的营运能力反映了企业资金周转状况对此进行分析可以了解企业的营业状况及经营管理水平资金周转状况好说明企业的经营管理水平高资金利用效率高企业的资金周转状况与供产销各个经营环节密切相关任何一个环节出现问题都会影响到企业的资金正常周转资金只有顺利地通过各个经营环节才能完成一次循环在供产销各环节中销售有着特殊的意义因为产品只有销售出去才能实现其价值收回最初投入的资金顺利地完成一次资金周转这样就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况评价企业的营运能力评价企业营运能力常用的财务比率有存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率等要想提高企业的营运能力就需要从反映企业营运能力的指标入手对各个指标进行分析找出原因更好地提高企业的营运能力5答 在评价股份有限公司的盈利能力时一般应以股东权益报酬率作为核心指标对于股份公司来说其财务管理目标为股东财富最大化股东权益报酬率越高说明公司为股东创造收益的能力越强有利于实现股东财富最大化的财务管理目标在分析股东权益报酬率时要重点分析影响该比率的主要因素如资产负债率销售净利率资产周转率等指标的变化对股东权益报酬率的影响程度6答在评价企业发展趋势时应当注意以下几点1分析期限至少应在3年以上期限短不足以判断企业的发展趋势2在进行比较分析时要注意不同期限的财务指标应当具有可比性如果存在一些不可比的因素应当进行调整3在评价方法的选择上要根据企业的具体情况来定主要的评价方法有比较财务报表法比较百分比财务报表法比较财务比率法等7答股东权益报酬率是一个综合性极强最有代表性的财务比率它是杜邦系统的核心企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化股东权益报酬率正是反映了股东投入资本的获利能力这一比率反映了企业筹资投资和生产运营等各方面经营活动的效率股东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何而权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况即企业的资本结构8答在利用杜邦分析法进行企业财务状况综合分析时应将股东权益报酬率作为核心指标在杜邦分析系统图中资产负债收入成本等每一项因素的变化都会影响到股东权益报酬率的变化分析各项因素对股东权益报酬率的影响程度主要应通过以下指标的分解来完成股东权益报酬率 资产净利率权益乘数资产净利率 销售净利率总资产周转率然后分别分析各项因素对销售净利率总资产周转率和权益乘数的影响9答作为一家股份公司的董事为了监督公司财务的安全应该对企业现时的财务状况盈利能力和未来发展能力非常关注其财务分析的主要目的在于通过财务分析所提供的信息来监督企业的运营活动和财务状况的变化以便尽早发现问题采取改进措施在行使董事职责时尤其应当关注以下问题对公司财务安全的影响1公司资产负债率是否在合理的范围之内公司的财务风险是否过高2公司的现金流量状况如何3公司是否存在过多的担保责任4公司管理层是否采取过于激进的经营政策5公司的应收账款周转率存货周转率等营运能力指标是否发生异常变化 10答要了解宏观经济的运行情况和企业的经营活动是否遵守有关环保方面的法律法规以便为其制定相关政策提供决策依据分析企业在环境保护方面的投入成本是否过少是否为追求超额利润而忽视了保护环境的社会责任分析企业产品结构的变化是否有利于维护生态环境等11答根据存货周转率 销售成本存货平均余额可知存货平均余额 销售成本存货周转率所以提高存货周转率而节约的存货平均占用资金为1620-1625 0016亿元用此资金偿还银行短期借款预计节约的成本为00165 00008亿元12答公司举债经营可以使股东获得财务杠杆利益使公司能够更快速地成长而且负债的利息可以在税前扣除从而减少企业的所得税因此企业是否举债扩大规模的一个重要标准是看负债带来的节税利益和扩大规模增加的利润之和是否大于负债成本用指标衡量即是资产息税前利润率是否大于负债利息率13答独立董事在与审计师进行沟通时主要应关注公司是否存在盈余管理问题应请审计师在审计时注意以下问题1公司营业收入的确认是否符合会计准则的规定并遵循了稳健性原则2公司是否存在虚列费用的现象3固定资产折旧无形资产摊销的政策是否合理4资产减值的计提是否有充分的依据5关联交易问题等等二练习题1解12008年初流动资产余额为流动资产 速动比率流动负债存货 0860007200 12000万元2008年末流动资产余额为流动资产 流动比率流动负债 158000 12000万元流动资产平均余额 12000120002 12000万元2销售收入净额 流动资产周转率流动资产平均余额 412000 48000 万元 平均总资产16000万元总资产周转率 销售收入净额平均总资产 4800016000 3次3销售净利率 净利润销售收入净额 288048000 6净资产收益率 