三全食品投资价值分析报告初稿.doc

普通本科毕业论文题目：三全食品股份有限公司投资价值分析报告 学 院 资源环境之城乡规划管理 学生姓名 汪世琦 学 号 0083851 专 业 金融学（二专） 届 别 2012 届 指导教师 官保纲 职 称 讲师 二O一二 年 五 月普通本科生毕业论文（设计）诚信承诺书毕业论文（设计）题 目三全食品股份有限公司投资价值分析报告学生姓名汪世琦专业资源环境与城乡规划管理学 号0083851指导老师官保纲职 称讲师所在学院旅游与城市管理学院诚信承诺本人慎重承诺和声明：我承诺在毕业论文（设计）活动中遵守学校有关规定，恪守学术规范，在本人的毕业论文中未剽窃、抄袭他人的学术观点、思想和成果，未篡改研究数据，如有违规行为发生，我愿承担一切责任，接受学校的处理。学生（签名）：年 月 日摘要合理准确的估值才能发现公司的真正价值，也是广大投资者获取投资收益的基础。本文以三全食品股份有限公司为例利用市盈率法进行企业价值估值，在文章开始首先介绍了三全食品股份有限公司的基本情况，综合国内速冻食品产业的现状和未来趋势对其发展目标、策略及竞争优势进行行业分析；然后，根据三全食品股份有限公司的财务数据从资产负债表、利润表、现金流量表三个方面对其进行财务比率分析。最后在较为全面的分析后，得出本投资价值分析报告的结论:公司估值基本合理，但是A股市场系统性风险仍然较大，公司的估值在整个A股中处于高位，因此此时不宜介入，建议谨慎持有，但是看好其中长期的发展。【关键词】三全食品股份有限公司 行业分析 财务分析AbstractReasonable and accurate valuations is to discover the true value of the company,it is also the foundation from which investors get investment income. I take zheng zhou san quan food as an example, using p/e ratio method for the enterprise value valuations, at first in the article,I introduces three aspects of zheng zhou san quan food, the basic situation of the frozen food industry,combined with comprehensive domestic present situation and the future trends of the development objectives, strategies and competitive superiority of industry analysis; Then, according to zheng zhou san quan food of the financial data from a balance sheet, an income statement and a cash flow statement, three aspects of the financial ratio analysis. Finally after a comprehensive analysis, it is concluded that the investment value analysis report conclusion,.Company valuations is basically reasonable, but A share market systemic risk is still greater, the companys valuation after all throughout the A shares in A high, therefore it is still unfavorable intervention, proposaling careful hold, but expect its long-term development.