20190724---“含权贸易”模式及应用

含权贸易介绍 2019年7月 茂源资本戴岭 期 权 在 贸 易 中 的 应 用 期 货 期 权 普 通 与 奇 异 现 货 期 权 壹 伍 肆 叁 贰 含 权 贸 易 案 例 关 于 茂 源 壹 期权在贸易中的应用 套保使用 锁定库存跌价风险 规避原材料上涨风险 锁定销售价格风险 跨期 跨品种套利 合成期货头寸 含权贸易 对上游保底价采购 对下游封顶价销售 二次点价 均价结算 亚式期权 累计期权 1 1 贸易中常见期权策略 贰 期货期权 普通与奇异 期货期权 是最常见的场外衍生品之一 包括普通期权和奇异期权 贸易中比较常用的 奇异期权包括亚式期权 障碍期权 累计期权等 期权组合和奇异期权是降低权利金 满足一揽子需求的常见方式 适用于客户对自己的 价格风险管理有一定的理解 利用自有现货禀赋换得一部分风险溢价 2 1 期权组合 贸易中常用的期权组合 领子期权 牛市价差期权 熊市价差期权 2 1 1期权组合 领子期权 含义及应用场景 含义及应用场景 领子期权指 在买入保护性期权的同时卖出相对应的期权构成组合 来保护标的合约头寸 降低套保成本 举例 举例 市价为6000时 买入5800put 卖出6300call 只需支付31 27元 吨 而直接买入5800put 需 支付134 5元 吨 该策略用放弃6300以上涨幅换取103 24元 吨的收入 适用小涨偏空的行情且持 有现货 2 1 2 期权组合 牛市价差 含义及应用场景 含义及应用场景 牛市价差期权是 买进一个低执行价的看涨期权 同时卖出一个高执行价的看涨期权 当预期标 的价格上涨但涨幅有限的情况下 可以通过牛市价差赚取上涨部分的收益 同时降低整体操作成本 因此牛市价差通常是对于标的持保守看多的预期所采用的策略 举例 举例 该策略用放弃6800以上涨幅换取42元 吨的收入 适用小涨行情且计划将来采购 2 1 3 期权组合 熊市价差 含义及应用场景 含义及应用场景 熊市价差期权是 买进一个高执行价的看跌期权 同时卖出一个低执行价的看跌期权 当预期 标的价格下跌但跌幅有限的情况下 可以通过熊市价差赚取下跌部分的收益 同时降低整体操作成本 因此熊市价差通常是对于标的持保守看空的预期所采用的策略 举例 举例 该策略用放弃6074以下跌幅换取167 2元 吨的收入 适用小跌行情且生产即将有库存 2 2 奇异期权 贸易中常用的奇异期权 贸易中常用的奇异期权 亚式期权 价差期权 障碍期权 累计期权 2 2 1 奇异期权 亚式期权 含义及应用场景 主要有结算价亚市 行权价亚式两种 往往配合一些均价定价 结算的现货的套保 举例 该策略适用于企业有每月固定的均匀采购或者销售 适用小平滑生产利润 稳定正常生 产 2 2 2 奇异期权 价差期权 含义及应用场景 价差期权可以为贸易商进行跨期 跨品种的套利提供一个更高效便捷的选择 举例 该策略适用于企业套保时 不活跃合约的移仓 套保和月间 2 2 3 奇异期权 障碍期权 含义及应用场景 适合对标的路径有很精确判断的时候使用 往往期权费可以大幅削减 例子 中的障碍结构 期权费为1 556 与之对应的普通欧式平值看涨期权 期权费需要约2 755 举例 2 2 4 奇异期权 累计期权 含义及应用场景 适合对标的的采购和销售在一段时间有自己明确的目标价位 利用该期权进行买卖现货 用于套保 不适用于投机 举例 叁 现货期权 现货期权 相比期货价格的期权 省去了基差的风险管理 能更好的匹配客户的实际订 单和风险 3 1 现货期权 举例 上面两笔现货期权挂钩的价格是 卓创资讯每日公布的太仓甲醇自提平均价 更好的满足了实体企业的需 要 避免了基差影响期货期权效果的问题 肆 含权贸易案例 随着全球一体化和信息透明度的不断提升 传统的贸易模式已经越来越难赚取低买 高卖的价差收益 场外期权组合 现货合同 的含权贸易模式可以增加贸易的可行性 在贸易进行时 就立刻完成对买家的成本风险 以及卖家的库存风险的双方管理 同时 买卖双方 不再单独去采购期权 可以大幅间接提升上下游对期权的接受程度 4 1 含权贸易模式 4 2 含权贸易案例 下游客户诉求 担心未来价格上涨 尽 早采购锁定利润 同时 也想享受价格下 跌带来的较低采购成本 签订合同 贸易商与下游客户签订 含权贸易合同 销售暂 定价为9950 合约签订 一个月 若一个月后 LL期货合 约价格上涨 则按照销 售暂定价结算 若一个月后 LL期货合 约价格下跌 则期货的 下跌幅度在销售暂定价 中折抵 为了对冲自身风险 贸 易商从期权做市商处采 购LL期货一个月平值看 跌期权 最终结算 一个月后 期货价格下 跌210元 按照约定 贸易商最终 以9950 210 9740元的 价格销售给客户 当时现货市场价格9850 客户通过保价实现了更 低成本的采购 LLDPE下游含权贸易案例 明日集团 4 2 含权贸易案例 乙二醇含权贸易案例 4 2 含权贸易案例 乙二醇含权贸易案例 4 2 含权贸易案例 棉花含权贸易案例 CF01 现价入场 约定在13000 13400时 每天按13000采购500吨 如果在13000以下 每天按 13000采购1000吨 价格到13400以上就失效 以每日收盘价观察 总计20个交易日 企业共收入 425 000元 对于有实际采购需求的下游 推广含累计期权的贸易形式 可以有效帮助下游优化成本结构 当现 价在13000 13400区间时 均可以以低价13000采购 下游获得更低的采购价格 风险点 风险点 需严格根据实际需要量进行采购 伍 关于茂源 茂源资本茂源资本提供全方位商品场外衍生产品和服务 全方位商品场外衍生产品和服务 涵盖期货期权 掉期 现货期 权 含权贸易设计 以及定制化产品 涵盖上期所 郑商所 大商所三家交易 所的全部品种 上清所和无锡不锈钢交易中心主流品种 黑色