净利润平均净资产 净利润平均总资产权益乘数 2880 1600015 27或净资产收益率 6315 272解1年末流动负债余额 年末流动资产余额年末流动比率 2703 90万元2年末速动资产余额 年末速动比率年末流动负债余额 1590 135万元年末存货余额 年末流动资产余额年末速动资产余额 270135 135万元存货年平均余额 1451352 140万元3年销货成本 存货周转率存货年平均余额 4140 560万元4应收账款平均余额 年初应收账款年末应收账款2 1251352 130万元应收账款周转率 赊销净额应收账款平均余额 960130 738次应收账款平均收账期 360应收账款周转率 360960130 4875天3解1应收账款平均余额 年初应收账款年末应收账款2 2004002 300万元应收账款周转率 赊销净额应收账款平均余额 2000300 667次应收账款平均收账期 360应收账款周转率 3602000300 54天2 存货平均余额 年初存货余额年末存货余额 2 2006002 400万元存货周转率 销货成本存货平均余额 1600400 4次存货周转天数 360存货周转率 3604 90天3因为年末应收账款 年末速动资产年末现金类资产 年末速动比率年末流动负债年末现金比率年末流动负债 12年末流动负债-07年末流动负债 400万元所以年末流动负债 800 万元 年末速动资产 年末速动比率年末流动负债 12800 960万元4年末流动资产 年末速动资产年末存货 960600 1560万元年末流动比率 年末流动资产年末流动负债 1560800 1954解1有关指标计算如下1净资产收益率 净利润平均所有者权益 50035004000213332资产净利率 净利润平均总资产 50080001000025563销售净利率 净利润营业收入净额 50020000 254总资产周转率 营业收入净额平均总资产 200008000100002222次5权益乘数 平均总资产平均所有者权益 90003750 242净资产收益率 资产净利率权益乘数 销售净利率总资产周转率权益乘数由此可以看出要提高企业的净资产收益率要从销售运营和资本结构三方面入手1 提高销售净利率一般主要是提高销售收入减少各种费用等2 加快总资产周转率结合销售收入分析资产周转状况分析流动资产和非流动资产的比例是否合理有无闲置资金等3 权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况但单纯提高权益乘数会加大财务风险所以应该尽量使企业的资本结构合理化三案例题12008年偿债能力分析如下2008年初流动比率 流动资产流动负债 844470180速动比率 速动资产流动负债 844-304470115资产负债率 负债总资产 93414140662008年末流动比率 流动资产流动负债 1020610167速动比率 速动资产流动负债 1020-332610113资产负债率 负债总资产上述指标可以看出企业2008年末的偿债能力与年初相比有所下降可能是由于举债增加幅度大导致的与同行业相比企业的偿债能力低于平均水平年末的未决诉讼增加了企业的或有负债金额相对较大综上所述企业的偿债能力比较低存在一定的财务风险22008年营运能力分析如下应收账款平均余额 年初应收账款年末应收账款2 3504722 411万元应收账款周转率 赊销净额应收账款平均余额 58004111411次存货平均余额 年初存货余额年末存货余额 2 3043322 318万元存货周转率 销货成本存货平均余额 34803181094次平均总资产 年初总资产年末总资产2 141418602 1637万元总资产周转率 销售收入净额平均总资产 58001637354次从公司的各项指标分析与同行业相比公司的应收账款周转率低于行业平均水平但存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平综合来看公司的营运能力是比较好的但应主要提高应收账款的周转速度32008年盈利能力分析如下资产净利率 净利润平均总资产 51416373140销售净利率 净利润销售收入 5145800886平均净资产 年初净资产年末净资产2 4805002 490万元净资产收益率 净利润平均净资产 51449010490从公司的各项指标分析与同行业相比公司的销售净利率大于行业平均水平资产净利率与净资产收益率更是显著高于行业平均水平由此看出公司的盈利能力是比较强的但是公司的净资产收益率过高可能是由于公司负债过高导致的这显然增加了公司的财务风险加上2009年不再享受税收优惠会降低公司的净利润这一因素的影响公司的盈利将会有所降低4财务状况的综合评价如下公司财务状况基本正常主要的问题是负债过多偿债能力比较弱公司今后的融资可以多采用股权融资的方式使公司的资本结构更加合理化降低公司的财务风险公司的营运能力和盈利能力都比较好但需要注意2009年未决诉讼对财务状况的影响还应注意税率上升对盈利带来的较大影响第四章一思考题1如何认识企业财务战略对企业财务管理的意义 