投资与融资管理.ppt

投资与融资管理 黄绥彪 目录 第一章投资与融资分析基础第二章权益资本融资第三章负债融资管理第四章筹资成本与风险管理第五章直接投资管理第六章间接投资管理第七章项目融资 第一章投资与融资的基础分析 第一节财务分析 财务报表的一般分析财务报表分析的步骤与方法财务报表分析的步骤制定分析计划收集资料整理加工数据分析和评价提出分析报告 财务分析 财务报表分析的基本方法比较分析法因素分析法资产负债表的分析资产负债表的构成资产项目负债项目所有者权益 财务分析 资产负债表项目的分析资产负债表的对应关系资产负债表的项目分析重点短期投资应收账款存货其他应收款和其他应付款待摊费用和递延资产固定资产 损益表的分析损益表的构成一 产品销售收入减 销售折扣和折让二 产品销售收入净额减 产品销售成本产品销售税金及附加产品销售费用三 产品销售利润加 其他业务利润减 管理费用财务费用四 营业利润加 投资收入营业外收入减 营业外支出五 利润总额减 所得税六 净利润 财务分析 损益表的项目分析收入的确认收入确认的原则 权责发生制原则收入确认的具体标准以销售完成为标志确认营业收入的实现以生产为标志确认营业收入的实现分期收款销售商品时 以合同及约定日期确认营业收入的实现 财务分析 费用的确认确认收入的同时确认费用直接作为当期费用确认按分摊方式确认费用 财务分析 财务比率分析杠杆比率资产负债率负债与所有者权益比率 财务分析 负债与有形净资产比率利息保障倍数 财务分析 流动比率流动比率速动比率现金比率 财务分析 效率比率总资产周转率固定资产周转率 财务分析 存货周转率 财务分析 财务分析 应收账款周转率 财务分析 盈利比率销售利润率营业利润率 财务分析 净利润率成本费用利润率 财务分析 资产报酬率权益报酬率 财务分析 杜邦分析法 财务分析 财务趋势分析财务趋势分析的基本方法绝对量趋势分析相对量趋势分析动态比率分析资产负债表的趋势分析横向比较分析纵向比较分析 财务分析 损益表的趋势分析横向分析纵向分析行业比较分析确定企业的行业归属确定标准财务比率进行具体的比较分析 作出财务分析结论雷达法 财务分析 现金流量分析现金及现金流量的概念现金现金等价物现金流量现金流量的分类经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量 财务分析 现金流量的计算经营活动的现金流量 直接法 销售所得现金 销售收入 应收账款的增加数购货所付现金 产品销售成本 存货的增加 应付账款增加 应付票据增加管理费用现金支出 经营费用 预付费用增加 应付费用增加 折旧费用 摊销 财务分析 其他业务现金收入 其他收入 其他费用 其他应收款增加 其他应付款增加财务费用现金支出 利息 应付利息增加缴纳所得税现金支出 所得税 未交税金增加经营活动的现金流量 销售所得现金 购货所付现金 管理费用现金支出 其他业务现金收入 财务费用现金支出 缴纳所得税 财务分析 经营活动的现金流量 间接法 经营活动的现金流量 净收益 折旧费用 无形资产及递延资产摊销 应付债券折价摊销 递延所得税贷项增加 权益法下长期股权投资损失 非流动资产出售损失 应收项目减少 存货减少 待摊费用减少 应付项目增加 预提费用增加 应付债券折价摊销 递延所得税贷项减少 权益法下长期股权投资收益 非流动资产出售利得 应收项目增加 存货增加 待摊费用增加 应付项目减少 预提费用减少 财务分析 投资活动的现金流量购置固定资产 实际固定资产期末值 预期固定资产期末值预期固定资产期末值 固定资产期初净值 固定资产折旧投资活动的现金流量 购置固定资产 投资支付的现金 财务分析 筹资活动的现金流量筹资活动的现金流量 长期融资获得现金 支付一年内到期的长期负债长期融资获得的现金 当期的长期负债总计 前期的长期负债现金净流量 经营活动的现金流量 投资活动的现金流量 筹资活动的现金流量 财务分析 现金流量表的分析现金流量构成分析分析经营活动现金流量净额是正还是负分析经营活动 投资活动 筹资活动的净现金流量之间的关系分析净利润和经营活动现金流量净额的差别现金流量的趋势分析多期比较分析结构百分比分析定基百分比分析 财务分析 现金流量的预测根据历史数据 总结出影响企业前期现金流量的各因素及其作用分析影响企业前期现金流量的各因素的发展变化 以确定影响企业未来现金流量的因素分析确定影响企业未来现金流量的各因素对未来现金流量作用的大小综合各要素的影响力大小 得出未来现金流量 第二节非财务性因素分析 外部环境分析政治环境产业政策风险环保政策风险货币政策与信贷政策风险财税政策风险利率与汇率风险交通与信息条件自然 社会因素 非财务性因素分析 行业风险分析行业的竞争性行业的经济结构市场状况潜在进入者的威胁替代品的威胁 非财务性因素分析 行业的发展阶段行业的集中度行业的成本结构行业的盈利水平行业特性分析 非财务性因素分析 经营分析企业的总体特征规模发展阶段产品的多样化程度经营策略 非财务性因素分析 产品与市场分析企业采购环节分析生产环节分析生产能力与生产设备利用率分析生产的连续性技术水平 非财务性因素分析 销售环节分析销售范围促销能力销售的灵活性管理分析组织结构与权限工厂型组织结构公司型组织结构集团型组织结构 非财务性因素分析 在组织结构的分析中应注意的问题内部控制机制是否健全组织结构的变化关联企业的经营管理管理层的分析管理层的素质和经验管理层的稳定性管理层的经营思想和作风管理人员的品质管理人员的业绩 非财务性因素分析 