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第一章 投资银行概论一、思考题1、投资银行的界定。 投资银行内涵：从广义到狭义的四个定义 投资银行的特点 ：三个主要特点2、投资银行学与金融学的定义。从不同的角度进行金融学研究，形成了不同的研究领域： 从企业的角度来考察金融学-公司财务学（Corporate finance） 从投资者的角度来考察金融学-投资学（Investment） 从中介和市场学的角度来考察金融学-金融市场和中介学（Money and capital markets） 投资银行学和商业银行学都属于金融市场和中介学范围3、国际、国内投资银行的类型。 国际上投资银行的四种类型 我国投资银行的三种类型4、比较分析投资银行与商业银行的区别与联系。 商业银行与投资银行业务不同 商业银行与投资银行融资手段不同 投资银行和商业银行融资服务对象不同 投资银行和商业银行融资利润构成不同 商业银行与投资银行管理原则不同 5、国际投资银行与商业银行的分合里程。 1三十年代以前金融机构合业经营2三十至七十年代投资银行和商业银行分业时期 (格拉斯一斯蒂格尔法案)3八十年代初两业又趋融合6、现代投资银行的业务范围。1证券承销7资产证券化2证券私募发行8金融创新与金融工程3证券经纪交易9项目融资4兼并与收购10公司理财5基金管理11财务顾问与投资咨询6风险投资7、投资银行的基本功能。 提供金融中介服务 推动证券市场的发展 提高资源配置效率 推动产业集中8、我国投资银行与国外投资银行的差距。 业务内容上的差距 经营管理模式的差距 专业化经营上的差距 资产规模上的差距二、选择题1、投资银行的核心业务是（ ）。 A证券承销 B存款业务 C表外业务 D中间业务 答案：（A）2、投资银行的业务所呈现出来的新趋势是（ ）。 A专业化 B多样化 C专业化与多样化并存 D一部分趋向于专业化一部分趋向于多样化答案：（C）3、投资银行的主要利润来源包括（ ）。 A存贷款利差、资金运营收入和表外业务收入 B存贷款利差、佣金、资金运营收入 C佣金、资本运营收入、利息收入 D佣金、表外业务收入、资本运营收入 答案：（C）4中小型投资银行开展财务顾问业务适合的客户群有（ ）。 A刚上市的公司 B有实力的民营企业 C产品有广阔前景的高科技企业 D大型国企 E外商投资企业答案：（ABC）5、下列（ ）属于互联网对投资银行的影响。 A对承销发行的影响 B对证券交易的影响 C对组织结构的影响 D业务运作和管理将进一步网络化 答案：（ABD）6、（ ）是投资银行混业发展倾向的原因。 A许多国家具备了较完善的金融风险防范体系 B金融创新和金融自由化推动了混业经营的发展 C新兴资本市场的迅速崛起 D金融业的激烈竞争促进了混业经营 E混业经营可以降低金融业的成本答案：（ABDE）7、投资银行和商业银行的主要区别包括（ ）。 A本源业务不同 B融资功能存在明显差异 C组织结构不同 D利润来源和构成不同 E经营管理风格的差异答案：（ABDE）第二章 证券的发行与承销一、思考题1、 有价证券的分类与特征。（1）分类广义有价证券： 资本证券 货币证券 商品证券 狭义有价证券： 上市证券 非上市证券 （2）特征产权性指有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有财产的占有、使用、收益和处置的权利。收益性 指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。流通性指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。风险性 指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。2、普通股票与优先股票的区别。 普通股:普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。 优先股:指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 3、金融债券与储蓄存款的区别。特征金融债券存款资金运用筹集的资金，一般情况下是专款专用，用于定向的特别贷款。通过吸收存款所取得的资金，通常用于一般性贷款。筹资权利集中的，具有间断性，而且有一定的规模限额。在某种意义上，金融债券操作的主动权完全在于金融机构。经常的、连续的业务，而且无限额，不能拒绝存款者，规模由存款者决定，主动权掌握在存款者一方。筹资成本金融债券一般利率较高，相对来说成本较大。