【Key words】zheng zhou san quan food; Industry analysis ; Financial analysis目录1引言11.1研究背景与意义11.2研究思路与框架22公司基本情况分析32.1公司概况32.2公司经营分析32.3股本结构43公司所处行业分析53.1宏观经济分析53.1.1宏观经济变量分析53.1.2经济周期分析63.1.3宏观经济政策分析63.2速冻食品行业分析63.2.1行业概况63.2.2行业特征73.2.3竞争格局83.2.4行业瓶颈93.3行业竞争地位103.4行业竞争优势113.3.1成熟、密集的销售渠道和网络113.3.2品牌优势123.3.3区位优势124公司财务状况分析124.1资产负债表分析124.2利润表分析174.3现金流量表分析215公司内在价值评估226投资建议与风险提示236.1股价走势分析23 6.2投资建议246.3风险提示247结论248参考文献259致 谢26三全食品投资价值分析报告1引言1.1研究背景与意义随着居民收入水平快速提高、生活节奏加快、消费习惯转变，速冻米面食品消费需求量快速爆发；随着企业技术投入的增加、机器设备的更新换代以及配方的调整，产品质量大大提高，产品品种日益丰富，市场满意度提升；高中档产品发展势头迅猛，高端产品增长速度在100以上；新市场的开拓增加了市场对速冻食品的消费需求。速冻食品大受欢迎，相关企业业绩节节高升，而对于速冻食品行业的股票投资则需要进行更深入的价值分析。三全食品股份有限公司是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全。自公司成立以来始终坚持“ 全面的质量管理 、全新的生产工艺、全方位的优质服务”，短短十年，三全公司由当初的一个小厂，发展成为现今占地八万多平方米，拥有几十条现代化的生产线及几万吨低温冷库的大型速冻食品生产企业，公司现有员工2万多人，在全国有35个分公司、办事处及分厂。目前，主要产品是以汤圆、水饺、粽子、面点、点心等为主的中式速冻及常温食品，共有数百个品种，年产量几十万吨。关于三全食品股份有限公司的投资分析报告层出不穷。但是，随着宏观经济、行业环境、公司经营状况等各种因素的不断变化，投资分析报告也需要与时俱进，不断更新新的研究思路。1.2研究思路与框架一般而言，上市公司分析的主要方法有基本分析法、技术分析法等。基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的 投资建议的一种分析方法。因为基本分析法在预测股票的中长期走势和评估股票的内在价值上具有独特的优势，因此也深得价值投资型投资者的青睐，另外，由于股价时刻在变动，且从心理的角度来讲历史会重演，此时即需要技术分析。技术分析法是通过市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向，即主要是对股票的日常交易状态，包括价格变动、交易量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测股票价格走势的方法。本文的用到的主要研究方法还有：一是理论联系实际的方法，即结合了证券投资的亲身实践对股票进行相关分析；二是文献分析法，笔者将充分搜集相关文献资料，包括印刷与电子文献，如相关论著、学位论文，以及发布于报纸和网络的原创分析文章，并对其进行整理和分析，在此基础上展开系统研究 本论文是在前人研究的基础上，充分结合当下经济环境和行业、公司状况，对三全食品进行进一步的专业、系统的分析。本文将以公司行业分析与财务分析及股票技术分析相结合的手段对三全食品股份有限公司的投资价值进行分析，旨在帮助投资者进一步了解该公司的财务及经营状况，为投资者投资决策提供有价值的参考信息。2公司基本情况分析2.1公司概况郑州三全食品股份有限公司是一家以生产速冻食品为主的股份制企业。中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全，自公司成立以来始终坚持 “全面的质量管理、全新的生产工艺、全方位的优质服务” ，短短数年，三全公司发展成为现今拥有几十条现代化的生产线及几万吨低温冷库的大型速冻食品生产企业。现有员工2万多人。公司的主要产品以汤圆、水饺、粽子、面点、米饭为主的中式速冻及常温食品。