员工素质知识技能学历年龄职称技术级别品德对企业的忠诚程度等 第二章权益资本融资 第一节资本金制度 资本金的意义资本金是企业作为法人存在的前提资本金是企业从事生产经营活动的前提条件企业的资本金是决定企业偿债能力 承担债务风险最低限度的担保资本金是联结投资者原始产权和企业法人财产权的物质载体 资本金制度 资本金制度从资本金管理的基本原则分析资本确定原则资本充实原则资本不变原则资本保全原则从资本金与注册资本的关系分析实收资本制授权资本制折衷资本制 资本金制度 从股东的出资方式及其财产结构分析各国规定不同 通常形式为现金 实物 无形资产和劳务四类企业采用吸收实物 工业产权 非专利技术 土地使用权等作价的投资方式筹集资本金的 聘请有资格的资产评估机构进行资产评估以工业产权和非专利技术投资的 其所占比例一般不得超过注册资本的20 资本金制度 从资本金的构成或投资者身份分析普通股股东 权益大 风险也大优先股股东 权益小 风险也小国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金 资本金制度 企业资本金筹资的其他法律规定资本金确认的法律规定资本金变更的法律规定 第二节吸收直接投资 吸收国家投资国家投资的方式国家财政部门和企业上级主管部门投入企业的各项拨款现阶段有权代表国家投资的政府部门向新设企业投资的资金经授权代表国家投资的投资公司 资产经营公司 经济实体性总公司 企业集团等机构向企业投资的资金 吸收直接投资 企业接受国家投资时在财务管理上的特殊要求贯彻以公有制为主的企业发展方针 对国家独资 控股的企业必须保证国家投资股份在企业中的主导地位国家作为企业的惟一股东或股东之一 对其股权或投资的设置 确认 运作 收益管理有一系列特殊规定对国家投资的管理 要坚持政企职责分开 所有权与经营权分离 国家社会管理职能和国家所有者职能分离在企业内部建立规范的国有资产股权代表责任制 吸收直接投资 国家投资具有三个特点只有国有企业才能采取的筹资方式 一般来说取得国家投资的难度较大这种筹资方式筹集的资金数额大 转移流动的可能性小由于产权属于国家 而且国家对企业的投资往往与政府的政治意图相关 企业经营决策必然要受到国家的干预 吸收直接投资 中小企业创新基金中小企业创新基金是一项专门用于培育 扶持和促进科技型中小企业技术创新的政府专项基金 重点支持产业化初期 技术含量高 市场前景好 风险较大 商业性资金进入尚不具备条件 最需要由政府支持的科技型中小企业项目 吸收直接投资 创新基金的支持方式贷款贴息无偿资助资本金投入创新基益的重点扶持对象从事高新技术产品研制 开发 生产和服务的科技型中小企业 吸收直接投资 企业申请创新基金的程序提出申请科技型中小企业技术创新基金项目申请书科技型中小企业技术创新基金项目可行性研究报告 科技型中小企业技术创新基金项目合同 草本 科技型中小企业技术创新基金项目推荐意见表 申请材料的附件 吸收直接投资 申请受理管理中心对企业提交的申请材料进行受理审查 两个月内答复受理与否立项及监理通过立项审查并报经科技部 财政部批准的创新基金支持的项目 管理中心将在国际互联网创新基金网站以及相关新闻媒体上发布 吸收直接投资 吸收法人投资接受其他单位以货币 设备 产品 无形资产等形式投入的资金 形成企业的法人资本金吸收法人投资不仅能解决资金问题 而且还能够在多方面出现 协同效应 吸收直接投资 吸收法人直接投资也有特殊的筹资风险合资各方容易在权力安排 利益分配 发展战略 管理方案等方面出现不协调 企业内部的争权夺利会影响企业的正常经营和稳步发展容易引起被收购事件的发生国内企业合资经营是横向融通资金的有效形式 吸收直接投资 风险基金投资风险投资 是由职业金融家群体募集社会资金 形成风险创业投资基金 再由专家管理投入到新兴的 迅速发展的 有巨大竞争潜力的风险企业中的一种股权资本主要投资于以高新技术及高新技术产品为基础的技术密集型生产和技术服务的中小企业 以企业上市融资和出售股权为盈利方式的一种新型投资活动 吸收直接投资 风险投资的基本特征风险投资是一种权益投资风险投资是一种无担保 高风险的投资风险投资是一种流动性较小的中长期投资风险投资是一种高专业化和程序化的组合投资风险投资是一种投资人积极参与的投资风险投资是一种追求高额回报的财务性投资 吸收直接投资 向风险投资家融资的过程寻找风险资本的投资者制作商业计划书演示商业计划达成投资意向并签订投资意向书签订正式合同并取得风险投资 吸收直接投资 亚信在美国的成功融资艰难的创业选定投资银行选择风险投资者介绍商业计划首先 许多风险基金投资人相信企业最重要的部分是管理人员其次 商业计划中仔细地分析市场再次 企业的特性 只有具备特点的企业才能在市场竞争中形成垄断 长期占据其特有的市场份额 风险投资人总是希望投资于那些具有鲜明特色的企业大功告成 吸收直接投资 吸收个人投资个人投资是指企业内部职工或社会个人以个人合法财产投入企业吸收个人投资具有两个特点 一是投资者主要以取得投资收益为投资目的 企业的决策权受到 稀释 的可能性较小二是筹资速度 尤其是内部职工股的筹资速度较快 因为操作程序简单 吸收直接投资 日本职工持股制度大致有两种类型无组织的个人参与方式设有专门机构的集体参与方式职工组织持股会的形式有以下特点职工持股没有时间限制和最小限额 一切由职工自主职工要支付少量资金 才能得到股票由集体名义代办购买事宜 免去个人不少麻烦 吸收直接投资 美国职工持股计划目的不在于筹集资金而是通过利益关系 增强职工的参与意识 