相同期限的存款利率，往往比金融债券低，成本较小。流动性不能提前兑取，但它一般不记名，不挂失，可以抵押，可以在证券市场上流通转让。虽然可以随时兑取（尤其是活期存款），但一般记名，不能在证券市场上流通。4、债券的基本特征与分类。（1）基本特征偿还性指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。流动性债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，转出债券收回本息的灵活性，它主要取决于市场对转让所提供的便利程度。安全性指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。收益性指债券能为投资者带来一定的收人。（2）分类 按发行主体的不同 根据计息方式的差异 按利率是否固定分类为 按债券券面形态分类 按债券发行地分类5、企业公开发行股票的条件。（1）已设立的股份有限公司申请公开发行股票（2）股份有限公司增资申请公开发行股票6、投资银行在股票公开发行及承销中的职责。工作流程参与者1、取得承销商资格投资银行2、选择符合政策标准和条件的拟上市企业投资银行3、对企业进行尽职调查发行人、投资银行、会计师和律师4、对企业进行上市辅导投资银行、会计师和律师5、制定发行方案，确定发行价格发行人、投资银行、会计师和律师工作流程参与者6、制作招股说明书等文件，报国家证券监督管理机构核准发行人、投资银行、会计师和律师7、路演发行人、投资银行8、承销投资银行9、上市刊登墓碑广告投资银行7、公司利用股票及债券筹资各具有什么不同的优势和缺陷。 股票筹资的优势、股票筹资的劣势 债券筹资的优势、债券筹资的劣势8、企业发行债券需要具备的条件，企业发行债券程序。 1994年7月1日中华人民共和国公司法生效后，其中规定，有三类公司可以发行公司债：一类是股份有限公司；一类是国有独资公司；还有一类是两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。 中华人民共和国公司法规定，除了必须具有企业债券发行的主体资格外，发行人还必须满足以下6个法定条件，才可获准发行企业债券： 此外，发行公司债券募集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。凡有下列情形的，不得再次发行公司债券：9、债券信用评级的指标。 （1）什么是债券信用评级 （2）债券信用评级产生的原因 （3）信用评级的指标 （4）债券信用评级流程 （5）债券等级分类10、影响债券定价的因素。 （1）银行利率 （2）市场利率 （3）其他因素：通货膨胀率、汇率、宏观经济状况等二、选择题1、下列（ ）选项最精确的界定了在贷款人的债权得不到按约清偿时，贷款人可得到对项目资产的权利。 A强制性债权 B所有权 C使用权 D物权性权利答案：（D）2、拟公开发行或配售的股票面值超过人民币（ ）元或预期销售总金额超过人民币（ ）元的，证券经营机构应当按照股票发行与交易管理暂行条例的规定组织承销团。 A5000万 B1亿 C2亿 D3亿答案：（A）3、在本国以外的资本市场上发行的以第三国货币为面值货币的国际债券称为（ ）。 A武土债券 B扬基债券 C欧洲债券 D外国债券答案：（C）4、下面关于首次公开发行向二级市场投资者配售的操作程序的顺序，正确的是（ ）。 A刊登招股说明书、刊登发行公告、收缴股款、划款、交割 B刊登招股说明书、刊登发行公告、收缴股款、交割、划款 C刊登发行公告、刊登招股说明书、收缴股款、划款、交割 D刊登发行公告、刊登招股说明书、收缴股款、交割、划款答案：（B）5、下列关于我国证券市场的说法，不准确的是（ ）。 A是一个新兴和转轨市场 B受政策影响比较大 C投机气氛比较浓厚 D成熟的投资理念已经形成答案：（D）6、发行企业债券必须满足的条件有（ ）。 A企业规模达到一定程度 B企业财务会计制度符合国家规定 C具有偿债能力 D企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利 E发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值答案（BCDE）7、债券的基本特征（ ）。 A偿还性 B安全性 C流动性 D稳定性 E收益性答案：（ABCE）第三章 企业并购一、思考题1、企业并购的相关概念。（1）并购是兼并和收购的合称（2）收购、兼并收购（Acquisition ）指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。