目前，在全国各地有 35 个营销分支机构和400多家经销商，形成密集和完善的营销网络。正是有了这样一个高效的营销网络，三全的每一个新产品在七天之内就可以遍布全国各地的终端市场。根据内贸部的统计资料显示，三全食品在全国市场占有率位居同行业第一，产品进店率在95% 以上，全国各地的大卖场、超市、便利店都能买到三全的产品。凭借着先进的生产设备、一流的生产技术、规范科学的管理、过硬的产品质量，在全国速冻食品行业已连续数年雄居市场占有率之榜首。被国家工商总局评定为 “全国 500 家最大私营企业” 之一、“全国 520 家重合同、守信用单位” ；被金融系统评为 “AAA” 信用等级企业； 2003 年被国家九部委联合认定为 “ 农业产业化国家级重点龙头企业 ” ，三全凌汤圆、三全水饺被国家质量监督检验检疫总局认定为 “中国名牌” 产品；“三全”连续两年被世界品牌价值权威评估机构认定为“中国500 最具价值品牌”之一； 2005年9月，三全公司被国家税务总局评定为“中国私营企业纳税百强” , 是河南省唯一一家上榜的私营企业，也是全国速冻行业唯一一家。“三全及图”被国家工商总局认定为“中国驰名”商标。 百度网，三全食品投资分析报告（2010年1月12日），东兴证券。2.2公司经营分析三全食品股份有限公司主营业务为速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点等速冻米面食品的生产和销售，所处行业为速冻米面食品行业。三全食品股份有限公司生产的主要产品为速冻汤圆、速冻水饺、速冻面点、速冻粽子。除此之外，公司还生产包括常温食品在内的其他方便快餐食品。这些产品均为消费者一日三餐可选择食用的物品。公司的经营战略如下： 1、建立良好的创新文化，以一个攀登者的姿态对待产品开发，以行业领导者的身份鞭策自己。2、重视技术创新，以全新的生产工艺为方针，用技术推动新产品开发。3、注重产品开发与中国文化相结合，能够让产品借助文化而传播开来。4、注重营销的创新，紧紧跟随市场变化，不断调整营销策略。2.3股本结构上市公司与其他公司比较，最显著的特点就是将上市公司的全部资本划分为等额股份，并通过发行股票的方式来筹集资本。股东以其所认购股份对公司承担有限责任。股份是很重要的指标。股票的面值与股份总数的乘积为股本，股本应等于公司的注册资本，所以，股本也是很重要的指标。为了直观地反映这一指标，在会计核算上股份公司应设置股本科目。而三全食品股份有限公司的股本结构下列图表所示。数据来源：和讯网：/3公司所处行业分析3.1宏观经济分析2011年三季度，在全球经济复苏减缓的背景下，中国经济呈现明显趋稳迹象：GDP同比增速趋缓，经济主体信心回升，工业生产增长较快，消费继续平稳较快增长，全社会固定资产投资增速有所回落，但民间投资趋于活跃，进出口规模创历史新高，贸易顺差回升。同时，最终消费价格持续走高，货币增长较快，信贷投放较多。相比二季度，市场对实体经济增长过快下滑的担忧减退，但仍需对物价的上升压力保持警惕。中华人民共和国国家统计局：中华人民共和国2009年国民经济和社会发展统计公报，/tjgb/ndtjgb/qgndtjgb/t20100225_402622945.htm，2012年2月25日。3.1.1宏观经济变量分析 前三季度GDP累计增长10.6%，增速比去年同期高2.5个百分点。季节调整后，季度GDP环比折年率略高于上季。预计全年我国GDP增量有望达到10.1%。三季度，规模以上工业增加值同比增长13.5%，增幅比上年同期高1.2个百分点，比上季低2.4个百分点。剔除季节因素后，工业增加值季环比增速比上季略有回升。前三季度累计，规模以上工业增加值同比增长16.3%，增幅较上年同期高7.6个百分点。工业企业利润增长持续高位下滑。1-8月，全国规模以上工业企业实现利润同比增长55%，增长幅度虽然低于1-5月份81.6%的水平，但仍较去年同期高65.6个百分点。前三季度，全国财政收入63039.5亿元，同比增长22.4%，比上年同期高17.1个百分点，比上半年低5.2个百分点，其中税收收入55957.4亿元，同比增长24.2%；非税收入7082.1亿元，同比增长9.6%全国财政支出54504.96亿元，同比增长20.6%，增速比上半年高3.6个百分点，比上年同期低3.5个百分点。