投资方案的评价.ppt

第四章 投资方案的评价与比选指标 学习要点 投资回收期定义 计算净现值 将来值 年度等值的定义 计算公式 评价标准内部收益率的定义 经济含义 计算方法及特殊情况几个评价指标的比较 投资回收期 净现值 内部收益率的共同点 优缺点 相互关系及适用情况 静态投资回收期 概念是指用投资方案所产生的净现金流量补偿原投资所需要的时间长度 如果用P代表投资方案的原始投资 Ft表示在时期t的净现金流量 那么回收期就是满足下列公式的n的值 即或即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所经过的时间长度 回收期一般以年表示 如果项目投资是在期初一次投入 各年净收益相等或基本相同 可用下式计算 n P A其中 P为项目在期初的一次投入额对于各年净收益不相等的项目 投资回收期通常用财务现金流量表中累计净现金流量求出 回收期 累计净现金流量开始出现正值的年份数 1 上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量 判断标准若n0为基准回收期 同行业相同规模的平均回收期 则 当nn0时 项目应拒绝 例4 1某项目的原始投资20000元 以后各年净现金流量如下 第1年3000元第2 10年5000元项目计算期10年 求回收期 解 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年 20000十3000十5000十5000十5000十5000 3000 O回收期n 5 1 2000 5000 4 4 年 指标评价优点简单直观反映项目的风险大小缺点没有反映货币的时间价值粗糙有利于早期效益好的方案 不利于后期收益好的方案 动态投资回收期 概念动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率下 投资项目用其投资后的净收益现值回收全部投资现值所需要的时间 如果用代表动态回收期 则 动态回收期 累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数 1 上年累计净现金流量折现值的绝对值 当年净现金流量折现值若项目方案的现金流量图为普通年金 净现值 PW或NPV 概念按给定的折现率 或基准折现率 将投资方案在寿命期内各年净现金流量折现到期初的现值代数和就是净现值 若以NPV符号表示净现值 则式中 i0为折现率 折现率 概念 是投资者 决策者对项目资金时间价值的估值 它取决于资金来源的构成 未来的投资机会 风险大小 通胀率等 即资本成本资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有资金的最低期望盈利的总和 其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低 判别标准若PW 0 该投资方案的原始投资能够回收 能够支付资本成本费用 能够获得大于资本成本的盈利的水平 因而应该接受该投资方案 若PW 0 则原始投资能够被回收 能够支付资本成本费用 这样该投资方案处于盈亏平衡点位置 如果PW 0 则原始投资可能无法回收 可能支付不起资本成本费用 因此该投资方案应被拒绝 净现值函数 指标评价优点给定净现金流量Ft 计算期N和折现率i0的情况下 都能算出一个唯一的净现值指标值 缺点折现率或基准折现率确定比较困难NPV反映的是方案绝对经济效益 不能说明资金的利用效果大小 可以补充使用净现值率指标加以纠正 净现值率 净现值率是单位投资现值的净现值 即项目的净现值与投资现值之比 若PWR代表净现值率 I代表投资现值 则PWR PW I 将来值 FW 以项目计算期末为基准 把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率计算到项目计算期末的值的代数和 若以符号NFV表示将来值 则式中 i为收益率 年度等值 AW 概念 把不同时间发生的净现金流量按一定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额支付系列 这个等额的数值称为年度等值式中 i0为折现率 基准贴现率 也称基准折现率或基准收益率或简称贴现率或折现率 由投资者选定的重要决策参数 基准贴现率定得太高 可能会使许多经济效益好的方案被拒绝 如果定得太低 则可能会接受过多的方案 其中一些方案的经济效益可能并不好 内部收益率 IRR 内部收益率IRR被定义为净现值等于零时的折现率 即使时的IRR 判别标准若IRR 为企业规定的折现率 资本成本 则 说明企业的投资不仅能够回收 还能够获得盈利 因此应考虑接受该方案 若 则 说明企业的原始投资能够回收 井恰能支付资本成本费用 若 则 说明企业的原始投资可能无法收回 无法支付资本成本费用 该投资方案应被拒绝 内部收益率的经济含义 项目在计算期内对占用资金所能偿付的最大的资金占用价格项目所占用资金在总体上的资金盈利率 在方案整个寿命期内 在i 的条件下 始终存在着未被回收的投资及其利息 仅在方案寿命期末 它才恰恰被完全回收 计算方法 反复试验法 对该指标的评价优点 考虑了资金的时间价值及方案在整个寿命期内经济情况 不需要事先设定折现率可以直接求出 缺点对于非常规投资项目内部收益率可能有多解或无解 内部收益率与净现值 动态投资回收期具有一致的评价结论 当内部收益率大于基准贴现率时 净现值大于0 动态回收期必小于计算期 内部收益率的几种特殊情况 1 内部收益率不存在只有现金流入只有现金流出净现金流量代数和为负值2 非投资的情况先从项目取得资金 然后偿付项目的有关费用 净现值随i增大而从负值变到正值 数值也增大 只有在内部收益率i 小于基准贴现率时 用基准贴现率i0计算净现值可得到PW i0 0 方案才可取 3 混合投资情况 纯投资 项目在该内部收益率下始终处于占用资金的情况 常规投资 初始净现金流量为负 计算期内各年净现金流量的代数和为大于零 同时净现金流量的符号按时间序列只改变一次 非常规投资的内部收益率可能属于纯投资的情况 也可能属于混合投资或非投资 几种评价方案的比较 年度等值和将来值可以看做是净现值中派生出来的指标 这三个指标都考虑了资金的时间价值 静态投资回收期似乎不计利息 但是通常要比项目的计算期小很多 这就