兼并（合并）（Merger） 指两个或两个以上企业合成一个新的企业，特点是伴有产权关系的转移，多个法人变成一个法人。 企业兼并主要有两种形式：吸收兼并和新设兼并。2、并购的类型。 （1）按并购行业相关性 （2）按出资方式 （3）按并购态度 （4）按交易条件不同 （5）按照股权转让主体的不同3、并购的经济学理论解释。 以新古典经济学和产业组织理论为主对横向并购的解释 以交易成本理论为主对纵向并购的解释 范围经济、资产选择理论为主对混合并购的解释 范围经济、资产选择理论为主对混合并购的解释 市场势力论4、分析企业并购的效应。 经营协同效应。 财务协同效应。 促进企业发展。 5、并购遵循的原则。 合法性原则 可操作性原则 产业政策导向原则 自愿互利原则 有偿转让原则 市场竞争原则 6、投资银行为出让方提供的服务。 在善意并购中的服务 为反并购提供的服务 7、投资银行为收购方提供的服务。 制定收购方的经营战略和发展规划 协助收购方搜寻目标、进行尽职调查，选定目标公司 帮助企业对目标公司进行估值和出价 与出让方沟通、协助谈判 协助进行购并后整合 8、中国企业公开收购上市公司的程序。 中国企业并购非上市公司的程序 中国企业公开收购上市公司：要约收购 9、杠杆收购的特征、融资结构及成功的条件。(1)特征： 收购公司用以收购的自有资金与收购总价金相比微不足道，前后者之间的比例通常在10%到15%之间； 绝大部分收购资金系借贷而来，贷款方可能是金融机构、信托基金甚至可能是目标公司的股东（并购交易中的卖方允许买方分期给付并购资金）； 用来偿付贷款的款项来自目标公司营运产生的资金，即从长远来讲，目标公司将支付它自己的售价； 收购公司除投资非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务，亦贷出绝大部分并购资金的债权人，只能向目标公司（被收购公司）求偿，而无法向真正的贷款方-收购公司求偿。（2）从美国的一些实际情况，企业收购前资本结构是一种倒“金字塔”： 最上层是对公司资产有最高求偿权的一级银行贷款，这些款项一般以被收购企业的资产作为抵押，约占收购资金总量的； 中间层是被统称为“垃圾债券”（Junk Bond）的夹层债券，约占； 塔基才是收购者自己投入的股权资本，只占左右。（3）成功的条件 质量不错的收购对象。 金融创新才能使财务杠杆得到较好的运用 成功的重组。10、经理层收购的参与者及操作程序。（1）参与者 买方，即经理层 卖方，即公司原来的所有者 股权投资者、债权投资者 专业收购顾问。包括改制顾问、管理顾问、财务顾问、法律顾问、融资顾问和税务顾问（2）操作程序 收购目标(整体还是部分)； 收购方式(是股权收购还是资产收购)； 收购主体设计; 收购价格; 收购后新公司的股权结构、资本结构设计； 收购融资安排与还贷预测； 收购组织与收购战术； 收购后新公司的资产、业务整合方案与治理结构安排等.其中核心问题:一是定价问题，二是财务问题，三是法律问题，四是业务整合问题。二、选择题1、杠杆收购是一家公司主要通过（ ）购买另一家公司的并购方式。 A自有资金 B借入资金 C股票 D其他有价证券答案：（B）2、下列选项中（ ）不是投资银行作为企业并购财务顾问的职责。 A帮助买方以最优的方式用最优的条件收购最合适的目标企业 B帮助卖方以尽可能高的价格将标的企业出售给最合适的买主 C提供公正意见 D以尽可能低的代价实现反收购行动的成功答案：（C）3、收购人获得一个上市公司实际控制权的收购方式有（ ）。 A协议收购 B要约收购 C邀约招标 D证券交易所的集中竞价交易 E杠杆收购答案：（ABC）第四章 风险投资一、思考题1、风险投资的特征。 投资对象多为处于创业期的高新技术中小企业； 投资期限至少35年，投资方式一般为股权投资； 投资决策建立在高度专业化和程序化的基础上； 风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务； 风险投资人一般会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。2、风险投资的组成要素。 风险资本 风险投资人 投资对象 投资期限 投资目的 投资方式3、风险投资与科技成果转化的关系。 “催化剂”作用 分散风险作用 “转化”过程的管理作用 投资“接力” 作用 4、国际投资市场中风险投资主体的构成比较。