前三季度，全国财政收大于支8534.5亿元，比去年同期增加2218.5亿元。其中，9月份全国财政支大于收2181.8亿元。可以看出，我国财政收入增速高于去年同期，财政支出保持较快增长。前三季度信贷投放的主要结构特点，一是中长期贷款投放较多，占全部新增贷款的82.9%，同比高19.8个百分点；二是企业贷款增速由上半年持续回落转为回升。11月份国民经济主要指标数据，其中居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.1%。2010年信贷增量将维持在高位，通货膨胀率或达到3.4%。人民币对美元升至，给我国出口企业带来不小的压力，输入性的通货膨胀，和周边政治格局的不稳定性。都对我国经济和股市带来不小的影响。 中国宏观经济信息网，宏观经济形势分析，/info.shtml3.1.2经济周期分析伴随着全球经济的复苏，特别是发展中国家的经济率先走出经济危机阴影，在加上国际热钱的流入，和中国经济的中长期向好，都促进了我国股市的新一轮的上涨行情。但面临新一轮的快速上涨，和CPI指数屡创新高，都给后市继续上涨带来，一定压力。如今股市面临新一轮的调整行情。在中国经济向好和市场资金充裕了条件下，只要股市平稳调整，和人们对市场信心的增加，股市将面临下一波上涨行情。3.1.3宏观经济政策分析高通胀和超出预期的CPI指数，增加了人们对央行加息的预期。截止目前，央行已累计五次调整存款准备金率，部分金融机构这一指标将达到18.5%甚至19%的水平。但是央行维持金融市场稳定，和促进金融体制不断改革发展的大方针并没有改变。央行的货币政策主要用于调整物价上涨过快对人民生活带来的影响。虽然一定程度对股市行情产生了影响，但中长期来看，股市上涨的行情不会改变。3.2速冻食品行业分析3.2.1行业概况速冻食品作为中国传统食品产业化的一个成功典范，在经历了二十多年的发展之后，在政府支持、消费者的购买力和生产企业的产品渗透率都健康发展的背景下，已成为一个新兴的“朝阳产业”。从上个世纪90年代末期开始，整个行业的年增长率平均超过20。其中，2004年冷冻、冷藏食品业的年销售额已接近500亿元人民币。内销的米、面类产品占据主要的冷冻食品市场份额，受欢迎的种类分别有：饺子、汤圆、包子、馄饨、馒头、花卷、烧卖、粽子等。目前，该行业已发展成为品种多样、规模较大的食品制造业之一。速冻食品也已成为中国城市消费者日常饮食生活不可缺少的部分，并日益成为城市家庭的主流食品之一。同时，从行业发展的宏观角度来看，速冻食品产业已经成为一些以农牧业为主的内陆地区经济发展的主要产业。面粉加工业、畜牧养殖业、蔬菜加工业作为整个产业链的重要组成部分，在生产加工技术水平、产品种类、产品结构等方面也在随之得到了蓬勃的发展。中国现有速冻食品企业1000多家，生产的速冻食品品种达100多个，包括速冻果蔬类、水产类、调理食品以及米面点心类等。其中，速冻果蔬类、水产类、速冻禽肉类产品以出口或餐饮使用为主要销售渠道。从国内一类城市、二类城市的各大超市、卖场冰柜中的产品种类不难看出，速冻水饺、速冻云吞、速冻汤圆是国内速冻米食品中销量最大的三类产品。这三类产品的年销售额从二十世纪九十年代末期以每年都以高于20%的速度增长，这些市场销售的实际数据对生产制造企业的发展绝对是鼓舞士气的好消息。从产品本身来看，一方面，这些产品不仅符合中国人的饮食习惯，满足各年龄层的消费者对美味、填饱肚子的基本需求，而且食用方便、价格适中；另一方面，作为中国人日常主餐食品和传统节日的必需食品的一部分，其不可取代的特性也决定了产品稳定的消费量和旺盛的生命力。我们可以充满信心地预测速冻米、面食品行业将成为今后20年中国食品行业最具潜力的行业之一。 百度文库，2010：速冻食品行业分析3.2.2行业特征速冻食品行业属于朝阳性行业是社会经济发展的必然结果。随着中国经济的持续、稳定增长，国民收入的增加，美味、安全、营养、方便是消费者选购食品的主要因素，速冻食品恰恰满足这样的需求。这必然使速冻食品工业得以蓬勃发展。速冻食品行业因其产品的持久性和实用性、进入的低风险性以及顾客群体的规模性决定了该行业具有其他食品行业所无法比拟的“朝阳性”。