投资决策评价方法.ppt

茅宁 公司理财 第三章 第二节投资决策评价方法 一 非贴现指标二 贴现指标三 关于评价指标的评价 茅宁 公司理财 第三章 一 非贴现指标 茅宁 公司理财 第三章 1 投资回收期 PaybackPeriod PP 收回投资所需的时间定常现金流时等于NCF I优点 简单 风险小SunflowermanagementPP法能否提供对风险项目的一定程度保护 正方 现金流实现的时间越远 其不确定性就越大反方 高收益率往往与高风险相伴 没有免费午餐 茅宁 公司理财 第三章 缺点 忽略时间价值 可能否定回报率大于资本成本的项目未考虑回收期后的收入 具有天生的短视性和对长寿命项目的歧视性 标准回收期设定的任意性改进 动态回收期 DynamicPP 失去最大优点 简单性 茅宁 公司理财 第三章 2 平均报酬率 AverageRateofReturn ARR基于现金流的计算 ARR 年平均NCF I会计收益率法 AccountingRateofReturn 基于会计净利润ARR 年平均会计净利润 平均资本占用 茅宁 公司理财 第三章 特点 简单 直观定常现金流场合等于PP倒数未考虑时间价值标准报酬率的设定具有随意性 茅宁 公司理财 第三章 二 贴现指标 茅宁 公司理财 第三章 1 DCF方法的起源 耶鲁大学教授费雪1930年出版TheTheoryofInterest 提出 净现值最大化原则 PrincipleofMaximumPresentValue 又称为 回报高于成本原则 ThePrincipleofReturnoverCost 从而奠定了现代估值方法的理论基础一项投资的经济价值等于该项投资未来预期产生的现金流的现值之和 贴现率为市场利率投资决策应选择净现值最大的项目 茅宁 公司理财 第三章 2 项目净现值 NPV NPV FCFt 1 k t I意义 项目价值与其成本之差一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率 则其增加价值应用步骤估算项目的自由现金流根据项目风险 估算项目资本成本计算项目NPV决策标准 NPV 0 采纳 NPV 0 拒绝 茅宁 公司理财 第三章 预期现金流序列 FCFt 资本成本k 预期现金流序列的风险 净现值NPV 拒绝 采纳 0 0 茅宁 公司理财 第三章 k NPV IRR 茅宁 公司理财 第三章 3 内部收益率 IRR 使项目NPV等于0的折现率NPV NCFt 1 IRR t 0决策标准 IRR k等价NPV 0意义 采纳期望报酬率超过资本成本的项目人们习惯于用收益率来思考问题大的IRR可以不需要k的确切信息 茅宁 公司理财 第三章 4 获利能力指数 PI ProfitabilityIndexPI PV I 1 NPV I决策标准 PI 1 等价于NPV 0意义 反映投资效率 茅宁 公司理财 第三章 三 关于评价指标的评价 茅宁 公司理财 第三章 1 NPV准则存在的问题 找到NPV 0的项目非易事NPV是项目内在价值的估计基本假定是厌恶风险 即风险越大 价值越小在项目寿命期之内 资本成本 贴现率 不变决策的刚性 NPV 0采纳 donow NPV 0拒绝 never 茅宁 公司理财 第三章 1 正NPV的来源 正的NPV意味着企业或项目具有持续竞争优势率先推出新产品拓展核心技术设置进入壁垒有创造成本领先优势革新现有产品创造产品差别化 广告 变革组织结构以利于上述策略的实现 茅宁 公司理财 第三章 2 NPV准则只是方法之一 NPV是项目内在价值的估计 它依赖于相关的假设项目自由现金流资本成本 贴现率 为得到不同的结论改变假设运用其他方法 茅宁 公司理财 第三章 3 风险与项目价值的关系 风险不仅意味着危险 同时意味着机会投资决策分析的目标不一定是确保每笔投资都获得相应的回报 因为在保证不出现亏损的同时 也确定了回报的上限风险投资应有不同的决策思路 好男人至少每天赌一次 否则好运擦肩而过却浑然不知 茅宁 公司理财 第三章 例 A和B两个公司分别投资10个项目A成功9个 失败1个B成功1个 失败9个问题 谁的投资回报高 风险投资的典型做法 从5000种想法中选择10个进行投资5个完全失败3个成绩一般1个使期初投资翻了一倍1个的回报是原始投资的50倍到100倍 茅宁 公司理财 第三章 2 IRR的实质 实质 项目能够承受的最高利率某投资项目投资期初投资10万元 预计现金流如表所示IRR 28 35 假设期初投资全部为借款 利率为IRR期间所得自