（1）风险投资的投资主体类型（以美国为例） 养老基金/捐赠基金 公司资金 家族/私人投资 金融机构 政府投资（2）比较 欧美的风险投资中以养老基金、银行、公司为主； 欧、美、日三国的风险投资中家族及个人占有一定的比例； 风险投资中政府投资在美国、日本、欧洲的统计中比例都非常小。5、比较各国风险投资机构的组织模式选择。 日本，多数风险投资企业的母公司是各类证券公司、商业银行和保险公司等金融机构，可见金融机构附属风险投资公司是日本风险投资的主要组织形式。 欧洲，风险投资的组织模式基本类似日本的作法，形成的原因也很相似，既有民族习俗的原因，也有政策导向的原故。 美国，风险投资长达半个多世纪的成长历程中，有限合伙制风险投资基金最终取代了小企业投资公司(Small Business Investment Companies，SBICs)，成为风险投资的主要组织形式。6、比较风险投资的两种组织模式：有限合伙制与公司制。 （1）概念： 有限合伙制 公司制（2）有限合伙制与公司制的不同主要表现在以下几方面： 有限合伙制能够实现人力资本与货币资本的有机统一。 有限合伙制能够保障长期战略投资计划的实施。 有限合伙制建立了合理的激励、约束机制。 有限合伙制有利于降低税务成本。 各国在风险投资事业的发展初期，风险投资机构都不约而同地采用了公司制的企业制度，但是，几经市场的选择和检验，有限合伙制作为一种行之有效的风险投资组织形式成为了美国等发达国家风险投资组织形式的最佳选择。7、分析风险投资的分段投资与介入时机。 风险投资分段投资的各阶段比较分析 风险投资各阶段风险及控制方法 分段投资中不同的投资策略和主体介入时机偏好 各国风险投资的介入时机分析 8、比较分析风险投资的几种退出渠道。 竞价式转让-股份公开上市 契约式转让-出售或回购 强迫式转让-清算9、创业市场的特征。 前瞻性市场 上市标准低 高风险市场 针对熟悉投资的个人投资者与机构投资者10、创业板与主板市场的关系。 创业板与主板市场角色定位 创业板与主板市场的功能互补和相互促进关系 创业板与主板市场的竞争与矛盾11、创业板市场的监管。 强化信息披露 保荐人制度 做市商制度 二、选择题1、用现金流量法为目标公司定价，则公司的价值为（ ）。 A企业各年现金流量的折现值之和 B企业期末残值的折现值 C企业各年现金流量的折现值之和与期末残值折现值的加总 D企业各年现金流量的折现值之和与期末残值折现值的差答案：（C）2、下列（ ）方式是创业投资退出创业企业的最佳方式。 A首次公开发行 B出售 C回购 D破产，清算答案：（A）第五章 证券投资基金管理一、思考题1、什么是证券投资基金？ 证券投资基金是一种大众化的间接证券投资工具，也是一种新的金融组织形式。具体说，证券投资基金是一种集合投资的制度，可以将其描述为：通过发行基金单位或股份的形式将众多投资者的资金汇集起来，交由专业管理机构(即基金管理人)管理，按照风险规避的原则进行分散化投资，从事股票、债券、货币市场工具等有价证券投资，基金投资所得按照利益共享、风险共担的原则为众多基金持有者所共同享有。 2、证券投资基金的特点。 规模经济 专业理财 标准化运作 收益共享3、证券投资基金有哪些种类？试对封闭型基金和开放型基金、契约型基金和公司型基金进行比较。（1）根据投资基金的组织形态分类： 契约型 公司型。（2）根据基金收益凭证是否可以赎回分类： 开放型 封闭型两种（3）根据基金的成长性，基金可分为： 成长型基金 收入型基金 平衡型基金。（4）根据资金来源和运用地域的不同分类，投资基金可以分为： 国际基金(globalfund) 离岸基金(offshore) 国内基金(domestic fund) 国家基金(countryfund) （5）根据投资对象的不同，投资基金可分为： 股票基金 债券基金 货币市场基金 期权基金 指数基金 认股权证基金等。 （6）投资基金的种类创新 雨伞基金 基金中基金 对冲基金4、封闭型基金和开放型基金比较： 期限不同 发行规模限制不同 基金单位的交易方式不同 基金单位交易价格的计算标准不同 基金买卖费用的缴纳方式不同 基金的投资策略不同 5、契约型基金和公司型基金比较： 资金的性质不同 投资者的地位不同 基金的运营依据不同6、什么是对冲基金？对冲基金的特点是什么？（1）对冲基金(hedge fund)： 原意为“风险对冲过的基金”，又称“套头基金”，即利用各种衍生金融工具及相关的风险对冲、买空卖空或套头交易等操作技巧与手法，专门从事证券投资的一种有限合伙企业形式的投资基金。证券投资基金在一定程度上可规避和化解证券投资风险。 经过几十年的演变，对冲基金已经失去了原来的含义，成为了一种新的投资模式的代名词，即基于新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生工具的杠杆效应，承担高的风险、追求高的回报的投资模式。