第九章短期财务决策 (2).ppt

第九章短期财务决策 第一节营运资金概述第二节现金投放决策第三节应收账款管理第四节存货管理第五节流动负债融资 第一节营运资金概述 营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产方面的资金 数量上表现为流动资产减去流动负债后的余额 流动资产是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产 包括现金 短期投资 应收及预付款项 存货等 流动负债是指需要在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务 又称短期融资 主要包括短期借款 应付账款 应付票据 应付职工薪酬 应交税费等 一 会计层面分析 1 关于流动资产按占用形式 现金资产 库存现金 银行存款 其它货币资金 短期投资资产 股票 债券 国库券 债权资产 应收账款 应收票据 预付账款 存货资产 商品 产成品 在产品 半成品 原材料 包装物 低值易耗品 按变现能力 速动资产 能直接作为支付手段 或变现 的资产 现金 应收款 短期投资等 非速动资产 不准备或不能迅速变现的流动资产 存货 一年内到期的长期投资等 特点 回收期短 变现能力强 形式多样化 2 关于流动负债主要内容 短期借款 应付账款 应付票据 预收账款 应计费用和其他应付款等 二 财务层面分析 流动资产临时性流动资产 季节 周期性需要的永久性流动资产 生产经营最低的 长期稳定需要的 流动负债临时性流动负债 满足临时性流动资产需要的协议性的 如 短期借款 短期应付债券等自发性流动负债 从持续性生产经营过程中产生的 如 应付票据 应付帐款 预收帐款 其他应付款 应计费用等 三 营运资金的持有政策1 营运资金持有量与企业的收益与风险较高持有量 保证债务偿还与存货供应与储备 风险小 但流动资产收益一般小于固定资产收益 收益低 较低持有量 风险大 收益高 2 持有政策保守的营运资金政策 持有较高的营运资金 积极的营运资金政策 持有较低的营运资金 适中的营运资金政策 介于二者之间 持有较合理 四 营运资金的筹集政策 政策理解 安排流动资产资金来源的政策 临时性流动负债对临时性流动资产保障程度的政策 换言之 即如何合理安排短期资金和长期资金的结构比例关系 短期资金来源是指流动负债 长期资金来源是指长期负债和所有者权益 政策类型适中型筹资政策 短期性或季节性的流动资产通过短期负债融资 永久性的流动资产和所有固定资产通过长期负债或权益性资本融资 理想性的 具有较高要求的筹资政策 流动负债 长期负债及所有者权益 积极型筹资政策 即临时性的流动资产的全部和永久性的流动资产的一部分由短期资金筹集 而另一部分永久性的流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措 流动负债 长期负债及所有者权益 保守型筹资政策 即企业所有的固定资产 永久性的流动资产和一部分临时性的流动资产用长期负债和所有者权益来筹资 只有一部分临时性的流动资产由短期资金筹集 流动负债 长期负债及所有者权益 第二节现金投资决策 一 现金持有的动机和成本二 现金管理的目标三 最佳现金持有量的确定 一 现金持有的动机和成本 广义的现金包括企业的库存现金 银行存款和其它货币资金 狭义现金仅仅包括库存现金 1 现金的持有动机 1 交易性动机 正常业务活动不致中断的基本保证 2 预防性动机 应付意外情况而需保持的支付能力 3 投机性动机 为抓住机会获取较大收益而准备 2 现金的持有成本 现金的持有成本是指企业为了持有一定数量的现金而发生的费用或者现金发生短缺时所付出的代价 它通常由以下四个部分组成 1 机会成本 2 管理成本 3 短缺成本 4 转换成本 1 机会成本 这是指企业因持有现金而不能赚取投资收益的机会损失 2 管理成本 这是指企业为了所持有的现金进行管理而发生的费用 如现金保管人员的工资 保管现金发生的必要安全措施费用等 3 短缺成本 这是指企业缺乏必要的现金置存 而使企业丧失购买机会所蒙受的损失 如因不能按时缴纳税金而支付的滞纳金 因无法购入原材料导致企业的停工损失 因无法享受购货现金折扣的损失等 4 转换成本 转换成本 指企业无论用现金购入有价证券 还是转让有价证券换取现金 