由于产品要求的技术性相对较低，只需速冻机、冷库、原料处理、产品成型等设备，所以进入壁垒为中等水平，整体投资也属于中等水平；由于从上个世纪的90年代末期处于快速成长期，要求与其配套的相关行业：面粉加工业、蔬菜种植、肉禽饲养及屠宰、水产养殖及捕捞和冷链运输也必须同程度地发展。但是，实际上其配套行业远远落后于速冻食品行业的发展。产品的独特中国特点导致产品工艺和产品形状的特殊性，使得国际食品机械行业中的先进技术无法进入，从而导致了速冻食品一些产品的设备技术水平不高，加工精度和使用性能等方面都存在着不同程度的缺憾。同时，自动化程度高的产品因设备的技术等原因无法接近传统手工产品的品质，使得行业从90年代末期由进入期的机器产品转向手工化产品，造成了高度劳动力密集、自动化程度低、生产效率不高、设备简陋的制造特征。3.2.3竞争格局 (1)湾仔码头。从1978年臧健和在香港湾仔码头开始卖手工包制的水饺，到1985年在香港设立第一家湾仔码头水饺工厂，“湾仔码头”已经占领了香港100%的新鲜水饺市场和30%强的冷冻水饺市场。在1997年与美国通用磨坊公司合作后，湾仔码头水饺又继而在上海、广州建立生产基地，推出手工包制的湾仔码头水饺、馄饨和汤圆。如今湾仔码头水饺已占据了华南市场冷冻食品的半壁江山，在北京也达到了20%以上的市场份额。2004年销售业绩同比增加30%。“湾仔码头”定位于高端水饺市场，利润率也达到15%，高于行业平均水平。不过由于企业生产成本相对较高，因此产品主要定位于一级城市的高端市场。(2)郑州三全食品股份有限公司。郑州三全食品股份有限公司始创于1992年，是一家以生产速冻食品为主的股份制企业。中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全。公司的主要产品是以汤圆、水饺、粽子、面点、米饭为主的中式速冻及司签订了贴牌生产全球供货的合作协议。思念管理层认为，进一步发展的方向无非两条：延伸产品线，延伸产业链。其中，“制造+零售”的发展思路得到了更多青睐，因此选择快餐业为新的经济增长点，以利于企业快速成长，决定与国际连锁经营管理公司合作，打造“一江两岸”餐饮品牌。2004年，思念与国际知名餐饮企业肯德基签订合作协议，使其产品逐渐快餐化。 常温食品，共有数百个品种，年产量数十万吨。2004年，三全以19.62%的市场占有率高居速冻调理食品主要品牌排行榜首。在包子、馒头、汤圆、粽子等主要产品门类单项排行中，三全均居首位。(3)河南思念食品股份有限公司。河南思念食品股份有限公司是一家大型的专业速冻食品生产企业，成立于1997年，以年均135%的增长率飞速发展，前拥有20万吨速冻食品的生产能力。产品进驻中国大小超市，拥有完善的连锁经营模式、标准化的生产能力、高效的物流配送网络。3.2.4行业瓶颈经历了20多年的发展，速冻食品行业市场除了可喜的成绩外，也要清楚地看待利润低薄，产品品质的安全性以及行业无序竞争等所遇见的亟待解决的瓶颈问题。中国速冻食品行业从目前的产业结构优化、产品结构扩展、产品细分市场竞争调整以及拓展消费渠道的这样一个调整发展阶段向健康发展的成熟阶段平稳过渡.(1)产业结构优化：速冻食品行业属于劳动密集型产业，加工设备的技术含量不高，生产过程有待实现半自动或全自动。产品制造过程的卫生监督控制标准与国际水平相差较远，有待进一步规范。资金雄厚的企业通过改造生产加工环境、生产加工设备和冷链，以达到目前苛刻的国家卫生标准，从而进一步淘汰小型、不规范企业。竞争方式以价格战为主。生产能力分布不均衡：集中在内陆省份，远离产品的最终销售点，导致产品在运输渠道、储藏环节存在着一定的弊端。(2)产品品种单调、雷同：新技术、新品种入市缓慢。以面食为主的速冻食品，如水饺、汤圆等占市场全部品种销售比例的60%以上；消费市场的培育不够，从工厂到餐桌的低温冷链没有完全形成；过度竞争使企业新技术、新产品研发乏力，技术进步迟缓，市场中新技术应用的产品少；信息不够通畅，与国际间的商务贸易交往有限等，也制约了技术的发展创新。当然，一个国家的食品加工水平与一个国家的经济实力、生产力和消费水平息息相关，所以，我们必须客观地看待目前产业产品结构的现状。从而采取与各种背景条件相符合的产品策略，避免推出超越消费能力的产品。其次，产品的品质也不尽人意，很多产品尚未到达消费者对产品的期望值。最后，中、高、低档次产品的竞争不均衡。