（2）特点： 没有杠杆借贷的限制 投资操作诡秘而复杂7、证券投资基金有哪些当事人？ 基金持有人(基金投资者) 基金管理人 基金托管人 基金销售机构 过户代理商 投资顾问公司 会计师事务所 律师事务所等中介服务机构其中主要当事人为前三者。8、证券投资基金是如何运作的？证券投资基金的运作具体包括： 基金的设立 基金的发行与交易 基金投资管理 基金投资收益的分配 信息披露。9、投资银行在证券投资基金运作中有什么作用？ 在证券投资基金的运作中，投资银行既可以作为投资基金发起人设立基金，也可以接受基金发起人的委托进行基金管理，还可以作为基金的承销人承销基金。 当然，投资银行也可以同时做这三种业务。二、选择题1、以下（ ）属于基金当事人。 A基金持有人 B基金托管人 C基金管理人 D基金监督者答案：（A、B、C）2、下列哪个有关封闭式基金的说法最有可能是正确的？ （A）基金券的价格通常高于基金的单位净值； （B）基金券的价格等于基金的单位净值； （C）基金券的份数会因投资者购买或赎回而改变； （D）基金券的份数在发行后是不变的。答案：（D）3、下列哪种基金最可能购买支付高红利率的股票？ （A）资本增殖型基金； （B）收入型基金； （C）平衡型基金； （D）增长型基金。答案：（B）4、下列哪种基金最有可能给投资者带来最大的风险？ （A）大公司指数基金； （B）投了保的市政债券基金； （C）货币市场基金； （D）小公司增长基金。答案：（D）第六章 资产证券化一、思考题1、简述资产证券化的运作流程和主要环节。（1）运作流程（2）8个主要环节 选择证券化资产 组建特殊目的机构（SPV） 资产的真实出售（True Sale） 信用增级（Credit Enhancement） 信用评级 发售证券并向发起人支付资产购买价款 管理资产池 资产证券的清偿2、列出资产证券化的主要参与主体？ 发起人 特殊目的机构SPV 信用增级机构 信用评级机构 投资银行 专门服务机构 托管人2、 什么是信用增级？它对于资产证券化的特殊意义是什么？（1）信用增级包括内部增级和外部增级 内部增级包括： 划分优先/次级结构 在银行开立现金担保账户 超额抵押 外部增级：主要通过金融担保来实现的。（2）特殊意义 资产证券化得以开展的一个重要基础条件就是信用增级。 信用增级可以提高所发行证券的信用级别，使证券在信用质量、偿付的时间性与确定性等方面能更好地满足投资者的需要。 4、什么是破产隔离？它对于资产证券化有哪些特殊意义？（1）破产隔离 资产证券化交易的特有技术,是指将基础资产原始所有人的破产风险与证券化交易隔离开来。证券化交易的风险与资产原始所有者的风险无关，而只与证券化资产本身相关。（2）特殊意义 从资产证券化运作的流程来看，资产证券化构造出的资产证券之所以能吸引投资者，其主要长处在于由“破产隔离”而产生的信用级别的增级。“破产隔离”是SPV的本质要求，它是资产证券化运行机制的核心所在，其给予了交易安全以最大限度的保障。实现破产隔离，一方面要限制SPV的业务范围，使SPV能与其自身引起的破产风险相隔离。另一方面，SPV要完全独立于发起人，使SPV能同与发起人相关的破产风险相隔离，使自己不受发起人破产与否的影响。由于基础资产的风险与发起人的风险隔离，从而资产证券的风险也就与发起人隔离，保证了持有资产证券的投资者的收益安全性。5、资产证券化对于发起人来说有什么好处？ 资产证券化为企业创造了一种新的融资方式。 资产证券化是企业改善财务指标的一个有效途径。 资产证券化有助于发起人进行资产负债管理。 资产证券化增加了发起人的收入，提高了资本收益率。6、适宜于资产证券化的资产有哪些特征？ 适合证券化的资产通常要具备以下8个特征： 资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入； 原始权益人持有该资产达到一定时期，且有良好的信用记录； 资产池的资产应具有标准化的合同文件，即具有很高的同质性； 资产抵押物易于变现，且有较高的变现价值； 资产债务人具有广泛的地域和人口分布； 资产的历史记录良好，即具有一定时期的低违约率和低损失率； 资产本息偿付分摊于整个资产的持续期间； 资产的相关数据容易获得。7、简述现金流分析对于资产证券化的意义？（1）基础资产现金流分析的三个方面： 资产的估价 资产的风险与收益 资产的现金流结构（2）意义： 资产之所以能够转化为可以公开发行的证券，主要依赖于基础资产所产生的稳定现金流。因此，基础资产现金流分析就构成了资产证券化的核心原理。