都需要付出一定的交易费用 二 现金管理的目标 现金管理的目标 就是要在现金资产的流动性和盈利性之间作出正确的抉择以获取最大的长期利润 具体而言 现金管理有两个主要目标 第一 现金的持有量能满足企业各种业务往来的需要 第二 将闲置现金减少到最低限度 三 最佳现金持有量的测算 最佳现金持有量的确定方法 主要有 1 成本分析模式2 存货模式 1 成本分析模式 成本分析模式是要寻求持有现金的相关成本 并使持有现金相关总成本最低 它们与现金持有量之间的关系可从下图反映出来 2 存货模式 存货模式的要点 本模型就是要找到一个最佳的现金持有量 能够使现金机会成本和转换成本之和保持最低 存货模式下最佳现金持有量的确定 存货模式的最佳现金持有量就是使现金的机会成本与转换成本之和最低的现金持有量 Q 2T F K最低现金管理总成本 TC 2T F K其中 Q 最佳现金持有量 T 一个周期内现金总需求量 F 每次转换有价证券的转换成本 K 有价证券利息率 机会成本 TC 现金管理总成本 某企业预计全年需要现金100000元 现金与有价证券的转换成本为每次200元 有价证券的利息率为10 计算最佳现金持有量和最低现金管理总成本 最佳现金持有量 Q 2 100000 200 10 20000 元 最低现金管理总成本 TC 2 100000 200 10 2000 元 第三节应收账款管理 一 应收账款的成本与管理目标二 信用政策 一 应收账款的成本与管理目标 应收账款是指企业因销售产品 材料 提供劳务等业务 应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项 包括应收账款 应收票据等 应收账款的功能 1 增加销售2 减少存货 一 应收账款成本 持有应收账款 必须付出一定的代价 应收账款的成本主要有以下三方面 1 机会成本2 管理成本3 坏账成本 1 机会成本 指资金投放在应收账款所丧失的再投资收益 应收账款机会成本 维持赊销业务所需的资金 资金成本率 2 坏账成本是因应收账款无法收回而产生的坏账损失 3 管理成本是企业对应收账款进行管理而发生的支出 主要包括对客户信用调查的费用 催收账款的费用 应收账款账簿记录费用等 二 应收账款的管理目标 1 制订科学合理的应收账款信用政策 2 加强应收账款的安全性管理 及时有效地收回应收账款 并采用适当的催收方式 尽可能地减少企业的坏账损失 3 加强对企业未来销售前景的预测及信用政策是否改变等的管理 二 信用政策 信用政策又称应收账款政策 是指企业对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范 是企业财务政策的一个重要组成部分 信用政策包括 一 信用标准 二 信用条件 三 收账政策 一 信用标准 信用标准是指客户获得企业的交易信用所应具备的条件 在欧美企业信用管理中广为采用5C评价法 品质 Character 是指客户履约或赖账的可能性 能力 Capacity 是指客户的偿付能力 资本 Capital 反映了客户的经济实力与财务状况的优劣 抵押 Collateral 是指客户拒付或无力支付款项时能被用做抵押的资产 条件 Condition 是指可能影响客户付款能力的经济环境 二 信用条件 当根据信用标准决定给客户信用优惠时 就需考虑具体的信用条件 信用条件包括 1 信用期限2 现金折扣 1 信用期限 是指企业允许客户购货到支付款项的时间间隔 例如 某企业允许客户在购货后60天内付款 则企业的信用期限为60天 信用期限过短 不足以吸引顾客 在竞争中会使销售额下降 信用期限过长 虽然对增加销售有利 但会引起机会成本 管理成本 坏账成本的增加 2 现金折扣 是指企业给予客户在规定时期内提前付款能按销售额的一定比率享受折扣 如 2 10 n 30 表示信用期限为30天 如果客户能在10天内付款 可享受2 的折扣 超过10天 则应在30天内足额付款 三 收账政策 收账政策是指当客户违反信用条件 拖欠甚至拒付账款时企业采取的收账策略与措施 这些措施包括 书信催讨 电话催讨 上门催缴以及诉诸法律 第四节存货管理 一 存货的功能和成本二 存货管理的目标三 存货经济订购批量模型四 存货的日常管理 一 存货的功能和成本 存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资 