调动职工的积极性特点 一是内部职工股一般是由企业赠送给职工的 而不是由职工掏钱购买的 二是内部职工股量化到职工个人 但又不直接交与职工个人 而是由专门的信托机构代为集中管理 三是内部职工股股东拥有收益权和投票权 但没有股份转让权和继承权 四是与职工养老保险计划相关联 职工在退休时得以兑现的股票收益构成职工退休养老资金的重要组成部分 吸收直接投资 我国内部职工持股应该实现两个目的一个使职工与企业紧密地联系在一起二是筹集资金满足资金需要 第三节发行股票 认股权证及可转换债券 发行普通股票股票的分类按股东享受权利和承担义务的大小普通股票 是股份公司依法发行的具有管理权的股利不固定的股票优先股票 是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票以股票票面上有无记名为标准记名股票 在股票上载有股东姓名并将其记入公司股东名册的一种股票无记名股票 在股票上不记载股东姓名的股票 凡持有无记名股票的 都可成为公司股东 发行股票 认股权证及可转换债券 以股票票面上有无金额为标准面值股票 在股票的票面上记载每股金额的股票无面值股票 股票票面不记载每股金额的股票以持股主体为标准国家股法人股个人股外资股 发行股票 认股权证及可转换债券 普通股股东的权利对公司的管理权分享盈余的权利出售或转让股份的权利优先认股权剩余财产的要求权 发行股票 认股权证及可转换债券 股票的发行股票发行的目的设立新的股份公司扩大经营规模其他目的的股票发行股票发行的条件股票发行的程序公司作出新股发行决议公司做好发行新股的准备工作 发行股票 认股权证及可转换债券 提出发行股票的申请有关机构审核签署承销协议公布招股说明书按规定程序招认股份认股人缴纳股款向认股人交割股票改选董事 监事 发行股票 认股权证及可转换债券 股票发行方式不公开直接发行公开间接发行股票发行价格平价时价中间价 发行股票 认股权证及可转换债券 股票上市股票上市的决策考虑股票上市对公司的益处改善财务状况利用股票收购其他公司利用股票市场可以准确及客观地评价企业利用股票可激励职员提高公司知名度 吸引更多顾客 发行股票 认股权证及可转换债券 股票上市对公司的不利因素使公司失去隐私权限制经理人员操作的自由度公开上市需要很高的费用股票上市的条件股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行 不允许公司在设立时直接申请上市公司股本总额不少于人民币5000万元开业时间在3年以上 最近3年连续盈利 发行股票 认股权证及可转换债券 持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人 向社会公开发行的股份达股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 其向社会公开发行股份的比例为15 以上公司在最近3年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载国务院规定的其他条件 发行股票 认股权证及可转换债券 股票上市的暂停与终止股票上市的步骤选择和组成股票上市工作团组上市前的准备和企业评估上市登记和招股说明书公开出售上市和上市公告书 发行股票 认股权证及可转换债券 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点普通股筹资没有固定的利息负担普通股没有固定的到期日 不用偿还利用普通股筹资的风险小能增加公司的信誉普通股筹资的限制较少普通股筹资的缺点普通股筹资的资金成本较高利用普通股筹资 容易分散公司的控制权 发行股票 认股权证及可转换债券 发行优先股票筹资优先股比普通股享有的优先权股息分配优先权清理公司剩余财产时 享有优先分配权优先股的种类累积优先股股息率可调整的优先股可调换优先股参与优先股 发行股票 认股权证及可转换债券 企业发行优先股的益处优先股票没有表决权 不能参与公司的经营管理企业发行优先股不像普通股那样降低每股收益发行优先股的劣势优先股的股息支付义务固定 打算用税后利润进行扩大再生产的企业难以实现其目的 筹资的资金成本较高 发行股票 认股权证及可转换债券 可转换债券与认股权证筹资认股权证融资认股权证的涵义认股权证是一种由企业发行的长期选择权证明书 是按规定的价格优先购买一定普通股股数的权利证件 认股权证价值 一是认股权证隐含价值 二是认股权证执行购股时的选择权价值 发行股票 认股权证及可转换债券 认股权证特征认股权证本身就是公司授权其持有者优先购买一定数额普通股票的证件 是一种经济权利的体现必须规定购买股票的价格必须规定购股的期限股票价格上升时才有价值认股权证权利的行使决定于持有者 发行股票 认股权证及可转换债券 认股权证的作用通过和债券联结在一起的认股权证不仅可获得利息收入 还能根据规定的优惠价格购买普通股票在股价上升的情况下 可使新债券的利息支付相对降低可使新创业的公司和信誉稍差的公司实现负债筹资的目标 发行股票 认股权证及可转换债券 认股权证价值的确定认股权证的理论价值 附认股权证债券原始市价 纯粹债券部分的价值认股权证选择权价值 发行股票 认股权证及可转换债券 可转换企业债券融资可转换公司债券的概念可转换公司债券是公司债券的一种 即这种债券的持有者可根据自己的意愿 在一定的时候按规定的价格转换为公司发行的股票可转换公司债券的特点从债券持有者的角度看 具有转换成企业股票的特权 因而适销面广 