8、信用增级有哪些手段？（1）信用增级包括内部增级和外部增级 内部增级包括： 划分优先/次级结构 在银行开立现金担保账户 超额抵押（2）外部增级：主要通过金融担保来实现的。9、什么是住房抵押贷款证券化？ （1）为了分散金融机构在发放住房抵押贷款时面临的贷款风险，国际上一种通用方法是实行住房抵押贷款证券化。 （2）所谓住房抵押贷款证券化，就是把金融机构发放的住房抵押贷款转化为抵押贷款证券（主要是债券），然后通过在资本市场上出售这些证券给市场投资者，以融通资金，并使住房贷款风险分散为由众多投资者承担。 （3）从本质上讲，发行住房抵押贷款证券是发放住房抵押贷款机构的一种债权转让行为，即贷款发放人把对住房贷款借款人的所有权利转让给证券投资者。住房抵押贷款证券是一种抵押担保证券（Mortgage-backed Security，简称 MBS），借款人每月的还款现金流，是该证券的收益来源。 （4）住房抵押贷款证券化只是资产证券化的一种形式。资产证券化是一个大趋势。10、住房抵押贷款证券化的意义有哪些？ （1）首先，住房抵押贷款证券化分散了金融机构发放住房抵押贷款的风险。住房抵押贷款证券化调整了金融机构的资产负债结构，分散了贷款风险，从而提高了其资产质量，并有利于其经营活动的进一步开展。 （2）其次，住房抵押贷款证券化扩大了金融机构住房抵押贷款的资金来源，有利于为个人购房提供必要的金融支持。再次，住房抵押贷款证券化也可推动住宅产业的发展。住房抵押贷款证券化使大量资金通过资本市场流入住宅产业，有利于激活住宅产业，支持个人住房消费成为新的经济增长点。最后，住房抵押贷款证券化增加了证券市场的投资工具。住房抵押贷款证券的发行使证券市场有了新的投资渠道。由于住房抵押贷款证券是以住宅为担保和抵押，这种债券信用等级较高，因此投资者有了收益性较好、风险较低的投资方式。总之，这些都有利于我国个人住房消费的顺利开展，都将为扩大内需、促进经济增长提供有力的支持。11、住房抵押贷款证券化中存在哪些技术问题？住房抵押贷款的证券化实质是把住房抵押贷款的债权进行技术处理后在证券市场上出售。它涉及以下几个方面的问题： （1） 如何将抵押贷款集中起来，按照贷款风险和收益的大小进行分类和标准化。 （2） 根据标准化的抵押贷款，如何设计可在证券市场上流通的、规范化的证券。 （3） 抵押贷款债券的管理问题。 （4） 证券的发行问题。 （5） 相关的法律、会计、税收问题。12、谈谈你对我国开展资产证券化的看法？ 我国开展资产证券化的意义 我国资产证券化的前景分析 我国开展资产证券化的障碍 我国推进资产证券化的政策建议 二、选择题1、我国实施资产证券化过程中需要克服的主要障碍有（ ）。 A法律制度的障碍 B证券品种匮乏的障碍 C二级市场缺乏流动性的障碍 D资产转让登记障碍 E技术障碍答案：（ABCD）2、下面哪一项不是资产证券化的参与主体（ ）(A)发起人(B)特殊目的机构SPV(C)信用增级机构(D)监管机构(E)投资银行答案：（D）第七章 金融工程一、思考题1、什么是金融工程？定义有广义和狭义之分： 广义的金融工程是指创新型金融产品的设计、开发和实施，以及对金融问题给予创造性的解决。 在该定义中，“创新型”和“创造性”是其关键所在。具体包括三个层次的含义： （1）思想的创新，（2）已有观念的重新理解和应用，（3）已有产品的分解和重新组合。 狭义的金融工程就是指金融风险管理，尤其是指风险敞口准确度量后利用金融工具进行结构化管理。2、简述无套利均衡分析的基本含义。 套利：在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要初期投资支出的条件下获取无风险的报酬。（如同一资产在两个不同的市场上价格不同，在一市场上低价买入，立即在另一市场高价卖出。） 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。3、叙述远期价格与远期价值的区别。 如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。 远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的，而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。 在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。4、简述期货的定义和期货交易的基本特征。