欧债危机救助与治理PPT课件.ppt

国际金融学主讲教师 安辉教授大连理工大学 1 第7章国际货币制度 国际货币制度的历史回顾 欧洲货币一体化 知识点1 知识点2 欧债危机 知识点3 国际金融机构 IMF 知识点4 2 欧债危机 知识点3 3 3 1关于主权债务危机的描述3 2欧债危机的爆发与演进3 3欧债危机救助与治理3 4欧债危机产生的原因 4 欧猪五国 PIIGS 5 1 主权债务危机概念 指一国以国家信用为担保 向国际组织或外国金融机构借贷 而最终不能按照合同约定期限归还本金和利息的情况 2 衡量主权债务风险的指标 国债负担率 国债余额与GDP的比率60 赤字率 赤字总额与GDP的比率3 国债收益率 短期恶化指标10年期指标7 国际警戒线 根据 马斯特里赫特条约 简称 马约 的规定 欧元区各国主权债务及赤字的GDP占比分别不能超过60 和3 3 1关于主权债务危机的描述 6 3 2欧债危机的爆发与演进 7 债务额增加的国别数量和幅度上升 8 2010欧元区国家主权债务的GDP占比 2010欧元区国家财政赤字的GDP占比 9 欧元区政府债务 GDP趋势图 Governmentdebt asa ofGDP 数据来源 欧洲中央银行 60 10 欧元区政府赤字 GDP趋势图 Governmentdeficit surplus asa ofGDP 数据来源 欧洲中央银行 11 7 欧猪五国欧债收益率走势图 10月以来 欧猪五国除希腊外 10年的国债收益率都在一定程度上的下降 其实也反映出本月以来欧债短期内逐渐趋于稳定 希腊因第六笔贷款的80亿迟迟未能达成一致 不过短期救助应该没有什么问题 但国债收益率的高位还是令欧猪五国的长期前景堪忧 7 12 早期 小国和新兴经济体告急 2008年 冰岛 人口仅为30万 外债却超过1383亿美元 而其国内生产总值仅为193 7亿美元 这次全球信贷危机让冰岛人均欠债达136万元人民币 拉美告急 阿根廷和巴西亚洲国家陷入泥潭 净债务国 韩国 1800亿美元 北京望京182万韩国人大批撤离 巴基斯坦 30亿美元 2009年 东欧 拉脱维亚 波兰 白俄罗斯 乌克兰 匈牙利 爱塞维亚西欧国家对以上经济体的跨国贷款占其总额 4 7万亿美元 的3 4救助 其中瑞士贷款占其GDP的50 瑞典25 英国24 西班牙23 而美国仅4 迪拜的主权基金 摩天大楼定律再次应验 摩天大楼建成之时 就是危机开始之日 世界第一楼迪拜塔将在12月底前完工启用 迪拜塔高达818米 大厦内设56部电梯 楼层超过160层 有1000套豪华公寓 迪拜世界欠债约600亿美元 13 2010 2011年 欧洲债务危机 14 2012年 欧洲债务危机新一轮来袭 15 欧洲的好事之徒将葡 Portugal 意 Italy 希 Greece 西 Spain 四国英文首字母接成一个词 正好是 PIGS 群猪 于是 将陷入债务危机中这四个国家称为 笨猪四国 还有人将爱尔兰 Ireland 也加在一起 称 笨猪五国 PIIGS 笨猪五国 16 2019 12 29 17 案例 希腊债务危机 雅典奥运会巨额开支 2004年第二十九届雅典奥运会花费90亿欧元巨款 成为希腊政府严重债务的诱因之一 希腊当时加入欧元区时的债务隐瞒 欧元区规定成员国的财政赤字不得高于3 希腊为12 负债率不得高于60 实际为110 为掩盖高达10亿欧元债务 高盛当时搞出了一个 掉期交易 高盛让希腊的政府债务先用美元等货币发行 再在将来一特定时候交换回欧元债务 债务期到后 高盛再将其换回美元 高盛给希腊设定一个优惠的汇率 使希腊获得更多欧元 高盛获得3亿美元的佣金 经济缺乏国际竞争力 截至2009年底 希腊债务与GDP比值达124 9 位居欧盟成员国之首 赤字与GDP比值达13 6 位居欧盟成员国第二位 18 财政紧缩欧盟 欧洲央行和IMF救助全球合作 注资 3 3欧债危机救助与治理 自救 互救 他救 19 1 财政紧缩 希腊 2011 9调高增值税 削减公务员福利待遇 提高退休年龄等 并保证到2014年将财政赤字占国内生产总值的比例从目前的13 降到欧盟允许的 的上限以内 爱尔兰 2010 11提出财政紧缩计划 即将在未来四年采取多项措施削减财政赤字150亿欧元 以使其赤字占国内生产总值 GDP 比例到2014年降到欧盟规定的3 以下 葡萄牙 2011 3 总理提出的新财政紧缩措施遭拒绝 5月受到欧盟和欧洲中央银行救助 