产品细分市场以中低价位产品为主，这类产品的市场竞争异常激烈，各企业竞相压低价格，导致的结果为利润率越来越薄；高端价位产品却为“湾仔码头”一枝独秀。(3)市场进入门槛的高、低矛盾：商家的通道费用过高，无理收费层出不穷，使正规企业进入市场困难，新产品上市困难，维系业务困难，灰色竞争加剧，商业贿赂成为竞争的必须，形成了企业产品进入市场的高门槛；速冻食品生产的行业门槛过低，小作坊、黑工厂没有速冻设备和完善的生产卫生管理及严格的食品安全保障措施，也能轻易生产，轻易进入商业流通领域；商业零售不以品牌、品质为采购标准，而以进店费、赞助金、回扣额为根本标准，使市场门槛一方面非正常地提高，而另一方面又非正常地降低。速冻食品行业应当根据产品的消费对象和实际市场的具体状况灵活地投入广告宣传、确定铺货率以及加强促销力度，是改进现有消费渠道必须采取的行动。另外，现有的消费群体集中在家庭消费，社会团体包括酒店、餐馆、学校、工厂等的消费尚未真正起动。(4)低价过度竞争：合理的利润是企业和产品发展进步的基础，超低价格的恶性竞争在压缩利润空间的同时也使得企业的技术进步、新品开发、品质控制和食品安全方面的综合投入产生困难；微利、无利的经营状况使中型企业举步维艰，大型企业亏损严重，企业的社会贡献度和行业在社会生活中的地位严重受挫；长期低价甚至低于成本的低价促成零售业的短视行为，惟价低才卖，品牌淡化，品质要求降低，在今后难以恢复到正常水平；竞相低价势必使企业压低成本、降低品质，最终的恶果是失去消费者的信任，同时使企业背离诚信原则和食品安全原则，严重损害消费者的利益。(5)散装散卖，不解决散装散卖的问题，行业发展必将受阻。违反卫生要求及速冻食品标准，使卫生和冷链的保持成为空谈，对消费者权益和身心健康是一种明显的侵害；这严重影响中国速冻食品行业的形象，严重影响生产企业的形象，严重影响产品出口；无标志、无生产日期、无国家规定标签标注的产品公然上市，是对国家标准、行业标准、地方标准的藐视；淡化品牌、模糊品牌，使众多假冒伪劣产品登堂入店，使企业在一个无序的环境下竞争；严重破坏了产品品质、安全性、诚信度等企业核心竞争力，急功近利之举对企业及行业的长远发展极端不利。食品安全问题的关键在流通，制止散装散卖，必须从卖场着手，同行间的协作很重要，政府的决心更重要。 3.3行业竞争地位随着居民收入水平快速提高、生活节奏加快、消费习惯转变，速冻米面食品消费需求量快速爆发；随着企业技术投入的增加、机器设备的更新换代以及配方的调整，产品质量大大提高，产品品种日益丰富，市场满意度提升；高中档产品发展势头迅猛，高端产品增长速度在100%以上；新市场的开拓增加了市场对速冻食品的消费需求。2007年，新的行业标准颁布实施，对产品的品质要求越来越高，市场更加规范，行业集中度加大。2006年中国速冻米面食品年产量达到140多万吨，且每年以30%的速度递增经过多年优胜劣汰的生存竞争，大规模产业竞争格局基本成形。 “三全”、“龙凤”、 “思念”、“湾仔码头”等知名品牌成为中国速冻米面食品的代表。2006年，“三全”、“思念”、“龙凤”、“湾仔码头”四家企业以合计超过52%的市场占有率雄居第一集团。其他厂商品类众多，但每家所占市场份额均十分有限。本公司为国内速冻米面食品行业的领军企业，于2002年12月被国家农业部、财政部、国家税务总局、证监会等九部委联合认定为“农业产业化国家重点龙头企业”，是速冻米面食品行业内首批进入龙头企业行列的厂家之一。在2004年度中国私营企业纳税百强排行榜中位列第61位，是全国速冻行业唯一一家入选企业；2005年被国家税务总局认定“中国食品制造行业纳税百强”，在速冻米面食品行业位列第一；2006年被国家税务总局认定“中国食品制造行业纳税百强”第46位，在速冻米面食品行业位列第一。2008年度至2011年度，公司以13.85%、15.5%、16.65%、19.79%的市场占有率连续多年雄踞行业首位。公司是中国速冻米面食品行业标准的主要起草者。 郭晓燕，三全食品（002216）买方研究报告，重阳投资3.4行业竞争优势3.3.1成熟、密集的销售渠道和网络 截至2011年12月30日，公司由从事销售的8 家分公司、19 家子公司以及近千家经销商和近6 万个零售终端共同组成遍布全国各省、市、县的销售渠道和网络，能够保证公司产品在7 天之内就可以生产并迅速推广到全国各地的终端市场。 