（1）定义： 期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约，它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。（2）期货交易的基本特征 期货交易具有专门的交易场所。 期货市场的交易对象是标准化的期货合约。 期货交易是一种不以实物商品的交割为目的的交易。 期货交易具有杠杆效应。 5、什么是套期保值？叙述套期保值的基本原理。（1）套期保值： 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔资产数量相当、期限相同但方向相反的交易，以期保值。（2）套期保值策略的基本原理有两个： （1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但价格的变动趋势和方向有一致性。 （2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合。在到期日，基差（即现货价格减去期货价格的差）接近于零，两价格大致相等。 6、什么是互换？它有哪些功能？（1）定义 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 （2）功能 通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。 利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 7、期权交易有哪些特点？ 期权交易是这种权利的交易。 权利和义务是不对称的。 风险与收益是不对称的。 期权合约买方支付期权费；出售方必须交纳保证金。 期权的价格是期权费。8、期权交易与期货交易的区别？ 权利和义务。 标准化。 盈亏风险。 保证金。 买卖匹配。 套期保值。 9、试叙述对我国开展衍生品市场进行思考。10、请说明取得一份远期价格为40元的远期合约多头与取得一份协议价格为40元的看涨期权多头有何区别？ 前者到期必须按40元的价格买入资产，而后者拥有按40元买入资产的权利，但他没有义务。11、某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？ 若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.0075）=5万美元。 若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿（0.008-0.009）=-10万美元。12、甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期，协议价格为20元。现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。如果期权到期时A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金流状况如何？ 他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。13、目前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/盎司。市场借贷年利率为10%，假设黄金的储藏成本为0，请问有无套利机会？ 套利者可以借钱买入100盎司黄金，并卖空1年期的100盎司黄金期货，并等到1年后交割，再将得到的钱用于还本付息，这样就可获得无风险利润。14、一交易商买入两份橙汁期货，每份含15000磅，目前的期货价格为每磅1.60元，初始保证金为每磅6000元，维持保证金为每份4500元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金帐户中提走2000元？ 如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于1.50元/磅。当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价格超过166.67元时，他就可以从其保证金帐户提取2000元了。15、一个航空公司的高级主管说：“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。 他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。