条件是 财政赤字占国内生产总值的比例从2010年的9 8 降至5 9 2012年进一步降至4 5 2013年达到欧盟规定的3 的目标 意大利 2011年9月通过新一轮财政紧缩法案 这份总额540亿欧元的紧缩计划旨在通过提高增值税 对富人征收特别税 加大打击偷税力度 减少政府开支和议员津贴等措施 达到政府此前确定的2013年实现预算平衡的目标 3 3欧债危机救助与治理 20 2 欧盟 欧洲央行和IMF的救助EFSF和金融稳定机制的建立 2010 5 7500亿欧元 欧洲金融稳定工具 EFSF 4400亿欧元 2011 10 27扩大1万亿欧元 IMF 2500亿欧元 欧盟国家市场融资 600亿欧元 金融稳定机制ESM 1 提供贷款 2 债券融资 欧元债券 3 3欧债危机救助与治理 21 3 3欧债危机救助与治理 EFSF ESMEFSF是EuropeanFinancialStabilityFacility的缩写 欧洲金融稳定基金 于2010年5月由欧盟与国际货币基金组织成立了 欧洲金融稳定机制 ESM 并且成立了 稳定基金 当欧元区成员国出现金融困境或者重组银行需要贷款的时候 可以在德国债务管理局的支持下通过发行债券或其他融资工具来提高贷款支持基金 同时也可以以此来购买主权债务 债务信用将由欧元区成员国根据各自在欧洲央行的已存资金比例 按比例担保 22 一 临时性 根据规定欧盟和IMF达成的协议 欧洲金融稳定机制 是一项临时性安排 整个计划将在2013年6月到期 二 复合性 该机制从出资方来看 包括欧元区国家 欧盟委员会和IMF三方 从融资渠道来看 包括财政拨款 市场融资 国际组织融资 双边贷款和部分自筹等多种方式 从占款比例来看 欧元区成员国出资4400亿欧元 占比59 欧盟委员会出资600亿欧元 占比8 IMF出资2500亿欧元 占比33 三 针对性 该机制仅针对欧盟国家 而不针对域外国家 并且 仅向陷入主权债务困境的国家提供临时性专向融资 而不得挪作它用 3 3欧债危机救助与治理 23 3 3欧债危机救助与治理 国别的系列救助 24 3 3欧债危机救助与治理希腊的债务减免 2011年10月27日 欧洲领导人和该地区的私人银行和保险公司达成协议 使私人部门接受希腊50 的债务减记 该协议将免除希腊1400亿美元的债务 作为交换条件 雅典政府要实施已经激怒许多希腊人的大范围财政紧缩措施 希腊总理帕潘德里欧呼吁公投的举动感到吃惊 内外受压 被迫辞职 25 3 全球合作 注资 重启货币互换机制 2010年4月9日美联储宣布重启与英国 瑞士和欧洲央行的货币互换机制 避免危机恶化和国债价格进一步下跌 注资方案 欧洲央行联合美联储 英国央行 日本央行和瑞士央行在3个月内向欧洲银行提供无限量贷款 欧洲央行重启抵押资产债券的收购 欧洲央行重新发放12个月期银行贷款 26 能救吗 有效吗 27 第一 欧债危机内部成因 1 政府宏观政策 凯恩斯主义 赤字带动就业和增长 类似一种庞氏骗局 2 高福利政策 财政赤字不可持续的社会结构模式 强硬的欧洲工会 如2008年希腊实际工资增长率已达8 远高于同年GDP增长率2 015 2008年 葡萄牙退休金占GDP比重为12 9 希腊为11 5 意大利为10 9 西班牙为10 8 法国周30小时 希腊53岁退休 领取80 工资 3 政治选举的承诺 利益团体的博弈 理智的政治家将拥有未来 而受欢迎的政治家将进入博物馆 波兰为在2012年达标加入大幅紧缩而获得唯一的增长 德国施罗德总理2005年下台因为预算改革 4 欧元区不匹配的制度安排欧元本身这一 三无产品 是根源缺少统一财政政策没有危机的处理救助机制没有单个国家的破产退出机制 3 4欧债危机产生原因 28 3 4欧债危机危机产生原因 第二 欧债危机外部成因 1 全球金融危机的冲击 次贷危机的重创IMF数据显示 2009年欧元区经济下滑4 0 之多 而美国下降2 5 积极的财政政策宽松的货币政策 2009年危机救助欧元区17国政府债务增加了2200亿欧元 为总GDP的2 4 29 3 4欧债危机危机产生原因 2 国际投机资本和评级机构的推波助澜加入欧元区时高盛 协助 希腊入盟又借以投机牟利 高盛帮助希腊隐瞒债务加入欧元区的同时向德国一家银行购买了20年期的10亿欧元的CDS 在2009底希腊主权债务即将到期时 高盛唱衰希腊政府的偿债能力 投资者看空希腊市场 然后在CDS价格高涨至顶点后