包括各种原材料 燃料 包装物 低值易耗品 委托加工物资 在产品 产成品和库存商品等 一 存货的功能 1 保证生产或销售的经营需要 2 降低进货成本 二 存货成本 1 取得成本2 储存成本3 缺货成本 1 取得成本 又称进货成本 是为取得各种存货而支出的成本 主要包括存货的购置成本和订货成本 采购成本 也称购置成本 是指存货本身的价值 等于进货数量与单价的乘积 订货成本 也称进货费用 是指为组织采购存货而发生的支出 如办公费 邮资费 电讯费 运输费 差旅费 入库前的挑选整理费等 2 储存成本 储存成本指在存货储存过程中发生的仓储费 保险费 占用资金支付的利息等 3 缺货成本 缺货成本指由于存货储备不能满足需要造成的损失 如由于材料供应中断造成的停工损失 成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等 二 存货管理目标 存货管理的目标是既要保证产销的正常和稳定 又要尽可能地降低存货成本 对存货持有的效益和相关成本之间作出权衡 使两者达到最佳组合 三 存货经济订购批量模型 一 经济订购批量的含义 二 经济订购批量的基本模型 三 经济订购批量模型的扩展 一 经济订购批量的含义存货经济订购批量是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量 所谓经济订购批量模型就是采用数学的方法计算出存货最合理的采购批量 并确保企业一定时期的订货成本与储存成本之和为最低的决策模型 二 经济订购批量的基本模型 存货经济订购批量模型的假定前提 1 能及时补充存货 即存货可瞬时补充 2 能及时到货 即不允许陆续入库 3 不允许缺货 即无缺货假设 4 需求量稳定 即存货全年需求量不变 5 存货单价不变 6 存货现金充足 不会因现金短缺而影响进货 7 所需存货市场供应充足 任何时候都可以随时买到 8 每次订货成本和单位年储存成本可以准确地确定 年成本合计 订货成本 储存成本该公式可用字母表示为 Q 经济订购批量 A 某种存货的全年需要量 P 每批订货成本 C 单位存货年储存成本 当只有Q为变量时 对该公式求导得 经济订购批量 与批量有关的存货总成本 最佳订货周期 每年最佳订货次数 某企业每年耗用某种材料3600千克 该材料单位成本10元 单位存储成本为2元 一次订货成本25元 则该存货的经济订购批量如何计算 享受折扣的批量模型 运用基本模型计算出经济批量及总成本 再扣除折扣金额 例 某企业需要甲材料36000公斤 计划单价20元 每次订货费用500元 单位甲材料年储存成本为4元 设企业每次采购4000公斤材料可享受2 折扣 超过5000公斤可享受3 的折扣 甲材料的最佳订货量为多少 其甲材料的经济批量为 经济批量 3000KG相关总成本 12000 元 存货总成本 36000 20 12000 732000 元 纯经济批量模型下 每次进货3000公斤的存货总成本为732000元 每次采购4000公斤时 存货总成本为 36000 20 1 2 36000 4000 500 4000 2 4 718100 元 每次采购5000公斤时 存货总成本为 36000 20 1 3 36000 5000 500 5000 2 4 712000 元 决策选择 每次采购5000公斤 三 经济订购批量模型的扩展 1 存货存在订货提前期时2 存货陆续供应和使用时 1 存货存在订货提前期时 假设前提 与基本模型相比 不满足第1条假设前提即企业的存货可能不能做到随用随时补充 因此需要提前订货 存货经济订购批量模型的假定前提第1条 能及时补充存货 即存货可瞬时补充 1 存货存在订货提前期时 再货订点 R 指在提前订货的情况下 企业再次发出订货单时尚有存货的库存量 R L D 交货时间 每日需求量提前订货对经济订购批量并无影响 相关公式与基本模型完全一样 1 存货存在订货提前期时 续前例 企业订货日至到货期的时间为10天 每日存货需要量10千克 那么 R L d 10 10 100 千克 在订货点时即发出订货单 2 存货陆续供应和使用时 假设前提 与基本模型相比 不满足第2条假设前提即企业的存货可能陆续入库 使存量增加 尤其是产成本完工入库 总是陆续供应和陆续耗用的 存货经济订购批量模型的假定前提第2条 