16、公司A和B欲借款200万元，期限5年，它们面临的利率如下表所示： 固定利率浮动利率公司A120%LIBOR+0.1%公司B13.4%LIBOR+0.6%A公司希望借入浮动利率贷款，B公司希望借入固定利率借款。请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.1%，同时对AB双方同样有吸引力。 公司A在固定利率上有比较优势但要浮动利率。公司B在浮动利率上有比较优势但要固定利率。这就使双方有了互换的基础。双方的固定利率借款利差为1.4%，浮动；利率借款利差为0.5%,总的互换收益为1.4%-0.5%=0.9%每年。由于银行要从中赚取0.1%，因此互换要使双方各得益0.4%。这意味着互换应使A的借款利率为LIBOR-0.3%，B的借款利率为13%。因此互换安排应为：A公司银行B公司12%12.3%12.4%LIBORLIBORLIBOR+0.6% 二、选择题1、引发金融创新的原因主要有（ ）。 A调控价格水平 B提高资产管理质量 C转嫁风险和规避监管 D提高资信度2、大爆炸（Big Bang）的金融改革方案实施的主要目的在于（ ）。 A促进分业经营 B推动混业经营 C降低金融风险 D刺激经济增长三、计算题1、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。 期货价格=20e0.10.25=20.51元。2、假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 指数期货价格=10000e(0.1-0.05)3/12=10125.78点3、某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？ （1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e-0.062/12+e-0.065/12=1.96元。远期价格=(30-1.96)e0.060.5=28.89元。若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价格为0。 （2）3个月后的2个月派发的1元股息的现值= e-0.062/12=0.99元。 远期价格=（35-0.99）e0.063/12=34.52元。此时空头远期合约价值=（28.89-34.52）e-0.063/12=-5.55元。4、某股票目前价格为40元，假设该股票1个月后的价格要么为42元、要么38元。连续复利无风险年利率为8%。请问1个月期的协议价格等于39元欧式看涨期权价格等于多少？ 构造一个组合，由一份该看涨期权空头和股股票构成。如果股票价格升到42元，该组合价值就是42-3。如果股票价格跌到38元，该组合价值就等于38。令： 42-3=38得：=0.75元。也就是说，如果该组合中股票得股数等于0.75，则无论1个月后股票价格是升到42元还是跌到38元，该组合的价值到时都等于28.5元。因此，该组合的现值应该等于： 28.5e-0.080.08333=28.31元。 这意味着： -c+40=28.31 c=400.75-28.31=1.69元。第八章 投资银行业监管一、思考题1、投资银行监管的含义。 监管是监督管理的简称。按照世界著名的布莱克法律辞典的解释，监督是指一般性照看、主管或检查。管理是指决定、确定或控制；依一定规则、方法或确立的模式进行调整；依规则或限制进行指导；受管理性原则或法律的管辖。可见，监督管理是一系列制约措施的集合。 在本章中，投资银行业监管是指监管机构依法对投资银行及其金融活动进行直接限制和约束的一系列行为的总和。依法利用经济手段对投资银行业务活动进行调整的行为不属于投资银行业监管的范围，而是属于宏观调控的范畴。2、投资银行监管的目标。 维护金融体系的安全与稳定 保护投资者的合法权益 促进投资银行业开展公平竞争3、投资银行监管的原则。 三公原则公开、公平、公正 协调性原则 透明度原则 效率性原则4、投资银行监管理论。 公共利益论 捕获论 经济监管论5、金融市场的失灵。 金融市场为什么要受到监管的原因之一是金融市场的失灵 市场失灵的三种情况 ：自然垄断、外部效应、信息不对称 6、投资银行业监管制度。 非正规的制度安排与正规的制度安排 机构型监管与功能型监管 官方安全网 金融监管目标与制度结构7、投资银行监管的组织模式。 集中型监管模式 自律型监管模式 综合型监管体制8、资本市场监管模式的选择。（1）资本市场监管模式的选择涉及到的两个层次： 混业监管还是分业监管 监管机构是否与央行分离 （2）资本市场监管模式的争论通常围