答企业财务战略是主要涉及财务性质的战略因此它属于企业财务管理的范畴它主要考虑财务领域全局性长期性和导向性的重大谋划的问题并以此与传统意义上的财务管理相区别企业财务战略通过通盘考虑企业的外部环境和内部条件对企业财务资源进行长期的优化配置安排为企业的财务管理工作把握全局谋划一个长期的方向来促进整个企业战略的实现和财务管理目标的实现这对企业的财务管理具有重要的意义2试分析说明企业财务战略的特征和类型答财务战略具有战略的共性和财务特性其特征有1财务战略属于全局性长期性和导向性的重大谋划2财务战略涉及企业的外部环境和内部条件环境3从财务的看经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段通过制定和选择富有弹性的财务战略来抵御大起大落的经济震荡以减对财务活动的影响特别是减少经济周期中上升和下降财务活动的负效应财务战略的选择和实施要与经济运行周期相配合在经济复苏阶段采取扩张型财务战略增加厂房设备采用融资租赁建立存货开发新产品增加劳动力在经济繁荣阶段采取扩张型财务战略稳健型财务战略结合繁荣初期继续扩充厂房设备采用融资租赁继续建立存货提高产品价格开展营销筹划增加劳动力在经济衰退阶段应采取防御财务战略停止扩张出售多余的厂房设备停产不利于产品停止长期采购削减存货减少雇员在经济萧条阶段特别在经济处于低谷时期应采取防御收缩型财务战略建立投资标准保持市场份额压缩管理费用放弃次要的财务利益削减存货减少临时性雇员每个企业的发展都要经过一定的发展阶段最典型的企业一般要经过初创期扩张期稳定期和衰退期四个阶段不同的发展阶段应该有不同的财务战略与之相适应企业应当分析所处的发展阶段采取相应的财务战略在初创期现金需求量大需要大规模举债经营因而存在着很大的财务风险股利政策一般采用非现金股利政策在扩张期虽然现金需求量也大但它是以较低幅度增长的有规则的风险仍然很高股利政策一般可以考虑适当的现金股利政策因此在初创期和扩张期企业应采取扩张型财务战略在稳定期现金需求量有所减少一些企业可能有现金结余有规则的财务风险降低股利政策一般是现金股利政策一般采取稳健型财务战略在衰退期现金需求量持续减少最后经受亏损有规则的风险降低股利政策一般采用高现金股利政策在衰退期企业应采取防御收缩型财务战略1法律方面的限定1注册资本限额的规定我国公司法规定股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万元公司在考虑筹资数量时首先必须满足注册资本最低限额的要求2企业负债限额的规定如公司法规定公司累计债券总额不超过公司净资产额的40其目的是为了保证公司的偿债能力进而保障债权人的利益2企业经营和投资的规模一般而言公司经营和投资规模越大所需资本就越多反之所需资本就越少在企业筹划重大投资项目时需要进行专项的筹资预算3其他因素利息率的高低对外投资规模的大小企业资信等级的优劣等都会对筹资数量产生一定的影响8试分析筹资数量预测的回归分析法的局限及改进设想答运用回归分析法预测筹资需要至少存在以下的局限性1回归分析法以资本需要额与营业业务量之间线性关系符合历史实际情况并预期未来这种关系将保持下去为前提假设但这一假设实际往往不能严格满足2确定ab两个参数的数值应利用预测年度前连续若干年的历史资料一般要有3年以上的资料才能取得比较可靠的参数这使一些新创立的财务历史资料不完善的企业无法使用回归分析法回归分析法的一个改进的设想是该方法可以考虑价格等因素的变动情况在预期原材料设备的价格和人工成本发生变动时可以考虑相应调整有关预测参数以取得比较准确的预测结果9试归纳说明利润预算的内容答由于利润是企业一定时期经营成果的综合反映构成内容比较复杂因此利润预算的内容也比较复杂主要包括营业利润利润总额和税后利润的预算以及每股收益的预算1营业利润的预算企业一定时期的营业利润包括营业收入营业成本期间费用投资收益等项目因此营业利润的预算包括营业收入营业成本期间费用等项目的预算2利润总额的预算在营业利润预算的基础上利润总额的预算还包括营业外收入和营业外收入的预算3税后利润的预算在利润总额预算的基础上税后利润预算主要还有所得税的预算4每股收益的预算在税后利润预算等基础上每股收益的预算包括基本每股收益和稀释每股收益的预算10试归纳说明财务状况预算的内容答财务状况预算是最为综合的预算构成内容全面而复杂主要包括短期资产预算长期资产预算短期债务资本预算长期债务资本预算和股权资本预算1短期资产预算企业一定时点的短期资产主要包括现金应收票据应收账款存货等项目因此短期资产的预算主要包括现金货币资金应收票据应收账款存货等项目的预算2长期资产预算企业一定时点的长期资产主要包括持有至到期投资长期股权投资固定资产无形资产等项目因此短期资产的预算主要包括持有至到期投资长期股权投资固定资产无形资产等项目的预算3短期债务资本预算企业一定时点的短期债务资本主要包括短期借款应付票据应付账款等项目因此短期债务资本的预算主要包括持短期借款应付票据应付账款等项目的预算4长期债务资本预算企业一定时点的长期债务资本主要包括长期借款应付债券等项目因此长期债务资本的预算主要包括长期借款应付债券等项目的预算5权益资本预算企业一定时点的权益资本股权资本主要包括实收资本股本资本公积盈余公积和未分配利润等项目因此股权资本的预算主要包括实收资本股本资本公积盈余公积和未分配利润等项目的预算11试归纳说明企业财务结构的类型答企业与财务状况有关的财务结构主要有资产期限结构可以流动资产与非流动资产比率表示资产期限结构流动资产全部资产债务资本期限结构 