商品性好 市场价格有弹性从企业角度看 是一种具有安全性 投机性的证券 其发行可减少债务资本 增加自有资本 有稳定财务基础的作用 发行股票 认股权证及可转换债券 转换条件明确将来可转换股票的内容 发行公司 形式 有无面值和种类明确转换价格和转换比率明确转换时间保护可转换权 发行股票 认股权证及可转换债券 转换率和转换价格转换率转换率是可转换企业债券与普通股股票的兑换比率转换率 可转换债券面值 转换价格转换值债券转换为普通股后所值普通股市价转换值 转换率 转换普通股市价 发行股票 认股权证及可转换债券 转换价格转换价格的作用 可转换债券在市场上的价格很灵敏地反映发行公司股票价格的即时波动情况 转换价格的确定 转换价格是发行公司在发行时确定的 是将公司债券转换为股票的价格 平价 股价 转换价格 100偏离率 可转换公司债券时价 平价 平价 100 若偏离率大于0 则继续持有该债券比转换更为有利 若偏离率小于0 此时叫逆偏离率 则转换为股票有利 发行股票 认股权证及可转换债券 可转换公司债券优点可以比普通企业债券低的票面利率方式发售筹资在转换为普通股后 既保留了原有资全 又可降低负债比率 使资本结构更趋合理 企业也就能更容易地筹集到新的资金 发行股票 认股权证及可转换债券 可转换公司债券缺点 当持券人在股价剧涨时进行转换 对筹资企业而言 其实际筹资成本将会高于发行普通债券如果企业发行可转换债券的真正目的是为了获取权益资本 那么在可转换债券发行后 其普通股价始终未能涨至足以诱使持有人将债券转换为普通股票时 企业将无法摆脱掉这部分负债 除非等到债券期满 可转换债券一旦转换 其低票面利率的优势将随之消失 发行股票 认股权证及可转换债券 买壳上市间接上市有两种形式 买壳上市和造壳上市买壳上市也是根据 公司法 证券法 股票发行与交易管理条例 购买上市公司的部分股份 以获得上市公司的控制权 而后将原有公司的优质资产置换到上市公司的财产中去 再以配股 增发新股等方式进行新一轮的融资 发行股票 认股权证及可转换债券 造壳上市是根据相关法律 在拟上市海外证券市场所允许的地点注册一家控股公司 而后通过资产置换 将企业原有的优质资产置换到新注册的控股公司里 再以控股公司的名义在海外证券市场直接上市融资 买壳上前的成功案例 兰陵陈香 发行股票 认股权证及可转换债券 买壳上市的程序聘任财务顾问阶段选择目标公司阶段考察评估阶段方案实施阶段 发行股票 认股权证及可转换债券 买壳上市的操作技巧什么样的 壳 最合适规模 一般选择市值较小 股价较低的公司股权结构 一般选择已发行股数较少 流通股本不多 股权集中在大股东手中的公司财务状况 在财务方面 最好选择负债不高的公司业务方面 壳公司的业务结构应尽量简单 最好与欲上市的中小企业业务接近壳公司不应涉及任何法律诉讼 否则收购壳公司会给企业带来额外麻烦 发行股票 认股权证及可转换债券 充分发挥中介机构的作用充当财务顾问充当牵头人充当融资顾问 发行股票 认股权证及可转换债券 创业版上市二板市场的概念二板市场又被称为第二交易系统 技术板市场 创业板市场 是与现有证券市场即第一板市场或主板市场相对而存在的概念 通俗地说 凡属与针对大型成熟企业的主板市场相对应 面向中小企业的证券市场 就是二板市场或创业板市场 发行股票 认股权证及可转换债券 二板市场的特点市场定位对公司历史业绩要求不严 关键的是公司是否有发展前景和成长空间 是否有较好的战略计划与明确的主题概念 上市标准上市的规模与盈利条件都较低 大多对盈利不做较高要求 发行股票 认股权证及可转换债券 做市商和保荐人制度做市商 marketmaker 指的是承担股票买进和卖出义务的交易商 二板市场的保荐人要对企业上市前的实质性审查和上市后两个完整的会计年度继续辅导 使其符合证券市场上市规则的要求 监管部门则主要通过对保荐人的重点监管来达到对二板市场的整个监管 发行股票 认股权证及可转换债券 投资机构由于投资高风险的特性 二板市场主要针对寻求高回报 愿意承担高风险 熟悉投资技巧的机构和个人投资者监管体系监管通常比主板市场更严格交易体系二板市场大多采用高效率的电脑交易系统 无须交易场地 因而具有交易费用低和效率高的突出优势 而且交易的透明度极高 发行股票 认股权证及可转换债券 创业板的上市程序上市规划引进投资者或风险性基金申请上市路演招股上市挂牌 第三章负债融资管理 第一节商业信用融资 商业信用的具体形式应付账款应付账款是企业购买货物暂未付款而对对方的欠账 即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式 2 10 n 30 买方如于购货发票日算起10天内付款 可以享受2 的购货折扣 如于10天后至30天内付款则不享受折扣 买方必须支付全额货款 允许买方付款限期最长为30天 商业信用融资 应付账款按是否负担代价 分为免费信用 有代价信用和展期信用免费信用是指买方企业在规定的折扣期限内享受折扣而获得的信用有代价信用是指买方企业放弃折扣需要付出代价而取得的信用展期信用是指买方企业在规定的信用期限届满后推迟付款而强制取得的信用 这是违反常规的作法 商业信用融资 放弃现金折扣百分比 折扣百分比 1 折扣百分比 360 信用期限 折扣期限 应付票据应付票据是买方根据购销合同 向卖方开出或承兑商业票据 从而延期付款的一种信用应付票据可分为带息票据和不带息票据 带息票据需要加计利息 不带息票据则不收取利息 属于免费信用 商业信用融资 