2 能及时到货 即不允许陆续入库 送货期 该批货全部送达所需日数为Q p 设每批订货量为Q 每日送货量为p 送货期内的全部耗用量 设零件每日耗用量为d 每批送完时最高库存量 平均存量则 2 存货陆续供应和使用时 存货陆续供应使用的经济订货量总成本公式为 存货陆续供应和使用的经济订货量公式为 陆续供应和使用的经济订货量模型 还可以用于自制和外购的选择决策 自制零件属于边送边用的情况 单位成本可能较低 但每批零件投产的生产准备成本比一次外购进货成本可能高出许多 外购零件的单位成本可能较高 但进货成本可能比较低 要在自制零件和外购零件之间作出选择 需要全面衡量它们各自的总成本 才能得出正确的结论 这时 就可借用陆续供应或瞬时补充的模型 某生产企业使用A零件 可以外购 也可以自制 如果外购 单价4元 一次订货成本10元 如果自制 单位成本3元 每次生产准备成本600元 每日产量50件 零件的全年需求量为3600件 储存变动成本为零件价值的20 每日平均需求量为10件 下面分别计算零件外购和自制的总成本 以选择较优的方案 1 外购零件 总成本 采购成本 T Q 3600 4 240 14640 元 2 自制零件 总成本 采购成本 T Q 3600 3 1440 12240 元 由于自制总成本 12240元 低于外购的总成本 14640 元 故以自制为宜 四 存货的日常管理 ABC控制法 ABC控制法由意大利经济学家巴雷特于19世纪首创 以后经过不断发展和完善 现已广泛用于存货管理 成本管理和生产管理 1 ABC控制法的步骤 计算每一种存货在一定时间内 一年 的资金占用额 计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比 并按大小顺序排列 编成表格 根据事先测定的标准 把最重要的存货归为A类 把一般存货归为B类 把不重要的存货归为C类 对A类存货重点规划和控制 对B类存货次重点管理 对C类存货一般管理 2 ABC分类的标准A类 品种数量占总品种数量的10 左右 金额占总金额的70 左右 B类 品种数量占总品种数量的20 左右 金额占总金额的20 左右 C类 品种数量占总品种数量的70 左右 金额占总金额的10 左右 3 存货ABC分类法的运用 存货ABC分类管理表 第五节流动负债融资 短期借款商业信用 一 银行借款 银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项 银行借款的种类 银行借款筹资的程序 与银行借款有关的信用条件和保护性条款 借款利息的支付方式 银行借款筹资的优缺点 银行借款的种类 1 按借款的期限划分 可分为短期贷款 中期贷款和长期贷款2 按借款是否需要担保 可分为信用贷款 担保贷款和票据贴现3 按提供贷款的机构分类 可分为政策性银行贷款 商业银行贷款4 按贷款的用途 可分为基本建设贷款 专项贷款和流动资金贷款 银行借款筹资的程序 1 企业提出借款申请 提供相关借款资料 2 银行审查企业申请 进行调查与审批 3 银 企双方签订借款合同 银行发放贷款 4 企业按借款合同的条款还本付息 与银行借款有关的信用条件和保护性条款 按照国际惯例 银行发放贷款时 往往涉及到以下信用条款 1 信贷额度2 周转信贷协定3 补偿性余额 1 信贷额度 信贷额度亦即贷款限额 是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额 如借款人超过规定限额继续向银行借款 银行则停止办理 此外 如果企业信誉恶化 即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款 企业也可能得不到借款 这时 银行不会承担法律责任 同理 若企业在期限内没有使用完限额 也不会承担责任 对信贷额度 银行不承担法律责任 没有强制义务 2 周转信贷协定 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定 在协定的有效期内 只要企业借款总额未超过最高限额 银行必须满足企业任何时候提出的借款要求 企业享用周转协定 通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 东南企业与银行商定的年度周转信贷额为1000万元 