流动负债全部负债全部资本属性结构 全部负债全部资产长期资本属性结构长期负债长期负债所有者权益权益资本结构永久性所有者权益全部所有者权益二练习题1三角公司20x8年度资本实际平均额8000万元其中不合理平均额为400万元预计20x9年度销售增长10资本周转速度加快5要求试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下预测20x9年度资本需要额答三角公司20x9年度资本需要额为8000400110157942万元2四海公司20x9年需要追加外部筹资49万元公司敏感负债与销售收入的比例为18利润总额占销售收入的比率为8公司所得税率25税后利润50留用于公司20x8年公司销售收入15亿元预计20x9年增长5要求试测算四海公司20x9年1公司资产增加额2公司留用利润额答四海公司20x9年公司销售收入预计为15000015157500万元比20x8年增加了7500万元四海公司20x9年预计敏感负债增加7500181350万元四海公司20x9年税后利润为1500008151-25 9450万元其中50即4725万元留用于公司此即第2问答案四海公司20x9年公司资产增加额则为13504725496124万元此即第1问答案即四海公司20x9年公司资产增加额为6124万元四海公司20x9年公司留用利润额为4725万元3五湖公司20x4-20x8年a产品的产销数量和资本需要总额如下表年度产销数量件资本需要总额万元 20x4 20x5 20x6 20x7 20x8 1200 1100 1000 1300 1400 1000 950 900 1040 1100预计20x9年该产品的产销数量为1560件要求试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下测算该公司20x9年a产品1不变资本总额2单位可变资本额3资本需要总额答由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系且有足够的历史资料因此该公司适合使用回归分析法预测模型为y abx整理出的回归分析表如下回归方程数据计算表年 度产销量x件资本需要总额y万元xyx220x41 2001 0001 200 0001 440 00020x51 1009501 045 0001 210 00020x61 000900900 0001 000 00020x71 3001 0401 352 0001 690 00020x81 4001 1001 540 0001 960 000n 5x 6 000y 4 990xy 6 037 000x2 7 300 000然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额将上表的数据代入下列联立方程组 y nabx xy axb有 4 990 5a 6 000b 6 037 000 6 000a 7 300 000b求得 a 410 b 049 即不变资本总额为410万元单位可变资本额为049万元3确定资本需要总额预测模型将a 410万元b 049万元代入得到预测模型为y 410 049x4计算资本需要总额将20x9年预计产销量1560件代入上式经计算资本需要总额为410 0491560 11744 万元 三案例题六顺电气公司是一家中等规模的家用电器制造企业在行业竞争具有一定经营和财务优势但设备规模及生产能力不足目前宏观经济处于企稳阶段家电消费需求数量和购买能力呈现出上升趋势公司为抓住机遇发挥优势增加利润和企业价值增强可持续发展实力正在研究经营与财务战略准备采取下列措施1加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式扩充厂房设备2实行赊购与现购相结合的方式迅速增加原材料和在产品存货3开发营销计划加大广告推销投入扩大产品的市场占有率适当提高销售价格增加销售收入4增聘扩充生产经营所需的技术工人和营销人员要求1试分析公司目前的基本状况和所处的经济环境及其对公司的影响2你认为公司准备采取的经营与财务战略是否可行3如果你是该公司的首席财务官从筹资战略的角度你将采取哪些举措答案例题答案不唯一以下只是思路之一仅供参考从案例所给的条件看该公司目前基本状况总体较好是一家不错的中等规模企业财务状