预收账款预收账款是指销货企业按照合同或协议约定 在交付货物之前向购货企业预先收取部分或全部货物价款的信用形式商业本票商业本票是企业为筹措短期信用资金而发行的无担保可转让的期票 多以贴现方式发行 商业信用融资 发行商业本票融资的益处筹资利率通常低于商业银行基本贷款利率 降低了利息成本商业本票不附有补偿性余额规定 故不会减少实际可运用的资金数额商业本票筹资可避开法律对银行贷款的限额制约 能更好地满足企业资金需要商业本票有非人格化特征 企业可依据业务需要和市场变化 随时签发商业单据向银行借款 呈现出较大机动性 商业信用融资 商业本票筹资的局限性签发商业本票筹措短期信用资全具有严格的资信条件限制可获得的资全规模受限于公司在任何时候都持有 尚未动用的清偿能力商业本票具有相当大的流动性 多在2 6个月内必须如期兑现 绝无延期余地暂时有财务困难的借款者受助甚少 商业信用融资 利用商业信用筹集短期资金的优点 它是一种自然性融资 伴随商品交易自然产生 使用比较方便与银行借款筹资相比 限制条件较少 选择余地较大如果没有现金折扣 或者企业不放弃现金折扣 以及使用不带息应付票据 则企业利用商业信用筹资并不发生筹资成本 商业信用融资 利用商业信用筹集短期资金不足一般期限较短 尤其是应付账款 期限更短对应付账款而言 如果放弃现金折扣 须负担很高的成本对应付票据而言 如不带息 可利用的机会极少 如带息则成本较高 商业信用融资 商业信用筹资的技巧和案例案例一 倒时间差 净赚18万案例二 汇票筹资 抢占商机案例三 巧用定金玩 空手道 案例四 利用 私交 获取信用 第二节银行借款 短期借款短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借人的期限在1年以内的借款短期借款的种类信用借款信用借款方式信用额度 信用额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额 通常在信用额度内 企业可随时按需要向银行多申请借款 银行借款 周转信贷协议 与一般信贷额度不同 银行对周转信贷额度负有法律义务 并因此向企业收取一定的承诺费用按每笔交易借款信用借款成本分析无担保借款成本除取决于借款名义利率水平外 还决定于实际可运用的借款金额 借款利率 基础利率 浮动利率借款成本 借款利率 l 补偿性存款余额比例 银行借款 担保借款设定财产作为借款本息偿付保证的贷款叫有担保贷款 担保贷款对银行权益具有双重保障借款企业的现金流量担保品价值短期借款的担保品 通常有应收账款 应收票据和存货等 银行借款 抵押品价值确定抵押品的价值大小受多种因素的制约 其中最重要的是抵押品的变现能力 变现期限及风险程度担保借款方式应收账款担保借款应收账款担保借款是一种富有机动性的担保筹资方式 随着应收账款的不断形成 企业能够为形成这些资产不断地筹集资金 银行借款 应收账款融资优点应收账款具有较大弹性企业拥有较高的信用评价 应收账款筹资将十分顺畅和便利企业可享受贷款金融机构较低成本的信用审核服务应收账款融资缺点有二 如果借款企业小面额应收账款较多 这种融资方式的成本会相当高由于企业将变现能力较强的应收账款予以让售 将导致其他债权人索偿地位和利益受到损害 可能使这些信用提供者不再以信用方式向企业销货 银行借款 应收票据贴现借款票据贴现一般是指企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑换现金存货担保借款作借款抵押品的存货应具备一定的质量标准 包括有效性 经久性 市价稳定性 变现能力及难易程度 期限等 动产抵押法 贷款者在采用此种方法时 要按照顺序号码等标志查验作为抵押品的存货 并保有留置权 而所有权仍属借款企业 但后者非经前者允诺 不得出售抵押存货 银行借款 信托收据法 抵押的存货以贷款者的名义由借款者代为单独存放 销货款应于每日营业结束时送交贷款者以偿付贷款流动留置权法 即借款企业的全部存货均可充当抵押品 相应地 贷款人对借款者几乎所有的流动资产都有留置权 且有效期通常不受限制 公共货栈栈单法 借款者把存货储放于公共货栈 并以货栈开具的 证明其存货所有权的栈单为抵押进行贷款 现场货栈栈单法 贷款者委托当地的仓储公司监督 将设为贷款担保的存货单独于借款者的仓库之中 银行借款 短期借款的成本单利计息 多数银行通常按单利计算收取短期贷款的利息 企业通常亦按单利比较不同银行的借款成本 贴现利率 在贴现利率情况下 银行预先扣除贷款的贴现利息 而以贷款面值与贴现利息的差额贷给企业 附加利率 附加利率是指 即使为分期偿还贷款 银行通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息 银行借款 短期借款筹资的优点筹资效率较高 企业获得短期借款所需的时间要比长期借款短得多筹资的弹性大 借款企业可以按急需随时借款 在现金充裕时及早偿还 便于企业灵活安排 短期借款筹资的缺点筹资风险高实际利率较高 在补偿性余额和附加利率情形下 尤其如此 银行借款 长期借款长期借款的种类根据是否提供担保来分 长期借款包括信用贷款和担保贷款信用贷款是指借款人不提供任何担保 仅凭自身的信誉而得到的贷款担保贷款是指借款人向贷款人提供某种担保而获得的贷款 银行借款 保证贷款 即以第三方承诺在借款人不能偿还所借款项时 按约定承担一般保证责任或连带责任为前提而发放的贷款抵押贷款 即由借款人或第三方的财产作为抵押物而发放贷款质押贷款 即以借款人或第三方的动产或权利作为质物而发放的贷款 