承诺费率为2 借款企业年度内使用了800万元 企业应向银行支付多少承诺费 承诺费 200 2 4 万元 3 补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比 通常为10 20 计算的最低存款余额 南方公司按年利率8 向银行取得一年期借款1000万元 银行要求保留15 的补偿性余额 企业实际可以动用的借款只有850万元 该项借款的实际利率为多少 实际利率 名义利率 1 偿性余额比例 100 实际利率 100 9 41 企业实际负担利息1000 8 企业实际取得本金850 例 假设某企业与银行签订了周转信贷协议 在该协议下 可以按12 的利率一直借到100万元的贷款 但必须按实际所借资金保留10 的补偿性余额 如果企业在此协议下 全年借款为40万元 借款的实际利率为多少 如果企业还需要为信贷额度内的未使用的部分支付0 5 的承诺费 那么利率为多少 解 1 40 12 40 40 10 100 13 33 2 40 12 60 0 5 40 40 10 100 14 17 借款利息的支付方式 1 利随本清法2 贴现法3 定期付息 到期还本 1 利随本清法 利随本清法 又称收款法 到期法 是在借款到期时向银行支付利息的方法 采用这种方法 借款的名义利率 亦即约定利率 等于其实际利率 亦即有效利率 2 贴现法 贴现法是银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法 此方法下实际利率高于名义利率 长城公司从银行取得借款2000万元 期限1年 名义利率8 利息160万元 按照贴现法付息 问企业该项贷款的实际利率为多少 实际利率 100 8 7 企业实际负担利息160 企业实际取得本金2000 160 实际利率 名义利率 1 名义利率 100 3 定期付息 到期还本 现行大部分银行贷款要求企业按季定期支付利息 到期偿还本金 在这种情况下 其实际利率也会高于名义利率 方方公司向银行申请5年期贷款1000万 利率8 每季度支付利息一次 问其实际贷款利率是多少 每季度名义利率 8 4 2 支付次数为5 4 20 次 实际利率和名义利率的换算关系为 1 i 1 r m m式中 i实际为利率 r为名义利率 m为每年支付利息的次数 将例中的数字代入 i 1 r m m 1i 1 8 4 4 1i 8 24 即在按季支付利息的情况下实际利率为8 24 高于名义利率8 银行借款筹资的优缺点 1 银行借款筹资的优点2 银行借款筹资的缺点 1 银行借款筹资的优点 筹资速度快 筹资成本低 借款弹性大 2 银行借款筹资的缺点 财务风险较大 使用限制较多 筹资数额有限 二 商业信用 赊购和赊销 对一方而言是赊购 对另一方而言则是赊销 但作为资金筹集而言 应该是赊购 晚付款 早收款 商业信用的类型 商业信用筹资的优缺点 商业信用的类型 1 应付账款2 应付票据3 预收账款 1 应付账款 应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的款项 即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式 与应收账款相对应 应付账款也有付款期 折扣等信用条件 免费信用 有代价信用 展期信用 免费信用 在这种情况下 企业可获得最长现金折扣期的免费资金 并取得相应的折扣收益 其免费信用额度为扣除现金折扣后的净购价 例南方公司按2 15 N 30的条件购入100万元 计算应付账款的成本 若企业在15天内付款 便享受了15天的免费信用期 获得折扣收益2万元 免费信用额度为98万元 100 1 2 有代价信用 在这种情况下 企业可获得最长为信用期的免费资金 其信用额度为商品总购价 但由于放弃现金折扣 从而增加相应的机会成本 一般而言 放弃现金折扣的成本可由下式求得 放弃折扣成本率 折扣率360 1 折扣率信用期 折扣期 企业获得100万元的信用额 但放弃了2万的折扣收益 放弃该折扣的机会成本为 放弃折扣成本率 折扣率360 1 折扣率信用期 折扣期 2 360 1 2 30 15 48 98 一般情况下 企业财务管理者要将放弃现金折扣的机会成本与银行借款利率进行比较 如果机会成本大于银行借款利率 则应该向银行