公司终端商户既包括沃尔玛、家乐福、麦德龙、欧尚、乐购、大润发、好又多、世纪华联、农工商等大中型连锁店，也包括可的、快客、喜士多等便利店。除此之外，公司还通过在超市、商场、便利店以及县乡市场投放近35,000 台冰柜专卖公司产品。此外，公司零售事业部内还专设KA（关键客户管理）部，负责与重点客户签订全国联采协议，并进行谈判、协调、服务、维护。由此共同形成了密集而完善的营销渠道和网络，使公司产品销售覆盖全国（除台湾以外）所有省、自治区和直辖市，90%以上地级市场、75%以上县级市场。 除此以外，公司考虑到业务市场所具有的良好前景，公司成立了业务事业部，大力拓展业务市场客户。 3.3.2品牌优势 在众多速冻米面食品生产商中，公司具有突出的品牌优势。公司是速冻米面食品行业内唯一一家既拥有“中国驰名商标”又拥有“中国名牌产品”称号的企业。2006 年中国品牌研究院将“三全”品牌认定为速冻食品行业的标志性品牌。连续4年荣登由世界品牌实验室(World Brand Lab) 编制的中国500 最具价值品牌排行榜。 3.3.3区位优势 公司地处河南郑州，享有得天独厚的地理区域优势和资源优势。 郑州市是全国重要的物流中心，为公司产品运输提供了便利；河南省是一个农业大省，不仅是全国重要的优质小麦生产和加工基地，还是全国优质畜产品生产和加工基地，为公司提供了充足的优质原料；河南省是全国的人口大省，能够满足速冻米面食品行业劳动密集型行业的劳动力需求。 4公司财务状况分析4.1资产负债表分析三全食品股份有限公司10、11年12月份资产负债表数额如下： （单位：元）报表日期2010-12-312011-12-31流动资产货币资金568,289,920496,820,000交易性金融资产00应收票据6,737,452.513,078,900应收账款169,456,240170,570,000预付款项46，340，98434，219，100应收利息00应收股利00其他应收款16，240，08511，062，100存货306，719，808337，844，000一年内到期的长期债权投资00其他流动资产19，330，62213，276，400流动资产合计1，133，115，1401，076，870，000非流动资产： 可供出售金融资产 00持有至到期投资00长期应收款00长期股权投资 10,00010,000投资性房地产00固定资产345,958,592226,148,000在建工程53,669,672105,742,000工程物资00固定资产清理00生产性生物资产00油气资产00无形资产64,873,42466,787,000开发支出00商誉138,353.25138,353.25长期待摊费用43,90671,470递延所得税资产13,957,9396,210,960非流动资产合计478,651,904405,107,000资产总计1,611,767,0401,481,980,000流动负债：短期借款35,387,776100,000,000交易性金融负债00应付票据70,500,00049,213,000应付账款299,301,216256,692,000预收款项153,445,712109,175,000应付职工薪酬17,160,67415,280,300应交税费5,208,2627,061,450应付利息 00应付股利00其他应付款65,087,16060,089,100一年内到期的非流动负债 00其他流动负债00流动负债合计646,090,820597,511,000非流动负债：长期借款00应付债券00长期应付款00专项应付款00预计负债 00递延所得税负债 00其他非流动负债 28,772,98017,416,200非流动负债合计 28,772,98017,416,200负债合计 674,863,740614,927,000所有者权益（或股东权益）：实收资本(或股本)187,000,00093,500,000资本公积385,468,832478,969,000库存股00盈余公积22,004,32820,653,600未分配利润338,596,480269,877,000归属于母公司股东权益合计970,169,790 