银行借款 按操作方式可分为定期借款和循环借款定期借款定期借款的特征有规定的借款期限有规定的借款利率采用分期摊付方式偿还借款本息签订具有法律效力的正式借款协定 银行借款 银行定期借款合同一般条款通常规定 第一 借款金额 第二 借款期限 第三 借款利率 约束性限制条款 该部分条款是对借款企业经营活动的约束限制 也是对贷款银行利益的全面保护第一 对借款公司流动资产流动性要求的条款 第二 例行条款 银行定期借款的偿还到期一次偿还定期偿还相等份额的本金分批偿还 银行借款 可运用资金时间价值观念来解决分期偿还贷款的还款金额r即为每期等额还款的金额银行循环借款循环借款的最大优点是既能满足长期资金需要又具有弹性 银行借款 长期借款利息率的确定长期借款的利率主要有固定利率和变动利率两种类型固定利率计息方式一般是资金市场利息率波动不大 资金供应比较平衡的情况下才适用长期借款中的变动利率一般有下列三种分期调整利率 这是在一般基准利率的基础上 根据资金市场的变化情况每半年或一年时间调整一次的利息率 浮动利率 这是指借贷双方根据协商 在借款协议中规定其利率可根据资金市场的变化情况而随时调整的利率期货利率 这是借贷双方在借款协议中规定的借款利率按期货业务的利率计算借款利息的利率 银行借款 企业筹资中 如果估计市场利率已达到顶峰 预期将要下跌 企业可先借入短期借款或采取浮动利率借入资金 也可发行可提前回收的优先股等获取短期资金 企业采用长期借款筹措资金除支付利息外 通常还有附加利率 管理费 代理费 杂费和承担费等负担 银行借款 长期借款融资方式的优缺点长期借款融资方式的优点借款筹资速度快借款成本较低借款弹性较大用长期借款筹资与发行债券一样可以发挥财务杠杆作用长期借款融资方式的缺点筹资风险较高限制性条件较多 银行借款 申请银行贷款的程序借款申请信用等级评估贷款审查贷款审批签订借款合同贷款发放贷后检查贷款归还 银行借款 申请银行贷款的技巧选择合适的银行根据银行业务特点选择根据品位对称原则选择根据银行行长能力选择根据企业需要多头选择与银行手牵手要了解银行的重要性在资金充足的时机与银行交往及时掌握信息 银行借款 与银行建立多边往来关系讲究信用按时归还贷款主动向银行汇报企业经营情况打造自身的 铜头铁臂 转换企业经营机制规范财务制度找准银行中的 实权人物 一是管放款业务的负责人二是支票存款人 第三节债券筹资 债券是债务人为筹集借入资金而发行的有价证券 也是债权人按规定取得固定利息和到期收回本金的债权证书 企业债券的特点固定期限 还本付息债券可以在金融市场上转让债券收入的稳定性 债券筹资 发债企业的条件企业债券的发行主体是在中华人民共和国境内具有法人资格的企业 发行条件企业规模达到国家规定的要求企业财务会计制度符合国家规定具有偿债能力企业经济效益良好 发行企业债券前连续3年盈利 所筹资金用途符合国家产业政策 债券筹资 股份有限及有限责任公司发行债券应的条件股份有限公司的净资产额不低于3000万元 有限责任公司的净资产额不低于6000万元累计债券总额不超过公司净资产额的40 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息筹集的资金用途符合国家产业政策债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 债券筹资 发行债券的阶段债券发行的准备阶段制定发行文件董事会决议债券发行的审批程序配额审核资格审核债券发行的实施阶段债券的信用评级 发行企业与承销商谈判 组织承销团 申报发行及办理各种发行手续 向公众出售债券 债券筹资 债券的信用等级债券的等级一般可分为三等九级 即a b c三等 aaa aa a bbb bb b ccc cc c九个级别 债券的发行方式和发行价格债券的发行方式公募发行和私募发行 债券筹资 公募发行 以不特定的多数投资者作为募集对象所进行的债券发行 称为公募发行公募发行又可分成直接公募与间接公募直接公募又称自己公募 是指债券的发行人不通过中介机构 如证券公司 而直接向众多投资者公开发行债券的方式间接公募是指债券的发行人通过中介机构向众多投资者公开发行债券的方式 债券筹资 公募发行的优点因向众多投资者发行债券 所以能筹集较多的资金可以提高发行者在证券市场上的知名度 扩大社会影响与私募发行相比 债券的利息率较低公募发行的债券一般都可公开上市交易 有比较好的流动性 很受投资人欢迎 债券筹资 公募发行的缺点发行费用较高所需时间较长私募发行 以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行 称为私募发行私募发行的优点节约发行费用发行时间短发行的限制条件少 债券筹资 私募发行的缺点需要向投资者提供高于公募债券的利率私募发行的债券一般不能公开上市交易 缺乏流动性债券集中于少数债权人 发行者的经营管理容易受到干预 债券筹资 债券的发行价格等价发行又叫面值发行 按债券的面值出售折价发行 以低于债券面值的价格出售溢价发行 按高于债券面值的价格出售 华北电脑公司发行面值为1000元 利息率为10 期限为10年的债券 债券筹资 资金市场上的利率保持不变 华北公司的债券利率为10 仍然合理 则可采用等价发行 债券的发行价格资金市场上的利率有较大幅度的上升 华北公司的债券利率为15 才能出售 则应采用折价发行 债券筹资 资全市场上的利率有较大幅度的下降 华北电脑公司的债券利率为5 就可出售 则可采用溢价发行 