况在行业内有优势但面对需求能力上升经济稳定发展的较好的外部财务机会其规模制约了公司的进一步盈利但该公司在财务上的优势使得该公司的进一步扩张成为可能综上所述该公司可以说是处于swot分析中的so组合适于采用积极扩张型的财务战略该公司材料中准备采取的经营与财务战略都是可行的从筹资的角度看限于该公司的规模可能该公司在目前我国国内的环境下仍是主要采用向银行借款或发行债券的方式待其规模逐步壮大条件成熟时也可以考虑发行股票上市筹资第五章一思考题1试说明投入资本筹资的主体条件和要求以及优缺点答案投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业从法律上讲现代企业主要有三种组织形式也可以说是三种企业制度即独资制合伙制和公司制在我国公司制企业又分为股份制企业包括股份有限公司和有限责任公司和国有独资公司可见采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业包括个人独资企业个人合伙企业和国有独资公司企业采用投入资本筹资方式筹措股权资本必须符合一定的条件和要求主要有以下几个方面1主体条件采用投入资本筹资方式筹措投入资本的企业应当是非股份制企业包括个人独资企业个人合伙企业和国有独资公司而股份制企业按规定应以发行股票方式取得股本2需要要求企业投入资本的出资者以现金实物资产无形资产的出资必须符合企业生产经营和科研开发的需要3消化要求企业筹集的投入资本如果是实物和无形资产必须在技术上能够消化企业经过努力在工艺人员操作等方面能够适应投入资本筹资是我国企业筹资中最早采用的一种方式也曾经是我国国有企业集体企业合资或联营企业普遍采用的筹资方式它既有优点也有不足1投入资本筹资的优点主要有投入资本筹资所筹取的资本属于企业的股权资本与债务资本相比较它能提高企业的资信和借款能力投入资本筹资不仅可以筹取现金而且能够直接获得所需的先进设备和技术与仅筹取现金的筹资方式相比较它能尽快地形成生产经营能力投入资本筹资的财务风险较低2投入资本筹资的缺点主要有投入资本筹资通常资本成本较高投入资本筹资以未能以股票为媒介产权关系有时不够明晰也不便于产权的交易2试分析股票包销和代销对发行公司的利弊答案股票发行的包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议全权委托证券承销机构代理股票的发售业务采用这种办法一般由证券承销机构买进股份公司公开发行的全部股票然后将所购股票转销给社会上的投资者在规定的募股期限内若实际招募股份数达不到预定发行股份数剩余部分由证券承销机构全部承购下来发行公司选择包销办法可促进股票顺利出售及时筹足资本还可免于承担发行风险不利之处是要将股票以略低的价格售给承销商且实际付出的发行费用较高股票发行的代销是由证券经营机构代理股票发售业务若实际募股份数达不到发行股数承销机构不负承购剩余股份的责任而是将未售出的股份归还给发行公司发行风险由发行公司自己承担3试分析股票上市对公司的利弊答案股份有限公司申请股票上市基本目的是为了增强本公司股票的吸引力形成稳定的资本来源能在更大范围内筹措大量资本股票上市对上市公司而言主要有如下意义1提高公司所发行股票的流动性和变现性便于投资者认购交易2促进公司股权的社会化避免股权过于集中3提高公司的知名度4有助于确定公司增发新股的发行价格5便于确定公司的价值以利于促进公司实现财富最大化目标因此不少公司积极创造条件争以其股票上市但是也有人认为股票上市对公司不利主要是各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密股市的波动可能歪曲公司的实际情况损害公司的声誉可能分散公司的控制权因此有些公司即使已符合上市条件也宁愿放弃上市机会4试说明发行普通股筹资的优缺点答案股份有限公司运用普通股筹集股权资本与优先股公司债券长期借款等筹资方式相比有其优点和缺点1普通股筹资的优点普通股筹资有下列优点1普通股筹资没有固定的股利负担公司有盈利并认为适于分配股利可以分给股东公司盈利较少或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会也可以少支付或者不支付股利而债券或借款的利息无论企业是否盈利及盈利多少都必须予以支付2普通股股本没有规定的到期日无需偿还它是公司的永久性资本除非公司清算时才予以清偿这对于保证公司对资本的最低需要促进公司长期持续稳定经营具有重要作用3利用普通股筹资的风险小由于普通股股本没有固定的到期日一般也不用支付固定的股利不存在还本付息的风险4发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等是公司筹措债务资本的基础有了较多的股权资本有利于提高公司的信用价值同时也为利用更多的债债筹资提供强有力支持2普通股筹资的缺点普通股筹资也有其缺点现列述如下1资本成本较高一般而言普通股筹资的成本要高于债务资本这主要是由于投资于普通股风险较高相应要求