863,000,000少数股东权益4,198,7904,050,950所有者权益(或股东权益)合计974,368,580867,051,000负债和所有者权益(或股东权益)总计1,593,938,6901,481,980,000资产与负债财务指标(单位)2011-12-312010-12-31资产总额(万元) 161176.70 148197.80负债总额(万元) 67486.3861492.74流动负债(万元) 64609.0859751.11长期负债(万元) 2877.30 1741.63货币资金(万元) 56828.9949682.04固定资产(万元) 34595.86 22614.75 流动资产(万元) 19330.62 13276.41 存货(万元) 30671.98 33784.36在建工程(万元) 5366.96 10574.17应收帐款(万元) 16945.6217057.03其他应收款(万元) 1624.01 1106.21股东权益(万元) 93306.9686299.97实收资本(万元) 18700.00 9350.00资产负债率(%) 41.8710 41.4936股东权益比率(%) 57.8910 58.2329流动比率(%) 1.75381.8022速动比率(%) 1.27901.2368从以上的比较性资产负债表提供资料可看出，三全食品的资产总额及货币资金均比上年度有所增加，呈上升趋势，从总体上来看，公司的规模有所扩大。从资产部分比较分析看，公司的资产总额较上年增加了12978.9万元，增长率为8.76%。在这其中，固定资产增加了11981.11万元，增长幅度为52.98%，这表明公司的生产能力有较大的提升。流动资产较上年增加6054.21万元，增长率为45.6%，与固定资产的增幅较为接近，但需进一步分析资产增长幅度是否与生产能力提高相适应。就流动资产相关项目增减情况看，货币资金较上年增加7146.95万元，增长率为14.39%，应收账款较上年减少111.41万元，降幅0.65%，与上年基本持平。存货较上年减少3112.38万元，减少了9.21%，说明销售状况有所改善。从流动资产的各项变化来看，公司的支付能力有所上升。在建工程较上年减少49.24%，说明其部分项目已完工并转入固定资产项目，有利于企业利润的增长。从负债和所有者权益部分比较分析看，流动负债增加了4857.97万元，增长率为8.13%，无论从增长数额还是增长率来看，都要明显低于流动资产，公司的短期偿付能力较强，该公司的短期偿付压力不大，长期负债本年度增加1135.67万元，增幅65.21%，增幅较大，应加以关注。所有者权益增加7006.99万元，增幅8.1%，变动不大，说明公司的筹资力度不大，现有自身资本基本能够满足生产经营活动。接下来再通过项目共同分析：该公司的债权比重基本不变，虽有0.37%的增加，但对企业的影响甚微，所以可判定为企业维持上年的负债比例。存货的共同比由上年的33784.36148197.8=22.80%降为30671.98161176.70=19.03%，说明存货周转率呈反向变化，需研究同行业销售与竞争策略。还应注意分析存货量是否充裕，或该存货评价方法有无低估存货现象。流动资产比重由上年的13276.41148197.80=8.96%上升为19330.62161176.7=11.99%，流动负债由上年的59751.1161492.74=97.17%下降为64609.0867486.38=95.74%。该变动较为合理，能提高企业短期支付能力，同时能避免资源的浪费。所有者权益比重下降0.34%，与负债比重的降幅0.37%，基本一致。但实收资本由上年的9350.00148197.80=6.30%上升为1870016476.7=11.60%，而流动负债比重稍有下降，则可以看出股东的投资风险下降，债权人的安全边际提高。由于组成该公司产的流动性资产长期资产与流动负债，长期负债较为平衡，所以该公司是适中型的资本结构。4.2利润表分析 利润分配表 单位：元报告日期2011-12-312010-12-31一.营业收入1,444,540,455.561,352,760,000.00减：营业成本928,611,769.07856,219,000.00营业税金及附加8,509,726.356,398,220.00销售费用360,582,549.95370,243,000.00管理费用63,37