债券筹资 债券的收回与偿还收回条款企业可按特定的价格在到期日之前收回债券偿债基金偿债基金是一种帮助企业有条理地偿还所发行债券的一种准备金分批偿还一个企业在发行同一种债券的当时就订有不同的到期日 这种债券为分批偿还债券 债券筹资 以新债券换旧债券发行新的债券来调换一次或多次发行的旧债券叫 债券的调换 转换成普通股企业发行的是可转换债券 那么 可通过转换成普通股来收回债券 债券筹资 债券融资的优缺点债券融资的优点资金成本较低 债券投资的风险小 筹资企业支付的利息少 债券利息在税前收益列支 企业可以得到抵减税款的利益能获得财务杠杆利益保障所有者对企业的控制权 债券筹资 债券融资的缺点融资风险较高 企业要按规定的时间偿还本金和支付固定的利息限制条件较多 比其他债务筹资方式的限制条件多融资的有限性 当企业的负债比率超过了一定程度后 债券筹资的成本迅速上升 有时甚至会发行不出去 债券筹资 北京华远 成功的关键 举债淘金债券融资概况 华远 债券筹资的规模策略 华远 债券筹资的期限策略投资项目的性质债券本息的等额支付债券利息成本的降低债券交易的方便程度 债券筹资 华远 债券筹资的利率策略债券筹资利率的上下限发行人的承受能力发行人的信用等级 北京华远 债券清偿方式选择清偿时间的间隔安排 清偿时的付款方式 华远 选择3年期一次还本付息 在一定程度上有损财务的稳健性 但相对于其他方式 该方式的现值最低 负债融资管理 负债融资的关键 把握负债融资的 度 保持合理的负债比例企业必须保持一个合理的负债比例 使企业既能通过财务杠杆的作用提高收益率 又能避免较大的财务风险企业的资金利润率高于债息率的差额扩大时 负债融资的数量可以增加 负债比例可以提高 反之 则应减少负债融资额 降低企业的负债比例 负债融资管理 控制财务风险现金财务风险收支性财务风险降低企业的综合资金成本一般来说 在企业资金总额中 提高长期债券及长期贷款的比例 能够有效地降低企业的综合资金成本 提高自有资金的利润率 负债融资管理 良性持续负债融资的关键环节 偿还建立偿债基金 可以使风险较大的负债的偿还得到保障 尽量避免财务风险正确运用财务杠杆原理 提高自有资金收益率妥善安排还贷的时间运用流动比率等对偿债能力的分析考核指标 分析预测企业债务的偿还能力 第四章筹资成本与风险管理 第一节筹资成本 筹资成本概述为取得资本和使用资本而支付的筹资费用和资本占用费用称为筹资成本普通股和优先股股票的股息和红利 银行贷款的利息以及其他方式取得资本的占用费等属于资本的占用费用 而股票 债券的发行费和银行贷款的手续费等属于资本的筹集费用从性质上看 资本成本主要包括资本的时间价值和投资者的投资风险报酬 一定程度上也受金融市场货币供求关系等因素的影响 筹资成本 普通股筹资成本以发行普通股筹集资本的筹资费用包括支付的注册费 代售费 印刷费及其他费用等 其资本占用费用是指根据企业的盈利情况每年 或每次 发给普通股股东的股息和红利 筹资成本 企业通过发行普通股每股所得到的资本额为gn 第t年企业因每股普通股的发行而引起资本支出额为dt 普通股的资本成本率为kg 普通股的存在期为nkg便是普通股的资本成本率 筹资成本 不考虑普通股的筹资费用和清算收益 每股普通股预期股息增长率为g 那么上述公式转换为 筹资成本 通常将发行普通股的筹资费用作为以普通股筹集的资本额减少来处理 并且以假定可预知股息的年份的股息率和可预知股息的最后一年普通股的预期市场价格为基础来计算普通股资本成本 p表示普通股的现行市场价格 f表示发行普通股的筹资费用占普通股现行市场价格的比率 dt表示第t年预期的每股股息 kg表示普通股的资本成本率 pn表示预知股息的最后一年 第n年 的预期普通股的市场价格 筹资成本 当每年支付的股息固定 设每股股息为d 上述公式中当n趋于无穷大时 可利用无穷级数求和方法求出下列简化的近似公式 筹资成本 优先股筹资成本优先股的资本成本大致与普通股的资本成本相同 即主要表现为发行优先股筹资所产生的筹资费用 每年工付给优先股股东的股息 以及企业破产时可能支付给优先股股东的清算的收益假设发行优先股每股筹得的资本额为pn 可得到类似普通股的优先股资本成本率的理论计算公式kp便是优先股的资本成本率 筹资成本 在实际应用中 用以下公式计算优先股的资本成本率当n趋于无穷大时 可求得以下计算优先股资本成本率的近似公式 筹资成本 长期债券筹资成本发行长期债券像发行股票一样需发生一些筹资费用 如债券的印刷和推销费等 长期债券与股票在资本成本上不同的是支付长期债券的利息可以在企业所得税前列支 从而减轻税负 所以债券的利息抵消因利息支出而减轻的企业所得税后的净额才是企业为支付债券利息而增加的费用长期债券不仅利息率固定 而且有明确的到期偿还日期 这样 债券的资本成本不像股票那样难以确定 筹资成本 ln表示企业发行每份债券所获得的筹资额 用n表示企业债券的期限 i表示每需支付的利息 tr表示企业所得税税率 用m表示每份债券的筹资费用 用kl表示债券的资本成本率kl即是债券的资本成本率 筹资成本 在债券的发行中 溢价和折价发行均会筹到与票面价格不同的筹资额市场价格为p 筹资费用与债券市场价格的比率为f 债券的票面价格与市场价格的差为d 那么当债券溢折价发行时债券的资本成本率kl可于下列公式中求得 筹资成本 n趋于无穷大 可求出债券资本成本率的近似计算公式的 筹资成本 长期银行贷款筹资成本企业借入长期银行贷款时同样要发生一定的筹资费用 但因这种筹资费用相对较小而在计算资本成本时一般不予考虑 银行贷款的利息与债券的利息一样 数额较固定而且可以在企业所得税前列支 所以 长期银行贷款的利息支出抵消因利息支出而减轻的企业所得税后的净额才是因贷款而增加的费用支出 筹资成本 bn表示企业借入的贷款额 用i表示每年需支付的利息 用tr表示企业所得税税率 用n表示贷款期限 年数 用kb表示银行贷款的资本成本率 筹资成本 假如银行要求的最低存款余额占银行贷款总额的比率为f 企业正常的存款余额为bc 当bn与f的乘积大于bc时 可用下列公式求出银行贷款的资本成本率 筹资成本 在实际运用中 与债券一样经常遇到的是下列近似公式 该公式也是在假设上式中的n趋于无穷大时求得的 筹资成本 融资租赁筹资成本融资租赁与银行贷款一样 虽然在筹资时要发生一些筹资费用 但因相对较小而在计算其资本成本和资本成本率时忽略不计 筹资成本 rn表示融资租赁的筹资额 用r表示每年需支付的租金 用f表示每年需支付的租息占租金的百分比 用tr表示企业所得税税率 用n表示租赁期限 年数 用kr表示融资租赁的资本成本率 筹资成本 在实际运用中 常用的是 在假设上式中的n趋于无穷大时得的 计算融资租赁资本成本率的近似公式 筹资成本 留存收益筹资成本用留存收益方式筹资一般不计筹资费用 其资本占用费用相当于同水平的报酬 因为对股东来说 企业的留存收益可以作为股息分配给股东 股东在缴纳个人所得税后可用纯收益购买本企业的普通股 这样新购的普通股便可获得等额的普通股报酬 筹资成本 企业普通股的个人所得税税前报酬率就是前面所讲的普通股的资本成本率 这样 如果用ki表示留存收益的资本成本率 用kg表示普通股的资本成本率 用ti表示个人所得税税率 可得到求留存收益资本成本率的计算公式 筹资成本 要计算留存收益的资本成本率 可首先计算出普通股的资本成本率 用计算普通股资本成本率的各公式计算出普通股的资本成本率后便可代入上式计算留存收益的资本成本率 第二节筹资风险的防范 银行借款筹资风险风险是指未来无法预料的不利因素发生的机会及其对经营项目价值影响的大小 银行借款筹资风险的概念银行借款筹资风险是指利用银行借款筹资所要承担的风险 公司由于一些不确定性因素 财务状况比较紧张 到期不能偿还本息 而对公司带来不利结果 筹资风险的防范 银行借款筹资风险的分类及其成团按照形成的原因 银行借款筹资风险可分为以下几种自然风险 是指由子自然力的不规则变化 引起种种物理的和化学的实质性的危险因素所造成的物质财产损失和人员伤亡政治风险 是指由于政局的变化 政权的更替 战争 种族冲突 恐怖活动等各种风险技术风险 是指由于科学技术发展所带来的某些不利因素而导致的风险 筹资风险的防范 经营风险 公司的生产经营活动中大量地存在着不确定性因素 如销售价格 销售数量 主产经营成本等等 具体因素有公司销售和盈余的稳定性资源保证程度人员素质银行借款期限产品的销售市场竞争对手公司的盈利能力生产原料来源可替代产品 筹资风险的防范 财务风险 是指与资本结构有关的风险 财务风险的大小取决于公司的负债总额 评价公司财务状况的指标偿债基金负债比率流动比率应收账款周转情况资本结构利率风险汇率风险 由于汇率波动导致企业以外币计量的银行贷款的价值发生变化的可能性 筹资风险的防范 公司债券筹资风险公司债券筹资的影响因素发行单位信誉 发行单位信誉是由债券发行单位经营状况 经营规模 财务与经济效益 发展前景以及在社会公众中的形象等各方面因素决定的公司债券期限 期限长短是确定债券利率的又一重要因素 在通常情况下 期限短 则利率低 期限长 则利率高 同期的银行储蓄存款利率 债券利率必须考虑同期的银行储蓄存款利率 公司债券利率应高于同期的银行储蓄存款利率的25 以上 筹资风险的防范 预期物价指数 在一般情况下 如果预期物价指数是上升的 那么公司债券利率至少应高于物价指数的上升幅度预期公司经济效益 预期公司经济效益好 债券利率可以适当高一些市场债券的发行总量 市场债券的已发行量如果小于市场公众 法人的认购能力时 新发行债券可适当降低利率公司债券的发行时机 选择有利的发行时机可以降低债券利率债券所得税公司债券的流动性公司债券的发行价格 筹资风险的防范 公司债券筹资风险的分类及其成因发行风险 公司债券筹资在发行债券阶段 由于发行单位信誉 债券发行总量及债券发行时机等因素的影响 可能会导致债券发行不成功而形成发行风险经济环境风险 公司对其所处的经营环境总是无法把握或确定其变化规律通货膨胀风险经营风险 公司销售和盈余的稳定性 资源保证程度 员工情绪 债券期限 产品过时 公司的盈利能力 筹资风险的防范 财务风险可转换债券的转换风险 如果发债公司的股份表现不好或股市低迷 正好股价低于转换价格 投资者就会宁愿承受利息的损失 要求还本付息而不转股 这会直接导致公司的财务负担过重 资本结构变差 从而增大财务风险和经营风险派生性风险 是指由于市场外部其他因素的变异而引发出来的市场风险 如经济不景气 大型自然灾害 战争等因素对市场带来冲击 从而酿成风险 筹资风险的防范 股票筹资风险股票筹资风险是指由于各种因素的影响 使企业不能筹集到所需资金的可能性 主要包括决策性风险和经营性风险决策性风险 决策性风险是由于股票筹资决策不当而不能实现筹资目标的可能性 筹资风险的防范 关于发行股票的种类关于股票发行规模关于股票的发行方式关于股票的发行价格 平价发行是指股票的发行价格与股票票面价格相等 溢价发行是指以超出股票票面金额的价格进行发行 折价发行是指以低于票面金额的价格进行发行 股票发行价格对股票能